建材行業(yè)2023年-集中度提升拐點(diǎn)將至消費(fèi)建材高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代到來(lái)1、地產(chǎn)政策傳達(dá)積極信號(hào)，行業(yè)有望迎來(lái)邊際好轉(zhuǎn)1.1、九月地產(chǎn)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)邊際弱修復(fù)，觸底回升可期2022年房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力加大，前三季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、新開(kāi)工、竣工和銷(xiāo)售均出現(xiàn)不同程度的同比下降，但從月度數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看，9月各項(xiàng)指標(biāo)的環(huán)比表現(xiàn)總體呈現(xiàn)弱修復(fù)。考慮到積極的房地產(chǎn)行業(yè)政策向市場(chǎng)的逐步傳導(dǎo)，疊加經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)行業(yè)的提振預(yù)期，我們認(rèn)為對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)四季度和明年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)可持積極態(tài)度。具體各項(xiàng)數(shù)據(jù)分析如下：

投資方面，同比數(shù)據(jù)單月降幅自6月以來(lái)首次縮窄。1-9月累計(jì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比下降8.0%，較1-8月同比數(shù)據(jù)降低0.6pct。9月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比下降12.1%，較8月同比數(shù)據(jù)縮窄1.7pct。9月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額環(huán)比增長(zhǎng)12.4%，較8月環(huán)比數(shù)據(jù)提高10.6pct。9月底，央行和銀保監(jiān)會(huì)要求六大行在年內(nèi)每家至少提供1000億元房地產(chǎn)融資支持，將有望帶動(dòng)今年四季度房地產(chǎn)投資端的進(jìn)一步改善。拿地方面，大中城市土拍市場(chǎng)有所回暖。1-9月100大中城市累計(jì)成交土地占地面積和成交土地總價(jià)同比分別下降10.3%和36.3%。9月100大中城市單月成交土地占地面積及和成交土地總價(jià)同比分別增長(zhǎng)13.7%和下降12.0%，環(huán)比分別增長(zhǎng)28.5%和123.8%，受供給端融資政策不斷松綁的影響，房企在大中城市拿地積極性有所恢復(fù)。截至10月30日，在已發(fā)布公告的第三批集中供地城市中，已有16座城市完成出讓，累計(jì)成交住宅宗地315塊，建筑面積約3335萬(wàn)平方米，基本與第二輪集中供地規(guī)模持平，同時(shí)，已有北京、廈門(mén)、濟(jì)南、青島、重慶、武漢、南京等多個(gè)城市明確第四批次集中供地計(jì)劃，其中已有無(wú)錫、南京、蘇州等多個(gè)城市正式推出第四批次集中供地公告，共推出涉宅用地37宗。土拍市場(chǎng)規(guī)模雖較往年有所下降，但也呈現(xiàn)出邊際回暖跡象。新開(kāi)工方面仍然承壓，竣工方面受“保交樓”政策支撐有望觸底反彈。1-9月累計(jì)房屋新開(kāi)工面積和竣工面積同比分別下降38.0%和19.9%。分別較1-8月同比數(shù)據(jù)降低0.8pct和縮窄1.3pct。9月房屋單月新開(kāi)工面積和竣工面積同比分別下降44.4%和6.0%，分別較8月同比數(shù)據(jù)縮窄1.3pct和降低3.5pct。9月商品房單月新開(kāi)工面積和竣工面積環(huán)比增長(zhǎng)7.9%和下降16.9%，分別較8月環(huán)比數(shù)據(jù)提高14.6pct和下降59.4pct。新開(kāi)工方面受上半年土拍低迷影響，同比數(shù)據(jù)大幅下滑承壓，但環(huán)比數(shù)據(jù)呈現(xiàn)改善，伴隨今年第三輪土拍市場(chǎng)回暖預(yù)期，開(kāi)工端有望加以修復(fù)。竣工方面則受中央及各地頻發(fā)“保交樓”政策支撐，同比數(shù)據(jù)降幅縮窄，竣工端將呈現(xiàn)觸底反彈趨勢(shì)。銷(xiāo)售方面，同比數(shù)據(jù)降幅縮窄，環(huán)比數(shù)據(jù)大幅改善。1-9月商品房累計(jì)銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額同比分別下降22.2%和26.3%，分別較1-8月同比數(shù)據(jù)縮窄0.8pct和1.6pct。9月商品房單月銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額同比分別下降16.2%和14.2%，分別較8月同比數(shù)據(jù)縮窄6.4pct和5.7pct。