2023年無線網絡優化覆蓋設備行業分析報告目錄一、行業概況 31、上游供應充足，下游需求是行業景氣的主要影響因素 32、WLAN業務迎來爆發式增長 4（1）無線網絡分流，WLAN業務擴張 4（2）“無線城市”浪潮推動WLAN大繁榮 5二、標桿分析：三元達 81、公司基本情況 8（1）股權結構 11（2）主要子公司經營情況 112、業績增長穩定，市場份額上升 123、無線網絡覆蓋需求繼續帶動傳統業務 174、公司WLAN產品奪標強勁，市場份額持續提升 185、天線和CMMB等新興業務助推業績 19（1）強強聯合，進軍天線業務 19（2）補點器+發射機模式將成為CMMB領域的獨特優勢 20（3）軟件新業務有望在未來為公司增收 226、盈利預測 24三、主要風險 251、市場競爭的風險 252、技術升級的風險 263、WLAN需求的風險 26一、行業概況1、上游供應充足，下游需求是行業景氣的主要影響因素無線網絡優化覆蓋是指利用直放站、干線放大器、基站優化和天線等設備，對某一特定應用環境的無線網絡信號進行覆蓋和優化，有效消除無線信號盲區、弱區和信號間的相互干擾，提高無線通訊質量。網優覆蓋根據覆蓋場景可分為室外覆蓋和室內覆蓋，典型室外覆蓋場景：公路鐵路、街道、景區、體育場等；典型室內覆蓋場景：機場、酒店、住宅、寫字樓、電梯、停車場、地鐵隧道等；各種覆蓋解決方案應用于不同場景。無線網絡優化覆蓋行業在產業鏈中處于中游地位，上游主要面對的主要是有源及無源射頻器件制造商、天線和饋線系統制造商、電子元器件生產廠商等常規電子器材生產企業。目前國內該類常規電子器材生產行業專業化的公司較多，行業競爭相對激烈，供應充足。下游主要是幾家電信運營商，運營商在產業價值鏈中處于核心和優勢地位，其營運模式的變化、固定資產投資規模以及網絡質量要求直接影響到無線網絡優化覆蓋行業的發展。并且運營商在付款條件、服務內容和范圍、定價能力等方面都處于強勢地位，價格主要由運營商通過集中采購招標來確定，除價格因素外，產品和工程質量、歷史合作情況、后續服務也是運營商重點考慮因素。2、WLAN業務迎來爆發式增長（1）無線網絡分流，WLAN業務擴張《十四五規劃綱要》關于信息化方面明確指出：積極發展新一代信息技術產業，建設高性能寬帶信息網，加快實現“三網融合”，促進物聯網示范應用；統籌布局新一代移動通信網、下一代互聯網、數字廣播電視網、衛星通信等設施建設，形成超高速、大容量、高智能國家干線傳輸網絡。引導建設寬帶無線城市，推進城市光纖入戶，加快農村地區寬帶網絡建設，全面提高寬帶普及率和接入帶寬。推動物聯網關鍵技術研發和在重點領域的應用示范。加強云計算服務平臺建設。預計未來發改委將有寬帶中國相關的具體規劃出臺。目前以WiFi、WiMAX為代表的寬帶無線技術能夠提供54M以上的帶寬，遠大于3G技術所能提供的2M帶寬，成為寬帶無線城市的最佳方案。我國3G商用后帶來的數據流量激增，使得電信運營商面臨網絡超載的尷尬。解決的出路不外幾個：要么將3G技術升級，增加帶寬和傳輸速率；要么完善3G網絡，保障接入；要么利用WLAN無線寬帶接入技術為3G分流；而WLAN在傳輸速率和成本方面有著絕對優勢，對于運營商而言，是快速擴大網絡流量的一條捷徑。截至2021年9月，中國移動移動數據流量為1123億MB，而WLAN數據流量已達1050億MB，已與移動網絡流量相當。但從目前實際情況看，明顯無法滿足用戶需求，我們認為，三家運營商目前在WLAN建設上仍處于初級階段，未來市場潛力非常大。國內三家運營商紛紛出臺了下一步投資規劃，繼續擴大WLAN網絡覆蓋范圍。（2）“無線城市”浪潮推動WLAN大繁榮2021年初，中移動最早制定了“無線城市”發展戰略。無線城市，就是使用高速寬帶無線技術覆蓋城市行政區域，向公眾提供利用無線終端隨時隨地隨需地獲取信息的服務，同時借助物聯網技術，為政府和行業用戶提供城市信息化應用?！盁o線城市”是城市信息化和現代化的一項基礎設施，也是衡量城市運行效率、信息化程度以及競爭水平的重要標志。無線覆蓋的方式包括2G/3G移動通信網絡，也包括更快速、更理想的無限局域網絡（WLAN）提供隨時隨地接入和速度更快的無線網絡,而無線應用中很多新業務、新功能例如用手機看電視、打網絡游戲、手機視頻聊天、用手機隨時召開或參加視頻會議、家庭數字網絡、無線傳輸文稿和照片等大文件、無線網絡硬盤、移動電子郵件等等，都難以靠傳統的移動通信手段解決，而必須依賴WLAN技術。