通信行業投資策略分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、4G建設：招標啟動，通信設備進入景氣周期 31、上半年通信設備板塊受益運營商資本開支計劃確定與招標 32、下半年中國移動4G建設啟動，通信設備子板塊關注業績兌現 43、4G牌照發放格局無懸念，看好國家建設TD-LTE的決心 6二、虛擬運營商：推進加快,下半年轉售試點企業落地 81、移動通信轉售業務試點工作推進加快 82、虛擬運營商與電信運營商是合作而非競爭關系，重點關注運營商渠道合作公司 9三、三網融合：進入全面推廣階段，雙向網改市場加速 111、三網融合進入全面推廣階段 112、電信運營商發力IPTV，為存量寬帶增加黏性 123、廣電有線運營商加快雙向網改應對 12四、重點關注上市公司簡況 131、中興通信 132、烽火通信 143、日海通信 144、愛施德 155、數碼視訊 16一、4G建設：招標啟動，通信設備進入景氣周期1、上半年通信設備板塊受益運營商資本開支計劃確定與招標2013年上半年隨著中國移動4G投資確定與三大運營商傳輸設備招標啟動，通信（中信）板塊跑贏市場33個點，在中信子行業中漲幅排第2。二季度運營商資本開支確定，中國移動在移動網絡建設上投入同比增長31.33%，其中4G確定投資415億，雖然中國聯通與中國電信在移動網絡上的投入減少，造成移動網絡建設2013年總體投入較2012年僅增長3%，但是傳輸網絡建設同比增接近30%，二季度三大運營商先后啟動了傳輸設備的招標，上半年受4G及傳輸設備招標啟動影響，行業凈利潤增速出現拐點，2013年Q1增速上升為14%，通信設備板塊進入景氣周期。從中信通信行業子板塊來看，全部子行業跑贏市場，其中動力設備、系統設備與通信終端及配件漲幅居前三位，網優子行業漲幅居后，相關個股方面，中恒電氣以68%的漲幅居前，然后是勘察、設計類廠商富春通信、傳輸設備商烽火通信，主設備商中興通信漲幅達到31%，子行業與個股表現基本體現了4G建設圍繞設計->設備->施工->網絡優化的順序展開。2、下半年中國移動4G建設啟動，通信設備子板塊關注業績兌現根據4G招標時間進度，招標結果最早有望在8月份揭曉，下半年將是設備商的收獲季節，從歷年電信行業固定資產投資比例來看，固定資產投資上半年所占比例一般在40%左右，下半年是完成投資的主要時間，這與通信行業特點有關系，運營商通常上半年開始招標，加上春節、兩會封網等情況，網絡的建設投入較少，從招標結果到收入確認一般也要到2-3個月左右時間，所以主要的投資體現在下半年。從電信行業固定資產投資同比情況來看，2008年啟動3G網絡建設后，2008-2009年投資增速達到了30%與36%，2009年初3G牌照發放后，當年投資額度達到歷史最高3724億，2013年我們預計三大運營商投資總額為3802億，將超越3G投資高峰年。從上半年中國移動在4G網絡和業務方面的布局步驟來看，下半年4G網絡建設將全面鋪開，預計通信設備上市公司3-4季度會有業績表現。3、4G牌照發放格局無懸念，看好國家建設TD-LTE的決心根據GSA預測，2013年全球LTE商用網絡有望達到248個，部署數量同比2012年增長約70%，全球4G建設進入高速增長期。截止5月13日，全球LTETDD網絡商用數量是16個，從數量來看4G建設全球仍以FDD為主，其產業鏈也較為成熟，作為自主知識產權的TD-LTE，需要盡快進行部署，加快產業鏈培養，方能避免出現3G時代的局面，我們認為國家建設TD-LTE決心是堅定的，中國移動建設TD-LTE已成事實，市場中對于4G牌照早有爭議在于中國聯通與中國電信獲得如何牌照，從運營商高層表態來判斷，中國電信4G采用混合組網（FDD+TDD）成為一種選擇，而中國聯通主要重心還是放在HSPA+網絡上，對于4G網絡傾向于FDD方式，從產業鏈的角度來看，關鍵的問題在于現有3G向4G過渡的產業鏈支持情況，WCDMA+FDD+TDD混合組網已有案例（中國移動香港4G網絡），5模終端芯片（GSM，TD-SCDMA，TD-LTE，WCDMA，FDD-LTE）已經具備，從技術上來說中國聯通具備混合組網的條件，中國電信受制于CDMA向TD-LTE發展無產業案例，混合組網存在一定困難。我們認為無論4G牌照的發放格局如何，對于通信設備板塊均形成利好，運營商在4G網絡投入的將帶動通信設備版塊進入景氣周期。從三大運營商上半年3G用戶發展情況來看，中國移動凈增4146萬戶，達到1.29億戶，3G滲透率為18%；；中國聯通凈增1943萬戶，達到9589萬戶，滲透率為37%；中國電信凈增1519萬戶，達到8424萬戶，滲透率為49%。