金晶科技研究報告：TCO玻璃王者，三駕馬車驅動成長1、純堿玻璃產業鏈全覆蓋，業績有望跨越周期1.1、超白玻璃領航者，光伏玻璃新秀公司前身淄博金晶浮法玻璃廠成立于1996年，主要生產無色浮法玻璃原片。1999年，由山東玻璃總公司為主要發起人，以發起方式設立股份有限公司。2002年，公司于上交所上市。上市以來，公司持續增強技術實力、擴建升級產線，拓寬業務領域。在產品上，公司在傳統浮法玻璃的基礎上，向超白玻璃等高端玻璃產品擴展；產業鏈上，公司向上布局玻璃主要原材料純堿，向下布局LOW-E節能玻璃等玻璃深加工領域。2020年，公司緊跟市場對光伏玻璃產能和光伏產業技術不斷迭代的需求，利用自身超白玻璃的生產技術優勢，進軍光伏玻璃領域。2021年，公司在光伏領域更進一步，成功開發3.2、2.65mm超白TCO導電玻璃，成為國內外為數不多掌握TCO導電膜玻璃技術且能實現量產的企業之一。公司股權結構長期保持穩定、清晰。截至2022年9月30日，公司控股股東為金晶節能，持股比例32.03%。公司實際控制人為丁茂良，其通過持有東升玻纖51%股權間接控股金晶節能進而間接控股公司。王剛先生為公司的董事長及金晶節能的董事長、總經理，曾任淄博平板玻璃廠副廠長、廠長，山東玻璃總公司法定代表人。1.2、從純堿到玻璃原片再到深加工，多元并舉、產業升級公司主營業務分為玻璃和化工產品兩大板塊，玻璃板塊進一步細分為浮法玻璃、技術玻璃和玻璃深加工產品。得益于公司壓延與浮法原片生產工藝、在線與離線鍍膜工藝均具備，公司玻璃產品種類豐富，應用領域包括建筑、光伏、工業冷鏈、汽車領域等。其中，公司的技術玻璃主要為超白玻璃、壓花玻璃、顏色玻璃、汽車玻璃、防火玻璃及高檔浮法玻璃等；玻璃深加工主要包括雙銀、單銀、異地可鋼三銀Low-E及在線Low-E玻璃、減反射玻璃等。化工板塊的主要產品為純堿、小蘇打等。產能方面，截至2022年上半年，公司具備玻璃原片（含超白玻璃）日熔化量5800噸（不含公司金彪公司2*600T/D和金晶圣戈班1*600T/D）的產能，運營主體為公司本部、滕州金晶、寧夏金晶；Low-E節能玻璃年產能2000萬平方米，運營主體為公司本部、滕州金晶。公司玻璃原片、節能玻璃等產線多布局于下游需求旺盛的華東區域，光伏玻璃產線布局在寧夏、馬來西亞等光伏產業的核心市場，有利于公司實現對下游組件廠的深度綁定。公司已形成從純堿到玻璃原片再到鍍膜、深加工玻璃產品的產業鏈深度整合，未來隨著光伏玻璃、節能玻璃和深加工產品比重提升，公司的全產業鏈優勢有望更加明顯。從近年來公司產品結構上來看，純堿等化工產品收入占比約為1/3,技術玻璃等高端玻璃產品占比大約30%-35%，浮法玻璃原片因其周期性較強，收入占比在18%-35%以內波動。深加工產品占比穩定在5%左右。2021年，公司技術玻璃/浮法玻璃/深加工玻璃/化工產品分別實現收入20.06/22.79/3.46/20.30億元，收入占比分別為29.0%/32.9%/5.0%/29.3%。從銷售量上來來看，2021年，公司技術玻璃/浮法玻璃/深加工玻璃分別實現銷售1322/2039萬重量箱、2039萬平方米，銷售單價分別為151.7/111.8元/重量箱、78.2元/平方米，銷售單價分別同比增長42.1%/77.9%18.3%。1.3、傳統浮法業務拖累業績，成本管控能力有所增強2022年，傳統浮法玻璃板塊周期下行，疊加燃料價格高位拖累公司業績。