9月商品房單月銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額環(huán)比增長(zhǎng)39.3%和33.7%，分別較8月環(huán)比數(shù)據(jù)提高34.4pct和29.4pct。在一系列信貸政策組合拳下，居民購(gòu)房需求將逐步釋放，銷(xiāo)售端數(shù)據(jù)有望持續(xù)修復(fù)。綜合來(lái)看，9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)中，銷(xiāo)售端、拿地端與開(kāi)工端呈環(huán)比改善態(tài)勢(shì)，投資端與竣工端呈環(huán)比下降但降幅縮窄趨勢(shì)，從銷(xiāo)售端邊際改善傳導(dǎo)至投資端底部修復(fù)仍需一定時(shí)間。但中央及地方頻頻釋放穩(wěn)樓市積極信號(hào)，將持續(xù)有效帶動(dòng)居民住房需求釋放，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的邊際貢獻(xiàn)有望伴隨松綁政策的出臺(tái)與落地進(jìn)一步提升。1.2、行業(yè)政策偏向積極，竣工端和銷(xiāo)售端利好明顯宏觀金融政策積極，M2同比增速保持高位，LPR創(chuàng)歷史新低，銀行體系流動(dòng)性較為充裕。今年年初以來(lái)，多方釋放積極信號(hào)，9月廣義貨幣供給量M2同比提升12.1%，增速保持高位；同時(shí)，5年期LPR與1年期LPR連續(xù)下調(diào)，9月15日六大行同步下調(diào)銀行存款利率，為5年期LPR利率進(jìn)一步下調(diào)提供動(dòng)力；2022年9月抵押補(bǔ)充貸款（PSL）凈新增1082億元，這是自2020年初以來(lái)央行再度重啟PSL工具。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，宏觀金融政策將繼續(xù)保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。房地產(chǎn)供給側(cè)政策逐步松綁，修復(fù)力度仍待重磅政策支持。4月11日，由證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、全國(guó)工商聯(lián)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持上市公司健康發(fā)展的通知》，支持房企向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，正式標(biāo)志房地產(chǎn)供給側(cè)政策自2020年三道紅線提出后的硬性管控轉(zhuǎn)為逐步松綁。9月底，央行和銀保監(jiān)會(huì)要求六大行在年內(nèi)每家至少提供1000億元房地產(chǎn)融資支持，加大對(duì)房地產(chǎn)供給側(cè)的支持力度，我們認(rèn)為該政策一定程度上能緩解部分房企融資壓力，有望帶動(dòng)2022年Q4房地產(chǎn)投資端數(shù)據(jù)企穩(wěn)，進(jìn)而于2023年加強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)的拿地積極性與促進(jìn)開(kāi)工端數(shù)據(jù)底部修復(fù)。但整體來(lái)看，2022年房地產(chǎn)供給側(cè)政策始終被置于“防范風(fēng)險(xiǎn)”的語(yǔ)境中釋放，對(duì)比2008年及2014年的放松力度，供給側(cè)仍有較大的政策支持空間。“保交樓”政策持續(xù)推進(jìn)，竣工端修復(fù)Q4可期。7月28日中央政治局會(huì)議針對(duì)爛尾樓問(wèn)題首提“保交樓、穩(wěn)民生”，此后中央和地方都高度重視“保交樓”全面落實(shí)，支持已售逾期交付的住宅項(xiàng)目完成建設(shè)交付，方式包括：1）從資金端為房企紓困；2）在預(yù)售資金、交易流程等方面加強(qiáng)監(jiān)管，避免新增交付問(wèn)題等。“保交樓”一方面可拉動(dòng)竣工回暖，另一方面可緩解居民期房交付焦慮，有助于從需求端強(qiáng)信心、穩(wěn)預(yù)期。從今年9月竣工端同比數(shù)據(jù)降幅縮窄來(lái)看，中央及地方陸續(xù)出臺(tái)的“保交樓”相關(guān)政策已經(jīng)取得一定效果，我們認(rèn)為“保交樓”對(duì)于竣工端的修復(fù)將于2022年Q4及2023年進(jìn)一步兌現(xiàn)。需求側(cè)政策轉(zhuǎn)向積極，銷(xiāo)售拐點(diǎn)將至。自今年年初開(kāi)始，中央在房住不炒的基礎(chǔ)上定調(diào)用足用好政策工具箱，支持居民剛性和改善性住房需求，各地全面貫徹“一城一策”，通過(guò)信貸支持、公積金支持、提供購(gòu)房補(bǔ)貼、放松限購(gòu)限售、降低落戶門(mén)檻等方式刺激住房消費(fèi)，以期由消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)樓市回暖。近期銷(xiāo)售端數(shù)據(jù)也有印證，9月商品房銷(xiāo)售面積及銷(xiāo)售額同比降幅縮窄，環(huán)比大幅改善，需求側(cè)政策放松效果有所顯現(xiàn)。我們認(rèn)為未來(lái)需求側(cè)政策組合拳將持續(xù)提振居民購(gòu)房信心與需求，銷(xiāo)售端底部已夯實(shí)，拐點(diǎn)或顯于明年。