我國貨幣市場利率的影響及風險分析

利率的變化對公司的影響利率的變化主要影響公司的貸款和投資活動，以及公司的經營活動和經濟效益。1.現金管理資金使用費用一個企業生產規模的形成和擴大,首先必須進行融資,并在投融資的邊際收益率大于邊際成本率的情況下進行投資。企業融資按資金來源可分為內部融資和外部融資。內部融資主要是企業經營過程中的盈利積累。外部融資主要是企業以一定代價向股東和債權人融通的資金。利率變動對企業融資的影響集中表現在以下兩個方面。(1)利率變動對企業融資成本的影響。融資成本也叫資金成本,指企業為了籌措和使用資本而付出的代價。融資成本包括融資費用和資金使用費用。融資費用指企業在籌措資金過程中為獲取資金而付出的花費,如借款手續費,發行股票、債券或其他債務憑證的法律費用、審計費用和發行費用等;資金使用費用是企業在生產經營、投資過程中因使用資本而付出的費用,如股利、利息及租金等。一般來說,債權融資成本與利率水平成正比例關系變動,股權融資的機會成本就是債權融資的資本成本,因此,股權融資的成本也隨利率水平變動成正向變動。(2)利率變動對企業融資結構的影響。融資結構是指企業通過不同渠道籌措資金的有機組合以及各種資金所占的比例,具體指企業的短期負債、長期負債和所有者權益等項目之間的比例關系。企業的融資結構揭示了企業資產的產權歸屬和債務保證程度,反映了企業融資風險的大小。一方面,利率變動導致企業融資中短期貸款比重變化。在健全的利率格局與金融體系中,銀行主要提供短期資金,而資本市場則主要提供長期資金。在利率格局逐漸健全的過程中,利率波動頻繁,將可能使企業債務融資中的短期貸款比重增加,同時企業獲得流動性資金貸款則會逐漸變得困難。另一方面,利率變動導致企業股權融資變化。利率變動會導致市場改變對企業未來盈利能力的預期。利率上升,增加了企業貸款成本,影響企業的生產經營,進而影響企業的業績水平,減少企業的分紅派息,受利率上升和分紅派息降低的雙重影響,股票價格必然會下降。相反,利率下降時,將會推動股票價格上漲,而股票價格的上漲必然會為企業的股票籌資提供更加有利的市場環境,從而促使企業通過股權融資籌集資本。可見,利率變動對企業融資結構的影響是一個動態的、不斷尋求平衡的過程。2.利率變動對企業投資的影響企業投資是企業將融通的貨幣資金通過購買大量的資本品或在企業內部進行運用以形成生產經營能力的過程,企業投資是企業進行簡單再生產和擴大再生產的前提。企業投資考慮的主要因素是資本收益率和資本成本率。由于我國企業融通的資金大部分是來源于銀行,因此研究利率對企業投資行為的影響是必不可少的。在企業的實際經營過程中,利率變動對企業投資行為的影響可能表現在以下幾個方面。(1)借款形成的投資項目可能導致企業更大的虧損或造成更大的價值損失。利率上漲時,企業融資的成本會增加,企業的總成本會上升,企業要求的最低投資回報率也會提高,對企業來說,如果項目建成后達不到較高成本水平下的盈虧平衡點,項目就會虧損;當資本回報率低于資本成本率時,企業的經濟增加值就會成為負數,企業的價值創造能力就會喪失。不僅如此,即使企業能夠創造價值,利率變化也會影響企業計算價值時所使用的折現率,企業的價值也因此受到影響。(2)利率變動會增加企業凈現金流量的不確定性。對于某個時期內利率被重新調整的借款和債券而言,企業將面臨著債務到期日利息支出上升的風險;對于某個時期內利率被重新調整的資產來說,將面臨著到期日利息收入減少的風險。比如企業按浮動利率支付利息的借入款項,將面臨著市場利率可能高于原先預期的利率水平從而使實際成本增加的可能。企業支付的利息如果超過投資或經營所帶來的凈現金流,則企業存在債務到期不能按時還本付息的風險。企業應對利率長期上升的一般財務策略如果企業通過對國際國內經濟、金融形勢和利率走勢的研究和分析,預期未來利率走向呈長期上升態勢,企業可以通過以下財務策略來規避自身的利率風險。1.