1中國經濟面臨的“陷阱”和“拐點”

——當前經濟的形勢與趨勢

劉江會上海師范大學商學院

1.量化中國經濟中國經濟增長的表現中國經濟對世界經濟影響力2第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20101.1中國經濟增長的表現3第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010數據來源：國家統計局，《中國統計年鑒》（2010）Grossdomesticproduct,constantprices(Percentchange)4/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010數據來源：IMF，

WorldEconomicOutlookDatabase,April20115第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010圖表來源：GoldmanSachs，BRICsandBeyond,20036第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010Grossdomesticproduct,currentprices(U.S.dollars)(U.S.dollars，Billions)

2005年超過法國2005年超過英國2007年超過德國2010年超過日本數據來源：IMF，

WorldEconomicOutlookDatabase,April2011

ShadedcellsindicateIMFstaffestimates美國中國日本德國英國法國各機構預測中國超越美國時間表7第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010IMF2016年經濟學人2019年中國社科院2020年高盛2025年耶魯大學2027年世界銀行2030年匯豐2040年普華永道2050年8/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20101.2中國經濟對世界經濟的影響力對外貿易與外匯儲備對其他各國的影響金融危機中的表現在國際經濟組織中的話語權9/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，201010/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010LeadingExportersinworldmerchandisetrade,2009LeadingImportersinworldmerchandisetrade,2009(1)對外貿易、FDI與外匯儲備11/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010從短中期來看，中國GDP每增長1個百分點，三年后其他國家的GDP就會增長0.2個百分點，五年后增長0.4個百分點。最初幾乎所有影響均體現在貿易渠道上。隨著時間的流逝，非貿易渠道的影響開始增長。在五年期間，中國經濟增長對其他國家GDP的影響大約60%來自于貿易渠道，其余40%是通過其他非貿易渠道（資本流動、旅游和商務出行，以及消費者信心和工商業信心等）。（2）中國經濟對其他各國的影響中國對商品和生產要素的進口以及日益增多的成品進口，直接帶動了其伙伴國的出口和GDP的增長。12/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010Resource：VivekAroraandAthanasiosVamvakidis，China‘sEconomicGrowth:InternationalSpillovers，IMFWorkingPaper，WP/10/165（3）中國在金融危機中的表現中國經濟率先從金融危機中復蘇中國經濟是全球經濟復蘇重要推動力13/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20102008年國際金融危機爆發以來，中國沉著應對挑戰，在較短時間內實現了經濟回升向好，“中國動力”為世界經濟走向復蘇做出重要貢獻。

14/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010中國PMI最先觸底反彈注：采購經理指數（PurchasingManager'sIndex)由五個擴散指數即新訂單指數、生產指數、從業人員指數、供應商配送時間指數、主要原材料庫存指數加權而成。PMI常以50%作為經濟強弱的分界點：即當指數高于50%時，被解釋為經濟擴張的訊號。當指數低于50%，尤其是非常接近40%時，則有經濟蕭條的憂慮。PMI指數與GDP具有高度相關性，且其轉折點往往領先于GDP幾個月。資料來源：百度百科中國經濟率先從金融危機中復蘇15/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010根據GS（2009）預測，中國是全球最早復蘇的國家，將于2010年恢復趨勢增長率遠遠早于其他國家。中國經濟在經歷了金融危機的洗禮之后，率先在世界實現了V型反轉16/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010中國經濟推動世界經濟復蘇具體主要表現在兩個方面：一是投資和刺激內需政策以及相應的全球采購，幫助主要國家恢復信心，并推動了自身經濟的穩定發展二是保持人民幣匯率在穩定中有一定幅度的升值，起到了相當好的示范作用，使全球未陷入貨幣競相貶值的惡性競爭，推動了世界經濟從危機中復蘇。17/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，201018/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010Monthlyaverages;2005=100數據來源：國際清算銀行（BIS）東南亞金融危機東南亞金融危機全球金融危機全球金融危機19/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20102010年1-7月各國對中國出口增長20/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，201021/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010：2009年3季度-2010年4季度22/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20102.中國經濟的結構性失衡中國經濟結構性失衡主要歸咎于資本密集型和以工業為主導的增長模式，失衡主要表現為：嚴重依賴投資拉動的經濟增長模式，較少關注國內需求，特別是消費；對能源和其他資源需求的迅速增加；不斷擴大的收入差距，尤其是城鄉之間以及沿海和內陸省份之間收入差距的擴大；在獲得基本公共服務方存在不平等；在改善環境質量方面取得的成果喜憂參半。23/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20102.1投資和消費失衡24/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010小平同志南巡講話后住宅商品化改革1998年，東南亞金融危機后，消費比例上升、投資比例下降全球金融危機后，消費比例、投資比例下降數據來源：世界銀行，WorldDevelopmentIndicators，2011資本形成和消費對GDP增長的貢獻率和拉動25/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010注1：貢獻率指消費與資本形成增量與支出法國內生產總值增量之比。注2：拉動指國內生產總值增長速度與消費和投資貢獻率的乘積。注3：最終消費支出包括居民消費支出和政府消費支出兩部分。26/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010投資和消費失衡的中美比較:1980-2009數據來源：世界銀行，WorldDevelopmentIndicators，201127/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010投資和消費的國際比較:2004-2008投資和消費失衡的后果28/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010消費不足國內消費只占GDP的35%，工業制成品的國內需求不足對出口的過度依賴貿易順差過大外匯儲備迅速積累資金從制造業轉移人民幣升值壓力，