總體來(lái)看，中央及地方定調(diào)寬松調(diào)控，持續(xù)釋放穩(wěn)樓市積極信號(hào)。其中“保交樓”政策持續(xù)加碼，需求側(cè)政策層出不窮，顯著利于竣工端與銷(xiāo)售端復(fù)蘇，若供給側(cè)政策進(jìn)一步優(yōu)化，則有望與需求側(cè)政策共振，助力樓市跳出底部運(yùn)行。1.3、地產(chǎn)行業(yè)今年筑底，明年有望邊際回暖我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)積極政策有望延續(xù)，考慮到存量政策效力向市場(chǎng)傳導(dǎo)的時(shí)滯影響和今年低基數(shù)的現(xiàn)實(shí)情況，疊加增量政策刺激，房地產(chǎn)行業(yè)在Q4和明年有望迎來(lái)各項(xiàng)指標(biāo)邊際改善。我們以歷史上各項(xiàng)房地產(chǎn)指標(biāo)的Q4占全年比重為基準(zhǔn)，綜合考慮到政策帶來(lái)的邊際影響為修正，估算出2022年全年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額、房屋新開(kāi)工面積、竣工面積和商品房銷(xiāo)售面積同比分別下降4.1%、35.3%、19.4%和15.4%，較前三季度同比數(shù)據(jù)收窄3.9pct、2.7pct、0.5pct和6.8pct，表明房地產(chǎn)的投資端、開(kāi)工端、竣工端和銷(xiāo)售端均出現(xiàn)修復(fù)回暖。在對(duì)明年房地產(chǎn)行業(yè)指標(biāo)的預(yù)測(cè)中，我們重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)竣工端的表現(xiàn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，房地產(chǎn)行業(yè)竣工一般滯后開(kāi)工，滯后周期約為2年，我們根據(jù)公式“當(dāng)年房屋竣工面積/2年前房屋新開(kāi)工面積=當(dāng)年竣工轉(zhuǎn)化率”算得近三年竣工轉(zhuǎn)化率平均值，作為對(duì)于2023年房屋竣工面積的預(yù)測(cè)依據(jù)。我們?nèi)〗昕⒐まD(zhuǎn)化率平均值作為2023年中性情況下竣工轉(zhuǎn)化率預(yù)測(cè)值，結(jié)合公式

“2021年房屋新開(kāi)工面積×2023年竣工轉(zhuǎn)化率預(yù)測(cè)值=2023年房屋竣工面積預(yù)測(cè)值”預(yù)測(cè)得到2023年房屋竣工面積約為9.4億㎡，同比上升約為19.5%。我們判斷過(guò)往未如期竣工部分疊加明年正常竣工部分將構(gòu)成竣工景氣度上行的潛在動(dòng)力，2023年竣工端數(shù)據(jù)有望呈現(xiàn)觸底反彈態(tài)勢(shì)，將帶動(dòng)下游消費(fèi)建材需求回暖。2、2022消費(fèi)建材市場(chǎng)規(guī)模下滑程度較大我們認(rèn)為，由于2022年房地產(chǎn)竣工端下滑，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)建材整體市場(chǎng)規(guī)模的下滑存在一定擔(dān)憂。以涂料為例，我們測(cè)算2022年民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)竣工面積大幅下滑后，對(duì)涂料市場(chǎng)整體市場(chǎng)規(guī)模沖擊在24.5%左右。2022年涂料市場(chǎng)規(guī)模的確會(huì)存在一定下行壓力，但龍頭公司可以通過(guò)提升市占率、擴(kuò)充品類的方式進(jìn)行對(duì)沖。2.1、2021年建筑涂料市場(chǎng)規(guī)模1290億元首先，我們通過(guò)兩種方法測(cè)算2021年建筑涂料整體市場(chǎng)規(guī)模如下：

測(cè)算方法1：根據(jù)涂界“中國(guó)涂料企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜單”顯示，2021年全國(guó)涂料市場(chǎng)規(guī)模約4600億元。根據(jù)《2021年建筑涂料市場(chǎng)回顧及2022年發(fā)展展望》數(shù)據(jù)計(jì)算，2021年建筑涂料產(chǎn)量占比29.1%。由此測(cè)算得全國(guó)建筑涂料市場(chǎng)規(guī)模約1339億元。方法2：根據(jù)涂界公布的數(shù)據(jù)，2021年立邦工程涂料營(yíng)收65.79億元，市占率為8.02%，測(cè)算全國(guó)工程涂料市場(chǎng)約820億元。另外，立邦2021年零售裝修漆營(yíng)收106.21億元，市占率22.60%，測(cè)算2021年全國(guó)零售涂料市場(chǎng)規(guī)模約470億元左右，因此零售+工程合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模約1290億元，下文以1290億元為準(zhǔn)。2.2、2021年存量市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算：約278億元我們將舊改、城市煥新等帶來(lái)的涂料需求稱為存量涂料市場(chǎng)，根據(jù)目前舊改規(guī)劃，測(cè)算2021年舊改合計(jì)建筑面積為12.47億平。