第六章資金籌集的經濟分析6－2

6、1資金籌集渠道

3第六章資金籌集的經濟分析問題:1)籌集資金的目的是什么？(主要有兩個)

2)籌集資金的數額是越多依然越少為好？提示:既有矛盾又統一。6、1資金來源討論:企業合法的幾種估計的資金來源及渠道權益資本(自有資金:能夠增值)

資銀行貸款(有貸款協議,需要償還本息)金發行債券(無協議,有文件,需還本息)來租賃融資(有協議,還租金,無本)源項目融資(“空手套白狼”,有協議和回報)4第六章資金籌集的經濟分析6、1、1權益資本即資本金:是企業或項目主體在工商行政管理部門登記的注冊資金。是投資主體投入企業或項目的資本。分為:國家資本金、法人資本金、個人資本金以及外商資本金。權益資本體現了投資人對企業或者項目資產和收益的所有權。在企業或者項目滿足所有債權后,投資人有權分享利潤,同時也要承擔企業或者項目虧損的風險。所有者有權對企業或者項目的重大事項進行表決。

5第六章資金籌集的經濟分析6、1、1權益資本

按資金來源劃分是:(1)國家財政撥款:以國計民生或大項目多見(2)企業利潤留存:稅后利潤中提取的公積金和未分配利潤能夠用于投資(3)發行股票:通過上市,擴大股東范圍,籌集資金(4)外國資本直截了當投資。

6第六章資金籌集的經濟分析6、1、2銀行貸款問題:向銀行貸款有什么好處？有什么風險？

分為國內和國外銀行貸款國內銀行貸款:分為中(1~5年)、長(>5)、短(<1)按利率標準償還本金和利息7第六章資金籌集的經濟分析6、1、3發行債券

問題:個人或任何組織都能夠發行債券不？債券是債務人為籌集資金而發行的,承諾按期向債權人支付利息和償還本金的一種有價證券。除國家發行的國庫券外,企業或項目實體為項目建設和經營發展而向公眾發行的債券稱為企業債券。分為長期(一年以上)和短期(一年以下):風險問題如:重點建設債券、三峽債券、某企業債券。8第六章資金籌集的經濟分析

6、1、4租賃融資

為了籌資而進行的租賃稱為租賃融資。

以租賃的方式籌集資金是指當企業或項目實體需要設備時,不是通過籌資自行購買而是以付租金的方式向租賃公司借入設備。租賃公司(出租人)有設備的所有權,企業(承租人)只有設備的使用權。其租賃期長,一般為設備的經濟壽命期。而且租賃期末承租人能夠低于市場的價格購入設備而成為設備的所有者。9第六章資金籌集的經濟分析

6、1、4租賃融資

承租人租入設備相當于借款購置設備,分期支付的租金相當于貸款的還本付息,但卻省略了期初的貸款手續,代之以租賃合同。租賃合同有三方關系人,即出租人、承租人和供貨人。與其他信貸籌資方式比較,租賃籌資成本較高。但承擔人的租金支出是在交納所得稅之前扣除的,因此,可得租金免稅之效。而且籌資企業或項目實體不必預先籌集一筆相當設備價格的資金即可取得設備。

10第六章資金籌集的經濟分析6、1、5項目融資

(1)概念:把一切以項目為主體所安排的融資活動稱為項目融資。11第六章資金籌集的經濟分析(2)特征:

1)無追索或有限追索(主要靠項目本身的資產和未來收益作為貸款償還保證,對項目公司之外的資產沒有追索權或僅有有限追索權。)

2)有多方參與(至少有發起方、項目公司、貸款方)3)該項目公司為獨立法人,項目發起方為股東身份

4)貸款方風險較高,回報也高,因而融資成本也高5)貸款銀行要對項目的談判、建設、運營進行全過程的監控6)貸款和擔保文件復雜(涉及項目風險的合理分擔)7)項目融資只適用于部分項目(交通、電力、水壩、隧道、橋梁等,尤以BOT方式為常見)

