正文目錄建材行業：上半年業績估值雙重承壓，公募持倉創歷史新低 51.12023年中報：營收同比下降0.88%，歸母凈利潤下降32.27% 52023Q2基金持倉占比：建材行業占比7年新低，竣工鏈龍頭略有加倉，周期減倉明顯 8發展趨勢及投資建議 10水泥行業：2023年上半年景氣不足，后續關注階段性漲價行情 132.12023年中報：營收同比下降5.92%，歸母凈利潤下滑55.46% 13發展趨勢及投資建議 15玻璃及玻纖：2023年上半年增收不增利，下半年價格有望提升 173.12023年中報：營收同比增長8.34%，歸母凈利潤下滑25.46% 17發展趨勢及投資建議 19玻璃行業投資建議 19玻纖行業投資建議 20消費建材：2023上半年大B需求快速下滑，小B端&C端持續發力 214.1B端建材：2023H1營收同比增長4.29%，歸母凈利潤增長159.08% 214.2C端建材：2023H1營收同比上升5.44%，歸母凈利潤增長25.41% 23發展趨勢及投資建議 24風險提示： 29圖表目錄圖表12018H1-2023H1建材行業營收及增速 5圖表22018H1-2023H1建材行業歸母凈利潤及增速 5圖表32017H1-2023H1建材行業毛利率和凈利率 6圖表42018H1-2023H1建材行業三費比率 6圖表52023年上半年建材行業及子板塊年報經營情況統計 6圖表62017H1-2023H1建材行業收現比及凈利潤現金比率 7圖表72017H1-2023H1建材行業應收賬款周轉率 7圖表82023年年初至9月1日建材行業及子板塊漲跌幅（%） 7圖表9公募基金持倉建材行業比例變化 8圖表102023Q2公募建材行業持倉市值前十大 8圖表2023Q2公募建材行業持倉占比前十大 9圖表122023Q2公募建材行業加倉及減倉前十大 9圖表13基建投資累計額同比增速 10圖表14基建投資當月額同比增速 10圖表15固定資產新開工項目計劃投資額累計同比（%） 10圖表16四大央企新簽基建合同累計額及同比（億元） 10圖表17專項債累計發行占全年額度比例 圖表18新增專項債累計發行額及同比（億元） 圖表19房地產開發投資額累計同比 12圖表20房屋新開工面積累計同比 12圖表21中央層面強調支持剛性和改善性住房需求，繼續做好保交樓政策 12圖表22四大一線城市相繼落實“認房不認貸”政策 13圖表232017H1-2023H1水泥行業營收及增速 14圖表242017H1-2023H1水泥行業歸母凈利潤及增速 14圖表252017H1-2023H1水泥行業毛利率和凈利率 14圖表262017H1-2023H1水泥行業三費比率 14圖表272017H1-2023H1水泥行業收現比及凈利潤現金比率 15圖表282017H1-2023H1水泥行業應收賬款周轉比率 15圖表292014年以來全國水泥月度累計產量及同比增速 15圖表30全國高標水泥價格走勢（元噸） 16圖表31全國水泥庫存走勢（%） 16圖表32全國水泥熟料價格差（元/噸） 16圖表33全國焦炭價格（元噸） 16圖表342017H1-2023H1玻璃玻纖行業營業收入及增速 17圖表352017H1-2023H1玻璃玻纖行業歸母凈利潤及增速 17圖表362017H1-2023H1玻璃玻纖上市公司整體毛利率 18圖表372019年至今不同燃料結構玻璃單噸利潤 18圖表382017H1-2023H1玻璃玻纖上市公司期間費用率 18圖表392017H1-2023H1玻璃纖維上市公司整體凈利率 18圖表402017-2023年上半年玻璃玻纖上市公司應收賬款周轉率 19圖表41全國重點浮法玻璃企業庫存（萬重量箱） 19圖表42全國重點浮法玻璃企業庫存天數 19圖表43全國玻璃價格（元噸） 20圖表442014年至今2400TEX纏繞直接紗主流企業報價（元/噸） 21圖表452017H1-2023H1B端消費建材營收及增速 22圖表462017H1-2023H1B端消費建材歸母凈利潤及增速 22圖表472017H1-2023H1B端消費建材毛利率和凈利率 22圖表482017H1-2023H1B端消費建材三費比率 22圖表492017H1-2023H1B端消費建材收現比及凈利潤現金比率 23圖表502017H1-2023H1B端消費建材應收賬款周轉率 23圖表512017H1-2023H1C端消費建材營收及增速 23圖表522017H1-2023H1C端消費建材歸母凈利潤及增速 23圖表532017H1-2023H1C端消費建材毛利率和凈利率 24圖表542017H1-2023H1C端消費建材三費比率 24圖表552017H1-2023H1C端消費建材收現比及凈利潤現金比率 24圖表562017H1-2023H1C端消費建材應收賬款周轉率 24圖表572012-2023H1三棵樹墻面涂料營收及增速 25圖表582017-2023H1科順股份主營收入及增速 25圖表592019-2023Q1科順股份房地產業務占比下滑 25圖表602023H1蒙娜麗莎工程端收入占比下降 26圖表612023H1蒙娜麗莎工程業務營收下滑 26圖表62三棵樹調整主要地產客戶銷售政策 26圖表63科順股份主要應收賬款方的信用政策及其變化情況 26圖表642017-2023H1科順股份經銷商數量（家） 28圖表65三棵樹小B端渠道客戶高速增長 28圖表662020-2023H1東方雨虹民建集團營收及增速 28圖表67三棵樹C端業務營收高速增長 28倉創歷史新低20230.88%，歸母凈利潤下降32.27%77A20234238.75億0.88%266.6332.27%62.620.40%，3.3916.80%圖表12018H1-2023H1建材行業營收及增速 圖表22018H1-2023H1建材行業歸母凈利潤增速0

