PAGEPAGE1企業(yè)財務(wù)報表分析——2010年中信證券股份有限公司組別：成員：2011目錄TOC\o"1-1"\h\z\u一．綜合瀏覽 2二.報告的審計措辭 3三．基本財務(wù)比率 3四．報表及其附注分析 4五．合并報表及企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量分析 8六．企業(yè)財務(wù)狀況總體評價 10七．企業(yè)發(fā)展前景預(yù)測 10

一．綜合瀏覽從對中信證券2010年年度的綜合游覽中，我們可以了解到以下內(nèi)容：1，企業(yè)提供的年度報告的總體構(gòu)架的詳略情況：該年度報告是刊登于證監(jiān)會指定的信息披露媒體上的，在其披露的年度報告的內(nèi)容中，對上市公司的自身的報表，對其下屬子公司的重大事宜的披露相當(dāng)詳盡，對于附注的披露也比較詳盡，應(yīng)該說，該公司披露的信息較為詳細，這個也為接下來我比較系統(tǒng)性的分析其財務(wù)報表狀況質(zhì)量提供了很好的條件，2，行業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績從年度報告中的有關(guān)信息，我們了解到：公司的主營業(yè)務(wù)比較突出，業(yè)務(wù)線比較齊全，整體而言其為金融行業(yè)中券商股的龍頭，其主營業(yè)務(wù)包括：證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)，證券保薦與承銷，自營業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理等等。中信證券2010年實現(xiàn)營業(yè)收入278億元,實現(xiàn)凈利潤113億元,均同比增長26%,每股收益為1.14元。利潤同比增長較多主要是由于本期公司出售中信建投股權(quán)獲得了較多的一次性投資收益。期末公司的凈資產(chǎn)為704億元,同比增長14%,每股凈資產(chǎn)為7.08元。公司保持了較好的發(fā)展態(tài)勢。3，企業(yè)對自身財務(wù)狀況的表述：在董事會的報告中，涉及財務(wù)問題的內(nèi)容，既包括對企業(yè)經(jīng)營的情況的描述，也包括對主要財務(wù)指標變化情況的說明從主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標來看，與2009年相比，公司盈利方面的指標有顯著改善。4，企業(yè)控股股東的持股及背景情況企業(yè)控股股東及實際控制人年度內(nèi)沒有發(fā)生變更，控股股東為中信集團，中國中信集團公司是第一大股東，截至2010年12月31日，持有公司5，關(guān)于中信證券旗下子公司的詳盡信息紕漏本次年度報告詳細的披露了中信證券旗下子公司中信金通證券有限責(zé)任公司，中信萬通證券有限責(zé)任公司，華夏基金管理有限公司，中證期貨有限公司，金石投資有限公司，中信產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司，建投中信資產(chǎn)管理有限公司等子公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，這些信息，對全面了解企業(yè)的財務(wù)狀況意義重大。二.報告的審計措辭注冊會計師出具意見是一個無保留意見的審計報告，這就是說，注冊會計師認為，企業(yè)的財務(wù)報告符合一下條件：（1）：會計報表的編制符合《企業(yè)會計準則》和國家其他財務(wù)會計法規(guī)的規(guī)定（2）會計報表在所有重要方面恰當(dāng)?shù)姆从沉吮粚徲媶挝坏呢攧?wù)狀況，經(jīng)營成果和資金變動情況（3），會計處理方法遵循了一致原則（4），注冊會計師已按照獨立審計的原則的要求，完成了預(yù)定的審計程序，在審計過程中未受阻礙和限制（5），不存在影響會計報表的重要的未確定事項（6）不存在應(yīng)調(diào)整而被審計單位未予以調(diào)整的重要事項三．基本財務(wù)比率（部分數(shù)據(jù)單位：元）比率名稱計算公式比率值毛利率（%）毛利/營業(yè)收入X10075.19%核心利潤率（%）核心利潤/營業(yè)收入X10075.22%凈資產(chǎn)收益率（%）當(dāng)年利潤/當(dāng)年平均資產(chǎn)*10020.73%總資產(chǎn)報酬率（%）（當(dāng)年利潤總額+財務(wù)費用）/當(dāng)年平均資產(chǎn)總額*10017.67%已獲利息倍數(shù)（倍）（當(dāng)年利潤總額+財務(wù)費用）/利息支出4.3每股收益（元/股）當(dāng)年凈利潤/當(dāng)年外發(fā)股份平均數(shù)1.14(取自年報)流動比率（倍）年末流動資產(chǎn)/年末流動負債3.2資產(chǎn)負債率（%）年末負債總額/年末資產(chǎn)總額43.75%說明：（1）：每股收益計算復(fù)雜，為簡化，直接取自原年報。（2）數(shù)據(jù)都來自原年報。 