從3G用戶的發展速度來看，中國移動在3G終端數量逐漸豐富后，2、3、5月用戶發展量為900萬以上，中國聯通依托終端優勢及HSPA+網絡速度優勢，從3月份開始用戶保持了月增400萬以上的速度，中國電信則憑借CDMA網絡覆蓋優勢實現了較高的滲透率。雖然中國移動取得了3G用戶的絕對量的增長，但是由于無法提供與競爭對手相媲美的數據網絡質量與終端種類，仍然面臨著較低的滲透率及用戶流失的風險，而4G網絡可以提供100M的數據下載速率，差異化的網絡服務將是中國移動反擊對手的重要手段，而中國電信、中國聯則將利用移動4G網絡成熟商用前的時間差，大力發展3G業務，同時進行4G實驗網的部署，長期來看，4G網絡建設勢必又將掀起運營商投資高潮，這將對設備商形成利好，下半年我們繼續推薦主系統設備商中興通信(000063)、傳輸設備龍頭烽火通信(600498)和無線工程及附件設備提供商日海通訊(002313)。二、虛擬運營商：推進加快,下半年轉售試點企業落地1、移動通信轉售業務試點工作推進加快2013年5月17日，工信部正式發布《關于開展移動通信轉售業務試點工作的通告》，明確了移動轉售業務審批條件及流程相關細則，并指定試點申請受理時間為發文之日起至2014年7月1日,試點截止時間為2015年12月31日。正式發文針對1月8日下發征求意見稿進行了細化與更改，從試點工作時間要求來看，在有轉售企業提出合作意向之日起4個月內，基礎電信業務經營者應與2家以上轉售企業簽署合作協議，意味著各運營商在9月17日前會與至少2家簽訂轉售非排他合同，所以預計至少會有6家轉售企業出現。2、虛擬運營商與電信運營商是合作而非競爭關系，重點關注運營商渠道合作公司根據OVUM的數據及預測,從2009年到2015年，全球移動虛擬運營商的用戶數將從5200萬提高到8500萬，收入將從82億美元提高到95億美元,我們預計國內轉售市場空間約在200-300億元間。批發業務是西歐運營商較成熟的業務，批發內容包括了固定語音、固定數據及移動通信業務，盡管受經濟影響，2011年整體批發業務收入下降了0.5%，但是移動通信批發業務卻逆勢增長了3.4%，其中主要的運營商Vodafone、FT-Orange、Telefonica、DeutscheTelekom都實現了不同程度的增長，法國電信運營商SFR在2011年更是加大了對于移動虛擬運營商業務的重視，全年收入實現了22%的高增長。國外的經驗表明，虛擬運營商與基礎運營商之間更多的是合作伙伴關系。對于虛擬運營商的定位，三大運營商目前只有中國電信進行了表態，中國電信采取了三大原則和四大策略,三大原則是：原則一是銷售互補、合作共贏；原則二是以應用差異來開拓新市場；原則三是希望虛擬運營商能夠持續運營，與中國電信長期合作。國大策略指分別通過品牌、資費、IT、客服四大策略進行合作，在品牌方面，虛擬運營商既可以跟中國電信聯合品牌，也可以自行使用獨立品牌；在資費方面，中國電信將使用“產品折扣批發”的方式；對于與外部的合作，運營商的IT管理相對復雜，中國電信提出初期可采用系統租用方式，電信來提供計費、結算等支撐；在客服方面，中國電信與虛擬運營商將進行區隔，各自獨立承擔責任。我們認為中國電信對于虛擬運營商定位有著積極的參考意義。從虛擬運營商試點工作相關內容明確以來,主要的試點申請企業為運營商批發類業務合作伙伴及合作渠道，相關的上市公司如鵬博士、二六三、愛施德、天音控股等已有較高的漲幅，我們認為運營商合作渠道商對于運營商市場策略更加熟悉，又有客戶資源、品牌及客服，與運營商存在著結算關系，具備成為虛擬運營商的先天條件，下半年建議重點關注愛施德(002416)。三、三網融合：進入全面推廣階段，雙向網改市場加速1、三網融合進入全面推廣階段2010國務院下發三網融合方案，明確了三網融合兩步時間表，第一步從2010年至2012年是試點階段，第二步從2013年至2015年，進入總結推廣試點經驗，全面實現三網融合發展。從試點情況來看，電信主要提供IPTV方式與牌照內容商合作，有線運營商雖然通過雙向網改造提供寬帶接入業務，但是整體比例仍比較小，對于新組建的國家網絡公司限于資金規模，我們認為初期還是定位于全國有線電視網絡內容分發交換中心，而對全國有線電視網絡的升級改造、促進各地分散運營的有線電視網絡的整合的目標還需時日，但是地方有線運營商利用覆蓋優勢與運營商爭奪寬帶存量市場動力較大，雙向網的改造先期還是以各地方有線運營商為主進行，即先進行“接入網”的改造投資。