鋰需求增量與供給增量分析：鋰供需矛盾突出，供給緊張或將延續1鋰行業概況自然界中，鋰主要存在于鹽湖、鋰礦石中。鋰資源被開采出來以后經深加工制成各種鋰化合物（主要包括碳酸鋰、氫氧化鋰等）及金屬鋰，應用于鋰電池等領域。2鋰行業景氣波動鋰價是鋰行業景氣波動的風向標，早年很長時間里，鋰價基本穩定在4萬元左右，直至2015年中國新能源

汽車放量帶動鋰需求激增，鋰價開啟快速上漲，最高漲至18萬元。鋰價高漲維持有大約2年，期間涌現大量新進入者，競爭日益激烈。Pilbara、Altura兩家公司的產線在2018年投產，打破鋰行業供需平衡。然后，鋰價從2018年開始快速回落至8萬元左右，2019年下半年開始的去庫存引發殺跌探底，疊加2020年疫情沖擊，鋰價一度跌回十年前的水平！

那些高成本的新礦山，其盈利完全是建立在過往鋰價高漲基礎上的，相繼宣告不支：2019年8月，BaldHill宣告破產重整；2019年11月，Wodgina被雅寶收購，當即宣布停產維護；2020年10月，Altura在黎明前倒下，宣告破產重整，最終被其鄰居Pilbara收購。供給退出促成鋰價見底企穩。2020年下半年以來全球新能源汽車銷售火爆帶動鋰需求激增，鋰行業基本面狀況發生扭轉。由于此前鋰價低迷，礦山紛紛減產停產，更是沒有新增產能投放；盡管鹽湖生產成本較低，鋰價低迷沒有妨礙鹽湖新建/擴產計劃，但是疫情卻使得人力密集的鹽湖產能建設被迫中斷，新增產能投放延遲。根據國際能源署統計（IEA,TheRoleofCriticalMineralsinCleanEnergyTransitions,2021/5），南美鹽湖從發現至投產平均耗時7年，澳大利亞鋰輝石礦山從發現至投產平均耗時4年，反映產能建設周期長，鋰供給剛性。供需矛盾下鋰價開啟強勢上漲，并且持續性極強。本輪鋰價上漲經歷三個階段，（1）2020Q4-2021Q1鋰價企穩反彈；（2）2021Q3鋰價快速上漲至20萬元，突破歷史高點，主要是Pilbara線上拍賣掀開遮羞布，揭示鋰礦供給緊張，刺激鋰價上漲；（3）2021Q4-2022Q1鋰價快速上漲至50萬元左右，考慮主要是鹽湖季節性減產、海外鋰供給不穩定，疊加下游春節備貨。當前鋰供需矛盾十分突出，一方面是2020年下半年以來全球新能源汽車銷售火爆帶動鋰需求激增，另方面是近年鋰供給增量極其有限。展望未來，本報告著重分析2022年鋰需求增量與鋰供給增量，探究2022年鋰行業供需狀況邊際變化。經由研究，我們認為，2022年鋰供給增量跟不上鋰需求增量，鋰供需矛盾難有緩和，預計鋰供給緊張會貫穿全年，鋰價仍會維持高位。3鋰需求：從“工業味精”到“白色石油”早年，鋰被稱為“工業味精”，反映出鋰用途廣泛但是用量稀少。例如，工業級碳酸鋰用于玻璃、陶瓷釉料、連續鑄造、電解鋁等；工業級氫氧化鋰用于潤滑脂；金屬鋰用于鋁鋰合金/鎂鋰合金；丁基鋰用于醫藥、合成橡膠。這些傳統領域對鋰的需求量不大，且需求量增長緩慢。而今，鋰又被稱為“白色石油”，反映出鋰在能源領域發揮著重要作用，需求量大且不可或缺。現今鋰主要用于鋰電池，包括動力電池、數碼電池、儲能電池等。參照SQM年報，2020年全球鋰需求33萬噸碳酸鋰當量，其中動力電池占比高達54%，且未來鋰需求增量主要來自動力電池。從“工業味精”到“白色石油”是顛覆式的改變，從不受重視的小金屬轉變成具有戰略意義的能源金屬。2021年SQM等行業領軍者牽頭成立國際鋰業協會，標志著鋰行業發展壯大，成熟運作。值得一提，由于鋰長期以來是小金屬，是故行業數據很缺乏，缺少權威聲音。有如鋰需求通常都是各家機構自行估算，由于估算復雜，結論差異很大。通常而言，2020年全球鋰需求接近40萬噸碳酸鋰當量是普遍采信的觀點。4鋰供給4.1鋰資源儲量根據美國地質調查局（USGS）2021年數據，全球已探明鋰資源儲量2200萬噸金屬鋰當量。其中，智利鋰資源儲量920萬噸（占比42%），阿根廷鋰資源儲量220萬噸（占比10%），主要集中在智利、阿根廷、玻利維亞交界的“鋰三角”地區，以鹽湖形式存在；澳大利亞鋰資源儲量570萬噸（占比26%），主要以鋰輝石形式存在；中國鋰資源儲量150萬噸，兼有鹽湖（青海、西藏）、鋰輝石（四川）、鋰云母（江西宜春），但是分布散，品質略次。全球已探明鋰資源儲量2200萬噸金屬鋰，折合11660萬噸碳酸鋰當量

（按照金屬鋰與碳酸鋰1:5.3折算），對比2020年全球鋰需求33萬噸碳酸鋰當量，可以說全球已探明鋰資源儲量已經十分充足，并且由