——醫(yī)藥生物行業(yè)2022年報&2023一季報總結(jié)杜永宏S0630522040001S0630522080001伍可心S0630522120001請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明2證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明2核心觀點2022短期放緩，2023全年可期。醫(yī)藥生物上市公司2022年及2023年Q1整體營收同比增速分別為11.3%、2.0%；歸母凈利潤2022年及2023年Q1整體毛利率分別為35.19%、33.40%；凈利率分別為業(yè)績增速短期放緩，主要受同期高基數(shù)、疫情擾動等因素影響；展望2023全年，板塊整體有望逐季向好。細分板塊分化，常規(guī)醫(yī)療消費企穩(wěn)。2023年Q1營收同比增速前三子行業(yè)依次為：未盈利biotech(+30.00%)、血制品 (+27.46%)、藥店(+26.47%)；歸母凈利潤同比增速前三子行業(yè)依次為：專科醫(yī)療(+135.74%)、中藥(+53.10%)、血制品影響的淡化，常規(guī)醫(yī)療消費有望持續(xù)企穩(wěn)復蘇。板塊處于低位，投資價值顯著。醫(yī)藥生物板塊年初至今走勢較弱，跑輸大盤指數(shù)，中藥板塊表現(xiàn)相對較好。當前板塊估值PE (TTM)為24.7倍，分位數(shù)達到近10年間的6.20%，處于歷史低位。2023年Q1，醫(yī)藥生物板塊市值占比6.32%，全基醫(yī)藥股持倉占比為11.79%，非藥基的醫(yī)藥股持倉為6.28%，處于相對低位。醫(yī)藥生物板塊中長期投資價值顯著。投資建議：展望2023全年，隨著疫情影響的消除，常規(guī)醫(yī)療消費有望持續(xù)企穩(wěn)向好，板塊整體將逐步恢復良好增長態(tài)勢。我們堅持年初策略觀點，以創(chuàng)新、消費為核心主題，建議關注創(chuàng)新藥械、連鎖藥店、血制品、二類疫苗、品牌中藥等相關細分子板塊及個股。風險提示：政策風險，業(yè)績風險，事件風險。請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明3證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明3情況表現(xiàn)CONTENTS目錄請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明4證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明4醫(yī)藥制造業(yè)增速短期下滑根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的醫(yī)藥制造業(yè)相關數(shù)據(jù)，2022年我國醫(yī)藥制造業(yè)營收29111億元，同比增速為-1.6%；利潤總額4289億元，同比增速為-31.8%。2023年一季度醫(yī)藥制造業(yè)營收為6741億元，同比增速為-3.3%；利潤總額892億元，同比增速為-19.9%。受前期高基數(shù)、疫情擾動、集采等影響，增速短期下滑。2014-2023Q1醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)總收入及同比增速2014-2023Q1醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額及同比增速請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明5證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明5上市公司業(yè)績相對平穩(wěn)剔除新上市及部分業(yè)績波動較大、可比性較差的個股，我們共納入A股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)423只個股作為分析樣本，2022年全年和2023年Q1醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入23601億元、6054億元，同比增速分別為11.3%、2.0%；歸母凈利潤2123、564億元，同比增速分別為0.7%、-24.3%。2023年Q1受同期基數(shù)、疫情擾動等因素影響，利潤增速短期下滑。上市公司單季利潤增速向好上市公司2022年Q2、Q4、2023年Q1業(yè)績同比增速受到疫情擾動影響下滑，2023年Q1歸母凈利潤同比增速降幅收窄，環(huán)比增速已出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。