2023年動物疫苗行業研究報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、受益養殖規模化加速 PAGEREFToc352320905\h31、農民工工資的上升，散養模式的機會成本增加 PAGEREFToc352320906\h52、近幾輪豬肉價格的周期波動導致養殖散戶被洗牌出局 PAGEREFToc352320907\h63、養殖散戶對防疫能力和對疾病的重視程度較差，導致不少散養戶因疫病風險被淘汰出局 PAGEREFToc352320908\h7二、疫苗市場化銷售大勢所趨 PAGEREFToc352320909\h8三、食品安全事件催化集中度提升 PAGEREFToc352320910\h101、食品安全事件將促使養殖企業疫病防治轉向預防為主 PAGEREFToc352320911\h102、疫苗采購將向研發實力雄厚、技術服務能力強的行業龍頭集中 PAGEREFToc352320912\h113、疫苗企業研發才是硬道理 PAGEREFToc352320913\h12四、“市場苗”藍海前景廣闊 PAGEREFToc352320914\h14一、受益養殖規模化加速我國動物防疫體系薄弱，已成為制約我國養殖業發展的重要因素。我國是畜牧業大國，但不是強國,一個重要原因就是動物疫情頻繁發生，對畜牧業生產產生較大影響。而且近幾年疫情爆發周期越來越短，前幾年三年大規模爆發一次，如今幾乎每年一次。2023年口蹄疫肆虐了一年，嚴重影響了養殖戶的補欄積極性，而2023年、2023年春天，消失了多年的流行性腹泄卷土重來，造成大量仔豬的死亡，再次給養殖戶帶來較大經濟損失。我國每年出欄的生豬約6億只，2023年我國生豬出欄量達到6.67億頭，生豬存欄量為4.44億頭。肉牛每年出欄數約5000萬頭，當前存欄量近1.38億頭；羊每年出欄數超過2億頭，2023年年底存欄量近2.8億只；家禽類（雞、鴨等）出欄數超過100億羽，此外還養殖了大量的蛋禽和超過1100萬頭的乳牛，我國大量的畜禽存欄量、出欄量為動物疫苗市場奠定良好的基礎。近年來，我國畜牧業養殖規模化提升加速，這導致了畜群密度加大，流動頻繁，為動物得傳染病、寄生蟲病、中毒病和營養代謝等疾病的流行創造了條件，造成動物發病率、死亡率的提高，生產性能下降。而獸藥在降低畜禽發病率與死亡率、提高飼料利用率、促生長和改善產品品質方面起到十分顯著的作用。從行業的關聯性來看，畜牧業的規模化發展將直接促進獸藥消費量。我國目前生豬養殖規模化程度大約為35%（年出欄500頭以上），如果按50頭以上算，則達到了65%。出欄量1萬頭以上的生豬養殖場的出欄比例僅為6.6%。蛋雞的規模化養殖比例大約為82%（年出欄500只以上）。我國生豬的養殖規模化程度無論是同肉雞規模化養殖比還是和國外同行相比，都有非常大的提升空間。根據畜牧業發展十四五規劃，生豬的規模化養殖比例到十四五末將達到50%，而禽類的規模化比例也將不斷提升，規模化的持續提升將促進獸藥消費量的提升。近幾年我國養殖規模化提升加速的主要原因，我們認為有以下幾點：1、農民工工資的上升，散養模式的機會成本增加隨著中國經濟的高速發展，城鎮化速度的加快，尤其是我國老齡化速度的加快，07年以來我國沿海地區“勞工荒”現象越來越多，勞動力價格開始逐步上升，以前的養豬散戶現在可以外出打工，使得家庭散養方式養豬的機會成本越來越高。近5年來，農民工工資的復合增速接近20%，2023年農民工平均工資上漲至1700元/月左右，較2023年上漲22%。城市農民工工資穩定、且快速的增長，以及農民工就業條件的不斷改善，導致生豬養殖的機會成本大大提高。2、近幾輪豬肉價格的周期波動導致養殖散戶被洗牌出局生豬價格的變化規律有個說法叫“生豬生產周期性波動”，簡稱“豬周期”。即生豬產業發展一再出現的“豬肉價格大漲——母豬存欄量大增——生豬供應量劇增——肉價下跌——養殖戶大量淘汰母豬——生豬供應量減少——肉價再次上漲……”規律。大多數散養戶因資金實力較弱經受不住豬價周期波動風險而被洗牌出局，而有一部分養殖戶因養殖效率較高、疫情控制風險能力較強，豬價周期判斷準確，不但沒有虧損，反而繼續增加投入，擴大了養殖規模，由年出欄量50頭以下增至年出欄量達到200-1000頭。3、養殖散戶對防疫能力和對疾病的重視程度較差，導致不少散養戶因疫病風險被淘汰出局由于城市規模的不斷擴張，導致養殖密度不斷增大，人口與禽畜的流動性也不斷增強，導致疫情風險不斷增大。一些散戶對疾病的防疫能力不夠重視，導致被淘汰出局。隨著我國養殖規模化的不斷提高，養殖密度不斷增大，疫情風險加大，使得養殖戶對疾病的防疫更加重視。據我們草根調研的大型生豬養殖企業疫苗費用占養殖成本在2.2％，如果是散養的話，疫苗的費用占整個養殖成本比例僅0.91%。隨著規模化養殖量的提高和增加，對疫苗的用量將大幅增加。據我們草根調研家禽規模企業養殖情況來看，肉雞一般養殖45天出欄，疫苗支出0.10元/羽，主要是新城疫疫苗+禽流感疫苗，獸藥支出1元/羽，動保費用共支出在1.1元/羽；一般來說，雞肉成本構成大體如下：10％雞苗、65％飼料，5％疫苗藥品，飼養成本（人工水電等）10％。加工費用10％。大規模養殖疫苗占總成本比例大于散養二、疫苗市場化銷售大勢所趨目前我國主要的強制免疫招標的疫苗有四種：口蹄疫，禽流感，豬藍耳病和豬瘟。強免疫苗占整個生物制品市場的68.47%，豬用強制免疫銷售額為25.88億元，禽用的為12.69億元，牛羊用的為3.97億元。其中豬用市場強免苗占到了整個豬用疫苗的83.27%，禽用強免苗占據了禽用市場的48.16%，禽用疫苗市場化程度較大。我國強制免疫疫苗雖然充分體現了國家政策對畜牧業的扶持，有利于減輕農民的負擔，但是隨著規模化養殖比例的不斷提高，強制免疫疫苗也有不少弊端：1、強制免疫疫苗價格持續降低，使得生產企業利潤減少，產品品質無法保障。