將舊改建筑面積和各產(chǎn)品單價(jià)結(jié)合，得到2021年舊改建筑涂料市場(chǎng)規(guī)模為185億元。我們定義城市煥新為存量建筑的重涂，截至2020年全國(guó)存量建筑面積為490億平，假設(shè)每年7%的建筑進(jìn)入重涂，則2021年重涂面積約34.3億平，考慮舊改會(huì)減少重涂需求，將舊改建筑面積扣除后，2021年重涂建筑面積實(shí)際約21.83億平，假設(shè)重涂?jī)H為內(nèi)墻重涂，根據(jù)產(chǎn)品價(jià)格計(jì)算得到城市煥新市場(chǎng)規(guī)模約93億元。綜上，建筑涂料存量整體市場(chǎng)規(guī)模約278億元（舊改+城市煥新），占整體建筑涂料市場(chǎng)比例約21.6%左右。2.3、新建建筑中住宅/公建/廠房/基建涂料市場(chǎng)規(guī)模分別為648/253/81/30億元扣除存量建筑涂料市場(chǎng)后，2021年新建建筑涂料市場(chǎng)規(guī)模約1012億元。新建建筑按類型可劃分為住宅、公建、基建和廠房，按照近10年以來(lái)的房屋竣工面積價(jià)值占比，房地產(chǎn)占比89%（包括商品房和辦公樓等），基建占比3%，工業(yè)廠房占比8%左右。房地產(chǎn)又可以劃分為住宅和公建，其中住宅占比64%，公建占比25%左右。據(jù)此測(cè)算，2021年新建房地產(chǎn)建筑涂料需求約901億元，其中新建住宅涂料需求為648億元，新建公建房屋涂料需求為253億元。此外，新建工業(yè)廠房涂料需求為81億元，新建基建相關(guān)涂料需求為30億元。2.4、地產(chǎn)涂料市場(chǎng)中央國(guó)企市場(chǎng)規(guī)模為270億元考慮到數(shù)據(jù)可得性，我們僅在新建地產(chǎn)涂料市場(chǎng)中測(cè)算央國(guó)企/民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模。根據(jù)克而瑞，截至2020年百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)土儲(chǔ)中，央國(guó)企地產(chǎn)土儲(chǔ)合計(jì)占比30%，假設(shè)百?gòu)?qiáng)外地產(chǎn)企業(yè)的民企/央國(guó)企比例和百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)企業(yè)一致，則2021年央國(guó)企地產(chǎn)整體涂料市場(chǎng)占新建地產(chǎn)涂料市場(chǎng)的30%，為270億元，剩下的即為民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)的涂料市場(chǎng)規(guī)模為631億元。2.5、民營(yíng)地產(chǎn)竣工萎縮對(duì)涂料市場(chǎng)規(guī)模影響較大我們認(rèn)為，由于市占率提升的影響，未來(lái)央國(guó)企地產(chǎn)市占率有所上升，特別是2022年城投大舉進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，央國(guó)企地產(chǎn)整體地產(chǎn)竣工面積預(yù)計(jì)不會(huì)大幅萎縮。而民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)受到資金鏈影響以及銷(xiāo)售斷崖式下滑，民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)的竣工面積在2022年大幅萎縮且預(yù)計(jì)將在未來(lái)保持。工廠、基建以及存量建筑市場(chǎng)規(guī)模，我們判斷受地產(chǎn)沖擊較小。受沖擊最大的是民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)，我們假設(shè)若2022年民營(yíng)地產(chǎn)竣工面積“腰斬”（如新城控股上半年竣工端下滑57.70%，綠地控股上半年竣工端下滑22.81%），則民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)減半至315億元，導(dǎo)致整體1290億元的市場(chǎng)規(guī)模下滑24.5%至975億元。3、弱化地產(chǎn)周期影響，消費(fèi)建材進(jìn)入高質(zhì)量增長(zhǎng)階段在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)和政策利好支持下，消費(fèi)建材行業(yè)迎來(lái)諸多中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)點(diǎn)。疊加各頭部公司積極布局多元化品類、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，行業(yè)有望逐漸擺脫地產(chǎn)周期掣肘，走出獨(dú)立的成長(zhǎng)邏輯。3.1、超低能耗建材將于“十四五”迎來(lái)近三千億市場(chǎng)需求中央、地方政策密集出臺(tái)，“十四五“期間被動(dòng)房迎井噴式增長(zhǎng)。雙碳背景下，被動(dòng)式超低能耗建筑成為建筑行業(yè)實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”的必然選擇。