證券研究報告交通運輸重點公司EPS預測(元/股)重點公司評級股份航空相關報告《圓通速遞(600233.SH)深度報告(一)：放下成見復盤十年變遷，快遞元老重回優秀》2022-07-24證券研究報告交通運輸重點公司EPS預測(元/股)重點公司評級股份航空相關報告《圓通速遞(600233.SH)深度報告(一)：放下成見復盤十年變遷，快遞元老重回優秀》2022-07-24《圓通速遞(600233.SH)深度報告(二)：職業化、數字化、優秀到引領》2022-07-24S070002S080006S060003S090002交通運輸行業周報(7.24-7.30)——快遞價格扛住三項壓力測試，成品油輪運價新高重點推薦招商南油投資要點云機場、中遠海能、京滬高鐵、廈門象嶼、招商公路。建議關注：密爾克衛、興通股份、嘉友國際、申通快遞、海晨股份底部探明。快遞行業經營導向和投資導向均發生了較大轉變，企業經營從求大到求請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-單價15.81元(同比+3.0%，環比增長0.36元)。韻達、圓通、申通6月業務量分別元。，79.63%。4)國內執飛率為62.04%，國內客座率為66.53%。5)本周主要上市公司(中7.35%，較上周下降0.71%。6)各樞紐機場國內航班量環比變化：首都+7.91%，浦東期》《圓通速遞(900233.SH)深度報告(一)：放下成見復盤十年變遷，快遞元老重回優秀》《圓通速遞(900233.SH)深度報告(二)：職業化、數字化、一體化，降本增效進行時、增長回升蓄力中》《韻達股份：經營從陣痛轉為修復業績后續改善空業的困境和曙光——景氣歸來系列報告(七)》《油輪板塊更新：復盤油輪歷史周龍頭包含多重預期差——件量具備多重支撐、價格有望淡季不淡、整體成本具備改善經營業績逐漸修復，提價彈性逐步顯現》量、價、成本的不確定性影響，中美貿易談判結果低預期，全球經濟及貿易形勢惡化。行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3- 圖表目錄 圖表4、行業的業務量絕對值(億件) -8- 圖表6、行業單票收入(元/件) -8- 圖表8、6月快遞行業業務量占比前十省份單票價格(元/件)數據 -9- 圖表10、廣州快遞單票價格(元/件) -10-圖表11、義烏快遞單票價格(元/件) -10- 圖表19、順豐單票收入(元/件) -14-圖表20、韻達單票收入(元/件) -14-圖表21、圓通單票收入(元/件) -14-圖表22、申通單票收入(元/件) -14-圖表23、通達系快遞單票收入(元/件)對比 -14- 圖表25、國際原油價格走勢(美元) -17-圖表26、美元兌人民幣中間價(元/美元) -17-圖表27、2021年以來全民航航班量(班/周)、執飛率(右軸，%) -18-圖表28、各樞紐機場周航班量(班/周) -19-圖表29、各國每百人疫苗接種數(次/百人) -19-圖表30、全球七日滾動平均新增確診病例數(人) -19- 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4- 圖表38、本周推薦組合估值表(單位：元) -25-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-報告正文1、本周聚焦任何一個短板都將延緩制造商增產的步伐。增產受阻下，國內航空業的低供給窗空集團IAG取得其自新冠大流行以來的首次盈利。IAG第二季度的營業利潤為2.93增長11.39億歐元(去年為負數)。凈利潤也達到3.24億歐元。亞洲方面，新加坡航空宣布其2022財年第一季度(相當于自然時間的二季度，3.7億新元(2.68億美元)。與2021，關注小航的率先復蘇機會期相6%，相當于19年同期的95.56%。國內平均裸票價環比-3.51%，與20年同期相比請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-5)本周主要上市公司(中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，，白云+5.86%，雙流-20.97%，天府-33.90%，寶安-5.64%，長水+3.29%，虹橋+23.04%，海口+41.35%，三亞+3.34%。策的支持下，最困難的時期已經過去，行業基本面已逐漸走出底部，未來國內、國高度、持續時間或將超預期。對于民營航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運營端和成本端的雙重優勢，有望率先實現盈虧平衡，基本面的率先恢復有望對股價形成支撐。對于大航而言，當。