2022Q1-Q3公司實現營業收入56.83億元，同比增長11.63%；實現歸母凈利潤4.48億元，同比下降66.73%；扣非歸母凈利潤4.09億元，同比下降63.61%。從盈利水平來看，公司前三季度銷售毛利率/凈利率分別為16.88%/7.28%，分別同比下降19.59/17.74pct。與行業內主要上市公司相比來看，公司毛利率、凈利率水平位于行業中游。純堿-玻璃產業鏈布局，行業景氣互補、平滑周期。分業務來看，2021年受益于上半年浮法平板玻璃行業的較高景氣度,公司技術、浮法玻璃產品毛利率提升較多；公司技術玻璃/浮法玻璃玻璃毛利率分別為46.87%/40.44%，分別同比提高19.30/+26.27pct；深加工玻璃毛利率下滑8.75pct至17.73%，化工產品毛利率提升3.83pct至18.25%。2022H1，房地產基本面持續走弱，浮法玻璃行業需求下行、價格走弱，疊加燃料價格高企，公司玻璃板塊收入與盈利雙弱，玻璃板塊實現收入21.07億元，毛利率為13.69%，較2021年毛利率下降27.84pct。純堿板塊受益于行業供給持續偏緊疊加光伏玻璃投產增加而迎來收入與利潤雙升，純堿板塊實現收入22.55億元，毛利率為19.41%，較2021年毛利率增長1.16pct。期間費用持續壓縮，降本增效應對行業盈利壓力期。公司近年來期間費用管控較好，期間費用率持續下行，并處于行業內較低水平。2022年Q1-Q3，公司期間費用率為7.97%，同比下降1.36pct其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.67%/2.94%/2.97%/1.38%，分別同比0.12/-0.53/+0.45/-1.16pct，僅研發費用率增長，體現公司注重技術實力積累的一貫風格。2、玻璃純堿產業鏈，周期與成長共振2.1、浮法周期拐點已至，光伏玻璃供需兩旺2.1.1、產線冷修進程加速，期待“保交樓”提振竣工改善需求玻璃下游需求與房地產竣工面積相關度較高。從玻璃下游需求構成情況來看，建筑房地產行業、汽車制造業和電子信息等其它相關產業對玻璃產品的需求量占比約是75：15：5，玻璃市場需求受房地產行業景氣度影響較大，總體與房地產竣工數據呈正相關。2021H1，疫后恢復等多重有利因素促進需求回暖，房地產竣工面積增速保持較高水平，帶動玻璃市場需求提高。自2021H2以來，房地產企業流動性承壓，房屋竣工面積回落，玻璃市場需求持續下降。2022年1-10月，房屋新開工/施工/竣工面積分別為10.37/88.89/4.66億平方米，分別同比下降37.8%/5.7%/18.7%。2022年1-10月，全國平板玻璃產量為8.51億重量箱，同比下降3.4%，降幅較1-9月擴大0.2pct；10月單月平板玻璃產量為8249萬重量箱，同比下降3.4%，環比9月下降4.0%。價格方面，2021H1，國內市場需求恢復，房地產新開工、竣工端保持高增速，下游需求旺盛，促進平板玻璃價格漲幅較大。2021Q3以來，房地產銷售金額下降，加之“三條紅線”等政策對房企資金端的限制，部分房企出現流動性壓力，信用風險事件頻發，房地產項目竣工節奏明顯放緩，需求端疲軟，玻璃價格持續下降。