無線寬帶數字城市多利用WMAX、Wi-Fi等無線接入技術，為政府、公眾提供無處不在的寬帶網絡連接，基于無線網絡、地理信息系統、寬帶多媒體服務平臺等基礎設施，建設無線數字城市綜合業務平臺，逐步實現任何人、在任何時間和任何地點都能夠安全、方便、快捷、高效地獲取智能化的城市綜合信息。無線數字城市的建設，能夠為政府部門在電子政務、公共安全、智能交通、教育、醫療、社會服務等公共服務方面提供、移動、寬帶、數字化的辦公手段，更加快捷地為市民服務，同時提高政府部門對重大突發事件的快速反應和處理能力。中國移動在2021年就“無線城市”提出了——“十百千”的總體目標，即在2021年底實現全國“十類應用、百城達標、千萬用戶”的目標，即發展10大類精品應用，建成符合標準的100座無線城市，發展1000萬活躍用戶。截止2022年1月11日，中國移動已與31個?。▍^、市）政府簽署了建設無線城市戰略合作協議，在217個城市開通了無線城市平臺，推出了1.3萬多個應用，通過無線城市平臺將政府部門信息和各行各業各種信息提供給廣大客戶。中國移動預計未來將達到累計用戶達到1490萬。中移動2021年提出三年內新建WIFI熱點100萬個，建設600萬個AP。2021年5月，中國電信也發布了“無線中國”戰略，計劃到2022年在全國布臵WLAN熱點達100萬個。2022年開年，中國移動總部包招標量達三十幾萬AP，遠超2021年十幾萬的招標規模，預示著今年WLAN放量的趨勢。WLAN將從十億級的產業變成百億級的產業，行業高景氣正在到來，預計2-3年內將是WLAN大繁榮的時期。二、標桿分析：三元達1、公司基本情況公司是一家國內領先的無線網絡優化覆蓋設備供應商和服務提供商，主要從事2G和3G移動通訊、數字電視等無線網絡優化覆蓋設備的研發、生產、銷售及服務。同時公司也是專業的無線網絡優化覆蓋系統集成商和專業維護商。公司以射頻放大技術為核心，形成了直放站，無線接入，電視微波傳輸為主的產品結構，主要包括：移動通信網絡優化覆蓋類的直放站、天線等設備；無線接入點（AP）、干線放大器等WLAN產品；數字電視發射機、轉發器等廣電產品；以及嵌入式軟件和監控系統、視訊系統等軟件產品。公司在ICS直放站和DRRS數字直放站領域競爭優勢明顯。（1）股權結構公司前十大股東：黃國英、張有興、鄭文海、上海勁霸投資有限公司、黃海峰、林大春、陳軍、張丹紅、鐘盛興、胡堅，持股比例分別為18.17%、9.91%、9.91%、9.21%、5.51%、5.51%、5.51%、2.48%、2.27%、1.94%。黃國英、鄭文海、張有興、黃海峰和林大春五人為公司的共同控制人。（2）主要子公司經營情況子公司深圳市零一通信技術有限公司（以下簡稱“零一通信”）成立于2022年5月26日，三元達持有零一通信67%的股權。零一通信的經營范圍以無線網絡覆蓋為主，2023年實現凈利潤1331.99萬元。三元達軟件有限公司（以下簡稱“三元達軟件”）于2022年底成立，是專注于電信、金融、廣電行業的軟件開發及配套終端設備的研發生產的高新技術企業，由公司持股71.75%。三元達軟件在相關產品的落地應用方面實現了跨越式的突破，成功開發出“MINI電子營業廳”、“手機一卡通”、“手機電子標簽防偽系統”、“廣電監控系統”等。其中“MINI電子營業廳”已經全國范圍內向運營商等客戶推廣。北京捷運信通科技有限公司成立于2023年底，本公司持有70.00%的股權，主要經營項目：技術開發、服務、咨詢；銷售計算機軟硬件、通訊電子產品及計算機系統服務；代理、貨物、技術進出口等。西安三元達海天天線科技股份有限公司是公司與上市公司海天天線（8227.HK），自然人任玉文工頭出自設立的子公司，主營天線的研發制造，公司持有80%的股權。西安三元達通信技術研究院是公司于2021年剛成立的全資子公司，經營范圍：提供移動通信網絡延伸覆蓋、網絡優化、室內分布系統、無線接入系統、數字電視網絡覆蓋、綜合信息服務等產品設計開發服務。2、業績增長穩定，市場份額上升目前，國內網優覆蓋設備行業正處于快速發展的最佳時期。三元達2023年市場份額約為3.5%，處于行業第二梯隊，但是自2022年金融危機以后增速很快，未來上升空間巨大。公司自成立以來一直致力于無線網絡優化覆蓋領域的研究與開發，在射頻技術開發、無線覆蓋產品開發和系統集成方面的技術處于國內先進水平，并在行業內積累了豐富的經驗和良好的客戶關系。公司成立以來穩定地向各大電信運營商及時供貨，提供了適配性較強的客戶化產品和完善的服務，在所有的無線網絡優化覆蓋廠商中客戶分布較為均衡（09年中國聯通設備采購顯著增長，占比提升較快。隨著WLAN業務的增長，中國移動的業務量占比提升較快）。