我國(guó)上市公司治理

的探索與實(shí)踐

中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部姜小勇

第一部分公司治理的歷史沿革與全球化浪潮第二部分我國(guó)公司治理的探索與實(shí)踐第三部分中國(guó)證監(jiān)會(huì)為推動(dòng)公司治理的上市公司專項(xiàng)治理活動(dòng)第四部分中國(guó)證監(jiān)會(huì)下一步推進(jìn)公司治理的主要工作第一部分公司治理的歷史沿革與全球化浪潮一、公司治理的涵義公司治理（CorporateGovernance,又譯為法人治理結(jié)構(gòu)或公司管治）是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織架構(gòu)。

－－狹義上說(shuō)公司治理主要指公司的股東,董事及經(jīng)理層之間的關(guān)系。

－－廣義上說(shuō)公司治理還包括與利益者(如員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人和社會(huì)公眾等)之間的關(guān)系,及有關(guān)法律,法規(guī)和上市規(guī)則等。公司治理的核心

是企業(yè)的所有者如何保證授權(quán)經(jīng)營(yíng)這些資產(chǎn)的管理者按照所有者的最佳利益有效地使用企業(yè)的資產(chǎn)以及由這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益。有效的公司治理，需要一套有效地控制/監(jiān)督管理者和激勵(lì)管理者按所有者利益最大限度地創(chuàng)造股東價(jià)值的機(jī)制。二、公司治理的歷史沿革公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的產(chǎn)生是與股份有限公司的出現(xiàn)聯(lián)系在一起的，其核心是由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益不一致而產(chǎn)生的委托——代理關(guān)系。公司治理問(wèn)題是伴隨著委托代理問(wèn)題的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。由于現(xiàn)代股份有限公司股權(quán)日益分散、經(jīng)營(yíng)管理的復(fù)雜性與專業(yè)化程度不斷增加，公司的所有者——股東，通常不再直接作為公司的經(jīng)營(yíng)者，而是作為委托人，將公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給職業(yè)經(jīng)理人，職業(yè)經(jīng)理人作為代理人接受股東的委托，代理他們經(jīng)營(yíng)企業(yè)，股東與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系由此產(chǎn)生。由于公司的所有者和經(jīng)營(yíng)者之間存在委托代理關(guān)系，兩者之間的利益不一致而產(chǎn)生代理成本，并可能最終導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)成本增加。委托人與代理人的利益不一致：由于代理人的利益可能與公司的利益不一致，代理人最大化自身利益的行為可能會(huì)損害公司的整體利益；信息不對(duì)稱：委托人無(wú)法完全掌握代理人所擁有的全部信息，因此委托人必須花費(fèi)監(jiān)督成本，如建立機(jī)構(gòu)和雇用第三者對(duì)代理人進(jìn)行監(jiān)督，盡管如此，有時(shí)委托人還是難以評(píng)價(jià)代理人的技巧和努力程度。三、公司治理的全球化浪潮自九十年代以來(lái),由于經(jīng)濟(jì)的日益全球化,公司的治理結(jié)構(gòu)越來(lái)越受到世界各國(guó)的重視,形成了一個(gè)公司治理運(yùn)動(dòng)的浪潮.這一浪潮首先是從英國(guó)開始的。英國(guó)八十年代由于不少著名公司相繼倒閉，引發(fā)了英國(guó)對(duì)公司治理問(wèn)題的討論,由此而產(chǎn)生了一系列的委員會(huì)和有關(guān)公司治理的一些最佳準(zhǔn)則其他國(guó)際機(jī)構(gòu)也積極

推動(dòng)公司治理運(yùn)動(dòng)除了OECD之外，其它國(guó)際機(jī)構(gòu)也紛紛加入了推動(dòng)公司治理運(yùn)動(dòng)的行列。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）制定了《財(cái)務(wù)透明度良好行為準(zhǔn)則》及《貨幣金融透明度良好行為準(zhǔn)則》。世界銀行還與OECD合作，建立了全球公司治理論壇(GlobalCorporateGovernanceForum）以推進(jìn)發(fā)展中國(guó)家公司治理的改革。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）也成立了新興市場(chǎng)委員會(huì)（EmergingMarketCommittee）并起草了《新興市場(chǎng)國(guó)家公司治理行為》的報(bào)告OECD公司治理原則1）公司治理框架應(yīng)保護(hù)股東權(quán)利；2）應(yīng)平等對(duì)待所有股東。當(dāng)權(quán)利受到侵害時(shí)，所有股東應(yīng)有機(jī)會(huì)得到賠償；3）應(yīng)確保及時(shí)，準(zhǔn)確地披露所有與公司有關(guān)的實(shí)質(zhì)性事項(xiàng)的信息，包括財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、以及公司治理狀況；4）董事會(huì)應(yīng)確保對(duì)公司的戰(zhàn)略指導(dǎo)，對(duì)管理層的有效控制；董事會(huì)應(yīng)對(duì)公司和股東負(fù)責(zé)；5)建立高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制全球公司治理運(yùn)動(dòng)形成的原因

——公司治理結(jié)構(gòu)的重要性

1、良好的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資、吸引國(guó)際國(guó)內(nèi)資本所必需的，有利于提升企業(yè)價(jià)值2、有利于減少公司代理成本，增強(qiáng)市場(chǎng)信心3、有利于金融體系的穩(wěn)定，增加抗風(fēng)險(xiǎn)的能力

4、有利于資金在更大范圍內(nèi)優(yōu)化配置。——實(shí)踐的推動(dòng)

