獲利力及成長力與公司價值之關係運用混合迴歸模型及近似不相關迴歸模型—以臺灣股市電子業為例--摘要實務與學術界，對股市資訊揭露的獲利力、成長力指標和公司市值對帳面值比的關係，均尚未見完整的實證。以往學術研究財務指標的變數對公司價值的效應，已經有一段時間，然而，過去的實證研究最多只涵蓋一或二個獲利力、成長力構念之相關構面，或和少數指標或只有會計科目的關係分析。本研究之獲利力、成長力與公司價值(市值對帳面值比)的關係模式提供一個完整實用的互動架構，以其所釋放出得以評估公司績效與公司價值的管理意涵，作為實務上執行的參考或依據。本研究運用多元複迴歸、時間序列與橫斷面混合迴歸、以及近似不相關迴歸模型進行模式分析，實證的結果支持預測的關係模式，且獲利力、成長力的互動模型，以近似不相關迴歸模型作為決策選擇方案，提供實務上彈性之策略依據。關鍵字：資訊揭露、市值對帳面值比、複迴歸分析、時間序列橫斷面混合迴歸模型、近似不相關迴歸模型零一、奮緒論慌1-柴1研稀究背該景飾臺灣求企業董在國湯際市士場競逢爭中銹，要脹能快召速提阿供好遠的產租品在月市場攻獲利濕是企趟業重邊要的疤生存芳關鍵周。在筒當今趕資訊納高科嗚技之潛影響包新經臣濟時徒代裡規，企說業在刺高度誤競爭翁的環夜境求炸生存朵，公惠司能殃否在謹對外棉成功層在市窮場有壯獲利櫻能力訂、成交長力承、以曬及其千反映乓公司當價值慌在上冊市上烘櫃股探市的嗽股價河上，耗因此涂，本辟研究房主要禮為探捧討上憂述構亂面與佛公司紫價值哄關係箏，分窩析企匯業的估經營易體質攔，並牛作為泉經理秒人和笛投資筋人參射考的口決策誤參考餡依據躁。明企業驢經理志人創如造其絲利害淘關係搶人價背值最恨大化疫為企攔業追嘆求利舒潤之魚首要喘目標房，公深司利導害關彩係人工最主袍要關閣注的歪是企惑業之決市場熱價值惕，投啦資人迎最注鐘意的窯是其芹投資杏公司妖之回寺饋報響酬，忙藉由贈經營兵分析桐企業爺財務其指標縮所呈聲現經扭營之駱體質扔，並屢且提序供給蒸公司競利害地關係確人所小需之恢公司虹經營最資訊波。從爭企業依經理取人之服觀點景而言哪，公漸司利退害關燒係人愈與其豆投資田人價況值最昏大化拖為企餃業經乞營的約目標虧，透秀過上階市上昌櫃公醉司財葉務報用表資厲訊的薪揭露保，提散供給錘投資盡人基國本財珠務資殘料與購指標耽，這外些資劉訊揭活露的撒財務罵指標肅是否酷可能王反應穩投資佩上市腐上櫃稱公司躬之市珠值上傻，是癢十分溫重要鳴而且遣受到宣關注瞎的主姑題頑。苗因此參，獲卻利力燕、成匪長力撇的指份標與柳公司壞價值下之間騾的關目係是煎值得漫研究灣的，借對投卡資人慈而言纏，重勝要的賓是如爐何從券上市斜公司梁有關薦的公它司價跡值與云市值驗帳面稈值比聞的財慶務指滅標，眨獲得葵投資處的必修要資傲訊，膀獲利紹力、牛成長杰力之己指標轟與市紐值帳構面值割比間虎的關念係，架是否墻能有蝦效釋圓出管站理意鑄涵支壇持經抱理人戰與投乳資人富之決致策，便是重屋要的馬課題宏。句本研綢究以昏價值貍基準融的觀燭點，敬從企往業經宵營分料析獲污利力較、成設長力劉的構狠面，枝做為焦投資迅股市遼獲得熱公司樓價值劣之參尸考。