第七章營運資金管理【學習目標】通過本章的學習了解和掌握企業持有現金的動機和管理目的；應收賬款的管理成本及其管理要求，信用政策的主要內容；存貨管理的要求和管理方法。【重點難點】1.現金管理應考慮的因素；2.應收賬款的成本；3.應收賬款信用政策的制定；4.存貨管理的決策方法。【引入案例】對于時裝店來說，手頭僅有存貨是不夠的，關鍵是能適應時尚的變化。眾所周知，時尚潮流往往一夜間會發生變化，而按照傳統的方式，零售商必須提前6個月訂貨，因此，時尚潮流的快速變化對于零售商特別不利。在如何適應新潮流的變化方面，時尚商品的零售商們面臨很大的挑戰。Limited公司在全美擁有3000多家零售店。該公司最近建立了一套新的庫存管理系統，將庫存周期縮短到60天。公司通過各銷售點的微機了解每日銷售情況，這些銷售信息反饋給總部，然后由總部進行生產決策，并將訂貨經衛星傳送到香港的工廠。新成品由每星期四的班機運回美國。貨物一到美國就進行分類、定價，并在48小時內運往公司在全美的各個經銷點。Limited公司的庫存管理系統使其成功地順應最新的時尚潮流。本章我們將體會到庫存及信用管理對公司經營成敗所起的重要作用。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第八章營運資金管理第一節營運資金管理概述第二節現金管理第二節應收賬款管理第三節存貨管理第一節營運資金管理概述據有關調查資料顯示，通常一個財務主管60％的時間都花在營運資本管理上。可見，營運資本管理是企業日常財務管理的核心。一、營運資金的概念二、營運資金管理的目標三、營運資金管理的基本要求（原則）四、營運資金規模大小的確定五、營運資金籌集策略六、經營：現金周轉期2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制一、營運資金的概念營運資金又稱營運資本，是指企業在經營過程中的周轉使用資金的簡稱。營運資金有廣義和狹義之分。廣義的營運資金又稱毛(總)營運資金，是指一個企業流動資產的總額；狹義的營運資金又稱凈營運資金，是流動資產減流動負債后的余額。（一）流動資產及流動負債的特點（二）營運資金的特點（三）營運資金的分類2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制一、營運資金的概念（二）營運資金的特點

1、周轉的短期性2、實物形態的易變現性3、占用數量的波動性4、實物形態的變動性5、來源的靈活性6、獲利能力相對較弱，投資風險相對較小2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制一、營運資金的概念（三）營運資金的分類1.流動資產按其需求量變動性分為永久性流動資產臨時性流動資產2.流動負債按其形成情況分為

自然性流動負債人為性流動負債3.其它分類2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制二、營運資金管理的目標（一）營運資金管理的特點營運資金=流動資產—流動負債=長期負債+所有者權益-非流動資產（二）營運資金管理的內容（三）營運資金管理的目標2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制二、營運資金管理的目標（二）營運資金管理的內容(1)使用多少營運資金；(2)用長期與短期籌資支持營運資金的程度；(3)短期籌資的性質／來源；(4)如何管理營運資金的各個要素。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制二、營運資金管理的目標（三）營運資金管理的目標良好的營運資金管理意味著盡可能少的占用流動資金來有效的經營公司。它包括一系列重要的成本／效益權衡。權衡的產生是由于擁有較多營運資金比擁有較少營運資金更容易經營一個公司，但也是昂貴的。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制三、營運資金管理的基本要求（原則）1．既要保證正常生產經營需要，又要合理節約使用資金。2．資金管理和資產管理相結合。3．保證資金使用和物資運用相結合。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制四、營運資金規模大小的確定營運資金規模大小的確定，實質是取決于流動資產總額與流動負債總額的相對大小。營運資金數額越大，企業短期償債能力越強；反之則越小。因此，增加營運資金規模，是降低企業償債風險的重要保障。但是，營運資金規模的增加，要求企業必須有更多的長期資金來源用于流動資產占用，從而會增大企業的資金成本企業營運資金規模的確定，必須在考慮償債風險的基礎上，再考慮成本和收益。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制五、營運資金籌集策略（一）適中(穩健)型籌資策略

(二)保守(謹慎)型籌資策略（三）進取(冒險)型籌資策略2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制五、營運資金籌集策略（一）適中（穩健）型籌資策略適中（穩健）型籌資實質是到期日搭配型籌資就是籌資方式的期限選擇將與資產投資的到期日相結合，即短期性或季節性的流動資產通過短期負債融資，永久性的流動資產和所有的固定資產通過長期負債或主權性資本融資。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制