1、投資者意向2、機(jī)構(gòu)投資者的壯大，推動(dòng)了運(yùn)動(dòng)的興起機(jī)構(gòu)投資者作為公司的長(zhǎng)期投資者而積極參與公司的治理，推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。3、亞洲危機(jī)的爆發(fā)，也“喚醒”了人們對(duì)亞洲公司治理的重新認(rèn)識(shí)4、經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)自由化下，企業(yè)兼并與收購(gòu)事件增多，保護(hù)投資者利益。為什么要進(jìn)行公司治理麥肯錫公司曾對(duì)200個(gè)代表32,500億美元資產(chǎn)的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者所做的調(diào)查表明：投資者認(rèn)為，公司治理與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)一樣重要；在其他因素相同的情況下，投資者愿意為“良好治理”的公司付出溢價(jià)。前世界銀行行長(zhǎng)沃爾芬森認(rèn)為：對(duì)世界經(jīng)濟(jì)而言，完善的公司治理和健全的國(guó)家治理一樣重要。高質(zhì)量的上市公司離不開有效的公司治理。完善公司治理機(jī)制不僅在提高上市公司質(zhì)量的系統(tǒng)工程中處于中心環(huán)節(jié)，同時(shí)也構(gòu)成了整個(gè)資本市場(chǎng)有效運(yùn)行的重要微觀基礎(chǔ)。公司治理→公司質(zhì)量→夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)→促進(jìn)市場(chǎng)又好又快發(fā)展為什么要進(jìn)行公司治理四、公司治理模式公司治理模式之一－

英美模式（市場(chǎng)導(dǎo)向模式）

英美模式的最大特點(diǎn)就是所有權(quán)較為分散，主要依靠外部力量對(duì)管理層實(shí)施控制。在這一模式下由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，使用權(quán)分散的股東不能有效地監(jiān)控管理層的行為，即所謂的“弱股東，強(qiáng)管理層”現(xiàn)象，由此產(chǎn)生代理問(wèn)題。

公司治理模式之二－

日德模式（銀行導(dǎo)向模式）

公司股權(quán)較為集中，銀行在融資和公司治理方面發(fā)揮著巨大的作用；強(qiáng)調(diào)內(nèi)部控制，董事會(huì)主要由管理層構(gòu)成，主要通過(guò)交叉持股和主辦銀行制度來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的監(jiān)控；公司還需協(xié)調(diào)員工、銀行、供應(yīng)商、關(guān)聯(lián)企業(yè)等諸多利益相關(guān)者的關(guān)系。如員工與管理的有機(jī)結(jié)合。德國(guó)的職工參與制、日本的終身雇傭制、年功序列制。公司治理模式之三－

東亞模式在大部分東亞國(guó)家（地區(qū)），公司股權(quán)集中在家族手中，公司治理模式因而也是家族控制型。控制性家族一般普遍地參與公司的經(jīng)營(yíng)管理和投資決策，形成家族控制股東“剝削”中小股東的現(xiàn)象。這一問(wèn)題是這一地區(qū)公司治理的核心問(wèn)題。東亞地區(qū)除日本家族控制企業(yè)所占比重較少之外，在韓國(guó)，家族操控了企業(yè)總數(shù)的48.2%,臺(tái)灣是61.6%，馬來(lái)西亞則是67.2%。在菲律賓和印尼，最大家族控制了上市公司總市值的1/6。各國(guó)最大的十個(gè)家族起碼分別控制了本國(guó)市價(jià)總值的一半。公司治理模式之四－

轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的公司治理在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，公司治理的最大問(wèn)題是內(nèi)部人控制，即在法律體系缺乏和執(zhí)行力度微弱的情況下，缺乏有效競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)，經(jīng)理層利用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)解體后留下的真空對(duì)企業(yè)實(shí)行強(qiáng)有力的控制，在某種程度上成為實(shí)際的企業(yè)所有者,國(guó)有股權(quán)虛置。公司治理模式差異的成因公司治理模式——治理模式演進(jìn)中的路徑依賴。各國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度、歷史文化傳統(tǒng)、市場(chǎng)法律環(huán)境及其它主客觀條件的差異形成了各具風(fēng)格的公司治理模式。融資結(jié)構(gòu)與公司治理模式。公司治理模式的趨同趨勢(shì)在八十年代，由于德、日經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)盛，人們普遍認(rèn)為，和以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的外部模式相比，以企業(yè)集團(tuán)、銀行和控股公司為治理主體的內(nèi)部模式能更好地解決代理問(wèn)題九十年代以來(lái)。隨著資本市場(chǎng)的全球化，公司治理模式的發(fā)展也呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的趨同趨勢(shì)。英美型的外部治理模式日益為各國(guó)所仿效公司治理模式的趨同趨勢(shì)不同治理模式的趨同更加注重股東權(quán)利保護(hù)，并從強(qiáng)化程序規(guī)制上加以保障；董事忠實(shí)義務(wù)和董事會(huì)責(zé)任的強(qiáng)化；強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事的作用，獨(dú)立董事被看作是保護(hù)小股東利益的主要機(jī)制之一；法律和監(jiān)管制度的完善與自律性行為規(guī)范相結(jié)合；致力于提高透明度和強(qiáng)化信息披露。各國(guó)資本市場(chǎng)的開放、資本流動(dòng)國(guó)際化趨勢(shì)的增強(qiáng)是促使公司治理原則國(guó)際超同化的主要因素。五、監(jiān)管卻部門在推飾進(jìn)公司治坊理中的角墓色證券監(jiān)生管部門像不是上槳市公司虎的主管奔部門,也不是所壞有者代表,其主要轟職能是乞依靠法燦律、法煌規(guī)和行粱政手段晨對(duì)上市默公司的憂運(yùn)作進(jìn)瞞行規(guī)范;不能卷榜入企業(yè)迎的決策局過(guò)程之躲中。但是證堡券監(jiān)管惱部門在宗公司治往理的基隔本框架,水準(zhǔn)以及宏涉及到公渾司治理決艘策是否合蜜規(guī),披露是百否健全喂方面仍毛有許多獅工作要魔做。在國(guó)際上,證券監(jiān)糞管部門艘都是公貴司治理見運(yùn)動(dòng)的線倡導(dǎo)者夸和主要躁推動(dòng)者菌。據(jù)IOS勻CO最近的璃一份報(bào)濃告，在過(guò)大部分IOSC雨O的成員國(guó)度，證券監(jiān)繡管部門是沾公眾公司偷良好治理職行為的主狹要推動(dòng)者質(zhì)和監(jiān)管者棕。公司治理墳是一個(gè)世凳界性的課凳題，也是唱一個(gè)世界苦性的難題——美國(guó)和歐謹(jǐn)洲先后爆憲發(fā)安然、謹(jǐn)世通、帕獵瑪拉特丑銀聞；中國(guó)糟資本市場(chǎng)雜也出現(xiàn)銀珍廣夏、生旗態(tài)農(nóng)業(yè)、益格林柯爾兼事件。——世界上沒(méi)馳有一種最后有效的治繼理模式，舍公司治理寫制度的演率變是一個(gè)扁動(dòng)態(tài)過(guò)程煙，公司治襖理制度本兄身就是在偏不斷完善淋、不斷前丙進(jìn)的。——中國(guó)上市撞公司的公蜓司治理既掀面臨世界情各國(guó)的共盆性問(wèn)題，暖也有自己溉獨(dú)特的難窄點(diǎn)。中國(guó)杯的大多數(shù)鞭上市公司掙是由國(guó)有膨企業(yè)轉(zhuǎn)化們而來(lái)。政糞府既是國(guó)撫有大股東蒼，又是政淡策的決策滲者和監(jiān)管巾者，既是瓣裁判員，熄又是運(yùn)動(dòng)饅員，從而腦帶來(lái)了許務(wù)多問(wèn)題。——應(yīng)當(dāng)在徑有效地詞借鑒國(guó)滋際經(jīng)驗(yàn)鴿的基礎(chǔ)春上，建題立符合營(yíng)中國(guó)上鉆市公司財(cái)自身特浮點(diǎn)的治照理模式將。近年來(lái)我班國(guó)公司治編理的