出口受制

制造業危機投機盛行房地產價格上升各種投資品價格上升（包括黃金、藝術品、奢侈品等）投資和消費失衡的后果29/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010投資拉動過度依賴投資拉動經濟，尤其是固定資產投資和基礎建設（機場、高鐵、公路、形象工程等）大宗商品和資源類產品價格漲價鐵礦石石油通貨膨脹壓力貿易利條件惡化

成本推動型通脹產業鏈競爭和國際分工：“6+1”環節中國是“世界工廠”但中國是制造業大國嗎？，中國不是制造業大國，真正的制造業大國是美國。”—郎咸平30/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010終端零售批發經營訂單處理物流運輸原料采購產品設計制造6大軟環節：整條產業鏈里面最有價值能夠創造出最多盈余的一環.1大硬環節:附加值最低的，浪費資源的，破壞環境的，不得不剝削勞動的一環。以玩具業為例來看，一個芭比娃娃的前期產品設計、市場調研等均在美國完成，中國工廠只不過進行“來料加工”或“來樣加工”，而后期的倉儲、物流、批發、零售也是由外商來做。換言之，就是在國際產業鏈中真正做制造的是一塊錢，而做這種采購、倉儲、訂單處理、批發、零售這部分的產業鏈叫做“軟九元”。施正榮，《再造宏基》，199231/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，201032/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010一個芭比娃娃我們的出廠價一塊美金，在美國的沃爾瑪零售價格是9.99元美金，那一塊美金，原料占了0.65%，生產價0.35%，為了幾美分的利潤！我們不停地剝削我們的勞動者，浪費我們的資源，破壞我們的環境，卻用這么賤的一塊錢的價格賣到美國去，而外商最后以9.99元的價格賣給消費者，席卷了所有的利潤。出廠價當前中國經濟面臨的不利的“怪圈”33/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010中國廉價商品輸出國外生產過程中的污染、碳排放留在國內商品出口、貿易順差、美元儲備大量增加購買外國資產（如美國國債）美國量化寬松貨幣政策（開動機器印制鈔票）用于還債、購買中國商品2.2對能源和其他資源需求的迅速增加事實和數據影響34/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010（1）現實和數據能源和資源需求迅速增長單位產值能耗巨大35/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010能源和資源需求迅速增長36/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，201037/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010單位產值能耗巨大38/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010數據來源：世界銀行，WorldDevelopmentIndicators，2011（2）影響國際大宗商品價格的中國因素輸入型通貨膨脹降低貿易順差，貿易條件惡化39/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010國際大宗商品價格的中國因素40/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010注：CRB指數是由美國商品調查局（CommodityResearchBureau）依據世界市場上22種基本的經濟敏感商品價格編制的一種期貨價格指數，通常簡稱為CRB指數。41/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010中國原油進口與原油進口到岸價格輸入型通脹42/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010油價影響中國PPI的滯后期約1-2個月，彈性為0.17，對CPI的彈性為0.04，都大于美國。這意味著，油價每上漲7-8美元，中國PPI將因此上升1.7個百分點，CPI將直接增加0.4個百分點，考慮PPI對CPI的傳導，這將導致中國CPI增加約1.1個百分點。43/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010大宗商品價格上升降低了貿易順差，

貿易條件惡化44/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20102.3不斷擴大的收入差距應更加關注財產性收入差距問題稅收對收入差距的調節作用弱化45/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20102.4在獲得基本公共服務方存在不平等；城鄉差距地區差距群體差距46/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20102.5環境問題47/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010CO2

emissions

from

fuel

combustionMillion

tonnes48/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010CO2

emissions

from

fuel

combustionofWorld3.中國經濟面臨的“拐點”和“陷進”中等收入陷阱(MiddleIncomeTrap)人口紅利和劉易斯拐點明斯基時刻（Minsky