2022年Q1-2023年Q1，醫(yī)藥行業(yè)上市公司營收同比增速分別為16.8%、9.5%、10.6%、。增速及環(huán)比增速證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明6請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明7證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明7上市公司凈利率小幅抬升從盈利能力看，2022年及2023年Q1醫(yī)藥生物上市公司整體毛利率分別為35.19%、33.40%；凈利率分別為9.16%、9.68%。期間費用率方面，2022年行業(yè)上市公司研發(fā)費用率小幅提升，其余費用率均呈小幅下降趨勢。上市公司業(yè)績分化明顯醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司受疫情影響業(yè)績分化明顯。2022年，醫(yī)藥行業(yè)上市公司歸母凈利潤呈負增長的企業(yè)184家，占比43.5%；增速為0-20%的有99家，占比23.4%；增速為20%-50%的有67家，占比15.8%；增速為50%以上的有73家，占Q0-20%的有80家，占比18.9%；增速為20%-50%的有83家，占比19.6%；增速為50%以上的有99家，占比23.4%。利潤增速區(qū)間(家)證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明82022年IVD、CXO和藥店業(yè)績增速居前2022年醫(yī)藥生物子板塊營收和歸母凈利潤增速2022年營收同比增速前三子行業(yè)依次為IVD(+71.31%)、CXO(+60.08%)、診斷服務(+40.02%)；歸母凈利潤同比增速前三子行業(yè)店(+29.39%)。IVD、診斷服務板塊主要是受益于疫情期間檢求較大影響，CXO板塊主要是受大訂單拉動影響，藥店行業(yè)整體復蘇勢頭良好。板板塊2022年營收同比增速 IVD71.31% CXO60.08% 診斷服務40.02% 藥店藥店 血制品 醫(yī)療設備 原料藥 疫苗 醫(yī)藥流通 15.31%14.50%10.04%9.30%8.71%中藥中藥2.82%化2.82%0.96%?？漆t(yī)0.96%0.50%未盈利0.50%板塊藥店板塊藥店療設備血制品診斷服務原料藥藥流通化學制劑75.68%55.53%29.39%-9.03%-12.55%疫苗-26.50%未盈利biotech-44.17%證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明9診斷服務IVD-82.35%-90.91%2023年Q診斷服務IVD-82.35%-90.91%2023年Q1營收同比增速前三子行業(yè)依次為未盈利biotech(+30.00%)、血制品(+27.46%)、藥店(+26.47%)；歸母凈利潤同比增速前三子行業(yè)依次為專科醫(yī)療(+135.74%)、中藥(+53.10%)、血制品(+40.56%)。藥店及中藥板塊業(yè)績主要受管控放開，購藥需求激增拉動；?？漆t(yī)療板塊主要是前期基數(shù)低，的就診需求在疫后加速釋放；血制品板塊主要受新冠感染后靜丙需求大增影響。2023年Q1醫(yī)藥生物子板塊營收和歸母凈利潤增速 20232023年Q1歸母凈利潤同比增速 ?？漆t(yī)療 血制品 血制品 專科醫(yī)療 醫(yī)療設備 醫(yī)藥流通 中藥 CXO 化學制劑 2023年Q1營收同比增速30.00%27.46%26.47%25.56%22.24%16.21%14.71%9.63%5.87%藥店醫(yī)療設備醫(yī)藥流通CXO化學制劑未盈利biotech135.74%53.10%40.56%31.97%25.96%22.49%12.44%7.72%板塊未盈利biotech藥店板塊中藥原料藥-1.26%5原料藥-1.26%5.77%醫(yī)醫(yī)療耗材-13.34%2.65%疫苗醫(yī)療耗材-5.84%原料藥-17.14%-39.81%-79.19%-39.81%-79.19%IVD證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明板塊年初至今走勢較弱，中藥領漲截至2023年4月28日，申萬醫(yī)藥生物板塊上漲1.41個百分點，跑輸滬深300指數(shù)2.65個百分點；子板塊呈分化，中藥板塊漲幅最高，上漲12.87%，醫(yī)療服務跌幅最大，下跌9.92%。