2018H12019H12020H12021H12022H12023H1營業收入（億元） 同比（）

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

0

2018H12019H12020H12021H12022H12023H1歸母凈利潤（億元） 同比（）

100%80%60%40%20%0%-20%-40%iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所20233.093.3320223.10%20230.1620227.28%20230.3920221.26%20231.14%0.12個百分點。圖表32017H1-2023H1建材行業毛利率和凈率 圖表42018H1-2023H1建材行業三費比率

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1毛利率（） 凈利率（）

9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1銷售費用率（） 管理費用率（） 財務費用率（）iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所消費建材、新材料的歸母凈利潤增速遠超整體行業。20234.29%20232023；混凝土板塊2023年上半年營收同比下滑8.22%，歸母凈利潤同比下降45.20%20238.34%5.53%14.29%。C端消費建材板塊毛利率7B端消費建材板塊毛利率，20%C凈利11和。圖表52023年上半年建材行業及子板塊年報經營情況統計子板塊營業收入（億元）同比（）歸母凈利潤（億元）同比（）毛利率凈利率建材整體4238.75-0.88266.63-32.2719.716.36B端消費建材483.054.2924.83159.0826.705.23C端消費建材202.485.4429.0425.4130.8714.41水泥2271.20-5.9289.14-55.4616.553.86混凝土相關163.11-8.223.40-45.2015.442.44玻璃及玻纖811.358.34101.05-25.4623.5312.81耐火材料89.66-1.366.16-16.5521.927.27裝配式建筑170.1617.706.849.7611.444.03新材料47.755.536.1714.2927.3912.98iFinD，202395.18%361.24%20232.282022圖表62017H1-2023H1建材行業收現比及凈利潤現金比率

圖表72017H1-2023H1建材行業應收賬款周轉率120%

4.0100%

3.580%60%40%

3.02.5

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1收現比（） 凈利潤現金比率（）

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1應收賬款周轉率iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所919.78%C2.94%5.15%B20.22%9.35%14.34%圖表82023年年初至9月1日建材行業及子板塊漲跌幅（%）20%10%0%-10%-20%-30%-40%

消費建材（B）消費建材（C） 水泥 混凝土及外加劑 玻璃及玻纖 耐火材料 裝配式建筑 新材料 建材行業iFinD，2023Q27年新低，竣工鏈龍頭略有加倉，周期減倉明顯0.130.362023300跌幅為12.562.16%。圖表9公募基金持倉建材行業比例變化0中信建材指數 上證指數 公募建材持倉占比（右軸，)

