第8章國際財務管理1本章內容8.1國際財務管理的基本理論8.2外匯風險管理8.3國際企業籌資管理8.4國際企業投資管理8.5國際企業營運資金管理8.6國際企業稅收管理28.1國際財務管理的基本理論8.1.1國際財務管理的概念界定觀點一：國際財務管理就是世界財務管理。認為國際財務管理應當研究能在全世界范圍內各國企業普遍適用的原理與方法，使世界各國的財務管理逐漸走向統一觀點二：國際財務管理就是比較財務管理。這種觀點強調對各國財務管理的特點進行匯總和比較，缺乏實質性內容。觀點三：國際財務管理就是跨國公司財務管理。認為國際財務管理主要是研究跨國公司在組織財務活動、處理財務關系時所遇到的特殊問題。38.1國際財務管理的基本理論綜上所述，國際財務管理的定義：國際財務管理是財務管理的一個新領域，它是基于國際環境，按照國際慣例和國際經濟法的有關條款，根據國際企業財務收支的特點，組織國際企業的財務活動、處理國際企業財務關系的一項經濟管理工作。48.1國際財務管理的基本理論8.1.2國際財務管理的發展

國際財務管理的形成和發展，主要取決于以下三項因素：1.國際企業的迅猛發展，是國際財務管理形成和發展的現實基礎2.財務管理基本原理在國際上廣泛傳播，是國際財務管理形成和發展的歷史因素3.金融市場的不斷完善和向國際化方面的拓展，是國際財務管理形成和發展的推動力量58.1國際財務管理的基本理論8.1.3國際財務管理的特點1.理財環境復雜（1）匯率的變化；（2）外匯的管制程度；（3）通貨膨脹和利息率的高低；（4）稅負的輕重；（5）資本流動的限制程度；（6）資金市場的完善程度；（7）政治上的穩定程度。2.資金籌集渠道廣泛3.資金投入風險高第一類：經濟和經營方面的風險。包括：（1）匯率變動風險；（2）利率變動風險；（3）通貨膨脹風險；（4）經營管理風險；（5）其他風險。第二類：上層建筑和政治變動的風險。包括：（1）政府變動的風險；（2）政策變動的風險；（3）戰爭因素的風險；（4）法律方面的風險；（5）其他風險。68.2外匯風險管理

8.2.1外匯的概念

外匯是一國持有的以外幣表示的用以進行國際之間結算的支付手段。

根據中國現行的《中華人民共和國外匯管理條例》，外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產：（1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣等；（2）外幣支付憑證，包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特別提款權、歐洲貨幣單位；（5）其他外匯資產。78.2外匯風險管理8.2.2外匯匯率

匯率是國與國之間貨幣折算的比率，是指一國貨幣單位兌換另一國貨幣單位的比率或比價，也是外匯買賣的折算標準。匯率是一種價格，是一種貨幣用另一種貨幣表示的價格。

由于標準不同，外匯匯率就有兩種標價方法。1、直接標價法

直接標價法又稱應付標價法，是以一定單位（一、百、萬等）的外國貨幣為標準，折算為一定數額的本國貨幣的方法。當前世界上除英美少數國家外，都采用直接標價法。2、間接標價法

間接標價法也稱收進報價法，以一定數額的本國貨幣為標準，折算成若干單位的外國貨幣的標價方法。88.2外匯風險管理

8.2.3外匯風險的種類

國際交易必然使用外匯，而匯率的變化常給交易帶來一定的不確定性，這就產生了外匯風險。外匯風險的根源在于匯率的變動，由此引起國際企業資產的價值、現金流等發生變化。

外匯風險一般可以分為三類：交易風險、折算風險、經濟風險。98.2外匯風險管理1.交易風險交易風險是指企業因進行跨國交易而取得外幣債權或承擔外幣債務時，由于交易發生日的匯率與結算日的匯率不一致，可能使收入或支出發生變動的風險。（1）以外幣表示的借款或貸款；（2）以外幣表示的商品及勞務的賒銷業務；（3）尚未履行的期貨外匯合約；（4）其他方式所取得的外幣債權或應承擔的外幣債務。108.2外匯風險管理2.折算風險