醫(yī)藥生物板塊2023年年初至4月底漲跌幅Wind，東海證券研究所(數(shù)據(jù)截止至2023年4月28日)醫(yī)藥生物二級板塊2023年年初至4月底漲跌幅Wind，東海證券研究所(截止至2023年4月28日)證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明板塊估值處于歷史低位截至2023年4月28日，醫(yī)藥生物板塊PE(TTM)為24.7倍，分位數(shù)達到10年間的6.20%。2021年以來，醫(yī)藥行業(yè)估值大幅回調(diào)，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、生物制品、化學制藥、醫(yī)藥商業(yè)、中藥板塊估值分別為17.8、31.8、24.3、31.6、醫(yī)藥生物板塊估值十年分位數(shù)(PE，TTM) (倍)0020132014201520162017201820192020202120222023醫(yī)藥生物(申萬)分位點(右軸)Wind，東海證券研究所(周度數(shù)據(jù)，截止至2023年4月28日)二級板塊估值十年分位數(shù)(PE，TTM) (倍)值26.30%8000醫(yī)藥生物(申萬)化學制藥(申萬)生物制品(申萬)醫(yī)療器械(申萬)醫(yī)藥商業(yè)(申萬)中藥Ⅱ(申萬)醫(yī)療服務(申萬)值4.10%4.10%Wind，東海證券研究所(周度數(shù)據(jù)，截止至2023年4月28日)證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明基金持倉處于歷史低位2023Q1，醫(yī)藥生物板塊市值占比6.32%，同比下降0.74個百分點，環(huán)比下降0.28個百分點；全部基金中醫(yī)藥股持倉占比為11.79%，同比上升0.40個百分點，環(huán)比上升0.86個百分點；剔除指數(shù)、醫(yī)藥相關主題基金后，對醫(yī)藥的持倉為6.28%，同比下降0.88個百分點，環(huán)比下降0.27個百分點。2018Q4-2023Q1醫(yī)藥板塊的基金持倉情況 證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明基金重倉醫(yī)藥個股概覽2023Q1的基金持倉前20大個股，偏好中藥領域(6只)，持倉總市值排名前10分別是：藥明康德(386億元)、邁瑞醫(yī)療(384億元)、愛爾眼科(296億元)、恒瑞醫(yī)藥(212億元)、泰格醫(yī)藥(139億元)、智飛生物(113億元)、同仁堂(87億元)、長春高新(79億元)、金域醫(yī)學(71億元)、華東醫(yī)藥(68億元)。2023年一季度末基金前二十大重倉股(剔除港股)總市值證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明風格轉(zhuǎn)化，基金增持偏好中藥2023Q1增持市值前10的個股主要集中在中藥等領域，增持市值前5的個股分別為恒瑞醫(yī)藥(+65億元)、太極集團(28億元)、金域醫(yī)學(23億元)、同仁堂(22億元)、華東醫(yī)藥(21億元)。減持前5的個股分別為康龍化成(-69億元)、通策醫(yī)療(-49億元)、泰格藥業(yè)(-37億元)、九州藥業(yè)(-23億元)、邁瑞醫(yī)療(-20億元)。證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明情況表現(xiàn)CONTENTS目錄請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明2022年，中藥板塊上市公司實現(xiàn)營收合計2023年Q1，中藥板塊上市公司實現(xiàn)營收合2023年一季度板塊營收和利潤增速提升，一方面疫情放開后部分中藥消費品種需求增加，另一方面在國家政策對于中藥板塊的大力扶持紅利逐步在上市公司業(yè)績端得以顯現(xiàn)。中藥板塊上市公司營業(yè)收入及增速(季度)中藥板塊上市公司歸母凈利潤及增速(季度)請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明2022年，中藥板塊毛利率和凈利率分別為44.72%(-0.70pp)、8.87%(-1.77pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為23.88%(-0.86pp)、5.40%(-0.14pp)、0.10%(-0.11pp)和2.76%(+0.09pp)。2023年Q1，中藥板塊毛利率和凈利率分別為46.73%(+1.42pp)、14.70%(+3.77pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為23.01%(+0.27pp)、4.62%(-0.10pp)、0.10%(+0.01pp)和2.04%(-0.17pp)。