利率風(fēng)險(xiǎn)管理第一頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的概念

一、利率風(fēng)險(xiǎn)的概念

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性所導(dǎo)致的銀行金融風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，如果一家銀行的貸款期限長(zhǎng)于存款期限，即借短貸長(zhǎng)，那么該銀行市場(chǎng)價(jià)值的變動(dòng)將和市場(chǎng)利率變動(dòng)方向相反；反之，如果一家銀行借長(zhǎng)貸短，即貸款期限短于存款期限，那么銀行市值的變動(dòng)和利率的變動(dòng)方向一致。

第二頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日二、

影響市場(chǎng)利率變動(dòng)的幾點(diǎn)因素除了銀行自身的存貸結(jié)構(gòu)之外，影響市場(chǎng)利率波動(dòng)的主要因素有以下幾點(diǎn)：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2.央行的政策。3.價(jià)格水平。4.股票和債券市場(chǎng)。5.國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。第三頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日第二節(jié)資金缺口管理

當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，并非所有的資產(chǎn)和負(fù)債都會(huì)受到影響，在分析商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們應(yīng)該考慮的是那些對(duì)利率變化非常敏感的資產(chǎn)和負(fù)債，即利率敏感性資金（InterestRateSensitiveFund）。只有它們才會(huì)對(duì)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生巨大影響。

第四頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日表14—1資金缺口、利率敏感比率、利率變動(dòng)與銀行凈利息收入變動(dòng)之間的關(guān)系資金缺口利率敏感比率利率變動(dòng)利息收入變動(dòng)變動(dòng)幅度利息支出變動(dòng)凈利息收入變動(dòng)正值>1上升增加>增加增加正值>1下降減少>減少減少負(fù)值<1上升增加<增加減少負(fù)值<1下降減少<減少增加零值=1上升增加=增加不變零值=1下降減少=減少不變第五頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日簡(jiǎn)單地說(shuō)，缺口管理就是在銀行對(duì)利率預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，調(diào)整計(jì)劃期內(nèi)的資金缺口的正負(fù)和大小。當(dāng)預(yù)測(cè)利率將上升時(shí)，銀行應(yīng)盡量減少負(fù)缺口，力爭(zhēng)正缺口；反之，則要設(shè)法把資金缺口調(diào)整為負(fù)值。第六頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日缺口管理在實(shí)際操作中存在的問題：第一，選擇什么樣的計(jì)劃期。第二，預(yù)測(cè)利率在計(jì)劃期內(nèi)的走勢(shì)。第三，即使銀行對(duì)利率變化預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，銀行對(duì)利率敏感資金缺口的控制也只有有限的靈活性。最后，利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債的缺口分析是一種靜態(tài)的分析方法，它沒有考慮外部利率條件和內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)連續(xù)變動(dòng)的情況，因此，這種靜態(tài)分析具有很大的局限性。第七頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日第三節(jié)持續(xù)期缺口管理

近年來(lái)，銀行經(jīng)營(yíng)管理人員逐漸采用動(dòng)態(tài)的利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債的缺口方法，方法之一便是“持續(xù)期缺口分析”。持續(xù)期作為一種全新的概念，使人們對(duì)固定收入金融工具的實(shí)際償還期和利率風(fēng)險(xiǎn)有了更深入的了解，同時(shí)被廣泛地用于預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率變動(dòng)所引起的債券價(jià)格的變動(dòng)。第八頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日從經(jīng)濟(jì)涵義上講，持續(xù)期是固定收入金融工具現(xiàn)金流的加權(quán)平均時(shí)間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補(bǔ)最初投入的加權(quán)平均時(shí)間。

第九頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日持續(xù)期從形式上看是一個(gè)時(shí)間概念，是(生息)債券在未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是當(dāng)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值在債券當(dāng)前價(jià)格中所占的比重。持續(xù)期反映了該債券對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的敏感度，即反映未來(lái)利率水平變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響程度。

第十頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日一、持續(xù)期與償還期不是同一概念：償還期是指金融工具的生命周期，即從其簽訂金融契約到契約終止的這段時(shí)間；持續(xù)期則反映了現(xiàn)金流量，比如利息的支付、部分本金的提前償還等因素的時(shí)間價(jià)值。持續(xù)期與償還期呈正相關(guān)關(guān)系，即償還期越長(zhǎng)、持續(xù)期越長(zhǎng)；持續(xù)期與現(xiàn)金流量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，償還期內(nèi)金融工具的現(xiàn)金流量越大，持續(xù)期越短。

