免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。華泰研究2023年華泰研究2023年12月21日│中國內地深度研究核心觀點：產品周期催化，智駕明年或進入“奇點”，中期視角多維比較高階智能駕駛明年有望進入生命周期“奇點”，投資者關注：①板塊整體及細wangyi012893@+(86)2128972228sunhanwen@+(86)2128972228研究員SACNo.S0570520060001SFCNo.BMQ373聯系人SACNo.S0570122040006分環節的機構籌碼狀態與估值空間；②自主品牌新車密集發布下的高滲透勝率方向。前者，本文通過歷史上新興產業的復盤比較，提供中期的策略視角：①新興產業“奇點”期，公募配置系數高點2.4x-5.4x，中樞3.3x，3Q23智駕1.4x。②新興產業“奇點”期，龍頭PEG高點中樞2.1x，目前智駕龍頭約1.5x。后者，短期自主品牌共識配置且供應鏈更本土化的環節勝率更高。進一步從公募增配趨勢、低PEGor高產業規模CAGR維度篩選，建議關注域控、激光雷達、線控底盤、車聯網設備等。附選股組合供參考。籌碼維度，從新興產業“奇點”期公募配置行為，觀測智駕當前籌碼狀態復盤看，新興產業產業周期上行時，公募往往持續增配置系數的滾動歷史分位數衡量籌碼擁擠度的有效性下降。定量看，全球智能手機及TWS“奇點”期，消費電子公募配置系數高點分別為2.4x、3.5x；國內移動手游“奇點”期，配置系數高點3.3x；國內LED“奇點”期，配置系數高點5.4x；國內新能源車“奇點”期，動力電池配置系數高點3.2x。“奇點”期的整體運行區間在2.4x-5.4x，中樞約3.3x。3Q23，智能駕駛配置系數1.4x。分環節看，3Q23，傳感器、視覺設備、高速連接器、域控、空懸、車聯網設備等環節配置系數已在環比提升。估值維度，以新興產業“奇點”期PEG演繹規律，丈量智駕估值空間復盤看，我們發現：①新興產業龍頭PEG頂部領先于滲透率加速度頂部，“奇點”期，PEG高點通常介于1.5x-3.4x，中樞2.1x；②“奇點”末，龍頭PEG隨盈利可預測性增強，波動性降低，“業績釋放期”，龍頭PEG估值中樞趨穩；“奇點”末PEG通常介于1.1x-1.6x。智駕龍頭當前PEG約低于“奇點”末PEG常態區間上沿（1.6x）。“奇點”左側的導入期品種，考量產業規模CAGR，激光雷達、空懸、車聯網終端設備較高。滲透勝率維度，近期關注自主品牌配置共識，遠期關注車聯網增量現階段關注自主品牌新車型的共識配置方向。自主品牌在智駕領域具備份額優勢。根據CAICV，2023年1-5月，自主品牌L2級乘用車銷量占比44%。隨華為、小米等消費電子巨頭產業鏈新車落地，發揮生態交互、銷售渠道、用戶基礎等優勢，滲透斜率或更高。篩選重點車型中，配置共識強且供應鏈本土化程度高的，包括激光雷達、域控、空懸、HUD、高速連接器等。遠期，我國或以車路云一體化戰略實現高階智駕，發揮在道路、云端基建的優勢，G端車聯網基建投入或加碼。據中汽中心測算，覆蓋全國典型場景的車聯網基建投資規模預計在3000億元以上，對應路側車聯網設備增量較大。交易維度，智駕情緒此前降溫，自主品牌新車密集發布或形成催化以技術、資金和股價三類指標評估主題板塊的交易情緒，通過今年5大熱點主題間的橫向對比總結情緒周期的閾值特征。對于智駕，分指標看：①MACD同）回落至4%；②杠桿情緒有一定領先性，閾值約15%，當前為20%；③60日均線上方個股占比閾值相對不穩定，對于波段最大漲幅15%以上的行情，20%以下或較充分，當前為35%。④綜合情緒指標在低位較敏感，通常降至20%以下，當前為17%。總體看，智駕情緒此前降溫，自主品牌新車密集發布可能形成催化。風險提示：1）高階智能駕駛落地量產進度不及預期；2）歷史經驗模型失效。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。智能駕駛近期催化密集，明年或進入生命周期“奇點” 3從新興產業“奇點”公募配置行為，看智駕籌碼狀態 4估值維度，以新興產業“奇點”PEG演繹規律，丈量智駕空間 8哪些“導入期”環節的滲透率提升概率更大？ 16自主品牌新車型的配置共識方向 16更長期的視角，從智能化→網聯化增量較大的方向 17智能駕駛產業鏈交易情緒此前降溫，新車密集發布或催化 20產業鏈拆解與選股組合 23風險提示 23產品端，近期進入智能駕駛新品密集發布階段，以自主品牌為主，包括華為、小米在內的消費電子巨頭產業鏈新品行將落地。根據華泰汽車團隊2023.12.20《新車密集發布，重點關注問界M9》中的統計，2023年12月15日至2024年1月的重點新車11款，其中自主/合資品牌分別9款/2款，自主新車數量多且競爭力更強，包括問界M9、小米SU7等市懸等處于“導入期”的零部件正在降本下沉。2023年12月15日事件比亞迪宋L上市發布會2023年12月15日一汽大眾ID.7VIZZION上市發布會2023年12月18日奇瑞iCar03上市發布會2023年12月20日上汽大眾新ID.3預售發布會2023年12月20日奇瑞星紀元ES上市發布會2023年12月23日蔚來ET9上市發布會2023年12月26日鴻蒙智行問界M9上市發布會2023年12月27日極氪007上市發布會2024年1月小鵬X9上市發布會2024年1月小米SU7新車上市發布會2024年1月理想MEGA資料來源：Bloomberg、Wind、汽車之家、公司官網、華泰研究政策端，近年來，中央層面強化頂層設計，加速完善政策法規，對于智能網聯汽車的重視程度邊際提升。此前，2023年11月，《關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知》落地，高階智能駕駛進入商業化發展的新階段。從正式稿vs征求意見稿的對比看：①四部委聯合發布，同步監管，反映國家重視度提升，跨部門合作強化；②主機廠作為申報主體，市場化程度提升；③擴寬了試點城市準入的潛在范圍，但入選要求仍嚴格；④明確了責任界定主體。試點使用主體、試點汽車生產企業、自動駕駛系統開發單位、基礎設施及設備提供方、安全員等均納入責任主體的考慮范圍內。值得注意的是，本次試點仍然面向toB，相較海外，我國對于高階智駕在法規層面的放開更謹慎，發展與安全并重。