（一）適中（穩健）型籌資策略五、營運資金籌集策略2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制五、營運資金籌集策略

(二)保守(謹慎)型籌資策略在保守籌資策略下，企業所有的固定資產，永久性的流動資產和一部分臨時性的流動資產用長期負債和主權資金來籌資，只有一部分臨時性的流動資產由短期資金籌集。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制

(二)保守(謹慎)型籌資策略五、營運資金籌集策略2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制五、營運資金籌集策略（三）進取(冒險)型籌資策略在此籌資策略下，企業臨時性流動資產的全部和永久性流動資產的一部分由短期資金籌集，而另一部分永久性流動資產和全部固定資產則由長期資金籌措。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制

（三）進取(冒險)型籌資策略五、營運資金籌集策略2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制六、經營：現金周轉期現金“變成”存貨和勞動力，它們結合在一起就變成了產品。當產品出售時，產生應收款項，當收回時依次變為現金。本質上，企業從現金開始，依次變成產品最終變成現金。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制收到發票付款付款周期存貨周期收賬周期時間現金周轉期經營周期到貨銷售產成品收回現金訂貨2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理

一、現金管理概述二、現金預算三、最佳現金持有量的確定四、現金日常收支管理2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理

一、現金管理概述（一）企業持現的動機

(二)企業持現的成本（三）現金管理的目標（四）現金管理的內容2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理

（一）企業持現的動機

1.交易動機2.預防動機3.投機動機4.補償余額2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理

(二)企業持現的成本1.持有成本(1)機會成本。(2)管理成本2.轉換成本3.短缺成本2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理

(二)企業持現的成本2.轉換成本轉換成本是指企業用現金購入有價證券以及轉讓有價證券換取現金時付出的固定性交易費用，即現金同有價證券之間相互轉換的成本，如經紀人費用、捐稅及其它管理成本等。這種成本與交易的次數成正比，與持有現金的金額無關。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理

(二)企業持現的成本3.短缺成本現金短缺成本是指在現金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現加以補充而給企業造成的損失。包括直接損失與間接損失。如喪失購買能力成本、信用損失成本等。短缺成本與現金持有量成反比，即現金持有量越大，短缺成本越低。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理

（三）現金管理的目標如何在現金的流動性和收益性之間做出合理的選擇，即在保證企業正常經營及償還債務和繳納稅款需要的同時，降低現金的占有量，并從暫時閑置的現金中獲得最大的投資收益便成為企業現金管理的基本目標。簡言之，現金管理的基本目標即為，如何使企業持有的現金在滿足現金需求的條件下成本最低。此時的持有量稱為最佳現金持有量。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理

（四）現金管理的內容一是編制現金預算二是確定最佳現金余額三是作好日常現金收支管理工作2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理

二、現金預算現金預算就是指為實現現金管理的目標，運用一定的方法，依托企業未來的發展規劃，在充分調查與分析各種影響現金收支因素的基礎上，合理估測企業未來一定時期的現金收支狀況，并對預期差異采取相應對策的活動。（一）收支預算法（二)調整凈收益法2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理

（二)調整凈收益法為了彌補收支預算法的缺陷，可采用調整凈收益法編制現金預算。調整凈收益法是指運用一定的方式，將企業按權責發生制計算的凈收益調整為按收付實現制計算的凈收益，在此基礎上加減有關現金收支項目，使企業凈收益與現金流量相聯系，從而確定預算期現金余缺并作財務安排的方法。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理（二)調整凈收益法具體步驟為：第一步：將以權責發生制計算的稅前凈收益調整為以收付實現制計算的稅前凈收益；第二步：以收付實現制稅前凈收益減去按權責發生制的稅前凈收益（依稅法口徑調整后）計算的應納稅款，調整為收付實現制的稅后凈收益；第三步：以收付實現制計算的稅后凈收益加減與計算收益無關的現金收支額，調整為預算期現金流入凈額（即現金凈流量）；第四步：預算期內的現金流入凈額（現金凈流量），加減期初、期末現金余額，再減去預計現金股利派發額，即為預算現金的多余或不足；第五步：對現現金的余缺預先作出財務安排。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理（一）現金周轉模型通過現金周轉天數確定最佳現金持有量的模型。現金最佳余額=計劃期現金需求量/360×現金周轉期現金周轉期=存貨周轉期+應收款收賬期-應付款付賬期應用前提現金需求和現金供應不存在不確定的因素，否則將有較大誤差。

