DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUASIMPLEANDNICETEMPLATEHOPEYOULIKEBYVITORAY第四章

投資管理投資管理

第一節(jié)現(xiàn)金流量

第二節(jié)長期投資

第三節(jié)長期投資決策DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.01現(xiàn)金流量VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量一、投資概述1.投資管理的目標在收益與風險之間尋找一個恰當?shù)木恻c，實現(xiàn)財務管理的整體目標VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量一、投資概述2.投資的種類在收益與風險之間尋找一個恰當?shù)木恻c，實現(xiàn)財務管理的整體目標VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量3.投資方案的提出·估算投資方案的相關預期現(xiàn)金流量·計算投資方案的評估價值指標·將價值指標與可接受標準進行比較4.投資項目的決策5.投資項目的實施與監(jiān)督已接受投資方案的優(yōu)化與再評價VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量1.主要包括二、概念是指一個投資項目引起的增量現(xiàn)金流，即接受或拒絕某投資方案時，將導致企業(yè)總現(xiàn)金流因此變動的部分現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金，包括貨幣資金及非貨幣資源的變現(xiàn)價值·現(xiàn)金流出量（現(xiàn)金流出增加額）·現(xiàn)金流入量（現(xiàn)金流入增加額）·現(xiàn)金凈流量VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量1.主要包括三、現(xiàn)金流出量是指由投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額，簡稱現(xiàn)金流出·如：固定資產(chǎn)的購置成本或建造費用，以及運輸成本和安裝成本等；無形資產(chǎn)投資、開辦費用（長期待攤費用）等（1）建設投資的資本支出（含更改投資）VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量包括用于存貨、應收賬款等流動資產(chǎn)上的投資（2）墊支的流動資金（3）付現(xiàn)成本主要是指每年支付現(xiàn)金的成本，付現(xiàn)成本是生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)最主要的現(xiàn)金流出量非付現(xiàn)成本是指成本中不需要每年支付現(xiàn)金的部分，其中主要是指折舊費付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-折舊（攤銷費用）（4）其他現(xiàn)金流出量營業(yè)稅、所得稅、培訓費等VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量1.主要包括三、現(xiàn)金流入量是指由投資項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額·是指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部營業(yè)收入或業(yè)務收入·營業(yè)收入是經(jīng)營期的主要現(xiàn)金流入量項目（1）營業(yè)現(xiàn)金流入VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目的固定資產(chǎn)等在終結報廢清理時的殘值收入，或中途出售轉讓處理時所取得的變賣收入（2）殘值變價收入（3）回收的流動資金是指投資項目經(jīng)營期完全終止時，回收的原墊付的全部流動資金的投資額（4）其他現(xiàn)金流入量VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金凈流量的類別（按時期）四、現(xiàn)金凈流量（NCF）指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額，通常是指每年的現(xiàn)金凈流量，簡稱現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量＝-（投資額+墊支的流動資金+其他）

經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量（1）建設期（初始投資）年現(xiàn)金凈流量VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量年現(xiàn)金凈流量=固定資產(chǎn)變價收入+回收的流動資金+其他（2）終結期年現(xiàn)金凈流量（3）經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本

=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）=利潤＋折舊如果考慮所得稅的影響，則年現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=凈利潤＋折舊VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量例1.某公司欲購入某新設備以提高現(xiàn)有生產(chǎn)能力，該設備需投資1200萬元，另需在第一年初墊付流動資金300萬元（假設投資期末全部收回）；設備使用期限為5年，按直線法計提折舊，預計凈殘值為200萬元；5年中預計每年的營業(yè)收入為800萬元，付現(xiàn)成本第一年為300萬元，以后隨設備消耗每年增加大修理費40萬元，試預測該投資方案的凈現(xiàn)金流量（所得稅稅率40%）。VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量五、現(xiàn)金流量注意的問題利潤以權責發(fā)生制為基礎，在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響現(xiàn)金流量的計算則按收付實現(xiàn)制為基礎，減少了人為因素的影響，保證了評價的客觀性投資項目涉及不同會計期間，必須考慮貨幣時間價值初期通常降低當期的報告利潤，未來將帶來較高的現(xiàn)金流入評估投入與產(chǎn)出，非某年度的會計收益VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量（1）區(qū)分相關成本和非相關成本相關成本是指與特定決策有關的、在分析評價時必須考慮的成本如：差額（增量）成本、未來成本、機會成本等非相關成本是與特定決策無關的、在分析評價時不必考慮的成本如：沉沒成本、過去成本、賬面成本等VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量例：某公司打算建新廠房，支付會計公司咨詢費2萬元，后項目擱置；2年后該項目重提，試問該咨詢費是否仍是相關成本？VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量（2）重視機會成本例：上述新建廠房的投資方案，需使用本公司的一塊土地，那么在投資分析時，因為公司不必動用資金購買土地，那么是否無需將此土地的成本考慮在內(nèi)呢？VITORAY第一節(jié)現(xiàn)金流量（3）考慮投資方案相關的增量現(xiàn)金流例：若新建廠房生產(chǎn)的產(chǎn)品上市后，可能導致原有其他產(chǎn)品的銷量減少，則在進行現(xiàn)金流量分析時應如何考慮？應將新產(chǎn)品帶來的增量收入扣除其他項目因此減少的銷售收入DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.02長期投資VITORAY第二節(jié)長期投資一、投資決策指標1.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標·投資回收期·平均報酬率2.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標3.應用

凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)含報酬率VITORAY第二節(jié)長期投資二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標1.非貼現(xiàn)的分析評價指標也稱靜態(tài)評價指標，是指不考慮貨幣時間價值因素的分析評價方法2.主要包括投資回收期（PP）平均報酬率（ARR）VITORAY第二節(jié)長期投資三、投資回收期（PP）是指收回初始投資成本所需要的時間若每年現(xiàn)金凈流量相等，則：若每年現(xiàn)金凈流量不相等，則需計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量直至收回初始投資成本時為止VITORAY第二節(jié)長期投資例1.某企業(yè)有兩個投資方案，投資總額均為50萬元，全部用于購置新的設備。折舊采用直線法，使用期均為5年，無殘值，其他有關資料如表，計算投資回收期？tA方案B方案凈利潤凈現(xiàn)金流量凈利潤凈現(xiàn)金流量0-50-5017.517.551527.517.571737.517.591947.517.5112157.517.51323VITORAY第二節(jié)長期投資多方案決策投資回收年限越短，方案越有利單方案決策當投資回收期小于企業(yè)預定的最短回收期，則方案可行；否則，就應放棄1.投資回收期決策標準VITORAY第二節(jié)長期投資優(yōu)點計算簡單，容易為決策人所正確理解強調投資收回速度，用于測定方案的流動性而非盈利性強調回收期的長短，大體可衡量項目風險缺點沒有考慮資金的時間價值忽略回收期后的現(xiàn)金流量，忽略長期效益接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目2.投資回收期評價VITORAY第二節(jié)長期投資四、平均報酬率（ARR）又稱會計收益率，是指項目投資方案的年平均凈收益占原投資總額的百分比計算公式:VITORAY第二節(jié)長期投資多方案決策投資項目的平均報酬率越高越好單方案決策若投資項目的平均報酬率大于企業(yè)預定的必要報酬率，則方案可行；否則，就應放棄1.平均報酬率法的決策標準VITORAY第二節(jié)長期投資優(yōu)點計算簡單、明了，容易掌握缺點帳面收益非現(xiàn)金流量忽視折舊對現(xiàn)金流的影響2.平均報酬率的評價VITORAY第二節(jié)長期投資例3.有三項投資方案，相關數(shù)據(jù)如表，試計算回收期、平均報酬率，并決策。tABC凈利潤NCF凈利潤NCF凈利潤NCF0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600VITORAY第二節(jié)長期投資是指特定投資方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額計算公式：六、凈現(xiàn)值（NPV）NCFt：第t年的凈現(xiàn)金流量C：初始投資額VITORAY第二節(jié)長期投資例4.某企業(yè)購入設備一臺，價值為30000元，按直線法計提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預計投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤4000元，假定投資要求的最低報酬率為12％，求該項目的凈現(xiàn)值？VITORAY第二節(jié)長期投資例5.假定上述例4中，投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤如表，求該項目的凈現(xiàn)值？t凈利潤凈現(xiàn)金流量NCF0130002300034000440005500066000VITORAY第二節(jié)長期投資單方案決策如果投資方案的凈現(xiàn)值≥0，該方案可行如果投資方案的凈現(xiàn)值＜0，該方案放棄多方案決策若方案互斥，則凈現(xiàn)值越大越好若方案獨立，則不能直接根據(jù)凈現(xiàn)值進行判斷1.凈現(xiàn)值指標的決策標準VITORAY第二節(jié)長期投資考慮資金的時間價值觀念，反映了投資方案按預定報酬率可以賺得的具體收益忽略單位投資效益，不利于不同投資規(guī)模的項目比較無法揭示項目本身的收益率2.