中藥板塊整體期間費用維持平穩(wěn)，2023年Q1毛利率和凈利率均有顯著提升。中藥板塊上市公司毛利率及凈利率中藥板塊上市公司期間費用率請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明2022年，化學制劑板塊上市公司實現(xiàn)營009.0億元，同比增長2.82%；歸母凈利潤合計321.82億元，同比下降9.03%。2023年Q1，化學制劑板塊上市公司實現(xiàn)歸母凈利潤合計106.4億元，同比增長12.44%。營收和利潤同比增速自2022年Q3開始逐，營收和利潤端有望實現(xiàn)良好增長?；瘜W制劑板塊上市公司營業(yè)收入及增速化學制劑板塊上市公司歸母凈利潤及增速化學制劑板塊上市公司營業(yè)收入及增速(季度)化學制劑板塊上市公司歸母凈利潤及增速(季度)請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明20證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明20率持續(xù)下降2022年，化學制劑板塊毛利率和凈利率分別為50.57%(-1.93pp)、8.91%(-0.88pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為24.84%(-2.10pp)、7.38%(-0.05pp)、0.46%(-0.58pp)和7.45%(+0.12pp)。2023年Q1，化學制劑板塊毛利率和凈利率分別51.02%(-0.40pp)、11.35%(+0.71pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為23.26%(-1.55pp)、6.91%(-0.13pp)、1.04%(+0.14pp)和6.68%(+0.52pp)。2022年毛利率和銷售費用率呈下降趨勢。2023Q1板塊整體毛利率逐步企穩(wěn)，期間費用率維持下降趨勢，凈利率小幅回升?；瘜W制劑板塊上市公司毛利率及凈利率化學制劑板塊上市公司期間費用率請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明未盈利biotech：收入端有望高增長未盈利biotech板塊收入與創(chuàng)新藥上市進程密切相關。隨著我國創(chuàng)新藥上市品種的不斷增加，未盈利biotech板塊收入端維持增長態(tài)勢，2022年實現(xiàn)營收合計131.4億元，同比增長0.50%；2023年Q1實現(xiàn)37.9億元，同比增長30%。從單季營收上看，整體呈良好增長態(tài)勢。由于持續(xù)的研發(fā)投入(2022板塊合計研發(fā)費用185.8億元)和創(chuàng)新藥上市后銷售費用的增加(2022年板塊合計銷售費用79.0億元)，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤合計-213.7億元，同比下降44.17%；2023年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤合計-41.2億元，同比增長7.72%，繼續(xù)處于虧損階段。我國上市創(chuàng)新藥數(shù)量未盈利biotech上市公司營業(yè)收入及增速未盈利biotech上市公司歸母凈利潤及增速(季度)未盈利biotech上市公司營收及增速(季度)請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明22證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明22血制品：靜丙需求大增拉動業(yè)績快速增長2022年，血制品板塊上市公司實現(xiàn)營收合計211.8億元，同比增長15.31%；歸母凈同比增長15.83%。2023年Q1，血制品板塊上市公司實現(xiàn)營靜丙在疫情放開后需求大增，拉動板塊整體2022年Q4、2023年Q1營收和利潤同比增速提升。血制品板塊上市公司營業(yè)收入及增速血制品板塊上市公司歸母凈利潤及增速血制品板塊上市公司營業(yè)收入及增速(季度)血制品板塊上市公司歸母凈利潤及增速(季度)d請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明23證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明232022年，血制品板塊毛利率和凈利率分別為51.84%(-2.70pp)、25.88%(-0.08pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為12.69%(-0.23pp)、6.82%(-0.54pp)、-0.81%(+0.24pp)和3.51%(-0.08pp)。