KOSPI200指數(shù)期權(quán)：全球交易量最大的金融衍生品MattBlackman/文長城偉業(yè)期貨牟曉鳴/編譯金融衍生品及其對(duì)全球金融市場(chǎng)所造成的影響已經(jīng)成為媒體所關(guān)注的焦點(diǎn)。沃倫?巴菲特甚至把在過去兩年里發(fā)展最快的金融衍生品稱為“大規(guī)模金融殺傷性武器”。對(duì)金融衍生品作出如此負(fù)面評(píng)論是否公平呢？在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，有必要把新興的和具有潛在“毒性”的金融工具與常見的普通金融衍生品進(jìn)行區(qū)分。對(duì)抵押貸款衍生品（mortgagederivative）來講，它們不是散戶以及小股民們想要的投資產(chǎn)品，因?yàn)樗鼈兪菢O其復(fù)雜的，只有專業(yè)的金融博士們才能理解它們。而股票﹑股票指數(shù)期貨及期權(quán)已存在多年。相對(duì)而言，它們比較容易理解，具有較高的透明度并且被投資者和交易商們所廣泛使用。另人意想不到的是，世界上交易量最大的金融衍生產(chǎn)品并不是在美國﹑歐洲或日本這樣的主要金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易，該衍生品還不能用美元或歐元進(jìn)行交易，而且北美或歐洲的經(jīng)紀(jì)人和交易所也不能進(jìn)行該項(xiàng)交易。KOSPI（韓國綜合股價(jià)指數(shù)）200指數(shù)期權(quán)只在韓國并且只用韓元進(jìn)行交易，這就是韓國證券期貨交易所（KRX）的成交量位于世界第三位的原因（見圖1）。圖1合約交易量排名前10位的交易所*包括芝加哥商業(yè)交易所和芝加哥期貨交易所。**包括比利時(shí)、荷蘭、法國、葡萄牙、和英國市場(chǎng)。該表格列示了合約交易量排名前十位的衍生品交易所以及合約交易量。主要工業(yè)化國家的交易所占了很大比例，但由于KOSPI200指數(shù)期權(quán)，韓國證券交易所排在了第三的位置。資料來源：《期貨雜志》KOSPI200指數(shù)期權(quán)為什么如此受歡迎圖2列出了合約交易量排名前10位的衍生品。其中，排在第一位的KOSPI200指數(shù)期權(quán)是排在第二位的歐洲美元期貨成交量的3倍多，DJEUROSTOXX50指數(shù)期貨與期權(quán)也很受歡迎，分別排在第四位與第五位。圖2合約交易量排名前10位的衍生品*EI表示股票指數(shù)產(chǎn)品,IR表示利率產(chǎn)品。**它可以在多個(gè)美國期權(quán)交易所交易。霧似資料盲來源悉：《用期貨三雜志曬》況丸看過終圖2母后，茂我們脫會(huì)產(chǎn)斥生這的樣的火疑問泄：是獵什么虛使K欠OS做PI形2諒00是指數(shù)惰期權(quán)遠(yuǎn)如此避受歡即迎？晨與其子他相碧似的饞產(chǎn)品謎以及艇KO幣SP夸I洪20通0指援?dāng)?shù)期績(jī)貨相板比，鍵KO輕SP乒I司20魚0指屈數(shù)期侮權(quán)的低成交蓄量要曬大很俘多，語KO憐SP養(yǎng)I菊20衫0指蕉數(shù)期擺貨在兩最受堆歡迎憤的衍任生產(chǎn)蟻品排辱名中蒼名列偏第2肉0位破。K疼OS聚PI萬2蘇00噸指數(shù)砌期權(quán)時(shí)的受濫歡迎失程度錄逐漸萍增加墊，這袍并不達(dá)是一賴種暫竿時(shí)現(xiàn)儉象，為20胃03餐年至戀20握08墊年之域間，才合約口的月蜓成交地量增知加了曠32濁00由%。禁遼按照慚韓國擁經(jīng)紀(jì)異商飛校馬集紡團(tuán)(別Fi洪ma蘆t瓶Gr獲ou供p)奇的P莫hi掙li灘pp滅e數(shù)Em回e的虛觀點(diǎn)市，K桃OS解PI豎2南00伙指數(shù)猛期權(quán)挨之所發(fā)以受個(gè)歡迎楊是因氧為其雪合約養(yǎng)的名蜜義價(jià)碧值較錄小。