2022年3月，住建部提出“到2025年，完成既有建筑節(jié)能改造面積3.5億平方米以上，建設(shè)超低能耗、近零能耗建筑0.5億平方米以上”的明確目標(biāo)，各地政策亦紛紛加碼推動(dòng)目標(biāo)落實(shí)。“十四五”期間，被動(dòng)房進(jìn)一步推廣有望為消費(fèi)建材行業(yè)帶來(lái)2800億市場(chǎng)空間。被動(dòng)房的五大核心技術(shù)包括節(jié)能保溫系統(tǒng)、高性能門(mén)窗系統(tǒng)、規(guī)避冷熱橋設(shè)計(jì)、優(yōu)良的氣密性設(shè)計(jì)、高效熱回收新風(fēng)系統(tǒng)，前四種技術(shù)的實(shí)現(xiàn)均依賴高性能的建筑材料。由被動(dòng)房帶來(lái)的新增市場(chǎng)空間由增量成本和建筑面積共同決定，測(cè)算如下：

1）增量成本：以哈爾濱辰能·溪樹(shù)庭院被動(dòng)房項(xiàng)目為例，其被動(dòng)房建設(shè)中增量成本為965元/平米，其中消費(fèi)建材占比約73%，由高到低分別為外墻保溫（31%）、門(mén)窗（28%）、結(jié)構(gòu)調(diào)整（10%）、氣密性（3%）。2）建筑面積：2022年3月11日住建部《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》指出：“到2025年，完成既有建筑節(jié)能改造面積3.5億平方米以上，建設(shè)超低能耗、近零能耗建筑0.5億平方米以上。”若實(shí)現(xiàn)4億平方米建筑改造目標(biāo)，相關(guān)低能耗建筑材料將新增2800億元市場(chǎng)需求。3.2、行業(yè)提標(biāo)為防水市場(chǎng)擴(kuò)容40-60%防水行業(yè)新規(guī)對(duì)產(chǎn)品用量、性能和施工工藝均提出更高要求。2022年10月，防水新規(guī)

《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》落地。1）較現(xiàn)行《建筑工程質(zhì)量管理?xiàng)l例》中“防水質(zhì)保期5年”的規(guī)定，新規(guī)大幅提高防水設(shè)計(jì)年限要求：地下工程不低于工程結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)工作年限（即不低于50年），屋面/室內(nèi)工程不低于20/25年。2）新規(guī)增加了防水的施工道數(shù)要求，其中平屋面、瓦屋面工程的一級(jí)防水要求由“兩道防水設(shè)防”修改為“不應(yīng)少于3道”，二級(jí)防水要求由“一道防水設(shè)防”修改為“不應(yīng)少于2道”。在材料不變的前提下，增加單位面積材料用量是提高防水設(shè)計(jì)年限的最直接方式，測(cè)算得增加材料厚度+提高施工道數(shù)，將帶動(dòng)防水市場(chǎng)擴(kuò)容40%-60%。測(cè)算過(guò)程如下：

據(jù)建筑防水協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)朱冬青估計(jì)，若按此前意見(jiàn)稿要求，國(guó)內(nèi)80%-85%的建筑都可能會(huì)被列為建筑防水一級(jí)防水設(shè)防的要求，我們假設(shè)這一比例為80%，并以一級(jí)防水要求建筑的防水增量需求代表整個(gè)防水行業(yè)增量需求。我國(guó)防水產(chǎn)業(yè)以防水卷材為主（2021年卷材合計(jì)占70%），故以SBS改性瀝青防水卷材為例進(jìn)行計(jì)算。1）從材料厚度（決定單價(jià)）看，新規(guī)對(duì)各類防水卷材提出了最小厚度規(guī)定（其中施工聚合物改性防水卷材層厚度不低于3mm），雖未較舊準(zhǔn)則顯著提高，但考慮到增加厚度對(duì)防水能力有較明顯的提升效果，假設(shè)新規(guī)后卷材厚度平均由3mm增至4mm，卷材單價(jià)按國(guó)標(biāo)I型3mm厚17元/平米，4mm厚20元/平米計(jì)算。2）從施工道數(shù)（決定用量）看，新規(guī)中屋面工程的一級(jí)防水最低要求道數(shù)為3（舊準(zhǔn)則為2），地下室工程的防水材料種類最低要求為2（舊準(zhǔn)則為1），假設(shè)新規(guī)后一級(jí)防水工程道數(shù)平均由兩道增至三道。由此計(jì)算，新規(guī)帶來(lái)防水市場(chǎng)擴(kuò)容（20*80%+17*20%）*（3*80%+2*20%）/（17*2）-1=60%。考慮到實(shí)際施工過(guò)程中可能并非完全按照標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，我們認(rèn)為此次防水提標(biāo)政策落地將擴(kuò)容防水行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模40%-60%。此外，新規(guī)將帶來(lái)防水材料質(zhì)量和施工技術(shù)漸趨標(biāo)準(zhǔn)化，從而帶動(dòng)防水市場(chǎng)集中度提升，優(yōu)質(zhì)防水企業(yè)受益。新規(guī)更新了屋面、室內(nèi)、地下等多個(gè)場(chǎng)景的防水施工技術(shù)要求及驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)材料質(zhì)量、驗(yàn)收規(guī)范以及技術(shù)設(shè)計(jì)規(guī)范作出了更高要求。