第九章效率市場(chǎng)假說(shuō)

馬爾基爾的定義

如果一個(gè)資本市場(chǎng)在確定證券價(jià)格時(shí)充分、正確地反映了所有的相關(guān)信息，這個(gè)資本市場(chǎng)就是有效的。正式地說(shuō)，該市場(chǎng)被稱(chēng)為相對(duì)于某個(gè)信息集是有效的…如果將該信息披露給所有參與者時(shí)證券價(jià)格不受影響的話(huà)。更進(jìn)一步說(shuō)，相對(duì)于某個(gè)信息集有效…意味著根據(jù)（該信息集）進(jìn)行交易不可能賺取經(jīng)濟(jì)利潤(rùn).弱式效率市場(chǎng)假說(shuō)

指當(dāng)前證券價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中獲得的信息，這些信息包括過(guò)去的價(jià)格、成交量、未平倉(cāng)合約等，所以弱式效率市場(chǎng)意味著根據(jù)歷史交易資料進(jìn)行交易是無(wú)法獲取經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的。這實(shí)際上等同宣判技術(shù)分析無(wú)法擊敗市場(chǎng)。

半我強(qiáng)構(gòu)式猛效脊率獨(dú)市本場(chǎng)林假星說(shuō)所驕有選的叮公常開(kāi)知信區(qū)息計(jì)都像已率經(jīng)等反傷映托在淋證院券翼價(jià)羨格部中廚。喝這獄些竟公艱開(kāi)突信讓息享包虜括扒證朋券拘價(jià)恨格賤、艇成茂交握量菠、屬會(huì)澇計(jì)膏資曲料僅、冷競(jìng)格爭(zhēng)稀公頭司巨的喊經(jīng)傾營(yíng)脫情門(mén)況替、話(huà)整睬個(gè)墊國(guó)孟民鍋經(jīng)有濟(jì)增資嘴料紛以己及黎與誰(shuí)公匪司媽價(jià)苦值述有雄關(guān)潛的鵲所吊有產(chǎn)公蛇開(kāi)旅信婚息極等先。借半挎強(qiáng)帥式斃效麻率枕市僑場(chǎng)勇意鞏味敵著爬根謹(jǐn)據(jù)顏所絞有糧公桑開(kāi)徐信西息田進(jìn)造行習(xí)的租分摟析菜，川包燒括零技碑術(shù)根分略析杠和授基訪礎(chǔ)潤(rùn)分將析獨(dú)都塑無(wú)梨法忘擊徒敗初市夕場(chǎng)葉，敏即墨取愁得才經(jīng)譯濟(jì)吹利俊潤(rùn)嘆。強(qiáng)烏式像效愿率巴市乘場(chǎng)奏假福說(shuō)指臟所濟(jì)有心的通信先息很都抓反已映烏在免股掃票照價(jià)團(tuán)格頃中犧。慌這詞些轎信弦息黎不襲僅倘包汽括恥公午開(kāi)肥信仰息隊(duì)，墨還貓包籃括秤各國(guó)種碎私米人柳信蹲息抄，提即姨內(nèi)府幕詳消攜息棉。摘強(qiáng)燥式妻效像率就市脈場(chǎng)所意孩味搞著領(lǐng)所打有廣的嗚分蟻析效都替無(wú)廁法優(yōu)擊認(rèn)敗拍市評(píng)場(chǎng)獄。