截至2022/12/01，全國浮法玻璃市場均價為1593元/噸，同比下降24.4%，較2021年9月價格高點約3068元/噸，下降48.1%；當前來看，平板玻璃價格已接近2020Q2的水平。從庫存上來看，2022H1需求走弱而冷修產線較少導致庫存持續積累，2022年7月中旬，玻璃企業庫存達到年內的高點8111萬重量箱，2020年4月中旬，玻璃企業庫存的高點為9866萬重量箱；2022年庫存峰值低于2020年。2022H2，產線冷修加速，庫存上漲趨勢放緩。截至2022/12/01，全國玻璃企業庫存為7257.4萬重量箱，同比增長54.4%。從盈利的情況看，雖然當前玻璃價格略高于2020H2低點，但是成本端的純堿，天然氣，重油等原材料價格大幅上漲，我們預計目前行業的盈利低于2020H2低點。成本方面，純堿是平板玻璃生產的主要原料，約占生產成本的25%左右；重油或天然氣是玻璃生產的主要燃料，約占生產成本的35%左右。純堿方面，受環保要求趨嚴等因素影響，年內純堿供給端保持相對穩定或有進一步收縮趨勢，疊加光伏玻璃新增產能增加，純堿需求增長、供需維持偏緊，導致價格持續高企。燃料方面，2022H1燃料價格處于持續攀升。進入2022H2以來，石油焦、天然氣等燃料價格有所下降，成本端壓力獲得一定程度緩解。由于平板玻璃的主要成本為純堿及燃料，假設生產1噸玻璃消耗0.2噸純堿及0.2噸石油焦（或200m3天然氣、0.185噸重油），以玻璃價格減去純堿及石油焦等燃料消耗量可反映盈利水平。2022年以來，行業盈利水平持續下滑，處于近5年來最低水平。2022Q3,旗濱集團玻璃單重量箱歸母凈利潤降至6.15元/重量箱，環比Q2下降69.6%，進入Q4以來，玻璃價格下降趨勢未得到根本性的扭轉，玻璃價格下降約5.6元/重量箱，則預計旗濱集團玻璃單重量箱歸母凈利潤降至0.55元/重量箱。行業內產能規模較大、成本優勢突出的行業龍頭同樣難以避免生產在盈虧平衡線的困境，預計平板玻璃行業虧損形勢較為嚴峻。2022年11月以來，政策端對房企融資放開等一系列寬松政策推動“保交樓”落實，房地產

竣工端修復邏輯具備較強確定性。另外，從房屋新開工到竣工大約2-3年的時間周期來看，2021年上半年的房地產新開工高峰將逐漸在2023-2024年演變為竣工高峰期。玻璃作為典型竣工端的建材，需求將有望獲得加速回補。產能方面，截至2022/12/01，國內玻璃生產線產能（剔除僵尸產線）合計302條，日熔化量19.935萬噸/日，其中，在產240條，冷修停產62條，浮法玻璃企業開工率為79.47%，產能利用率為80.77%。產線開工率和產能利用率基本上達到近年來的較低水平，與2020年3月的水平近乎一致。截至2022/12/01，年內新點火浮法玻璃產線4條，日熔量合計1815T/D；點火復產產線12條，日熔化量合計9050T/D；放水冷修產線38條，日熔化量合計23220T/D；2022年內日熔化量凈減少12355T/D。整體來看，年內冷修產線較多，超出市場預期。從冷修節奏上來看，2022H1冷修產線較少，2022Q3玻璃企業冷修產線現象較為集中。我們認為主要由于上半年雖然玻璃價格已呈現持續下行的趨勢，但由于2021年玻璃的高價格疊加燃料成本較低，玻璃企業獲得利潤較豐厚，冷修意愿尚不足。然而在原材料、燃料持續高企、價格持續走弱、庫存不斷積累等多重不利因素的重壓下，行業內企業盈利普遍跌破盈虧平衡點，企業冷修動力增強，促進行業2022H2產線冷修進程明顯加速。