2024年度CPA注會考試《財務成本管理》考前沖刺卷及答案學校:________班級:________姓名:________考號:________

一、單選題(25題)1.甲公司采用配股方式進行融資，每10股配2股，配股前股價為6.2元，配股價為5元。如果除權日股價為5.85元，所有股東都參加了配股，除權日股價下跌（）。

A.2.42%B.2.50%C.2.56%D.5.65%

2.下列各項中，與喪失現金折扣的機會成本呈反向變化的是（）。

A.現金折扣B.折扣期C.信用標準D.信用期

3.下列各項中，屬于歷史成本計價的特點是（）。

A.歷史成本提供的信息可以重復驗證

B.歷史成本計價是面向現在的

C.歷史成本計價具有方法上的一致性

D.歷史成本計價具有時間上的一致性

4.已知甲公司股票與市場組合報酬率之間的相關系數為0．6，市場組合的標準差為0．3，該股票的標準差為0．52，平均風險股票報酬率是10％，市場的無風險利率是3％，則普通股的資本成本是（）。

A.7.28％B.10.28％C.10.4％D.13.4％

5.下列各項股利支付形式中，不會改變企業資本結構的是（）。

A.股票股利B.財產股利C.負債股利D.現金股利

6.諾誠公司生產某產品，每月產能2000件，每件產品標準工時為3小時，固定制造費用的標準分配率為20元／小時。已知本月實際產量為2100件，實際耗用工時6100小時，實際發生固定制造費用152500元。該公司采用三因素分析法分析固定制造費用成本差異，則本月閑置能力差異為（）。

A.有利差異2000元B.不利差異2000元C.有利差異6000元D.不利差異6000元

7.甲公司2020年利潤分配方案以及資本公積轉增股本相關信息如下：每10股派發現金股利2.4元，每10股轉增8股并且派發股票股利2股。股權登記日為2021年2月20日，股權登記日甲股票開盤價為25元，收盤價為24元。則在除息日，甲公司發放現金股利、股票股利以及資本公積轉增資本后的股票除權參考價為（）元。

A.12.38B.12.5C.11.88D.12

8.甲公司用每股收益無差別點法進行長期籌資決策，已知長期債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點的年息稅前利潤為200萬元，優先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點的年息稅前利潤是300萬元，如果甲公司預測未來每年息稅前利潤是160萬元，下列說法中，正確的是（）。

A.應該用普通股融資B.應該用優先股融資C.可以用長期債券也可以用優先股融資D.應該用長期債券融資

9.供貨商向甲公司提供的信用條件是“2/30，N/90”，一年按360天計算，不考慮復利，甲公司放棄現金折扣的成本是（）。

A.12.88%B.12%C.12.24%D.12.62%

10.甲公司2020年營業收入為2250萬元，已知管理用資產負債表中凈經營資產為1800萬元，金融資產為45萬元，留存收益為75萬元。預計2021年銷售增長率為10%，凈經營資產周轉率、金融資產保持不變，留存收益為180萬元，則外部融資額為（）萬元。

A.30B.45C.75D.120

11.關于責任中心可控成本的確定原則，下列說法中不正確的是（）。

A.假如某責任中心通過自己的行動能有效地影響一項成本的數額，那么該中心就要對這項成本負責

B.假如某責任中心有權決定是否使用某種資產或勞務，它就應對這些資產或勞務的成本負責

C.某管理人員不直接決定某項成本，則他不必對該成本承擔責任

D.某管理人員雖然不直接決定某項成本，但是上級要求他參與有關事項，從而對該項成本的支出施加了重要影響，則他對該成本也要承擔責任

12.下列各項制度性措施中，不能防止經營者背離股東目標的是（）。

A.聘請注冊會計師B.給予股票期權獎勵C.對經營者實行固定年薪制D.解雇經營者

13.某公司的固定成本（包括利息費用）為1200萬元，資產總額為20000萬元，資產負債率為70％，負債平均利息率為4％，凈利潤為1500萬元，該公司適用的所得稅稅率為25％，則息稅前利潤對銷售量的敏感系數是（）。

