Word家電行業：關注行業龍頭大型廚電持續看好廚電行業長期來看具備較大增長空間。傳統大型廚電油煙機、燃氣灶家庭滲透率仍未飽和，相比已經進入成熟期的白電行業，廚房電器正處于成長期并將保持相當一段時間。大型廚房電器市場雖然不是家電規模最大，或者增長最快的市場。但從市場規模、增長潛力、集中度提升三個角度看，大型廚房電器市場是一個具有吸引力的市場。從保有量來看，2021年城鎮油煙機保有量72臺/百戶，農村18臺/百戶，28%的城鎮家庭沒有安裝油煙機。

隨著城鎮化率不斷提高，未來油煙機、燃氣灶會成為必需品，達到每戶一臺的保有量水平。2021年中國油煙機出貨量2,223萬臺，預計未來油煙機市場規模在4,000萬臺以上，市場規模超過2000億元。同時大型廚電行業新興品類增長迅速，集成灶、洗碗機等處于市場導入期，我們相信大型廚電行業在未來一段時間之內，將會替代白電市場，成為中國家電市場最主要的增長驅動力。

煙灶消競爭有所加劇，集中度逐年提高：廚電行業短期內因受地產后周期以及宏觀經濟影響，大型廚電市場2021年表現較為一般。據奧維云網(AVC)全渠道推總大數據顯示，廚電(煙灶消)的銷售規模自2021年的225億元到2021年的689億元，每年均呈現出不同幅度的漲幅，穩定發展，自2021年開始陸續實施最嚴限購令以來，廚電行業影響頗深，2021年1-9月銷售額為465億元，同比下降了4.2%，使廚電行業面臨整體“失速”危機。

但與18年大型廚電整體銷量下滑相對應的是廚電品牌集中度進一步提升，2021年油煙機線下零售額前十品牌占比85.1%，今年一季度達到86.4%，增長1.3pct。主要品牌方面，老板和方太共占近50%的市場份額，行業龍頭地位十分穩固，華帝股份市場表現穩定，美的、海爾與蘇泊爾等品牌也在積極搶占市場份額。

新品市場導入加速，看好行業未來增長：除了傳統煙灶消大型廚電之外，我們也要看到將三者結合的新品種集成灶近年來出現市場爆發，與傳統燃氣灶相比，集成灶擁有抽油煙效果相對較好，同時將吸油煙機、燃氣灶、消毒柜融為一體，節省廚房空間，造型美觀，各部分拆卸簡單，易于清潔維護等優勢。

集成灶近年來銷售額節節攀升，2021年銷售額已超過30億元，據中怡康數據預測，2021年集成灶零售額預計同比增長43.9%。除了集成灶之外，洗碗機與諸多嵌入式產品是另外需要關注的新興品類。消費升級與80、90后逐漸成家立業帶來的消費能力上升，使得改善生活質量的廚電市場迅猛增長。符合“懶人經濟”的洗碗機普及加速，2021年洗碗機市場銷量19.8億元，2021年即達到43.7億元，增速近130%。相關新興品類值得持續關注。

投資建議：

大型廚電行業具有較高的地產相關性，我們預計大型廚電19年相比18年銷量將有所回暖，但短期之內影響仍未消除。主要龍頭企業近年來大力進行渠道下沉，今后一段時間大型廚電主要競爭焦點將在三四線城市，廚電龍頭企業以及部分傳統家電企業值得關注，推薦標的老板電器、華帝股份、青島海爾。

集成灶行業當前正處于快速增長的增量市場當中，由于其體量仍然較小以及新增銷量主要來自三四線城市等原因，受地產周期影響較小，行業增長的主要驅動因素來自于滲透率的提升，提升空間巨大，值得關