從上述表單中的主要數(shù)據(jù)我們可以得出：1，企業(yè)的盈利能力，其主要指標為毛利率，核心利潤率，凈資產(chǎn)收益率，每股收益等指標，綜合以上數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，公司的盈利能力逐年增強，經(jīng)過我們測算，其利潤總額相比于2009年增長68.12億，凈利潤增長率相比于2009年增長90.89%。同時，公司經(jīng)營活動中的產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量也保持在了高水平。2，企業(yè)的短期償債能力，其主要指標有流動比率，速動比率等。數(shù)據(jù)算出流動比率為3.2，其短期償債能力較好3，企業(yè)的長期融資能力，表中數(shù)據(jù)表明，公司整個資產(chǎn)負債率為43.75%，相比于2009年的資產(chǎn)負債率61.46%有大幅度較低，負債率較低，企業(yè)運用長期負債進行進一步的融資還有很大的空間。四．報表及其附注分析對利潤表及利潤質(zhì)量的分析對利潤表自身進行分析第一，10年營業(yè)收入為190.86億元，支出為47.35億元，毛利率為75.19%。09年毛利率為74.77%。中信證券的毛利率較為穩(wěn)定，同時保持了很高的毛利率。主要原因在于中信證券公司營業(yè)支出低，體現(xiàn)了證券業(yè)成本投入較少的特點；另外中信證券在其行業(yè)的前列，市場份額占有較大，具有較高的行業(yè)地位以及較強的核心競爭力，使其毛利率可以保持在高水平發(fā)展。另外10年營業(yè)收入較09年增長達到90.14%，10年凈利潤為118.14億元，增長達到90.89%表明公司營業(yè)能力高，成長性好。第二，公司營業(yè)收入中主要項目為手續(xù)費及傭金收入和投資收益。10年手續(xù)費及傭金收入約為47.49億元，較09年減少2.75億元，主要原因在于代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入減少了約6.94億元。推其原因在于收到國際金融危機的影響，使投資股票的客戶大幅減少。同時公司的投資收益效果顯著，由09年的43.94億增長到10年的136.19億元，說明公司的投資能力以及效益都保持很高的水準。第三，公司的業(yè)務(wù)及管理費用由09年的24.82億元增長到2010年的43.74億元，與營業(yè)收入保持同向增長，表現(xiàn)了公司營業(yè)能力顯著增強，公司的營業(yè)能力較高。管理費用的增長可以刺激員工的積極性，有助于企業(yè)的長期發(fā)展。第四，資產(chǎn)損失規(guī)模小，為449.8萬，對利潤影響很小。這表明企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量較高，也表明企業(yè)的管理層對現(xiàn)有資產(chǎn)未來發(fā)揮正面作用的前景有信心，同時也反應(yīng)出證券行業(yè)特征對生產(chǎn)設(shè)備的需求量相對較小。第五，中信證券核心利潤為143.56億，核心利潤為75.22%。從10年營業(yè)收入表現(xiàn)看，中信證券為投資主導(dǎo)型企業(yè)，其投資收益的產(chǎn)生方式主要有：公允價值變動損益、利息收入、對聯(lián)營公司和合營公司的投資收益。從總體上看，公司活動的盈利能力強。 對利潤結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進行分析報表沒有給出固定資產(chǎn)折舊、其他長期資產(chǎn)價值攤銷等，無法計算同口徑核心利潤。利潤表中“投資收益”產(chǎn)生現(xiàn)金流入量的能力：投資收益現(xiàn)金還款額為139.45億，大于投資收益，中信證券投資收益較為健康，沒有產(chǎn)生泡沫利潤和泡沫資產(chǎn)。企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間的對應(yīng)關(guān)系分析中信證券廣義投資收益為139.28億，投資資產(chǎn)的報酬率為23.68%，中信證券的投資資產(chǎn)的盈利能力保持了較高的水平。投資資產(chǎn)的盈利能力要遠遠高于經(jīng)營資產(chǎn)的盈利能力，企業(yè)對外投資的效益高于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營產(chǎn)品的能力。4.總的來說，中信證券10年主營業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成了利潤總額的主體，其中投資收益占據(jù)著營業(yè)收入的首位，非經(jīng)常性損益的影響微乎其微；公司各項主營業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，各項主營業(yè)務(wù)的收入均位居行業(yè)前列，多元化的收入格局使公司抵御市場波動和抗風(fēng)險能力進一步增強；穩(wěn)定的凈利潤增長及較好的利潤質(zhì)量水平，為公司業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展和規(guī)模的進一步擴大提供了穩(wěn)定的資金來源和保證。