A.1.48B.1.36C.1.25D.1.28

14.長期投資是財務管理的內容之一，下列關于長期投資的表述中正確的是（）。

A.長期投資是指公司對經營性資產和長期金融資產的投資

B.長期投資可以是直接投資，也可以是間接投資

C.對子公司投資的評價方法，與直接投資經營性資產相同

D.對于非子公司控股權的投資不屬于經營性投資，其分析方法與直接投資經營性資產不相同

15.某企業20×1年年末經營資產總額為4000萬元，經營負債總額為2000萬元。該企業預計20×2年度的銷售額比20×1年度增加10%（即增加100萬元），預計20×2年度營業凈利率為10%，股利支付率為40%，假設可以動用的金融資產為34萬元，經營資產銷售百分比和經營負債銷售百分比不變。則該企業20×2年度對外融資需求為（）萬元。

A.0B.200C.100D.150

16.企業關鍵績效指標分為結果向和過程導向，下列屬于結果導向指標的是（）。

A.單位變動成本B.資本性支出C.客戶滿意度D.自由現金流量

17.甲公司有供電、燃氣兩個輔助生產車間，公司采用交互分配法分配輔助生產成本。本月供電車間供電30萬度，成本費用為12萬元，其中燃氣車間耗用1萬度電；燃氣車間供氣15萬噸，成本費用為30萬元，其中供電車間耗用1萬噸燃氣。下列計算中，不正確的是（）。

A.供電車間的交互分配率為0.414元/度

B.燃氣車間分配給供電車間的成本費用為2萬元

C.供電車間對外分配的成本費用為13.6萬元

D.燃氣車間對外分配的成本費用為28.4萬元

18.甲公司2022年平均流動資產1000萬元，非流動資產1000萬元，流動負債500萬元，非流動負債300萬元，甲公司的長期資本的負債率是（）

A.25%B.40%C.20%D.37.5%

19.下列關于股利分配理論的說法中，錯誤的是（）。

A.稅差理論認為，當股票資本利得稅小于股利收益稅時，應采用低現金股利支付率政策

B.客戶效應理論認為，對于高收入階層和風險偏好投資者，應采用低現金股利支付率政策

C.“一鳥在手”理論認為，由于股東偏好當期股利收益勝過未來預期資本利得，應采用高現金股利支付率政策

D.代理理論認為，為緩解經營者和股東之間的代理沖突，應采用低現金股利支付率政策

20.在比較分析時，下列各項中不屬于選擇比較的參照標準的是（）。

A.同業數據B.本企業歷史數據C.計劃預算數據D.可比企業歷史數據

21.證券市場線可以用來描述市場均衡條件下單項資產或資產組合的期望報酬與風險之間的關系。當無風險報酬率不變時，投資者的風險厭惡感普遍減弱時，會導致證券市場線（）。

A.向上平行移動B.向下平行移動C.斜率上升D.斜率下降

22.甲公司股價85元，以該股票為標的資產的歐式看漲期權價格8元，每份看漲期權可買入1份股票。看漲期權的執行價格為90元，6個月后到期。乙投資者購入100股甲公司股票同時出售100份看漲期權。若6個月后甲公司股價為105元，乙投資者的凈損益是（）元。

A.-700B.1300C.2800D.500

23.某股票的β系數為3，無風險利率為5%，股票市場的風險收益率為12%，則該股票的必要報酬率應為（）。

A.12%B.26%C.36%D.41%

24.下列關于企業價值評估的現金流量折現法的表述中，不正確的是（）。

A.現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則

B.現金流量折現模型的參數包括預測期的年數、各期現金流量和資本成本

C.預測基期應為上一年的實際數據，不能對其進行調整

D.預測期和后續期的劃分是在實際預測過程中根據銷售增長率和投資資本回報率的變動趨勢確定的

25.在一個股票組成的投資組合中，隨著投資組合中納入的股票種類越來越多，組合的風險最低可能（）。

A.等于0B.等于風險補償率C.等于系統風險D.等于無風險利率

二、多選題(15題)26.甲公司生產A、B兩種產品，都消耗相同的原料×物質，每批產品需要進行抽樣檢測，A、B兩種產品都需要經過兩道相同的工序，B產品還需要額外增加一道工序。采用作業成本法計算成本，則B產品消耗的作業類型包括（）。

