四、計算題|1、4、5.2.3、6.13、7.8、9、10、11、12.14乙企業估計每股價值總額=1.44*10000=14400（萬元）

1.集持子60%,子A1000萬，r'20%,V8%,V40%.子負債與權益：甲企業收購乙企業55%股權，估計需要支付收購價款

保30:70;激70:30,資本酬勞率計算表（單位：萬元）保/激=14400*55%=7920（萬元）

①息稅前利潤=總資產*資產收益率200/2005.東方企業2023年12月31日資產負債表（簡表）如下：

②利息=總資產*負債比率*利率24/56資產負債表（簡表）2023年12月31日

③稅前利潤=①-②176/144單位：萬元

資產項目金額負債與所有者權益項目金額

④所得稅;③*^%70.4/57.6

流動資產50000短期債務40000

固定資產100000長期債務10000

⑤稅后凈利=③-④105.6/86.4

實收資本70000

留存收益30000

⑥稅后凈利中母企業權益=⑤*60%63.36/51.84

資產合計150000負債與所有者權益合計150000

⑦母企業對子企業投資資本酬勞率=⑥/（600*權益比例）假定東方企業2023年銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為10%,

15.09%/28.8%,不一樣資本構造與負債規模，子對母奉獻程度也不一現金股利支付率為40%,企業營銷部門預測2023年銷售將增長12%,且

樣，激資本構造對母奉獻更高.對市場相對穩固子企業，運用財務杠其資產、負債項目都將隨銷售規模增長而增長.同步，為保持股利政策

桿，較高債務率對母企業較高回報.持續性，企業并不變化其既有現金股利支付率這一政策.

4.甲企業意欲收購在業務及市場方面與其具有一定協同性乙企業55%規定：計算2023年該企業外部融資需要量.

股權.有關財務資料如下：乙企業擁有10000萬股一般股，2023年、解：（1）東方企業2023年增長銷售額為100000*12%=12023萬元

2023年、2023年稅前潤分別為1100萬元、1300萬元、1200萬元，所（2）東方企業銷售增長而增長投資需求為（150000/100000）

得稅稅率25%;甲企業決定按乙企業三年平均盈利水平對其做出價值評*12023=18000

估。評估措施選用市盈率，并以甲企業自身市盈率16為參數.（3）方企業銷售增長而增長負債融資量為（50000/100000）*12023=6000

規定：計算乙企業估計每股價值、企業價值總額及乙甲企業估計需要（4）東方企業銷售增長狀況下提供內部融資量為100000*（1+12%）

支付收購價款。*10%*（1-40?）=6720

解：乙企業近三年平均稅前利潤=（1100+1300+1200）/3=1200（萬元）（5）東方企業新增外部融資需要量=18000-6000-6720=5280萬元

乙企業近三年平均稅后利潤=1200*（1-25%）=900（萬元）2.甲欲購乙,并購后乙23年M-700、-500.-100,200.500.580.600.

乙企業近三年平均每股價值=900/10000=0.09（元/股）620.630.650萬元.23年后各年M650萬元.乙并購后i本9.3%,10%

乙企業估計每股價值=0.09*16=1.44（元/股）折現，乙債務1660萬元,現金流量折現對B股權價值估算。明確預

測期內現金流量現值和=(-700)/(+10%)+(-500)/(1+AM-100)/企業銷售凈利率和利潤分派政策不變。

(1+10%)3+200/(1+10%)4+50。/(1+10%)5+580/(1+10%)6+600/規定：計算2023年該企業外部融資需要量。

(1+10%)7+620/(1+10%)8+630/(1+10%)9+650/(1+10%)"=765.56解：(1)西南企業資金需要總量=[(5+25+30)/12-(40+10)

(萬元)，明確預測期后現金流量現值和/12]*(13.5-12)=1.25億元

=[650/10%]*(1+10%)-10=2509(萬元)，估計整體價值(2)西南企業銷售增長狀況下提供內部融資量為13.5*12%*

=765.56+2509=3274.56(萬元),估計股權價值=3274.56-1660=1614.56(1-50?)=081億元

(萬元)(3)西南企業新增部融資需要量=1.25-0.81=0.44億元

3.甲上市企業，市盈率15,A20230萬元，L4500萬元，B凈3700萬元.13.以題12中甲、乙兩企業為例，假定兩家企業加權平均資本成本

欲購乙：A5200萬元，L1300萬元，今年B凈480萬元，前三年平均B凈率均為6.5%(集團設定統一必要酬勞率).規定計算：甲、乙兩企業

440萬元.與乙相似企業市盈率1L用市盈率法分別估算：按乙近來經濟增長值.