在更高防水標(biāo)準(zhǔn)的約束下，大量低端偽劣防水材料產(chǎn)能將加速退出，從而促進(jìn)產(chǎn)品品質(zhì)占優(yōu)、施工技術(shù)良好的防水企業(yè)市占率提高，帶動(dòng)市場(chǎng)集中度提升。諸如東方雨虹（2021年市占率15%）、科順股份（2021年市占率4%）、凱倫股份、三棵樹(shù)等優(yōu)質(zhì)防水企業(yè)將充分受益。3.3、頭部公司橫向擴(kuò)張以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力頭部公司紛紛向平臺(tái)型建材商發(fā)展，在創(chuàng)造全新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，增強(qiáng)了自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在鞏固傳統(tǒng)產(chǎn)品的領(lǐng)先地位基礎(chǔ)上，頭部公司紛紛切入其他賽道，依托渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)行橫向擴(kuò)張。其中東方雨虹的擴(kuò)張較為成功，其依托民建集團(tuán)發(fā)展瓷磚膠、美縫劑業(yè)務(wù)，2022H1在防水行業(yè)承壓背景下，瓷磚膠產(chǎn)品線同比增110%，美縫劑等其他品類產(chǎn)品線亦均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，新品類成為東方雨虹抵抗地產(chǎn)周期下行、穩(wěn)定盈利的重要力量。三棵樹(shù)、北新建材、堅(jiān)朗五金、偉星新材等偏功能性建材的公司近年亦追求多元化發(fā)展；而蒙娜麗莎、東鵬控股、兔寶寶等偏裝飾性建材的公司，相比橫向擴(kuò)張則更傾向于在單一品類內(nèi)完善產(chǎn)品矩陣，為客戶提供多樣化選擇。4、供需格局轉(zhuǎn)變，2023年集中度提升將成為最上層邏輯從主觀來(lái)講，在地產(chǎn)進(jìn)入存量時(shí)代、工業(yè)自動(dòng)化趨勢(shì)增強(qiáng)等因素驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)建材行業(yè)供需格局迎來(lái)深刻轉(zhuǎn)變，龍頭為應(yīng)對(duì)行業(yè)之變?cè)谛枨蠛凸┙o端激烈競(jìng)爭(zhēng)，不僅鞏固了自身優(yōu)勢(shì)地位，也使得中小企業(yè)生存空間進(jìn)一步收窄。從客觀來(lái)講，環(huán)保監(jiān)管、防水標(biāo)準(zhǔn)提升等政策因素，也將推動(dòng)良幣驅(qū)逐劣幣，加速中小企業(yè)出清，形成更加有利于頭部企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境，從而優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，驅(qū)動(dòng)集中度加速提升。市場(chǎng)份額向頭部的集中，反過(guò)來(lái)將增強(qiáng)頭部公司在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力和占款能力，形成“市場(chǎng)份額增加”與“產(chǎn)業(yè)鏈地位提高”相互促進(jìn)的良性循環(huán)模式，開(kāi)啟強(qiáng)者愈強(qiáng)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)通道，從而推動(dòng)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升和競(jìng)爭(zhēng)格局日益穩(wěn)定。4.1、需求端：銷(xiāo)售能力愈發(fā)成為公司競(jìng)爭(zhēng)力決定因素由于消費(fèi)建材產(chǎn)品本身同質(zhì)化程度高且消費(fèi)者對(duì)其品質(zhì)感知程度較弱，銷(xiāo)售能力是公司占領(lǐng)市場(chǎng)的核心決定因素，龍頭公司圍繞人員、渠道、服務(wù)等多維度展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。4.1.1、擴(kuò)充和激勵(lì)銷(xiāo)售人員，培育核心競(jìng)爭(zhēng)力近年來(lái)龍頭公司積極擴(kuò)充銷(xiāo)售人員數(shù)量，配合高薪資和股權(quán)激勵(lì)調(diào)動(dòng)其積極性，以打造高度狼性的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)。員工數(shù)量方面，我們統(tǒng)計(jì)，近五年各頭部公司銷(xiāo)售人員人數(shù)和人均創(chuàng)收呈上升趨勢(shì)，反映出公司對(duì)銷(xiāo)售人員重視程度的提高和銷(xiāo)售績(jī)效的優(yōu)化。員工激勵(lì)方面，首先，龍頭公司可提供具備競(jìng)爭(zhēng)力的薪資，在我們考察的七家龍頭公司中，其銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)中的重要角色——銷(xiāo)售經(jīng)理的工資水平基本均超當(dāng)?shù)仄骄べY10%以上。