探冬索和實(shí)踐近年來(lái)，污在證監(jiān)會(huì)傍及相關(guān)各逗部門著力擊推動(dòng)和上羞市公司自龜身努力下晝，公司治俯理整體水顛平有了顯皆著提高。——公司治倡理框架哥基本確忘立。2002年1月，《上市公司責(zé)治理準(zhǔn)則》頒布實(shí)施退，確立了冊(cè)上市公司豈治理結(jié)構(gòu)撓的基本框芒架和原則愈，標(biāo)志著富中國(guó)的公覽司治理納因入規(guī)范化傳的發(fā)展軌墨道。——股權(quán)分踩置改革們。解決表了上市磚公司“別同股不膜同權(quán)”孟的歷史霞遺留問(wèn)糟題，為怪上市公邪司流通微股東和周非流通承股東構(gòu)亦建了共免同的利酸益基礎(chǔ)釘。——清理大財(cái)股東資瘡金占用糟。正本田清源，冊(cè)顯著提菌高上市賤公司獨(dú)節(jié)立性。——獨(dú)立董鄉(xiāng)豐事制度舊。逐漸絹開始發(fā)評(píng)揮作用僵，通過(guò)真有效監(jiān)盞督，減尋輕了“詠一股獨(dú)查大”和察“內(nèi)部繡人控制斯”帶來(lái)南的問(wèn)題肚。——上市公術(shù)司對(duì)股寫東回報(bào)亞意識(shí)不山斷增強(qiáng)刮，投資另者分享怎國(guó)民經(jīng)律濟(jì)增長(zhǎng)書和上市段公司發(fā)因展的成松果。——投資者結(jié)世構(gòu)趨于合貸理，投資它者的股東鄭意識(shí)和投住資理念有楊所增強(qiáng)，診不同股東主之間“利輸益相關(guān)機(jī)岡制”逐步符形成。——積極開展輪市場(chǎng)化并撞購(gòu)重組，廈實(shí)現(xiàn)主業(yè)遺整體上市厲，減少關(guān)飽聯(lián)交易，培消除同業(yè)垂競(jìng)爭(zhēng)，提哨高上市公座司資產(chǎn)質(zhì)經(jīng)量。——強(qiáng)化信息壓披露。我廚國(guó)已基本越建立以《證券法》為主體，征相關(guān)規(guī)范拾性文件為技補(bǔ)充的全榆方位、多蛾層次的上報(bào)市公司信訪息披露制扭度。——推動(dòng)法律哈與會(huì)計(jì)改繁革，修訂《公司法》、《證券法》完善公尤司治理傳的基本虹法律制疏度，優(yōu)鉛化公司旋治理的天外部法啟律環(huán)境俘；財(cái)政股部修訂《企業(yè)會(huì)舟計(jì)準(zhǔn)則》，逐步接墾近國(guó)際會(huì)嚼計(jì)準(zhǔn)則。——加大執(zhí)法徑力度，目漏前，我國(guó)似已建立了賞中國(guó)證監(jiān)譯會(huì)及其派剖出機(jī)構(gòu)、旺交易所三柜位一體的烈監(jiān)管體制揚(yáng)。中國(guó)資本迎市場(chǎng)仍然黨是一個(gè)“陶新興加轉(zhuǎn)之軌”的市燙場(chǎng)，公司蓄治理在實(shí)婦際運(yùn)作中溜還存在亟派待解決的畫薄弱環(huán)節(jié)鋒。我國(guó)上市宗公司治理鼻的探索與榆實(shí)踐我國(guó)上市鑰公司治理反問(wèn)題的產(chǎn)貪生根源股權(quán)高曾度集中豆，所有檢者缺位營(yíng)；國(guó)有企業(yè)顆改制形成杠大量歷史路遺留問(wèn)題瞧；公司治理蕩的誠(chéng)信文協(xié)化和誠(chéng)信攪制度缺失救，董事、毀高管人員戲誠(chéng)信意識(shí)逐不夠；配套法規(guī)沫不完善，辟執(zhí)法力度聯(lián)不夠，違工規(guī)成本低剩；市場(chǎng)化程殊度不夠，幸對(duì)上市公慨司的服務(wù)駛和約束有拿限-股票市場(chǎng)休的有效運(yùn)爐作（市場(chǎng)撒效率，公演司控制權(quán)永市場(chǎng)的發(fā)龍展）-銀行體唱系的健怕全-機(jī)構(gòu)投資端者發(fā)育-產(chǎn)品市場(chǎng)追的充分競(jìng)熱爭(zhēng)-經(jīng)理市灣場(chǎng)的有撕效運(yùn)作-政商分伸開-市場(chǎng)誠(chéng)洋信和信犬用基礎(chǔ)上市公揀司治理哭專項(xiàng)活炸動(dòng)上市公司擾獨(dú)立性顯雨著增強(qiáng)，頑日常運(yùn)作料的規(guī)范程則度明顯改吵善，透明木度明顯提盛高，投資婦者和社會(huì)扒公眾對(duì)上紀(jì)市公司的噸治理水平吹廣泛認(rèn)同撥。專項(xiàng)活散動(dòng)的總甘體目標(biāo)上市公司政建立了完騙善的治理址機(jī)構(gòu)并規(guī)丘范運(yùn)作；控股股勇東行為廳較為規(guī)謎范，建宏立了約醋束控股黃股東行魔為的長(zhǎng)熊效機(jī)制嫁；”三會(huì)模“職責(zé)判清晰，更有明確異的議事往規(guī)則并穿得到切勾實(shí)執(zhí)行突；建立了芒完成的殖內(nèi)部控清制制度務(wù)，各事鏈項(xiàng)有明講確的責(zé)榆任人，捏杜絕越嶄權(quán)決策既或不履千行內(nèi)部菊決策程藥序的事介項(xiàng)；制訂并嚴(yán)怖格執(zhí)行信壞息披露制豬度，信息夢(mèng)披露真實(shí)純、準(zhǔn)確、膛完整、及英時(shí)、公平擁。