短期來看，2012-2014年新投產產能高峰將陸續進入10年以上的高齡窯爐冷修高峰，據隆眾資訊，全國浮法玻璃產線10年/9年/8年/7年以上未冷修產線分別有29/18/22/23條，日熔化量分別為3175/12400/15250/15300T/D。預計在行業庫存仍高、盈利底部承壓的情況下，玻璃企業具備較強的冷修動力，預計2023年仍將有一批高齡窯爐進入冷修階段，假設10年以上窯齡的產線全部冷修，則行業在產產能收縮至2020H2水平。2.1.2、光伏玻璃短期內供需兩旺，中長期有望受益雙玻組件占比提升光伏行業持續高景氣，中國光伏組件產量占全球80%以上。2022年1-9月，全國光伏新增裝機容量為52.60GW，同比增長105.83%，累計裝機容量為358.87GW，同比增長28.88%。截至2021年底，全球組件產能和產量分別為465.2/220.8GW，分別同比增長45.4%/34.9%。2021年，中國大陸光伏組件產能為359.1GW，約占全球總產能的比例為77.2%；產量為181.8GW，占全球總產量的比例為82.3%。截至2022年10月，全國光伏壓延玻璃在產企業共計39家，120窯402條生產線，產能7.6萬T/D，其中，在產103窯366條生產線，產能7.1萬T/D，在產產能同比增長64.4%。庫存方面，2022年10月，光伏玻璃企業庫存46.84萬噸，庫存天數19.40天，同比下降15.3%。2022年1-10月，2/3.2mm光伏壓延玻璃平均價格20.8/26.9元/m2，同比下降14.0%/7.7%。其中，10月單月，2/3.2mm光伏壓延玻璃平均價格20.4/26.2元/m2，同比下降8.9%/9.5%。2021年7月，工信部發布《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》，要求嚴禁備案和新建擴大產能的平板玻璃項目，確有必要新建的，必須實施減量或等量置換，制定產能置換方案；同時，對光伏玻璃產能置換實行差別化政策，新上光伏玻璃項目不再要求產能置換，但要建立產能風險預警機制，且項目建成投產后企業履行承諾不生產建筑玻璃。由于下游光伏組件的持續高景氣帶來對光伏玻璃的旺盛需求疊加供給緊俏期間儲備的超額收益，光伏玻璃企業的擴產積極性強，基于建設周期的問題（一般項目從開始到正式投產在一年到一年半左右），光伏玻璃產能將集中在2022-2023年釋放。我們認為短期來看，Q4搶裝高峰疊加硅料供應短缺現象緩解，下游組件廠備貨積極，光伏玻璃需求將維持高位。中長期來看，隨著雙玻組件滲透率的提升，光伏玻璃的需求量將進一步增加。雙玻組件相較于傳統單玻組件擁有發電量更高、生命周期更長、耐候性、耐磨性、耐腐蝕性更強等優勢，其市場占比正在快速提升。根據CPIA，2021年雙玻組件的滲透率37%，預計到2025年雙玻組件的滲透率將有望達到55%。根據金晶科技