2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%iFinD，共有44家建材個股進入公募前十大持倉名單，持股集中在細分行業龍頭。其中55.092、。圖表102023Q2公募建材行業持倉市值前十大代碼名稱持股總市值（億元）持倉在流通市值占比（）持有基金數持股數量（萬股）季報持倉變動（萬股）002271.SZ東方雨虹55.0910.1811920209.69-1507.10601865.SH福萊特44.166.774411468.292320.67600660.SH福耀玻璃34.674.83689722.47306.60002541.SZ鴻路鋼構33.2823.306311576.98-338.95600585.SH海螺水泥24.652.605410382.85-2106.65002372.SZ偉星新材15.785.28617710.49-1936.47002791.SZ堅朗五金13.6812.89292114.411220.30603737.SH三棵樹12.943.75261977.77313.13300737.SZ科順股份11.4513.932412504.36-1017.69600176.SH中國巨石8.821.56296228.61-3218.95iFinD，202310%。圖表112023Q2公募建材行業持倉占比前十大代碼名稱持股占流通股比（）持股總市值（億元）持有基金數季報持倉變動（萬股）2023年區間漲跌幅（）002541.SZ鴻路鋼構23.3033.2863.0-338.954.34300737.SZ科順股份13.9311.4524.0-1017.69-22.18002791.SZ堅朗五金12.8913.6829.01220.30-42.84688398.SH賽特新材12.263.0214.084.444.50002271.SZ東方雨虹10.1855.09119.0-1507.10-17.81002398.SZ壘知集團8.622.862.0-867.75-0.52601865.SH福萊特6.7744.1644.02320.671.77002372.SZ偉星新材5.2815.7861.0-1936.47-5.25600660.SH福耀玻璃4.8334.6768.0306.602.94603737.SH三棵樹3.7512.9426.0313.13-37.49iFinD，圖表122023Q2公募建材行業加倉及減倉前十大代碼名稱季報持倉變動（萬股）持有基金數代碼名稱季報持倉變動（萬股）持有基金數601865.SH福萊特2320.6744.0603601.SH再升科技-6153.176.0002791.SZ堅朗五金1220.3029.0000935.SZ四川雙馬-3542.643.0000877.SZ天山股份1151.089.0002088.SZ魯陽節能-3258.092.0600720.SH祁連山913.443.0600176.SH中國巨石-3218.9529.0000786.SZ北新建材881.8227.0002043.SZ兔寶寶-3105.112.0601992.SH金隅集團459.426.0600552.SH凱盛科技-3043.011.0603737.SH三棵樹313.1326.0600586.SH金晶科技-2308.591.0600660.SH福耀玻璃306.6068.0002375.SZ亞廈股份-2108.050.00000401.SZ冀東水泥286.023.0600585.SH海螺水泥-2106.6554.0601636.SH旗濱集團275.2429.0603330.SH上海天洋-2099.931.0iFinD，發展趨勢及投資建議①基建端：政策支持力度大，投資強度有望筑底回升20231-79.41%圖表13基建投資累計額比增速 圖表14基建投資當月額比增速0

40%30%20%10%0%-10%-20%2014-022014-072014-022014-072014-122015-062015-112016-052016-102017-042017-092018-032018-082019-022019-072019-122020-062020-112021-052021-102022-042022-092023-03

0

40%30%20%10%0%-10%-20%2014-022014-072014-022014-072014-122015-062015-112016-052016-102017-042017-092018-032018-082019-022019-072019-122020-062020-112021-052021-102022-042022-092023-03基礎設施投資：累計值（億元）基礎設施建設投資：累計同比（，右軸）

基礎設施建設投資：當月值（億元）基礎設施建設投資：當月同比（，右軸）iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所項目端：計劃投資額同比降幅走闊，建筑央企訂單增速放緩，下半年有望筑底回升。-10.9%，自1.31%20212022圖表15固定資產新開工項目計劃投資額累計同比（%）圖表16四大央企新簽基建合同累計額及同比（億元）2014-022014-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02

固定資產新開工項目計劃總投資:累計同比（）

0新簽基建合同（本年累計） 同比()

60%50%40%30%20%10%0%-10%iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所資金端：上半年專項債發行節奏偏緩，穩增長壓力下下半年預期有望提速。專1-72497165.71%20192022Q1創5380001500圖表17專項債累計發行全年額度比例 圖表18新增專項債累計行額及同比（億元）