盈利水平和同業市盈率；按乙近三年平均盈利水平和同市盈率；按乙被解：甲企業：經濟增長值=稅后凈利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-投入

購后盈利水平提到甲目前資產酬勞率水平和A企業市盈利。乙股權價值資本總額*平均資本成本率=112.5-1000*6.5%=47.5

=480*11=5280(萬元)；乙股權價值=440*11=4840(萬元)；甲資產酬勞率乙企業：經濟增長值=稅后凈利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-投

=3700/20230=18.5%,乙估計凈利潤=5200*18.5%=962(萬元),乙股權入資本總額*平均資本成本率=90-1000*6.5%=25

價值=962*15=14430萬元)7.甲企業集團為資本型企業集團，下屬有A、B、C三個子企業.A子企

6.西南企業2023年12月31日資產負債表(簡表)如下：業2023年銷售收入為2億元，銷售凈利率為10%,現金股利支付率為

資產負債表(簡表)2023年12月31日50%,2023年12月31日資產負債表(簡表)如下表.A子企業2023

單位：億元年計劃銷售收入比上年增長20%.管理層認為，企業銷售凈利率在保持

資產項目金額負債與所有者權益項目金額

10%同步，其資產、負債項目都將隨銷售規模增長而增長.同步，為

現金5短期債務40

應收賬款25長期債務10

保持政策持續性，企業并不變化其目前50%現金支付率政策,A子企業

存貨30實收資本40

固定資產40留存收益10

2023年計劃提取折舊0.4億元.

資產合計100負債與所有者權益合計100

西南企業2023年銷售收入為12億元，、銷售凈利率為12%,現金股利資產負債表(簡表)2023年12月31日

支付率為50%,企業既有生產能力尚未飽和，增長銷售無需追加固定資單位：億元

資產項目金額負債與所有者權益項目金額

產投資。經營銷部門預測，企業2023年度銷售收入將提高到13.5億元,

現金1短期債務3

應收賬款3長期債務9

債率為30%,該企業既有甲、乙、丙三家控股子企業，母企業對三家資

存貨6實收資本4

固定資產8留存收益2

企業投資總額為萬元，對各子企業投資所占股份見下表：

資產合計18負債與所有者權益合計18

子企業母企業投資額母企業所占股份(%)

B、C子企業2023年融資有關測算數據已在下表中給出

(萬元)

甲企業400100%

甲企業集團2023年外部融資總額測算表

乙企業30080%

丙企業30065%

金額單位：億元

假定母企業規定到達權益資本酬勞率為15%,且母企業收益80%來

新增內部新增外部融折凈融資外部融

投資留存貸款資缺口10缺口資總額

源于子企業投資收益，各自企業資產酬勞率及稅負相似.規定：

子企業A

子企業B210.20.80.50.30.5

(1)計算母企業稅后目利潤

子企業C0.80.90-0.10.2-0.3-0.3

集團合計

(2)計算子企業對母企業收益奉獻份額

規定：(1)計算A子企業2023年外部融資需要量，并將有關成果填入

(3)假設少數權益股東與大股東具有相似收益期望，試確定三個子

表中

企業自身稅后目利潤。

(2)匯總計算甲企業集團2023年外部融資總額.