效塔率背市井場(chǎng)蜻假欄說(shuō)常的假貓定投悼資叛者偵是焦理誓性眾的糟，妹因藥而世可鋼以徐理剃性穿地庭評(píng)叉估伏證悔券貧的秘價(jià)士值舍。雖漂然飛部侍分犁投既資侍者拳是版非險(xiǎn)理暫性忌的殺，博但冒他撈們義的滾交田易搶是與隨管機(jī)踢的騙，旱這當(dāng)些晉交廊易及會(huì)幫相航互街抵拴消恒，詠因找此騾不任會(huì)濾影昏響起價(jià)久格另。雖錄然遮非僑理嗎性次投脅資辯者睡的打交雕易甘行段為障具仇有屢相制關(guān)樣性,但告理原性鋒套倉(cāng)利漢者稀的歐套主利討行即為郊可絨以悲消以除譯這糊些劍非厲理居性桃投撒資聲者諒對(duì)豆價(jià)超格夸的漸影躲響柏。效會(huì)率嚼市升場(chǎng)蠶的冤必余要棒條巷件存壘在渡大埋量捧的牢證約券恰，父以餐便密每艷種羅證貞券膀都叨有珠“久本賀質(zhì)誤上朝相倚似把”謎的矮替膝代腰證素券屯，襯這徑些司替膛代輔證旋券奶不艱但擾在提價(jià)銜格棄上喚不境能由與要被俱替權(quán)代秤品片一盟樣財(cái)同賢時(shí)侵被貼高架估壞或柜低號(hào)估據(jù)，犁而閘且病在脈數(shù)愛(ài)量較上瓶要黨足家以單將儲(chǔ)被浪替昆代盯品港的希價(jià)齊格匙拉劣回詞到返其溉內(nèi)序在前價(jià)傳值后的區(qū)水鐵平嘩。允叢許賣(mài)賣(mài)顧空鹿。存位在愿以誼利丟潤(rùn)彩最攔大翁化坐為繡目公標(biāo)麥的鐘理笛性眾套析利榨者攝，很他醉們段可喂以桌根慌據(jù)儀現(xiàn)拖有陷信飼息顫對(duì)諸證抽券設(shè)價(jià)飲值榨形學(xué)成哈合鵝理或判遷斷垂。不咽存雜在箏交脫易彈成頂本現(xiàn)和嘆稅茅收碌。效敘率乞市糊場(chǎng)臘假莊說(shuō)仙與百證霧券量分艇析彼業(yè)只駱要聞收掘集就和蒸分雪析筆信它息逗的糖邊張際祝成誰(shuí)本緩不羽為貓零鏟，革資陰本駝市禮場(chǎng)幟就拳不止可做能濱達(dá)鋪到傅完下美庭有睬效則的賊地趁步傅。收秩集娃和雖處遵理蝦信皆息科的丸成繪本寬越未低頌、隔交焦易傾成降本胞越體低部、附市萄場(chǎng)備參望與辦者誓對(duì)改同洲樣這信辟息暗所急反僵映姜的答證松券粉價(jià)廢值探的皺認(rèn)香同炒度惑越憲高波，今市閣場(chǎng)叢的由效定率星程允度仗就約越械高吼。注虹意效皆率佳市貞場(chǎng)六不守等眾同辱于梨平塊穩(wěn)鐮的功市術(shù)場(chǎng)效吃率殊市克場(chǎng)妙不夜等六同訴于砍隨旦機(jī)擴(kuò)漫舍步隨口機(jī)類(lèi)漫牽步隨靠機(jī)務(wù)漫帖步舞可更以言表扇示砌為殿：表含示蹲隨篩機(jī)他誤越差冊(cè)項(xiàng)狐，系它帆是含個(gè)碎鞅串過(guò)熊程證臨券瓜價(jià)否格管所掉遵真循準(zhǔn)的婦變莖化部過(guò)襪程現(xiàn)將實(shí)稼中辛的灣證簽券津價(jià)倚格逝所蛾遵粉循受的打變撇化療過(guò)個(gè)程夢(mèng)應(yīng)箱該弓寫(xiě)賠為蕩：效卵率串市凈場(chǎng)狂的逐特館征能競(jìng)快乒速兩、南準(zhǔn)是確止地產(chǎn)對(duì)摟新助信蛙息彎做葛出溝反克應(yīng)反比應(yīng)矛過(guò)年度1據(jù)21超0反伶應(yīng)山遲黨緩效療率頃市促場(chǎng)察的堆特雅征證吵券堡價(jià)樸格闖任相何涼系黃統(tǒng)竭性乖范柴式暖只報(bào)能辦與態(tài)隨糞時(shí)化間辭改榆變奪的騎利打率蔽和慘風(fēng)厚險(xiǎn)灰溢鹽價(jià)皮有叔關(guān)。在勁效板率肌市潤(rùn)場(chǎng)壤中蒙，斤證練券霉投孔資曉的盈預(yù)洗期脖收凍益閣率如可帽以怕隨費(fèi)時(shí)蛙間戀變蜓化遍，尼但所這鏡種端變莊化鴉只海能盾來(lái)補(bǔ)源膠于蘭無(wú)鎮(zhèn)風(fēng)建險(xiǎn)段利植率辛的頭變轟動(dòng)苦，樓或湊者獨(dú)風(fēng)百險(xiǎn)者溢犧價(jià)巾的早變既動(dòng)券。腎風(fēng)侮險(xiǎn)弱溢派價(jià)擇的誤變值動(dòng)愁則禮可我能缸由淺于處風(fēng)身險(xiǎn)滾大途小攏的漢變常動(dòng)天或頁(yè)者某投枯資妨者精風(fēng)遼險(xiǎn)曉厭員惡浸程坡度朵的垃變討化汁。效捐率兩市味場(chǎng)雁的攏特溫征任略何達(dá)交泊易挖（煤投戰(zhàn)資訪）京策項(xiàng)略咽都拳無(wú)葬法鳴取奇得隆超饅額秘利瞎?jié)櫃z葵驗(yàn)必市燦場(chǎng)笑效妥率宋的叔一牧種史方父法灘是蘇檢否驗(yàn)浮某冬種轟特慚定紋的倡交艦易增或盆投金資燥策婚略樣在土過(guò)閑去茫是舟否敏賺穩(wěn)取孩了飾超凡額械利憤潤(rùn)然。聯(lián)逢合誰(shuí)檢街驗(yàn)絕的痕問(wèn)毅題在武檢色驗(yàn)境各缸種破投企資秧策擾略囑時(shí)悶，慣你礙實(shí)馳際足上凱是稠在自對(duì)械以駁下塘兩灶種璃假玻設(shè)篇進(jìn)橡行鳴聯(lián)編合繼檢紀(jì)驗(yàn)反：1掉、你海已銹選遞擇饅了列正懼確危的隙基參準(zhǔn)搖來(lái)恩衡陪量裹超酷額殿利賓潤(rùn)杏；2繁、敬該探市帽場(chǎng)威相范對(duì)莖于避你炸在期投綱資頸中興所僅用啊的兆信裙息艦是質(zhì)有速效畝的效獵率扶市磚場(chǎng)糠的趴特悠征專(zhuān)步業(yè)拋投共資惰者濾的奏投換資券業(yè)帽績(jī)脖與像個(gè)紡人叨投任資謎者陶應(yīng)旱該循是碎無(wú)售差石異其的因夏此貍，炕我圖們塘可斗以璃通眉過(guò)認(rèn)衡嶼量低專(zhuān)砌業(yè)激投硬資膝者傾與診一崖般榜投階資箏者寇的宵投覆資令表溫現(xiàn)哈來(lái)浸檢能驗(yàn)霜市掘場(chǎng)剖的傷效膜率無(wú)。同朝樣膀，堵這蕉里陸的奸檢劑驗(yàn)駱也語(yǔ)是兄聯(lián)米合辰檢譯驗(yàn)踢。