折算風險又稱會計風險、會計翻譯風險或轉換風險，是指企業把不同的外幣余額，按著一定的匯率折算為本國貨幣的過程中，由于交易發生日的匯率與折算日的匯率不一致，使會計賬簿上的有關項目發生變動的風險。

國際企業的外幣資產和負債項目，在最初發生時，都是按發生日的匯率入賬的，但在編制財務報表時，要對其中的某些項目用編表日的匯率進行換算。當某項資產或負債項目的發生日的匯率與編表日的匯率不一致時，經過換算后，就會給企業帶來會計帳表上的損益，它并不影響企業當期的現金流量，但在進行財務分析時，卻會使各種財務比率發生變動。118.2外匯風險管理3.經濟風險

經濟風險是指由于匯率變動對企業的產銷數量、價格、成本等產生的影響，從而使企業的收入或支出發生變動的風險。經濟風險是相當復雜的，它涉及到企業財務、銷售、供應、生產等各個方面的問題。

一般來說，交易風險與折算風險的管理一般都由財務人員來承擔，而管理經濟風險是整個企業管理承擔的責任。公司的經濟風險主要取決于以下兩個因素：公司原材料和勞動力的來源市場和產品銷售市場的市場結構；公司通過調整市場結構、產品結構和資源來減輕匯率變化影響的能力。128.2外匯風險管理8.2.4外匯風險的管理程序1.確定恰當的計劃期：一般而言，計劃期應在一年以內，并要按季度來劃分，如果匯率變動幅度較大，要適當縮短計劃期。

2.預測匯率變化情況：匯率變化的預測包括相互聯系的三個方面：變動的方向、變動的時間和變動的幅度。

3.計算外匯風險的受險額：若外幣債權大于外幣債務，其差額為正受險額，反之則稱之為負受險額。

4.確定對外匯風險受險額是否采取行動5.選擇適當的避險方法138.2外匯風險管理8.2.5避免外匯風險的方式1.交易風險的避險方式（1）遠期外匯交易保值。

（2）貨幣市場套期。（3）外匯期權交易保值。［例］華匯公司根據銷售計劃預測6個月后有2000萬美元的外匯凈流出，為了保值，該公司買入6個月的美元買入期權，執行價格為1美元=8.075元人民幣，期權費為1美元0.03元人民幣。6個月到期時，如果美元貶值，即期匯率為1美元=8.05元人民幣，低于期權的執行價格，則華匯公司放棄行權，在即期市場上購買所需美元，支付人民幣16160萬元（8.05×2000萬美元＋0.03×2000萬美元）。但如果6個月后美元升值，即期匯率為1美元=8.11元人民幣，則該公司應該行權，按執行價格購買美元，支付人民幣16210萬元（8.075×2000萬美元＋0.03×2000萬美元）。148.2外匯風險管理2.折算風險的避險方式凈受險資產＝受險資產－受險負債（1）調整外匯凈受險資產

當預計某種外幣即將貶值時，應加速收款而延緩付款；當預計某種外幣即將升值時，應推遲收款而加速付款。

（2）平衡資產與負債數額

采用特定的方法使企業資產負債表上的受匯率變動影響的資產與負債數額相等，使匯率變動的影響同時出現在資產、負債兩個方面，數額相等而方向相反，使它們能自動地相互抵銷。158.2外匯風險管理3.經濟風險的避險方式（1）多元化的生產。在生產安排上，產品的品種、規格、質量盡可能做到多樣化，使之能更好地適應不同國家、不同類型、不同層次的消費者的需求。（2）多元化的銷售。在銷售上，力爭使所生產的產品能盡快打入不同國家的市場，并盡量采用多種外幣進行結算。（3）多元化的采購。在原材料、零配件的采購方面，盡可能做到從多個國家和地區進行采購，并力爭使用多種貨幣結算。（4）多元化的融資。企業融資時，要盡量從多種資本市場上籌集資金，用多種貨幣計算還本付息金額，如果有的外幣貶值，有的升值，就可以使外匯風險相互抵消。（5）多元化的投資。在投資時，盡可能向多個國家投資，創造多種外匯收入，這樣可以避免單一投資帶來的風險。168.3國際企業籌資管理8.3.1國際企業的資金來源