2023年Q1，血制品板塊毛利率和凈利率分別48.00%(-1.54pp)、31.5%(+3.90pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為7.65%(-1.65pp)、6.61%(-0.27pp)、-1.15%(+0.09pp)和3.05%(-0.48pp)。近兩年疫情散發(fā)使得采漿綜合成本增加、毛利率下滑，期間費用率也呈下降趨勢。血制品板塊上市公司毛利率及凈利率血制品板塊上市公司期間費用率請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明24證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明242022年，藥店板塊上市公司實現(xiàn)營收合計967.4億元，同比增長30.15%；歸母凈利%。2023年Q1，藥店板塊上市公司實現(xiàn)營收凈利潤合計15.3億元，同比增速31.97%。隨著疫情管控放開、規(guī)模擴張及處方外流，藥店板塊2022年業(yè)績增速逐季提升，Q4表現(xiàn)尤其亮眼。藥店上市板塊公司營業(yè)收入及增速藥店板塊上市公司歸母凈利潤及增速藥店板塊上市公司營業(yè)收入及增速(季度)藥店板塊上市公司歸母凈利潤及增速(季度)請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明25證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明252022年，藥店上市公司毛利率為35.08%(-0.78pp)，略有下降；凈利率為5.41%(+0.08pp)，基本保持穩(wěn)定。銷售和管理率均呈下降態(tài)勢，分別為22.48%(-1.70pp)、4.20%(+0.08pp)。2023年Q1，藥店上市公司毛利率和凈利率分別35.04%(-1.48pp)、6.42%(+0.46pp)；銷售、管理、財務費用率均有所下降，分別為22.26%(-1.66pp)、3.64%(-0.24pp)、0.70%(-0.17pp)。線下藥店板塊上市公司毛利率及凈利率線下藥店板塊上市公司期間費用率2022年，?？漆t(yī)療服務上市公司營收合計340.4億元，同比增長0.96%；歸母凈同比上漲19.55%。2023年Q1，?？漆t(yī)療服務上市公司營母凈利潤合計11.4億元，同比增長135.74%。專科醫(yī)療具備一定擇期性，患者就醫(yī)需求受到疫情壓制，2022年業(yè)績承壓。從2023年Q1來看，疫后受壓制需求陸續(xù)快速釋放，長期行業(yè)高景氣持續(xù)，連鎖品牌醫(yī)療服務機構(gòu)憑借更高的護城河持續(xù)受益。?？漆t(yī)療上市公司營業(yè)收入及增速專專科醫(yī)療上市公司營業(yè)收入及增速(季度)科醫(yī)療上市公司歸母凈利潤及增速?？漆t(yī)療上市公司歸母凈利潤及增速(季度)資料來源：Wind，東海證券研究所(醫(yī)院板塊共有7只個股納入統(tǒng)計)證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明26請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明27證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明272022年，?？漆t(yī)療服務上市公司毛利率和凈利率分別為44.06%(-2.07pp)、9.74%(-2.38pp)；期間費用方面，銷售費用率基本持平，管理、財務和研發(fā)費用率分別為12.66%(+1.51pp)、1.30%(-0.51pp)和1.29%(+0.19pp)。2023年Q1，專科醫(yī)療服務上市公司毛利率和凈利率分別43.75%(+3.54pp)、13.22%(+6.19pp)；期間費用率方面，銷售、管理和財務費用率均呈下降態(tài)勢，分別為13.16%(-0.23pp)、11.81%(-1.14pp)和1.46%(-0.24pp)。醫(yī)院板塊上市公司毛利率及凈利率醫(yī)院板塊上市公司期間費用率2022年，醫(yī)療設備板塊上市公司實現(xiàn)營收合計971.9億元，同比增長14.50%；歸母凈利潤合計209.4億元，同比上漲19.22%。2023年Q1，醫(yī)療設備板塊上市公司實比增加25.96%。在醫(yī)療新基建、國產(chǎn)替代進程加速、醫(yī)院逐步恢復常規(guī)設備采購的的大背景下，醫(yī)療設備板塊業(yè)績增速在高基數(shù)下持續(xù)向好。