近幾年來由于強制免疫疫苗是政府統一招標，每年進入的招標的企業通過價格戰來爭取中標，這使得生產企業的利潤越來越薄，產品品質無法得到保障，大型規模養殖場傾向于購買市場疫苗。2、規模化養殖戶對防疫更加重視，強制疫苗無法滿足需求，從而造成浪費。規模化養殖，特別是高密度養殖，提高了禽畜的疫病傳染幾率，一旦出現某一只動物感染疫病，其他動物都必須撲殺或者接種疫苗，對養殖戶（企業）的經濟效益造成嚴重的影響，因此規模化養殖戶的防疫意識遠比散養戶強，而且愿意花錢買市場疫苗。據我們草根調研，國家強制免疫疫苗是免費發放，政府招標疫苗因為競標價格低，品質往往會打折扣，有時在運輸、存放不當導致疫苗變質導致無效。有時還出現養殖戶不打疫苗還無疫情，打上疫苗反而出現疫情導致大量死亡的情況。尤其是規模化養殖戶更是寧可自己花錢采購品質有保證的疫苗,也不愿用政府招標疫苗.因為一旦出現重大疫情,規模化養殖戶的經濟效益將受到嚴重影響。隨著人們防疫意識的逐漸增強，我國大型獸藥企業的市場疫苗近期銷售得到了大幅的增長。13年初我們在河南、山東畜禽產業鏈草根調研，據河南、山東部分養殖戶反饋，金宇集團豬用口蹄疫二價苗獲得了市場的廣泛認可，溫氏集團、牧原食品等許多大型生豬養殖企業均是金宇集團的大客戶。我們預計金宇集團12年口蹄疫市場苗銷售收入達1.3億元，占12年公司生物疫苗總銷售收入的18％，而11年公司市場苗銷售幾乎為零！金宇集團口蹄疫市場苗銷售的爆發增長，表明市場苗獲得養殖戶的認可。也反映了我國目前疫苗政府招標采購體制需要進行改革。政府招標苗短期內難以取消，但采購機制會變革，更加注重品質，而非價格。我們曾咨詢過行業內專家有關政府招標采購是否會取消,以補貼養殖戶方式替代政府招標采購,專家稱是否會取消政府招標采購，難有定論。但鑒于當前我國防疫體系不健全，短期內取消的可能性較小，但以后政府招標采購機制會進行變革，如減少招標采購品種、注重采購疫苗品質、讓養殖戶有更多選擇權等。三、食品安全事件催化集中度提升1、食品安全事件將促使養殖企業疫病防治轉向預防為主未來企業將更加重視預防，而非治療。近期食品安全事件頻發，2023年11月底，媒體曝光了肯德基與麥當勞的山西供貨商粟海集團，用飼料和藥物喂養的“速生雞”。2023年12月20日央視再度曝光了肯德基與麥當勞的山東供貨商新希望六和集團收購抗生素雞、激素雞。2023年1月12日晚，央視報道《獸藥添加了什么“禍”》，曝光了河南海潤獸藥廠、河南鄭州獸藥批發市場等制造、銷售假獸藥的情況。隨著民眾對食品安全事件的關注度提高，國家仍將繼續加大對全國制售假獸藥、違法添加違禁藥物的力度。我們認為：1）隨著飼養向規模化、自動化、標準化發展，疫病防治必須轉向預防為主。對疫苗的需求量將越來越多，對品質的要求也越來越高。2）養殖企業在選擇獸藥供應商時，會更加注重獸藥企業的資質、產品品質、研發實力，會進一步提升行業龍頭企業的采購份額。2、疫苗采購將向研發實力雄厚、技術服務能力強的行業龍頭集中我國目前至少有83家企業從事生物疫苗的生產。我國從1958年開始，基本上每個省都設有一個疫苗企業。90年代之前有32家企業生產動物疫苗。90年代之后，大量民營企業進來，產能急劇擴張。當前生物制藥面臨行業整合，行業中盈利1億以上的不超過20家,至少一半的企業僅處于盈虧平衡點，還有相當一部分企業處于虧損狀態。行業低品質疫苗產能過剩,由于政府招標采購主要打價格戰，造成大多數企業工作重心放在公關上，而非研發上。隨著飼養向規模化、自動化、標準化發展，疫病防治必須轉向預防為主。疫苗的使用量越來越高，并且對質量要求提高，因此行業龍頭企業的份額越來越大。據我們在河北一家大型肉雞養殖企業調研時發現，該企業的疫苗提供商比較分散，共有68家。最大供應商為瑞普生物，金額為560多萬，占比10％，但對瑞普生物的采購金額也在逐年上升，2023年采購金額為310萬元（占比7.6％），2023年為560萬元（占比10％）。預計12年達到760萬元（占比13.6％）。瑞普生物在一家大型肉雞養殖企業的占比逐年提升3、疫苗企業研發才是硬道理規模化養殖提速之后，客戶對疫苗質量要求更高，因此企業的研發能力是行業內制勝的法寶。目前國內的口蹄疫、豬瘟、豬藍耳疫苗基本上沒有進口。但在高端疫苗如豬圓環病毒疫苗、三價疫苗方面，一般都采用國外進口，因為國外技術研究比較扎實，研究比較超前。但以后國家會越來越控制國外進口疫苗，一方面為了國家生物安全，另一方面防止引進國外病毒。因此國內企業誰占領生物疫苗研發制高點，誰就可以在下一場競爭中取得先機，甚至出現贏家通吃的局面。因此研發能力是獸藥企業走向市場化競爭的決勝因素。據我們草根調研了解到，目前動物疫苗行業研發能力情況為：95%的企業研發人員少于22人，單個企業平均擁有高級職稱技術人員0.7人。我國目前企業的研發新產品的方式中，僅有約25%的企業是擁有自主研發體系，大部分都是和研究單位合作或者與其他企業合作；僅有6.38%的企業已建成研發部門，87.24%的企業均無研發部門，研發環節重視程度不夠，而其中具有研發實力的企業將會脫穎而出，提高自身市場份額。注：我國國內外疫苗的差距主要在：1、國產（活疫苗）產品品質在保護期內不穩定2、不同批次間疫苗的品質不穩定3、安全性上，國外生產工藝、生產技術上比較先進，安全性有保證。盡管近5年國產疫苗與國外的差距在縮小,但仍至少有近20年的差距。生物疫苗生產企業的核心競爭優勢在研發，尤其是研發的毒株決定了產品品質的有效性。目前行業內頂尖的研究機構有：蘭州獸醫研究所、哈爾濱獸醫研究所、中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所、中國獸醫藥品監察所。四、“市場苗”藍海前景廣闊2023年我國國產動物疫苗市場規模在62億元。