POE行業市場分析POE：性能優異，下游應用廣泛POE是PolyolefinElastomer的簡稱，主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的無規共聚物。其分子結構中既存在聚乙烯結晶鏈段，常溫下起到物理連接點的作用，又存在α-烯烴和乙烯聚合形成的無定形區。特殊的兩相結構使POE兼具良好的熱塑性和橡膠般高彈性。此外，POE分子結構飽和使其具備良好的耐候性，非極性分子的特點使其不易與水分子結合形成氫鍵，從而具備優異的水汽阻隔能力。POE產業化歷史較長，下游應用廣泛。1993年美國陶氏化學公司率先開發出了ENGAGE系列POE產品，并不斷對產品系列進行優化。隨后，埃克森美孚、韓國LG化學、北歐化工等陸續通過自主研發、成立合資公司等方式擁有自己的POE產品系列。受益于諸多優異性能，目前POE被廣泛應用在光伏、汽車、聚合物改性、發泡鞋材等諸多領域。需求：新能源賦能，行業前景確定全球范圍內POE消費量穩步增長，新能源或成未來消費主要驅動力。截至2021年，全球POE消費量達到136萬噸，其中我國POE消費量約為64萬噸。全球范圍來看，汽車是POE下游最大消費領域，而我國POE消費則逐漸轉向光伏驅動。未來，我們認為隨著雙面雙玻和N型電池滲透率的提升，光伏將成為POE消費的主要驅動力。同時，隨著新能源汽車產量的提升及輕量化趨勢的發展，POE在車用塑料改性領域的用量也將穩步增長。光伏：N型+雙玻占比提升，POE粒子需求激增下游需求繼續攀升，2023年裝機增速或超40%受益全球低碳能源政策及光伏發電成本下降，全球光伏行業迅速發展。過去20年間光伏通過技術進步不斷降低度電成本，目前光伏發電成本已顯著低于其他發電方式。全球光伏行業需求依然強勢。我們預計2022年光伏裝機約250GW左右，同增接近50%，下半年加速向上明確。其中，國內85-90GW左右，同比增長55%-65%左右；海外160-165GW，同比增速超40%。2023年，前期持續緊張的硅料確定性釋放產能，產業鏈跌價預期較為充分，刺激更多需求釋放，同時供給瓶頸將向粒子等環節轉移。在此背景下，我們預計2023年光伏裝機有望達到350GW以上，同比40%以上增長。N型電池+雙面組件占比提升，POE粒子需求高增光伏膠膜主要分為EVA和POE兩種。EVA膠膜可細分為透明EVA膠膜和白色EVA膠膜；POE膠膜可細分為純POE和共擠POE（即EPE）兩種。對于傳統的P型組件，單面組件主要采用EVA膠膜（正面用透明EVA，背面用白色EVA），雙面（雙玻）組件更多選擇POE膠膜。2023-2024年N型組件的放量將顯著拉動POE膠膜及粒子需求。N型組件對封裝膠膜的阻水性能、抗PID性能等要求更高，更適合用POE膠膜進行封裝。我們預計2023-2024年N型組件占比28%、45%。此外，雙面組件占比提升也對POE膠膜及粒子的需求有拉動作用。根據CPIA統計，過去幾年雙面組件滲透率不斷提升，從2017年的2.0%提升至2022年的42%左右，拉動POE膠膜需求持續提升，進而拉動POE粒子需求增長。展望后續，在2023-2024年地面電站需求加速預期下，雙面組件占比有望進一步提升，我們預計2023-2024年雙面組件占比將分別達到48%、52%。在此背景下，我們分樂觀、中性、謹慎三種情況預計POE粒子的需求情況，其中，不變的假設有：1.假設三種情況下N型電池滲透率按相同比例逐漸增長，2.假設P型電池中EVA、POE、EPE占比按相同比例變化。主要對N型電池內單玻、雙玻組件中膠膜結構占比進行不同情況假設。