第4章：離岸金融市場第一頁，共四十一頁。國際金融市場的構成國內投資者國內金融市場國內借款者或貸款者傳統國際金融市場

國外投資者離岸金融市場國外借款者或存款者第二頁，共四十一頁。人民幣離岸業務

2012年，香港人民幣客戶存款和存款證共計7202億元，同比增長8.9%，雖然仍保持了穩定增長的勢頭,但增速較2011年的105.7%大幅下降。其中：客戶存款余額在2012年底達到6030億元，同比增長2.45%，增幅低于2011年的86.9%；人民幣存款證存量在2012年底達到1173億元，同比增長60%；存款余額增速下降的主要原因是境外人民幣升值預期消失擠出了因套利動機而持有人民幣的需求。第三頁，共四十一頁。歐洲債券市場第4章：離岸金融市場國際金融市場的核心部分,是從事境外金融業務的離岸市場。離岸市場(offshoremarket)不是指某一市場的地理位置,而是相對于在岸(onshore)市場(傳統的國內市場)而言,以區別市場中交易貨幣的性質。20世紀50年代以后,國際金融領域出現重大變化,將特定貨幣的存放業務轉移到貨幣發行國境外進行,從而擺脫發行機構的管制和影響,人們將此類市場稱作離岸市場。歐洲貨幣市場12第四頁，共四十一頁。學習目標

●認識離岸金融市場;●掌握歐洲貨幣市場的產生、特點和影響;●了解歐洲債券市場。第五頁，共四十一頁。

4.1歐洲貨幣市場“歐洲”一詞也不是地理意義上的概念，而被賦予經濟上的含義，是“境外”、“離岸”和“在貨幣所在國管轄之外”的意思。歐洲貨幣又稱境外貨幣，是指在貨幣發行國境外被儲蓄和借貸的各種貨幣總稱，它并非指歐洲國家的貨幣.貨幣名稱之前被冠以“歐洲”，是因為美元最初是在歐洲地區的銀行被交易的。最早出現的歐洲貨幣是歐洲美元，即境外美元，后來擴展到歐洲英鎊、歐洲日元等。歐洲貨幣市場即離岸金融市場，是指在貨幣發行國境外進行的該國貨幣存儲與貸放的市場。歐洲貨幣市場主要有倫敦外匯市場、紐約外匯市場、法蘭克福外匯市場等超國家性第六頁，共四十一頁。