A.單位級作業B.品種級（產品級）作業C.批次級作業D.生產維持級作業

27.下列關于附認股權證債券、可轉換債券和股票看漲期權的說法中，正確的有（）。

A.附認股權證債券、可轉換債券和股票看漲期權都是由股份公司簽發的

B.附認股權證債券和可轉換債券對發行公司的現金流量、資本總量以及資本結構有著相同的影響

C.附認股權證債券和可轉換債券會引起現有股東的股權和每股收益被稀釋

D.股票看漲期權不會導致現有股東的股權和每股收益被稀釋

28.下列各項中應該在利潤中心業績報告中列出的有（）。

A.分部經理人員可控的可追溯固定成本B.分部經理可控邊際貢獻C.部門可控邊際貢獻D.剩余收益

29.資本結構分析中所指的資本包括（）。

A.長期借款B.應付債券C.普通股D.短期借款

30.按照平衡計分卡，解決“我們是否能繼續提高并創造價值”的問題時可以利用的考核指標有（）。

A.員工滿意度B.交貨及時率C.市場份額D.新產品開發周期

31.對于制造業企業，下列各項屬于非增值作業的有（）。

A.迂回運送作業B.次品處理作業C.返工作業D.廢品清理作業

32.基于哈佛分析框架，現代財務報表分析一般包括（）等維度。

A.戰略分析B.會計分析C.財務分析D.風險分析

33.采用布萊克—斯科爾斯期權定價模型進行股票期權價值評估時，需要考慮的因素有（）。

A.股票當前價格B.無風險利率C.期權到期時間D.股票報酬率的貝塔系數

34.下列投資決策方法中，最適用于項目壽命期不同的互斥投資方案決策的有（）。

A.凈現值法B.共同年限法C.等額年金法D.動態回收期法

35.某投資者利用內幕信息在市場上交易甲公司股票并獲得了超額收益。下列有效性不同的資本市場中，會出現上述情況的有（）。

A.弱式有效市場B.強式有效市場C.無效市場D.半強式有效市場

36.甲公司只產銷X產品，單位變動成本為12元，變動成本率為40%，2022年變動成本總額6000萬元，息稅前的利潤1800萬元。2023年銷量預計增長8%，假設其他因素不變，下列各項中正確的有（）

A.2023年盈虧臨界點作業率74.07%

B.2023年銷售收入15000萬元

C.2023年預計息稅前利潤2520萬元

D.2023年保本銷售額12000萬元

37.在變動成本法下，產品成本包含（）。

A.固定制造費用B.直接材料成本C.直接人工成本D.變動制造費用

38.與利潤最大化相比，下列各項中屬于股東財富最大化優點的有（）。

A.考慮了利潤取得的時間B.考慮了利潤和所承擔風險的關系C.考慮了利潤和所投入資本額的關系D.考慮了公司的長遠目標

39.在驅動成本的作業動因中，下列表述正確的有（）。

A.業務動因的執行成本最低B.持續動因的執行成本最高C.業務動因的精確度最高D.強度動因的執行成本最昂貴

40.對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言，下列說法中不正確的有（）。

A.平價出售的債券價值一直保持不變

B.隨著到期日的臨近，折現率變動對債券價值的影響越來越小

C.隨著到期日的臨近，債券價值對折現率特定變化的反應越來越靈敏

D.如果是溢價出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價值越高

三、簡答題(3題)41.甲公司是一家快速成長的上市公司，目前因項目擴建急需籌資1億元。由于當前公司股票價格較低，公司擬通過發行可轉換債券的方式籌集資金，并初步擬定了籌資方案。有關資料如下：（1）可轉換債券按面值發行，期限5年。每份可轉換債券的面值為1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，到期還本。可轉換債券發行一年后可以轉換為普通股，轉換價格為25元。（2）可轉換債券設置有條件贖回條款，當股票價格連續20個交易日不低于轉換價格的120%時，甲公司有權以1050元的價格贖回全部尚未轉股的可轉換債券。（3）甲公司股票的當前價格為22元，預期股利為0.715元/股，股利年增長率預計為8%。（4）當前市場上等風險普通債券的市場利率為10%。（5）甲公司適用的企業所得稅稅率為25%。（6）為方便計算，假定轉股必須在年末進行，贖回在達到贖回條件后可立即執行。要求：（1）計算發行日每份純債券的價值。（2）計算第4年年末每份可轉換債券的底線價值。（3）計算可轉換債券的稅前資本成本，判斷擬定的籌資方案是否可行并說明原因。（4）如果籌資方案不可行，甲公司擬采取修改票面利率的方式修改籌資方案。假定修改后的票面利率需為整數，計算使籌資方案可行的票面利率區間。

42.假如甲產品本月完工產品產量600件，在產品100件，完工程度按平均50%計算；原材料在開始時一次投入，其他費用按約當產量比例分配。甲產品本月月初在產品和本月耗用直接材料費用共計70700元，直接人工費用39650元，燃料動力費用85475元，制造費用29250元。要求：分別計算甲產品本月完工產品成本和甲產品本月末在產品成本。