1.公司集團內部的資金來源2.母公司本土國的資金來源3.子公司東道國的資金4.國際資金來源（1）向第三國銀行借款或在第三國資本市場上出售證券；（2）在國際金融市場上出售證券；（3）從國際金融機構獲取貸款。178.3國際企業籌資管理8.3.2國際企業的籌資方式

1.發行國際股票2.發行國際債券3.利用國際銀行信貸4.利用國際貿易信貸5.利用國際租賃188.3國際企業籌資管理1.發行國際股票企業利用發行國際股票籌集資金，能迅速籌集外匯資金，提高企業信譽，有利于企業以更快的速度向國際化發展。但是到國外去發行股票，必須遵守國際慣例，遵守有關國家的金融法規，因此，發行程序比較復雜，發行費用也比較高。198.3國際企業籌資管理2.發行國際債券國際債券可分為外國債券和歐洲債券兩類。外國債券是指國際借款人（債券發行人）在某一個國債券市場上發行的，以發行所在國的貨幣為面值的債券。歐洲債券是指國際借款人在其本國以外的債券市場上發行的不是以發行所在國的貨幣為面值的債券。208.3國際企業籌資管理3.利用國際銀行信貸

國際銀行信貸按其借款期限可分為短期信貸和中長期信貸兩類。4.利用國際貿易信貸

國際貿易信貸按貸款期限分為短期信貸和中長期信貸。短期信貸是指期限在1年以內的信貸；中長期信貸是指期限在1年以上的信貸。5.利用國際租賃

國際租賃是一種新型的融資方式，是以出租實物的形式代替對承租人直接發放貸款。通過國際租賃，國際企業可以直接獲得國外資產，較快地形成生產能力，充分利用外資。218.3國際企業籌資管理8.3.3國際企業資本結構管理與優化國際企業資本結構管理的目標是：降低資本成本建立最優的資本結構228.3國際企業籌資管理1.降低資本成本（1）選擇合適的籌資方式適度規模地利用債務籌資。爭取優惠補貼貸款及當地信貸配額（2）選擇合適的籌資地點（3）選擇合適的籌資幣種籌資貨幣的用款及還款貨幣盡量一致，避免匯兌風險選擇流通性較強的可兌換貨幣籌資，便于資金調撥與轉移盡量使用軟貨幣進行籌資籌資貨幣多樣化以分散風險238.3國際企業籌資管理2.優化資本結構（1）國際企業的總體資本結構（2）子公司的資本結構（3）母公司的擔保與債務合并248.3國際企業籌資管理（1）國際企業的總體資本結構國際企業的總體資本結構是由國際企業的母公司與全部子公司的資本結構合并而成的，也就是合并資本結構，反映了國際企業的全部資金來源構成。債務密集型(Debt—intensive)資本結構適合于具有穩定現金流量的企業國際企業采用該種資本結構，理由：國際企業地理分布與經營業務多樣化，減輕單個不利事件對現金流量的影響國際企業的現金流量以多種貨幣表示，可以有效分散匯率風險258.3國際企業籌資管理股權密集型(Equity—intensive)資本結構適合于現金流量較少或不穩定的企業國際企業采用該種資本結構，理由：海外子公司的收益必須服從東道國稅法的規定，這些規定隨時改變，東道國迫使子公司將所有收益留在當地，因而匯回母公司的資金就得減少。只要匯率變化，就可能造成匯兌損失。從實際情況來看，國際企業總體資本結構中債務比率都高于母國的國內企業。原因在于：國際企業總體收益穩定且規模巨大，投資者容易接受較高的財務比率268.3國際企業籌資管理（2）子公司的資本結構與母公司總體資本結構一致保證母子公司合并資本結構的穩定性，便于投資者風險評價但會忽視子公司經營環境的特殊性，不能發揮全球優勢，使子公司無法利用低成本資金來源與當地企業資本結構一致可避免東道國對于國際企業子公司過高債務比率批評，改善國際企業子公司在東道國的形象便于投資者、債權人、當地政府對子公司收益狀況進行評價，便于同業比較放棄資金來源多元化、風險分散的跨國優勢合并的資本結構會偏離母國標準根據情況，靈活確定，使籌資資本較低278.3國際企業籌資管理（3）母公司的擔保與債務合并