（二）對現(xiàn)金流量表及現(xiàn)金流量的質(zhì)量進行分析1.企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流量的基本態(tài)勢從總體上看，10年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額約為-4.30億經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為-120.89億，投資活動現(xiàn)金流凈額為150.41億，籌資活動現(xiàn)金凈額為-33.80億，現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳，顯示其處于衰退期，市場正在萎縮。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量10年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為-120.89億，較09年流量凈額的148.40億減少269.29億，已經(jīng)遠遠不足以補償固定資產(chǎn)折舊雨其他長期資產(chǎn)攤銷費用、支付利息費用和支付現(xiàn)金股利，必須引起足夠的重視。分析其具體原因在于經(jīng)營活動中回購業(yè)務(wù)資金凈增加額為-89.28億，導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流入為-22.25億，較09年減少252.34億。其他主要的減少項目為收取利息、手續(xù)費及傭金的現(xiàn)金，代理買賣證券收到的現(xiàn)金凈額和收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金，降幅均比較大。而根據(jù)報表的內(nèi)容解釋為10年經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅減少的原因在于處置子公司導(dǎo)致經(jīng)紀業(yè)務(wù)和回購業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入大幅減少。同時觀察其10年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量與09年流出量相差不大，相對比較平穩(wěn)。從上述情況看，2010年中信證券現(xiàn)金流量變動異常主要是由于處置子公司所導(dǎo)致的收付異常。另外，2010年中信證券長期股權(quán)投資為120.12億，占到利潤比重的規(guī)模較大，這樣即使在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不足以支付現(xiàn)金股利，企業(yè)仍有可能利用取得投資收益產(chǎn)生的現(xiàn)金進行現(xiàn)金股利支付。結(jié)合前面利潤表的分析，可以認為公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力、支付能力及周轉(zhuǎn)能力并未發(fā)生實質(zhì)的變化。2.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2010年投資活動的現(xiàn)金流凈額為150.41億元，較09年增加210.71億元。主要增加來源為收回投資收到的現(xiàn)金為80.84億元，較09年增加了80.41億。投資活動現(xiàn)金流凈額大幅增加原因在于企業(yè)在經(jīng)營活動方面急需資金而不得不處理手中的長期資產(chǎn)以求變現(xiàn)的原因所引起。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2010年中信證券籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-33.80億元，09年和10年均沒有產(chǎn)生籌資活動現(xiàn)金流入。而現(xiàn)金流出主要為分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金，為正常流出。原因在于公司有信心保持經(jīng)營活動與投資活動在現(xiàn)金流量方面的均衡和良好的運轉(zhuǎn)，有能力完成各項支付。4.總體來說經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負（主要原因在于處置子公司），但是投資活動產(chǎn)生的流量可以彌補經(jīng)營活動產(chǎn)生的虧損，不影響公司現(xiàn)金創(chuàng)造能力、支付能力及周轉(zhuǎn)能力。