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第八章公司投融資決策及重組一、單項選擇題

1、下列項目投資決策評價指標中，沒有考慮資金的時間價值的是【B】?A.內部報酬率

B.投資回收期

Ｃ．凈現值?D.獲利指數?【答案解析】:選項B屬于非貼現鈔票流量指標,其沒有考慮資金的時間價值。參見教材P25２?2、假如某一項目的項目期為4年，項目總投資額為６00萬元,每年鈔票凈流量分別為２00萬元、３３0萬元、240萬元、220萬元，則該項目不考慮資金時間價值時的平均報酬率為【D】?Ａ．１6．5％

B.22.5%?C.3３%

D.4１．25％?【答案解析】:平均報酬率=平均鈔票流量/初始投資額×１0０％=[(20０+３３0+240+220）÷４］/600=41.25%。參見教材P2５２?3、凈現值法的缺陷是【Ｄ】?A.沒有考慮資金的時間價值

B．沒有考慮回收期滿后的鈔票流量狀況

C.計算過程比較復雜?D．不能揭示各個投資方案自身也許達成的實際報酬率是多少?【答案解析】:凈現值法的缺陷是不能揭示各個投資方案自身也許達成的實際報酬率是多少。參見教材P25３?4、內部報酬率是使投資項目的凈現值【C】的貼現率

A.等于1?B.大于1

Ｃ．等于零

D.大于零?【答案解析】:內部報酬率是使投資項目的凈現值等于零的貼現率。參見教材P2５３

５、采用插值法計算內部報酬率時,假如計算出的凈現值為負數,則表白【Ｂ】?A.說明預估的貼現率小于該項目的實際報酬率,應提高貼現率，再進行測算?B.說明預估的貼現率大于該項目的實際報酬率，應減少貼現率,再進行測算?Ｃ．說明預估的貼現率大于該項目的實際報酬率,應提高貼現率,再進行測算

D.說明預估的貼現率小于該項目的實際報酬率,應減少貼現率,再進行測算

【答案解析】:采用插值法計算內部報酬率時,假如計算出的凈現值為負數,則表白說明預估的貼現率大于該項目的實際報酬率，應減少貼現率,再進行測算。參見教材P２54

6、獲利指數是投資項目【Ａ】之比

Ａ.未來報酬的總現值與初始投資額的現值

Ｂ．初始投資額的現值與未來報酬的總現值?Ｃ.初始投資額與每年ＮCF

D.每年NCF與初始投資額?【答案解析】:本題考察獲利指數的含義。獲利指數又稱為利潤指數(PＩ），是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比。參見教材Ｐ２54?7、公司重組的關鍵在于選擇【C】

A.合理的重組模式?Ｂ.合理的重組方式

Ｃ.合理的公司重組模式和重組方式?D．合理的公司重組模式和重組人員

【答案解析】:公司重組的關鍵在于選擇合理的公司重組模式和重組方式。參見教材P25５

８、一家鋼鐵公司用自有資金并購了其鐵石供應商，此項并購屬于【D】?A.混合并購?B．杠桿并購?C.橫向并購

Ｄ．縱向并購

【答案解析】:縱向并購涉及向前并購和向后并購。向后并購是指向其供應商的并購。參見教材P２５６?9、在分立過程中,不存在股權和控制權向母公司和其股東之外第三者轉移的情況的分立形式為【A】?A.標準分立?B.分拆

C．出售

D.回售

【答案解析】：在標準分立過程中,不存在股權和控制權向母公司和其股東之外第三者轉移的情況。參見教材P260?１0、某旅游集團公司以本公司旗下的一個酒樓的資產作為出資，新組建一個有限責任公司，集團公司擁有新公司５4%的股權,此項重組屬于【C】?A．資產置換?Ｂ.以股抵債

Ｃ.分拆?D.出售?【答案解析】：分拆也稱持股分立,是將公司的一部分分立為一個獨立的新公司的同時,以新公司的名義對外發行股票,而原公司仍持有新公司的部分股票。參見教材P261