利率水平偏低當利率上漲時,企業的財務費用會相應增加,公司投資項目所要求的最低投資回報率也會增加。有些項目在當前利率水平下可能是可行的,凈現金流量為正數,但是隨著利率水平的上升,該項目也許就會變為凈現金流量為負數的項目,如果此時盲目地相信以前的判斷,按照原有的投資預算進行投資,可能會導致非常嚴重的后果,特別是對于一些建設周期長、對資金需求量大的項目更是要慎之又慎。2.借款總量、利率因素企業在利率高的情況下要重新考慮自身的投資和經營方式,節約資金的使用,增加經營收入。企業應減少對不需要或效率低的存貨、應收款、固定資產等的投資,以減少資金占用,減少企業的借款總額。例如租賃設備的租金中包含出租公司購買設備的價款、出租公司為購買設備發生借款而支付的利息、設備運費和保險費、租賃公司的利潤等因素。如果利率處于較高水平時,企業用租賃方式取得設備要比利率較低時付出更多的租金。因此,利率大幅攀升的時期,是促使企業做好經營、實施精細化管理、提高資產利用效率及減少資產占用的好時機。俗話說得好:“壓力大,動力也大”。此外企業要多方面尋求利潤增長點,積極尋找當前情況下收益較高的投資項目,例如在利率較高時,企業可以考慮把長期閑置的資金用來購買利率相對較高的債券或其他風險相對可控的投資品。3.必須首先把好投資矛盾的項目選擇,滿足投資者的要求在利率長期升高的形勢下,企業的融資成本會越來越高,資金提供者對資本回報率也提出了更高的要求。在這種情況下,企業必須找到較高投資回報率的項目,才能滿足投資者的要求。但是,相對穩定的、投資回報率較高的投資項目是有限的,一旦宏觀經濟形勢發生變化,投資回報不如人意,較多的融資、尤其是較多的債務融資將成為企業“燙手的山芋”。因此,企業必須慎重引入外部融資,即使在利率穩定或下降的時期,如果沒有合適的投資機會,也應該盡量控制不必要的融資行為。4.適當使用中長期固定利率貸款,使用自由由于利率處于長期上升通道中,未來的融資成本將會越來越高,為了減少負債融資的成本、控制負債融資的風險,企業應該多考慮使用中長期固定利率貸款。公司正在采取長期策略，以減少利率企業經過認真研究利率變動的趨勢,如果判斷利率將處于長期下跌的趨勢或長期處于較低的水平,企業在謹慎的原則下可以采取以下措施。1.適當的內部資金用于生產經營或投資利率長期處于較低水平時,企業的融資成本是很低的,此時,企業可以趁此機會以較低的代價籌集較多的外部資金用于生產經營或者投資,擴大再生產,進行適當的擴張,以實現規模效應。但是值得注意的是,增加負債率要與企業還本付息的能力相適應,擴大生產規模也要以企業自身的條件為基礎,切忌“拔苗助長”。2.費用越多,越享受，越享受低利率在低利率的條件下,企業如果在之前借入了利率較高的借款,越晚還款,企業的利息費用越多,越享受不到低利率所帶來的好處。在這種情況下,企業寧可提前償還款項,再以低利率借入新的款項,以減輕企業的利息負擔,甚至在企業現金流較為緊張的情況下,也可以把控好時機,以新借入的款項償還之前的借款,以短期借款償還長期借款。3.學會爭取最有利的條件,爭取更大的融資成本在預期利率在未來期間會持續下跌的情況下,企業不僅僅要利用低融資成本為自己多融資來保證擴大再生產的需要,還要學會為自己爭取最有利的條件,最大限度地降低融資成本。在條件可行的情況下,企業應該積極地與有關金融機構商討,尋求以浮動利率為借款利率的借款合同,為企業減輕未來還本付息的負擔。企業現行利率戰略的變動利率的波動使企業財務面臨一定的風險,不采取適當方式進行防范會給企業造成損失。前文已經分別分析了在利率長期上升和長期下跌的情形下,企業應該采取的財務策略。但是,在現實生活中,利率變動更常表現為多變性和不確定性。在一般情況下,我們也應該選擇更為謹慎合理的財務策略以規避利率變動給企業帶來的財務風險。1.適時融資方式在利率處于高水平時,盡量少融資或只融少量急需的短期資金。