2021年度非公開發行A股股票預案，生產1GW組件對傳統單玻（3.2mm）、雙玻（2.5mm）、雙玻（2.0mm）原片的需求分別為5.4萬噸、8.8萬噸和7.2萬噸。隨著雙玻組件滲透率提升，光伏玻璃需求將進一步擴大。2.1.3、建筑節能重要性日益凸顯，提振節能玻璃需求Low-E鍍膜玻璃，即低輻射玻璃，是采用磁控濺射方法在玻璃表面上鍍上含有一層、兩層或三層銀層的膜系產品，該產品能夠降低能量吸收或控制室內外能量交換，進而保障生活、工作環境的舒適性，并同時達到環保節能的目的。Low-E鍍膜玻璃按銀層分類，主要分為高性能單銀、雙銀、三銀三類產品，按透光率進行分類，主要分為高透型和遮陽型兩種產品。Low-E玻璃的鍍膜層具有對可見光高透過及對中遠紅外線高反射的特性，使其與普通玻璃及傳統的建筑用鍍膜玻璃相比，具有優異的隔熱效果和良好的透光性，可廣泛應用于民用住宅、商用幕墻，以及電器、交通機車等領域。建筑節能標準提高，Low-E節能玻璃滲透率有望持續提升。2022年4月1日起強制實施的國家標準《建筑節能與可再生能源利用通用規范》中提高了居住建筑、公共建筑的熱工性能限值要求，平均設計能耗水平在現行節能設計國家標準和行業標準的基礎上分別降低30%和20%。嚴寒和寒冷地區居住建筑平均節能率應為75%、其他氣候區居住建筑平均節能率應為65%；公共建筑平均節能率應為72%。在建筑節能重要性凸顯，綠色建筑、低能耗建筑獲得推廣的背景下，LowE節能玻璃的使用量和占比將有望持續提升。同時，在消費升級背景下，存量房市場二次裝修將有望玻璃需求結構向高端化發展。2.2、BIPV市場空間打開，薄膜組件滲透率有望提升2.2.1、薄膜光伏組件當前市占率低，發展空間廣闊薄膜太陽能電池具有衰減低、重量輕、材料消耗少、制備能耗低、弱光效應好，適合與建筑結合等特點。目前能夠商品化的薄膜太陽能電池主要包括銅銦鎵硒（CIGS）、碲化鎘（CdTe）、砷化鎵（GaAs）等。根據NREL，碲化鎘薄膜電池（CdTeonglass）實驗室最佳效率為22.1%，組件實驗室效率19.5%，產線平均效率為15-18%；銅銦鎵硒（CIGS）薄膜太陽能電池實驗室效率紀錄達23.35%，組件實驗室效率約19.64%，組件產線平均效率為15-17%。根據CPIA，2021年，全球薄膜太陽電池的產能為10.7GW，產量約為8.28GW，同比增長27.7%。從市場份額來看，2021年，薄膜電池組件的產量占總組件產量的比例為3.8%。從產品類型來看，碲化鎘(CdTe)和銅銦鎵硒(CIGS)為薄膜電池的主要類型，其中，CdTe薄膜電池產量8.03GW，占比達到97%；CIGS的產量約為245MW，占比為3%。2.2.2、BIPV光伏幕墻增量市場廣闊，薄膜組件需求有望增長《建筑節能與可再生能源利用通用規范》于2022年4月1日起正式實施，該規范要求新建建筑應安裝太陽能系統，太陽能建筑一體化應用系統的設計應與建筑設計同步完成，該政策的實施進一步打開了新建建筑應用BIPV的增量市場空間。根據中國幕墻網的統計，2021年，全國幕墻產值為1225億元，同比下降0.9%。我們假設2022-2025年建筑業竣工面積增速分別為-10%/2%/1%/1%，在幕墻產品結構高端化背景下，幕墻市場規模增速分別為2%/3%/3%/3%。受益于行業新規對于新建建筑安裝光伏的強制要求，BIPV在幕墻市場中滲透率有望快速提升。預計2022-2025年BIPV在建筑幕墻的滲透率分別為3%/10%/15%/20%，樂觀預測BIPV在幕墻市場中的滲透率為5%/15%/25%/30%。測算得出2022-2025年BIPV光伏幕墻市場規模約為37.5/128.8/198.9/273.2億元，樂觀估計市場規模約為62.5/193.1/331.5/409.8億元。