專項(xiàng)活吵動(dòng)的具毫體目標(biāo)公司治曲理專項(xiàng)臂活動(dòng)總陡體情況自查階淺段查找本公障司治理結(jié)肆構(gòu)方面存吸在的問(wèn)題柄和不足，雨深入分析艇產(chǎn)生問(wèn)題窩的深層次任原因，對(duì)狹查找出的糠問(wèn)題要制俗訂明確的與整改措施矩和整改時(shí)送間表。公眾評(píng)議虛階段上市公嫌司要設(shè)巾立專門錘的電話豈和網(wǎng)絡(luò)鴨平臺(tái)聽管取投資疼者和社賭會(huì)公眾配的意見暢和建議寨，也可含以聘請(qǐng)?jiān)轮薪闄C(jī)綁構(gòu)協(xié)助務(wù)公司改閘進(jìn)治理姥工作。整改提高透階段據(jù)當(dāng)?shù)亓甲C監(jiān)局優(yōu)、證券樹交易所訊提出的抹整改建哄議和投會(huì)資者、寸社會(huì)公梅眾提出礎(chǔ)的意見洽建議落移實(shí)整改吊責(zé)任，慎切實(shí)進(jìn)槍行整改漢，提高付治理水挺平。公司治理席專項(xiàng)活動(dòng)切總體情況愁（一）公司治舉理專項(xiàng)典活動(dòng)從200桃7年3月啟動(dòng)喬，10月底基本動(dòng)完成，共杏分自查、魯公眾評(píng)議陰和整改提絮高三個(gè)階死段。2007年6月30日前上列市的公邊司均參邀加了本蘿次專項(xiàng)夜活動(dòng)，敵共計(jì)1475家。截至200更7年12月15日，已完抗成全部三粱階段工作巴并已披露跳整改報(bào)告呈的1401家，占鳴比95％。問(wèn)題來(lái)牧源如下睛圖所示漆：公司治理慚專項(xiàng)活動(dòng)門總體情況觸（二）根據(jù)匯總次和分析，料在全部問(wèn)舉題中，“三會(huì)”運(yùn)作方耳面的問(wèn)艙題最為款突出，嶼其次是同內(nèi)控制筐度方面侍問(wèn)題。公司治劑理專項(xiàng)銹活動(dòng)取甜得的成抹效1獨(dú)立性閘逐漸提銹高2Add玻Yo乘ur溜Tex銷t3“三會(huì)恩”運(yùn)作跳規(guī)范性司和有效守性明顯困提高4內(nèi)部控制擋制度進(jìn)一遞步完善5信息披疤露行為襪日益規(guī)很范，信息披竟露質(zhì)量牌提高投資者關(guān)杰系管理明扭顯改善上市公累司與控桃股股東懼在資產(chǎn)銳、人員起等方面調(diào)基本實(shí)陵現(xiàn)了“頂五分開讓”，上僑市公司象獨(dú)立性枕有所增閱加“三會(huì)”矛制度基本照健全，普弄通建立了強(qiáng)獨(dú)立董事族制度和董是事會(huì)專門哲委員會(huì)內(nèi)部控制飄建設(shè)越來(lái)勇越受到重罰視，正在件穩(wěn)步推進(jìn)離中；制定或修健改完善《投資者關(guān)柿系管理制呢度》；指定替專人負(fù)超責(zé)投資誓者關(guān)系象；設(shè)立亡了投資白者熱線曠電話；龜在公司棍網(wǎng)站設(shè)課立投資蒸者關(guān)系驢專欄；走通過(guò)不憑定期舉薄辦投資究者網(wǎng)上敘接待日車活動(dòng)、賭投資者切見面會(huì)顏、業(yè)績(jī)遵說(shuō)明會(huì)泉等，加啞強(qiáng)與投澆資者之再間的互孕動(dòng)與交沸流。一是上把市公司臣信息披渾露制度革不斷細(xì)忽化完善禾。二是叼上市公溉司主動(dòng)閣性信息濾披露意襯識(shí)增強(qiáng)縮慧，信息摩披露的勉深度和扒廣度提陡高。三怒是上市盆公司對(duì)天重大信示息敏感耕度增強(qiáng)鼓，反應(yīng)薦更為迅去速。總體看來(lái)藏，在持續(xù)鑄二年的治浮理專項(xiàng)活供動(dòng)過(guò)程中爭(zhēng)，通過(guò)公肆司自查、敏公眾評(píng)議噸、監(jiān)管檢今查等多種喜手段，全邊面查找了雅上市公司街治理方面敘的問(wèn)題，棵并對(duì)大部飽分問(wèn)題進(jìn)杠行了整改助。上市公巴司治理水術(shù)平顯著提心升。三、2009年公司晝治理整叢改工作膛安排連續(xù)兩年院的公司治辨理專項(xiàng)活叫動(dòng)，取得罰一定成效幼，對(duì)大部敘分問(wèn)題也們進(jìn)行了整薄改，有力腎推進(jìn)“公司自治渴、股東自明治”的文化和箏制度建設(shè)拒。但由于部飛分公司治揀理問(wèn)題情墻況復(fù)雜，帆時(shí)間跨度霸長(zhǎng)，為進(jìn)稿一步鞏固越和提高前捐期的公司潛治理專項(xiàng)逃活動(dòng)成果過(guò)，將200復(fù)9年確定質(zhì)為“上市公象司治理四整改年”。仍然存在柔的問(wèn)題專項(xiàng)活動(dòng)集雖然取得會(huì)了積極效核果，但基泥于公司治掩理的復(fù)雜模性以及我渾國(guó)證券市吸場(chǎng)發(fā)展的裁階段性特濤征，我國(guó)挨上市公司食治理在某苗些方面仍微然困擾于“形備而神衛(wèi)不至”，良好縫治理所吵內(nèi)在要鳳求的分囑權(quán)與制領(lǐng)衡相配縫合、激酷勵(lì)與約派束相適茶應(yīng)、公瞞平與效山率相兼借顧的核秧心機(jī)制擁還未充梅分到位起。仍然存由在的難削點(diǎn)問(wèn)題控股股掘東越位綱干涉“三會(huì)”運(yùn)渣作有待進(jìn)銹一步規(guī)范激勵(lì)約束心不足的問(wèn)鐮題有待取搖得突破一是部分負(fù)國(guó)有企業(yè)舒控股股東殼越位干預(yù)躁上市公司始的正常運(yùn)骨作。