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019 2020 2021 2022 2023

0

本年累計發行金額（億元）本年累計發行金額同比（右軸）

6000%5000%4000%3000%2000%1000%0%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07iFinD，華安證券研究所3650020228月新增5000億元額度。

iFinD，華安證券研究所②地產端：北上廣深等一線城市陸續出臺“認房不認貸”政策，房地產行業底部有望逐漸形成20231-720212023圖表19房地產開發投資累計同比 圖表20房屋新開工面積計同比0

50%40%30%20%10%0%-10%2014-022014-072014-022014-072014-122015-062015-112016-052016-102017-042017-092018-032018-082019-022019-072019-122020-062020-112021-052021-102022-042022-092023-03

0

80%60%40%20%0%-20%-40%2014-022014-072014-022014-072014-122015-062015-112016-052016-102017-042017-092018-032018-082019-022019-072019-122020-062020-112021-052021-102022-042022-092023-03房地產開發投資:累計值（億元）房地產開發投資:累計同比（，右軸）

房屋新開工面積:累計值（億元）房屋新開工面積:累計同比（，右軸）iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所中央層面：支持剛性和改善性住房需求，保交樓工作如期進展保障竣工端數據持續向好。202372431品住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例統一為不低于20%30%圖表21中央層面強調支持剛性和改善性住房需求，繼續做好保交樓政策時間會議/部門會議主要內容2023/8/31中國人民銀行、國家金融監督管理總局2030。2023/8/25住建部、中國人民銀行等推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施；此項政策作為政策工具，納入“一城一策”工具箱，供城市自主選用。2023/8/4國家發改委、財政部、中國人民銀行、國家稅務總局更好滿足居民剛性和改善性住房需求、積極擴大有效投資等方面加強政策儲備；延續實施支持“保交樓”工作、幫助處置不良資產等階段性政策。2023/7/27住建部大力支持剛性和改善性住房需求，進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施；繼續做好保交樓工作，加快項目建設交付。2023/7/24中央政治局會議適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類閑置房產。政府網站，30%圖表22四大一線城市相繼落實“認房不認貸”政策時間會議/部門會議主要內容2023/9/1上海市住房城鄉建設管理委印發《關于優化我市個人住房貸款中住房套數認定標準的通知》，明確正式開始執行購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。北京市住建委發布《關于優化個人住房貸款中住房套數認定標準的通知》，明確正式開始執行購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。2023/8/30廣州市人民政府辦公廳發布《廣州市人民政府辦公廳關于優化我市個人住房貸款中住房套數認定標準的通知》，明確正式開始執行購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。深圳市住建局發布《關于優化深圳市個人住房貸款中住房套數認定標準的通知》，明確正式開始執行購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。政府網站，小企業面臨經營壓力被迫出清，龍頭市占率提升更加容易。水泥行業：2023注階段性漲價行情20235.92%，歸母凈利潤下滑55.46%20232271.205.92%；89.1455.46%10求不足導致價格近6年新低，水泥行業整體營收顯著下降。歸母凈利潤方面，由于成本壓力持續，水泥企業毛利率出現下滑，歸母凈利潤同比下滑幅度較大。圖表232017H1-2023H1水泥行業營收及增速 圖表242017H1-2023H1水泥行業歸母凈利及速0

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1營業收入（億元） 同比（）

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

0

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1歸母凈利潤（億元） 同比（）

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所20232261元/3160元422元/16.55%4.82pct2023H10.01pct0.14pct、0.64pct6.50%2.32%。圖表252017H1-2023H1水泥行業毛利率和利率 圖表262017H1-2023H1水泥行業三費比率40% 8%35% 7%30% 6%25% 5%

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1毛利率（） 凈利率（）

4%3%2%1%0%2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1銷售費用率（） 管理費用率（） 財務費用率（）iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所20235圖表272017H1-2023H1水泥行業收現比及凈利潤現金比率

圖表282017H1-2023H1水泥行業應收賬款周轉比率2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1320%2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1270%220%170%120%70%20%-30%