圖表1、三大航運力增速——737max復飛券經濟與金融研究院整理圖表2、三大航運力增速——737max不復飛業證券經濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-2、本周行業數據跟蹤2.1、快遞行業月度數據跟蹤行業業務量(億件)當月值同比增速去年同期增速累計值累計同比全國國內*%4.3%異地.3國際/港澳臺28.6%43.0%部27.5%行業收入(億元)當月值同比增速去年同期增速累計值累計同比全國%2.22.9%國內*9.15%異地.6.3%國際/港澳臺6%行業單價(元/件)當月值環比累計值累計同比全國9%0.8%國內*%異地9%國際/港澳臺行業集中度(%)當月值環比資料來源：國家郵政局，興業證券經濟與金融研究院整理(*國內件不含國際/港澳臺數據)2.9%)。解讀：)，增速好于社零整體增速(同比增長3.1%)，仍低于網購實物商品零售額(同比增行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-t詳細數據拆分與圖表概覽：2圖表4、行業的業務量絕對值(億件)圖表5、行業的業務量增速(%)，圖表6、行業單票收入(元/件)圖表7、行業單票收入增速(%)行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-圖表8、6月快遞行業業務量占比前十省份單票價格(元/件)數據省份本月業務量本月業務量占比環比增幅單票價格本月單票價格本月單票價格環比本月單票價格同比廣東7%%%浙江1.31%江蘇80%9%北4.61%.88%9%南4%福建5%0%安徽%3%湖北%四川2.51%%%4)分省份/分城市重點數據：圖表9、6月快遞行業業務量占比前十省份單票價格數據政局，興業證券經濟與金融研究院整理(注：氣泡大小代表業務量占比)行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-圖表10、廣州快遞單票價格(元/件)圖表11、義烏快遞單票價格(元/件)業證券經濟與金融研究院整理t1%。行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-圖表13、2022年電商滲透率(%)經濟與金融研究院整理圖表14、電商零售額同比增速(%)圖表15、社零總額同比增速(%)網上零售額絕對值計算，未考慮企業(單位)統計范圍的變化行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-圖表16、6月快遞公司數據公司業務量(億件)當月值當月同比當月環比增速順豐%2.6%3%韻達0.8%25.5%全國%公司市場份額當月值當月環比增加順豐%韻達ct公司單票收入(元/件)當月值環比絕對值累計值累計同比順豐韻達7%320.5%124.6%8圓通**0016申通**59全國0.8%公司收入(億元)當月值當月同比環比累計值累計同比順豐順豐*92%26.7%4%韻達401324.6%076%394%82.5%全國%2.202.9%行業集中度(%)當月值環比CR8A股快遞1)6月業務量同比增速：申通(30.8%)>順豐(7.9%)＞圓通(5.6%)＞行業(5.4%)＞韻達(-1.7%)。1-6月業務量同比增速：申通(17.6%)＞圓通(9.1%)＞行業(3.7%)＞韻行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-圖表17、快遞公司當月業務量增速對比證券經濟與金融研究院整理圖表18、快遞公司市占率對比業證券經濟與金融研究院整理、行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-圖表19、順豐單票收入(元/件)圖表21、圓通單票收入(元/件)圖表20、韻達單票收入(元/件)圖表22、申通單票收入(元/件)圖表23、通達系快遞單票收入(元/件)對比濟與金融研究院整理行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-通達：分錢(假設影響值與申通、圓通接近)/減少8分錢。根據我們跟蹤，總部對加盟商基礎性收費標準基本保留，單價環比下降預計與季節性因素導致的貨品均重下降/部分公司階段性針對市場部渠道的價格策略調整4分錢左右，說明公司本身經營策略導向沒有根本變化，電商快遞去年至今從份4-5月價格調整策略為疫情正常水平，公司已增速表現普通，我們認為圓通價格政策明顯比同行堅挺只是部分原因，主要因公司去年基數極高而申通去年基數較低，公司本月份額仍然是上升，說明價格堅挺響攬件競爭力，隨著基數正常化公司增速也有望跟隨行業大盤回升；承接同行件量分流有關韻達增速低于同行主要系北京疫情對網絡前端攬件造成不利影速預公司目前所處階段為：降本增效進行時、增長回升蓄力中。降本增效看點包括管控能力、陸網規模效應等還有進一步強化空間，此外上半年疫情件量沖擊和燃油請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-果，如中高端度以來，電商件受益于電商平臺去中心化邏輯開始兌現，電商退貨件等新產品貢場物流中心啟用，順豐航空網絡有望獲得自有基地和中轉樞紐，通過供給瓶頸突破打開時效物流的新增長空間。公司當前處于業績底部和估值底部，建議投資者重視公司中長期配置價值和基本面向好趨勢。2.2、航空高頻數據跟蹤望季以后，由于多地后半程的到來，各地需求逐漸復蘇。兩會結束，各地的出行限制取消，航空需求的全面復蘇已經開始。清明節(4.3-4.5)期間，民航總客流量已經恢復至19年9成。清明小長假期間，全國預計保障飛行航班42720班，運輸民航旅客432.8萬人次，平均客座率73.4%，2019年清明假期(4.5-4.7)，全國共保障航班4.7萬至19年91%，客座率同比19年下降5.6pts。五一節(5.1-5.5)期間，全民航下發運輸航空公司、機場疫情防控技術指南(第五版)的通知》，允許國際航班，起，允許持有效中國工作類、私人事務類和團聚類居留許可的外國人入境，相關人員無需重新申辦簽證，同日全國公安機關出入境管理部門恢復辦理內地居民赴行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-圖表24、國際航線以及入境限制逐步放松事件主要內容，能力的前提下，可適度增加部分具備條件國家的航班增幅。日的北京國際客運航民赴澳門旅游簽注。達成共識，中日“快捷通道”將我國駐新加坡、美國、阿聯酋、泰國、愛爾蘭、丹麥、西班牙等地使館均發文調整入境前檢測要求，一致取消了相關人員登機前第14天和第7天的核酸檢測以及相關血清抗體檢測要求。目前僅需起飛前48小時和24小時內核酸檢測+一次抗原檢測即可通過審核。興業證券經濟與金融研究院整理圖表25、國際原油價格走勢(美元)圖表26、美元兌人民幣中間價(元/美元)行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-期相相當于19年同期的95.56%。國內平均裸票價環比-3.51%，與20年同期相比。4)國內執飛率為61.42%，國內客座率為68.91%。5)本周主要上市公司(中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max機型)運力閑置率為6.63%，較上周-0.72%。6)各樞紐機場國內航班量環比變化：首都+1.36%，浦東+10.25%，白云+5.86%，雙流-20.97%，天府-33.90%，寶安-5.64%，長水+3.29%，虹橋+23.04%，海口+41.35%，三亞+3.34%。圖表27、2021年以來全民航航班量(班/周)、執飛率(右軸，%)行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-圖表28、各樞紐機場周航班量(班/周)圖表29、各國每百人疫苗接種數(次/百人)圖表30、全球七日滾動平均新增確診病例數(人)?航司6月數據已進入修復區間行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-總體春秋%%0%旅客0%客座率20%%7%%客座率變動%%%春秋6%%.80%203.51%旅客2%客座率7%客座率變動%2%春秋1%1.00%旅客23.89%客座率70%客座率變動%2.3、航運高頻數據跟蹤圖表32、本周航運指數變動本周報價周環比(%)年同比(%).9%SCFI指數%3%SCFI歐洲線(美元/TEU)2.8%26.8%SCFI美西線(美元/FEU)21.3%——行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-經濟與金融研究院整理SCFI與美西線周度報價業證券經濟與金融研究院整理證券經濟與金融研究院整理與金融研究院整理行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-22-3、近期重點報告圖表37、近期重點報告一覽報告標題報告類型分析師2022-7-25《招商南油深度研究報告：成品油運景氣上行，招商南油開啟改善周期》公司深度研究報告王凱、肖祎、張曉云2022-7-24《圓通速遞(600233.SH)深度報告(一)：放下成見復盤十年變遷，快遞元老重回優秀》公司深度研究報告肖祎、張曉云2022-7-24《圓通速遞(600233.SH)深度報告(二)：職業化、數字化、一體化，行業新階段圓通有望從優秀到引領》公司深度研究報告肖祎、張曉云2022-7-19據快評：淡季來臨，價格堅挺提供布局機會》行業點評報告肖祎、張曉云2022-7-16《順豐控股2022年中報預告點評：Q2扣非利潤超預期，降本增效進行時、增長回升蓄力中》公司點評報告肖祎、張曉云2022-7-6《韻達股份：經營從陣痛轉為修復業績后續改善空間可期》公司深度研究報告肖祎、張曉云2022-7-3《三大航新增訂單點評：更新機隊或為主要目的，供給緊縮仍在持續》行業點評報告張曉云2022-6-25《供需區域變化提升鐵路運輸需求——中國鐵路煤炭運輸通道格局深度分析》行業深度研究報告王春環