第十一頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日例：設(shè)某固定收入債券的息票為每年80美元，償還期為3年，面值為1000美元。該金融工具的實(shí)際收益率（市場(chǎng)利率）為10%，現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為950.25美元，求該債券的持續(xù)期。在持續(xù)期計(jì)算中，先計(jì)算每期現(xiàn)金流的現(xiàn)值，然后每個(gè)現(xiàn)值乘以相應(yīng)的發(fā)生時(shí)間，再把各項(xiàng)乘積相加，并除以該債券的市場(chǎng)價(jià)格，就得到該債券的持續(xù)期為2.78年。見下表:

第十二頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日第十三頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日二、持續(xù)期缺口管理

當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，不僅僅是各項(xiàng)利率敏感資產(chǎn)與負(fù)債的收益與支出會(huì)發(fā)生變化，利率不敏感資產(chǎn)與負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)不斷變化，銀行所要考慮的是整個(gè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。持續(xù)期缺口管理可以用來(lái)分析銀行的總體利率風(fēng)險(xiǎn)。具體方法事先計(jì)算出每筆資產(chǎn)和每筆負(fù)債的持續(xù)期，再根據(jù)每筆資產(chǎn)和負(fù)債在總資產(chǎn)或總負(fù)債中的權(quán)數(shù)，計(jì)算出銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債的加權(quán)平均持續(xù)期。第十四頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日持續(xù)期缺口持續(xù)期缺口是指銀行資產(chǎn)持續(xù)期與負(fù)債持續(xù)期和負(fù)債資產(chǎn)現(xiàn)值比乘積的差額。用公式表示為：DGAP=DA-μDL其中，DGAP為持續(xù)期缺口；DA為資產(chǎn)持續(xù)期；DL為負(fù)債持續(xù)期；μ為資產(chǎn)負(fù)債率，即總負(fù)債/總資產(chǎn)=VL/VA（由于負(fù)債不能大于資產(chǎn)，故μ<1）

第十五頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日可以利用持續(xù)期對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債組合進(jìn)行所謂利率風(fēng)險(xiǎn)免疫管理。利率風(fēng)險(xiǎn)免疫是指通過某種管理方法使得銀行的資產(chǎn)和負(fù)債分別受到利率變動(dòng)的影響能相互抵銷，使持續(xù)期缺口為零，進(jìn)而對(duì)整個(gè)資產(chǎn)和負(fù)債的組合的價(jià)值不產(chǎn)生影響。利用持續(xù)期的特性，如果使得資產(chǎn)和負(fù)債的持續(xù)期相等，就可以達(dá)到利率風(fēng)險(xiǎn)免疫的目的。因此，持續(xù)期缺口管理，相對(duì)于傳統(tǒng)的利率敏感性缺口管理而言，更能有效地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。

第十六頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日銀行凈值變動(dòng)，持續(xù)缺口與利率變動(dòng)三者之間的關(guān)系為：當(dāng)持續(xù)期缺口為正值時(shí)，銀行凈值隨利率上升而下降，隨利率下降而上升；當(dāng)持續(xù)期缺口為零時(shí)，銀行凈值在利率變動(dòng)時(shí)保持不變；當(dāng)持續(xù)期缺口為負(fù)值時(shí)，銀行凈值隨市場(chǎng)利率上升而上升，隨利率下降而下降。第十七頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日

持續(xù)期缺口和利率變動(dòng)對(duì)銀行價(jià)值的影響持續(xù)期缺口利率變動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)變動(dòng)幅度負(fù)債價(jià)值變動(dòng)銀行市場(chǎng)變動(dòng)正值上升減少>減少下跌正值下降增加>增加上漲零值上升減少=減少不變零值下降增加=增加不變負(fù)值上升減少<減少上漲負(fù)值下降增加<增加下跌第十八頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日在利率敏感性缺口模型中，當(dāng)利率變動(dòng)時(shí)，敏感性缺口狀況和銀行的凈利息收入緊密相關(guān)：利率上升時(shí)，銀行保持敏感性正缺口有利；利率下降時(shí)，銀行保持敏感性負(fù)缺口有利。但是，在有效持續(xù)期缺口模型中，銀行的持續(xù)期缺口狀況和銀行凈資產(chǎn)價(jià)值的關(guān)系與敏感性缺口模型下的情況正好相反：利率上升時(shí)，銀行保持持續(xù)期負(fù)缺口有利；利率下降時(shí)，銀行保持持續(xù)期正缺口有利，當(dāng)然持續(xù)期零缺口同樣最安全。第十九頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日第四節(jié)套期保值和利率風(fēng)險(xiǎn)管理一、利率期貨利率期貨是指交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的利率期貨合約的交易。利率期貨合約是指交易雙方訂立的，約定在未來(lái)某日期以成交時(shí)確定的價(jià)格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品（即各種債務(wù)憑證）的標(biāo)準(zhǔn)化契約。