43.A公司目前股價20元/股，預期公司未來可持續增長率為5%。公司擬通過平價發行附認股權證債券籌集資金。債券面值為每份1000元，期限20年，票面利率8%，同時每份債券附送20張認股權證，認股權證在10年后到期，在到期前每張認股權證可以按22元的價格購買1股普通股。要求：計算附帶認股權證債券的資本成本（稅前）。

參考答案

1.B配股除權參考價=（配股前每股價格+配股價格×股份變動比例）/（1+股份變動比例）=（6.2+5×0.2）/（1+0.2）=6（元），除權日股價下跌=（6-5.85）/6×100%=2.50%。

2.D喪失現金折扣的機會成本＝[現金折扣率/（1－現金折扣率）]×[360/（信用期－折扣期）]，可以看出，現金折扣率、折扣期和喪失的機會成本呈正向變動，信用標準和喪失的機會成本無關，信用期和喪失的機會成本呈反向變動，所以本題應該選擇D。

3.A歷史成本提供的信息是客觀的，可以重復驗證，而這也正是現時市場價值所缺乏的。A選項正確；歷史成本計價提供的信息是面向過去的，與管理人員、投資人和債權人的決策缺乏相關性。B選項錯誤；歷史成本計價缺乏方法上的一致性。貨幣性資產不按歷史成本反映，非貨幣性資產在使用歷史成本計價時也有很多例外，所以歷史成本會計是各種計價方法的混合，不能為經營和技資決策提供有用的信息。C選項錯誤；歷史成本計價缺乏時間上的一致性。資產負債表把不同會計期間的資產購置價格混合在一起，導致其缺乏明確的經濟意義。D選項錯誤。

4.B選項B正確，甲公司股票的β系數=0．6×0．52／0．3=1．04，根據資本資產定價模型，普通股資本成本=3％+1．04×（10％一3％）=10．28％。

5.A發放股票股利不會導致公司的資產、負債和所有者權益總額的增減變化，而只是將公司的未分配利潤轉化為股本和資本公積，所以不會改變公司資本結構。選項A正確。

6.A選項A正確，閑置能力差異=（生產能力一實際工時）×固定制造費用標準分配率=（2000×3-6100）×20=一2000（元）。即有利差異2000元。

7.C每股現金股利0.24元，送股率為20%，轉增率為80%，甲股票除權參考價＝（股權登記日收盤價－每股現金股利）/（1＋送股率＋轉增率）＝（24－0.24）/（1＋20%＋80%）＝11.88（元）。

8.A發行長期債券的每股收益直線與發行優先股的每股收益直線是平行的，本題中長期債券與普通股的每股收益無差別點息稅前利潤小于優先股與普通股的每股收益無差別點息稅前利潤，所以，發行長期債券的每股收益大于發行優先股的每股收益。在決策時只需考慮發行長期債券與發行普通股的每股收益無差別點200萬元即可。當預測未來每年息稅前利潤大于200萬元時，該公司應當選擇發行長期債券籌資；當預測未來每年息稅前利潤小于200萬元時，該公司應當選擇發行普通股籌資，即選項A正確。

9.C放棄現金折扣成本＝折扣百分比/（1－折扣百分比）×360/（信用期－折扣期）＝2%/（1－2%）×360/（90－30）＝12.24%。

10.C外部融資額=1800×10%-（180-75）=75（萬元）。

11.C某管理人員雖然不直接決定某項成本，但是上級要求他參與有關事項，從而對該項成本的支出施加了重要影響，則他對該成本也要承擔責任。所以選項C的說法不正確。

12.C選項C不能達到監督或激勵目的，所以不能防止經營者背離股東目標。

13.C息稅前利潤對銷售量的敏感系數即經營杠桿系數，因此計算息稅前利潤對銷量的敏感系數即計算經營杠桿系數。息稅前利潤=凈利潤／（1-所得稅稅率）+利息=1500／（1-25％）+20000×70％×4％=2560（萬元）邊際貢獻=息稅前利潤+固定經營成本=息稅前利潤+（固定成本-利息）=2560+（1200-20000×70％×4％）=3200（萬元）經營杠桿系數=邊際貢獻／息稅前利潤=3200／2560=1．25。

14.C長期投資是指公司對經營性長期資產的直接投資；公司對于子公司的股權投資是經營性投資，對子公司投資的評價方法，與直接投資經營性資產相同；對于非子公司控股權的投資屬于經營性投資，目的是控制其經營，其分析方法與直接投資經營性資產相同。

