人民幣升值問題中英文對照外文翻譯文獻人民幣升值問題中英文對照外文翻譯文獻(文檔含英文原文和中文翻譯)譯文:運用經濟倫理分析人民幣升值問題摘要自2008年全球金融危機爆發以來，人民幣兌美元匯率已引起各方關注。由于平衡的國際收支順差，中國積累了大量外匯儲備，且在人民幣升值方面有壓力。關于人民幣升值問題已提出了一系列相互交織的經濟和道德理論并且在中國受到廣泛關注。本文是一個跨學科的研究，說明了跨經濟學與倫理學之間的關系。本文分析了主要經濟因素對人民幣匯率走勢及其升值的影響，然后討論人民幣升值的倫理問題，并總結了一些政策建議，以解決經濟和倫理問題。關鍵詞：經濟倫理，人民幣，匯率，建議引言在當今開放的經濟中，受對外貿易中的匯率和其他經濟制度的影響，已引起經濟機構的關注并受到國家的一致好評的中國學者和他國學者都是一樣的。根據宏觀經濟理論，并給出了一些標準假設，相對于外國產品價格，匯率的變化更會影響國內商品的價格，因此，財政支出結構將受到影響。一般來說，本幣貶值能夠刺激出口同時抑制進口。如果進口和出口的需求對價格有彈性，這將改善貿易平衡。在中國，20世紀90年代，人民幣的貶值導致了國際收支逆差的平衡受到明顯的影響。對于廉價的出口帶給中國的競爭優勢和短時間內國際收支赤字變成了盈余，使得官方外匯儲備的不斷增加。在最近的幾年，人民幣加速升值并沒有導致出口量的下降，而美國并沒有通過付款匯率變動的平衡取得預期的改善。同時，該人民幣升值引發了一系列經濟和倫理上的問題。事實上，在人民幣升值帶來的經濟的影響的基礎上倫理問題和經濟問題可以合并在一起作為一個倫理問題。本文作為一個跨學科的研究，將會說明經濟學與倫理學之間的相互關系。自2008年全球金融危機爆發以來，人民幣兌美元匯率已經引起了多方關注，西方國家在中國人民幣升值方面施加給中國巨大的壓力。一些壓力涉及到最有爭議的問題——中國–美關系，例如：美國人認為人民幣價值被低估，至使中國的國際收支順差是建立在美國人經歷一個巨大的國際收支赤字的基礎上的。同樣的，美國聲稱，中國工人在出口部門獲得的是美國工人在美國的進口部門的利益，在另一方面，一些知名的美國經濟學家，包括伯南克和約瑟夫斯蒂格利茨指出，人民幣升值不會有效的降低國際收支逆差，因為美國從中國減少的進口量將會從越南和巴基斯坦等其他低成本國家的進口替代得到彌補。其關鍵是使美國儲蓄率的增加要比許多亞洲國家低得多。另一方面，中國的經常賬戶盈余反映了其高額的國民儲蓄率。除了中國和美國之間分布的問題，另一個倫理問題是一個主權或權利國家基于其公民的利益去管理自己的匯率。這些國際問題是非常復雜的，不同國家有不同的收益和成本的分配原則并沒有被普遍接受；即使有，整個國家的分配效應也是難以衡量的。因此，我們的研究將集中在中國經濟的邊界內人民幣升值的有關經濟和倫理問題，包括中期和長期影響。二、影響人民幣匯率走勢的主要因素我們預計人民幣匯率總體呈上升趨勢，但難以預測其變化幅度。本文將闡述幾個有可能影響人民幣匯率上升的幾個因素。首先，經濟的持續是人民幣升值的強有力的支撐。雖然在第12個5年計劃內國內生產總值目標增長速度一直降低，但仍處于7％的高水平。具有高成長性，外資的期望投資經濟將繼續保持強勢，其為人民幣升值提供了堅實的支撐。其次，如果收支順差繼續增長，人民幣升值的壓力將會更大。2010年，中國的經常項目順差是2062億美元（USD），較去年增長25％，而外匯儲備資產增長約為18％，這使人民幣的升值超出了預期期望。第三，一些國際因素可能影響人民幣升值這一趨勢。美國經濟的增速預期將達到3％。其對世界經濟增長的貢獻較2010年更大。相比較而言，歐洲經濟的增長不容樂觀。在2010年上半年，為了償還其債務，歐洲銀行業借入4000億歐元的款項。與此同時，歐洲各國政府也需要5000億歐元來彌補他們的財政赤字，加上數百萬或者更多的擔保時，他們的債券將到期，歐洲金融市場將會發生第二輪的債務危機。為了保持財政的可持續性，歐洲各國政府必須減少公共支出。由于失業率非常高，內部增長乏力，因此，美元作為國際貨幣將比歐元更適合。關于美國交換貨幣貶值率將會持續很久的這一說法是不可能發生的，甚至有一個反向趨勢的可能性。另一國際因素是，在貨幣匯率的沖突會影響到人民幣匯率。在亞洲經濟（除了日本）的增長的驅動下，亞洲經濟體以外的國家（日本除外）的貨幣匯率已經從2000年的16.8％上升到2010年的25％，并預計將在2015年上升到30％。在另一方面，美國份額已經從23.6％下降到20.2％，在同一時期內，將在2015年全年進一步降至18.4％，大量從美國的定量寬松政策產生的美元已進入到尋找較高的回報率的新興經濟體這一階段。數量龐大的熱錢流入導致了相當大的升值壓力，亞洲各國政府不得不干預市場經濟以維持本國經濟增長的穩定性。這一原因導致了匯率的國際沖突，資本管制和貿易的限制將被視為保護國家經濟的必要手段。第四個因素是世界主要經濟體的通脹和不同國家之間的差利率。盡管美國經濟在2011年可能開始恢復，但仍然有許多障礙。美國聯邦儲備將維持寬松的貨幣政策，以刺激經濟。在同一時間，在歐洲國家的單一貨幣政策目標是穩定物價，使得通脹率限制在2％，所以歐洲國家不太可能進行寬松的貨幣政策。然而，當他們不得不收緊財政政策，以解決他們的歐債危機，歐洲央行將不得不使用貨幣政策來保持低利率。在另一方面，中國目前的名義利率是3.1％，這吸引了國際熱錢的流入。國家給出了預期通脹，目前的利率沒有足夠高到可以以抑制通貨膨脹的程度，所以中國利率將會繼續上漲，隨著中國貨幣政策的緊縮，利率將上升。預計中國與歐洲和美國的經濟體的利率差將會擴大，從而吸引流入資本，這也增加了人民幣匯率升值的壓力。第五，人民幣國際化可能會影響匯率。全球金融危機產生的原因是以美元為主的國際貨幣體系動蕩而產生的危險。中國持有大量的外國外匯儲備，金額約2.65萬億美元，在美元資產持有中是一個很大的比例。