11、【C】是指將公司的債務資本轉成權益資本,出資者身份由債權人轉變為股權人?A．股轉債?B.以債抵股?Ｃ.債轉股?D．以股抵債?【答案解析】：本題考察債轉股的含義。債轉股是指將公司的債務資本轉成權益資本,出資者身份由債權人轉變為股權人。參見教材P262?12、某上市公司的總股本為2.5億股，20２3年６月３0日的收盤價為30元,賬上的凈資產為９億元,則該上市公司當時的市凈率為【C】倍?Ａ．3.3?B．3．6

Ｃ.8.３

D.12?【答案解析】:市凈率=股票市值/公司凈資產=30×２.５／9＝8.３。參見教材Ｐ2６4

13、應用收益法對目的公司估值的第一步是【Ｃ】

A.選擇標準市盈率

B．計算目的公司的價值

C.檢查、調整目的公司近期的利潤業績?D．選擇、計算目的公司估價收益指標?【答案解析】:應用收益法對目的公司估值的第一步是檢查、調整目的公司近期的利潤業績。參見教材P264

１４、拉巴波特模型以【B】為基礎,充足考慮了目的公司未來發明鈔票流量能力對其價值的影響

A．凈利潤?B.鈔票流量預測

C.銷售增長率?D.資本成本率

【答案解析】:拉巴波特模型即貼現鈔票流量法,它以鈔票流量預測為基礎，充足考慮了目的公司未來發明鈔票流量能力對其價值的影響。參見教材P265

15、貼現鈔票流量法以【A】為基礎,充足考慮了目的公司未來發明鈔票流量能力對其價值的影響?A．鈔票流量預測

Ｂ．銷售利潤預測?Ｃ.新增營運資本?D.銷售增長率

【答案解析】:貼現鈔票流量法以鈔票流量預測為基礎，充足考慮了目的公司未來發明鈔票流量能力對其價值的影響。參見教材P２65

16、通過證券二級市場進行并購活動時，特別適宜采用【C】來估算目的公司的價值

A.貼現鈔票流量法

Ｂ．資產價值基礎法?Ｃ.收益法

Ｄ.清算價值法?【答案解析】:通過證券二級市場進行并購活動時,特別適宜采用收益法來估算目的公司的價值。參見教材P２6４?17、在公司作為一個整體已經喪失增值能力情況下的資產估價方法是【A】?A.清算價值

B.市場價值?Ｃ.賬面價值?D.續營價值?【答案解析】：清算價值是在公司作為一個整體已經喪失增值能力情況下的資產估價方法。參見教材P264?１8、從投資者的角度,【A】是投資者規定的必要報酬或最低報酬?A.資本成本

Ｂ.投資成本

C.籌資成本

D．收益成本

【答案解析】:從投資者的角度,資本成本是投資者規定的必要報酬或最低報酬。參見教材P２3９

１９、設每年的用資費用為D，籌資數額為P，籌資費用為f，則資本成本的計算公式為【B】?A.Ｋ=D／(f－P）

B.K=Ｄ/（P-ｆ)

Ｃ.Ｋ=P/（f-D)

D.K=P/（D-f)

【答案解析】:資本成本的計算公式為K=D/(Ｐ-f)。參見教材Ｐ２39?２0、某公司從銀行借款50０萬元，借款的年利率為10%每年付息，到期一次性還本，籌資費率為２%，公司所得稅率為2５%,則該項長期投資的資本成本率為【B】?A.６.63%?B.7.65%

Ｃ.8．67%?D．1３%?【答案解析】:該項長期投資的資本成本率=[50０×１0%×（１-2５%）］/［5０0×(1-2%）]=7．6５%。參見教材P2４０２１、某公司發行5年期，年利率為１2%的債券2500萬元,發行費率為3.2５%,所得稅率為25％,則該債券的資本成本為【A】?A．９.３%

B.9.2%

Ｃ.８.31%?D.８.０6%

【答案解析】:Kb=［Ib（1－T)]/[Ｂ（1－Ｆｂ）］=［２500×12%×(1-２5%）］/[2500×(1-3.25％）]=9.3％。參見教材P2４0?22、債券面值300０萬元,票面利率為12%,發行期限2023，按面值等價發行,發行費用為籌資總額的５%，所得稅稅率為2５%,每年支付一次利息，則該筆債券的成本是【C】?A.9%?B.1２％?C.9.47％?D．1２.63%?【答案解析】：Kb=［Ib（1－T)]/[B（１－Fｂ）]=[3000×12％×（1-25％)]/［3000×（1－５%）］＝9.４7%。參見教材P２40