、張曉云2022-6-6(七)》行業深度研究報告張曉云2022-6-4《油輪板塊更新：復盤油輪歷史周期，搶運背景下運價具備高彈性》行業跟蹤報告王凱、肖祎、張曉云2022-5-27《民航業政策點評：運營及融資有支撐，國際航線或逐漸回歸》行業點評報告張曉云2022-5-8《交通運輸年報與一季報總結：預期底部，景氣分化》行業投資策略報告張曉云、肖祎、王春環、王凱2022-4-28《油運專題：油輪市場有望步入一輪修復上升期》行業深度研究報告王凱、肖祎、張曉云2022-4-27《廈門象嶼：“象”勢而為，“嶼”時偕行》公司深度研究報告王春環、張曉云、肖祎2022-4-13《順豐2022年1季報預告點評：疫情較大沖擊下保持穩健、體現公司應對調整能力和多元化抗風險能力》公司點評報告肖祎、張曉云2022-3-25《海豐國際：專注亞洲區域的航運物流一體化服務商》公司深度研究報告王凱、肖祎、張曉云2022-3-12《電商快遞龍頭包含多重預期差——件量具備多重支撐、價格有望淡季不淡、整體成本具備改善空間》行業跟蹤報告肖祎、張曉云2022-2-21《盛航股份深度研究報告：水路危化品運輸龍頭開啟擴張之路》公司深度研究報告王凱、肖祎、張曉云2022-1-28《京滬高鐵：經營業績逐漸修復，提價彈性逐步顯現》公司深度研究報告王春環行業周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-23-4、本周觀點及推薦組合4.1、本周觀點給超長低位背景下，一旦出行需求上行，疊加部分核心航線全票價同比大幅提升1年景氣周期。我們對本輪景氣歸來的定義不航業績彈性的臨界點在放開25%的國際航線(五個一政策每周一班放開至每周五班即可達到)，機場業績彈性的臨界點在放開40%的國際航線，國際航線的恢復最困難的時期已經過去，行業基本面已逐漸走出底部，未來國內、國際航線都將迎來修復空間。從海外經驗看，政策放開后需求的恢復具有確定性，當前美國航我國航空業供給收緊仍在持續，未來景氣高度、持續時間或將超預期。對于民營航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運營端和成本端的雙重優勢，有望率先實現盈虧平衡，基本面的率先恢復有望對股價形成支撐。對于大航而言，當下仍在“預方航空、中國國航、中國東航)和三大國際樞紐機場(白云機場、上海機場、首都機場)。攻守兼備方向，推薦近期股價承壓，但歷史運營優勢顯著，逆勢擴張仍在持續的優質民營航司(春秋航空、吉祥航空、華夏航空)。格政策明顯比同行堅挺只是部分原因，主要因公司去年基數極高而申通去年基數較低，公司本月份額仍然是上升，說明價格堅挺并未影響攬件競爭力，隨著基數正常化公司增速也有望跟隨行業大盤回升；韻達增速低于同行主要系北京疫情對6月底疫情影請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-月價格好于預期，說明公司本身經營策略導向沒有根本變化，電商快遞去年至今從份額導向轉向利潤導向是較為明確和清晰的趨勢，前期4-5月價格調整策略為回補到正常水平，公階段。包括管控能力、陸網規模效應等還有進一步強化空間，此外上半年疫情件量沖擊效效果，如期，但油運行業供給端優化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續，全球建議關注油運公司中遠海能與招商南油。集運中遠海控、亞洲區域集運海豐國際。路及鐵路板塊上市公司更加注重投資人回報及市值管理，多家公司發布股東回報計劃，大幅提高分紅比例以及承諾未來幾年高分紅正常，給投資人帶來確定性的供應鏈板塊：關注華貿物流、密爾克衛、海晨股份、東航物流、廈門象嶼等頭部宗商品生產企業盈利狀況和競爭格局的改善，客觀上為向供應鏈環節釋放更多利頭部供應鏈企業有望依托更大的競爭優勢獲得更高的市場份額；(2)上述頭部企業經營穩健，歷史業績優勢，在周期波動中維持增長趨勢，經歷疫情沖擊，業績請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-25-4.2、本周組合興通股份、嘉友國際、申通快遞、海晨股份。圖表38、本周推薦組合估值表(單位：元)代碼公司評級股價2022021A22022E22023E2022021A22022E22023E33.SH02120.SZ股份22352.SZ84875.SH21.SH航空85.SH04.SH.026.SH7816.SH54357.SH1965.SZ4.3、風險提示請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-26-分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或投資評級說明投資建議的評級標準類別評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價(或行業指數)相對同期相關A上證綜指