根據美國財政部的估計，截至2010年10月，由中國持有美國國債的價值達9068億美元，它代表了外匯儲備總額的35％。因此，美元貶值帶給中國巨大的影響并且促進人民幣走向國際化。自2009年7月，使用人民幣進行結算的貿易量逐漸增長。進來外匯市場每日交易量約達400億美元。盡管規模比較小，但與使用美元、歐元、日元相比，這表明人民幣在全球外匯市場成為一個新興的角色，這使得中國政府將人民幣推向國際。第六，石油價格是可以減緩人民幣升值的一個重要因素。早在2008年國際石油價格已經從每桶100美元躍升至140美元。中國進口其中約50％的石油，油價的增加對中國收支平衡產生不利的影響，這個因素帶來的影響不同于那些有利于人民幣升值的因素帶來的影響。基于上述分析和目前的經濟環境下，我們預策，在不久的將來，人民幣升值將是大趨勢。雖然升值的幅度是不確定的，但以此為背景，我們可以討論的人民幣升值對中國的影響。人民幣升值對中國的影響人民幣升值將會對整體經濟和社會產生影響。這將直接影響到出口部門，對出口量、就業以及利潤都會產生負面影響。這種負面影響將在不同方向、不同程度上影響到不同的行業和社會群體，從而產生再分配效應。因此，人民幣升值不僅是一個經濟問題，還涉及到倫理問題。我們將分析人民幣的升值影響的六個主要領域：外匯儲備，進口/出口部門，就業，通貨膨脹，生活水平和收入分配。3.1對官方外匯儲備的影響從理論上講，當人民幣升值時，以國內貨幣計算的外匯儲備的價值將相應貶值。由于美元資產代表官方儲備的主要份額，美元貶值帶來損失可能會相當大。政府應未雨綢繆，盡量減少由于人民幣兌美元升值帶來的虧損。由于中國擁有龐大的外匯儲備量，即使在價值上損失的僅僅是1％，但它相當于50億美元左右，這相當于大約400億人民幣。它代表一個巨大的機會成本，中國可將這些資金用于支持教育并改善窮人的醫療保健。由于人民幣升值帶來的外匯儲備價值的損失是直接關系到中國中央貨幣當局的。人民銀行和中國外匯管理局不會放任匯率發展到無法控制的地步。他們將采取行動引起國內外的廣泛關注，并且外匯儲備水平及其結構的變化已經成為人民幣匯率可能變動信號。3.2對進口和出口部門的影響人民幣升值將增加中國出口的國際市場價格，從而降低了其競爭力。如果出口價格保持在較低水平，利潤將會減少。這將影響到很多出口的行業，主要是勞動力密集型產業。較低的利潤，甚至破產，將減少企業生產和就業，導致失業率上升的低技術工人的情況。在另一方面，進口量將會增加，因為在中國進口消費品和原材料會更便宜。對國際收支的影響取決于進出口需求彈性。如果彈性之和大于1（馬歇爾-勒納條件），國際收支會惡化，相反，國際收支在人民幣升值后將增加。目前，大多數出口導向型產業是勞動密集型和以美元為支付條件的產業。隨著人民幣升值，這些行業的利潤將減少。不同于那些可通過成本等優勢吸收損耗的資本和技術密集型產業，勞動力密集型產業價值增加是比較低的。所以他們的競爭力大大影響損失的成本優勢。然而，一些經濟學家認為，人民幣的升值對出口行業的影響或許不是特別嚴重。據估計，人民幣每升值10％，中國的出口商和消費者會在國外的負擔各5％左右，類似的實證研究也發現，價格出口彈性為-0.6左右。基于這些估計，如果人民幣的有效匯率（出自一籃子貨幣）升值5-6％，即使假設該行業不通過提高生產率來提高利潤，出口部門的利潤也將最多下降1.5-1.8％。此外，中國的出口商品結構是55％以上都是出口加工。當出口價格因人民幣升值提高，進口原材料成本將會降低。因此，出口加工部門感知匯率升值的靈敏度比其他出口行業要低。無論如何，出口部門降低生產成本和提高生產效率是對抗匯率升值帶來的負面影響的有效手段。外文原文:AnethicalanalysisofeconomicissuesrelatedtotheappreciationofRenminbiWeiYang&Kit-ChunJoannaLamAbstractSincetheoutbreakoftheglobalfinancialcrisisin2008,theexchangeratebetweenChinaandUSAhasdrawnalotofattention.Becauseofthebalanceofpaymentssurplus,Chinahasaccumulatedalargeamountofforeignexchangereserves,andthereismuchpressureontheRenminbi(RMB)toappreciate.TheappreciationofRMBhasraisedaseriesofintertwiningeconomicandethicalconcernsinChina.Thispaperisaninter-disciplinarystudytoillustratetheinter-relationshipbetweeneconomicsandethics.WeanalyzethemajoreconomicfactorsaffectingthetrendofexchangerateofRMBandtheeffectsofitsappreciation.Wethendiscusstheethicalimplicationsoftheappreciationandconcludewithsomepolicysuggestionstoaddresstheeconomicandtheethicalconcerns.KeywordsEconomicethics.Renminbi.Exchangerate.AppreciationIntroductionInanopeneconomy,theeffectofexchangerateonexternaltradeandothereconomicinstitutionshasdrawnmuchattentionamongscholarsinChinaandothercountriesalike.Accordingtomacroeconomictheory,givensomestandardassumptions,changesinexchangeratewillaffectthepriceofdomesticgoodsrelativetothepriceofforeigngoods,andthus,thepatternofexpenditureswillbeaffected.Ingeneral,adepreciationofthedomesticcurrencycanstimulateexportswhilediscouragingimports.Ifthedemandforimportsandexportsarepriceelastic,therewillbeanimprovementinthebalanceoftrade.InChina,thedepreciationofRenminbi(RMB)inthe1990sresultedinanobservableeffectonthebalanceofpaymentsdeficit.TherelativelycheapexportsgaveChinaacompetitiveadvantage,andthebalanceofpaymentsdeficitturnedintoasurpluswithinashorttime,accompaniedbyanaccumulationofofficialforeignexchangereserves.Inrecentyears,theacceleratedappreciationofRMBhasnotresultedinadeclineinthevolumeofexports,whileUSAhasnotachievedtheexpectedimprovementinitsbalanceofpaymentsthroughthechangesinexchangerates.Atthesametime,theappreciationofRMBhasraisedaseriesofeconomicandethicalconcerns.Infact,theethicalissuesandtheeconomicissuesareintertwinedastheethicalimplicationsdependontheeconomicimpactsoftheappreciation.Thispaperservesasaninter-disciplinarystudytoillustratetheinter-relationshipbetweeneconomicsandethics.Sincetheoutbreakoftheglobalfinancialcrisisin2008,theexchangeratebetweenChinaandUSAhasdrawnalotofattention.WesterncountrieshaveexertedgreatpressureonChinatoappreciatetheRMB.ThemostcontroversialissuesinvolveChina–USArelationship.Forinstance,AmericansmaythinkthatRMBisunder-valuedsothatthebalanceofpaymentssurplusinChinaisgainedattheexpenseoftheAmericanswhoexperienceamassivebalanceofpaymentsdeficit.Similarly,itissometimesclaimedthattheChineseworkersintheexportsectorsgainattheexpenseoftheAmericanworkersintheimportsectorsinUSA.Ontheotherhand,somewell-knowneconomistsinUSA,includingBenBernankeandJosephStiglitz,havepointedoutthatappreciationofRMBwillnoteffectivelylowerthebalanceofpaymentsdeficitinUSAsincethereductioninimportsfromChinawillbereplacedbyimportsfromotherlow-costcountrieslikeVietnamandPakistan.ThekeyistoincreasethesavingrateinUSAwhichismuchlowerthanthatinmanyAsiancountries.Ontheotherhand,thecurrentaccountsurplusofChinareflectsitshighnationalsavingrate(Fan2011).OtherthanthedistributionalissuebetweenChinaandUSA,anotherethicalissueisrelatedtothesovereigntyorrightofacountrytomanageitsownexchangeratebasedonthebenefitofitscitizens.Theseinternationalissuesareverycomplicated,andthereisnouniversallyacceptedprincipleforthedistributionofbenefitsandcostsacrossdifferentnations;eveniftherewere,thedistributionaleffectsacrossnationswouldbeverydifficulttomeasure.Therefore,ourstudywillfocusontheeconomicandethicalissuesrelatedtotheappreciationofRMBwithintheboundaryoftheChineseeconomy,includingthemediumandlongruneffects.MajorfactorsaffectingthetrendofexchangerateofRMBWeexpectanupwardtrendofRMBexchangerateingeneral,butthemagnitudeisdifficulttopredict.Thereareseveralfactorsthatmayaffectthesituation.First,thesustainedgrowthoftheeconomyprovidesastrongsupportfortheappreciationofRMB.ThoughthetargetgrowthrateofGDPinthe12th5-yearplanhasbeenreduced,itisstillatahighlevelof7%.Withanexpectationofhighgrowth,foreigninvestmentintheeconomywillcontinuetobestrong,providingasolidsupportforRMB.Second,ifthebalanceofpaymentsurpluscontinuestogrow,therewillbegreaterpressureforRMBtoappreciate.Inyear2010,China’scurrentaccountsurplusis206.2billionUSdollar(USD),representingagrowthof25%,andthegrowthinforeignreserveassetsisabout18%.Thisheightenstheexpectationofappreciation.Third,someinternationalfactorsmayaffectthetrend.ItisexpectedthatthegrowthoftheUSeconomywillreach3%.Itscontributiontothegrowthoftheworldeconomywillbebiggerthanthatinyear2010.Comparativelyspeaking,thegrowthoftheEuropeaneconomyisnotoptimistic.Inthefirsthalfof2010,torepaytheirdebts,Europe’sbankingindustryborrowedanamountof400billionEuros.Atthesametime,Europeangovernmentsalsoneeded500billionEurostopayfortheirfiscaldeficits,plusseveralhundredsmoreascollateralswhentheirbondswillreachmaturity.ItispossiblethattheEuropeanfinancialmarketwillhavethesecondroundofdebtcrisis.Tomaintainfinancialsustainability,Europeangovernmentshavetoreducetheirpublicexpenditures.Sinceunemploymentrateisveryhigh,theinternalengineforgrowthisweak.Therefore,theUSdollarwillperformbetterthantheEuroasaninternationalcurrency.ItisunlikelythatdevaluationoftheUSexchangeratewillcontinueforlong,thereisevenapossibilityofareversetrend.AnotherinternationalfactoristhattheconflictsovercurrencyexchangerateswillaffecttheRMBexchangerate.DrivenbythegrowthofAsianeconomiesotherthanJapan,theshareofAsianeconomies(otherthanJapan)hasrisenfrom16.8%inyear2000to25%inyear2010andisexpectedtoriseto30%inyear2015.Ontheotherhand,theshareofUSAhasdroppedfrom23.6%to20.2%withinthesameperiodandwilldropfurtherto18.4%inyear2015.AlargeamountofUSdollargeneratedfromthequantitativeeasingpolicyofUSAhasflowedintotheemergingeconomiesinsearchofahigherrateofreturn.Facedwithconsiderablepressureofappreciationcausedbythehugeinflowofhotmoney,Asiangovernmentsmayhavetointerveneinthemarkettomaintainthestabilityofeconomicgrowthoftheircountries.Thishasresultedintheinternationalconflictsoverexchange.Capitalcontrolandtraderestrictionswillbeconsiderednecessarytoprotectthenationaleconomy.Thefourthfactoristheinflationinmajorworldeconomies,andthedifferentialinterestratesamongdifferentcountries.EventhoughtheUSeconomymaystarttorecoverinyear2011,therearestillmanyobstacles.TheFederalReserveofUSAwillmaintainaneasymonetarypolicytostimulateitseconomy.Atthesametime,thesinglemonetarypolicytargetinEuropeancountriesispricestabilitywhichhasconstrainedinflationrateto2%,andtheyarenotlikelytocarryouteasymonetarypolicies.However,whentheyhavetotightenfiscalpoliciesinordertosolvetheirdebtcrisis,theEuropeanCentralBankwillhavetousemonetarypoliciestomaintainalowinterestrate.Ontheotherhand,thecurrentnominalinterestrateinChinais3.1%,whichisattractivetointernationalhotmoney.Giveninflationaryexpectation,thecurrentinterestrateisnothighenoughtocurbinflation,whichwillcontinuetoriseinthemediumterm.AsChinatightensitsmonetarypolicy,theinterestratewillrise.ItisexpectedthattheinterestratedifferentialsbetweenChinaandtheEuropeanandUSAeconomieswillwiden,thusattractinganinflowofcapitalwhichputspressureontheRMBexchangerate.Fifth,internationalizationofRMBmayaffecttheexchangerate.OnelessonoftheglobalfinancialcrisisisthataninternationalcurrencysystemwhichisbasedheavilyonUSdollarisvolatileandrisky.Chinaisholdingahugeamountofforeignexchangereserves,amountingtoaboutUSD2.65trillion.AlargeproportionofitisinUSdollarassets.AccordingtotheestimationoftheUSTreasury,uptoOctober2010,thevalueofUSTreasuryBondsheldbyChinaamountstoUSD906.8billion,whichrepresents35%ofthetotalforeignexchangereserves.Therefore,ChinaismostaffectedbythedepreciationofUSdollarandhastheincentivetomovetowardsinternationalizationofRMB.SinceJuly2009,theuseofRMBforthesettlementoftradehasincreased.RecentlythevolumeofdailytransactionintheforeignexchangemarketamountstoaboutUSD400million.EventhoughthescaleisrelativelysmallcomparedwiththeuseofUSdollar,Euro,orJapaneseYen,itindicatestheemergingroleplayedbyRMBintheglobalforeignexchangemarketandthedeterminationoftheChinesegovernmenttopromotetheinternationalizationofRMB.Sixth,thepriceofoilisanimportantfactorthatcouldslowdowntheappreciationofRMB.TheinternationalpriceofoilhasjumpedfromUSD100perbarrelinearly2008toUSD140.TheincreaseinoilpricehasanadverseeffectonthebalanceofpaymentsofChinawhichimportsaround