收現比（） 凈利潤現金比率（）

1098765432102017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1應收賬款周轉率iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所2.2發展趨勢及投資建議基建穩定發力，房地產逐漸筑底，下半年水泥需求有保障，后續關注水泥階段20239.532.4%202359圖表292014年以來全國水泥月度累計產量及同比增速30 25 50%40%20 30%20%1510%10 0%-10%5 -20%2014-022014-042014-062014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-032015-052015-072015-092015-112016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-032017-052017-072017-092017-112018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-032019-052019-072019-092019-112020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-032021-052021-072021-092021-112022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-032023-052023-07水泥月度累計產量（億噸） 同比（）iFinD，全國高標水泥價格從去年高點持續下降，目前正處在傳統旺季的起點。2021626.5元/20238365元/875%圖表30全國高標水泥價走勢（元噸） 圖表31全國水泥庫存走（%）650600550500450400350

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018 2019 20202021 2022 2023

80%75%70%65%60%55%50%45%40%

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018 2019 20202021 2022 2023數字水泥網，華安證券研究所 數字水泥網，華安證券研究所202381943元圖表32全國水泥熟料價差（元噸） 圖表33全國焦炭價格（/噸）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200 4,3501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0

2018 2019 20202021 2022 2023

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019 2020 2021 2022 2023iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所選擇個股以低估值高股息率標的為主。重點關注：海螺水泥。海螺水泥：1999T年時基本完成布局，在長江沿岸石灰石資源豐富地區建設熟料生產基地，在沿海水泥使用區域收購粉磨站，利用安徽及江浙區域水系優勢，將水泥以低成本銷售至華2018H11.31.78%，優于行業2023年13，銷售5.43%玻璃及玻纖：2023半年價格有望回升20238.34%，歸母凈利潤下滑25.46%20238.34%101.0525.46%。受圖表342017H1-2023H1玻璃玻纖行業營業收入及增速

圖表352017H1-2023H1玻璃玻纖行業歸母凈利潤及增速0

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1營業收入（億元） 同比（）

50%40%30%20%10%0%-10%

0

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1歸母凈利潤（億元） 同比（）

200%150%100%50%0%-50%iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所2023年上半年，玻璃及玻纖毛利率出現下滑，其中玻璃單噸利潤下滑幅度大。2023年上半年玻璃及玻纖上市公司整體毛利率為23.53%，同比下降4.95pct，主要3天然氣/8//436/401/688-19/-24/-21658/585/617圖表362017H1-2023H1玻璃玻纖上市公司整體毛利率

圖表372019年至今不同燃料結構玻璃單噸利潤40%38%36%34%32%30%28%26%24%22%20%

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1

2019-07-112019-10-112019-07-112019-10-112020-01-112020-04-112020-07-112020-10-112021-01-112021-04-112021-07-112021-10-112022-01-112022-04-112022-07-112022-10-112023-01-112023-04-112023-07-11毛利率（） 以煤制氣為燃動力 以天然氣為燃動力 以石油焦為燃動力iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所20230.45pct202312.81%5.69pct。圖表382017H1-2023H1玻璃玻纖上市公司期間費用率

圖表392017H1-2023H1玻璃纖維上市公司整體凈利率11%

25%2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H19% 20%2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H17%15%5%10%3%1% 5%-1%

銷售費用率（） 管理費用率（財務費用率（）

0%2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1凈利率（）iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所行業景氣度持續低迷，應收賬款周轉率略有下滑。2023年上半年玻璃玻纖上市公司應收賬款周轉率為3.15，2022年上半年為3.56，應收賬款周轉率略有下滑。圖表402017-2023年上半年玻璃玻纖上市公司應收賬款周轉率3.83.63.43.23.02.82.62.42.22.02017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1應收賬款周轉率iFinD，華安證券研究所發展趨勢及投資建議玻璃行業投資建議保交樓政策穩步推進，玻璃庫存去化明顯。2023825企業總庫存4284.60萬重箱，庫存天數20.10天。目前玻璃庫存逐步回歸至合理區間，供需格局相對平衡。圖表41全國重點浮法玻企業庫存（萬重量） 圖表42全國重點浮法玻企業庫存天數12,180 6010,180 502019-06-062019-09-062019-06-062019-09-062019-12-062020-03-062020-06-062020-09-062020-12-062021-03-062021-06-062021-09-062021-12-062022-03-062022-06-062022-09-062022-12-062023-03-062023-06-06

庫存（萬重量箱）

403020100 庫存天數（天）iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所玻璃價格筑底回升，預計四季度仍有向上修復空間。20%82023元/18%圖表43全國玻璃價格（元/噸）3,5003,0002,5002,0001,5001,000