第二，龍頭公司普遍以股份為紐帶綁定公司與員工利益。其中東方雨虹和三棵樹(shù)實(shí)施力度較大。1）在2021年股權(quán)激勵(lì)中東方雨虹激勵(lì)人數(shù)占員工總數(shù)31%，且在2016/2019/2021年三輪股權(quán)激勵(lì)中銷(xiāo)售人員占比均接近60%，職務(wù)大多為“銷(xiāo)售經(jīng)理”。2）三棵樹(shù)激勵(lì)方式以員工持股為主，其最新一期計(jì)劃總?cè)藬?shù)占員工總數(shù)近五成；其中董監(jiān)高之外員工的計(jì)劃持股份額占比高達(dá)93.60%，以骨干員工為主的激勵(lì)結(jié)構(gòu)有利于激發(fā)公司整體經(jīng)營(yíng)活力。此外，三棵樹(shù)實(shí)控人在資金及收益上均對(duì)員工持股計(jì)劃予以兜底，進(jìn)一步增強(qiáng)了員工參與信心。3）我們考察的其余幾家公司，最近一次激勵(lì)人數(shù)占員工總數(shù)最高不超過(guò)12%，但預(yù)計(jì)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、銷(xiāo)售人員重要性日益突出的背景下，各家公司的激勵(lì)范圍均將趨于更加廣泛。4.1.2、推進(jìn)渠道下沉，應(yīng)對(duì)行業(yè)需求結(jié)構(gòu)變化根據(jù)所覆蓋客戶類型的不同，消費(fèi)建材公司主要銷(xiāo)售渠道分“直銷(xiāo)+工程經(jīng)銷(xiāo)+零售經(jīng)銷(xiāo)”三種，分別針對(duì)大B、小B和C端客戶。房建市場(chǎng)由增量向存量切換的趨勢(shì)或改變消費(fèi)建材行業(yè)需求結(jié)構(gòu)，使之客戶趨零散化：

1）B端業(yè)務(wù)分化，大B集采承壓，小B業(yè)務(wù)重要性提升；2）C端空間打開(kāi)，完善零售渠道建設(shè)、搶占C端市場(chǎng)成為行業(yè)新競(jìng)爭(zhēng)主線。整體看，在客戶數(shù)量增加、單客規(guī)模減小趨勢(shì)下，渠道下沉漸成各公司競(jìng)爭(zhēng)主線。B端市場(chǎng)：地產(chǎn)開(kāi)工端增速下滑帶來(lái)房建增量需求走弱，而房企融資監(jiān)管的趨嚴(yán)和精裝滲透率增長(zhǎng)的放緩進(jìn)一步增大了集采市場(chǎng)擴(kuò)容難度，長(zhǎng)期看大B端集采業(yè)務(wù)輝煌時(shí)代或一去不復(fù)返，部分龍頭在大B戰(zhàn)略集采上的傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)趨于弱化。小B市場(chǎng)潛在空間大，加之對(duì)小B業(yè)務(wù)具備賬期短、議價(jià)能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，以及環(huán)保政策趨嚴(yán)帶來(lái)建筑施工、家裝公司等行業(yè)集中度提升，小B業(yè)務(wù)或快速發(fā)展，成為消費(fèi)建材公司下一輪增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。C端市場(chǎng)：個(gè)人業(yè)主自住房和二手房翻修需求的釋放為C端業(yè)務(wù)帶來(lái)廣闊空間，零售經(jīng)銷(xiāo)渠道重要性日益顯現(xiàn)。C端市場(chǎng)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，其競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，進(jìn)軍之初難度較大，但1）完善零售經(jīng)銷(xiāo)渠道和提前卡位地方市場(chǎng)后，往往可打造較高壁壘；2）C端業(yè)務(wù)良好的現(xiàn)金流可起到熨平地產(chǎn)周期、保持經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的效果；3）建材產(chǎn)品的價(jià)值實(shí)現(xiàn)高度依賴配送、安裝等服務(wù)，企業(yè)可通過(guò)完善的服務(wù)體系打造差異化、提升附加值，提升盈利能力。尤其是對(duì)過(guò)去C端零售業(yè)務(wù)較少的防水、涂料行業(yè)，零售渠道的開(kāi)辟成為其重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們觀察到相應(yīng)龍頭東方雨虹、三棵樹(shù)均積極推動(dòng)渠道下沉且成效初現(xiàn)：東方雨虹2022H1民建集團(tuán)/德愛(ài)威建筑涂料零售分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.55/3.52億元，同比增83%/47%；