凈現(xiàn)值的決策評價VITORAY第二節(jié)長期投資是指特定投資方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率，也稱現(xiàn)值指數(shù)計算公式：七、獲利指數(shù)（PI）反映每1元原始投資所獲得的凈現(xiàn)值或現(xiàn)值毛收益VITORAY第二節(jié)長期投資單方案決策如果投資方案的獲利指數(shù)≥1，則該方案可行；反之，則放棄多方案決策獲利指數(shù)大于1越多的方案為最優(yōu)方案1.利指數(shù)指標的決策標準VITORAY第二節(jié)長期投資·考慮了貨幣的時間價值，可以進行獨立投資機會獲利能力的比較·無法揭示項目本身的收益率·獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值2.獲利指數(shù)指標的決策評價VITORAY第二節(jié)長期投資例7.根據(jù)例3數(shù)據(jù)（折現(xiàn)率為10%），試計算凈現(xiàn)值及獲利指數(shù)，并決策。tABC凈利潤NCF凈利潤NCF凈利潤NCF0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600VITORAY第二節(jié)長期投資是指項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率計算公式：八、內(nèi)含報酬率使下列公式成立的i即為IRRVITORAY第二節(jié)長期投資按估計貼現(xiàn)率計算方案凈現(xiàn)值按逐步測試法，估計內(nèi)含報酬率的可能區(qū)間若凈現(xiàn)值＞0，則提高折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值＜0，則降低折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值經(jīng)反復測試，找到凈現(xiàn)值一正一負，且接近于0的兩個折現(xiàn)率插值法計算內(nèi)含報酬率1.計算方法VITORAY第二節(jié)長期投資單方案決策IRR≥項目資本成本或投資最低收益率，投資項目可行多方案決策IRR越大越好2.內(nèi)含報酬率的決策標準VITORAY第二節(jié)長期投資·考慮了貨幣的時間價值，反映投資項目本身的收益率·計算過程復雜·獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率單方案決策，即接受或拒絕某項投資項目時，三個指標都能得出相同的結論多方案決策，尤其是互斥方案的決策，則三個指標可能帶來矛盾的選擇3.內(nèi)含報酬率的決策評價VITORAY第二節(jié)長期投資例9.某企業(yè)擬引進一條流水線，投資總額100萬元，分兩年投入。第一年初投入60萬元，第二年初投入40萬元，建設期為兩年，無殘值，折舊采用直線法。該項目可使用10年，每年銷售收入為80萬元，付現(xiàn)成本35萬元，在投產(chǎn)初期投入流動資金20萬元，項目使用期滿仍可回收。假定企業(yè)期望的報酬率為10％，所得稅稅率為40%，計算該項目的凈現(xiàn)值，并判斷該項目是否可行。DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.03長期投資決策VITORAY第二節(jié)長期投資決策經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊攤銷）-所得稅=凈利潤＋折舊（攤銷）年現(xiàn)金凈流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊（攤銷）抵稅=收入×

(1-所得稅率）-付現(xiàn)成本×(1-所得稅率）+折舊（攤銷）×所得稅率VITORAY第二節(jié)長期投資例1.某公司考慮一臺新設備替代舊設備，以減少成本增加收益。舊設備采用直線折舊法，新設備則采用年數(shù)總和法，公司所得稅稅率為40%，資本成本為10%，其他如表，試決策是否更新。固定資產(chǎn)更新—所得稅與折舊VITORAY第二節(jié)長期投資項目舊設備新設備原價6000050000稅法規(guī)定使用年限64已使用年限30尚可使用年限44年付現(xiàn)成本86005000兩年末大修理支出28000-稅法規(guī)定殘值60005000最終報廢殘值700010000目前變現(xiàn)價值10000-固定資產(chǎn)更新—所得稅與折舊VITORAY第二節(jié)長期投資固定資產(chǎn)更新—年均成本例2.某公司一舊設備，工程人員提出更新要求，試決策，假設企業(yè)所要求的最低報酬率為15%。VITORAY第二節(jié)長期投資固定資產(chǎn)更新—年均成本項目舊設備新設備原價22002400可用年限1010已使用年限40殘值200300目前變現(xiàn)價值6002400年運行成本700400