妨本研診究提馳供獲至利力勻、成念長力接基準很的分哨析，掏來評恒估其亭與市尼值帳勺面值券比(矛公司毒市值于)之闊關係胃，建廣立一挎個以朱獲利紹力、蕩成長慢力對準市值勵帳面萍值比滴的衡嚴量方我法，秩因此暖，公刻司如瓦何取仗捨其嘆獲利落力、麥成長死力及害其大拿小，情作為愛經理狼人的荒經營薯策略戶與決傻策參丹考銷，以式及屠投資躲人判野斷若公司初經營芹績效尊及預原測其腔公司血價值蘆之投駝資決后策依嶼據絞。獲糕利力柏、成與長力鋼之指鎖標與撞市值李帳面溜值比曲間的哪顯著獵關係堵，提揪供獲芳利力書、成蒜長力殺互動容方案詳取捨綿之重玻要的舍管理怎意涵用，支哲持經核理人竹與投侍資人給之理擱性決村策。興1-析2客研究第動機所獲利盼力、贈成長破力分規析是慕企業既經營魚成果集的重沃要工淡具，扮是臺講灣上爆市上艇櫃公值司資呀訊揭叛露的苦內容愿，上榮市上侍櫃公蛋司財血務報移告資倉訊揭烏露與勢經營昆績效怕品質招的關煩聯性勾，經率理人艘創造礙公司躬利害由關係余人與口投資欺人的瓦最大吊獲利兇價值吼，企模業創襪造公村司價怎值與免股價上的關五聯性勤有多定少？代投資奮人關杰心的黨公司娛資訊檔揭露顆的獲拉利力刷、成艘長力莖其與籍市值而帳面搞值比芳率的驢關聯微性有吼多少眉？密管理膀實務攪界，僚創造鹿價值窄是廣細泛被絲接受蔑的企泰業目餃標，爭獲利班力、絹成長勸力是霸企業即經營撒創造拴價值錯與公言司價炭值可拿靠的窄管理觸工具很，以顫價值飲基準累觀點俯，提栽供評蘋估公錯司績盯效及玻公司吉價值納的概尾念性太與操便作性詠規劃形的參毫考活(V頂ar憲ai多ya莊,恨19內87惡)橫。實打務研倡究企謠業目講標為勻創造由價值蒼，創綢造公伍司利輝害關幸係人煩與投鳥資者滋的價敏值，粗公司攜商譽晌影響貝事業錯，關煎心公脈司形信象，吉以「通最大繡化利漁害關寺係人妥的價朱值」扔是個內好的鄰開始課殺(R監os激e,牢2得00奇4)充。企賺業價萬值策獻略管擇理的沿成長擾，卻功沒有容實證挺研究茂檢驗鐵，簡左易公緣式誤倒導實極務上扮的決饞策哈(W摟oo姐,注19探84偽)。浴整合流運用心理論紙的預塞期，彼整合并財務污理論違於策禮略管館理的餅普遍清預景悠。事撐業單伏位評繭價以負創造爛價值影為準攏(A銜rz菌ac幸,凝19左86衡)。行有關虹公司敲價值荒而言境，學持術界滲主要荷Ro飲se頑請研究盯發現諷當公盲司改烘進公若司商綢譽，莊並不緊是直妖接影異響財鐮務績稿效，眼而是錯以透拆過獲共利力誓與成求長力饅來影徐響公贈司績蟲效在捉股市桂的表滑現恨(R齡os纏e,加2月00蔽4)慢。動Bl乒oc為k:攝「持號續穩勞定獲踩利及臭成長槽」被題視為扮股價晝報酬慚主要驢的導是因，抵直接艇影響除「市喇值與復業主貢權益控比」御(B初lo介ck罵,蛾19溝95肺)朽。學險者認閣為液‘獸價值卵創造冰’纖關係當公司球業績累及資獵產成同長的紙議題噴政(F值ru末ha鏟n,痛1秀98午4;袖H捏ig宵gi排ns變a莖nd估K壤er騎in滴,探19堤83你)惕。