這種客戶結構可以避免受到某一運營商投資方向或規模大幅度波動而對經營業績產生巨大影響。此外，客戶集中度相對較低意味著市場潛力相對較大。盈利模式多元化。公司創業團隊有十余年的網絡優化覆蓋行業經驗，他們很早就深刻認識到，該市場已經從單純的設備銷售，發展成為依靠售后服務和產品研發換代來實現企業盈利的持續增長。因此公司一貫重視研發隊伍和營銷服務團隊的建設，經過多年的積累，形成了公司在核心技術—射頻放大技術方面的優勢和強大的市場銷售及維護體系其中公司對產品的核心部件、產品封裝及軟件嵌入等核心技術工序全部掌握，使公司擁有對整體價值鏈的控制能力，這是公司能夠保持盈利的關鍵。憑借這個核心優勢，公司形成了多元化的業務結構和盈利模式，不僅提供以無線網絡優化覆蓋產品和WLAN產品為主的硬件設備，同時相配套的系統集成業務和維護服務業務也都快速發展。2021年上半年，公司實現營業總收入2.24億元。其中，產品銷售收入1.67億元，系統集成收入0.46億元，維護服務收入0.1億元。分別占比74.52%，20.60%和4.61%。公司非常注重技術創新，公司產品的核心技術由公司研發中心獨立設計開發，部分輔助項目技術與其他單位合作開發，以實現優勢互補、強強聯合。公司總部研發人員共有300多人，不包括子公司。2021年8月公司又在西安新設了西安三元達通訊技術研究院，將主要從事移動通信網絡延伸覆蓋、網絡優化、室內分布系統、無線接入系統等產品設計開發服務。研究院的設立有助于進一步提高技術創新能力，加速產品的更新換代，增強產品的市場競爭能力，為公司的發展壯大提供了強有力的技術保證。銷售規模擴大，業績增長明顯。2021年第三季度實現收入2.09億元，同比增長100.64%，前三季度累計實現營業收入4.33億元，同比增長了65.68%，我們預計公司2021年全年增長在50%以上。公司在室內分布和WLAN實力較為均衡，尤其目前WLAN實力已經穩居前三，今年公司又在AP方面投資5000萬。我們認為隨著未來運營商對無線網絡接入的投入，公司業務將保持高速增長。成本費用控制良好。公司的毛利率長期以來較為穩定，且在同行業處于較高水平。2021年前三季度公司毛利率38%，單季度毛利率略下降主要由于集中確認了大量低毛利的設備銷售收入，而高毛利的系統集成及維護服務收入要到年底工程完工進行確認。我們預測全年毛利率將高于去年，提升主要得益于高毛利的WLAN業務增長以及服務業務的增長較高。公司毛利率保持穩定同時，營業利潤大增113.8%，得益于公司對銷售費用、管理費用的有力控制，公司的銷售渠道遍布各省市，建立了一整套銷售服務網點，與運營商的工建、計劃部門接觸，可以同時打包銷售網優覆蓋和WLAN設備。隨著公司收入增長，費用占比將繼續呈下降趨勢。增值稅退稅延遲，是凈利潤增速小于收入增速的主要原因。公司是軟件企業，享受增值稅實際稅負超過3%的部分即征即退的優惠政策。公司2021年前三季度歸屬母公司股東凈利潤同比增長32.6%，低于65%的營業收入增速和113.8%的營業利潤增速。主要原因是，軟件增值稅退稅延遲。我們認為公司經營情況遠好于凈利潤增長32.6%的表象，預期全年退稅款將超過2023年的1500萬。3、無線網絡覆蓋需求繼續帶動傳統業務國內電信業基礎設施投資將穩中有升。中國電信2021年資本性開支預算為500億元人民幣，同比增長16.18%；中國移動2021年資本性開支預算為1324億元人民幣，同比增長6.52%；中國聯通方面，我們預計2021年資本性支出為811億元人民幣，同比增長10.35%。合計共計支出2635億元人民幣，同比增長9%。預計2022年資本性開支仍將維持較快增速，同比增長9%左右。2022年是國內3G運營的第三年，也是三網融合全面試點推廣的一年。運營商必將更加激烈的爭奪3G網絡市場份額，一邊在未來的市場格局中占據優勢地位。另一方面，一般各國3G滲透率在超過10%之后將出現加速上升態勢，而目前國內3G用戶滲透率已達11.5%，因而有望迎來加速上升趨勢。保守預計2022年全國3G用戶總數將突破2億人，同比增長近60%。并且移動數據業務已成為運營商業績增長的主要驅動力，預期數據流量業務對行業收入增長的貢獻將超過語音業務?；诖?，我們認為運營商將繼續將強3G網絡覆蓋的支出，以提高網絡覆蓋能力。這將支撐無線網絡優化行業繼續高速發展，預計到2022年，我國無線網絡優化覆蓋市場規模將達到138.5億元。由于3G信號工作頻率高，傳播半徑短，覆蓋和穿透率較弱，使得3G網絡對于網絡優化覆蓋的需求更高。隨著網絡復雜度的提高，多網管理難度和網絡維護成本將提高，未來加大網優覆蓋服務方面投資將成為主流，運營商將會更多地將網優業務外包給有豐富經驗和完善營銷網絡的廠商，這對于公司是巨大的市場機會。