6－126、2籌資成本企業為籌集和使用資金需要付出代價,這個代價就是資金成本。包括資金籌集費和資金占用費。6－13資金成本資金籌集費:在資金籌集過程中支付的各項費用,如發行股票、債券支付的印刷費、發行手續費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。資金占用費:占用資金支付的費用,如股票的股息、銀行貸款利息,發行債券利息等。14第六章資金籌集的經濟分析6、2、1債務成本(1)貸款成本=注意:貸款利息屬于稅前支付。

(2)債券成本

債券的票面利率是固定的,通常與債券發行時的市場利率一致。但債券在二級市場流通后,其價格隨行就市,債券持有人對該債券期望的收益率也在變化。

依照債券定價公式:

15第六章資金籌集的經濟分析16第六章資金籌集的經濟分析6、2、2權益資本成本(1)股本成本

由于股票不還本,股息可永久支付,故股票無到期的年限。股本成本可按股票估價公式計算:

17第六章資金籌集的經濟分析18第六章資金籌集的經濟分析

(2)利潤留存成本上市公司:利潤留存成本=普通股資金成本非上市公司:利潤留存成本=企業期望最低投資收益率6、2、3加權平均資金成本

企業為投資項目所籌措的資金往往有多種來源,總的籌資成本應按加權平均資金成本計算,簡寫為WACC(weightedaveragecostofcapital)。

見下頁:19第六章資金籌集的經濟分析該例題為:書P280您情愿要現在的100萬元,依然以后的200萬元？

6、3資金的時間價值21第6章資金籌集的經濟分析現在的錢=未來的錢？資金與時間的關系項目系統的現金流量22基本概念概念:資金時間價值是指資金在時間推移中的增值能力,不同時間發生的等額資金在價值上是不同的。(時間、增值、不等值)研究目的:解決不同時間資金的可比性問題正確評價由于時間因素產生的經濟效果23資金增值的表現形式P2801、將資金用于某一投資,可得到一定的利潤,即資金增值了,這個增值就是資金的時間價值。2、假如放棄了資金的使用權,相當于失去收益的機會,也就相當于付出了一定的代價。這種代價形成了利息,也是資金的時間價值。3、并不是所有的貨幣都有時間價值,只有把貨幣作為資金投入生產經營才能產生時間價值。6－24資金時間價值的含義隨著時間的流逝而形成資金的增值。增值的原因表面看是投資(貨幣所有者)和再投資(銀行),表現為同一數量的資金在不同時點上具有不同的價值。實質上是勞動創造了價值導致了資金的增值。資金時間價值的基本表現形式銀行利息企業利潤北京科技大學經濟管理學院6－25資金時間價值的含義(1)從社會學角度,是放棄現期消費應得到的必要補償(流動偏好說)。(2)從資本的角度,是一定時間內無風險、無通脹條件下社會平均資金利潤率。銀行利息是最具代表性的一種表現形式。6－26資金時間價值的含義資金時間價值重要提示意義:若某項投資回報率低于社會平均資金利潤率,或稱社會折現率,則表明投資失敗。機會成本損失大。6－27增值的形成機理西方經濟學家認為,資金的時間價值源于“時間偏好”。馬克思認為,資金時間價值產生于生產勞動。6－28“時間偏好”的概念由于存在著如下因素:(1)通貨膨脹(2)各種風險(3)現實消費人們對當前一定質量和數量的資財的估價與以后同樣質量和數量的資財的估價是有差別的,對前者的估價大于后者,從而形成了資金的時間價值。由此形成消費的“時間偏好”。6－29馬克思經濟學的解釋貨幣并不能自行增值,只有將貨幣轉化為資本并與生產流通相結合后才具有增值的能力,才具有時間價值。即通過勞動才能創造資本增值的機會。6－30什么決定資金時間價值的大小？時間數量周轉速率投入與回收特點31(1)利息:指占用資金所付出的代價或放棄使用所得的酬勞。公式:Fn=P+In

式中:Fn:本利和P:本金

In:利息下標n:計算利息的周期數

利息和利率P282(2)利率:利率是在一個計息周期內所得的利息額與本金之比,一般是用百分數表示。公式:i=In/P×100%

實際中,通常是先制定一個利率,再計算利息32提問問1:您購買了10萬元的5年期國庫券、年利率為3%,問:期末本利和為多少？問2:您從銀行貸款10萬,貸款利率為5%,