2、電信運營商發力IPTV，為存量寬帶增加黏性根據絡達咨詢數據，2012年，中國IPTV用戶數量達到2150萬戶，2013年一季度中國IPTV用戶數量達到2450萬戶，2015年有望達到8900萬戶。我們認為IPTV對于電信運營商，主要是在寬帶業務同質化競爭的同時，增強用戶黏性，從上半年中國電信與中國聯通寬帶用戶發展情況來看，增速呈放緩的趨勢，運營商希望通過IPTV拓展同時帶來新的業務收入。如北京聯通近期推出針對IPTV業務優惠政策，20M光纖寬帶用戶免費贈送高清機頂盒，IPTV免費；10M光纖用戶每月需15元功能費。3、廣電有線運營商加快雙向網改應對截止2012年底，有線雙向網絡覆蓋用戶近8000萬戶，實際開通雙向業務的用戶達到1900萬戶，以2012年有線電視總數2.1億計算，還有1.3億的用戶空間，以每戶400元的改造成本，預計未來市場空間至少在400-500億。雖然截止2012年底，有線寬帶接入僅為600萬戶，占到3%的市場份額，但是隨著智能電視需求的快速發展，有線運營商可充分發揮網絡覆蓋優勢，通過捆綁服務方式，發展寬帶接入，對電信運營商寬帶市場形成蠶食，下半年重點關注超光網業務啟動的數碼視訊（300079）。四、重點關注上市公司簡況1、中興通信●2012年公司聚焦人口大國及主流運營商的拓展與經營，積極部署政企及服務市場，受到國內部分系統合同簽約延遲、終端收入下降，國際部分項目工程進度延遲等綜合影響，整體營業收入較2011年下降，同時由于非洲、南美、亞洲及國內較多的低毛利率合同在2012年確認業績，整體毛利率較2011年下降●公司Q1業績主要是通過TD網絡相關業務收入，通過積極的成本控制及集中于主營業務，公司一季度業績增長36%,實現扭虧。●盈利預測：作為4G大規模試驗網的主要設備供應商，公司接近25%的市場規模，4G主設備招標在Q2啟動，預計在Q3-Q4將會實現較快業績增長,2013年下半年海外地區的毛利率將有較好的回升，尼日利亞電信運營商Globacom簽署價值５億美元的設備合同將會逐步貢獻業績。我們主為4G建設的收益將主要在下半年體現，下半年業績將逐漸好轉。●風險提示：4G招標份額低于預期。2、烽火通信●隨著中國移動無線網絡從3G升級到LTE，接入層方面，匯聚層方面，骨干層傳輸網均需要擴容。從三大運營商的傳輸網開支來看，整體較2012年傳輸網絡投入有30%的增長。●2012年烽火通信在國內中國移動PTN市場份額已經占到20%；在聯通IPRAN份額也占到了15%，在聯通40GOTN的市場占有超過了50%。●光纖光纜產能利用率接近飽和，預計2013年產能繼續增長15%；ODN產品已經在逐步拓展至海外，預計2013年實現較快增長。●盈利預測：鑒于LTE的投資將會對PTN、傳輸網有較大幅度的拉動，可以對公司業績形成有力支撐。●風險提示：運營商傳輸設備投資不達預期。3、日海通信●有線業務2013年Q1增長高于預期。從Q1收入數據來看，有線業務實現了約2%的增長，高于市場預期，主要的原因為2013年國內運營商傳輸網絡開支同比增長接近30%，產品在傳輸網絡中的使用彌補了在接入網中的下滑。受“寬帶中國”相關政策落實及運營商傳輸網絡建設影響，我們預計有線業務2013年將保持5%的增長。●受益4G建設，無線2013年有望翻番。2012年末公司中標中國移動集采基站戶外柜及傳輸網相關配線產品，是中標公司中唯一的上市公司,公司產品分配約為20幾個省，預計全年可以實現15個省左右的簽約，目前，公司計劃全年機柜2個億的銷售目標基本已經完成。我們預計2013年在4G建設的帶動下，無線收入可以實現100%的增長。●控股區域工程公司，向著“民營中通服”邁進。公司以廣東日海為平臺管控11家工程子公司，通過勘察設計甲級資質共享形成核心競爭力。工程收入2013年的目標為7個億，其中廣東公司為2個億（去年1個億），我們預計工程收入2013年可以實現100%的增長。●數據中心建設帶動企業網爆發。企業網全年目標是1個億，其中僅中國電信內蒙數據中心1個項目便可完成目標，我們預計企業網業務2013年將實現200%的增長。●風險提示：運營商FTTH投資、4G建設進度不達預期。4、愛施德●受智能手機更新速度加快影響，公司在2012年庫存較大，造成較大跌幅損失，全年虧損接近2.6億，公司通過加強庫存管理，增加新產品及分銷權，針對運營商建立了專門的銷售軒團隊等方式，2013年Q1實現大幅扭虧，實現凈利潤近1億元，中報預增2.2-2.6億。●公司積極申請了移動轉售牌照，已經進入三大運營商的合作候選名單位，其渠道拓展至四、六級市場，對運營商的渠道形成有力補充，在終端分銷業務的同時，通過轉售業務的合