按使用動物分，豬用疫苗和禽用疫苗是主要組成部分，豬用疫苗規模在30億元，占疫苗市場規模的49％，禽用疫苗26.5億元，占比42％，牛羊馬用疫苗4.3億元，占比7％。目前我國主要的強制免疫招標的疫苗有四種：口蹄疫，禽流感，豬藍耳病和豬瘟。招標疫苗占整個生物制品市場的68.47%，豬用強制免疫招標疫苗為25.88億元，豬用市場強免苗占到了整個豬用疫苗的85.6%。禽用招標疫苗為12.69億元，占禽用疫苗市場規模的48.2%。牛羊馬招標疫苗為3.97億元，占牛羊馬疫苗市場規模的92％。近幾年來由于強制免疫疫苗是政府統一招標，每年進入的招標的企業通過價格戰來爭取中標，這使得生產企業的利潤越來越薄，產品品質無法得到保障。政府招標疫苗因為競標價格低，品質往往會打折扣，有時在運輸、存放不當導致疫苗變質導致無效。有時還出現養殖戶不打疫苗還無疫情，打上疫苗反而出現疫情導致大量死亡的情況。尤其是規模化養殖戶更是寧可自己花錢采購品質有保證的疫苗,也不愿用政府招標疫苗。我們認為1）政府招標苗短期內難以取消，但采購機制會變革，更加注重品質，而非價格。2）隨著規模化養殖戶對防疫更加重視，對市場苗需求將會增加。例如據我們草根調研了解到，12年口蹄疫招標苗中標價為0.5元/頭份（各省招標價格略有不同）。但市場苗（二聯疫苗）零售價8－10元/頭份，為招標苗價格的16－20倍。進口口蹄疫疫苗價格一般在15元/頭份以上。牛口蹄疫疫苗售價在15元/頭份，為招標苗的30倍。以口蹄疫疫苗為例，我們對市場苗潛在市場規模進行測算：

2023年IPTV行業分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國” 31、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業務的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優勢明顯 6二、以“合作”姿態在產業鏈中占據有利地位 71、政策監管已趨完善穩定 72、合作心態開放，促進多方共贏 83、積極持續投資影視內容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業務提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領先布局 113、IOTV：發揮IPTV與IPTV的協同效應 12一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國”1、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力我國“三網融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網融合進程中來看，電信系更占優勢，IPTV是電信系進入視頻領域重要的成功戰略。電信系網絡運營商在現有網絡上開展IPTV視頻業務也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網絡用戶近2億，寬帶網絡用戶為IPTV的潛在客戶。三網融合試點的第一階段（2023-2021年）已經收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數已從2022年的470萬戶發展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數有望達到3400萬的規模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業務的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠實現高清內容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發改委等部委發布《關于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產品的用戶超過70%。各省級網絡運營商也反應迅速積極，出臺相關規劃。IPTV業務作為電信運營商推動寬帶升級服務的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網＂計劃，與百視通聯手推出IPTV3.0視頻業務，共同發力高清IPTV業務。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發展到了百萬規模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業務的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當前的區域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經濟發達地區，其中僅江蘇一省就已經發展了430萬的客戶規模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發達地區寬帶基礎建設優異相關。西部和北部地區市場依然廣闊，有待于中國聯通和中國移動的發力。寬帶及光纖業務作為中國電信目前最為核心的一塊領域，其市場領先的優勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯通和中國移動的積極性是行業的最大變數。