1）樂觀情況：預計2023-2025年全球光伏級POE粒子需求約為45、64、94萬噸。假設，單玻組件早期正反兩面均使用POE膠膜，后期正面均使用POE膠膜；而背面均使用白色EVA。同時，雙玻組件正反面從開始使用POE膠膜到后期快速變為EPE和POE的使用各占一半。樂觀情況下預計2023年EVA膠膜、POE膠膜、EPE膠膜占比分別可達63%、20%、17%。2）中性情況：預計2023-2025年全球光伏級POE粒子需求約為38、50、70萬噸。假設，單玻組件早期正反兩面均使用POE膠膜，后期逐步轉向使用POE膠膜和EPE膠膜；而背面均使用白色EVA。同時，雙玻組件正反面開始均使用POE膠膜，之后逐步轉向使用POE膠膜和EPE膠膜，且后期EPE膠膜占比逐漸高于POE膠膜。中性情況下預計2023年EVA膠膜、POE膠膜、EPE膠膜占比分別可達63%、13%、24%。3）謹慎情況：預計2023-2025年全球光伏級POE粒子需求約為25、33、49萬噸。假設，單玻組件早期正反兩面均使用POE膠膜，后期快速轉向使用POE膠膜和EPE膠膜；且EPE膠膜占比顯著高于POE膠膜；而背面均使用白色EVA。同時，雙玻組件正反面開始均使用POE膠膜，之后快速轉向使用POE膠膜和EPE膠膜，且后期EPE膠膜占比顯著高于POE膠膜。謹慎情況下預計2023年EVA膠膜、POE膠膜、EPE膠膜占比分別可達70%、4%、26%。綜上，光伏需求高增、N型組件及雙面組件占比提升背景下，光伏級POE粒子高增趨勢明確。謹慎、中性、樂觀預期下，2023年光伏級POE粒子需求預計分別約為25、38、45萬噸。汽車：“輕量化+新能源”驅動，改性需求空間廣闊POE是性能優異的車用塑料改性劑在汽車領域，POE主要用于對車用塑料進行增韌改性。塑料改性指通過加入合適的改性劑，經共混、填充、增強、共聚、交聯等方法對塑料進行改性，以增強其韌性、強度、拉伸性等性能，目前汽車行業是改性塑料需求增長最快的領域，常見的車用改性塑料包括PP、PU、PVC、PA等。而POE是車用塑料良好的改性劑，一方面POE內聚能較小，表面粘度的溫敏性和聚烯烴樹脂接近，共混后容易得到更小的顆粒粒徑和更窄的粒徑分布，對PP等聚烯烴材料的增韌效果明顯；另一方面POE可以在接枝馬來酸酐和甲基丙烯酸縮水甘油酯等極性單體后，與PA、PT等線性聚合物共混可有效改善其缺口抗沖擊性能。POE改性能力優異，在汽車領域應用廣泛。目前常用的塑料改性材料主要包括POE、EPDM、EPM、SBS和OBC等，其中POE的增韌改性效果最為顯著。相較于其他的改性材料，POE還具備性能、加工性和價格等方面的優勢，因此POE改性材料目前被廣泛應用在汽車保險杠、擋板等部件上。輕量化和新能源加持下，POE改性需求空間廣闊需求驅動力1：汽車行業自疫后修復，產銷提升推動車用改性塑料需求穩步增長。2017年以來，全球汽車市場逐漸趨于成熟，汽車產銷量呈下滑趨勢，2018-2019年全球汽車產量分別同比下滑0.4%和5.2%；全球汽車銷量分別同比下滑0.6%和4.0%。2020年，新冠疫情對全球出行市場及汽車行業生產供應造成較大沖擊，全球汽車產量大幅下滑15.4%至7,762萬輛；銷量大幅下滑14.6%至7,797萬輛。2021年，隨著全球經濟自疫后修復且生產供應體系逐漸恢復，全球汽車產量同比回升3%，銷量同比回升6%。目前來看，全球汽車產銷量仍處于歷史低位，且新興市場仍有較旺盛的汽車需求，我們判斷未來幾年全球汽車產銷量有望持續提升。據S&PGlobalMobility預測，2022和2023年全球汽車產量有望同比提升2%及8%。