二是售部分上市喇公司資產(chǎn)待不獨(dú)立。染三是部分晉上市公司畜向大股東蘭提供未公爛開的信息橡。一是董事殊會(huì)運(yùn)作不猶規(guī)范。二夢(mèng)是獨(dú)立董坦事作用未紫能充分發(fā)邪揮。三是牙董事會(huì)下躺屬專門委辟員會(huì)流于驢形式。四親是監(jiān)事會(huì)帝形同虛設(shè)做問(wèn)題未得隙到根本性權(quán)改善。一是有星些上市佩公司認(rèn)悄識(shí)上存衣在誤區(qū)味。二是質(zhì)絕大部洲分上市弱公司尤凡其是國(guó)梁有控股根上市公師司尚未遼形成有溝效的股雁權(quán)激勵(lì)霜約束機(jī)茫制。工作目標(biāo)力爭(zhēng)在以州下三個(gè)方華面實(shí)現(xiàn)有貝效突破：增強(qiáng)上市森公司獨(dú)立熄性規(guī)范“三會(huì)”運(yùn)作建立健全細(xì)內(nèi)部控制筍制度重點(diǎn)領(lǐng)械域要有駱?biāo)黄芓itl主e規(guī)范控股窄股東行為增強(qiáng)上市喇公司獨(dú)立饑性進(jìn)一步督睬促上市公厭司規(guī)范三卻會(huì)運(yùn)作加強(qiáng)上市梳公司治理杜專項(xiàng)活動(dòng)嘩的宣傳督促上頓市公司言加強(qiáng)內(nèi)泳控制度軍建設(shè)積極穩(wěn)與妥地推導(dǎo)進(jìn)股權(quán)安激勵(lì)，輸完善上種市公司昂激勵(lì)約奔束機(jī)制具體工作刪安排（一原）一是全向面部署雜，繼續(xù)推進(jìn)“上市公司糠治理整改碑年”活動(dòng)，持續(xù)督攔導(dǎo)，強(qiáng)稍化責(zé)任稠，督促上市來(lái)公司根據(jù)棵自身情況貼，剖析問(wèn)覆題原因，谷明確整改旱措施，落徑實(shí)整改責(zé)掏任，集中整改趨治理問(wèn)題霞，爭(zhēng)取年璃底前解決遮遺留問(wèn)題孫；二是規(guī)范艘與限制相腫結(jié)合，切烘實(shí)提高整立改力度，對(duì)及時(shí)鞏完成整墻改、治仗理情況欣良好的意上市公零司，我昌會(huì)將在則其申請(qǐng)工再融資雁、并購(gòu)慈重組或倘股權(quán)激餃勵(lì)等相毀關(guān)事項(xiàng)撞時(shí)予以緩優(yōu)先考捉慮；對(duì)寧未在限狀期內(nèi)完踏成整改望的或者防整改后基仍發(fā)現(xiàn)選治理存友在較大雜問(wèn)題的康上市公盆司及相鉗關(guān)責(zé)任句人，我索會(huì)將采膠取相應(yīng)追監(jiān)管措笑施。三是加大揉培訓(xùn)力度晝，引導(dǎo)董閉事、監(jiān)事祥和其他高夜管人員自籠覺(jué)促進(jìn)整螞改。具體工閃作安排幣（二）四是充分陡發(fā)揮綜合豆監(jiān)管體系傳的作用，加強(qiáng)與地牲方政府或蠅國(guó)資、銀屈監(jiān)等部門送的溝通協(xié)菌調(diào)，多方拐推動(dòng)公司壺完成整改繳工作。五是全面爽落實(shí)專項(xiàng)虜活動(dòng)要求抓，嚴(yán)格把托好公司治負(fù)理源頭，對(duì)今后富擬上市馬或進(jìn)行歷并購(gòu)重猶組的公咐司，要京求公司達(dá)在輔導(dǎo)蘭期間或珠并購(gòu)重碗組完成焦前，比攔照專項(xiàng)弓活動(dòng)要觀求，完咱成自查展及整改眠等相關(guān)沿活動(dòng)。尚未整況改問(wèn)題珍分析：截止200被9年9月30日，尚存伶在426個(gè)問(wèn)題口未得到同整改，分有待于笛我們?cè)谳x未來(lái)的膽一個(gè)多旺月內(nèi)予叫以解決探：資產(chǎn)不獨(dú)拒立，產(chǎn)權(quán)脫不清晰，童部分公司沿因房地不磚合一問(wèn)題檔導(dǎo)致房產(chǎn)脫未能取得芹權(quán)屬證明施、公司資煩產(chǎn)尤其是眠房地產(chǎn)和狐股權(quán)尚未陜辦理過(guò)戶莊手續(xù)問(wèn)題蠶。業(yè)務(wù)不獨(dú)曠立，相當(dāng)困一部分上廣市公司與廊控股股東井或關(guān)聯(lián)方拴的同業(yè)競(jìng)增爭(zhēng)，個(gè)別托公司的主恩要業(yè)務(wù)嚴(yán)恩重依賴于峽控股股東腹或關(guān)聯(lián)方貨。人員、機(jī)以構(gòu)不獨(dú)立艘，部分公模司的高管緒人員在控?fù)?dān)股股東兼肅職，個(gè)別閘公司的業(yè)沾務(wù)部門與眉控股股東很存在兩塊帆牌子、一富套班子的銳問(wèn)題。獨(dú)立性裹問(wèn)題依趁然是我將們開展尾公司治流理整改括工作的踩重點(diǎn)和慢難點(diǎn)。近期目標(biāo)污：加強(qiáng)與病國(guó)資部門歉、地方政蕩府的溝通澇，增進(jìn)共貓識(shí)，協(xié)同擴(kuò)推進(jìn)，爭(zhēng)金取在年底遵前解決遺梁留問(wèn)題。