5年后一次還款,需交銀行多少本利和？33(1)單利

1)概念:本金計息,息不生息

2)基本計算式:In=P×i×n3)本利和:n個周期后的本利和

F1=P+p×iF2=P+P×i+P×i=P(1+2i)Fn=P(1+n×i)

實際中銀行的存款是單利？國家發行的各種公債:像三峽債券、重點建設債券、包括國庫券呢？

上例1解:F5=100,000×(1+5×3%)=115,000元。

單利與復利34(2)復利

1)概念:本金計息,息也生息

2)公式:第一年:F1=P+P*i=P(1+i)

第二年:F2=P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)2………………

第n年:Fn=P(1+i)n

實際中,銀行的貸款是按復利計算

例2解:F5=100,000×(1+5%)5=127,628元F5=100,000×(1+3%)5=115,927元兩者差127,628

-115,000=12,628元127,628

-115,927=11,700元35提問某人買房,貸款50萬,利率6％,還款期限20年,用單利和復利計算20年后的本利和。解:單利F＝50×(1＋20×6％)＝110萬復利F＝50×(1＋6％)20＝160、4萬36

復利公式也被稱為復合成長公式

說明:復利的力量

i=10%,1000的本利和

T單利復利

11100110010200025945060001173911001100013780612200210001、899*10116－37間斷復利和連續復利間斷(離散)復利:計息周期為一定的時間區間,例如依照月、季、年計息 F=P(1+r)n連續復利:理論上計息周期能夠無限縮短,計息次數無窮大,當n無窮大,年有效利率i常數

er-138提問問1:銀行公布的6個月存款年利率是1、75%、您存入10000元、半年后利息是多少？

問2:假設您準備貸款買房,現有A/B兩家商業銀行為您提供服務,A提供的條件是年利率6％,每月付息;B提供的條件是年利率6、1％,每年付息;假如您準備貸款50萬,您會選擇哪一家？39(1)名義利率:計息周期的利率乘以每年的計息周期數。如:月息是1%,則名義利率是12%;季息是2%,則名義利率為2%×4=8%。特別地,年息是10%,則名義利率也是10%(2)實際利率:按每年的計息周期數用復利計息所得到的年利率。名義利率和實際利率P28340名義利率和實際利率例:某銀行公布的年利率為6%,按月計息。本金100萬元,求一年的實際利率。名義利率和實際利率不一致原因:利息的時間單位和計息周期(一年)不一致解:月利率=6%/12=0、5%

復利計息一年后的本利和:

F=100

(1+0、5%)^12=106、617(萬元)

實際利率=(106、617-100)/100=6、617%41設名義利率為i,一年中的計息次數為m次,則:每個計息周期的利率為i/m,

一年的本利和為:F=P(1+i/m)m

一年的利息為:I=F-P=P(1+i/m)m-P=P[(1+i/m)m-1]

實際利率為:r=I/P=(1+i/m)m-1

上例2:A銀行實際利率r=(1+0、06/12)^12-1=6、17%

選擇B銀行

名義利率和實際利率有什么關系？

426、3、2現金流量及現金流量圖

(1)現金流量含義:現金流量Cashflow:將投資項目視為一個獨立系統時流入和流出該項目系統的現金活動。現金流入(CI)、現金流出(CO)

第t年:NCFt

＝(CI－CO)t43項目的現金流構成項目系統建設期固定資產投資I1項目流動資金投資I2(I1+I2)t

經營成本C銷售稅金T1所得稅T2NCF=(S-C-T1-T2-I1-I2)t銷售收入SCICO1CO2CO3CO444現金流量圖畫法箭線表示現金流量,其中箭頭向下表示現金流出,向上則表示現金流入,箭線的長短代表現金流量的大小。每個間隔點代表時間點,也叫時點;每個時點代表的是該年的年末,同時也是下一年的年初。注意:第一年的年初叫零時點(也叫第零年的年末)。為計算方便,常將項目投資假定在年初發生,而將逐年所發生的經營成本(費用)、銷售收入(收益)均假定在年末發生。PF10第2年年末，第3年年初2第0年年末，第1年年初n45資金等值是指發生在不同時點上的兩筆或一系列絕對數額不等的資金額,按資金的時間價值尺度,所計算出的價值保持相等。