15.C融資總需求＝（4000－2000）×10%＝200（萬元），20×2年的營業收入＝100/10%＋100＝1100（萬元）。留存收益增加＝1100×10%×（1－40%）＝66（萬元），外部融資額＝200－34－66＝100（萬元）。

16.D結果類指標是反映企業績效的價值指標，主要包括投資報酬率、權益凈利率、經濟增加值、息稅前利潤、自由現金流量等綜合指標。動因類指標是反映企業價值關鍵驅動因素的指標，主要包括資本性支出、單位生產成本、產量、銷量、客戶滿意度、員工滿意度等。

17.A供電車間的交互分配率是12/30＝0.4（元/度），所以選項A不正確；燃氣車間的交互分配率為30/15＝2（元/噸），燃氣車間分配給供電車間的成本費用為2×1＝2（萬元），所以選項B正確；供電車間分配給燃氣車間的成本費用為0.4×1＝0.4（萬元），供電車間對外分配的成本費用＝12－0.4＋2＝13.6（萬元），所以選項C正確；燃氣車間對外分配的成本費用＝30－2＋0.4＝28.4（萬元），所以選項D正確。

18.C資產=1000+1000=2000，負債=500+300=800，所有者權益=2000-800=1200，長期資本的負債率=300/（1200+300）=20%

19.D

20.D在比較分析時，需要選擇比較的參照標準，包括同業數據、本企業歷史數據和計劃預算數據，所以選項D是答案。

21.D風險報酬率不變，證券市場線在縱軸上的截距不變，即不會引起證券市場線向上或向下平行移動，所以，選項A、B錯誤；當投資者的風險厭惡感普遍減弱時，市場風險溢價降低，即證券市場線斜率下降，所以，選項C錯誤、選項D正確。

22.B該投資組合為拋補性看漲期權。乙投資者凈損益=100x（90-85+8）=1300（元）。

23.D股票的必要報酬率=5%+3×12%=41%。

24.C在企業價值評估的現金流量折現法下，預測的基期有兩種確定方法：一種是以上年實際數據作為基期數據；另一種是以修正后的上年數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年財務數據具有可持續性，則以上年實際數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數據不具有可持續性，就應當進行調整，使之適合未來的情況。

25.C證券組合有分散風險的作用；當組合中納入充分多種類的股票后，所有的非系統風險會全部分散掉，組合的風險只剩下系統風險。選項C正確。選項A不正確。選項B、D說的是收益，當然不正確。

26.ABCDB產品消耗的原料×物質是單位級作業，每批產品需要進行的抽樣檢測屬于批次級作業，B產品額外增加的一道工序屬于品種級（產品級）作業，產品只要在生產就需要消耗生產維持級作業。

27.CD可轉換債券和附認股權證債券是由發行公司簽發，而股票看漲期權是由獨立于股份公司之外的投資機構所創設，選項A錯誤；附認股權證債券被執行時，其持有者給予發行公司現金，且收到公司新增發的股票，引起了公司現金流、股權資本和資本總量的增加，導致公司資產負債率水平降低，而可轉換債券的持有者行權時，使得公司股權資本增加的同時債務資本減少，屬于公司存量資本結構的調整，不會引起公司現金流和資本總量的增加，但會導致公司資產負債率水平降低，由此可見，附認股權證債券和可轉換債券對公司的現金流量、資本總量以及資本結構有著不同的影響，選項B錯誤；當附認股權證債券和可轉換債券被持有者執行時，公司必須增發普通股，現有股東的股權和每股收益將會被稀釋，選項C正確；當股票看漲期權被執行時，交易是在投資者之間進行的，與發行公司無關，公司無須增發新股票，不會導致現有股東的股權和每股收益被稀釋，選項D正確。

28.ABC利潤中心的業績報告，分別列出其可控的銷售收入、變動成本、邊際貢獻、分部經理人員可控的可追溯固定成本、分部經理可控邊際貢獻、分部經理不可控但高層管理人員可控的可追溯固定成本、部門可控邊際貢獻的預算數和實際數；并通過實際與預算的對比，分別計算差異，據此進行差異的調查、分析產生差異的原因。