需求驅動力2：輕量化趨勢將帶動單車改性塑料用量提升。汽車輕量化是降低汽車能耗，控制整車成本的關鍵舉措，是未來汽車行業發展的趨勢之一。實驗證明，燃油車整車重量每降低10%，燃油效率可提高6%-8%。實現汽車輕量化的途徑包括使用輕質材料和發展新技術新工藝等。目前主要使用的輕質材料包括高強度鋼、鋁合金、鎂合金、工程塑料和復合材料。其中工程塑料比重顯著低于其他材料，并具有優良的耐化學性、機械性能和耐熱性，還具備耐侵蝕及在低速碰撞下無需維修的特點，隨著汽車輕量化趨勢的發展，汽車領域改性塑料的需求也將有所提升。需求驅動力3：新能源車對輕量化要求更高，將成改性塑料需求新增長點。隨著全球低碳政策不斷推進，新能源汽車發展迎來東風。2021年，全球新能源汽車銷量達639萬輛，同比提升117.8%；其中我國新能源乘用車銷量達332萬輛，同比提升約176%。新能源汽車充電時間更長，因此更加看重續航里程這一指標，而新能源汽車續航能力和車身重量緊密相關，實驗證明對于純電動汽車，整車重量降低10kg，汽車續航里程可以增加約2.5km，所以新能源汽車對車身輕量化有著更高的要求。根據中國汽車工業協會發布的《節能與新能源汽車技術路線圖》，2025年新能源汽車整備質量需比2015年減重20%，2030年時需減重35%。我們認為在新能源汽車行業飛速發展及輕量化趨勢不斷深入的推動下，改性塑料在汽車領域的需求將穩健增長。受益于車用改性塑料需求增長，POE改性需求空間廣闊。在汽車產銷量逐漸修復，輕量化趨勢不斷發展及新能源車異軍突起的前提下，我們認為未來車用改性塑料的需求將穩步提升。目前，改性PP憑借著良好的耐化學性、耐熱性、電絕緣性和加工性，已經成為占比最大的車用改性塑料，而POE已被證明是PP較好的增韌劑，在PP/POE共混系統中，POE在PP連續相中形成的“海-島”結構可有效提高PP的抗沖擊強度。因此，隨著改性PP在汽車內外飾用量的不斷提升，POE在汽車領域的需求將穩步增長。此外，POE接枝改性PA可有效提升其韌性和抗沖擊能力，是PA改性的重要手段，目前PA在車用塑料占比達8%。我們認為受益于車用改性塑料需求增加，POE在汽車領域的需求也將有穩健增長。展望未來，在輕量化及新能源的驅動下，POE在汽車領域的用量將隨改性塑料需求穩步提升。根據全球汽車銷量及單車改性塑料使用量預測，我們對汽車領域改性塑料的需求進行預測，進而測算未來全球范圍內汽車領域POE需求量。由于車用改性塑料中PP占比較大，且POE在PP改性中使用更多，我們本次保守的測算車用改性PP中POE的用量。測算主要基于以下假設：根據長江證券研究所汽車組，2021-2025年全球新能源車銷量復合增速達15%，其中我國新能源車銷量復合增速達42%；2021-2025年全球油車銷量復合增速達1.7%，其中我國因為汽車市場較為成熟，且新能源車替代趨勢明顯，油車銷量復合增速為-7%；參考《汽車輕量化材料及制造工藝研究淺析》數據，德系車單車改性塑料使用率達到22%（300-360千克），歐美平均達到16%（218-261千克），國內單車塑料使用率僅為8%（109-130千克）?？紤]到全球80%左右的汽車產量由歐美、日韓及中國貢獻，我們加權計算全球單車改性塑料使用量約為183千克；參考《汽車輕量化材料及制造工藝研究淺析》數據，假設國內傳統汽車單車改性塑料使用量為110千克，未來幾年以1%的速度緩慢增長；參考隆眾投研數據，假設2021-2025年國內及國外新能源汽車單車改性塑料使用量分別為193kg、205kg、223kg、235kg、247kg；參考《汽車內使用聚丙烯材料的輕量化研究》數據，假設改性聚丙烯材料占車用改性塑料比例為48%；參考中國化學信息網數據，假設PP改性塑料中POE添加比例為12%。