薄膜電池組件由于結構簡單、透光性可調節、弱光性好、溫度系數低等特點使得其比晶硅更適合應用于BIPV，尤其是在以建筑幕墻為主的建筑立面上。在建筑外立面應用領域中，房屋建筑對美觀大方、訂制化、設計感等非標準化的特性更加注重，而薄膜電池與晶硅電池對比的獨特優勢與建筑特性更加配對。根據BIPVboost，在建筑立面BIPV中，薄膜電池組件的占比為56%，晶硅電池組件占比為44%。2.3、光伏玻璃投產支撐純堿需求，供需有望實現緊平衡2022年1-10月，純堿產量為2395.4萬噸，同比減少1.2%；純堿出口量為167.04萬噸，同比增長160%；出口金額為6.6億美元，同比增長346%。從供給端來看，截至2022年上半年，純堿行業有效產能為3066萬噸，較2021年度減少100萬噸，降幅為3%。庫存方面，截至2022/11/25,純堿庫存為28.19萬噸，同比下降71.86%，開工率為90.05%，同比增長11.05%。從需求端來看，純堿下游需求主要為玻璃，浮法、光伏和日用玻璃對純堿的需求接近70%。2022年以來，光伏玻璃產能投產較多，光伏玻璃產量增加，對純堿需求起到支撐。從供給端來看，短期內行業停產檢修較多，產能供給合理可控；2023年預計純堿存在新增產能投產，供給端邊際增加，考慮到下游需求熱度不減，純堿供需格局有望保持緊平衡。3、技術實力構筑堅實壁壘，新一輪成長周期即將開啟3.1、TCO玻璃：掌握核心技術，鑄就高壁壘3.1.1、TCO玻璃在薄膜太陽能電池中作用不可或缺透明導電氧化物鍍膜（TransparentConductiveOxide,TCO）玻璃，是在平板玻璃表面通過物理或化學鍍膜方法均勻鍍上一層透明導電氧化物薄膜，主要包括銦、錫、鋅和鎘（Cd）氧化物及其復合多元氧化物薄膜。TCO玻璃在薄膜太陽能電池中的作用除了透光和減反射外，還須起到收集電流的作用。由于薄膜太陽能電池中間半導體層幾乎沒有橫向導電性能，TCO玻璃在薄膜太陽能電池中的作用除了透光和減反射外，還須起到收集電流的作用。按鍍膜工藝劃分，TCO玻璃分為在線鍍膜和離線鍍膜TCO玻璃；按膜層成分來分，分為ITOTCO玻璃、摻雜氟的二氧化錫（FTO-TCO）玻璃、摻鋁氧化鋅透明導電膜（AZO-TCO）玻璃。TCO鍍膜玻璃高技術決定高壁壘。由于鍍膜工藝難度較高，行業內可實現TCO鍍膜玻璃量產的僅有日本板硝子等少數企業。公司經過多年的研發和技術沉淀，掌握了薄膜太陽能面板用玻璃

——TCO鍍膜玻璃專用技術，主要產品為電池前板玻璃和背板玻璃，定位于薄膜太陽能光伏組件的主要輔件。2021年，公司完成超白TCO鍍膜玻璃基片的研發，在高透過率基片基礎上相繼開發成功3.2mm和2.65mm超白TCO玻璃。2022年5月，公司擁有自主知識產權的TCO鍍膜玻璃產線投產，該產線為公司在山東淄博的浮法玻璃產線技改升級而成，年產能1800萬平方米，是國內首條TCO玻璃產線。產品性能得到國內外客戶的認可，已實現向國際薄膜電池巨頭FirstSolar供貨。根據FirstSolar年報，2021年，CdTe光伏電池組件產量為7.67GW，并規劃2025年將組件產能擴張至20GW。公司馬來西亞工廠對應Firstsolar在馬來西亞的基地，隨著FirstSolar的持續擴產，其對薄膜組件面板需求將保持高位，公司TCO玻璃有望躋身FirstSolar面板供應鏈。