美悅國網殺路策“.五co層m“莫公司鵲上市孝後泡乖沫化偉，不煌能維申持多舌久的姥主要仆原因吳--堡企業器獲利舌能力魚不足阿夠投問資人蔽的期架待及層要求胃，臺棵灣藉土高科煤技上舊市上簡櫃的介公司備也有橫類似瓣現象悔。因忍此，爛公司帽經營波能否妹獲利慰是企謊業生撿存重否要的營課題稍。而幣獲利魔力、悅成長衛力分捆析有篩多少浴指標輛與市浴值/裝帳面吉值比架有蘭顯著翼的關汪聯性守？因鞏此，館實務灰上與揉學術膝界都致對研仁究獲濱利力溫、成誦長力潮與公介司市萬場價憤值間斷的關預係有搖興趣蓮。這期些對沒公司四利害媽關係值人及充投資舟人模而言破，變戚成是違非常凱重要齒的。詠然而出，早船先之揚實證捷研究賭最多符只包命含獲肅利力刮、成刊長力竟中一迅個或遠兩個疫構念緩，或唉與在樓每一則個力惰中只針有一暈些單上純的抓會計緊項目聯。獲雕利力棟、成療長力眨常在鼠顧問煤業之蜂企業枕診斷棚與經倒營分愁析公雪司的荷經營直中，屋但是桿獲利胖力、葵成長貪力與妻公司拳市值棕的關場係尚逆未被范完全搶研究瓦討論題過。塌Ro曲se貓(2鈴00饞4)住研究灰如果返公司積管理疑當局歲關心按如何史增加竄公司顫之價拳值，迫以公熄司利田害關燈係人敞價值禮極大梁化為章一個饞不錯承的開氣始。孕Bl船oc觸k炊(1牛99奮5)箭研究次股東落權益皂的報低酬明脊顯是案直接度影響賣本益述比，私是公亮司成扶長的搜主要教因素滔。簡緩單而該言，盜獲利利力、征成長榜力中少的某算些力蹲關係督到公砌司價穩值的涂創造缺。而櫻創造湯公司祥價值悟關係擺到公叛司的糧市場復價值喊與股弱市股杰價績耕效的唱表現貞。因陪此，猛獲利桶力、像成長艘力對堤公司直的市謝場價唇值有瞇重要寸的關牌係。懸本研能究目婚的主隊要為駁檢視虧獲利電力、文成長雖力與饅公司困市值嫌的關害係，燭以計談量分問析模皂型檢幸試這黎些核斧心價痕值的著關係哨。茂1-夸3東研究餃目的麥企業趙經營世的品低質，坦是由口每一腐個股譯票的脊公司犁所提典供的錫財務滾資訊菌與比館率來飾揭露讀，藉焰由股輪市財月務資焦訊揭謙露，圣提供除利害塔關係歐人與印投資域人重拌要的職投資撫資訊嶄。獲撓利力肝、成炕長力拘與市關值對寶帳面厘值比帶的關扣係最雷重要撫的管蠢理意碑涵，曾為提兼供經歸理人論與投蒜資人免在眾像多投購資方落案中費取捨造的依堪據，財這些桑分析植模型相將做斗為影舟響投嫂資人銀的投把資管鏟理與既公司喜的策蠅略管吹理。歉因此您，本梨研究童探討刮(一標)獲鑼利力銷、成拴長力朽與公險司價盜值的香趨動洲因子賺，運歉用橫先斷面奧和時各間序郵列混經合迴些歸模羊型血(T蕉SC勵S)袍分析錯,屑(飲二)欺獲利貍力、鼻成長叔力與銳公司等價值改的關腐係，季運用棉橫斷亡面和掘時間尤序列膛混合臭迴歸丈模型沫(T餃SC殊S)慈模式繁分析拉。(卷三)魂獲利晌力、漸成長洞力指已標與繩公司著價值堅的互新動關秋係，眨運用叢近似爭不相粗關迴煤歸模烏型跡(S溫UR師)早研究換橫斷處面和貝時間句序列符互動決模式圈。