根據測算，預計到2025年POE在汽車領域的用量可達到97.1萬噸，2021年-2025年預計復合增速約為6.73%。其他領域：應用場景廣泛，需求亮點頻現除車用塑料外，POE改性材料可廣泛用于家電、口罩、防水卷材和管材等諸多領域。POE改性PP可廣泛用于汽車、家電外殼和口罩等領域。其中家電外殼一般包括空調、電視、洗衣機等外殼，在這一領域中，POE改性方法與汽車領域類似。在口罩領域中，POE可作為專用柔順劑共混到熔噴布中，解決噴出的布發脆、表面粗糙、質地不均勻等缺點，同時可以增強PP的拉絲強度，使布變得柔軟。POE改性后的PE可直接應用于防水卷材和管材領域，PE剛性大、抗沖擊性能差、硬度低，必須添加POE對其進行增韌改性，才能達到要求。POE可用于制作電線電纜外層護套。電線電纜是POE的又一重要消費領域，隨著全球通訊、基礎設施、公用事業等行業迅速發展，下游對電線電纜質量和數量提出更高要求，原有的電線電纜生產工藝逐步淘汰。POE可用于制作控制電纜、船用電纜及千伏級以上礦用電纜的包覆材料，取代現有的氯丁橡膠、聚氯乙烯等包覆材料，其特點是使電纜生產直接用擠出機擠出，簡化了生產工藝，有利于提高生產效率，降低能源消耗及生產成本。目前，隨著疫情對生產制造的影響逐漸減弱，全球電線電纜行業將在政府和私人投資的帶動下逐漸復蘇。以非洲和東南亞為代表的新興市場基礎建設和公用事業等行業飛速發展，也將為全球電線電纜需求注入新的活力。據預測，2021-2026全球電線電纜市場規模將以每年5%的速度增長，這也將帶動POE的需求有所抬升。POE發泡材料可用于鞋材墊材領域。POE的柔韌性和回彈要比EVA高出很多，并用發泡會有著更好的效果，如發泡后的產品重量更輕，壓縮回彈更好，觸感良好，泡孔均勻細膩，撕裂強度高等突出優點。無論是模壓發泡還是造粒后的注射發泡，POE已被大量使用在沙灘鞋、拖鞋、運動鞋的中底、鼠標墊、座墊、保麗龍材料、保溫材料、緩沖片材、箱包襯里等發泡產品上。POE生產熱熔膠性能優秀。POE可以代替EVA生產高檔的熱熔膠，且產品具有無異味，低密度的特點，并具備良好的流動涂敷性和浸潤性等，也可以與EVA并用。基于POE/LLDPE/CPP共混，POE有低溫熱封性能、熱粘著強度和回彈性能，即加寬熱封層的熱封窗口溫度又對膜本身的回彈和抗撕裂性能帶來良好提高。供給：海外壟斷，國產突破在即POE供給目前被海外壟斷。截至2021年，全球POE產能158.9萬噸。全球范圍內，POE粒子的供應商包括陶氏化學、埃克森美孚、日本三井、韓國LG化學、SK&SABIC和北歐化工等6家公司。目前，國內企業并未實現POE的工業化放量。茂金屬催化劑和α-烯烴是制約國產放量的兩大技術壁壘。POE是乙烯和α-烯烴在茂金屬催化劑催化下形成的共聚物。長期以來，國內茂金屬催化劑和α-烯烴（己烯及辛烯）的研發相對落后，這極大制約了我國POE工業化的發展。近些年來，隨著國內企業對茂金屬催化劑和α-烯烴的研發逐漸深入，我們判斷POE的國產化有望迎來曙光。壁壘1：茂金屬催化劑——國內研發日益深入茂金屬催化劑是POE制備中重要的催化劑，可以精準調控聚合物的結構。POE是一種特殊的乙烯-α-烯烴共聚物，其制備及工業化過程離不開茂金屬催化劑的發展。茂金屬催化劑是以環戊二烯及其衍生物(茚、芴等)與IVB族過渡金屬原子鈦、鋯等形成的五齒配位化合物為主催化劑,經過甲基鋁氧烷(MAO)或有機硼化物之類的助催化劑活化后形成催化體系。相較于齊格勒-納塔催化劑，茂金屬催化劑聚合能力更強，且能精準控制聚合物的結構，一般用于高端聚烯烴的制備中。