3.1.2、鈣鈦礦浪潮來襲，與鈣鈦礦電池國內領先企業纖納光電簽署戰略合作鈣鈦礦電池屬于第三代（新型）薄膜電池，第三代新型電池中，鈣鈦礦載流子壽命長、帶隙可調、光吸收單位寬等優勢。鈣鈦礦電池的應用有單結和疊層兩個技術方向，根據NREL最新的最佳實驗室電池轉換效率圖，鈣鈦礦單結電池實驗室最高效率25.7%，鈣鈦礦-晶硅疊層電池的實驗室最佳轉換效率為31.3%，逐步接近硅電池最高效率。TCO鍍膜玻璃是鈣鈦礦電池的重要組成部分，隨著國內鈣鈦礦電池產業的蓬勃發展，TCO玻璃需求旺盛。截至目前，公司做為國內外為數不多掌握TCO導電膜玻璃技術且能量產的企業之一，自TCO玻璃產品下線以來已與國內部分碲化鎘、鈣鈦礦電池企業建立業務關系，得到國內下游客戶認可并開始供貨。公司于2022/10/10與國內鈣鈦礦電池研發生產領先企業纖納光電簽訂

《戰略合作協議》，根據合作協議，公司需根據纖納光電未來的鈣鈦礦擴產規劃，投資建設相應的TCO玻璃產線，以滿足纖納光電的生產需求。纖納光電未來若每增加1GW的鈣鈦礦電池產能規劃，公司需配套不低于500萬平米/年TCO玻璃產能。3.2、超白玻璃優勢領先，光伏玻璃首產即進入隆基供應鏈超白又稱高透明度玻璃、無色玻璃、高潔凈玻璃等，是指質量、技術、性能高于優質浮法玻璃的高透明度、高透光率、高平整度的浮法平板玻璃。超白玻璃廣泛用于高檔玻璃燈飾、高檔建筑幕墻、建筑內裝、衛浴產品、高檔玻璃家具、太陽能行業、展廳展柜展臺、仿水晶制品等領域。公司通過優化流程進一步提升了超白玻璃的成本優勢和市場優勢，生產的太陽能超白產品的各項性能參數和質量水平已經達到了國、內外同行業先進水平。超白浮法玻璃原片是生產TCO鍍膜玻璃的基礎，超白壓延玻璃原片是生產光伏玻璃的基礎。光伏玻璃對光的吸收以及反射會影響光伏電池的轉換效率，這要求光伏玻璃不斷提高其透明度。而光伏玻璃的透明度取決于玻璃中鐵含量的多少，普通玻璃鐵含量在0.2%以上，光伏玻璃鐵含量要低于0.015%。公司從引進美國PPG技術制出國內首塊超白玻璃到自主設計研發超白鍍膜玻璃等，公司超白玻璃生產技術成熟、產品含鐵量、透過率及霧度等指標均穩定突出，切入光伏玻璃賽道得天獨厚。2022年以來，玻璃行業需求下滑、庫存高位導致玻璃價格持續下行，產能供需矛盾尤為嚴重的普通白玻是價格下行的重災區；色玻和超白等高端玻璃產品因其產能相對有限，應用領域偏向高端和出口、需求韌性較強，供需結構和價格表現上好于普通白玻。近年來，公司超白/色玻等高端技術玻璃產品的售價保持在高于浮法玻璃原片價格約30%以上的水平，即使在行業周期下行，價格下滑期間，技術玻璃價格依然保持較強的韌性。公司光伏玻璃板塊的運營主體分別位于中國西北的寧夏、海外東南亞的馬來西亞以及公司本部，具備兩種不同的工藝路線，為兩種不同類型的光伏組件進行產業配套。公司寧夏基地定位于為國內晶硅光伏組件龍頭企業提供上游支持；馬來西亞基地定位于為國際薄膜組件龍頭提供上游支持。2021年2月，公司控股子公司寧夏金晶與隆基樂業光伏等簽署光伏玻璃長單采購合同。2021年8月底，寧夏金晶600T/D一窯三線光伏玻璃生產線點火啟動，2022年3月，產品正式下線，并順利通過對方檢測，且簽訂了首批300萬平米訂單（2mm面板和背板）。根據公司與隆基樂葉等與簽訂的重大產業合作配套協議，按當期光伏玻璃市場均價測算，預估合同總金額約16億元