2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理(二)成本分析模型成本分析模式是根據現金有關成本，分析預測其總成本最低時現金持有量的一種方法。有關成本：機會成本及短缺成本具體步驟為：⑴根據不同現金持有量測算并確定有關成本數值；⑵按照不同現金持有量及其有關成本資料編制最佳現金持有量測算表；⑶在測算表中找出相關總成本最低時的現金持有量，即最佳現金持有量。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理(二)成本分析模型總成本機會成本相關總成本短缺成本現金持有量最佳現金持有量2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理（三）存貨模式用存貨的經濟批量模型來確定最佳現金持有量1.存貨模式的假設前提條件。（1）企業預算期內現金需求總量可以預測。（2）企業所需現金可通過證券變現取得，且證券變現的不確定性很小。（3）現金的支出過程比較穩定，波動較小，而且每當現金余額將抵至零時，均可通過部分證券變現得以補足。（4）證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理（三）存貨模式2.存貨模式原理在存貨模式的假設前提條件下，由于現金短缺時由有價證券轉換補充，短缺成本此時為零，持現相關成本僅有機會成本和轉換成本。—表示持現的相關總成本

—表示現金與有價證券轉換的固定成本

—表示預算期現金需要總量

—表示最佳現金持有量

—表示短期有價證券利率或報酬率2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理（四）隨機模型這個模型假設企業的現金支出（需求）量完全是隨機的，難以預知。在這種情況下，根據歷史經驗和現實需要測出現金持有量的上限和下限，將現金量控制在上下限之間。達到上限時，用現金購買有價證券，使現金持有量下降；當現金持有量達到下限時，則拋售有價證券換回現金，使現金持有量回升。若在上下限之間則予以保持，不予理會。

2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理（四）隨機模型σ為每日現金余額變化的標準差；i為有價證券年利率；b為現金與有價證券的轉換成本2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第二節現金管理（四）隨機模型這個模型假設企業的現金支出（需求）量完全是該模型通過控制上、下限，可使現金的總成本（即轉換成本與機會成本之和）最小。由于現金余額的變化是隨機的，平均現金余額不能預先準確測定，但根據米勒的估計，其金額大約為（H+R）/3。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制五．現金日常收支管理現金日常管理的目的在于加速現金周轉速度，提高現金的使用效率。

(一)加速收款1.建立多個收款中心2.鎖箱法(二)控制現金支出1.延緩應付款的支付2.使用現金浮游量2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

一、應收賬款投資的原因二、應收賬款功能與成本三、應收賬款管理的目標四、信用政策五、應收賬款的日常管理2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

一、應收賬款投資的原因第一、銷售與收款的時間差第二、商業競爭二、應收賬款功能與成本（一）應收賬款的功能1.促進銷售2.減少存貨（二）應收賬款的成本2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

二、應收賬款功能與成本（二）應收賬款的成本1.機會成本應收賬款機會成本=維持賒銷業務所需資金×資金成本率其中:資金成本率可按企業綜合資金成本率計算維持賒銷業務所需資金=應收賬款平均余額×變動成本率應收賬款平均余額=賒銷收入凈額/應收賬款周轉率應收賬款周轉率=360/應收賬款周轉期2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

二、應收賬款功能與成本2.管理成本管理成本是指為管理應收賬款所支付的一切費用，包括：對客戶信用狀況調查費、收集整理各種信息費用、收賬費用等。3.壞賬成本壞賬成本是指應收賬款因故不能收回而發生的壞賬損失，該項成本一般與應收賬款余額成正比。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

三、應收賬款管理的目標在發揮應收賬款強化競爭、擴大銷售功能的同時，盡可能可能降低投資的機會成本、壞賬成本與管理成本，最大限度的提高應收賬款投資的效益。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

四、信用政策信用政策是指企業為對應收賬款投資進行規劃與控制而確立的基本原則與行為規范。（一）信用標準（二）信用條件（三）收賬政策

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（一）信用標準信用標準是客戶獲得企業商業信用所應具備的最低條件，通常用預期壞賬損失率表示。信用標準的制定面臨著兩難選擇，信用標準高，固然可以降低違約風險，減少壞賬損失及收賬費用，但許多客戶會因不達標準而不能享受企業的信用政策，從而影響企業的市場競爭力和銷售收入的增加；反之亦然，信用標準的制定工作，其一，綜合分析影響信用政策制定的因素；其二，在應收賬款投資所增加的收益與成本之間進行權衡。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