50%ofitsoil.ThisfactorwillpartiallyoffsettheotherfactorswhicharefavorabletotheappreciationofRMB.Basedontheaboveanalysesandthecurrenteconomicenvironment,weexpectthatanappreciationofRMBwouldbethemajortrendinthenearfuture,thoughthemagnitudeisuncertain.Withthisbackground,wewilldiscusstheeffectofappreciationofRMBonChina.EffectsofappreciationofRMBonChinaAnappreciationofRMBwouldhaveanimpactontheeconomyandthesocietyasawhole.Itwilldirectlyaffecttheexportsector,withanegativeeffectonthevolumeofexport,employment,andalsoprofit.Theeffectswillspread,affectingvarioussectorsandsocialgroupsindifferentdirectionstoadifferentextent,resultinginredistributioneffects.Therefore,theappreciationofRMBisnotjustaneconomicproblem,butalsoinvolvesethicalissues.WewillanalyzetheeffectsofappreciationofRMBinChinaonsixmainareas:foreignreserve,import/exportsector,employment,inflation,standardofliving,andincomedistribution.EffectonofficialforeignexchangereservesTheoretically,whenRMBappreciates,thevalueofforeignexchangereservesintermsofthedomesticcurrencywilldepreciateaccordingly.AsUSdollarassetsrepresentamajorshareoftheofficialreserves,thelossduetoabigdepreciationofUSdollarcanbeconsiderable.ThegovernmentshouldplanaheadtominimizethelossduetotheappreciationofRMBagainsttheUSdollar.SinceChinahasahugeamountofforeignexchangereserves,evenifthelossinvalueisjust1%,itamountstoaroundUSD5billion,whichisequivalenttoabout40billionRMB.ItrepresentsamassiveopportunitycostforChinaasthesefundscanbeusedtosupporteducationandimprovehealthcareofthepoor.ThelossinvalueofforeignexchangereserveduetotheappreciationofRMBisofdirectconcerntothecentralmonetaryauthorityofChina.ThePeoples’BankofChinaandtheStateAdministrationofForeignExchangewouldfinditunacceptabletoletthisgoonwithoutcontrol.TheactionstheymaytakedrawmuchattentionfrombothinsideandoutsideofChina,andthelevelofforeignexchangereservesandtheirstructuralchangeshavebecomesignalsforpossiblechangesintheexchangerateofRMB.EffectonimportandexportsectorsTheappreciationofRMBwillincreasetheinternationalpriceofChina’sexport,thusreducingitscompetitiveness.Ifthepriceofexportistobekeptlow,profitwillhavetobereduced.Thiswillaffectmanyexportindustrieswhicharemainlylaborintensive.Thelowerprofitandevenbankruptcywillcausecompaniestoreduceproductionandemployment,resultinginanincreaseinunemploymentoflow-skilledworkers.Ontheotherhand,thevolumeofimportisexpectedtoincreasesinceimportedconsumerproductsandrawmaterialswillbecheaperinChina.Theoveralleffectonthe