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 2023iFinD，華安證券研究所浮法玻璃關注龍頭旗濱集團。1）公司成本競爭優勢主要體現為3方面，原片產+重油+221200t/d3400t/d6條2019營。3.2.2玻纖行業投資建議20236962023303.5%2022420232400tex4010元/元/89圖表442014年至今2400tex纏繞直接紗主流企業報價（元/噸）6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5002014-01-01 2017-01-01 2020-01-01 2023-01-01巨石（成都）2400tex纏繞直接紗 泰山玻纖1200-4800tex纏繞直接紗 內江華原2400tex纏繞直接紗卓創資訊，注：泰山玻纖僅統計1200-4800tex纏繞直接紗投資建議：重點關注中國巨石2023年上半年，在行業需求轉弱背景下，公司產銷量逆勢增長且創歷史新高；其中粗紗及制品銷量216472。85%29.36%年201920.84%2020消費建材：2023BB&C端持續發力B端建材：2023H14.29%，歸母凈利潤增159.08%2023B483.054.29%；24.83159.08%B圖表452017H1-2023H1B端消費建材營收及增速 圖表462017H1-2023H1B端消費建材歸母凈利及增速0

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1營業收入（億元） 同比（）

60%50%40%30%20%10%0%-10%

4540353025201510502017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1歸母凈利潤（億元） 同比（）

200%150%100%50%0%-50%-100%iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所2023B2023H1，B26.70%2.805.23%，同比增3.22B（B端C）2023H19.15%，同比減0.060.450.79%。圖表472017H1-2023H1B端消費建材毛利率和利率 圖表482017H1-2023H1B端消費建材三費比率40%

14%35%30%25%20%15%10%

12%10%8%6%4%5%0%2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1毛利率（） 凈利率（）

2%0%2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1銷售費用率（） 管理費用率（） 財務費用率（）iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所20232.2020222022849.4120231.21圖表492017H1-2023H1B端消費建材收現比及凈利潤現金比率

圖表502017H1-2023H1B端消費建材應收賬款周轉率200%

2.52017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H10% 2.02017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1-200%

1.5-400%-600%-800%-1000%

收現比（） 凈利潤現金比率（）

1.00.50.0

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1應收賬款周轉率iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所4.2C端建材：2023H15.44%，歸母凈利潤增25.41%2023年上半年C端消費建材上市公司營業收入合計202.48億元，同比上升29.04圖表512017H1-2023H1C端消費建材營收及增速 圖表522017H1-2023H1C端消費建材歸母凈利及增速0

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1營業收入（億元） 同比（）

50% 353040%2530%2020% 1510% 100% 50-10%-5

歸母凈利潤（億元） 同比（

1000%2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H10%2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1-1000%-2000%-3000%-4000%-5000%iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所2023年上半年C30.87%20221.1814.41%20222.3620226.86%升20236.89%0.031.020.12圖表532017H1-2023H1C端消費建材毛利率和利率 圖表542017H1-2023H1C端消費建材三費比率2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1

毛利率（） 凈利率（）

2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1銷售費用率（） 管理費用率（） 財務費用率（）iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所202399.98%0.47100.81%，66.71%20232.870.09圖表552017H1-2023H1C端消費建材收現比及凈利潤現金比率

圖表562017H1-2023H1C端消費建材應收賬款周轉率2017H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1

凈利潤現金比率（） 收現比（，右軸

114%112%110%108%106%104%102%100%98%96%94%92%

8765432102017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1應收賬款周轉率iFinD，華安證券究所 iFinD，華安證券究所發展趨勢及投資建議近年來政府及監管部門全面落實因城施策，穩地價、穩房價、穩預期的長效管理2021B較大，大BBC32.6656.94%20.57B12.09。圖表572012-2023H1三棵樹墻面涂料營收及增速0

201220132014201520162017201820192020202120222023H1

130%110%90%70%50%30%10%-10%-30%-50%2B墻面漆（百萬） 2C墻面漆（百萬） 2B同比（） 2C同比（）公司公告，華安證券研究所防水行業：202343.374.73%2023年8.5636.75%，20227.96圖表582017-2023H1科順股份主營收入及增速圖表592019-2023Q1科順股份房地產業務占比下滑0

2018 2019 2020 2021 2022 主營