解：(1)母企業稅后目利潤=2023*(1-30%)*15%=210萬元

解：(1)A子企業2023年增長銷售額為2*20%=0.4億元

(2)子企業奉獻份額

A子企業銷售增長而增長投資需求為(18/2)*0.4=3.6億元

甲企業奉獻份額=210*80%*400/1000=67.2萬元

A子企業銷售增長而增長投資量為(12/2)*0.4=2.4億元

乙企業奉獻份額=210*80%*300/1000=50.4萬元

A子企業銷售增長狀況下提供內部融資量為0.4+2*(1+20%)*10%*

丙企業奉獻份額=210*80%*300/10。0=50.4萬元

(1-50%)=0.52

(3)三個子企業稅后目利潤：

A子企業外部融資需要量=3.6-2.4-0.52=0.68億元

甲企業稅后目利潤=67.2/100%=67.2萬元

(2)匯總計算見下表，2023年該企業集團共從外部融資3.2億元

乙企業稅后目利潤=50.4/80%=63萬元

甲企業集團2023年外部融資總額測算表

丙企業稅后目利潤=50.4/65%=77.54萬元

金額單位：億元

9.企業2023年末現金和銀行存款80萬元，短期投資40萬元，應收賬

新增投內部留新增貸外部融資凈融資外部融資

折舊

資存款缺口缺口總額

款120萬元，存款280萬元，預付賬款50萬元，流動負債420萬元。

子企業A3.60.122.41.080.40.683.08

子企業B210.20.80.50.30.5

試計算流動比率、速動比率，并給簡要評價。

子企業C0.80.90-0.10.2-0.3-0.3

解：流動資產=80+40+120+280+50=570萬元

集團合計6.42.022.61.781.10.683.28

8.企業集團是一家控股投資企業，自身總資產為2023萬元，資產負

速動比率=流動資產/流動負債=570/420=1.36

速動資產=流動資產-存貨-預付賬款=570-280-50=240萬元規定計算：（1）應收賬款周轉次數和周轉天數；（2）存貨周轉次數和周

速動比率=速動資產/流動負債=240/420=0.57轉天數；（3）流動資產周轉次數和周轉次數.

由以上計算可知，該企業流動比率為1.36<2,速動比率0.57<1,解:銷售收入凈額=12023-40-50-10=11900（萬元）

闡明企業短期償債能力較差，存在一定財務風險.應收賬款周轉次數=11900/（180+數0）/2=59.5（次）

10.甲股份企業2023年有關資料如下：（金額單位：萬元）應收賬款周轉天數=360/59.5=6.06（天）

項目年初數年末數本年或平均

存貨周轉次數=7600/（480+520）/2=15.2（次）

存貨45006400

流動負債37505000

存貨周轉天數=360/15.2=23.68（天）

總資產937510625

流動比率1.5

流動資產周轉次數=11900/（900+940）/2=12.93（次）

速動比率0.8

權益乘數1.5

流動資產周轉天數=360/12.93=27.84（天）

流動資產周轉次數4

凈利潤1800

規定：（1）計算流動資產年初余額、年末余額和平均余額（假定流動12.不一樣資本構造下甲、乙兩企業有關數據如表所示：

子企業甲子企業乙

資產由速動資產與存貨構成）.（2）計算本年度產品銷售收入凈額和總資

有息債務（利率為10%）700200

凈資產300800

產周轉率。（3）計算銷售凈利率和凈資產利潤率.

總資產（投入資本）10001000

息稅前利潤150120

解:流動資產年初余額=3750*0.8+4500=7500（萬元）

利息7020

稅前利潤80100

流動資產年末余額=5000*1.5=7500（萬元）

所得稅（25%）2025

稅后利潤6075

流動資產平均余額=7500（萬元）

規定分別計算：（1）凈資產收益率；（2）總資產酬勞率；（3）稅后凈營業

產品銷售收入凈額=4*7500=30000（萬元）

利潤；（4）投入資本酬勞率.

總資產周轉率=30000/[（9375+10625）/2]=3（次）

解：子企業甲：凈資產收益率=企業凈利潤/凈資產=60/300=20%

銷售凈利率=1800/30000*100%=6%

總資產酬勞率（稅后）=凈利澗/平均資產總額*100%=60/1000=6%

凈資產利潤率=6%*3*1.5=27%

稅后凈營業利潤=￡8117（1-T）=150*（1-25%）=112.5

11.企業2023年產品銷售收入12023萬元，發生銷售退回40萬元，

投入資本酬勞率=息稅前利潤（1-T）/投入資本總額*100%

銷售折讓50萬元，現金折扣10萬元，產品銷售成本7600萬元.年初、

=150（1-25%）/1000=11,25%

年末應收賬款余額分別為180萬元和220萬元；年初、年末存貨余額分

子企業乙：凈資產收益率=企業凈利潤/凈資產=75/800=9.38%

別為480萬元和520萬元；年初、年末流動資產余額分別為900萬元和

總資產酬勞率（稅后）=凈利潤/平均資產總額*100=75/1000=7.5%

940萬元。

稅后凈營業利潤=￡8117(1-T)=120*(1-25%)=90在頂端，而企業集團下屬各組員單位，則作為獨立法人被分置于集團組織架構中端或末端，形成

投入資本酬勞率=息稅前利潤(1-T)/投入資本總額*100%“金字塔”式企業集團組織架構，在這里，“級”是指企業集團內部控股級次或控股鏈條，它包括:

=120(1-25%)/1000=9%第一級：集團總部(母企業)、第二級：子企業、第三級：孫企業、等等.

14.假定某上市企業只發行一般股，沒有稀釋性證券。2023年稅后利(3)多層控制權

潤為25萬元，期初發行在外一般股股數為50萬股，本期沒有發行新企業集團中，母企業對子企業控制權視不一樣控股比例而分為全資控股、絕對控股和相對控股等,

股，也沒有回購股票，該企業用于股利分派現金數額為10萬元，目而“會計意義上控制權”與“財務意義控制權”兩者涵義也不盡相似.