2023年我國網優服務行業規模為136.10億元，2023-2023年復合增長率為38.7%。據CCID預測，2022年網優服務行業達到253.75億元的規模，2021-2022年復合增長率將達22.9%。據我們的實地調研，2021年公司的無線網優覆蓋產品穩定增長，四季度金額也正常。尤其在中國聯通的招標中，可能占到份額的前兩名。覆蓋量雖然穩定增長，但由于產品競爭加劇導致價格下降比較厲害，利潤率有所下降，總金額變化不大。4、公司WLAN產品奪標強勁，市場份額持續提升WLAN業務一直是公司的優勢業務，2021年公司在中國移動和中國聯通的WLAN集采招標中穩居前三，市場份額約10%，在中國電信的份額較小。WLAN業務的毛利率在35%左右，略高于傳統業務。WLAN方面公司采取主動捕捉客戶的需求動向的策略，按照客戶的需求動態的調整設計，不斷溝通改進，一方面滿足運營商的需求，一方面鞏固了與客戶的關系。公司的銷售渠道遍布全國，幾乎覆蓋了所有數省份，重點的有20多個。公司相繼開發了802.11n的室內/室外型AP和AC，同時成功開發WLAN基站產品，完善了產品線。此外，公司近期拿出5000萬超募資金追加投資，將使公司AP產能達到10—12萬套/年，未來兩年沒有產能壓力，我們預計2021年增長在50%-60%之間。2021年是WLAN大發展的元年，運營商采購主要以接入設備為主，相應的系統集成收入較少，全年僅10個億左右，公司大概有1個億的規模。預計隨著WLAN的全面鋪開，集成市場將會快速增加，公司的業務比重也會上升。5、天線和CMMB等新興業務助推業績（1）強強聯合，進軍天線業務公司于2021年8月與西安海天天線科技股份有限公司簽署了《合作框架協議》及《西安三元達海天天線有限責任公司出資協議書》。公司以現金6400萬元出資80%與西安海天天線共同設立了西安三元達海天天線有限公司。新公司將以2051萬元，向海天天線購買以多探頭系統為主的測試設備、相關無形資產以及海天天線下屬子公司海天無線的相關無形資產。海天天線是移動通信基站天線、TD系統設備領域的龍頭企業，專注于天線領域的研發，已完成了400余種專用天線的研制，取得46項專利。公司擁有的天線及電磁輻射檢測中心是我國至今唯一一家通過CNAS國家權威資格認證的天線檢測機構，同時海天還是中國移動的試點實驗基地。盡管技術優勢明顯，但公司對市場不夠注重，發展逐漸緩慢。公司與海天天線強強聯手正是優勢互補，將極大地增強公司天線業務的實力和整體競爭力。憑借自身良好的營銷網絡，借助海天在天線領域的技術優勢以及積累的良好穩定的客戶關系，公司的天線業務有望實現突破。2021年底三元達海天天線已開始正式運作，預計2022年天線業務收入將超過1億元。（2）補點器+發射機模式將成為CMMB領域的獨特優勢中國移動多媒體廣播（CMMB）是國內自主研發的第一套面向手機、筆記本電腦等多種移動終端的系統，利用S波段信號實現“天地”一體覆蓋、全國漫游，擁有低成本、可快速實現移動多媒體廣播信號全國覆蓋的優點。CMMB業務支持手機、PAD、MP4、車載GPS等各類終端接收視頻、音頻、數據等多媒體業務，目前由廣電總局下屬中廣傳播統一運營。我國CMMB業務2022年正式運營，目前已經完成了331個地級城市基礎覆蓋網建設，覆蓋了4-5億人口，其中地級以上城市信號覆蓋率達到98%以上，大功率發射站點達到900個，小功率增補點達到2千余個，應當說已經建立了覆蓋全國的網絡。2022年是“十四五”規劃的開局之年，也是進一步推進三網融合的關鍵一年，預計廣電網絡將加快推動CMMB網絡的建設，該項業務將成為公司未來重要的利潤增長點。公司在2023年就通過了發射機生產資格認證，是少數從事數字電視無線覆蓋設備的生產廠家之一，在CMMB領域技術實力處于領先。與多數企業只能生產補點器不同的是，公司在技術門檻更高的發射機產品上具備技術和生產實力。補點器+發射機的模式成為公司獨特的優勢。CMMB網絡覆蓋行業市場前景很好，但目前競爭格局比較分散，無線廣播電視市場伴隨廣電本身轉型區域分割比較嚴重，企業在競爭中更多的要依靠客戶關系，而且廣電的回款比運營商更慢，對供應商現金流有較大的考驗，相應的廠商投入也比較謹慎。憑借領先的技術實力，公司在招標中尤其是發射機業務占據優勢地位。公司2021年CMMB收入大約在千萬級別，且產品毛利率較高，預計在2022將年收入將穩步提高。如果廣電開始大規模推廣CMMB，公司會立刻大舉拓展這一市場，搶占市場份額。