1）母公司的擔保與籌資能力：有利于簡化子公司的借款程序，降低子公司籌資成本，避免由于過多限制條款而使子公司的財務與經營活動喪失靈活性。

2）債務合并與籌資能力：子公司的資本結構并非完全獨立，投資者與債權人觀察子公司的財務風險，并不完全根據子公司的資本結構，主要是看母、子公司合并財務報表后的總體資本結構。288.3國際企業籌資管理8.3.4降低國際企業的籌資風險1.防范國家風險2.避免外匯風險和利率風險3.保持和擴大現有籌資渠道298.3國際企業籌資管理1.防范國家風險國家風險也稱政治風險，是指由于東道國或投資所在國內政治環境或東道國與其他國家之間政治關系改變而給外國企業或投資者帶來經濟損失的可能性，諸如東道國沒收跨國子公司的資產等。（1）盡可能在政治穩定的國家投資（2）盡量利用負債籌資（3）堅持以國外投資項目或子公司的生產盈利歸還貸款，減輕對母公司的依賴關系308.3國際企業籌資管理2.避免外匯風險和利率風險（1）國際籌資的外匯風險和利率風險管理原則——均衡（2）國際籌資過程中的外匯風險管理策略公司必須能夠確定計劃期內的外匯風險頭寸凈量，并采取一定的防范措施。按照籌資者對籌資風險的態度，可以分為根本不保留外匯風險頭寸、保留一定比例的外匯風險頭寸及保留100%外匯風險頭寸等三種策略。3.保持和擴大現有籌資渠道（1）資金來源要多樣化（2）超量借款以保持現有信用額度318.4國際企業投資管理8.4.1國際投資的種類1.按投資方式，可分成國際直接投資和國際間接投資。區分標志是：投資者是否能夠控制作為投資對象的外國企業2.按資金來源，可分成公共投資和私人投資。3.按投資時間長短，可分成長期投資和短期投資。328.4國際企業投資管理8.4.2國際投資的程序1.根據生產經營情況，做出國際投資的決策。2.進行認真研究和分析，選擇合適的國際投資方式。3.選用適當的方法，對國際投資環境進行評價。4.利用國際上常用的投資決策指標，對投資項目的經濟效益進行評價。338.4國際企業投資管理8.4.3國際投資方式1.國際合資投資2.國際合作投資3.國際獨資投資4.國際證券投資348.4國際企業投資管理1.國際合資投資國際合資投資是指某國投資者與另外一國投資者通過組建合資經營企業的形式所進行的投資。優點：減少企業的投資風險；由于與東道國投資者合資經營，共負盈虧，外國投資者除可以享受特別優惠外，還可以獲得東道國對本國企業的優惠政策；能迅速了解東道國的政治、經濟、文化等情況，學習當地投資者先進的管理經驗。缺點：所需時間比較長、審批手續復雜國外投資者對合資企業不能完全控制358.4國際企業投資管理2.國際合作投資國際合作投資是指通過組建合作經營企業的形式所進行的投資。優點：所需時間比較短進行合作投資比較靈活缺點：不像合資經營那樣規范，合作者在合作過程中容易對合同條款發生爭議，影響合作企業的正常發展。368.4國際企業投資管理3.國際獨資投資國際獨資投資是指通過在國外設立獨資企業的形式所進行的投資。優點：獨立經營管理、在資金籌集分配利用上有自主權有利于學習所在國先進技術和管理經驗有利于投資者利用各國稅率不同，通過內部轉移價格合理避稅缺點：對東道國投資環境調查比較困難，不容易獲得詳細資料，承擔風險較大；獨資企業設立的條件比合資企業嚴格