根據華泰汽車團隊2023.11.9《24年智能化策略:東風已起,智行未來》中預測，在華為系（問界、智界）、小鵬、理想、蔚來、智己等智駕領先車企的帶動下，2024年，L3車型銷量有望超過200萬輛，使得2024年L3滲透率達到8%~10%。從策略視角看，這意味著智能駕駛有望在2024年進入生命周期的“奇點”（滲透率的加速度提升對應中期維度的投資機本篇報告旨在從策略視角切入，通過與歷史上重點新興產業的復盤對比，在智駕明年有望進入“奇點”的前提下，探討以下問題：1）從歷史上新興產業“奇點”的公募配置行為看，智能駕駛目前的配置狀態如何？2）以歷史上的新興產業“奇點”期PEG為依據，如何丈量智能駕駛產業鏈的估值空間？3）當前仍處于“導入期”的產業鏈環節中，哪些滲透率提升的勝率更高？4）從今年熱點主題的情緒演繹特征看，當前板塊的情緒熱度如何？免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。全球TWS“奇點”5.25.1全球智能手機“奇點”3.5移動手游“奇點”3.6全球TWS“奇點”5.25.1全球智能手機“奇點”3.5移動手游“奇點”3.6今年以來，市場存量博弈特征較強，賺錢效應持續性不強，公募貢獻增量資金的能力或有限。投資者關心智能駕駛的機構籌碼狀態。我們以配置系數為錨復盤重點新興產業的主動偏股型公募基金（以下簡稱公募）歷史加倉情況作為參考。消費電子：2010年來，消費電子共有三輪公募趨勢性的增配區間，第一輪對應全球智能手機由“奇點”→“業績釋放期”的階段，公募增配斜率較高且持續性較強，高點配置系數5.1x。就全球智能手機“奇點”階段，公募配置系數高點為2.4x。第二輪對應智能手機升級，4G手機加速滲透的階段，公募配置系數突破前高至5.2x。第三輪對應全球TWS耳機由“奇點”→“業績釋放期”，消費電子大廠開啟第二增長曲線，同時5G商業化落地，本輪行情更為急促，公募配置系數高點出現在“奇點”階段，達到3.5x。消費電子公募配置系數65432102.42.42010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09注：行業公募超配系數=行業主動偏股型公募倉位/行業流通市值占全A比例；為保證數據可比性，各個季度均基于重倉股統計資料來源：Wind，華泰研究游戲：2010年來，游戲共有兩輪公募趨勢性的增配區間，2H12-1Q16，對應移動互聯網紅利期，手游處于“奇點”→“業績釋放期”，游戲銷售收入處于上升通道，公募開啟一輪持續時長較長、幅度較大的加倉，配置系數高點3.9x。2H18-1H20，政策松綁，游戲版號重啟且爆款頻出，游戲銷售收入重回升勢，云游戲概念催化，配置系數達到3.6x，接近前高。就移動手游“奇點”階段，配置系數高點為3.3x。4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0游戲公募配置系數3.32010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09注：行業公募超配系數=行業主動偏股型公募倉位/行業流通市值占全A比例；為保證數據可比性，各個季度均基于重倉股統計資料來源：Wind，華泰研究2010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09 3.2LED：2010年來，LED共有兩輪趨勢性的增配區間，3Q12-2Q14，LED照明下游需求旺盛，產業處于“奇點”，公募持續快速增配，配置系數高點出2010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09 3.2LED公募配置系數76543210LED“奇點” LED“奇點”注：行業公募超配系數=行業主動偏股型公募倉位/行業流通市值占全A比例；為保證數據可比性，各個季度均基于重倉股統計資料來源：Wind，華泰研究鋰電：2010年來，鋰電最顯著的增配區間出現在2018-2021年，不過起初有“補貼搶跑”因素，在滲透率持續提升邏輯被證偽后，一度出現回踩。隨著下游新能源車經濟性提升后再度滲透普及，公募迅速大幅增配，配置系數快速上升，高點出現在“奇點”階段，達到3.2x。電池公募配置系數（右軸）3.53.02.52.00.50.0新能源車”奇點”新能源車”奇點”2010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09注：行業公募超配系數=行業主動偏股型公募倉位/行業流通市值占全A比例；為保證數據可比性，各個季度均基于重倉股統計資料來源：Wind，華泰研究2010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07進一步地，定量看，上述新興產業在滲透“奇點”（滲透率加速度上行）階段的配置系數運行區間為2.4x-5.4x，中樞約3.3x。以乘用車及汽車零部件整體表征，目前智能駕駛的公募配置系數僅1.4x，處于歷史經驗運行區間下方。消費電子游戲LED電池100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09注：行業公募超配系數=行業主動偏股型公募倉位/行業流通市值占全A比例；為保證數據可比性，各個季度均基于重倉股統計資料來源：Wind，華泰研究智能駕駛公募超配比例（右軸）2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0 注：行業公募超配系數=行業主動偏股型公募倉位/行業流通市值占全A比例；為保證數據可比性，各個季度均基于重倉股統計此處以現階段智能駕駛的核心受益環節，乘用車、汽車零部件作為智能駕駛整體的表征資料來源：Wind，華泰研究對于細分環節，從兩個維度進一步篩選：①3Q23相對2Q23配置系數環比提升，對應市場的共識在增強；②當前配置系數低于1.4x，較智能駕駛整體，相對不擁擠。滿足上述條件的環節包括：傳感器（雷達）、視覺設備（攝像頭）、高速連接器、主機廠、路側計算、車聯網通信芯片、車聯網終端設備。