擴散指標回顧擴散指標簡介擴散指標是一個動量指標，衡量的是指數成分股在過去一段時間內處于上漲狀態的比例，因此，若指數內成分股處于多頭的比例越高，指數的動量更強，氣度越高（擴指標構造方詳見《進“小人—德工年度策略報告《基于宏觀、中觀及行業基本面信息的行業指數擇時策略——邦金工本面化專一期）擴散指標中信一級行業輪動模型回測結果我們利擴散標對一級行指數行季業輪每季度換，在不考交易用的下，以8年2月1日至2年1月4為回測區間可得回測如下：圖：擴散指標中信一級行業輪動策略凈值曲線32.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28擴散指數中信一級行業輪動 中信一級等權W，所截止期：-8年2月1日至2年1月4擴標行業動策累計益5%年化益.%，最回撤-%，夏比率.。表：擴散指標中信一級行業輪動策略風險收益情況累計收益最大回撤年化收益年化波動率夏普比率.%.%.%.4.2Wn，所截止期：-從分年度的風險收益情況來看，擴散指標中信一級行業輪動模型在09、20年表現較，但1年和2年雖仍一定超收益但表佳。我們認為近2來市格的快切換大提投資者風格握的，這是擴散指表現佳的之一。表：擴散指標中信一級行業輪動策略分年度風險收益情況年份累計收益率超額收益年化波動率收益風險比最大回撤201944.9%15.8%0.212.18-12.4%202040.7%22.3%0.261.57-16.3%20211.95%1.82%0.250.44-18.6%2022-6.21%8.84%0.24-0.37-23.3%Wn，所截止期：-但整體而言，擴散指標在中信一級行業為輪動標的的結果總體效果較好，將擴散指標應用在主動權益類公募基金所選中的投資標的內，在疊加了基金經主動選能力，我否獲得加穩的超對此，們展系列。構建主動權益基金持倉行業指數首先將以金持為投資的么我在擴散標行輪動基礎上疊了主權益經理“選擇的力量因此我們尋求越股合型基指數（W策。我們采如下式構動權益金持指數：主動權益基金篩選我們對金做下篩：Wd基金類為通票型或股混型；過去2個報、年報平均股持倉于。我們于年的3底8月底篩基金圖展了篩選各期基金。篩選后最新期基量為1個。本步未考慮始基問題在后續重構數部處理涉及重計算題。圖：篩選后各期基金數量0//1//9//0//1//1//1//1//1//1W，所截止期：-主動權益基金持倉行業指數構建首先為確獲基金部持倉息報告半年度基的率于基金年公布截止是每年3月底半年公布時是每年8月，因此，選基的倉時設為的3月底、8月底調時，使最新2年報半年報統計動權基金個行業持倉票及值采持倉值加方式合成各業指。圖：基金定期報告披露時間W，所基于主動權益基金持倉指數擴散指標的行業輪動我們將第一部分擴散指標行業輪動策略中的中信一級行業指數替換為我們成的，具備可投資性的主動權益基金持倉行業指數，依據每期篩選不同的行業數的回結果下：圖：主動權益基金持倉指數擴散指標中信一級行業分類輪動策略凈值3.532.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28中信一級行業分類主動權益基金持倉指數行業輪動中信一級等權偏股混合型基金指滬深300W，所截止期：-由表3可以看，篩選6個行業時年化益高，為.%，著越了新行業分類等權、偏股混合型基金指數和滬深0，超額年化收益分別為.2和.%較于用中級行業數進行業年化超額收為.%。表：主動權益基金持倉指數擴散指標中信一級行業分類輪動策略風險收益情況行業個數累計收益最大回撤年化收益年化波動率夏普比率517.9-3.930260.51.4618.7-3.032030.51.1717.6-3.230350.51.7813.7-3.826220.51.0913.1-3.526050.41.11013.0-3.226040.41.11114.9-3.527520.41.91214.9-3.827300.41.81313.5-3.025760.41.31412.3-3.924660.30.91511.2-3.723030.30.21611.9-3.022410.30.01710.4-3.221730.30.81810.5-3.321150.30.6199276-3.019080.30.7208201-3.617280.30.0217376-3.115840.20.4226990-3.015150.20.2236811-3.814820.20.0246450-3.914160.20.8256258-3.413810.20.6新行業分類等權8096-3.717100.20.2偏股混合型基指數