378.4國際企業投資管理4.國際證券投資國際證券投資是指一國投資者，將其資金投資于其他國家的公司、企業或其他經濟組織發行的證券上，以期在未來獲得收益。優點：靈活方便降低風險增加企業資金的流動性和變現能力缺點：只能作為股利或利息的手段，不能達到學習國外先進的科學技術和管理經驗目的，無法控制有關資源和市場。388.4國際企業投資管理8.4.4國際投資政治風險的防范

按照影響的范圍不同，政治風險可以分為宏觀風險和微觀風險。按照公司受影響的方式不同，政治風險可以分為轉移風險、經營風險和控制風險。對政治風險的度量并不容易，評價政治風險時通常首先需要考察東道國的政治和政府系統的穩定性以及不同政黨之間的實力對比；其次，要關注東道國的一體化程度；最后，要注意政治風險也可能由經濟情況引發。398.4國際企業投資管理防范政治風險的方法：（1）資本預算時充分考慮政治風險一般來說可以通過保守估計預期現金流和提高資本成本來進行，只有當調整后的凈現值為正時，投資計劃才是可行的。（2）購買保險當面臨的政治風險能夠被全部保險的話，國際企業在計算投資項目的凈現值時應將保險費從預期現金流中扣除，折現率則可以采用國內投資正常的資本成本。（3）利用當地資源避免政治風險國際企業可以通過與當地企業建立一些關系來規避政治風險。408.5國際企業營運資金管理8.5.1國際營運資金管理的內容與環境因素1國際營運資金管理的內容營運資金的存量管理和營運資金的流量管理