僅考量增配趨勢，則智駕域控、底盤域控、車身域控、座艙域控、空氣懸架、電子后視鏡、中控屏、液晶儀表盤亦滿足條件；其中連續2個季度獲得增配的包括：傳感器、智駕域控、底盤域控、車身域控、座艙域控、電子后視鏡、通信芯片、終端設備等。自動駕駛細分環節1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23趨勢圖分位數傳感器視覺高精定位高精度地圖智能駕駛域控制器集成操作系統線控底制動+轉向底盤域控制器空氣懸架線束與連接器車身域控制器中控顯示屏HUD液晶儀表盤天幕玻璃電子后視鏡座艙域控制器集成座艙芯片座艙交互主機廠路側計算路側感知通信芯片通信模組終端及設備CA與安全測試驗證0.220.050.220.050.300.960.740.920.010.110.060.150.300.130.130.290.851.841.451.492.183.203.262.852.272.041.131.000.931.491.031.320.060.000.060.000.090.040.030.240.430.520.430.830.650.450.280.460.370.450.130.040.040.140.040.030.962.390.360.060.350.960.530.482.2986%29%% 40%79%79%0.280.420.320.100.010.110.000.310.030.330.570.730.371.872.230.280.981.681.300.850.600.570.490.951.052.061.311.501.972.01 93%93% 93%93% 43%43%79% 79% 93%79% 86%43%79%0.000.000.130.000.370.000.350.000.230.000.490.000.110.000.020.000.000.000.100.000.000.000.270.050.160.070.020.020.850.060.010.230.130.200.430.780.931.281.341.471.420.760.981.692.050.070.000.040.080.470.540.740.200.670.850.130.020.420.210.300.590.920.580.762.250.690.882.380.980.750.710.730.630.720.640.752.390.932.072.150.590.600.620.900.050.310.180.250.500.801.011.101.251.441.380.530.671.562.000.000.010.000.000.070.580.621.371.231.201.171.211.431.491.311.020.640.490.390.670.870.850.861.091.091.020.640.490.390.670.870.850.861.091.091.030.621.702.432.080.460.160.340.320.200.260.300.250.170.230.240.220.220.220.320.450.120.450.120.050.000.000.000.000.000.000.000.000.000.010.000.092.892.962.682.180.950.872.660.730.480.460.090.770.910.800.850.060.040.520.940.4050.090.450.060.070.020.010.020.000.080.090.050.460.500.100.140.140.070.090.020.050.110.110.140.160.410.520.310.2279%79%2.341.141.811.171.731.120.120.570.940.921.341.991.531.471.4057%57%資料來源：Wind，華泰研究奇點估值維度，以新興產業“奇點”PEG演繹規律，丈量智駕空間奇點我們在2022.3.25發布的《成長股投資時鐘:速度與加速度的博弈》中探討了成長股的滲透曲線與估值演繹的關系，基于對美國互聯網、中國空調、全球智能手機、中國手游、中國LED、全球TWS、中國新能源車等六大新興產業的復盤，核心結論如下：1）滲透率增長S型曲線有其適用邊界，并非所有新興產業滲透率的增長都服從S型曲線；S型曲線普遍適用于技術創新，并不完全適用于制度創新、商業模式創新、消費升級。2）若加入二階導（滲透率加速度成長股則有四個階段，導入期→奇點時刻→加速期→減速期；奇點時刻到加速期的分野，是滲透率加速度的頂。3）盡管六大新興產業成長背景不同、市場宏觀與微觀環境不同，其相對估值中樞隨著生命周期的演變趨勢呈現高度的相似性，滲透率速度決定業績，而加速度才決定估值。沿導入期→奇點時刻→加速期→減速期，新興產業相對估值中樞呈現“π型”或“廠”型，奇點時刻升、加速期平、減速期落或平。4）估值頂≠股價頂，超額收益頂大多出現在加速期；投資者需要明確不同階段超額收益的來源，奇點時刻掙戴維斯雙擊錢（且估值貢獻幅度遠大于業績加速期掙業績錢。5）進入減速期后，業績剪刀差（相對Wind全A）轉向下行通道，但投資機會仍然存在；投資者視角從產業鏈β邏輯轉向龍頭α邏輯，掙龍頭進階+格局優化的錢。6）接近成熟期時，相對估值中樞可能下行到底部區域，投資機會仍未完全關閉，投資者可以積極挖掘第二增長曲線帶來的下一個奇點時刻與戴維斯雙擊機會。速度波谷加速度波谷←←反奇點加速減速加速掙速度波峰加速度波峰資料來源：華泰研究圖表10：新興產業相對估值演變趨勢呈現高度相似相對市場估值（倍）產業對應指數相對估值指標起點導入期奇點時刻加速期減速期相對估值趨勢互聯網信息技術（標普500）0.952.20空調（申萬）0.430.640.900.750.82智能手機消費電子（長江）0.230.332.943.26手游游戲（申萬）3.787.318.844.39LED（申萬）2.542.142.812.90TWS消費電子（長江）2.032.30新能源車電池（申萬）2.833.726.13注：起點以滲透率突破1%所屬的季度計；各階段相對估值取階段最后一個季度的平均相對估值資料來源：Wind，Datayes，華泰研究本節中，我們在此前對成長股生命周期估值節奏研究的基礎上進行拓展，簡要探討成長股估值的空間“錨”。