（3）軟件新業務有望在未來為公司增收公司抓住運營商想做支付業務的布局思路于今年開始開展迷你營業廳業務。該業務適用于多種窗口行業的代辦點、合作廳等，將現有的營業終端進行高度集成，實現安裝方便、維護方便、管理方便，幫助行業用戶組建成一個全業務的服務網絡。2021年該業務剛起步，收入量較小，但是相關產品已經得到了作為公司未來主要增長點的客戶中國聯通的認可，預計2022年將會出現爆發式增長。6、盈利預測三、主要風險1、市場競爭的風險由于下游電信運營商談判能力強，供應商缺乏定價權，市場競爭激烈。龍頭企業在市場競爭中會選擇壓價等手段，意圖趕出其他企業。在去年中國電信的招標中，由于競爭對手降價競爭，公司份額收到一定影響，如果在今年的市場中，競爭對手繼續降價，將使公司面臨風險。2、技術升級的風險通信產品生命周期相對較短、技術更新迅速。因此，企業必須及時了解運營商最新需求，不斷推出新產品，才能確保市場領先地位。盡管公司在新產品開發上的投入不斷增加，但仍存在著開發失敗、開發不及時及不符合市場需求的風險。3、WLAN需求的風險無線城市概念雖大，但落地很少。對WLAN的支持目前以中國移動比較明確，在工作會上專門提出過。中國電信固網強大，WIFI用戶分流不高，因此對WLAN積極性不高，現在中國移動的流量增加主要是新增布點的關系，WLAN對3G的補充替代效應并不明顯，故造成中移動的猶豫。若中移動投入方向變化或力度變弱，將造成公司的風險。

2023年電子行業智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河 4三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持 52、第二代智能手表側重運動和健康監測 53、即將出現的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發布多款產品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發展。在過去幾年，市場關注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發了市場對便攜性維度的關注。在便攜性的維度，我們把電子產品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術領域也會出現類似的成長：做到應用生態系統與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術變革的行情。當前各大廠商關注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創新主要體現在信息輸出和續航時間上，信息輸出的創新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創新能夠大大降低功耗，延長續航時間。谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏。關于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》。三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯網認知度低，創新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態系統支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側重運動和健康監測摩托羅拉在2020年發布了MotoActv智能手表，主打運動監測功能。產品內臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術，也內臵了GPS系統，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經開始試產，富士康已經收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數據，此外，還能夠實現手機的通話功能，并通過內臵地圖實現導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內臵的電池僅可續航1-2天（蘋果的目標是續航4天至5天）。