2021年以來，兩家公司都在寬帶業務方面積極發力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網的公益屬性導致其價格相對較低，這也成為有線電視網絡市場化程度低、升級換代困難，“三網融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網絡傳輸，通常要在邊緣設置內容分配服務節點，配置流媒體服務及存儲設備，而有線數字電視的廣播網采取的是HFC或VOD網絡體系，基于DVDIP光纖網傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內容存儲及分發的視頻服務器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現視頻點播和雙向互動則必須將廣播網絡進行雙向改造。從技術角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優勢在于可以直接利用互聯網，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網絡運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業務，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯網光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態在產業鏈中占據有利地位1、政策監管已趨完善穩定由于電視內容播控屬于國家宣傳范疇，監管較為嚴格。根據廣電總局43號文規定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業務政策性風險的擔憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網運營商的溝通成本。IPTV的發展對地方電視臺和有線網絡運營商的沖擊最大，43號文再次強調IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內容的運營主導權，收入分配權掌握在省平臺手中；而IPTV是網絡運營商直接搶占了有線數字電視的客戶。CNTV在廣電系統內有良好的關系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網絡接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關系和市場經驗。長期的市場運營環境使電信運營商在產品推廣、業務計費、系統維護、客戶服務方面有相對廣電系統比較顯著的優勢。百視通合作心態開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內容優勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯網電視業務全面發展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2020年4月，百視通聯合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯網電視機頂盒：2021年1月，百視通與聯想共同推出了互聯網電視機頂盒A30。3、積極持續投資影視內容形成積累隨著產業競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內容之本。百視通注重在影視內容上的投入，每年在內容上的投入約為3-5億，持續的投入建成了較大的網絡視聽版權庫，節目總量超過40萬小時，其中高清節目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內容的重要性，2022一季度年Netflix業績大幅超預期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據Netflix的統計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內容“紙牌屋”受到熱捧為網站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張1、IPTV增長依靠增值業務提升ARPU百視通70%以上的營業收入來自IPTV業務，2021年該項業務營收達到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數已達1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達88.62元/年。不同于網絡視頻用戶，電視用戶轉換成本高，客戶粘性大。根據CSM和艾瑞的調查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養成了較為穩定的收視習慣，優酷和PPS一周之內所有訪客平均使用天數均不如IPTV。而IPTV豐富的點播內容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機前，存量客戶的價值效應即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費、高清、廣告、按部點播（PPV）、增值服務等方面。過去，用戶基礎收費一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發展經驗表明，隨著用戶數的增加和協同效應的增強，將實現收入模式由基礎服務費向多樣化增值業務轉型，有利于整體提升IPTV業務ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業務的發展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點播將成為增值業務的重要增長引擎之一。