通過對五大新興產業（智能手機、手游、LED、TWS、新能源車）的總結，我們發現：1）新興產業PEG頂部領先于滲透率加速度的頂部，常態區間下沿1.5x，上沿3.4x；2）“奇點”末，新興產業PEG估值，隨G（盈利CAGR）的可預測性增強，波動性降低，“業績釋放期”PEG估值中樞趨穩，進一步地，各大新興產業“奇點”末的PEG常態運行區間約1.1x-1.6x，中位數約1.3x。在呈現具體案例前，我們進行兩處說明：1）指標計算：PEG=當月PETTM/當月的Wind一致預測未來3年的盈利預測CAGR；2）部分新興產業在“奇點”及導入階段，個股間的業績分化較大，非龍頭企業可能尚處于虧損狀態，PEG并不適用，且分析師覆蓋程度不高，而龍頭可能更早兌現盈利，且分析師一致預測樣本更豐富，因此，我們以各大新興產業的龍頭個股（“奇點”期末，指數成份股中市值較大且預測數據可得性較強，其中新能源車采用申萬電池指數）作為復盤對象。從PEG及盈利CAGR的時間序列看，第一，PEG的高點往往出現在“奇點”乃至更早期的階段。智能手機、LED、動力電池（對應新能源車產業）龍頭的PEG高點均出現在“奇點”，而TWS龍頭的PEG高點則出現在更早的導入期，可能與TWS本身產業周期較短有關。“奇點”期，PEG的高點波幅較大，剔除異常偏高的寧德時代（下文分析下沿1.5x（1Q14，三安光電上沿3.4x（4Q20，億緯鋰能）。我們認為造成PEG早于滲透率加速度見頂的原因是：“奇點”前，估值缺少財務數據支撐，由市場空間預期驅動。“奇點”階段，隨滲透率加速度提升，龍頭業績增速屢超預期，而彼時投資者并不確定滲透率的加速度何時見頂。這兩個階段，估值均有可能隨預期增強上調，且估值上調幅度往往較業績增速本身更大，造成PEG上修。第二，自奇點時刻末起，PEG中樞隨盈利增速的可預見性提升而逐步趨穩，各大新興產業“奇點”末的常態PEG區間約1.1x-1.6x，中樞約1.3x。從時間序列看，除游戲（下文分析）外，各大新興產業龍頭在“奇點”末→“業績釋放期”的預測盈利CAGR以及PEG的波幅明顯收斂，“業績釋放期”PEG基本趨穩。進一步地，各大新興產業的穩態PEG區間在1.3x附近。我們認為背后的原因是，滲透率的加速度見頂后，業績增速的預期趨于穩健，市場對于估值運行區間逐步形成共識。“奇點”末的PEG向穩態收斂有兩點意義：①“奇點”階段品種有了可比的估值空間“錨”；②假設PEG穩定，股價可以看作業績增速的二次函數，股價隨高增速向上突破。對于“奇點”→“業績釋放期”的成長股，相比PE上行至高位，PE回落更需要警惕。第三，從智能手機、游戲龍頭和電池龍頭的案例看，造成PEG高點滯后以及“奇點”末中樞偏離常態區間的主要原因是市場beta以及產業競爭格局變化。2015年的游戲龍頭，盈利增速CAGR趨穩，其PEG突破前高的原因主要來自PE大幅抬升，背后是“杠桿牛”中市場整體的PE中樞抬升，造成PEG高點滯后于“奇點”階段。2012年的智能手機龍頭PEG略低于常態區間，原因在于A股龍頭高度依賴蘋果供應鏈，而彼時蘋果與三星的份額之爭處于白熱化，三星占據優勢（根據IDC,2012年三星全球市占率超過30%）。2021年的寧德時代PEG向上偏離常態區間。彼時其已是全球動力電池霸主，且市場份額仍在提升（根據SNEResearch，寧德時代全球動力電池裝車量份額由2020年25%提升至2021年的33%）。且據乘聯會，彼時全球新能源車滲透率7%，市場對動力電池的需求前景樂觀。807060504030全球智能手機“奇點”區間立訊精密盈利CAGR（%）全球智能手機“業績釋放”區間全球智能手機“奇點”區間立訊精密盈利CAGR（%）2010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122.52.00.5資料來源：Wind，華泰研究80706050403020全球智能手機“奇點”區間歌爾股份盈利CAGR（%）—全球智能手機“業績釋放”區間全球智能手機“奇點”區間歌爾股份盈利CAGR（%）2008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-123.02.52.00.5資料來源：Wind，華泰研究1009080706050403020游戲”業績釋放“區間掌趣科技游戲”業績釋放“區間掌趣科技PEG（x，右軸）掌趣科技盈利CAGR（%）2012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-093.53.02.52.00.5資料來源：Wind，華泰研究9080706050403020—游戲”業績釋放“區間—游戲”業績釋放“區間神州泰岳PEG（x，右軸）神州泰岳盈利CAGR（%）2.32.32009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092.52.00.5資料來源：Wind，華泰研究1009080706050403020—中國LED”業績釋放“區間—中國LED”業績釋放“區間三安光電PEG（x，右軸）三安光電盈利CAGR（%）2010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122.00.50.0資料來源：Wind，華泰研究6.62.36.62.31009080706050403020全球LED”奇點“區間利亞德盈利CAGR（%）—全球LED全球LED”奇點“區間利亞德盈利CAGR（%）...2.02012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122.00.50.0資料來源：Wind，華泰研究7060504030200—全球TWS”業績釋放“區間—全球TWS”業績釋放“區間歌爾股份PEG（x，右軸）歌爾股份盈利CAGR（%）4.54.52017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-094.54.03.53.02.52.00.5資料來源：Wind，華泰研究807060504030200電池”業績釋放“區間寧德時代電池”業績釋放“區間寧德時代PEG（x，右軸）寧德時代盈利CAGR（%）2018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-067.06.05.04.03.02.00.0資料來源：Wind，華泰研究706050403020全球電池”奇點“區間億緯鋰能盈利CAGR（%）全球電池”業績釋放“區間全球電池”奇點“區間億緯鋰能盈利CAGR（%）3.43.42018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-064.03.53.02.52.00.50.0資料來源：Wind，華泰研究當前智能駕駛龍頭的PEG約1.5x，新興產業龍頭“奇點”PEG高點中樞2.1x，“奇點”末中樞1.3x，常態上沿1.6x。