(三)，對資產(chǎn)的負債表的總體狀況以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)質(zhì)量和資本結(jié)構(gòu)進行分析有以下幾個方面：對企業(yè)資產(chǎn)負債表的總體狀況進行初步分析從資產(chǎn)總體上來看，企業(yè)的資產(chǎn)總額從年初的1028.6億元一舉增加到年末的1093.7億元，從結(jié)構(gòu)看，企業(yè)年末資產(chǎn)總額中，有將近578億元，3億元的流動資產(chǎn)，其中有404.9億元貨幣資金，21億元的結(jié)算備付金，121.8元金融性交易資產(chǎn)，12.3億元的買入返售資產(chǎn)，還有少規(guī)模的衍生金融資產(chǎn)，應(yīng)收利息和存出保證金。在非流動資產(chǎn)方面，企業(yè)有325.8億元可供出售金融資產(chǎn)，120.1億元長期股權(quán)投資，18.8億元在建工程，38億元的其他資產(chǎn)，此外還有一定規(guī)模的無形資產(chǎn)，投資性房地產(chǎn)，遞延所得稅資產(chǎn)等，從以上的數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)的投資資產(chǎn)占據(jù)了資產(chǎn)的絕大多數(shù)，其盈利模式是典型的投資主導(dǎo)型。從負債及所有者權(quán)益來看，企業(yè)的負債總額約有478.5億元，其中流動負債是主體，流動負債期初余額482.7億元，期末余額452.8億元，減少了30億元，企業(yè)債務(wù)的減少項目主要集中在賣出回購金融資產(chǎn)上，而非流動負債的主體則是應(yīng)付債券，且年末較年初沒有變化，說明應(yīng)付債券尚未到期。就償債能力而言，表面上看，企業(yè)由于流動資產(chǎn)對流動負債的賬面保障度不高而存在一定的償債能力問題，但是前面的分析表明企業(yè)利潤的規(guī)模和產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較強，企業(yè)短期內(nèi)不會出現(xiàn)較大償債壓力。不過就總資產(chǎn)而言，經(jīng)過前面計算，資產(chǎn)的負債率并不是很高，企業(yè)長期發(fā)展的融資前景依舊光明。對貨幣資金及其質(zhì)量的分析從總體規(guī)模而言上來看，企業(yè)的貨幣資金由年初的441.4億元減少到年末的404.9億元，經(jīng)過我們前面的分析，我們可以得知企業(yè)貨幣資金的減少主要是由于其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的減少和年內(nèi)籌資活動的減少。長期股權(quán)投資質(zhì)量的分析企業(yè)投資的方向，構(gòu)成及其與企業(yè)核心競爭力，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之間的關(guān)系從企業(yè)的附注和相關(guān)資料可以看出，企業(yè)的長期股權(quán)投資，主要集中在直投業(yè)務(wù)領(lǐng)域和對子公司中證期貨有限公司，金石投資有限公司，中信產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司等的增資上，應(yīng)該說其投資方向與上市公司自身的核心競爭力是密切相關(guān)的。從長期投資股權(quán)投資規(guī)模上來看，企業(yè)的長期股權(quán)投資，不論年初的長期股權(quán)投資規(guī)模，還是年末的長期股權(quán)投資規(guī)模占總資產(chǎn)的比重均顯得比較較小，這意味著企業(yè)始終堅持走自身的經(jīng)營活動與子公司，孫公司的經(jīng)營活動相結(jié)合的盈利模式年度內(nèi)的投資變化從企業(yè)的負債表來看，企業(yè)的長期股權(quán)投資年度內(nèi)增長了將近12億元左右，結(jié)合上市公司公司的現(xiàn)金流量表，企業(yè)當(dāng)年的的長期股權(quán)投資支出額并沒有與增加的額度相持平，這意味著，企業(yè)的長期股權(quán)投資的增加，并不是都通過貨幣投資實現(xiàn)的。關(guān)于長期投資減值準備的計提本年度內(nèi)，盡管企業(yè)的長期股權(quán)投資整體呈現(xiàn)增長的準備態(tài)勢，但是企業(yè)并沒有增提長期投資減值，企業(yè)對于其自身長期投資的未來盈利能力充滿信心。結(jié)合以上分析，我們可以得出結(jié)論，企業(yè)長期股權(quán)投資質(zhì)量較好。對無形資產(chǎn)質(zhì)量的分析從上市公司自身資產(chǎn)負債表所披露的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)的無形資產(chǎn)體量特別小，主要是由于交易席位費產(chǎn)等產(chǎn)生的，但需要注意的是，不管企業(yè)的盈虧狀況如何，該上市公司的無形資產(chǎn)肯定遠遠高于報表中披露的無形資產(chǎn)金額的，當(dāng)然，這由于在無形資產(chǎn)會計處理的慣例中采用穩(wěn)健原則的結(jié)果，我們其實更應(yīng)該關(guān)注財務(wù)報表意外的可能存在的無形資產(chǎn)種類和其質(zhì)量對企業(yè)的融資能力和環(huán)境的分析結(jié)合上市公司資產(chǎn)負債表中負債與股權(quán)權(quán)益的數(shù)量對比，現(xiàn)金流量表中年度內(nèi)籌資活動現(xiàn)金流量的信息，盡管年內(nèi)籌資活動現(xiàn)金流量較弱，但由于其企業(yè)負債率不高，其主營業(yè)務(wù)盈利能力也較強，所以未來企業(yè)的融資能力仍然有很大的潛力.