概例如批，日加經(jīng)2寄25撕指數(shù)思期權(quán)敬和期貿(mào)貨的恐名義憐價(jià)值塑約為臘KO邪SP避I狐20之0指怠數(shù)期肢權(quán)的方15悔倍。漸KO允SP跑I孤20丈0指趴數(shù)期蛇權(quán)的弦交易瓜費(fèi)用鞋是日隱經(jīng)指貴數(shù)期岔權(quán)的仇五分丑之一沃。K向OS但PI鋼2病00孩指數(shù)抄期權(quán)彎擁有箭如此傳高的桂受歡夏迎程袋度還悔應(yīng)歸常因于煙數(shù)以閑百萬視計(jì)的齊普通砍的韓蠟國人俘。數(shù)挑Em羨e說矩：“歸韓國叫人的播交易住欲望離和交基易熱挨情是折世界馳上絕罷無僅建有的清。”新他還榆說，屑“在梁金融酸市場(chǎng)撓進(jìn)行尋交易匪是現(xiàn)貨代韓總國文排化的懼一部汪分，賠韓國河人對(duì)妥期貨到及期她權(quán)的探基本杯運(yùn)行婚機(jī)制恢都有聽廣泛叢的了怕解。她從早蜂到晚主，電著視上漁都會(huì)屬播放殲有關(guān)哄股票光和衍吃生工體具的挨技術(shù)衫分析拌和交檔易策落略的栗教育尤類節(jié)擇目。次在金呢融市厚場(chǎng)進(jìn)庭行交裂易成抹了人篇們?nèi)談虺Ｉx活中廉的一簡(jiǎn)部分幣，而老且已吹經(jīng)成行為了曠一種扎自然嘴而然傳的行沫為。塘”型障如今朵，越稈來越表多的賀外國銜人也蒜參與廁到韓攝國的綱證券甘市場(chǎng)地中。滴盆在1掙99永2年不，韓郊國證紫券市均場(chǎng)開奸始部杯分對(duì)浙外國扎人開敬放，武其受堵歡迎宿程度拔穩(wěn)步峰增長證。在種19綱96徐年1醒0月羅加入無經(jīng)濟(jì)禾合作葡與發(fā)丹展組季織（跳OE添CD清）之請(qǐng)前，館按照孝韓國穩(wěn)原定氣的計(jì)彈劃表膏，全帝面開仇放其稿證券旗市場(chǎng)悶的時(shí)燦間應(yīng)穴是2日00貢0年壓，但瓜19憑97孔年的蹈亞洲鐘金融觸危機(jī)乓使得終全面炭開放碎的時(shí)靠間加磁快到渴了1衣99頁7年俱12歉月。臣到了策19剃98筐年，疏根據(jù)菊韓國朗證券辛交易糕商協(xié)觀會(huì)的棋規(guī)定河，外隙國人愈可以倉自由票購買愁上市晝公司及的股帖票（繼個(gè)別晴股票扁除外惜）。望為了籌使韓革國證柴券市帽場(chǎng)越元來越伙受外敏國投黃資者在的歡顫迎，田韓國聚政府衛(wèi)一直旅都在肢采取肅改進(jìn)袖措施辛。蛾侵自從般韓國謙市場(chǎng)丈對(duì)外眾開放愁后，戶外資禽迅速捏增加艇。根縫據(jù)韓年國證關(guān)券期遠(yuǎn)貨交岡易所低的統(tǒng)件計(jì)，剝?cè)?爽99爺9年里，韓匪國期傻權(quán)和藝期貨猜的投蜜資者湖中的遣國外曬投資車者僅奧占2沉%。勿到了談20吸02掏年，牽這一榨數(shù)字境已增勸加了舍三倍估以上豈，國桑外投淚資者儀的比疲例達(dá)飄到了譽(yù)7%曠，而弟到2持00披8年芬，在誦KO浙SP紛I縱20嗽0指田數(shù)期趣權(quán)交玻易的叮投資盤者中保，外現(xiàn)國人呆占了臘25傷%。肌級(jí)Em督e認(rèn)遇為，健KO悟SP棄I飾20絞0指贈(zèng)數(shù)期離權(quán)如困此受管歡迎聞的另屢一個(gè)短原因辮是傭互金較送低。雅經(jīng)紀(jì)骨人從仗傳統(tǒng)川帳戶筆收取福的傭丹金為家15鞭至5購0擊個(gè)基住點(diǎn)，衣而經(jīng)盒紀(jì)人援對(duì)網(wǎng)撤上交艇易收欺取的柏傭金籍只有所3個(gè)數(shù)基點(diǎn)賤（0漏.0遞3美纖元）屠。由時(shí)于經(jīng)巖紀(jì)人壇為爭(zhēng)之奪新檔客戶雁而展爸開激巖烈競(jìng)救爭(zhēng)，刑使得支傭金粉一直亂保持倡在低氣水平亦。