據佐思汽研數據，23H1搭載L2及以上輔助駕駛滲透率為43.6%，其中L2++（因法規原因可近似視作L3）滲透率為3.2%。隨著近期L3/L4自動駕駛準入和上路通行試點通知落地，L3級智能駕駛或在明年量產，華泰汽車團隊在2023.11.9《24年智能化策略:東風已起,智行未來》中預測，2024EL3滲透率有望達到8%-10%，進入“奇點”。我們以智駕域和座艙域龍頭作為板塊表征，基于前述復盤經驗，丈量其估值空以及新興產業“奇點”PEG估值高點中樞（2.1x）。42奇點階段PEG高點（x）奇點階段PEG高點中位數（x）奇點階段末均值（x）2.1立訊精密歌爾股份掌趣科技神州泰岳三安光電利亞德歌爾股份寧德時代億緯鋰能德賽西威華陽集團手機游戲LEDTWS鋰電智能駕駛資料來源：Wind，華泰研究在基于滲透率生命周期進行細分環節篩選前，我們進行兩點說明：1）因政策和技術原因，智能駕駛呈現分級滲透的特征，從股價演繹特征看，智駕銷量滲透率更適用于整車板塊；2）零部件的滲透曲線各異，與不同級別的智能駕駛的滲透節奏（部分零部件的裝配率與智駕級別高度相關）以及多數零部件的可選品屬性（自身滲透率與智能駕駛整體滲透率的差異較大）均有關，因此需要分別考量。從生命周期“奇點”的視角，智能駕駛中，四類環節值得重點關注：1）自身生命周期處于“奇點”（滲透率5%-30%）的零部件；2）充分受益于高階智能駕駛銷量滲透率有望進入“奇點”的整車；3）高階智能駕駛滲透潛在“奇點”外溢，智能化增量較大的零部件；4）高階智能駕駛滲透潛在“奇點”外溢，車路云一體化路徑下，增量較大的車聯網軟硬件。對于第一類品種，我們以“奇點”末龍頭PEG上沿為錨進一步篩選相對低估環節，當前龍頭PEG<1.6x的包括：智駕域控、座艙域控、線控制動、HUD。對于后三類品種，當前均尚處于“導入期”，PEG指標可能波動較大或不適用（部分環節龍頭仍然處于虧損狀態）。我們以龍頭的預期盈利增速CAGR以及預期產業規模CAGR作為篩選的主要依據，PEG則作為輔助指標。當前預期遠期業績空間較大的環節包括：激光雷達、空氣懸架、路側車聯網設備（包括邊緣計算和終端設備）等。環節環節激光雷達2023-031.7%2023-092.2%2023-021.6%2023-041.7%2023-011.5%2023-051.6%2023-082.0%2023-061.5%2023-071.7%自動駕駛域控7.0%6.8%6.9%7.5%7.7%7.7%7.7%8.1%8.2%線控制動24.6%24.5%27.1%29.6%30.2%30.2%30.6%31.1%31.3%空氣懸架2.1%2.0%2.2%2.4%2.5%2.6%2.6%2.8%3.0%14.2%10.2%8.2%8.8%9.2%10.1%11.2%12.1%12.4%車身域控14.2%10.2%8.2%8.8%9.2%10.1%11.2%12.1%12.4%座艙域控10.7%10.9%12.6%13.2%13.7%14.3%15.4%16.8%17.2%HUDHUD9.7%9.7%9.9%10.1%10.1%10.2%10.3%10.5%10.7%注：上述數據經過3個月移動平均平滑；空氣懸架2023.9滲透率基于2023.7-2023.8滲透率線性外推預測資料來源：高工智能汽車，佐思汽研，蓋世汽車，汽車之家，華泰研究543210龍頭最新PEG1.491.491.181.481.46視覺高精定位智駕域控操作系統線控制動+轉向底盤域控空氣懸架車身域控激光雷達智能駕駛車身域控激光雷達HUD液晶儀表盤天幕玻璃電子后視鏡座艙域控座艙芯片座艙交互中控顯示屏智能座艙座艙交互中控顯示屏主機廠主機廠整車制造通信芯片通信模組終端設備CA與安全測試驗證路側感知車聯網測試驗證路側感知注：剔除龍頭尚處于虧損，PEG指標不適用的環節；深藍色表示自身處于“奇點”的環節；數據截至2023.12.15資料來源：Wind，華泰研究44%52%車身域控激光雷達智能座艙主機廠CA與安全路側計算44%52%車身域控激光雷達智能座艙主機廠CA與安全路側計算127%68%視覺127%68%視覺高精定位智駕域控智駕芯片線控轉向線控制動空氣懸架底盤域控線束與連接器智能駕駛座艙芯片座艙域控整車制造通信模組終端設備車聯網120%100%80%60%40%20%0%注：激光雷達、底盤域控、車身域控、座艙芯片、C-V2X設備基于龍頭2022-2025E盈利CAGR計算；智駕域控數據區間為2023E-2025E；智駕芯片數據區間為2021-2026E；線控轉向、線控制動、空氣懸架數據區間為2022-2026E；車身域控數據區間為2022-2026E；通信模組數據區間為2021-2025E；其他環節為2022-2025E；深藍色為盈利CAGR最高的前五大細分環節資料來源：蓋世汽車，佐思汽研，高工智能汽車，車云，Datayes，Wind，華泰研究58.9%48.6%-0.6%-17.5%哪些“導入期”環節的滲透率提升概率更大？58.9%48.6%-0.6%-17.5%在智能駕駛領域，自主品牌較合資品牌有明顯的份額優勢，且滲透斜率或更陡峭，擴大優勢。根據CAICV數據，2023年1-5月，自主品牌L2級上險量達到137萬臺，同比增速59%，占L2級全部上險量的44.1%。前瞻看，自主品牌較外/合資品牌在車型迭代速度等方面領先，華為等新勢力更是在生態交互、銷售渠道、用戶基礎上優勢明顯，具備更廣泛的滲透基礎。