五．合并報表及企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量分析1，關(guān)于合并資產(chǎn)負債表及企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量的分析年度之間比較名稱2010年2009年變動變動比率（%）資產(chǎn)153177670290.99206807443965.64-53629773675.64_25.93%負債82329955110.41141993064921.33_59663109810.92_42.02%凈資產(chǎn)70847715180.5864814379044.31-6033336136.27_9.3%通過以上合并報表可以得出，集團總資產(chǎn)從2009年到2010年有了明顯縮水，減少比例為25.93，其凈資產(chǎn)也從2009年的64814379044.31元減少到了70847715180.58，期減少比例在9.3%。子公司保有較高的貨幣存量，而母公司的貨幣存量較大，意味著從事同類業(yè)務(wù)的上市公司控股子公司的現(xiàn)金較為充裕。合并資產(chǎn)負債表的長期股權(quán)投資金額遠遠小于上市公司長期股權(quán)投資。這說明上市公司長期股權(quán)投資以控制性投資為主，且大部分已納入合并范圍。企業(yè)無形資產(chǎn)母子公司分布較為平均。2，關(guān)于合并利潤表與財務(wù)狀況質(zhì)量分析與同行業(yè)海通證券，華泰證券進行對比分析合并利潤表的凈利潤：公司名稱2010年2009年合并利潤變動值凈利潤增長率中信證券12136051143.5810088196120.022047855023.5620.3%海通證券3868157692.774661740625.39—793582932.62—17.02%華泰證券3479835114.114086661493.78-606826379.67—14.85%通過以上合并利潤表報表的對比分析，我們可以看出，中信證券公司在三家公司的凈利潤增長對比中，海通證券的凈利潤增長率為-17.02%，華泰證券的凈利潤增長率為-14.85，都出現(xiàn)了下滑，而中信證券的凈利潤則出現(xiàn)了穩(wěn)步的增長，其合并利潤表中凈利潤質(zhì)量較高。第一，手續(xù)費及傭金收入主要集中在子公司。第二，子公司毛利率水平為22.02%，遠小于母公司的75.19%第三，合并報表的凈利潤與母公司自身報表凈利潤差額為3.32億，從規(guī)模來看子公司的盈利能力較強。3.關(guān)于合并現(xiàn)金流量表與財務(wù)狀況質(zhì)量從合并報表數(shù)據(jù)顯示來看，10年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量均未負，其表現(xiàn)為擴張過度，投資失誤。經(jīng)營活動和投資活動產(chǎn)生負的凈額的主要原因為回購業(yè)務(wù)資金凈額的現(xiàn)金和可供出售金融資產(chǎn)凈增加額降低幅度巨大。公司的財務(wù)報表解釋為處置子公司導(dǎo)致經(jīng)紀業(yè)務(wù)和回購業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入大幅減少。六．企業(yè)財務(wù)狀況總體評價基于以上的分析，我們可以對企業(yè)的財務(wù)整體質(zhì)量作出如下基本判斷：1，就盈利能力而言，企業(yè)的凈利潤較2009年相比有了比較穩(wěn)步的增長，連續(xù)三年中信證券的凈利潤在增加。2，就現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀態(tài)而言，企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是通暢的，一方面，以往歷年的凈利潤給了企業(yè)一定的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量，另一方面2011年有H股上市預(yù)期（現(xiàn)已在H股上市），H股的上市也會對企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)做出相應(yīng)的貢獻3，就企業(yè)的資產(chǎn)總體狀況而言，企業(yè)的整體資產(chǎn)質(zhì)量完全可以滿足企業(yè)的經(jīng)營活動需要，但仍應(yīng)考慮股市周期風(fēng)險因素，如果股市行