（一）信用標準1．信用標準的定性分析（1）同行業競爭對手的情況（2）企業承擔違約風險的能力（3）客戶的信用狀況（五C系統）

2．信用標準的定量分析第一步：確定信用等級評價標準。第二步：利用客戶的財務報告資料，計算各自的指標值并與信用等級評價標準比較第三步：進行風險排隊，確定風險等級。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

四、信用政策（二）信用條件信用條件是指企業要求客戶支付賒銷款項的條件。包括信用期限、折扣期限、現金折扣。信用條件通常表示為2/10，1/20，n/30等形式，其含義為：10天之內付款可享受價款2%的現金折扣，第10～20天之間付款，可享受1%的現金折扣，最后付款期限為30天，超過20天付款沒有任何現金折扣優惠。

2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

四、信用政策（二）信用條件信用條件確定信用標準低，則信用期限長，表明客戶享受了更加優越的信用條件，客戶可以在較長時間內無償占用企業的應收賬款，節約了融資成本，對客戶有較大吸引力，因而可以擴大銷售，但同時也會增加應收賬款投資的機會成本、管理成本和壞賬成本，從理論上講：只要延長信用期限增加的收入大于相應增加的成本，就可以延長信用期限。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

（三）收賬政策收賬政策是指信用條件被違反時，企業采取的收賬策略。收賬政策的制定積極的收賬政策消極的收賬政策企業可以采取積極的收賬政策，這可能會減少壞賬損失，減少應收賬款占用資金（即應收賬款投資成本），但是會增加收賬成本。組織催收賬款，也必須權衡收賬費用與預期收益的關系問題，2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第三節應收賬款管理

五、應收賬款的日常管理（一）應收賬款追蹤分析（二）應收賬款賬齡分析（三）應收賬款收現率分析2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第四節存貨的管理存貨在企業流動資產中所占比重較大，一般約占流動資產的40%～60%。存貨利用程度的好壞對企業財務狀況的影響極大，因此，加強存貨的規劃與控制，使其保持在最優水平上，是企業財務管理的一項重要內容。一、存貨的功能與成本二、存貨的規劃三、存貨的控制2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第四節存貨的管理一、存貨的功能與成本（一）存貨的功能1.保持生產的連續進行

2.保證銷售的需要3.降低進貨成本4.便于均衡生產，降低產品成本（二）存貨的成本1.進貨成本(TCa)2.儲存成本(TCC)3.缺貨成本(TCS)2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第四節存貨的管理（二）存貨的成本1.進貨成本(TCa)采購成本又稱進價成本(Dμ)，它是采購數量(D)與單價(μ)的乘積，在無通貨膨脹和商業折扣的情況下，它與企業采購的次數無關，因而在存貨決策中屬無關成本。訂貨成本又稱進貨費用，是指企業采購過程中發生的差旅費、辦公費、運雜費、電話費、入庫前的挑選整理費等，這類費用一般與采購的次數（D/Q）有關，屬變動性訂貨成本，在存貨決策中屬決策相關成本2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第四節存貨的管理（二）存貨的成本2.儲存成本(TCC)儲存成本指在存貨儲存過程中發生的存貨占用資金應支付的利息（借入資金購入存貨）或存貨占用資金的機會成本（以自有資金購入存貨），存貨的倉儲費用，保險費及存貨毀損變質損失。儲存成本按與儲存數額的關系分為變動性儲存成本和固定性儲存成本。

2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第四節存貨的管理（二）存貨的成本3.缺貨成本(TCS)缺貨成本是指由于存貨儲備不足給企業造成的損失，包括原材料供應中斷造成的停工損失或臨時高價采購而發生的損失，產成品儲備不足造成的喪失銷售機會的損失以及延期發貨的信譽損失。缺貨成本一般不易計量，它與存貨儲備量反向相關。2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第四節存貨的管理二、存貨的規劃存貨管理的目標是使存貨始終保持在一個最優化水平上，即存貨不能過高也不能過低如何才能恰到好處呢？最常用的是存貨經濟批量法。所謂基本經濟批量是指在一定時期之內能夠使存貨相關總成本最低的訂貨數量。

（一）存貨經濟批量基本模型（二）存貨經濟批量擴展模型2007/3石家莊經濟學院翟春鳳編制第四節存貨的管理（一）存貨經濟批量基本模型1.存貨經濟批量基本模型的前提條件(1)企業全年存貨的需要量已知;(2)集中到貨，均衡耗用（或銷售）

(3)存貨的價格穩定且不存在價格折扣;(4)不存在