以華為為例，銷售渠道方面，根據電動汽車觀察家數據，截至1H23，問界網的華為設備已達到3.3億臺，華為終端云服務全球月活用戶超過5.8億。根據蓋世資訊，2023年11月，多數新勢力車企交付數據同環比均上行，其中，問界11月交付1.9萬輛，問界新M7訂單突破10萬輛。160140120100806040200109.6%L2級同比變化（%，右軸）109.6%136.986.172.772.215.4%48.741.97.3德韓其他主120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：中國汽車工程學會，國家智能網聯汽車創新中心，中國智能網聯汽車產業創新聯盟，華泰研究自主品牌新車型配置共識的方向滲透率提升的勝率更高，且國內廠商的受益程度更大。第一，自主品牌間份額競爭較為激烈，且產品迭代較快，高ASP（平均售價）的零部件在實現降本后，往往快速縱向向更低價格帶的產品、橫向向同一價格帶的競品快速滲透。第二，自主品牌的零部件供應鏈本土化程度更高，以華為系的“問界”為例，基于企業官網、蓋世汽車等第三方平臺等公開數據可搜集的供應鏈情況，幾乎已經完全本土化。因此，我們統計了自主品牌主流車型的供應鏈情況，篩選其中配置共識度高且供應鏈本土化程度高的細分環節，包括：激光雷達、視覺設備、空氣懸架、高速連接器、HUD、域控制器（高裝配率、但供應商不確定性較高，已知供應商中，本土廠商占比較高）等。智能駕駛智能座艙智能網聯品牌車型超聲波雷達毫米波雷達激光雷達視覺設備高精度定位高精度地圖智駕域控智能駕駛芯片操作系統線控制動線控轉向空氣懸架底盤域控線束與連接器車身域控中控顯示屏HUD液晶儀表盤智能玻璃座艙域控座艙芯片座艙交互通信終端CA與安全智界S7阿維塔阿維塔12小米SU7理想理想L7蔚來ES8小鵬G6注：深藍色表示供應商為內資企業；灰色表示該車型配置該零部件但不確定供應商；淺藍色表示供應商中有外資企業；白色表示該車型未做該項配置。資料來源：各車企官網，蓋世汽車，佐思汽研，汽車智庫，汽車供應商網，華泰研究硬件成本高、研發難度大是高階（L3）及以上自動駕駛商業化的主要約束之一。第一，依靠單車智能實現自動駕駛需要單車處理更多不可控路況，傳感器、軟件算法以及車端算力的要求更高，大大增加成本。以感知模塊為例，根據英飛凌預測，到2025年，L3相較L2的單車BoM高出近15%，而2030EL4/L5的BoM較2025EL3的BoM將高出50%以上。第二，單車智能在感知、決策控制及算力層面均存在功能局限性，疊加我國幅員遼闊、道路復雜多變、車流密度大，ODD碎片化較為嚴重，單車智能應對我國復雜的ODD場景的開發難度較大。車路云一體化是解決上述問題的有效補充。第一，以路側智能作為車側智能的補充，單車成本以及邊際成本均有效降低。第二，車路協同能夠改進并拓展單車智能ODD，降低自動駕駛的開發難度。根據中汽中心《車聯網賦能智慧交通和自動駕駛2023-2025》中的研究，車路協同能夠降低50%的單車硬件成本，減少54%的CornerCase以及62%的人工接管。另據《C-V2X與單車智能融合功能及應用白皮書》中的仿真對比分析，引入C-V2X技術可以使得車輛安全通過十字路口含遮擋場景，降低57.8%由于單車智能局限性導致的碰撞或不舒適制動概率。分類基于單車智能的駕駛自動化功能局限C-V2X技術價值感知層面無非視距感知能力非視距傳輸決策控制層面無全局感知能力感知能力受惡劣天氣、雨霧、夜晚極端溫度等環境因素影響獲取交通參與者狀態信息的準確性獲取交通標志和交通信號的準確性交通參與者行為的理解群體協作能力受限RSU(路側單元,RoadSideUnit)結合路側傳感器提供上帝視角受環境因素影響小,在惡劣天氣、大霧、夜晚極端溫度等不良工況下也可適用道路交通參與者將自身狀態信息直接發送給周邊其它車輛路側單元直接將信號機狀態、交通標志等信息發送給周邊車輛,不受標識狀態和清晰度的影響,減少環境遮擋和環境色差等因素影響消息直接來自車輛,提升特種車輛、緊急車輛類型的識別率,能夠及時準確獲知車輛的駕駛意圖和軌跡預測等信息車車/車路/車云交互,可協商和仲裁路權，提升無保護左轉等應用的安全性算力層面依賴單車算力資源可通過車端、路端和云墻的算力協同部署,實現車端的算力卸載和高效使用資料來源：IMT-2020(5G)推進組《C-V2X與單車智能融合功能及應用白皮書》2023.10，華泰研究對于我國而言，車路云一體化也更能夠發揮5G基站、云控平臺等基礎設施的比較優勢。對比美國，我國的優勢在于：①通信基建更完善，根據工信部數據，截至2023.10末，我國5G基站總數達到321.5萬個，每萬人5G基站擁有量22.8個，位居全球第一；②高速公路里程規模大、覆蓋率高，根據中國電信《2023年數字道路白皮書》，我國高速公路通車總里程17.8萬公里，覆蓋99%以上的城區人口20萬以上城市及地級行政中心。③更強的自上而下頂層設計和資源協調能力。我國的劣勢在于：單車智能的測試起步晚、積累不足，軟硬件技術儲備不足，根據美國蘭德智庫估算，一套自動駕駛系統量產需要積累105億英里以上的測試數據進行優化，Waymo耗時10年累計模擬測試100億英里。根據CAICV在2022年7月的統計，我國公開報道的自動駕駛車輛道路測試里程累計近千萬公里。通過車路云一路徑，我國能夠發揮在C-V2X領域的先發優勢，揚長避短，有望實現“彎道超車”。車路云一體化“中國方案”可以理解為基于車路云一體化融合的系統架構，具有分層解耦、跨域共用兩大技術特征，且滿足我國基礎設施（道路、地圖數據、V2X通信、交通法規）、聯網運營（準入、監管、信息安全、數據治理）、新架構汽車產品三類標準（智能終端、通信系統、云平臺、網關、駕駛系統）的智能網聯汽車系統。車路云一體化需要更高的基礎設施覆蓋率、更大規模的基建投資，以及更充分的自上而下（形成發展理念共識、統一標準規范是潛在的政府端加杠桿后的發力方向。根據中汽中心測算，實現車聯網需要的基建投資規模約3000億元。高中低出行服務高精地圖服務通信運營服務云平臺服務●核心零部件如：自動駕駛芯片、激光雷達路側設備如：基站、通信模組、路側單元、邊緣計算非核心零部件自動駕駛軟件仿真測試軟件●高中低出行服務高精地圖服務通信運營服務云平臺服務●核心零部件如：自動駕駛芯片、激光雷達路側設備如：基站、通信模組、路側單元、邊緣計算非核心零部件自動駕駛軟件仿真測試軟件●后市場服務●整車銷售整車制造資料來源：《基于C-V2X的智能化網聯化融合發展路線圖（征求意見稿）》，華泰研究車路云一體化技術創新能力提升，基建加速，遠期可能改變國內汽車產業鏈“微笑曲線”，路側設備、云端服務地位上移。