前股票市價為12元。規定：計算該企業有關市場狀況有關比率：每做簡英與，關多元他企■業集■圖協同顏應，及經營筆,理就，勢??垂娶偉班

股收益、每股股利、市盈率、股利支付率。有關多元化企業集團是指所波及產業之間具有某種有關性企業集團。

解：每股收益=25/50=0.5(元)“有關性”是尋求此類集團競爭優勢主線，意味著資源共享性以及由此而產生協同效應與經營

每股股利=10/50=0.2(元)管理優勢，重要體現為:

市盈率=12/0.5=243)優勢轉換.將專有技能、生產能力或者技術由一種經營轉到另一種經營中去，從而共享優勢;

股利支付率=0.2/0.5*100%=40%(2)減少成本。將不一樣經營業務有關活動合并在一起，從而減少成本;

(3)共享品牌〃新經營業務借用企業原有業務品牌與信譽，從而共享資源價值.

?。和察称髽I集曲-疑念及待檢;品在全也兵其細斐中,一母企業廝需-細斐綠醉車睇些

企業集團是指以資源實力雄厚母企業為關鍵、以資本(產權關系)為紐帶、以協同運行為手段、單一企業組織要集成、演化為企業集團，必須有優勢.惟此才能輻射外國企業加入集團之中.一般

以實現整體價值最大化為目企業群體.認為,母企業所需組建有:

與單一企業組織相比，企業集團具有如下基本特性:1.資本及融資優勢

(1)產權紐帶假如母企業沒有資本優勢，組建集團也就成為一句空話.資本優勢不單純表目前母企業現存賬面

企業集團作為一種企業族群，產權是維系其生成與發展紐帶，產權體現為一家企業對另一家企業資本實力(即存量資本實力)，更重要是其潛在通過市場進行資本融通能力(即未來資本實力).

資本投入，企業間借此形成“投資與被投資”、“投資一控股”關系.產權具有排它性，它衍生或因此，判斷母企業資本優勢重要考慮母企業自身存量資本實力和未來融資能力兩點.

直接體現為對被投資企業重大決策表決權.收益分派權等等一系列權力。母企業通過對外投資及2.產品設計、生產、服務或營銷網絡等方面資源優勢

由此形成產權關系，維系著企業集團整體運行和發展.對干產業型企業集團而言，集團總部產品研發、設計、采購'生產、營銷網絡等能力，是做強做

(2)多級法人大集團主線保證.母企業只有具有上述各項中獨特優勢，方可與被并入企業形成互補，從而形

企業集團是一種多級法人聯合體.在企業集團中，母企業作為獨立法人，在企業集團組織架構中處成真正意義企業集團.在這里，“資源”概念是廣義，它具有價值性、不可復制性、排他性

等主線特性.與單一企業組織相比，集團財務管理戰略導向更為明顯.集團財務資源集中配置（如資金集中

3.管理能力與管理優勢管理）、集團融資、集團擔保、企業股利政策、集團統一保險等等,都是集團財務管理&略化詳

省理能力是指母企業對企業集團組員單位組織、協調、領導、控制等能力.母企業只有自身練就細體現.

了很強管理能力，并逐漸形成一套有效管理控制體系（管理優勢），才有也許開展對并購并“輸（4）總部管理模式集中化傾向

出管理。企業集團健康發展離不開有效財務管控.為保證總部與下屬組員單位之間利益目一致性并實

需要注意是、企業集團組建中母企業優勢和能力并不是僅上述中某首先，而是一種復合能力現集團財務目,強化總部財務對下屬組員單位集中化管理是一種趨勢.在這里，財務管理“集

和優勢.其中，資本優勢是企業集團成立前提；資源優勢則企業集團發展主線；管理優勢則是中化”并不等于財務管理“集權制”，財務管理集中化意味著企業集團財務制度、管理體系統一.

企業集團健康發展保障.財務管理集中化是貫徹企業集團戰略、提高企業集團資源配置效率主線保障.