三棵樹(shù)2017/2021年終端銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量分別為1.9萬(wàn)/4.88萬(wàn)，4年CAGR達(dá)26.6%。4.1.3、完善服務(wù)體系，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)服務(wù)能力是C端市場(chǎng)重要的差異化競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，龍頭公司不斷拓寬服務(wù)邊界，完善“產(chǎn)品+服務(wù)”的全新商業(yè)模式。對(duì)C端客戶，各公司從進(jìn)店導(dǎo)購(gòu)、住宅預(yù)檢、配送、施工、售后等多方面發(fā)力提升其購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)；部分已分離施工修繕?lè)?wù)為獨(dú)立的業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行盈利，如起家于施工的東方雨虹成立了專門(mén)的建筑修繕集團(tuán)，提供既有建筑滲漏治理、建筑結(jié)構(gòu)補(bǔ)強(qiáng)加固等獨(dú)立施工服務(wù)。對(duì)掌握大量客戶資源的專業(yè)化人士群體，各公司亦通過(guò)多種手段進(jìn)行整合爭(zhēng)取。對(duì)防水、涂料、管材、保溫材料等功能性較強(qiáng)的建材，工長(zhǎng)群體是公司主要的專業(yè)用戶畫(huà)像，銷(xiāo)售人員力圖通過(guò)培訓(xùn)、認(rèn)證、會(huì)員平臺(tái)、創(chuàng)辦賽事等服務(wù)提升工長(zhǎng)粘性，打開(kāi)從工長(zhǎng)到業(yè)主的流量入口，并通過(guò)專業(yè)工長(zhǎng)為業(yè)主提供施工服務(wù)。對(duì)瓷磚、板材等偏裝飾性的建材，設(shè)計(jì)師相比工長(zhǎng)對(duì)消費(fèi)者有更大影響力，公司往往通過(guò)公益講座、沙龍、賽事等活動(dòng)與設(shè)計(jì)師建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，并通過(guò)設(shè)計(jì)師為業(yè)主提供配套設(shè)計(jì)服務(wù)。總之，以上商業(yè)模式的變化（由單賣(mài)產(chǎn)品到“產(chǎn)品+服務(wù)”）與公司加強(qiáng)人員激勵(lì)和渠道下沉等舉措相配合，將助力各頭部公司在行業(yè)擴(kuò)容趨勢(shì)下，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、提升市場(chǎng)份額。4.2、供給端：精細(xì)化成本管理輔助價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)頭部公司更易通過(guò)精細(xì)化成本管理壓縮單位成本，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化。在產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)環(huán)境下，通過(guò)提價(jià)向終端轉(zhuǎn)移成本壓力并非易事，降低成本成為消費(fèi)建材公司采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略的首選方式，而頭部公司更具資金實(shí)力打贏“成本內(nèi)卷戰(zhàn)”。4.2.1、向上游擴(kuò)張降低采購(gòu)成本整合上游獲得原材料成本優(yōu)勢(shì)，擺脫供應(yīng)商依賴性提高自身議價(jià)能力。近年來(lái)，消費(fèi)建材行業(yè)主要原材料價(jià)格整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，沖擊企業(yè)盈利能力，消費(fèi)建材龍頭公司正積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)張，保證原材料價(jià)格及供應(yīng)，以最直接的方式進(jìn)行價(jià)格“內(nèi)卷”戰(zhàn)。在向上擴(kuò)張后，東方雨虹、大亞圣象、北新建材對(duì)前五名供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)金額占年度采購(gòu)總額比例整體呈下降趨勢(shì)，降低對(duì)主要供應(yīng)商的依賴性初見(jiàn)成效。4.2.2、引進(jìn)自動(dòng)化降低人力成本引進(jìn)自動(dòng)化設(shè)備以降低人力成本。近年來(lái)，消費(fèi)建材行業(yè)龍頭生產(chǎn)人員占總員工比例整體呈下降趨勢(shì)，生產(chǎn)人員人均產(chǎn)值整體卻呈上升趨勢(shì)。我們認(rèn)為其主要得益于企業(yè)抓住工業(yè)4.0的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，從自動(dòng)化走向智能化，逐步降低直接人工成本，提高生產(chǎn)效率。總之，消費(fèi)建材行業(yè)一方面可通過(guò)向上游擴(kuò)張以降低采購(gòu)成本，另一方面可打造智能制造工廠降低生產(chǎn)成本,這些舉措只有具備雄厚資金實(shí)力的頭部企業(yè)才可能完成，其本就因產(chǎn)量較高而規(guī)模效應(yīng)顯著，從多個(gè)環(huán)節(jié)壓縮成本將進(jìn)一步拉大其相對(duì)中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)行業(yè)集中度提升。5、消費(fèi)建材企業(yè)業(yè)績(jī)或迎拐點(diǎn)，2023年盈利能力有望提升5.1、頭部建材公司2022年Q3