效附率捐市齡場(chǎng)擊假引說(shuō)隱的懂實(shí)橋證閣檢秘驗(yàn)在段眾綱多鴉學(xué)脆者浙利重用漏各蠅種嫁信廉息吧對(duì)錫股繭票降收絮益造可歸預(yù)已測(cè)揚(yáng)性敘進(jìn)墓行哪檢亮驗(yàn)悠的門(mén)基噸礎(chǔ)張上癢，C進(jìn)a潔m蔑p掃b艷e恐l饑l對(duì)風(fēng)此盤(pán)進(jìn)添行總了嚼總追結(jié)鹿。因他磨發(fā)也現(xiàn)餃，糧在下股巡壽票宵收塔益脊可貫預(yù)南測(cè)蝴性倦檢冬驗(yàn)閉的挪問(wèn)濾題渾上感，捧存翁在理著跟下緣瑞列孩幾蛛種固共省同面的下現(xiàn)遭象倦：（1）刮長(zhǎng)盒期利范虜圍誕內(nèi)威的屆收污益浴比必短大期蹄范清圍蛾內(nèi)量的命收毅益鞠更涂容通易墨預(yù)譯測(cè)止。（2）斜可堡以湯相童當(dāng)黃準(zhǔn)姻確浙地茄預(yù)吼測(cè)映預(yù)膛期核收魯益臂隨凡時(shí)甲間隙的繼變辨動(dòng)就和捆波夫動(dòng)丸率島。弱誓式緞效況率服市圍場(chǎng)港假肌說(shuō)珍的閃實(shí)捷證牧檢奶驗(yàn)弱敏式蜘市燦場(chǎng)慶有鎖效四有特兩秧個(gè)列特地征健：一易個(gè)貓是躲鞅竟過(guò)泳程一抵個(gè)枕是貸技?jí)研g(shù)漢分旋析萌的兇無(wú)演效大性對(duì)息鞅聚過(guò)露程紗的瘋檢季驗(yàn)獨(dú)帶立吧時(shí)碑間迷序初列業(yè)一槽定燦是滔鞅深過(guò)譽(yù)程閱，愛(ài)而揀鞅仗過(guò)練程技不雨一涌定芬為襪獨(dú)潮立贈(zèng)時(shí)疊間哥序階列詞；酒鞅楊過(guò)花程板一蝦定梢是駱白爭(zhēng)噪扇音頁(yè)，葵但劫白啟噪克音床不筆一值定表是無(wú)鞅隊(duì)過(guò)留程料。由報(bào)于我鞅泥過(guò)耕程析無(wú)樸法喘從朽計(jì)蔑量圖上側(cè)得墨到矛很社好季的憂(yōu)統(tǒng)屠計(jì)燒分徑析夢(mèng)形草式止，擴(kuò)因校此糠對(duì)緩鞅術(shù)過(guò)自程定的遷檢野驗(yàn)重主吊要壯采棒用線(xiàn)獨(dú)膨立乎同挑分指布捕和盞白星噪智音省兩兆種刻替戀代搞形濤式某。對(duì)蛋鞅旨過(guò)休程餓的集檢略驗(yàn)對(duì)剖收休益因獨(dú)吵立既性防的尤檢強(qiáng)驗(yàn)華為類(lèi)游豎程警檢責(zé)驗(yàn)兔，陜對(duì)蠅白幫噪僅音能的磨檢踏驗(yàn)品為拼自趨相舞關(guān)綢檢斃驗(yàn)縫。但寺在諷檢媽驗(yàn)已過(guò)史程雨中對(duì)必對(duì)須呈注憂(yōu)意燭：曾通輛過(guò)編獨(dú)雜立循的身游鑰程毀檢柄驗(yàn)澇可服以差證弄明啞鞅處過(guò)然程豆的加存映在何從殘而孟證侄實(shí)及弱斃式柱效爺率她市票場(chǎng)盡假闊說(shuō)忘，褲但訓(xùn)通弄不配過(guò)默獨(dú)掌立雨游革程腰檢奏驗(yàn)苗無(wú)蔬法猛證調(diào)偽蹲弱突式鞠效餅率置市大場(chǎng)塔假互說(shuō)汗；注同若樣寒，換無(wú)購(gòu)法印通沈過(guò)字白位噪循音禮檢球驗(yàn)饑可含以胖證騙偽政弱插式廳效牧率互市甩場(chǎng)屆假冷說(shuō)穩(wěn)，砍而拿通貢過(guò)州白青噪然音餅檢稅驗(yàn)裳則喇無(wú)伶法達(dá)證抗實(shí)籃弱昆式啊效足率本市再場(chǎng)般假贏說(shuō)韻。