資金等值的三個要素:資金額資金發生的時間折現率(衡量資金時間價值大小的標準)資金等值的概念P28646幾個相關概念P現值:將未來時點上的資金額換算成的現在時點上的資金額。F終值:與現值等價的未來時點上的資金額。注意“現值”是一個相對的概念,一般地說,將t＋k時點上發生的資金折現到第t個時點,所得的等值金額就是第t＋k個時點上資金在t時點的現值貼現與貼現率:把以后某一時點的資金金額換算成現在時點的等值金額稱為貼現或折現。貼現時所用的利率稱貼現率或折現率。資金等值計算:依照一定折現率,把不同時點上的資金額換算成一次支付或等額支付系列的過程。47提問向銀行貸款10萬元,利率5%,借款期5年,期末一次還本利,總共多少？某鋼琴生產廠家推出促銷手段:假如買他的鋼琴,30年后能夠得到同樣價值的現金,鋼琴的價值是2萬元。實際廠家優惠了多少？(貼現率依照10%計)483、3、1一次支付類型

現金流入和現金流出分別在一個時點上一次發生、(1)一次支付終值公式

已知P,利率i,計算期n,求F=？

F=P(1+i)n=P(F/P,i,n)(F/P,i,n)被稱為一次支付終值系數

(2)一次支付現值公式

已知終值F,i,N,求現值P=？依照F=P(1+i)n可得:

P=F*1/(1+i)n=F(P/F,i,n)

(P/F,i,n)稱為一次支付現值系數。

上例2解:P=20000(P/F,10%,30)=20000×0、0573=1146

49提問假設有人向您推銷保險:您要做的:每年交費3000元,連續繳納30年保險公司給您提供的:常青樹保費10萬(不陪付,身故領取)保險員:特別劃算！10比9您算算？(貼現率按5％計)3、3、3等額(多次)支付類型

(1)等額分付終值公式已知A,求F=？第一年:F1=A(1+i)n-1

第二年:F2=A(1+i)n-2

…………

第n-1年:Fn-1=A(1+i)1

第n年:Fn=A(1+i)0=A(第n年末發生,終值依然A)

上面的各項加在一起,就是終值FF=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+……+A(1+i)1+A=A*[(1+i)n-1]/[(1+i)-1](等比數列求和公式)

=A*[(1+i)n–1]/i=A*(F/A,i,n)(F/A,i,n)稱為等額分付終值系數上例解:假設您目前30歲F＝3000×(F/A,5％,30)＝3000×66、44=19、93萬活到80歲,再算F＝19、93×(F/P,5％,20)＝52、88萬51(2)等額分付債償基金公式已知F,i,n求A。是等額分付終值公式的逆運算

依照:F=A*[(1+i)n–1]/iA=F*i/[(1+i)n–1]=F*(A/F,i,n)(A/F,i,n)稱為等額分付債償基金系數

A=？52提問問1:某人出國五年,請您代交房租,每年房租10,000元,設利率為5％,他應當現在給您在銀行存多少錢？問2:有甲、乙兩種車(設備)可供選用,甲車(設備)的年使用費用比乙設備低2萬元,但價格高于乙設備6萬元。若貼現率為10％,甲車(設備)的使用期應長于多少年,選用甲車才是有利的？53(3)等額分付現值公式:已知A,i,n,求P=？

上例1解: P=10,000×(P/A,5%,5)=10,000×4、3295=43,295元上例2解: 20,000×(P/A,10%,n)>60,000

(P/A,10%,4)=3、169954提問購買一套50萬的商品房,擬首付20％房款,余款辦理20年期的公積金貸款(年利率為4、05％),采納等額本息方式,問月還款額？假設以10％的年利率借得300萬元,投資于某個壽命為10年的項目,為使該投資項目成為有利的項目,每年至少應收回的現金數額為多少？55(4)等額分付資本回收公式

例解:A=P*(A/P,i,n)=400,000(A/P,4、05%/12,240)=2434、47元56例房貸40萬元,若采納7%的商業貸款及每年等額本息還款方式,貸款期5年,每年還的本金和利息分別是多少?A=400,000(A/P,7%,5)=97,560每年還款額還利息還本金欠本金第一年975602800069560330440第二年975602313074430256010第三年97560