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文檔簡介

我國股票期權激勵機制實行過程中的有關問題在我國的有關稅收體系及法律體系尚未建立，有關操作還存在法律障礙的環境下，經理股票期權和職工持股會的實施不宜盲目跟上，以免造成新的歷史遺留問題。就是在這方面實踐比較廣泛的美國等西方國家，股票期權的實施也仍然存在著不少的爭議。突出的幾個問題，除了以上提到過法律障礙、以及股票價格不能有效反應企業價值和經理人選擇機制沒有市場化以外，股票來源和變現是實際操作中最難解決的兩個問題。1、股票來源問題由于我國的公司注冊制度是實收資本制，而不同于美國的授權制，所以期權項下股票的來源成了一個問題。出現了以下幾種情況：1．從二級市場購買以上海A公司為例。該公司是一家產業背景良好的上市公司，近年來平均年利潤近一億元人民幣。按照有關規定，企業經營者根據其經營業績，每年從年利潤中提取5％作為經營者和職工的獎勵基金，其中的20％以現金獎勵的形式發放給主要經營者和業務骨干，其余80％用公司的名義從股票市場購買本公司的股票，用股票的形式來獎勵企業的主要經營者，技術骨干和管理骨干，每年兌現20％，兌現到第四年時，余下20％暫不兌現，經過幾年時間檢驗經營業績確無水分，再兌現最后的20％。這種股票來源的設計不符合公司法第4章第149條公司不得收購本公司股票的規定，法律上不成立。2．設立虛擬股權以上海B公司為例，該公司通過改制實現產權多元化。在股本結構設置中，30％為國有股權，30％為社會法人股，30％為職工持股，10％是經營者持股。經營者只享有紅利分配權，不擁有所有權。這實際上是一種借助股份為計量單位的獎金計算方式，是一種虛擬的股權。3．股權賒購以上海C公司為例。為了調動廣大經營群體與業務骨干的積極性，建立利益捆綁機制，公司的大股東將其持有的一部分股份100萬股轉讓給經營者和業務骨干，大股東在公司的股份由80％降為30％。按照原始股來定價，經營者如果拿不出足夠的資金購買其持有的股份，可向公司借款購買。此時經營者群體持有的是一種期權，期權只有分紅權和表決權，不擁有所有權。期權持有人要按照規定的年限償還所欠的債務。目前，該公司規定償還期為8年，若8年屆滿，期權持有人憑其所持有的期權分得的紅利償還了公司的債務，則期權變為實股；若紅利不足則要以現金補交。企業經營狀況越好，分紅越多，還款時間越短。這就刺激了經營者群體的積極性。這種方法的前提是原有股東愿意出讓其部分或全部股份。從目前的情況來看，盡管進行了上述的多種嘗試，但期權項下的股票來源仍缺乏有效的、可隨時啟動的固定渠道。2、股票期權的變現問題從目前了解到的國內案例來看，經理人員的持股還面臨著一個變現通道問題。許多企業只能采取大股東一次性受讓或公司一次性回購的方式變現。這種方式的弊端在于變現過程中，市場化程度不高，變現條件的完全合理性難于把握。3、解決上市公司期股的來源和變現途徑辦法上市公司是最有可能率先試行股票期權計劃的企業群體，如何克服期股的來源以及變現問題，也成為上市公司在試行股票期權過程中

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