4.1歐洲貨幣市場

4.1.1歐洲貨幣市場的形成與發展20世紀50年代：美蘇冷戰20世紀60年代：英鎊危機20世紀70年代以后：隨著經營歐洲美元業務的跨國銀行機構遍布全球,歐洲美元的活動范圍也逐步擴大。第七頁，共四十一頁。目前，歐洲貨幣市場既包括歐洲各主要金融中心，同時還包括日本、新加坡、香港、加拿大、巴林、巴拿馬等新的全球或區域性金融中心，既廣義的歐洲貨幣市場，有時也被稱為“超級貨幣市場”（supermoneymarket），或境外貨幣市場（externalmoneymarket）。歐洲貨幣市場在亞洲的延伸，就是亞洲美元市場（Asiandollamarket）。第八頁，共四十一頁。資本國際化內在原因外在原因(3)西歐國家外匯管制的放松(4)美元幣值降低。(1)美國巨額國際收支逆差。(2)美國政府的金融管制歐洲貨幣市場的迅速發展第九頁，共四十一頁。4.1.2歐洲貨幣市場結構歐洲資金市場進行1年以內短期資金借貸的市場歐洲中長期借貸市場用于政府或企業進口成套設備或大型工程項目的投資歐洲債券市場外國債券：在國外發行、以發行國貨幣標價歐洲債券：在國外發行、以非發行國貨幣標價第十頁，共四十一頁。4.1.2歐洲貨幣市場結構歐洲資金市場是辦理短期信貸業務的市場,主要進行1年以內的短期資金存放。歐洲貨幣存款分兩種:一種是通知存款,即隔夜至7天的存款,可隨時發出通知提取;另一種是定期存款,分為7天、1個月、2個月、3個月、5個月等多種期限,通常以1個月和3個月的短期存款居多。其中,3個月的短期存款利率是衡量歐洲貨幣利率水平的標準。1.歐洲資金市場第十一頁，共四十一頁。歐洲資金市場的主要特點數目大,周轉快,調撥迅速,反應靈敏。2它是銀行間市場,銀行同業交易占很大比重。345這個市場沒有一個中央管理機構,幾乎不存在任何管制,經營比較自由。它是高度競爭性的市場。市場很少限制,因而競爭激烈,效率很高。它有獨特的利率結構。由于不受管制又不需要保存存款準備金,所以利差可以保持很小的水平(見圖4—1)。1第十二頁，共四十一頁。歐洲貨幣貸款利率低的原因：1.銀行不交存款準備金；2.銀行免交存款保險金歐洲貨幣存款利率高的原因：1.歐洲貨幣市場不存在管制，可以任意提高存款利率；2.國外存款的風險要比國內存款的風險大一些。第十三頁，共四十一頁。1986-1988年美國和歐洲美元的存貸款利率差第十四頁，共四十一頁。歐洲銀行經營境外貨幣的利潤會不會低于國內銀行的水平？不會。（1）歐洲貨幣市場的經營活動幾乎不受國家的干預（2）規模經濟使銀行的單位資金經營成本及總成本水平均低于國內市場.第十五頁，共四十一頁。2.歐洲中長期借貸市場這是歐洲貨幣市場放款的重要形式,用于政府或企業進口成套設備或大型工程項目的投資。期限一般在1年以上,大部分為5~7年。中長期借貸需簽合同,有時還需經借款國的官方機構或政府擔保。第十六頁，共四十一頁。歐洲債券市場與歐洲中長期信貸一起構成國際資本市場的主要部分。3.歐洲債券市場獨家銀行貸款每筆金額為幾千萬美元，最多達到1億美元貸款期限為3-5年銀團貸款一般在5-10億美元要遵循一定的程序第十七頁，共四十一頁。4.1.3歐洲貨幣市場的供求1.歐洲貨幣市場的資金來源資金來源跨國公司及其他工商企業、個人及非銀行金融機構商業銀行各國政府和中央銀行的外匯資金和外匯儲備石油美元(petrodollars)存款銀行發行中、短期歐洲票據和歐洲貨幣存款單,以此聚集大量歐洲銀行貸款資金。第十八頁，共四十一頁。2.歐洲貨幣市場的資金運用(1)跨國公司。(2)非產油國家。(3)蘇聯、東歐集團。(4)外匯投機者。總之,這個市場的參與者非常廣泛,它是銀行間的市場,而政府籌措資金及大公司進行借貸活動也紛紛進入這個市場。商業銀行則是這個市場的核心。第十九頁，共四十一頁。歐洲貨幣市場與外匯市場的結合,給市場帶來了更廣闊的活動空間。與此同時,各國際金融中心除了信用評級機構和中央結算體系外,并沒有任何正規的金融管理部門實施對歐洲貨幣市場上金融機構以及它們所進行的信貸業務活動的管理,在這種情況下,如何控制各個金融中心,乃至全球的歐洲貨幣市場信貸規模是一個重要問題,會不會由于該市場不斷膨脹而引起世界性的通貨膨脹?對這個問題的回答人們已達成共識,即歐洲貨幣市場并不大量增加金融系統創造貨幣和信貸的能力。4.1.4歐洲貨幣市場發展與信用膨脹第二十頁，共四十一頁。1.經營歐洲貨幣業務的銀行要承擔更大的風險歐洲貨幣的如下特點決定了它的高風險性:(1)借款人除了本國客戶外,還有外國客戶,或雖為本國客戶,但又轉手放給外國客戶,所以它具有國際間極復雜的連鎖關系;(2)借款金額巨大,而又缺乏抵押擔保;(3)有時借款人把資金轉借出去,幾經倒手后,甚至連最終用款人是誰也不能完全掌握。銀行難以與實際客戶取得緊密聯系,對資金運用情況更難進行了解。4.1.5歐洲貨幣市場發展與國際金融穩定第二十一頁，共四十一頁。歐洲貨幣市場上的資金具有很強的流動性,每當主要貨幣間的匯率大幅波動或出現升貶值可能時,它的流動就進一步加劇。時而搶購黃金,時而搶購硬通貨,還通過套匯興風作浪進行投機,影響受沖擊國家的貨幣穩定。同時,這些資金還投向證券市場搶購股票和其他有價證券,1987年10月,從紐約市場引發的西方股市風暴,主要是由于歐洲貨幣市場的資金橫沖直撞,到處興風作浪。股市下跌后,這些資金時而沖向國債,時而套購硬通貨,造成西方金融市場劇烈動蕩。此外,硬通貨國家則由于外幣涌入,迫使本幣升值,不利于商品出口,還加劇國內的通貨膨脹。2.證券市場動蕩加劇第二十二頁，共四十一頁。歐洲貨幣市場的利率不受任何國家的法律限制,完全根據市場供求來決定。而各種貨幣的利率又是各國金融政策的主要工具,在這個意義上必然受各國經濟發展狀況的影響。各國為了刺激本國經濟,鼓勵固定資本投資,利率水平往往超低。反之,為了抑制通貨膨脹,往往采取緊縮信貸、提高利率的措施。