醫(yī)療設備板塊上市公司營業(yè)收入及增速醫(yī)療設備板塊上市公司歸母凈利潤及增速醫(yī)療設備板塊公司營業(yè)收入及增速(季度)醫(yī)療設備板塊公司歸母凈利潤及增速(季度)證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明28請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明29證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明292022年，醫(yī)療設備板塊毛利率和凈利率分別為50.84%(-0.85pp)、21.67%(+0.87pp)；期間費用方面，銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為14.19%(+0.17pp)、6.34%(+0.03pp)、-1.31%(+1.25pp)和10.00%(+0.68pp)。2023年Q1，醫(yī)療設備塊盈利能力提升，毛利率和凈利率分別53.15%(+1.00pp)、21.08%(+0.69pp)；期間費用方面，銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為13.87%(+0.49pp)、6.31%(-0.24pp)、-0.27%(-0.16pp)和10.02% (+0.40pp)。2022年，醫(yī)藥流通板塊上市公司實現(xiàn)營收合計7831.4億元，同比增長8.71%；歸母凈利潤合計164.6億元，同比增長2023年Q1，醫(yī)藥流通板塊上市公司實現(xiàn)同比增速16.21%；22.49%。整體而言，疫情影響消退，兩票制及集采影響也逐步消化。頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢、更強的運營能力持續(xù)獲得更高的局上游醫(yī)藥工業(yè)及下游藥店延伸產(chǎn)業(yè)鏈，從而進一步打開長期業(yè)績增長空間。醫(yī)藥流通板塊公司營業(yè)收入及增速(季度)醫(yī)醫(yī)藥流通板塊公司歸母凈利潤及增速(季度)證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明30請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明31證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明31醫(yī)藥流通：控費能力增強2022年，受疫情影響，流通板塊毛利率和凈利率略有下滑，分別為10.67%(-0.13pp)、2.51%(-0.05pp)；控費能力提升，銷售、管理、財務分別下降0.06pp、0.07pp、0.05pp。2023年Q1，流通板塊毛利率和凈利率分別10.18%(-0.02pp)、2.35%(+0.17pp)；控費能力持續(xù)提升，銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為4.25%(-0.10pp)、1.71%(-0.03pp)、0.70%(-0.02pp)和0.32%(+0.01pp)。請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明32證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明322022年，疫苗板塊上市公司實現(xiàn)營收合計803.2億元，同比增長9.30%；歸母凈利潤2023年Q1，疫苗板塊上市公司實現(xiàn)營收合計189.4億元，同比增長2.65%；歸母凈利在2021年新冠疫苗需求大增的高基數(shù)影響下，疫苗板塊2022年營收增速放緩，新冠相關收入下降，常規(guī)疫苗品種實現(xiàn)良好增長。疫苗板塊上市公司營業(yè)收入及增速疫苗板塊上市公司歸母凈利潤及增速疫苗板塊上市公司營業(yè)收入及增速(季度)疫苗板塊上市公司歸母凈利潤及增速(季度)請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明33證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明332022年，疫苗板塊毛利率和凈利率分別為49.28%(-1.85pp)、19.65%(-9.37pp)；管理費用為3.15%，與往年持平；銷售、財務和研發(fā)費用率分別為14.62%(+3.34pp)、0.23%(-0.47pp)和6.84%(+1.35pp)。