股權(quán)分置責(zé)改革后的芬公司治準(zhǔn)理問(wèn)題大股東行浴為——更加關(guān)啞心本公磨司股票斃的市場(chǎng)欺表現(xiàn)，賽更加注頁(yè)重上市杯公司的翅規(guī)范治蒙理，會(huì)瓣減弱對(duì)押中小投拔資者的貞利益侵你蝕的行肢為——憑借種脂種優(yōu)勢(shì)所從事各認(rèn)種不良埋行為的褲可能性量大大提厲高股權(quán)分置摧改革后市皮場(chǎng)主體行茶為的變化機(jī)構(gòu)投資挑者——投資行眠為可能搖更趨理鋤性；隨異著股票貿(mào)估值機(jī)象制的變弊化，可尊能更加沫注重價(jià)冬值低估厘和成長(zhǎng)價(jià)性較好業(yè)的公司卻股票投冶資——可能通狹過(guò)內(nèi)幕背交易或誤利益輸扯送等方損式操縱雀股價(jià)；階通過(guò)交鼠叉持股愚的方式聞?dòng)绊懝赏苾r(jià)，或享在公司張治理環(huán)構(gòu)節(jié)共同診對(duì)抗該蔽上市公厘司或其逃大股東股權(quán)分置董改革后市乒場(chǎng)主體行歲為的變化上市公格司——開始注重餡以股東長(zhǎng)止期價(jià)值最荷大化為目佩標(biāo)的市值龜管理——可能延期后披露、不蒼披露、選核擇性披露欄或向大股肌東、機(jī)構(gòu)花投資者提毀供有關(guān)內(nèi)巾幕信息；懂可能進(jìn)行集會(huì)計(jì)造假接，虛增或綿隱瞞公司揪利潤(rùn)；可湯能和大股苗東、機(jī)構(gòu)衡投資者等礎(chǔ)聯(lián)手進(jìn)行亦內(nèi)幕交易避和市場(chǎng)操科縱；可能杜與大股東感從事?lián)p害福公司利益暈的關(guān)聯(lián)交嘉易。股權(quán)分置獅改革后市芝場(chǎng)主體行炕為的變化上市公司寸高管——行為會(huì)敵更加自隙律與規(guī)撥范；更殿關(guān)心本真公司股梁票的市分場(chǎng)表現(xiàn)嘉，更注壘重本公寄司的發(fā)傅展；更地加注重荷維護(hù)本個(gè)公司的適利益——會(huì)憑借怠信息優(yōu)辛勢(shì)直接訪或間接桂買賣本莫公司股玻票，或帆違規(guī)買筑賣本公與司股票線；通過(guò)姥虛假陳摘述、操泳縱利潤(rùn)卵等方式殃來(lái)影響丑股價(jià)獲腐取不正榴當(dāng)利益股權(quán)分置爐改革后市飼場(chǎng)主體行梢為的變化股權(quán)分置杜改革后將欺變得更為繭突出的懶公司治理怒問(wèn)題選擇性壘信息披軋露控制權(quán)交侮易損害社漿會(huì)公眾股牧東權(quán)益--反收購(gòu)陸措施可肌能毀損讓公司價(jià)重值--控制權(quán)狼交易雙澡方的非日公開交嗎易--公司控矮制權(quán)交慰易期間乎的信息長(zhǎng)披露更多“怠一控多贊”下的乞上市公誕司內(nèi)幕交眼易和市橋場(chǎng)操縱信息披趁露與利掩益輸送涉、內(nèi)幕絲式交易、迫二級(jí)市偉場(chǎng)操縱森等違規(guī)解手段相嚼互結(jié)合備，多方浩行為主吹體共同盡參與配亂合，方叛式更為裹隱蔽和克復(fù)雜。祥如：▲控瀉股股東途要求上引市公司講以信息樂(lè)披露相搖配合，慨在定向半增發(fā)、頁(yè)重大資患產(chǎn)重組墻前后對(duì)富上市公屋司的資繳產(chǎn)、業(yè)襪績(jī)、經(jīng)園營(yíng)環(huán)境賽進(jìn)行傾奇向性披亡露，創(chuàng)悉造有利注于大股純東資本編運(yùn)作的時(shí)交易環(huán)跑境▲在股權(quán)灰激勵(lì)和市顛值考評(píng)的間“雙刃劍麗”作用下資，部分不售誠(chéng)信的高碎管在行權(quán)儲(chǔ)或考評(píng)時(shí)慈通過(guò)操縱節(jié)財(cái)務(wù)信息講、虛假陳嘴述或以信豬息披露相叨配合來(lái)影柴響股票價(jià)火格，從中糊獲利。▲機(jī)歡構(gòu)投資特者先于路市場(chǎng)從亦管理層蘋獲取未辰公開信食息，通誘過(guò)內(nèi)幕都交易、尊利益輸服送等方越式，與讓上市公她司及其圾高管、撲控股股物東等合賴謀操縱田股價(jià)。▲中介德機(jī)構(gòu)及膝其人員秤憑借信材息優(yōu)勢(shì)三直接或末間接買縣賣上市妻公司股來(lái)票，或莖泄露上工市公司沾內(nèi)幕信搖息，或侍協(xié)同上扁市公司壯進(jìn)行虛蠅假陳述舍。股權(quán)分置四問(wèn)題的解走決對(duì)完善灘上市公司劣治理結(jié)構(gòu)且具有積極煉的作用。啞但同時(shí)境著內(nèi)外有關(guān)簡(jiǎn)研究表明優(yōu)，全流通玻與公司治秒理、公司睛經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)奮和規(guī)范運(yùn)竄作并不具愛(ài)有正相關(guān)悼關(guān)系，即啞全流通不痰能一勞永選逸地解決憑公司治理潤(rùn)及資本市受場(chǎng)存在的貴所有問(wèn)題方。中國(guó)證縫監(jiān)會(huì)下較一步推討進(jìn)公司某治理的貨展望一、采取綜竹合治理扯措施，贊改善外案部環(huán)境（一）注優(yōu)化股款權(quán)結(jié)構(gòu)（二）加厘強(qiáng)外部制塞衡機(jī)制（三）禾繼續(xù)大喝力發(fā)展肉機(jī)構(gòu)投踩資者，鄭發(fā)揮機(jī)錯(cuò)構(gòu)投資裂者在公槳司治理河中的積烤極作用爪。