但這些措施往往因歐洲市場利率的影響而受到較大干擾,預期目標不易實現。總之,歐洲貨幣市場擁有數以千計的資金到處流動,對國際經濟金融局勢的穩定是一個潛在的威脅,西方國家已在探討對它加強管制的問題,但這種設想的提出和各種方案絕非短期所能實現。3.影響各國金融政策的實施第二十三頁，共四十一頁。4.2歐洲債券市場國際債券市場可以分為兩大部分:外國債券(foreignbonds)和歐洲債券(Eurobonds)。外國債券是指借款人在國外資本市場發行的以發行國貨幣標價的債券。外國債券的發行者是一個外國主體。最重要的外國債券市場包括蘇黎世、紐約、東京、法蘭克福、倫敦和阿姆斯特丹等。4.2.1歐洲債券及其種類1.歐洲債券的含義第二十四頁，共四十一頁。2.歐洲債券的種類歐洲債券是指借款人(債券發行人)在其他國家發行的以非發行國貨幣標價的債券。這種境外債券通常是由一些國家的銀行和金融機構建立的國際承銷辛迪加出售,并由有關國家向投資人提供擔保,因此,這個市場作為本國資本市場和外國債券市場以外長期資金籌措的第三個來源,其特點是對借貸雙方來說都具有國際性。(1)按照發行期限的長短,可分為短期債券(一般是2年)、中期債券(2~5年)和長期債券(5年以上)。(2)按利率規定情況,可分為固定利率債券、浮動利率債券和混合利率債券。混合利率債券即把債券的償還期限分為兩段,一般前一段債券的計息按浮動利率,后一段債券的計息按固定利率。第二十五頁，共四十一頁。(3)按出售方式,可分為公募債券和私募債券。前者指公開發行,在證券交易所掛牌出售,并可在市場上自由買賣或轉讓的債券;后者是指不公開發行,不在市場上自由買賣或轉讓的債券。(4)按清償的要求,可分為到期清償本息或每半年、一年付息一次,到期償還本金;或者把債券的清償與股票相聯系。另外,還有與另一種貨幣掛鉤的債券,這種債券的面值貨幣與另一種貨幣掛鉤,發行時規定兩種貨幣的比價。購買債券和還本付息使用面值貨幣,但要以掛鉤貨幣計算。其目的在于使投資者避免因面值貨幣貶值而蒙受損失。近年來,由于金融證券化的發展,各種形式的證券已出現在歐洲債券市場上,如浮動利率與固定利率互換、不同貨幣互換等等。第二十六頁，共四十一頁。歐洲債券相對于外國債券來說具有較大的優勢,這也決定了歐洲債券市場的快速發展。歐洲債券的特點可以從籌資者和投資者兩個方面加以考察。對于籌資者來講:第一,發行歐洲債券進行融資的成本更低。比如,歐洲美元債券比在美國發行的美元債券成本低大約0.2%左右。第二,由于是境外市場,不需要向有關國家申請批準,不受各國金融法令的約束。債券發行自由,手續比較簡便、靈活,而且在審批手續、資料提供、評級條件掌握等方面都比較寬松。第三,可以自由選擇貨幣面值,通常以1000美元或與1000美元等值的其他歐洲貨幣為面值發行。第四,可以用一種貨幣發行,也可以用兩三種貨幣發行,到期由貸款人選擇使用對自己最為有利的貨幣還本付息。4.2.2歐洲債券市場的特點第二十七頁，共四十一頁。對于投資者來說,由于發行人一般是各國政府、國際金融機構和信譽卓越的公司,所以投資比較安全;而且,債券利息收入在多數國家免稅,可以獲得較多的收益。此外,由于債券可以轉讓,金額分散,地理范圍廣大,一般又有政府擔保,所以歐洲債券市場比一般債券歐洲債券市場容量大,完全可以滿足各國政府、跨國公司和國際組織的巨額籌款需要。市場的容量大,可以籌集到大額資金,并且利率低,期限長。以前,歐洲債券期限多為5~12年,現在延長到20~30年,甚至還出現了無償還期的永久性債券。第二十八頁，共四十一頁。我國于1989年正式開辦離岸金融業務。招商銀行、廣東發展銀行先后獲準經營離岸業務。此后，離岸金融業務經歷了一個相當快速的發展階段。但1999年亞洲金融危機爆發后，離岸金融業務陷于停頓狀態，僅廣東發展銀行保留了該項業務。2002年經中國人民銀行批準交通銀行、招商銀行、上海浦東發展銀行、深圳發展銀行四家中資商業銀行取得離岸金融業務經營資格恢復開辦離岸金融業務。根據《離岸銀行業務管理辦法》,中資銀行經批準可以經營外匯存貸款、同業外匯拆借、國際結算、發行大額可轉讓存款證、外匯擔保、咨詢見證等業務。目前五家商業銀行離岸金融業務發展良好我國銀行的離岸金融業務第二十九頁，共四十一頁。T F 1.國際金融市場的核心部分，是從事境外金融業務的在岸市場。T F 2.歐洲美元是一種特殊的美元，它與美國國內流通的美元是不同質的，具有不同的流動性和相同的購買力。T F 3.歐洲貨幣存貸業務，既游離于貨幣發行機構的管轄權限之外，也絲毫不受經營機構所在國金融市場的規則約束，帶有極強烈的“自由主義”傾向。T F 4.Offshorebankingisaqualitativeratherthanageographicallyexplicitlocationalterm.。T F 5.歐洲貨幣存款分兩種：一種是通知存款，即隔夜至7天的存款，可隨時發出通知提取；另一種是同業拆借。判斷題：第三十頁，共四十一頁。T F 6.1973年主要石油輸出國大幅度提高石油價格，積累了大量石油盈余資金，故稱石油美元。T F 7.國際債券市場可以分為兩大部分：外國債券（foreignbonds）和歐洲債券(Eurobonds)。T F 8.歐洲債券市場比一般債券市場的容量大，可以籌集到大額資金，并且利率低，期限長，所以投資風險大，對于投資者來說不安全。T F 9.發行歐洲債券不需要向有關國家申請批準，不受各國金融法令的約束。第三十一頁，共四十一頁。1．與在岸市場相比，離岸市場具有以下特點：A.與國內金融市場完全分開，不受所在國金融政策限制B.進行外匯交易，實行自由利率C.無需交納存款準備金D.不需通過中介機構不定項選擇第三十二頁，共四十一頁。2．離岸市場在哪些方面與國內金融市場有所差別？A.業務規定 B.制度結構 C.利率決定

