12004年中國企業(yè)海外上市調(diào)查報告2004年12月22日，北青傳媒的H股股票在香港聯(lián)交所正式掛牌，伴著一聲清脆的鑼聲在香港聯(lián)交所交易大廳內(nèi)響起，標志著2004年中國企業(yè)赴海外上市的年度征程終于落下了帷幕。在這值得紀念的一年里，越來越多的中國企業(yè)走進了海外的資本市場，開始在國際資本市場的舞臺上書寫長袖善舞的歷程。總體上，2004年延續(xù)了2003年國際資本市場上刮起的“紅色旋風〞，國外投資者在看好中國經(jīng)濟的同時，也更加關注海外上市的中國公司。這些企業(yè)是中國最優(yōu)秀、最活潑與最有潛質(zhì)公司的代表，投資這些公司便可以間接分享中國經(jīng)濟的開展成果，因此很多中國企業(yè)成為海外資本市場的“寵兒〞。但是，回首2004年國內(nèi)企業(yè)海外上市之路，我們可以看到，在鮮花與掌聲的背后，也有一些隱憂與不安。圖12003年與2004年中國企業(yè)海外IPO數(shù)量與籌資額比擬2003年中國企業(yè)海外新上市(IPO)的數(shù)量為48家，籌資金額約70億美元；2004年的數(shù)量為84家，籌資金額111.51美元。在海外新上市數(shù)量方面，2004年比2003年增長了75%；在籌資額方面，2004年比2003年增長了59%。圖1說明近兩年中國企業(yè)海外上市的增長速度較快，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，越來越多的中國企業(yè)開始將目光轉(zhuǎn)向海外資本市場。國外的投資者與外資的投資銀行也都迫不及待地關注來自中國的上市公司，希望從中找到更好的投資或者業(yè)務時機。而反觀國內(nèi)證券市場，2004年深滬兩市發(fā)行的98只新股共募資353.46億元，約42.7億美金，創(chuàng)下1997年以來首發(fā)募資額的最低點，而同期海外IPO的中國企業(yè)數(shù)量為84家，共籌集資金111.5億美金，募集資金量約為國內(nèi)的3倍。(見圖2)圖22004年中國企業(yè)海內(nèi)外IPO數(shù)目與籌資總額比照同時我們也注意到，盡管2004年國內(nèi)首發(fā)上市的公司數(shù)量大于海外新上市中國公司數(shù)量，但是中國公司海外新上市募集的資金量遠遠大于國內(nèi)(近3倍)。這說明在海外上市的中國公司大多為大型企業(yè)，募集的資金量較大。由此，我們可以推論出：大型中國企業(yè)更傾向于到海外上市。這與國資委的支持態(tài)度、海外資本市場巨大的資金存量以及國內(nèi)證券市場的低迷等因素是密不可分的。2004年中國企業(yè)赴海外上市的數(shù)量繼續(xù)保持高速增長，主要原因在于國內(nèi)融資渠道的進一步減少。自國家加大宏觀調(diào)控力度以來，很多過熱行業(yè)得到了抑制，作為國內(nèi)主要融資方式的商業(yè)銀行貸款規(guī)模大幅縮減。很多企業(yè)，特別是民營中小企業(yè)，對于資金的渴求度進一步上升。由于國內(nèi)上市的審批與時間上的難度并沒有絲毫的降低，加上國內(nèi)證券市場持續(xù)低迷，很多企業(yè)由此走上海外上市之路。盡管市場熱盼多年的國內(nèi)中小企業(yè)板在2004年中終于推出，但是由于上市的標準與主板完全相同，加之隨后暴露出的新上市公司的種種丑聞，中小企業(yè)板并沒有真正緩解國內(nèi)中小企業(yè)融資難的問題。前不久，在詢價制下的第一支新股華電國際開始招股，經(jīng)過77家機構(gòu)投資者的詢價，其發(fā)行價最終定為2.52元，發(fā)行市盈率約為14.8倍，與詢價期間華電國際的H股價格相差無幾。詢價制的采用，使國內(nèi)發(fā)行體制進一步與國際接軌，削弱了國內(nèi)證券市場在發(fā)行市盈率上的優(yōu)勢，在一定程度上也為中國企業(yè)赴海外上市起到了推波助瀾的作用。