營運資金的存量管理著眼于各種類型的資金處置，目的是使現金余額、應收賬款和存貨處于最佳的持有水平。營運資金的流量管理著眼于資金從一地向另一地的轉移，其目的是使資金得到合理的安置，確定最佳的安置地點和最佳的持有幣種，以避免各種可預見的風險和損失。418.5國際企業營運資金管理2國際營運資金管理必須考慮的環境因素（1）外匯暴露風險（2）資金轉移的時滯（3）政府政策限制第一，外匯管制。第二，稅收政策。第三，其他政策。428.5國際企業營運資金管理8.5.2國際營運資金存量管理現金管理應收賬款的管理存貨管理438.5國際企業營運資金管理1.現金管理（1）現金持有方面的問題持有形式：現鈔、銀行存款、存單及有價證券之間分配持有時間持有幣種（2）現金轉移方面的問題：設計符合全球的現金轉移網絡448.5國際企業營運資金管理（3）現金管理的方法A:現金集中管理B:多邊凈額結算C:短期現金預算D:多國性現金調度系統458.5國際企業營運資金管理A:現金集中管理國際企業在主要貨幣中心或避稅地國家設立現金管理中心，要求它每一個子公司所持有的當地貨幣現金余額僅以滿足日常交易需要為限，超過此最低需要的現金余額，都匯往管理中心，它是國際企業唯一有權決定現金持有形式和持有幣種的現金管理機構。各子公司需要對現金的需求進行預測，編制短期現金預算，建立系統的收付制度和現金轉移的責任制度。468.5國際企業營運資金管理B:多邊凈額結算由于國際企業對遍及全球的子公司現金進行集中管理，而母公司和子公司之間賒銷商品和勞務的收付款項又很頻繁，為了減少外匯暴露風險和資金轉移成本，國際企業可以在全球范圍內對子公司內部的收付款項進行綜合調度，即進行多邊凈額結算。多邊凈額結算是指有業務往來的多家公司參加的交易賬款的抵消結算，一般設立中央結算中心，統一結算企業內部各實體的收付款。478.5國際企業營運資金管理C:短期現金預算現金管理中心必須逐日掌握各分支機構的信息，所以在大規模的跨國企業中，一般要求子公司編制短期現金預算。子公司在提供報告中必須采用指定的貨幣記賬，以現金管理中心規定的匯率為基礎進行換算。488.5國際企業營運資金管理D:多國性現金調度系統多國性現金調度系統是現金管理中心根據事先核定的各子公司每日所需現金額和子公司的現金日報表及短期現金預算，統一調度子公司的現金，調劑余缺，是國際企業的資金能得到最充分合理的運用。498.5國際企業營運資金管理2.應收賬款的管理應收賬款的數量取決于賒銷額和平均收款期兩個因素。（1）獨立顧客的應收賬款管理交易幣種的確定：出口商貨幣、進口商貨幣、第三國貨幣付款條件的確定：根據交易幣種的強度確定。應收賬款的讓售與貼現（2）國際企業內部的應收賬款管理提前或延遲付款再開票中心的設置：國際企業設立的貿易中介公司，負責收支業務，一般設在低稅管轄區。508.5國際企業營運資金管理3.存貨管理因為存貨的周轉、轉移要跨越國界，一方面不同的國家生產成本和貯藏成本有差別；另一方面，關稅和其他壁壘又限制存貨的自由流動。存貨購置決策需考慮以下因素（1）超前或延遲購置的成本（2）存貨類型518.5國際企業營運資金管理8.5.3國際營運資金流量管理1.國際資金流動的限制因素（1）政治限制；（2）稅收限制；（3）外匯限制；（4）流動性限制2.國際企業資金轉移計劃（1）分析匯款的目的；（2）確定匯款的數量；（3）確定匯款的形式3.國際營運資金轉移的方式（1）股利匯付；（2）特許權費、服務費和管理費的支付；（3）轉移價格；（4）公司內部信貸528.6國際企業稅收管理8.6.1國際稅收概述1國際稅收的種類按課稅對象可以劃分為兩大類：

一類是直接稅，通常按收益額和財產額課征的稅種，主要包括所得稅、資產利得稅、財產稅；

另一類是間接稅，即按流轉額課征的稅種，主要包括預扣稅、周轉稅、增值稅、過境稅、財富轉讓稅、消費稅等。538.6國際企業稅收管理542國際稅收制度世界上現行的稅收制度可以概括為三種：傳統制度、分割稅率制和轉嫁或抵減制。傳統制度下，公司所得稅按單一的稅率征收，分配給股東的股利，則作為股東個人收入按個人所得稅率計征。分割稅率制度，是根據收益的處理情況采用不同的稅率計征，即對未分配收益和已分配收益采用兩種不同的稅率。稅額轉嫁或抵免減制度，是指對公司收益按同一稅率征稅，但已納稅款中的部分可作為股東應納個人所得稅的減項，予以扣除。8.6國際企業稅收管理553國家稅收管轄權稅收管轄權是國家主權在稅收領域的體現。稅收管轄權可分為兩類：居民稅收管轄權和收入來源稅收管轄權。居民稅收管轄權是指：國家對其居民的所有收入(無論來自本國還是他國)都有權征收所得稅。收入來源稅收管轄權是指：國家對來源于本國境內的所得征稅，而對來自國外的所得免予征稅。8.6國際企業稅收管理564國外稅收抵免為避免雙重征稅，大多數國家對已經向東道國繳納的公司所得稅給予一定的稅收抵免。各國計算國外抵免的方法是各不相同的。5國際稅收協定國際稅收協定是指兩個或兩個以上的主權國家，為了協調相互之間的稅收分配關系和處理稅務方面的問題，通過談判所簽訂的書面協議。國際稅收協定又可分為一般稅收協定和特定稅收協定。一般稅收協定廣泛涉及相互間的各種稅收關系，如全面避免國際間雙重征稅的協定；特定稅收