937-3.91920.0 0.0滬深30 247滬深30 2478 -3.9 6.7 0.1 0.2Wn，所截止期：-而在篩行業數為6時，從年度累計情況來，在測期年度累收益均更。表：主動權益基金持倉指數擴散指標中信一級行業分類輪動分年度風險收益情況年份累計收益率超額收（基準中信一級擴散指年化波動率收益風險比最大回撤標行業輪動）201952.8%7.89%0.212.51-12.1%202058.6%17.8%0.272.22-17.4%202116.2%4.29%0.260.58-19.6%2022-1.87%4.34%0.26-0.14-25.8%Wn，所截止期：-但針對一些市場情況，我們從擴散指標模型的計算出發，試圖對原有的擴指標進改進。行業分類的改進改進依據一：首先，我們從擴散指標的計算方法出發：由于行業指數的擴散指標依賴于所有成分股的動量效應，只有當大部分成分股一致上漲，擴散指標才認為該行指數有較好的景氣度。因此，行業成分股數量及其收益的相關性都是影響擴散標的因素。若不同行業指數成分股數量、市值差異較大，或行業內成分股相關數低，會對同行擴散指的橫比較效性造影響。圖、圖6統了截至2年1月4主動權基金有中級行業股票的總市值及其成分股數量。可以看出，主動權益基金持有中信一級行業股票在總市值及成分股數量的差異較大。從行業成分股數量來看，機械行業的成分股最多多達4個而綜合融、合行成分股分為7和2個。行業間分股量差大導致擴散標質上在比性存在空間。圖：主動權益基金持有中信一級行業成分股數量504040303020201010500

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434W，所截止期：-而從行業總市值來看，持有總市值最大的行業為銀行業，總市值為億元而市值小的合金融業僅有.9元行業總市同樣異明顯。圖：主動權益基金持有中信一級行業總市值（億元）1.69400.1.69400.0300.0300.0200.0200.0100.0100.050.000.0

4196.28W，所截止期：-改進依據二：其次繼文提“數內收相關也是擴散指的因素又到最近場風切換細分賽更受“睞如將中一級業再度細分，否可對原擴散指策略行一進？因此我們以中信一級行業內的二級行業與所述一級行業指數的相關性來衡二級行的“屬度。????????,??,??)其??為中信一行業i業收益序??,??則為信一級業i行業的二級行業t業收率列。而一級行業下二級行業這種“歸屬度”的離散度則可以衡量整個一級行業新的市環境，舊類能否應新市場。????????

=??????(????????,??,??)??其中n為信一行業i行業中級行的個。我們計算了二級行業指數與相應一級行業指數的收益率相關性（詳情見附表2）及同屬級業下的業離度（圖圖：中信一級行業下的行業離散度0.500.000.500.000.500.000.500.00W，所截止期：-由結果可以看出，如機械、汽車、食品飲料等股票數量較多的行業，其一級行業下的行業離散度也相對較高，說明這些一級行業下的二級行業的相關性表有較大差異。此時，若仍然以統一的按照一級行業來計算擴散指標，那么由于業內個數和收益率的差異性，將較難存在整體上漲或下跌的情況，從而也就影了擴散指標的計算。因此，對于該類一級行業，我們以行業成分股數量及市值為均勻、劃分后行業內相關系數更高為目標，將其按照綜合考慮成分股數量、值和相性的準進分和合。改進結果因此，以基金的持倉股票為投資標的，針對合成的基金持倉行業指數進行述行業重新分。參見附中的表慮到基持倉票在上具備定的好性種偏好會導致????????指標不具可比性，因此，需要綜合考慮????????、持倉市值、業內的票數來對進行拆和合。我們將電力設備及新能源行業拆分為電氣設備和其它電力設備及新能源（括新能動力統和設備將電行業為半導消電子它電子（包括器件學光和其他子零件Ⅱ將機械分為用機械通用設備和其機（包儀儀表Ⅱ程機械Ⅱ輸設備金屬品Ⅱ將基礎化工分化學料其化學品Ⅱ其基礎化（括農化化纖維、塑料及品和膠及將汽行業為車零部Ⅱ和它汽包括乘用車Ⅱ用車托及其他和汽銷售務Ⅱ食品料分酒類和其它食飲（括食和飲料將醫分為學制藥他醫醫療其它醫藥（包中藥產和醫藥Ⅱ最終共到3個行。接來，報告將基于該類進擴散行業輪回測。表：最終行業分類情況中中信一級行業 最終行業 解析傳媒 傳媒發電及電網電力及公用事業其它電力設備及新能源新能源動力系統其它電力設備及新能源新能源動力系統電源設備半導體電子消費電子其它電子元器件光學光電其他電子零組件Ⅱ房地產房地產紡織服裝紡織服裝非銀行金融非銀行金融鋼鐵鋼鐵國防軍工國防軍工專用機械機械通用設備其它機械 儀器儀表Ⅱ工程機械Ⅱ運輸設備金屬制品Ⅱ