第二十頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日利用利率期貨進(jìn)行套期保值主要是依靠“對(duì)沖”的方法，即利用金融期貨來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，以期貨交易的利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)在金融現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。此外，在金融市場(chǎng)上還有一部分投資者，他們?cè)敢馔ㄟ^空頭或多頭交易來(lái)賺取差價(jià)利潤(rùn)。第二十一頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日利用期貨交易套期保值應(yīng)該注意的問題第一，要確定自己面臨的是利率上升還是下降的風(fēng)險(xiǎn)，以此決定是做空頭還是多頭交易；第二，要選擇合適的期貨合約。一般來(lái)說(shuō)，為了減少利率變動(dòng)不一致帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，期貨合約中的金融工具應(yīng)類似于要保值的資產(chǎn)或負(fù)債；第三，根據(jù)未來(lái)現(xiàn)貨交易的數(shù)額（由于期貨交易中每張合約的數(shù)額已規(guī)范化，因此銀行只要確定期貨合約的數(shù)量就行了）；此外，為了有效降低風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)在保值的過程中，隨時(shí)密切關(guān)注市場(chǎng)利率的變化和自己的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，以確保利率保值的效果。第二十二頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日利率風(fēng)險(xiǎn)管理著名案例---奎克國(guó)民銀行（Quaker）1980年代中期，美國(guó)明尼阿波利斯第一系統(tǒng)銀行（Firstbanksystem，incofMinneapolis）預(yù)測(cè)未來(lái)的利率水平將會(huì)下跌，于是便購(gòu)買了大量政府債券。

1986年，利率水平如期下跌，從而帶來(lái)不少的賬面收益。但不幸的是，1987年和1988年利率水平卻不斷上揚(yáng)，債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致該行的損失高達(dá)5億美元，最終不得不賣掉其總部大樓。

第二十三頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日在殘酷的事實(shí)面前，西方商業(yè)銀行開始越來(lái)越重視對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的研究與管理。而奎克國(guó)民銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面樹立了一個(gè)成功的榜樣。

1983年，奎克國(guó)民銀行的總資產(chǎn)為1.8億美元。它在所服務(wù)的市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)有11家營(yíng)業(yè)處，專職的管理人員和雇員有295名。1984年初，馬休·基爾寧被聘任為該行的執(zhí)行副總裁，開始著手編制給他的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

第二十四頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日基爾寧設(shè)計(jì)了一種報(bào)表，是管理人員在制訂資產(chǎn)負(fù)債管理決策時(shí)所使用的主要的財(cái)務(wù)報(bào)表，它是個(gè)利率敏感性報(bào)表（見下表）。基爾寧感覺到，這種報(bào)表有助于監(jiān)控和理解奎克銀行風(fēng)險(xiǎn)頭寸的能力。報(bào)表形式如下：

●在資產(chǎn)方，銀行有2000萬(wàn)美元是對(duì)利率敏感的浮動(dòng)利率型資產(chǎn)，其利率變動(dòng)頻繁，每年至少要變動(dòng)一次；而8000萬(wàn)美元的資產(chǎn)是固定利率型，其利率長(zhǎng)期（至少1年以上）保持不變。

●在負(fù)債方，銀行有5000萬(wàn)美元的利率敏感型負(fù)債和5000萬(wàn)美元的固定利率負(fù)債。

第二十五頁(yè)，共二十七頁(yè)，2022年，8月28日基爾寧分析后認(rèn)為：如果利率提高了3個(gè)百分點(diǎn)，即利率水平從10%提高到13%，該銀行的資產(chǎn)收益將增加60萬(wàn)美元（3%×2000萬(wàn)美元浮動(dòng)利率型資產(chǎn)=60萬(wàn)美元），而其對(duì)負(fù)債的支付則增加了150萬(wàn)美元（3%×5000萬(wàn)美元浮動(dòng)利率型負(fù)債=150萬(wàn)美元）。這樣國(guó)民銀行的利潤(rùn)減少了90萬(wàn)美元（60萬(wàn)美元-150萬(wàn)美元=-90萬(wàn)美元）。反之，如果利率水平降低3個(gè)百分點(diǎn)，即從10%降為7%，則國(guó)民銀行利潤(rùn)將增加90萬(wàn)美元。

基爾寧接下來(lái)分析了1984年當(dāng)?shù)睾腿珖?guó)的經(jīng)濟(jì)前景，認(rèn)為利率在未來(lái)12個(gè)月將會(huì)上升，且升幅將會(huì)超過3%。為了消除利率風(fēng)險(xiǎn)，基爾寧向國(guó)民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)做報(bào)告，建議將其3000萬(wàn)美元的固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為3000萬(wàn)美元的浮動(dòng)利率型資產(chǎn)。奎