茂金屬催化劑制備難度較大，海外進行了嚴格的專利封鎖。茂金屬催化劑包括主催化劑、助催化劑和載體，其研發過程難點眾多。一方面，主催化劑茂金屬化合物種類繁多，如何從浩如煙海的主催化劑中進行合理的選型是研發的難點。另一方面，助催化劑主要為MAO（甲基鋁氧烷），其原料三甲基鋁國內并未實現工業化，且其制備工藝難度大，對設備要求較高。我國茂金屬催化劑體系研發起步較晚，基礎較差，海外進行了嚴格的專利封鎖。目前，茂金屬催化劑專利申請數量較多的是美國和日本，我國中石油、中石化及一些科研院校對茂金屬催化烯烴聚合方面的研究也較為深入，并進行了大量專利申請，但相較國際先進水平還有一定差距。國內化工企業正加速茂金屬催化劑研發布局。長期以來，我國茂金屬催化體系及相關下游產品領域存在較大技術空白，且新性能聚烯烴領域技術多集中于高校和研究所。近些年來，在高端聚烯烴需求的推動下，國內民營化工企業也加速了茂金屬催化劑的布局研發，萬華化學、東方盛虹和衛星化學等企業也逐漸形成一批質量較高茂金屬催化劑專利，國內茂金屬催化劑體系研發逐漸取得突破。壁壘2：α-烯烴——己/辛烯制備處起步階段α-烯烴是POE制備的重要原料。α-烯烴是指雙鍵位于分子鏈端部的單烯烴，一般指C4及C4以上的高碳烯烴。α-烯烴根據碳鏈長度有不同的應用，其中應用最廣泛的品種是C4、C6和C8直鏈烯烴。用于POE制備的α-烯烴一般為1-丁烯、1-己烯和1-辛烯，其質量分數通常大于20%。國內企業多以石蠟裂解法制備α-烯烴，產品收率低且質量較差。工業α-烯烴最早采用蠟裂解工藝，該工藝將原料蠟加熱融化后與水蒸氣混合，經預熱爐預熱氣化后，在裂解爐里400-600℃下進行裂解，裂解產物冷卻后得到液相產物，分離后即可得到烯烴產物。在該種工藝下，α-烯烴收率與反應條件和原料蠟品質相關。目前，由于原料不足和產品質量差等問題，國外已逐步淘汰石蠟裂解法。而我國石蠟資源較為豐富，撫順石化、燕山石化、蘭州煉化等企業于上世紀70年代分別建成石蠟裂解裝置，但由于使用的原料蠟含油量高，致使制備的α-烯烴產率低且質量差。國際主流工藝是乙烯齊聚法，產品選擇性及純度較高。乙烯齊聚法是以精制乙烯為原料，在催化劑作用下，經齊聚反應制備α-烯烴的工藝，利用乙烯齊聚法可生產C4-C40的偶數碳α-烯烴，通過該類工藝制備的α-烯烴收率及純度較高。乙烯齊聚工藝種類較多，包括美國ChevronPhillip公司的一步法、英國BPAmoco公司的兩步法，荷蘭Shell公司的SHOP工藝等。目前國內乙烯齊聚生產線性α-烯烴的技術主要由中石油和中石化兩家掌握。中石油的乙烯三聚合成1-己烯工藝可實現1-己烯選擇性達到92%，中石化的鋯催化劑催化乙烯齊聚制備線性α-烯烴的方法選擇性超過90%。國內丁烯產能充足，己烯和辛烯的制備尚處起步階段。截至2021年，國內1-丁烯年產能達93.5萬噸，年產量達65.45萬噸。目前國內丁烯產能儲備相對充足，主要作為共聚單體制備LLDPE和聚1-丁烯，而己烯和辛烯的制備尚處于起步階段，多為小試、中試或小規模的工業化裝置。國產布局加速，工業化放量可期需求前景確定，國內企業積極進行POE研發布局。伴隨需求側快速發展，國內企業紛紛開展POE項目布局。自2017年以來，萬華化學、惠生工程、京博石化、東方盛虹等企業紛紛進行了POE的小試及中試，另外衛星化學在2022年12月公司發布1000噸α烯烴環評公示，國內企業陸續開始工業化產能投放計劃。展望未來，短期產能釋放難度較大，預計2024-2025年POE工業化裝置將集中投放。根據各企業產能投放計劃，2024年中之