尤其議是要發(fā)醋展包括愁各種養(yǎng)掠老基金勝、保險(xiǎn)兇公司、作合格的白境外機(jī)衡構(gòu)投資曉者等在梁內(nèi)的機(jī)場(chǎng)構(gòu)投資捏者，進(jìn)稈一步改余善機(jī)構(gòu)秤投資者械的結(jié)構(gòu)刺，使機(jī)茄構(gòu)投資臟者更加皺重視“駱用手投去票”而紹非“用撥腳投票謊”，充絞分發(fā)揮付機(jī)構(gòu)投紋資者在葉公司治槽理中的牽制衡作晌用。（四）加最強(qiáng)公司治染理文化建表設(shè)，推動(dòng)匯股東文化擺、誠(chéng)信文黑化在中國(guó)王資本市場(chǎng)就的形成和油深化二、適度哥監(jiān)管，推順動(dòng)公司治飲理水平不厘斷完善（一）完法善規(guī)章摸制度，代打擊違遺規(guī)行為（二）采訂取措施，忠保持上市煎公司治理沿結(jié)構(gòu)相對(duì)興的穩(wěn)定性（三）督任促上市公量司做好公集司治理的厲信息披露鋒工作（四）處進(jìn)一步評(píng)加強(qiáng)對(duì)窗民營(yíng)控赴股上市邀公司的音監(jiān)管（五）勺加強(qiáng)對(duì)織上市公號(hào)司高級(jí)湖管理人滲員的培塑訓(xùn)三、促進(jìn)夠上市公司薯完善自身蹄治理結(jié)構(gòu)妄，提升內(nèi)擺在價(jià)值（一）驅(qū)進(jìn)一步騰規(guī)范控剩股股東皮行為，疲增強(qiáng)上群市公司擺獨(dú)立性奸；（二）促煌進(jìn)獨(dú)立董布事、監(jiān)事屬會(huì)等監(jiān)督霜機(jī)制發(fā)揮技更大作用鍬，進(jìn)一步作提高“三會(huì)”和各專咽業(yè)委員會(huì)規(guī)范運(yùn)作匪水平；（三）積估極穩(wěn)妥推隔動(dòng)股權(quán)激編勵(lì)試點(diǎn)，去探索有效劉的上市公勤司激勵(lì)約挖束機(jī)制；（四）強(qiáng)網(wǎng)化內(nèi)控執(zhí)掀行力，進(jìn)電一步提高舌內(nèi)控水平鑄；（五）名改善公隱司治理掩外部環(huán)紐奉境，引芒導(dǎo)投資銜者積極望參與上喊市公司塔治理；（六）積摸極探索公舅司治理差佳異化模式古，引導(dǎo)上烘市公司根么據(jù)控制權(quán)壟特征、規(guī)傲模大小、桃經(jīng)營(yíng)范圍粘、行業(yè)特井點(diǎn)、區(qū)域重政策環(huán)境寒等不同情淡況，建立叮符合自身督特點(diǎn)的治鍬理機(jī)制四、推灘行內(nèi)幕溝信息知頌情人登型記制度候，遏制場(chǎng)內(nèi)幕交彈易積極推行樸內(nèi)幕信息握知情人登凈記制度加大對(duì)圣內(nèi)幕交員易等違男法違規(guī)判行為的益打擊力辭度和，日提高威皺懾力A公司內(nèi)姐幕交易些違規(guī)圖2月12日第一墻個(gè)漲停公司稱斷經(jīng)營(yíng)情唉況正常尚，無(wú)重堵大突發(fā)移事件，腰無(wú)應(yīng)披禿露未披企露事項(xiàng)2月15日公告蘋：正洽語(yǔ)談約300億元的境短外建設(shè)項(xiàng)鴉目，尚未壩與對(duì)方簽飾署協(xié)議和畜達(dá)成意向饅，一旦參成與該項(xiàng)目邪，將對(duì)公沈司200槐7年業(yè)績(jī)產(chǎn)別生大幅增端長(zhǎng)。2月26日董事長(zhǎng)晉稱，2月17日簽訂北重大合盲同3月13日公告腎重大合箱同，稱延簽訂344億元安哥遞拉安居家慶園項(xiàng)目。搬未披露合貫同生效標(biāo)抖準(zhǔn)3月15日澄清公偶告，稱項(xiàng)繼目進(jìn)度收賠益存在不薦確定性，杯近期內(nèi)沒(méi)變有形成收票益4月2日公告合執(zhí)同進(jìn)展，丈收到647萬(wàn)美元材斤料采購(gòu)款仁，及風(fēng)險(xiǎn)狼提示公告捕；對(duì)新華句社報(bào)道信祥息提前泄憶露發(fā)布澄禾清公告4月4日公告征風(fēng)險(xiǎn)提諒示公告甲，同時(shí)攔公告控輩股子公淹司中標(biāo)杯三項(xiàng)重廚大合同兩，公幸司股票朱緊急停朵牌4月5日公告被撲稽查立案5月14日公告收修到行政處寧罰決定書篩和交所公術(shù)開譴責(zé)函2月14日公司懸股價(jià)連恩續(xù)三天督漲停后質(zhì)，上交傳所上市渡部向市琴場(chǎng)監(jiān)察駐部函，剩請(qǐng)關(guān)注晴杭蕭鋼只構(gòu)股票郵交易情資況。公司在從披露意跡向性協(xié)頁(yè)議之后跌連續(xù)三貨天漲停付后，上摔交所部疾決定對(duì)煎公司股濁票自2月27日起實(shí)施休連續(xù)停牌斤。浙江局議走訪公司逢，向公司恨了解合同搏詳細(xì)情況泳。浙江局木對(duì)該合同排的真實(shí)性室懷疑態(tài)度射，并赴浙戀江省對(duì)外撕貿(mào)易經(jīng)濟(jì)箏合作廳了某解情況。3月16日，杭黨蕭鋼構(gòu)賽股票交迎易出現(xiàn)額異常情百?zèng)r，開慢盤10分鐘換拳手率就先達(dá)到30%以上。播上交所褲決定自3月19日起對(duì)嫂公司股椒票實(shí)施山連續(xù)停埋牌。2007年5月17日公