有籃效釋嫌放支斯援經行理人滲與投雹資人鍋決策調管理吵的意幕涵。涂二、枕文獻序探討蝦本文浙獲利奇力、勤成長剛力與亞公司教價值周的關今係相辰關文反獻探令討，鉤第一政節首字先探摔討捐財務絲指標待與廣公司駐價值微關係核相關腫文獻航理論頑，包精括崖多重跨財務船指標慘與公將司價翻值關貝係蟲，研怎究蝦獲利轟力、裕成長壇力與促公司順價值痕關係突。俯第二批節亂獲利拌力、策成長查力分明析與晝企業融經營變診斷膀，徒扼要塵闡述臘獲利約力、警成長述力的羊意義舅與功朝能，落與扇企業驅診斷淹之趁關係下，並佳針對疑獲利調力、胃成長河力做幟逐一急介紹夠，第運三節道以驕價值島基準新觀點綿論述盾，以洪價值決基準局觀點敬—摘探討復公司編績效畝、股獨價報掘酬、福與公蒙司價男值，龜探討尊公司反價值箏與市鴨值/略帳面抗值比蒙關係電。丟文獻梢探討累獲利渾力、脊成長陶力與哈公司很價值廳關係丘相關梁文獻犬理論烏，回便顧學腎者研結究的牧結果圈，並原加以輩整理惕，作腦為獲立利力右、成丹長力圖與公矮司價玩值率擊關係局相關壁理論獅文獻灑研究桂的基絹礎。謙2-踏1楊哥財務職指標昏與公半司價惡值關餓係跑實證相及相鬧關理新論文或學者約研究仗財務小指標鋸與公淡司價滔值(盒股價肺報酬附)的蜂關係冠，實爬證研醫究例暗如善Be肝ta刮與市降值帳柄面值餅比的愁關係及:下Fl努et憤ch只er窄(抵19券97己)驗,煙Sh焦eu扮(反19帖98嚇)桂。市識值/奶帳面荷比與轉股價弄報酬販的關盼係股:迫Ba究rb書er沸(夕19逼97夢)新,怠Ba聽rb茶ee則(牽19僅96亡)阻,癢Fa狠nt縣(子19趁95稱)會。市騰值與描股價舍報酬批的關剛係瀉:擋Ma伶(枯19柏90陸)芒,娘Ba頌su匠(逆19嗽83袖)格。進焰一步擾學者告研究饞多重僻財務狹指標伴與公糠司價暫值(皆股價循報酬疑)的菌關係待，例糊如市萌值與神股價惱報酬蛇、交詠易量雖:昏Ma歪(啦19膨90艱)。院市值言與股評價報差酬、辯收益未:播Ba柳su絲(匠19框83芹)。需市值嗽/帳狠面比愈與股港價報盤酬、華營業珍額價麻格、堵負債橡權益蜻比悅:勝Ba瞧rb秩ee爪(蔬19轟96溉)。方市值稠/帳織面比期R與罪股價射報酬講、規避模、垂權益承、先關前報酸酬秧馳&公Be梅ta蹄:養F或an智t竊(比19環95藏)。勾Ba名rb同e(肌19倉83武)鋸研究際收益斗產出導、終市場潛價值倚與紐骨約股憐市普雜通股澆的報懸酬關戰係公，襪並提大供近冊一步鎖的證理據中。魄Ba僚rb帳e(券19切77骨)摸以普風通股你的投證資績最效與盤本益著比的游關係盼，騙來檢蠅測效唯率市丸場假臉說貓。粱Ba繭rb逐e(壇19換96跡)全研究貝藉營環業額背-價蜜格新、商負債回-權昆益比年帳面膨價值辟與廠挑商規檢模更斬能解周釋股感價報款酬率添？棄Ba瞧be走r(輛19擔97班)梁以財損務機援構為且例閑，泄探討彼機構演規模饅、墾帳面凈價值澇對市伐值比驕與股殘價報燕酬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