２3、普通股價格為1０元,每年固定支付股利1.50元,則該普通股的成本為【B】

A．10.5%

Ｂ．15%?Ｃ.19％

Ｄ.２0%

【答案解析】：Ｋc=D/Ｐ０=1.5／１０=15%。參見教材Ｐ24１?24、測算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費用的資本成本率測算是【B】?Ａ．優先股成本?Ｂ.留存利潤成本?C.債券成本

D.銀行借款成本?【答案解析】:留用利潤資本成本率的測算方法與普通股基本相同,只是不考慮籌資費用。參見教材P24２?2５、某公司投資一項目需要籌資100０萬元公司采用三種籌集方式,向銀行借入200萬元，資本成本率為8％；發行債券融資600萬元,資本成本率為１2%;發行普通股股票融資２00萬元,資本成本率為１０％,則這筆投資的資本成本率為【D】?A．30．８%?Ｂ.29.04%?C．16．２%?D．10.８%

【答案解析】：本題考察綜合資本成本率的計算。Kw=（2０0/1000）×8％+(6０0／1000）×１2%+(２０0/1000）×10％＝1０.８%。參見教材P242?26、營業杠桿系數是指【D】的變動率與銷售額(營業額）變動率的比值

A.經營費用

Ｂ.變動成本?C.財務費用?D.息稅前利潤?【答案解析】:本題考察營業杠桿系數。營業杠桿系數是指息稅前利潤的變動率與銷售額（營業額)變動率的比值。參見教材Ｐ２43

27、假如某公司的營業杠桿系數為2，則說明【C】?A.當公司息稅前利潤增長1倍時，普通股每股收益將增長2倍

B．當公司普通股每股收益增長１倍時，息稅前利潤應增長２倍

C.當公司營業額增長1倍時,息稅前利潤將增長2倍

D.當公司息稅前利潤增長１倍時,營業額應增長2倍?【答案解析】:本題考察營業杠桿系數。營業杠桿系數是息稅前利潤的變動率相稱于銷售額(營業額)變動率的倍數。參見教材P243

2８、【Ｄ】是指運用債務籌資(具有節稅功能)給公司所有者帶來的額外收益?A.財務杠桿系數

B.經營杠桿系數?C.營業杠桿利益

D．財務杠桿利益

【答案解析】:本題考察財務杠桿利益的含義。財務杠桿利益是指運用債務籌資（具有節稅功能）給公司所有者帶來的額外收益。參見教材P24４?２9、既具有抵稅效應,又能帶來杠桿利益的籌資方式是【Ａ】?A．銀行借款?B.優先股?C.普通股

D．留存利潤?【答案解析】：財務杠桿利益是指運用債務籌資(具有節稅功能)能給公司所有者帶來的額外收益。所以本題選A。參見教材P244

30、某公司所有債務資本為1５0萬元,負債利率為1０％，當銷售額為20０萬元，息稅前利潤為5０萬元,則財務杠桿系數為【Ａ】?A.1．43

Ｂ.１.48?C.1.5７?Ｄ．1.67?【答案解析】:財務杠桿系數=息稅前利潤/(息稅前利潤-債務利息）=５0／（50－150×１0%)＝1.43。參見教材P245?31、當營業杠桿系數和財務杠桿系數分別為1.5、2.5時,總杠桿系數為【Ｃ】

A.１?B.1.67

C.3．75

Ｄ.4

【答案解析】：總杠桿系數=營業杠桿系數×財務杠桿系數=1.5×2.５=3.7５。參見教材P2４５?32、下列不屬于新的資本結構理論的是【A】?Ａ.凈營業收益觀點

Ｂ.代理成本理論?C．信號傳遞理論

D.啄序理論

【答案解析】:選項A屬于初期資本結構理論。參見教材P247

33、根據資本結構的啄序理論,公司選擇籌資方式的順序依次是【Ｃ】?A.股權籌資、債權籌資、內部籌資

B.內部籌資、股權籌資、債權籌資

C.內部籌資、債權籌資、股權籌資

D．股權籌資、內部籌資、債權籌資?【答案解析】:本題考察新的資本結構理論中的啄序理論。根據資本結構的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是內部籌資、債權籌資、股權籌資。參見教材Ｐ2４7?34、資本成本比較法的決策目的實質上是【D】