D.資金的借貸方式第三十三頁，共四十一頁。3．歐洲貨幣（Eurocurrency），這里的“歐洲”是指：A.“非國內的”

B.“境外的”

C.“離岸的”

D.并非地理上的意義第三十四頁，共四十一頁。4．美國于1981年12月批準在其境內建立國際銀行業設施，其主要內容包括：A.允許美國銀行和在美國的外國銀行吸收外國居民、銀行、公司以及美國海外公司的存款B.免除存款準備金要求，不受存款利率上限的約束，同時免除聯邦存款保險公司規定的保險總額和保險課稅C.允許上述銀行對本國居民提供不動產貸款D.允許上述銀行對外國居民、企業及美國的海外附屬公司提供貸款，但貸款必須用于美國境外第三十五頁，共四十一頁。5．歐洲市場形成的外在原因包括：美國國際收支逆差 B.美國政府金融政策的影響C.其他國家的政策影響 D.美元幣值降低第三十六頁，共四十一頁。7．歐洲資金市場的主要特點包括:A.它是“批發市場”，因為大部分借款人和存款人都是大客戶，每筆交易金額很大，少則數萬美元，多則可達數十億美元。數目大，周轉快，調撥迅速，反應靈敏。B.它是銀行間市場，銀行同業交易占很大比重。由于有一系列銀行的參與，最初貸款人的資金可以迅速達到最后貸款人那里。C.這個市場沒有一個中央管理機構，幾乎不存在任何管制，經營比較自由。D.它是高度競爭性的市場。市場很少限制，因而競爭激烈，效率很高