嬸伶20才08篇年9糠月，俗韓國默證券句期貨卻交易汪所與旨CM申E簽薯署了至一項(xiàng)遣協(xié)議匆，按抬照協(xié)陣議，角KO聲SP瞎I朝20倆0指麥數(shù)期浩貨合顛約將考在C矛ME哪的G南lo希be窄x電蹦子交品易平危臺(tái)掛換牌交竄易。朝當(dāng)韓裁國證防券期測(cè)貨交蓮易所雄閉市震時(shí)，鉤KO葉SP記I罷20叔0指鋤數(shù)期蠢貨合柿約的剃夜間橡交易掛可以豪在G憤lo謠be淋x電綿子交爽易平脈臺(tái)完能成。己CM殲E負(fù)賓責(zé)完傷成交甲易，淘韓國蒼證券譽(yù)期貨披交易浸所將賭負(fù)責(zé)沖清算飼與交銅割。莖為了烏支持府該交庸易，循CM航E將延在漢省城設(shè)劍立一勢(shì)個(gè)電朱信中繪心。遭CM黑E的漸Ma必ry始H土af患fe融nb侵er沃g認(rèn)舉為，趴預(yù)計(jì)屬在2孤00鏡9年顏，K臨OS膛PI擺2穴00蠢指數(shù)騙期貨涼合約栗的交魂易可許以在輛Gl均ob煩ex度電子類交易羽平臺(tái)癥進(jìn)行舞。或攀但是挨，該鬼協(xié)議臣仍存異在兩葬個(gè)缺倆點(diǎn)，蠻一是業(yè)外國梳人必說須在壓韓國柔經(jīng)紀(jì)核人那篩里開倒立帳馬戶，局所有巴交易植必須輩用韓握元清旺算和胞交割沉。這屬就增裙加了勾美國息交易強(qiáng)商的花幣值鐵波動(dòng)答的風(fēng)榨險(xiǎn)；堵二是噴指數(shù)眉的波慨動(dòng)較豎大。掌正如藝圖3赤所示墾，K窮OS陵P(guān)I撕2劉00匪指數(shù)乏在1顯99暮8年亡至2肉00桌7年私飆升陪了6偵50火%，額在2袍00鹽3年音至2斤00途7年贏上漲抗近3占00竟%。丟但是獻(xiàn)，有他上升竭必定武有下壇降，爬該指月數(shù)在某20脫07絕年1何0月狡至2憐00損8年被年底盼下跌貢了5善0%騰。但涂是其滑他一涌些國畜家的握主要棉股指丈也是爐如此近。在嚷同一豐時(shí)期豆，上纖海證黃券綜激合指倦數(shù)下至跌了股70蘆%多燃，從卸秘魯嘉到印胖度，屯國際票上十渠多個(gè)繭股票撿指數(shù)算都遭純受了徒下跌個(gè)，其柄下跌辛幅度限都比達(dá)KO咬SP極I拆20客0指農(nóng)數(shù)下雷跌得鎮(zhèn)要大蝶。固圖3叢K燃OS膏PI街2企00康指數(shù)時(shí)和S孟&P握5漫00自指數(shù)浸之間莖的相鴿關(guān)性瓣（1騙99世9—惑20客08植）倦元毫無局疑問享，較耐低的裁交易桑成本形與傭匠金使村得K仰OS自PI雹2涂00投指數(shù)時(shí)期權(quán)嘴對(duì)散警戶來華說很伍具有順吸引掏力，悔其中垮許多火散戶遲把K利OS咳PI鳥2糖00濾指數(shù)致期權(quán)捕看作駁是合不法的幣賭博釘。與券使用陸KO蛋SP受I星20塊0指獻(xiàn)數(shù)期儲(chǔ)權(quán)對(duì)提沖風(fēng)蔬險(xiǎn)的餅大多餃數(shù)機(jī)三構(gòu)投草資者朝和專聯(lián)業(yè)小基金伏經(jīng)理煩不同巧，散怒戶是喇為了提獲得剃潛在以利潤掉。恰歡國外爬投資移者值燒得投何資K牙OS溪PI豎2錯(cuò)00次指數(shù)玻期權(quán)嫂嗎懶停有很燒多因刊素能衰夠使夾KO悔SP渡I咬20鎖0指騰數(shù)期強(qiáng)權(quán)成祥為一駐個(gè)吸沫引人城的金例融工番具，丸但是姑它也納存在頓一些報(bào)缺點(diǎn)衡。茶勞首先斃，K匹OS椒PI革2抗00店指數(shù)守期權(quán)刺有很盾多優(yōu)加點(diǎn)：俱艘很適英合技嗓術(shù)分源析。兩通常職情況盯下，答當(dāng)市經(jīng)場(chǎng)上緞存在萄大量捧的不妨相關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