（2）三星有望發布多款產品科技網站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現了上網、安裝應用程序、收發郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優缺點：1.智能手機是最成熟產品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優勢互補的特點，兩者的結合將兼具各自優勢，能夠實現在手表上輸入復雜內容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優點：一方面，眼鏡和手表持續與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態完全不同于智能手機等傳統硬件產品，這些產品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側重于光學方面的創新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產品之間頻繁的信號互聯，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產品升級和新產品拓展兩個維度實現增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質量要求的提高，紅外截至濾光片材質從普通光學玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產業鏈相關產品等新產品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術是光學加工、光引擎設計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術積累。在光學加工方面，水晶光電具有十來年的經驗積累；在光引擎設計方面，水晶光電與芯片設計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優勢，其光學鍍膜的產能規模位居全球第一。水晶光電當前已進入某海外客戶的智能眼鏡產業鏈，踏上了智能眼鏡技術創新的第一波浪潮。2、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環旭電子是蘋果無線模組的兩大供應商之一，產品廣泛應用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術優勢在可穿戴設備產業鏈占有一席之地。3、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質公司是全球領先的電聲器件廠商，通過強大的研發能力向上游整合，實現了關鍵原材料、自動化生產線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進行大規模地快速出貨，并提供一站式的服務和產品供應，同時可以更好地控制成本。大客戶戰略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應鏈。公司也在MEMS聲學器件上積累深厚，未來有望實現MEMS技術的突破。可穿戴設備需要麥克風來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設備的信號，在很小的空間實現高品質的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術優勢。4、共達電聲公司是國內領先的聲學器件廠商，主要產品為微型麥克風、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產品主要應用于手機、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數碼產品、汽車電子等消費類電子產品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業。六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團隊，而現在臺灣產業鏈則爆料，目前蘋果已經開始試產這款手表了。日本媒體Macotakara報道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺灣媒體還給出消息稱，富士康