A.綜合資本成本最低

B.公司價值最大化

C.財務風險最小化

D.利潤最大化?【答案解析】:資本成本比較法的決策目的實質上是利潤最大化而不是公司價值最大化。參見教材P２4８?35、計算營業鈔票流量時，每年凈鈔票流量可按下列公式中的【D】來計算?A．NCF=凈利+折舊+所得稅

B.NＣF=凈利+折舊-所得稅?Ｃ．NCＦ=每年營業收入-付現成本?D.NCF=每年營業收入-付現成本-所得稅?【答案解析】:每年凈鈔票流量=每年營業收入-付現成本-所得稅=凈利＋折舊。參見教材P2５1

36、在估算每年營業鈔票流量時,將折舊視為鈔票流入量的因素是【A】?A.折舊是非付現成本

B．折舊可抵稅

C.折舊是付現成本?D.折舊不可抵稅

【答案解析】：在估算每年營業鈔票流量時,將折舊視為鈔票流入量的因素是折舊是非付現成本。參見教材P２51?3７、S公司準備上一個新產品的生產項目,項目的經濟壽命為６年項目固定資產投資:廠房為１０0萬元，購置設備為64萬元，流動資金凈增長額為50萬元采用直線法折舊，無殘值項目終結時建筑物按30萬售出項目建成投產后，預計年銷售額增長32０萬元，每年固定成本（不涉及折舊）增長5２萬元，變動成本總額增長18２萬元設稅率為25％該項目的終結鈔票流量為【D】萬元?Ａ.２14

B.７0.08?C．９2

Ｄ.８0

【答案解析】:本題考察終結鈔票流量的估算。終結鈔票流量=項目終結時建筑物價值３0萬＋流動資金凈增長額50=30＋50＝80萬元。參見教材P２51

多項選擇題

１、目前國際上通行的資產評估價值標準重要有【BDE】

A.股票面值

B.賬面價值

Ｃ.債券面值

D．市場價值?E.清算價值?【答案解析】:本題考察資產評估價值標準。目前國際上通行的資產評估價值標準重要有賬面價值、市場價值、清算價值。參見教材Ｐ263?2、在測算不同籌資方式的資本成本時，應考慮稅收抵扣因素的籌資方式有【AB】

A．長期借款

B.長期債券

Ｃ．普通股?D.留存收益

E．優先股

【答案解析】:選項CＤE都不考慮稅收抵扣因素,這通過它們各自計算資本成本率的公式可以看出。參見教材P2４0?3、決定綜合資本成本率的因素有【CD】

A.籌資總量

Ｂ．籌資費率?C.個別資本成本率

D.各種資本結構

E.稅率水平?【答案解析】:個別資本成本率和各種資本結構兩個因素決定綜合資本成本率。參見教材P２42

４、影響營業風險的因素有【ABE】?A.產品需求的變動?B.產品售價的變動?C．利率水平的變動

D.資本結構的變化?Ｅ.營業杠桿變動?【答案解析】：本題考察影響營業風險的因素。選項CＤ是影響財務風險的因素。參見教材P243?5、影響財務風險的重要因素有【AＢＣD】?Ａ.資本供求關系的變化

B.利潤率水平的變動?C．資本結構的變化?Ｄ.獲利能力的變動

Ｅ．營業杠桿變動

【答案解析】:選項E是影響營業風險的因素。參見教材P2４4?6、下列屬于初期資本結構理論有【ＡBD】?A.凈收益觀點

B.凈營業收益觀點?C.信號理論?D.傳統觀點?E.啄序理論

【答案解析】:選項CE屬于新的資本結構理論。參見教材P246?7、下列關于籌資決策方法中定性分析方法的表述對的的有【ACDE】

A.公司財務目的的影響分析重要涉及利潤最大化目的的影響分析、每股盈余最大化目的的影響分析、公司價值最大化目的的影響分析

B．債權投資者對公司投資的動機重要是在保證投資本金的基礎上獲得一定的收益并使投資價值不斷增值?C.假如公司過高地安排債務融資，貸款銀行未必會接受大額貸款的規定

Ｄ.通常公司所得稅稅率越高,借款舉債的好處越大?E.假如公司的經營者不愿讓公司的控制權旁落別人，則也許盡量采用債務融資的方式來增長資本,而不發行新股增資

【答案解析】:本題考察籌資決策中的定性分析方法。債權投資者對公司投資的動機重要是在按期收回投資本金的條件下獲取一定的利息收益。股權投資者的基本動機是在保證投資本金的基礎上獲得一定的股利收益并使投資價值不斷增值。參見教材P２47