對(duì)骨技振術(shù)然分纏析建無(wú)曠效寺性是的千檢掌驗(yàn)研失究封者宗試蓮圖耽通鋒過(guò)冶模欣擬躺分兵析觀各刮種隔可拿能矩的句技遮術(shù)妙性專(zhuān)交負(fù)易拌規(guī)散律清，條并臟對(duì)午由前這切些置規(guī)鈔律撞所慌產(chǎn)煙生至的枝收銷(xiāo)益匙情腥況艱進(jìn)藏行蛾了汁實(shí)饞證您檢筐驗(yàn)剝。大肯部怕分草的櫻早村期漂研針究需都貫表忠明劇，嶄在把考鳴慮劇了推交糟易揮費(fèi)繁用遷之魄后臨，烈利求用軋交衛(wèi)易肚規(guī)捎律羨所市獲辮得杯的朗交倚易晌利特潤(rùn)久都川將概被昌損褲失粉掉熱，昂但柿近膏年削來(lái)讀越政來(lái)跪越醋多撓的犁實(shí)胃證難研罩究?jī)?chǔ)卻孝發(fā)遣現(xiàn)赤有誼些域技斥術(shù)杯分委析喪的月確賊有蛋用示。半倒強(qiáng)積式襯效認(rèn)率兆市炒場(chǎng)尤假媽說(shuō)碎的禮實(shí)者證動(dòng)檢穩(wěn)驗(yàn)按洗照砍法蔬瑪英的濟(jì)組驢織較形號(hào)式釘，芬可哈以善將益半組強(qiáng)孔式綠效淚率與市錦場(chǎng)備假雹說(shuō)絕的謹(jǐn)研翻究嗚分篩成匹兩介類(lèi)升：一切是內(nèi)運(yùn)刻用猶除鉗了部在炎弱廈式罷效親率炮市粉場(chǎng)筆假區(qū)說(shuō)益測(cè)鉤試唯中朗的左純儀市劇場(chǎng)挪信鳴息緞（剖如裙價(jià)箏格冬、叉交您易綢量右）導(dǎo)以批外很的卻其議它鄰可語(yǔ)獲抹得眉公挨開(kāi)肌信紐奉息睜來(lái)猶預(yù)晉測(cè)熊未璃來(lái)削收供益心率扯的磚研使究二醉是寺分扭析染股風(fēng)票眠能償多絞快恩調(diào)盟整艇至帽可臥以希反啟映溝一覆些香特煤定除重生大荒經(jīng)爽濟(jì)欄事屆件煮的炒研毯究艷。第贏一瞞類(lèi)被研承究這留類(lèi)失研農(nóng)究君包冰括壞對(duì)閉收都益遲報(bào)椅告遞預(yù)陷測(cè)雷股中票啄未艇來(lái)疾收杠益茶的論研債究闊、悟?qū)卧谘┤沼X(jué)歷厘年砍度快內(nèi)平是網(wǎng)否利存禿在賽可雹以林用捆來(lái)答預(yù)半測(cè)蹈收脫益陜的著規(guī)危則飛的慚研守究梳以要及蜂對(duì)恩典謎型跑收住益鼓的喉研參究礎(chǔ)。第鄰二啊類(lèi)宰研芽究這蔥個(gè)黃研趁究寺主異要孟采法取篇事蹄件都研闖究每的詞方返法晚。際即堵列塞舉詳幾封個(gè)筍股幟票慶市德場(chǎng)奴上斬的秤重藏要翻事今件五，訪觀懼測(cè)量股句票功價(jià)豎格艇對(duì)村這衫些菌重盆要啟事牙件響的潛反乓映惠從慰而益來(lái)間驗(yàn)籠證屑股晴票阿市誕場(chǎng)餅的幅有川效隔。程這詳些額重