車側，產業化加速。網側，聯網滲透率顯著增長，20余款量產車型搭載C-V2X功能。路側，感知與計算逐步形成生態。云側，車聯網平臺加速部署。從基建投資看，5G與C-V2X聯合部署，已在提速。根據中國已完成6200余臺RSU部署，完成5000多公里道路智能化改造，5G基站達222萬個，行業虛擬專網超7900個。以路側智能作為車側補充，路側設備、云端軟硬件的價值量將逐步向車側核心零部件靠攏。從中國聯通《5G+MEC+V2X車聯網解決方案白皮書》提出的典光雷達、毫米波雷達、攝像頭等增量較大。圖表28：基于車路云一體化方案的中國汽車產業鏈“微笑曲線”價值設計研發采購生產制造銷售后市場服務運營出行注：僅為定性刻畫，各環節所在位置無定量含義資料來源：德勤《新基建下的自動駕駛：單車智能與車路協同之爭》，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。智能駕駛產業鏈交易情緒此前降溫，新車密集發布或催化近期，基本面弱復蘇、剩余流動性高位回落，前期活躍的主題隨市場有所降溫。投資者關心當前智能駕駛板塊的交易情緒狀態。我們首先從技術、資金和股價三個維度定量刻畫熱點主題的情緒狀態，具體指標如下：1）MACD強弱勢股占比：技術指標對于博弈特征較強的主題型機會有效性較強。此處我們選取應用較為廣泛的MACD指標，當DIFF、DEA、MACD均在0軸上方時定義為強勢，當DIFF、DEA、MACD均在0軸下方時定義為弱勢，統計2022.10.31（今年主題熱點開始活躍前的上證指數低點）以來，日度強弱勢股數2）杠桿情緒：杠桿資金是對熱點主題較為敏感的資金，因此其情緒值得重點關注。此處我們計算單一個股滾動20個交易日的杠桿資金成交額（買入+償還當T+1日的滾動20日杠桿成交額>T日的滾動20日杠桿成交額，則定義為杠桿情緒升溫，統計2022.10.31以來，日度杠桿情緒升溫個股數量占比。3）60日均線上方股占比：價格處于滾動均線上方的數量占比反映板塊內部的輪動充分程度，進而反映情緒強弱勢，此處我們計算單一個股日度相對60日均線的乖離率，并統計2022.10.31以來，日度乖離率>0的個股數量占比。為了便于觀察，我們基于上述三項指標的靜態分位數，等權構建綜合情緒指標，其中MACD弱勢股占比越高，情緒越弱，因此以100%-占比計算分位數。由于對于某一板塊的情緒強弱受到市場環境自身的影響，因此，我們聚焦2022.10.31以來的五大典型主題（AI、中特估、衛星互聯網、人形機器人、智能駕駛）進行對比，試圖找出主題啟動的情緒周期特征（由于當前主題投資的情緒整體降溫，尋找下一次啟動的時點更有意義值得注意的是，無論是綜合指標還是分項指標，都是指數低位反轉的必要非充分條件，各指標分別總結如1）綜合情緒指標：從指數階段性低點出現當日的情況看，綜合情緒指數通常降溫至25%以下（樣本內滿足條件占比：16/16，后同，數據參考圖表29但其可能出現二次探底的情況，讀數在10%以下時可靠性更高。2）MACD強弱勢股占比：強勢股占比的閾值更為穩定，指數低位反轉時，MACD強勢股占比通常回落至10%以下（16/16）且通常具有一定領先性（11/16）。MACD弱勢股占比取值的波動則大得多，不過低位反轉時讀數通常在50%以上，可作為輔助參考。3）杠桿情緒：杠桿資金敏感度較高，因此對指數低位拐點也體現出了一定的領先性（10/16領先、2/16同步，由于實際領先程度不穩定，從時間序列看效果更優指數低位反轉時，其讀數通常回落至15%以下（14/16）。4）60日均線上方個股數量占比：該指標反映板塊內部的輪動強度，作為價格指標對指數拐點基本不具有領先性，且從復盤看，低位免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。指數低點波段最大漲幅MACD強勢股占比MACD弱勢股占比杠桿情緒指數60日均線上方個股占比綜合情緒指數AI2022-12-212023-05-162023-10-2462.5%21.7%14.4%0.0%3.0%6.1%78.8%48.5%81.8%3.3%0.0%6.5%18.2%36.4%6.1%12.5%21.0%22.1%中特估2022-12-222023-06-2632.8%8.1%0.0%0.0%46.7%50.0%3.2%12.9%35.5%25.8%20.8%16.7%衛星互聯網2022-12-232023-05-162023-08-2531.7%17.6%37.6%0.0%0.0%3.2%71.0%61.3%83.9%3.7%3.7%17.9%10.0%13.3%6.5%4.3%11.6%8.8%人形機器人2022-12-232023-05-122023-10-2320.5%30.0%11.8%3.4%6.9%0.0%72.4%65.5%93.1%12.5%12.5%8.3%17.9%10.3%0.0%22.1%18.2%5.4%智能駕駛2022-12-282023-03-162023-05-252023-08-252023-10-2417.5%16.0%16.4%7.6%8.9%0.0%7.7%3.8%0.0%5.8%75.0%51.9%36.5%90.4%57.7%4.7%18.2%11.4%10.9%10.9%10.0%42.0%13.7%7.8%17.3%2.0%22.6%20.1% 2.1%16.3%注：1）綜合情緒指數=MACD強勢股占比、1-MACD弱勢股占比、融資情緒指數、60日均線上方占比，四項指標的靜態分位數均值；2）除綜合情緒指數外，其他情緒指標取指數階段性低點前后5個交易日讀數的極值，情緒指標極值出現在低點前的用藍色表示、情緒指標極值出現在低點后的用紅色表示、兩者同步的用黑色表示；3）綜合情緒指數讀數均取指數低點當日值，以黑色表示。資料來源：Wind，華泰研究具體到智能駕駛板塊，當前板塊情緒已降溫，自主品牌新車型的密集發布可能形成向上催化。智能駕駛主題自身波動較大，對于板塊情緒的把握更為重要。