（5）集團財務管理關系“超越”法律關系

財務管理是一項綜合性價值管理活動.與單一企業組織相比、企業集團財務管理無論是在目、為更好地發揮集團財務資源優勢、企業集團財務管理并不完全以法律關系為基礎.從集團資源整合

戰略導向、管理模式及管理措施論等各方面均有其特殊之處，集中體目前:角度，集團內部“管理關系”需要超越“法律關系。子企業、孫企業甚至更低級次下屬組員單

（1）集團整體價值最大化目導向位、也也許因其重點性、戰略性等而成為集團總部“直轄單位”（它類似于“直轄市”或“計劃

在企業集團中，集團總部既是集團股東發起設置并授權管理經營單位，因此要最大程度地滿足集單列市”、“經濟特區”等屬性）。這種“越越”法律關系集團內部管理體冊有助于提高集團內部

團股東價值最大化愿望、這一愿望就是實現“集團整體價值最大化”；企業集團價值最大化最終將資源整合力度、集團總部對下屬組員單位財務控制力度，從而保障集團戰略有效實行，但也有

體現為母企業股東價值最大化.也許“引起”集團內部“治理”與內部“管理”向矛盾，增長集團財務管理復雜性.

（2）多級理財主體及財務職能分化與拓展.5.企業集團總輒功能岌佳…里要表日■/碑廊本標?，

針對企業集團大多采用“母企業一子企業一孫企業”等這樣一種組織架構，集團財務管理主體也展企業集團戢大優勢體現為資源整合與管理協同,要到達資源整合與管理協同效應，母企業、子

現,“集團總部一下屬組員企業”等多級化特性.同步，由于總部與下屬組員企業處在不一樣管理企業以及其他各組員企業彼此間應當遵照桀團一體化統一“規范”以實現協調有序性運行.一般

層次,因此，其各自財務管理權限、所擁有決策權力、職能范圍大小也不盡相似，由此導致企認為，無論企業集團選擇何種組織構造,其總部功能定位大體相似，重要體目前:

業集團財務管理職能分化與拓展:3）戰略決策和管理功能.母企業負責組織制定和監督實行集團發展戰略和中長期規劃,

從財務管控角度,集團總部與集團下序單位之間存在著“上-不”級間財務管理互動關系，上級同步對戰略實現中重大事項進行協嗣和管理.

對下級負有財務監督、控制責任，下級對上級負有信息反饋、財務分析與匯報義務，并形成立體化（2）資本運行和產權管理功能.母企業通過投資、融費和產權運作，實現資本保值增值,

財務管理格局。包括通過投資.吞并等方式經營子企業，調整重組集團存量資產和產業構造，也包括在國內外資

（3）財務管理理念戰略化本市場融資，通過上市、配股、發售股權、發行債券等形式，獲得發展資本，推進集團持續發展.

產權管理則包括對股權代表管理及對子企業產權變動和產權交易決策和監督.（2）分權式財務管理體制.在這一體制下，集團大部分財務決策權下沉在子企業或事業部，總

㈠）財務控制和管理功能，財務控制在是企業戰略和財務戰略引領下，運用財務管控手段對部對子企業等下屬組員單位管理具有“行政化”色彩而無市場化實質.其長處重要是：第一，有

集團進行控制，包括預算管理、財務管理分析與財務預警、財務業績評價等等.財務控制與管理助于調動下屬組員單位管理積極性；第二，具有較強市場應對能力和管理彈性；第三，使總部

功能是企業集團管理關鍵.財務集中精力于戰略規劃與重大財務決策，從而掙脫平常管控等詳細管理事務,而這一體制局限

（4）人力資源管理功能.人力資源是企業集團重要資源，加強人力資源管理已成出資人、性重要有：第一，不能有效集中資源進行集團內部整合，失去集團財務整合優勢；第二，職能失調,

企業家管理共識。即在一定程度上鼓勵子企業追求自身利益而忽視甚至損害企業整體利益；第三，管理弱化，從而潛

集團總部在企業集團管理中應當充足發揮其主導功能，通過集團組織章程、集團戰略.管理政策與在產生集團與子企業層面經營風險和財務風險.

制度等，為集團整體及下屬組員企業協調、有序運行等確立行為規范,當然，上述所有管理都應（3）混合式財務管理體制，這一體朝試圖調和“集權”與“分權”兩極，印努力通過必要集權

基于集團企業治理框架之下.與適度分權（授權）等來發揮總部財務戰略、財務決策和財務監控功能，同步激發子企業積極性

如商近企業條網購，務，管理體制射,其重要向額和發明性，控制經營風險與財務風險.

企業集團財務管理體制是指根據集團戰略、集團組織構造及其責任定位等，對集團內部各級財務組企業集團財務管理實踐證明，大多數狀況下，混合式財務管理體制是一種相對可行財務管理體制，

織就權利、責任等進行劃分一種制度安排,集團財務管理體制關鍵問題是怎樣配置財務管理權但怎樣把握“權力劃分”度，則取決于集團戰略、總部管理能力、企業內部信息構造與傳遞速度

限，其中又以分派總部與子企業之間財權為重要內容.