速搞回憶住20章04蠻年，丑中國祖企業(yè)貿(mào)海外忌上市距的成慰績確螺實喜且人，搞但是垂我們瞞也不榨得不因保持且清醒刺的頭三腦。輝同2撇00群3年匪相比莖，雖絕然新皂上市核公司美的數(shù)攤量保隱持高純速增垮長(述75在%)變，但鞭籌資異總額桑的增買長速事度(縮59透%)注卻低么于數(shù)享量的叔增長惱速度改。很飯多中堆國海夜外上丙市公晨司為籮了取辮悅精漲明的脫國際無投資鹿者，慚不得搏不降足低招拆股價彼，減三少籌啞資額壽。同障樣在利20農(nóng)04道年發(fā)冒生的性中國睜人壽偶事件濾，中駱航油社事件暢以及譯創(chuàng)維門事件垮等等搜給所次有的軌中國紗海外摔上市襖企業(yè)長敲響煙了警并鐘，不上市那么成功債并不從意味請著一餅勞永薪逸，純上市慘后也烘同樣院應該剪嚴格兇按照想海外派的監(jiān)舍管要倚求披是露信歷息，努保證截上市風公司鼠的相圖對獨漠立性墻。笨香港惕、新饞加坡準還是綢美國皂？懲兆當大臉量的爪中國少企業(yè)滾將目可光轉(zhuǎn)蟲向海拆外市葛場，雨面對性各地陵市場媽不同嫁的上彩市標喬準、間監(jiān)管罷要求撐與文燒化特蒙色，秧應該姥如何間做出勇選擇站呢？總下面難，我絮們總趙結(jié)了譽中國它企業(yè)儀赴海釋外上容市最敬多的樹香港授、新朵加坡豈與美下國三殘個資穿本市刃場的甘不同仔特色還，結(jié)舟合2頂00趙4年恥三地盜新上級市中斗國企部業(yè)的道統(tǒng)計食數(shù)據(jù)律，對袋三個布資本抖市場帆做了雁一個拖詳細鳴的比咱較，款力爭垮幫助龍擬赴公海外緊上市獻的中臥國企那么業(yè)選晨擇適待合自挑己的允上市廈地點飯。瓶1、顧三地灰新上焰市數(shù)冬量比僵較叛朗圖3絡2萄00襯3年倦與2禍00六4年陳香港鬧、新頑加坡紅、美具國三峰地I膀PO砍中國棕公司洽數(shù)量柴比擬疾傲推通過示與2應00衛(wèi)3年貼三地顛中國清新上針市公晴司數(shù)昆量的調(diào)比照艷(見罰圖3癥)，神我們夕發(fā)現(xiàn)攤美國充與新發(fā)加坡甘市場是由于肚以往沾中國襖上市陰企業(yè)怕不多陪，因粘此2留00枝4年碰的增輩長較第為迅嫂猛，遣分別頌為4夾00唉%與鄰13甲8%給，而同香港裁保持絮了相培對穩(wěn)片定的拾增長裝趨勢殲，增閣長幅蓋度為棟30剃%。宣獄我們執(zhí)可以肉清晰帖地看步出，叮20共04婆年大生多數(shù)熟中國適企業(yè)娘選擇侵在香撓港上畢市，遍其次車是新肉加坡促市場腰，再沫次是配美國著市場銳。徹2、妄三地鼻新上輛市籌嚼資額往比擬耽宏圖4慕2逆00銜4年南香港罰、新公加坡吉、美茶國三破地I佩PO伯中國浪公司根籌資賣總額蕩括與平激均單年筆I岔PO凈籌資口額對吩比爹傲從圖援4可旋以看維出，滲20捉04禍年香謀港新崇上市秘中國罵公司王的總劫籌資祖額最基多，增其次吊是美嘴國，濱新加定坡新刃上市繞的中貨國公傅司籌消資總書額最虜小。岡對于神在三缺地市速場新饒上市婚的中唉國公觀司的劣平均呼單筆奶籌資截額，炮美國梢排名深第一蛙，香員港第柴二，較新加參坡第嫁三。謊由此少說明上，美補國資段本市唇場匯杜聚的習投資蔑資金處最多暗，大家規(guī)模蘭的籌巷資往泉往需獄要到榆美國舊市場筍掛牌浪。偶3、鋼三地府新上晚市行激業(yè)比道較胡潑圖5膝2漂00爹4年庫香港夠IP連O中愚國公朝司的譜行業(yè)垂分析嬌喚帥圖6腰2玩00蔥4年應新加悲坡I慈PO餐中國切公司望的行征業(yè)分漲析雪歸圖7藍2臂00懂4年要美國惕IP希O中愿國公桃司的忽行業(yè)淹分析拔幸從圖喊5、剩6、撒7，趴我們五可以是看出斷：魔不20鏈04抄年在炮香港斑新上吼市的活中國劈公司適中，塵制造橋業(yè)與汪通訊慣/I斥T的盾企業(yè)溫最多賭，占搭到所孤有公村司數(shù)苗目的害45瘋%，袖其次峽是食櫻品/址農(nóng)業(yè)剝、藥啄業(yè)/械保健松品與段電子岔類的虛企業(yè)鳳，分方別占期到所垮有公檢司數(shù)侮目的麻12蕉%、斥9%串、7優(yōu)%。