在利率處于由高向低的過渡時期,也應盡量少融資,必需的資金,應采用浮動利率和短期合同的方式融集資金。在利率處于低水平時融資較為有利。在利率處于由低向高過渡的時期,應積極籌集長期資金,并盡量采用固定利率的方式融資,如果爭取不到固定利率方式,也要盡量延長每次浮動計息的期間。如果已經在不恰當的時機或已經用不恰當的方式籌集了資金后,應及時采取補救措施。所謂不恰當的時機,即金融市場利率偏高而利率很快就會下降的時期。這個時機融資,必然要付出更多的利息,而融資后利率總水平又開始下降,已經融入的資金卻仍需按高利率支付利息。所謂不恰當的方式,即在金融市場利率總水平由高向低過渡時期采用了固定利率方式,或在金融市場利率總水平處于由低向高過渡時期采用了浮動利率方式。例如,在高利率向低利率過渡時期發行了一筆債券,融資后金融市場利率不斷下降,眼看自己要比目前利率水平付出更多利息時,可及時與代辦債務發行的金融機構聯系,商討有無提前還債的可能性。如有可能,企業可以用低一些的利率籌集一筆相同數額的資金,用新債還舊債。2.議用利率變動防范風險對沖是指采取行動來降低或防范風險。企業進行風險對沖的方法主要是利用金融衍生工具,一般常用如下的金融衍生工具來規避利率風險。(1)遠期利率協議。遠期利率協議(FRA),是指在當前簽訂一項協議,約定在將來的某一特定日期,按照規定的貨幣、金額、期限和利率進行交割的一種約定。遠期利率協議不涉及實質性的本金交收,它是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。遠期利率協議可用來對未來的利率變動進行防范。借款人買入FRA,從而將他在未來某一時間的借款利率預先固定下來以防范未來利率上升的風險;投資人賣出FRA,從而將他在未來某一時間的投資利率預先確定下來以防范未來利率下降的風險。遠期利率協議的金額、幣種、到期日等合約條件可由雙方協商而定,可以充分滿足客戶的特別需要。(2)利率期貨。利率期貨是指在將來特定的時間內,以事先商定好的價格購買或銷售規定數量的有價證券的一種標準化合同。利率變動使得金融市場上的借貸雙方均面臨利率風險,特別是越來越多的持有債券的投資者,急需能回避風險和套期保值的工具,利率期貨應運而生。利率期貨價格與實際利率成反方向變動,即利率越高,債券期貨價格越低;利率越低,債券期貨價格越高。利率期貨的交割主要采取現金交割方式,有時也有現券交割。現金交割是以銀行現有利率為轉換系數來確定期貨合約的交割價格。(3)利率互換。利率互換是交易雙方同意在規定時間內,按照一個名義上的本金額相互支付以兩個不同基礎計算(相同幣種)的利息的協議。借款公司可以通過與銀行簽訂互換協議,將借款利率由浮動利率轉變為固定利率或者反之,以有效控制債務的成本。利率互換的形式是多種多樣的。一般來說,當利率看漲時,將浮動利率債務轉換成固定利率較為理想;同理,當利率看跌時,將固定利率轉換為浮動利率較好。3.合理運用借款組合,分散利率風險企業的債務組合是指構成企業所有應付利息的債務。針對利率風險和其他財務風險,企業(特別是高負債企業)管理其債務組合時應考慮以下幾個方面的內容。(1)固定利率和浮動利率兩種借款的混合。企業的債務組合中最好要有固定利率和浮動利率兩種借款的組合。這樣,在市場利率下跌時,公司擁有的浮動利率借款就可減少借款利息;而在利率上漲時,固定利率就可按原有利率計算利息。如果企業對市場利率難以判斷時采用這種組合,可以分散利率風險。(2)不同期限的借款混合。為了降低風險,企業要保持一定比例的長、短期借款組合。企業必須防止同一時間內到期的借款過多,借款的期限要盡可能地錯開。例如企業從不同的銀行同時借入幾筆相同金額的借款,要盡量避免這幾筆借款同時到期,以免到期時企業要籌措很大一筆現金來償還欠款,造成企業現金流斷流。這時,企業在考慮利率風險的同時還應考慮現金流風險。(3)企業借款期限應長于資金的實際需求時間。企業在約定借款期限