29.ABC選項A、B、C符合題意，資本結構，是指企業各種長期資本來源的構成和比例關系。

30.AD學習和成長維度解決“我們是否能繼續提高并創造價值”的問題，可用的指標有新產品開發周期、員工滿意度、員工保持率、員工生產率、培訓計劃完成率等。

31.ABCD最終增加顧客價值的作業是增值作業;否則就是非增值作業。一般而言,在一個制造企業中，非增值作業有:等待作業、材料或者在產品堆積作業、產品或者在產品在企業內部迂回運送作業、廢品清理作業、次品處理作業、返工作業、無效率重復某工序作業、由于訂單信息不準確造成沒有準確送達需要再次送達的無效率作業等。

32.ABC基于哈佛分析框架，現代財務報表分析一般包括戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析等四個維度。

33.ABC根據BS模型進行股票期權價值評估時，需要考慮的因素有五個，即股票當前價格、執行價格、到期時間、無風險利率、股票報酬率的標準差。

34.BC等額年金法和共同年限法可用于壽命期不同的互斥方案的決策。

35.ACD某投資者利用內幕信息在市場上交易甲公司股票并獲得了超額收益，意味著資本市場的股價沒有反映內幕信息。而只有在強式有效資本市場上股價才能反映內幕信息，所以，答案為ACD。

36.ACD2022年：銷售收入=6000/40%=15000（萬元）。固定成本=15000×（1-40%）-1800=7200（萬元）。2023年：銷售收入=15000×（1+8%）=16200（萬元）。息稅前利潤=16200×（1-40%）-7200=2520（萬元）。保本銷售額=7200/（1-40%）=12000（萬元）。盈虧臨界點作業率=12000/16200=74.07%。

37.BCD在完全成本法下，產品成本包含直接材料、直接人工、變動制造費用和固定制造費用。而在變動成本法下，固定制造費用不計入產品成本，全部與期間費用一起一次計入當期損益。兩種方法的核心差別在于固定制造費用處理不同，在完全成本法下，固定制造費用計入了產品成本。

38.ABCD選項A、B、C、D都屬于利潤最大化的缺點，股東財富最大化的優點。

39.AD作業動因分為三類：即業務動因、持續動因和強度動因。在這三類作業動因中，業務動因的精確度最差，但其執行成本最低；強度動因的精確度最高，但其執行成本最昂貴；而持續動因的精確度和成本則居中。

40.AC平價出售的債券價值呈現周期性波動，所以選項A不正確；折現率在債券發行后發生變化，隨著到期日的縮短，債券價值對折現率特定變化的反應越來越不敏感，所以選項C不正確

41.（1）發行日每份純債券的價值=1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=50×3.7908+1000×0.6209=810.44（元）。（2）可轉換債券的轉換比率=1000/25=40第4年年末每份純債券價值=1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）=（50+1000）×0.9091=954.56（元）第4年年末每份可轉換債券的轉換價值=40×22×（F/P，8%，4）=1197.24（元），大于純債券價值，所以，第4年年末每份可轉換債券的底線價值為1197.24元。（3）第四年年末甲公司股票的價格=22×（F/P，8%，4）≈30（元），即將接近轉換價格的120%[25×（1+20%）=30（元）]，因此，投資者如果在第四年年末不轉換，則在達到贖回條件后被立即按照1050元的價格被贖回，理性的投資人會選擇在第四年末轉股，轉換價值=22×（F/P，8%，4）×40=1197.24（元）。設可轉換債券的稅前資本成本為i，則有：NPV=1000×5%×（P/A，i，4）+1197.24×（P/F，i，4）-1000當i=9%時，NPV=50×（P/A，9%，4）+1197.24×（P/F，9%，4）-1000=50×3.2397+1197.24×0.7084-1000=10.11（元）當i=10%時，NPV=50×（P/A，10%，4）+1197.24×（P/F，10%，4）-1000=50×3.1699+1197.24×0.6830-1000=-23.79（元）運用內插法：（i-9%）/（10%-9%）=（0-10.11）/（-23.79-10.11）求得：i=9.3%，所以，可轉換債券的稅前資本成本為9.3%。由于可轉換債券的稅前資本成本9.3%小于等風險普通債券的市場利率10%，對投資人沒有吸引力，該籌資方案不可行。（4）目前甲公司的稅后股權資本成本為0.715/22+8%=11.25%，則稅前股權資本成本為：11.25%/（1-25%）=15%；要使該籌資方案可行，則可轉換債券的稅前資本成本必須大于等風險普通債券的市場利率10%，同時小于稅前股權資本成本15%。如果可轉換債券的稅前資本成本為10%，此時其票面利率為r1，則有：NPV=1000×r1×（P/A，10%，4）+1197.24×（P/F，10%，4）-1000=1000×3.1699×r