環保及公用事電氣設備基礎化計算機

化學原料其他化學制品Ⅱ其它基礎化工 農用化工化學纖維塑料及制品橡膠及制計算機軟件其它計算機 計算機設備云服務產業互聯網家電 家電建材 建材建筑 建筑交通運輸 交通運輸煤炭 煤炭農林牧漁 農林牧漁汽車零部件汽車 其它汽車 乘用車Ⅱ商用車摩托車及其他Ⅱ汽車銷售及服務Ⅱ輕工制造 輕工制造商貿零售 商貿零售石油石化 石油石酒類其它食品飲料食其它食品飲料食品飲料通信通信消費者服務消費者服務化學制藥醫藥其他醫藥醫療其它醫藥中藥生產生物醫藥Ⅱ銀行銀行有色金屬有色金屬綜合綜合合金融綜合金融Wn，邦究所基于新行業分類的主動基金持倉指數擴散指標行業輪動在將行分類換為劃分的3行業行業指由中一級為主動權基金倉指，我們選不的行數的回結果下：圖：擴散指標新行業分類輪動策略凈值3.532.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28新行業分類擴散指標to5行業輪動 中信一級等權新行業分類等權 偏股混合型基金指滬深300W，所截止期：-由下表以看篩選5個行業年收益為.%顯著了行業等股混型金指數滬深0數超額年收益別為%、.%和.。篩選行個數為~25范圍下從年收益，均優于行業權、股混基金指和滬深0數，而普比大多行業等權、偏混合基金和滬深0指數。表：擴散指標新行業分類輪動策略風險收益情況行業個數累計收益最大回撤年化收益年化波動率夏普比率519.3-3.633650.61.2615.0-3.828020.51.5712.9-3.224680.50.3813.8-3.425920.50.8914.2-3.026830.41.41014.1-3.326500.51.21113.8-3.125740.40.91214.1-3.426930.51.41312.1-3.024670.50.41413.1-3.225830.41.01513.3-3.726200.41.21614.1-3.126380.41.31713.2-3.925450.41.01813.0-3.425270.41.01913.3-3.524860.40.92013.8-3.325180.41.02112.5-3.123740.30.52212.7-3.923400.30.42311.5-3.922450.30.02411.2-3.521980.30.82511.9-3.121840.30.7 行業等權 8096-3行業等權 8096-3.717100.20.2偏股混合型基金 9374-3.919240.00.0滬深3 2478-3.96.70.10.2Wn，所截止期：-在篩選業個數為5，從分度的計收況來看回測內各度累計收益率均優于中信一級等權策略。相較于第一部分的中信一級擴散指標行輪動策，1年收益有所善。（基準（基準年份累計收益率 中信一級等權）中信一級擴散指 年化波動率超額收益超額收益收益風險比 最大回撤表（基準（基準年份累計收益率 中信一級等權）中信一級擴散指 年化波動率超額收益超額收益收益風險比 最大回撤標行業輪動）標行業輪動）.%.%.%.%.1.2.%.%.%.%.9.4.%.%.%.%.7.4.%.%.%.%.7.8Wn，所截止期：-在表7中以看使用信一級業分或新的3個行業類以使中信行業指數或主動權益基金持倉指數進行擴散指標行業輪動的年化收益，以考兩個改方式效果。表8顯示，純將一級行替換新行類、或用主權益持倉指數替換中信行業指數的策略，都可以取得比單純使用中信一級行業分類及指數進行行業輪動更高的年化收益；綜合使用新的行業分類一級主動權益基金倉指數，可以獲取相比只使