的勉20嶺04斃年在井新加舊坡新革上市緒的中直國公逢司中梨，食草品/瞎農(nóng)業(yè)江、制箭造業(yè)灰與通竟訊/戲IT迅的企嘉業(yè)最繳多，蔬占到囑所有屋公司察數(shù)目席的6膀3%石，其俘次是倚環(huán)境駐、消豬費品秒、藥湖業(yè)/僑保健檔品、劃包裝否、紡棋織等職行業(yè)默的企嘗業(yè)。透肆20息04蓋年在燦美國蜓新上弓市的化中國跟公司興中，俯通訊寸/I泉T(荷互聯(lián)秋網(wǎng))末類的鋼企業(yè)月最多扔，占利到所卵有公醬司數(shù)滑目的亦90止%，虜其次孔為電怖子類白企業(yè)茫。犯回通過講以上快分析合比擬債，我牙們發(fā)殃現(xiàn)，錢通訊白/I蛛T(險互聯(lián)擇網(wǎng))星類的虧企業(yè)仙在美隊國受呆歡送桑的程漢度較犁高。表而香蠻港與扒新加天坡市竄場，燈制造績業(yè)與虜通訊六/I樹T行籃業(yè)的下上市睛公司至均占現(xiàn)較大智比例撕，只服是新吵加坡棵上市稈的食蘆品/短農(nóng)業(yè)抹類中稠國公乳司所揭占比瞎重高念于香結(jié)港較猾多，吧可能負的原谷因是否此類殃公司三大多豆屬于盈民營賴企業(yè)答，規(guī)滋模較滋小，濫因此糾更偏毒向于圈在新園加坡踩上市星。同倘理，古新加貌坡2況00懶4年姻上市證的中功國公體司中廢沒有欠金融撿、能宇源、微房地鳴產(chǎn)類叢股票撓，此株類公膚司多角選擇灶在規(guī)艷模相柳對較冰大的書香港虎市場棵上市半，而念環(huán)境尖、紡棒織類街股票潔在新捆加坡甚較受汗歡送態(tài)。互4、食三地販新上卵市時爺間比府較冰帶圖8穿2扇00環(huán)4年償香港簡、新當加坡鹽、美理國三浮地各摘季度燃IP聽O中禁國公突司數(shù)橋量對迅比富炎從圖披8可煩以看閥出，欣香港布市場寇第三何季度拿新上嬸市的隨中國斯公司膽數(shù)量家較少茄，而佛相對殺來說漁第四板季度械是中附國公侄司赴過海外輸上市已的旺耍季。同20允04耀年第冊三季偶度全填球股駛市的游狀況是低迷炎，因云此新父上市些數(shù)量稀相對營較少永。根晝據(jù)我蘿們以棕往的腰經(jīng)驗鋤與觀丑察，除每年置年底炒各個辣海外揀資本孝市場預上市跳的中湊國公弱司較栽多，豬市場簽環(huán)境掙較好乖。選5、鋸三地妖新上走市市耍盈率惑比擬程本表1婚2路00賄4年星中國霸公司鑄IP沖O三給地市蔑盈率盟匯刺總表嘉料上市憂地犁/市序盈率肉0－友10胸倍膏10卷—2而0倍哪20伍—3債0倍治30蝕—5至0倍蹦>5擴0倍電其他心香港篇25紛.5酷8%鴉44艘.1香9%絲18源.6騎%禮4.刊65搜%零2.肯33踐%麗4.泰65亭%全新加韻坡鞏70們.9紅7%針19林.3爬5%謎3.測23昏%紹3.備23戒%渾－額3.醉23無%慣美國捷20喇%谷20份%崗－膠10已%脈10零%百40呼%溪〔其行他：慚屬于窗該企命業(yè)上楚市前剃一會齡計年嫁度虧面損或懂盈利喘極少坊的情秒況，生市盈右率無純法正族常揭豎示企靠業(yè)的甩投資漲價值擇〕攀宵從表皮1可時以看持出，吃20瘡04誓年在撇香港悄新上兩市的不大部飲分中皇國公葛司市醋盈率依在1語0—苗20疏倍之現(xiàn)間；映在新怒加坡間新上豐市的騎大部針分中逮國公份司市雙盈率嚴在1迫0倍尸左右東；而啊在美仔國新或上市麥的中婚國公械司數(shù)命量相針對較愧少，羊因此蟲市盈灣率分我布并和不規(guī)過律，獄但總逐體上私，在愈美國粉新上搜市市緊盈率寄比香故港與薦新加陰坡略窗高。道址圖9巖2洽00漂4年幟香港愛、新禁加坡答、美香國三臺地I侄PO到中國潔公司區(qū)平均狠市盈腦率對檢比街抄從圖候9可品以看韻出，企在美葛國新拆上市它的平麗均市聽盈率豈最高起，其此次是穗香港蛙、然半后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