結合板塊自身走勢，分指標看：1）MACD強弱勢股占比效果較好，強勢股占比回落、弱勢股占比上升后是較好的買點，弱勢股占比上沿的閾值不穩定，當前較常態區間偏低，強勢股占比則通常回落至10%以下，當前降至3.8%，滿足條件；2）杠桿情緒有一定領先性，通常回落至15%以下，當前降至19.6%，略高于此前閾值；3）60日均線上方個股占比穩定性不強，大級別行情的出現通常以更普遍的股價調整為鋪墊，通常降至20%以下，當前為34.6%，較常態區間偏高；4）綜合情緒是股價的同步指標，但在低位較敏感，小級別調整通常也會觀察到情緒的明顯降溫，當前17.2%，處于經驗閾值內的偏高水位。1,3501,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000智能駕駛市值加權指數等權綜合情緒指數（右軸）2022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-02-202023-03-062023-03-202023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-10-022023-10-162023-10-302023-11-132023-11-272023-12-11100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：綜合情緒指數=MACD強勢股占比、1-MACD弱勢股占比、融資情緒指數、60日均線上方占比，四項指標的靜態分位數均值，數據截至2023.12.15資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000 MACD強勢股占比（右軸） MACD強勢股占比（右軸）MACD弱勢股占比（右軸）2022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-02-202023-03-062023-03-202023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-10-022023-10-162023-10-302023-11-132023-11-272023-12-11100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：數據截至2023.12.15資料來源：Wind，華泰研究1,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000智能駕駛市值加權指數融資情緒強弱指數（右軸）2022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-02-202023-03-062023-03-202023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-10-022023-10-162023-10-302023-11-132023-11-272023-12-11100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：數據截至2023.12.15資料來源：Wind，華泰研究1,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000智能駕駛市值加權指數60日均線上方個股占比（右軸）2022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-02-202023-03-062023-03-202023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-10-022023-10-162023-10-302023-11-132023-11-272023-12-11100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：數據截至2023.12.15資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。智能座艙感知層座艙芯片中控顯示屏傳感器超聲波雷達智能座艙感知層座艙芯片中控顯示屏傳感器超聲波雷達毫米波雷達激光雷達視覺電子后視鏡液晶儀表盤德賽西威華陽集團高精定位座艙域控制器集成智能玻璃座艙交互決策層智能駕駛域控制器集成高精度地圖車聯網路側路側感知路側計算萬集科技高新興拓維信息華為操作系統云側基礎云服務平臺線控底盤底盤域控制器空氣懸架線控底盤線控制動線控轉向通信通信芯片通信模組終端及設備金溢科技萬集科技千方科技信息安全CA與安全東軟集團信安世紀華為其他車身域控制器自動駕駛場景解決方案慧拓智能一清創新測試測試驗證KeysightRohdeschwarz基于上述討論，我們將智能網聯汽車拆解為智能駕駛、智能座艙、車聯網、整車制造四大板塊，篩選前文分析中建議投資者重點關注的環節內的核心標的，形成選股組合，供參考。智能駕駛上汽集團上汽集團廣汽集團長安汽車長城汽車小鵬蔚來理想特斯拉大眾等資料來源：佐思汽研，高工智能汽車，Wind，華泰研究證券代碼002373CH證券簡稱千方科技總市值（億元）181.72PETTM（x）653.93PBLF（x）1.472022-2025E盈利CAGR33.60ROETTM0.22002415CH海康威視3,067.9023.884.2916.7617.97002920CH德賽西威684.7947.169.4533.1220.02300098CH高新興72.81-27.392.38(13.11)-8.70300212CH易華錄228.63-44.384.62243.68-15.26300638CH廣和通147.4927.624.8339.0217.40600699CH均勝電子249.9023.981.8567.077.72600718CH東軟集團113.45-33.681.1915.21-3.54601689CH拓普集團806.8138.636.1735.3815.80601965CH中國汽研210.7927.873.3718.7212.10603596