年報顯示，百視通2021年已在上海等地發展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進，也增強IPTV的服務擴展能力，有助于多樣化的增值業務的引入。增值服務也越來越多地得到用戶認可，開始貢獻收入。在業務開展前期，直播功能延續了用戶的傳統收視習慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉變，特別是高清、按部點播等功能發展潛力巨大。且隨著技術的改進，多樣化的增值服務將有廣泛的發展空間。2、機頂盒“小紅”領先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯網電視、機頂盒）是2021-13年互聯網與新媒體行業中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯網電視牌照方中率先發布自主研發，具有高清、智能、3D功能的OTT機頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內200萬端、國內最大規模OTT牌照序列號審批；12月份，百視通OTT獲得放號，首批規劃突破100萬。目前國內機頂盒市場產品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數彩虹等產品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產品。大多數電視盒子、一體機制造商和視頻網站著重搶占入口，期許只通過用戶規模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨有版權內容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認為，在平臺端擁有內容優勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯網營銷不同，我們預計百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網絡運營商合作推廣，在用戶訂閱費用落實上會較有優勢。3、IOTV：發揮IPTV與IPTV的協同效應OTT對于IPTV來說是繼承中的演進，兩者協同效應與競爭效應并存。IPTV、互聯網電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點產生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎商業模式的探索階段，培養新用戶、推動機頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數廠商的首要目標。而IPTV的增值業務已經歷經多次變革，從以技術為中心轉向以客戶為中心，多款應用都經過了用戶考驗。我們認為僅有產品的OTT，既達不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發展可靠的付費模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產業。作為最早進軍OTT的企業之一，百視通團隊提出“借鑒IPTV收費經驗進行OTT運營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺。百視通的“云電視”平臺采取動態碼率等技術，可以同步對接IPTV專網、互聯網、移動互聯網、3G/4G、NGB、WIFI等各類網絡，可服務IPTV、智能電視OTT/一體機、PC、手機/PAD等各類終端，能夠初步實現公司新媒體業務的集約化運營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產品，意圖將IPTV的成熟商業模式和付費優勢與OTT的創新能力形成互補，從電信的渠道大力推廣。

2023年電子行業智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河 4三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持 52、第二代智能手表側重運動和健康監測 53、即將出現的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發布多款產品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發展。在過去幾年，市場關注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發了市場對便攜性維度的關注。在便攜性的維度，我們把電子產品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術領域也會出現類似的成長：做到應用生態系統與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術變革的行情。當前各大廠商關注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創新主要體現在信息輸出和續航時間上，信息輸出的創新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創新能夠大大降低功耗，延長續航時間。谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏。關于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》。三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯網認知度低，創新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態系統支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側重運動和健康監測摩托羅拉在2020年發布了MotoActv智能手表，主打運動監測功能。產品內臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術，也內臵了GPS系統，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經開始試產，富士康已經收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數據，此外，還能夠實現手機的通話功能，并通過內臵地圖實現導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內臵的電池僅可續航1-2天（蘋果的目標是續航4天至5天）。（2）三星有望發布多款產品科技網站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現了上網、安裝應用程序、收發郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優缺點：1.智能手機是最成熟產品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優勢互補的特點，兩者的結合將兼具各自優勢，能夠實現在手表上輸入復雜內容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優點：一方面，眼鏡和手表持續與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態完全不同于智能手機等傳統硬件產品，這些產品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側重于光學方面的創新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產品之間頻繁的信號互聯，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產品升級和新產品拓展兩個維度實現增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質量要求的提高，紅外截至濾光片材質從普通光學玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產業鏈相關產品等新產品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術是光學加工、光引擎設計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術積累。在光學加工方面，水晶光電具有十來年的經驗積累；在光引擎設計方面，水晶光電與芯片設計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優勢，其光學鍍膜的產能規模位居全球第一。水晶光電當前已進入某海外客戶的智能眼鏡產業鏈，踏上了智能眼鏡技術創新的第一波浪潮。2、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環旭電子是蘋果無線模組的兩大供應商之一，產品廣泛應用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術優勢在可穿戴設備產業鏈占有一席之地。3、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質公司是全球領先的電聲器件廠商，通過強大的研發能力向上游整合，實現了關鍵原材料、自動化生產線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進行大規模地快速出貨，并提供一站式的服務和產品供應，同時可以更好地控制成本。大客戶戰略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應鏈。公司也在MEMS聲學器件上積累深厚，未來有望實現MEMS技術的突破。可穿戴設備需要麥克風來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設備的信號，在很小的空間實現高品質的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術優勢。4、共達電聲公司是國內領先的聲學器件廠商，主要產品為微型麥克風、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產品主要應用于手機、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數碼產品、汽車電子等消費類電子產品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業。六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給