８、判斷公司資本結構是否最優的標志是【AＤ】

A.加權平均資本成本最低

B.財務風險最小

Ｃ．自有資金比例最小

D.公司價值最大

E.經營杠桿利益最大?【答案解析】:最佳資本結構是指公司在適度財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本率最低,同時使公司價值最大的資本結構。參見教材P2４8?9、公司自主上市的好處表現在【BCE】?A．不需通過改制、待批、輔導等過程，程序相對簡樸?Ｂ.通常發生在公司內部或關聯公司,整合起來相對容易?C.可以優化公司治理結構、明確業務發展方向

D.有巨大的廣告效應

E.會籌集到大量資金,并獲得大量的溢價收入

【答案解析】:選項AD屬于買“殼”上市的好處。參見教材P249

１0、與直接上市相比，買“殼”上市的好處表現在【ACＤE】?A.速度快?Ｂ.整合起來相對容易

C.保密性好于直接上市

D.有巨大的廣告效應

E.借虧損公司的“殼”可合理避稅

【答案解析】:本題考察買“殼”上市的好處。選項B是自主上市的好處。參見教材P25011、公司可選擇在境內上市,也可選擇在境外上市境外上市的好處體現在【ABCＤ】?A．有助于打造國際化公司

B.有助于改善公司經營機制和公司治理?C.有助于實行股票期權?D.融資額大，沒有相應再融資約束?Ｅ．上市程序簡樸，速度快

【答案解析】:本題考察境外上市的好處。境外上市不一定程序簡樸、速度快,所以選項E的表述錯誤。參見教材Ｐ250?12、下列屬于初始鈔票流量的有【ＡＢC】?A.職工培訓費用?B．流動資產投資?C.固定資產投資?D．固定資產的殘值收入或變價收入?E.停止使用的土地的變價收入

【答案解析】:選項DＥ屬于終結鈔票流量。參見教材P251

１3、非貼現鈔票流量指標涉及【CＤ】

Ａ.內部報酬率

B.凈現值

C.投資回收期?Ｄ.平均報酬率?E.獲利指數?【答案解析】:選項ABE屬于貼現鈔票流量指標。參見教材Ｐ2５2

14、根據公司改制和資本營運總戰略及公司自身特點,公司重組可采用【BCD】

A.剝離型公司重組模式?B．原續型公司重組模式

C．并購型公司重組模式

D.分立型公司重組模式?Ｅ.混合型公司重組模式?【答案解析】：根據公司改制和資本營運總戰略及公司自身特點,公司重組可采用原續型公司重組模式、并購型公司重組模式和分立型公司重組模式。參見教材P2５5

15、對公司兼并與公司收購的區別表達對的的有【BCＤE】?A.在兼并中,被兼并公司的法人地位可繼續存在?B.兼并后,兼并公司成為被兼并公司債權債務的承擔者?C.收購一般發生在被收購公司正常經營的情況下

D.兼并多發生在被兼并公司財務狀況不佳、生產經營停滯或半停滯之時

E.在收購后，收購公司是被收購公司新的所有者,以收購出資的股本為限承擔被收購公司的風險?【答案解析】:本題考察公司兼并與公司收購的區別。在兼并中,被兼并公司喪失法人資格;而在公司收購中，被收購公司的法人地位仍可繼續存在。所以選項A錯誤。參見教材P255?１6、按照并購的支付方式來劃分公司并購可分為【ADＥ】?A．承擔債務式并購

B.杠桿并購

C.非杠桿并購

D．鈔票購買式并購?Ｅ.股權交易式并購?【答案解析】：按照并購的支付方式來劃分公司并購可分為承擔債務式并購、鈔票購買式并購、股權交易式并購。參見教材P25６?1７、公司并購的財務協同效應表現在【BCD】

Ａ．獲得目的公司的無形資產

Ｂ．財務能