2023年Q1，疫苗板塊毛利率和凈利率分別46.45%(-3.59pp)、22.22%(-2.50pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為12.78%(+0.30pp)、3.02%(+0.23pp)、0.60%(-0.19pp)和5.63%(+0.99pp)。近兩年，新冠疫苗的收入和利潤貢獻使得板塊整體毛利率有所波動，新冠疫苗的研發(fā)投入使得板塊整體研發(fā)費用率有所提升。隨著新冠疫苗的影響逐步減小，常規(guī)疫苗的增長逐步恢復，疫苗板塊毛利率、凈利率和期間費用率也將逐步趨于穩(wěn)定。疫苗板塊上市公司毛利率及凈利率疫苗板塊上市公司期間費用率請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明34證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明342022年，原料藥板塊上市公司實現(xiàn)營收合計1025.6億元，同比增長10.04%；歸母凈利2023年Q1，原料藥板塊上市公司實現(xiàn)營收合計267.8億元，同比增長5.77%；歸母凈原料藥板塊收入端呈現(xiàn)平穩(wěn)增長，利潤端小幅波動。原料藥板塊上市公司營業(yè)收入及增速原料藥板塊上市公司歸母凈利潤及增速原料藥板塊上市公司營業(yè)收入及增速(季度)原料藥板塊上市公司歸母凈利潤及增速(季度)請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明35證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明35原料藥：盈利能力有望逐步回升2022年，原料藥板塊毛利率和凈利率分別為34.31%(-3.15pp)、12.29%(-0.39pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為6.73%(-0.31pp)、6.79%(-0.32pp)、-0.45%(-1.65pp)和5.69%(+0.13pp)。2023年Q1，原料藥板塊毛利率和凈利率分別為34.99%(-1.50pp)、11.75%(-3.20pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為7.15%(+0.66pp)、6.53%(+0.11pp)、1.13%(-0.01pp)和5.33%(+0.33pp)。上游原材料價格波動影響產(chǎn)品毛利率和凈利率，隨著原料端價格逐步回落，板塊盈利能力有望逐步提升。原料藥板塊上市公司毛利率及凈利率原料藥板塊上市公司期間費用率2022年，CXO板塊上市公司實現(xiàn)營收合計893.0億元，同比增長60.08%；歸母凈利潤2023年Q1，CXO板塊上市公司實現(xiàn)營收合計209.1億元，同比增長9.63%；歸母凈利2022年CXO板塊業(yè)績增速顯著提升主要受新冠大訂單拉動。2022年Q4起CXO業(yè)績增速放緩，主要受疫情擾動及醫(yī)藥融資遇冷，研發(fā)進度調(diào)整，外包需求受到壓制影響。短期醫(yī)藥融資壓力尚存，部分服務于早期研發(fā)的CXO承壓。我們看好在手訂單充裕，管線結(jié)構(gòu)合理的平臺型龍頭或重點服務于研發(fā)中后期的企業(yè)。CXO板塊上市公司營業(yè)收入及增速CXO板塊上市公司歸母凈利潤及增速CXO板塊上市公司營收及增速(季度)CXO板塊上市公司歸母凈利潤及增速(季度)證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明362022年，CXO板塊毛利率和凈利率分別為41.07%(+0.88pp)、23.81%(-1.27pp)；規(guī)模化效應持續(xù)顯現(xiàn)，期間費用率均呈下降態(tài)勢，銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為2.54%(-0.61pp)、10.12%(-1.46pp)、1.08%(-1.19pp)和4.08%(-0.30pp)。2023年Q1，CXO板塊盈利能力提升，毛利率和凈利率分別41.82%(+2.05pp)、21.99%(+1.52pp)；期間費用率方面，銷售費用率持平，其余費用率抬升，管理、財務和研發(fā)費用率分別為10.12%(+0.78pp)、1.08%(+0.79pp)和5.88%(+1.06pp)。CXO板塊上市公司毛利率及凈利率CXO板塊上市公司期間費用率證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明37回落2022年，診斷服務板塊上市公司實現(xiàn)營收合2023年Q1，診斷服務板塊上市公司實現(xiàn)營收合計67.2億元，同比下降39.81%；歸母受前期高基數(shù)、新冠檢測價格調(diào)整及疫情管控放開影響等，診斷服務板塊上市公司業(yè)績自2022年Q4起增速回落顯著。診斷服務板塊營業(yè)收入及增速診斷服務板塊營業(yè)收入及增速(季度)診斷服務板塊歸母凈利潤及增速診斷服務板塊歸母凈利潤及增速(季度)nd證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明38請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明39證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明39至疫情前水平2022年，診斷服務板塊毛利率和凈利率分別為41.89%(-3.58pp)、13.31%(-3.34pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為10.43%(-1.52pp)、6.38%(-1.29pp)、0.61%(-0.39pp)和4.08%(-0.30pp)。2023年Q1，診斷服務板塊毛利率和凈利率分別為36.28%(-10.73pp)、6.74%(-14.67pp)；銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為11.04%(+1.35pp)、6.93%(+0.49pp)、0.78%(+0.17pp)和5.43%(+1.83pp)。診斷服務板塊上市公司毛利率及凈利率診斷服務板塊上市公司期間費用率請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明40證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明402022年，IVD板塊上市公司實現(xiàn)營收合計90.0億元，同比增長75.68%。2023年Q1，IVD板塊上市公司實現(xiàn)營收凈利潤合計26.7億元，同比下降90.91%。疫情期間受益于海內(nèi)外大量新冠檢測需求，IVD板塊業(yè)績持續(xù)高增。2023年Q1起，隨著國內(nèi)疫情防控放開，檢測需求體外診斷板塊上市公司營業(yè)收入及增速體外體外診斷板塊上市公司營業(yè)收入及增速體外診斷板塊上市公司歸母凈利潤及增速體外診斷板塊上市公司歸母凈利潤及增速 (億元)300%30050-100%21Q422Q122Q222Q322Q423Q1yoy(右軸)0D請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明2022年，IVD板塊毛利率和凈利率分別為64.64%(-0.97pp)、37.24%(-1.05pp)；期間費用方面，銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為9.42%(-3.02pp)、4.19%(-0.81pp)、-1.69%(-1.98pp)和5.45%(-0.94pp)。2023年Q1，IVD板塊毛利率和凈利率分別59.12%(-13.31pp)、22.94%(-29.22pp)；期間費用方面，除財務費用率外，期間費用率顯著提高，銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為16.19%(+9.42pp)、9.40%(+7.11pp)、-0.86%(-0.91pp)和11.24%(+8.02pp)。體外診斷板塊上市公司毛利率及凈利率體外診斷板塊上市公司期間費用率2022年，醫(yī)療耗材板塊上市公司實現(xiàn)營收合.98%；歸母凈利2023年Q1，醫(yī)療耗材板塊上市公司實現(xiàn)營收合計167.2億元，同比下降5.84%；歸母凈同比下降13.34%。醫(yī)療耗材整體業(yè)績不佳，主要是1)疫情退去，所需防護耗材需求減少，相關企業(yè)業(yè)績大幅下滑；2)常規(guī)醫(yī)療耗材如心血管、骨科等在疫情期間院內(nèi)手術(shù)受限、集采降價影逐步恢復，常規(guī)醫(yī)療耗材的需求有望快速釋放。醫(yī)療耗材板塊上市公司營業(yè)收入及增速醫(yī)療耗材板塊上市公司歸母凈利潤及增速醫(yī)療耗材板塊公司營業(yè)收入及增速(季度)醫(yī)療耗材板塊公司歸母凈利潤及增速(季度)證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明422022年，醫(yī)療耗材板塊毛利率和凈利率分別為46.99%(-8.91pp)、15.26%(-11.99pp)；期間費用率方面，銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為14.47%(+2.31pp)、7.95%(+1.55pp)、-1.27%(-1.39pp)和6.64%(