Moment）49第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010把中國經濟形容為騎在自行車上的大象——只要還在前進就沒有問題，但一旦減速后果就不堪設想。現在，快速老齡化的人口和不斷上漲的工資意味著，中國的通脹將會上升，增長將會放緩。正如一名經濟學家5月5日所說，對中國來說，“大拐點即將到來”。3.1中等收入陷阱(MiddleIncomeTrap)涵義(世界銀行《東亞經濟發展報告》,2006）：很多國家突破人均GDP1000美元的“貧困陷阱”后，很快會奔向1000美元至3000美元的“起飛階段”；但到人均GDP3000美元附近，由于不能順利實現經濟發展方式的轉變，快速發展中積聚的矛盾集中爆發，導致經濟增長動力不足，最終出現經濟停滯。特征：經濟增長回落或停滯、民主亂象、貧富分化、腐敗多發、過度城市化、社會公共服務短缺、就業困難、社會動蕩、信仰缺失、金融體系脆弱等。陷于“中等收入陷阱”的國家拉美地區和東南亞一些國家則是陷入“中等收入陷阱”的典型代表。50/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，201051/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010注：從圖1可見，除了用淺灰色點標出的少數國家人均GDP一直在1000美元貧困線上下波動之外，大部分國家人均GDP都能夠從1000美元增長至3000美元。圖2顯示，在人均GDP達到3000美元之后，密密麻麻的淺灰色點表明大部分國家長期落在“中等收入陷阱”中，只有少數國家能夠持續增長，長驅直入進入發達國家。“幸福的國家看起來很相似，但各自的發展道路都不一樣；不幸福的國家確實各有各的不幸，但不可能僅僅通過改變某一個因素就能發展成幸福的國家。”——蔡洪斌，2011“中等收入陷阱”與“社會流動性”為什么有的國家能夠順利步入發達國家，有的國家卻陷入中等收入陷阱？最核心的因素是“社會流動性”。收入差距是動態的概念，并不是最可怕的，而社會結構的固化、社會流動性低才是最可怕的。社會流動性是上一代人的收入、教育和地位對下一代人的影響。52/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010代際間相關系數與社會流動性53/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010父輩社會層級子輩社會層級“朝為田舍郎，暮登天子堂”：(戰亂、造反、革命)“龍生龍、鳳生鳳，老鼠的兒子會打洞”(子輩的收入、教育和社會地位完全由父輩決定)，“官二代”，“父二代”正常社會都是在1和0之間，因為代系之間有各種因素影響代系之間的傳承，所以自然有個高于0的概念。54/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010拉美中等收入陷阱國家高收入國家55/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010保證動態的機會公平提供“一切皆有可能”的希望和夢想鼓勵人力資本投資、努力工作、進取創新經濟增長跳出中等收入陷阱較高的社會流動性“精英社會能實現短期的繁榮、但不能實現長期的繁榮”——Acemoglu，MIT中國會跌入“中等收入陷阱”嗎？56/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010突破“貧困陷阱”起飛$1041.6$3413.6潛在風險經濟增長方式政府規模過大稅制調節收入差距作用的弱化教育和醫療資源配置的不平等與社會結構固化人口紅利的消失57/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20103.2人口紅利和劉易斯拐點人口紅利中國經濟增長中的人口紅利劉易斯拐點58/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20103.2.1人口紅利“人口紅利”（demographicdividend)：指一個國家的勞動年齡人口占總人口比重較大，撫養率比較低，為經濟發展創造了有利的人口條件，整個國家的經濟成高儲蓄、高投資和高增長的局面。第一次人口紅利：在人口轉變過程中，當勞動年齡人口的增長速度超過總人口的增長速度時，導致人均產出或收入提高。第二次人口紅利：隨著勞動年齡人口增長的停止和老齡人口比例的增加，在一定時期內（一般是老齡化社會的初期階段），新進入老齡階段的人往往都有較高的儲蓄率和儲蓄傾向，從而有可能提高社會儲蓄率，加快資本積累，從而加劇經濟的資本密集度為經濟增長繼續注入“活力”。59/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20103.2.2中國經濟增長中的“人口紅利”人口規模、增長率、撫養系數人口紅利60/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，201061/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010數據來源：OECDFactbook2010:Economic,EnvironmentalandSocialStatistics中國的人口規模和增長率：1950-2050此后為OECD預測中國人口2032年進入負增長62/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010China’sOne-ChildPolicyDistortsItsPopulationStructureOverTime63/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010人口紅利期1975-2015中國的人口撫養系數：1950-2100數據來源：PopulationDivisionoftheDepartmentofEconomicandSocialAffairsoftheUnitedNationsSecretariat,WorldPopulationProspects:2010revision3.2.3劉易斯拐點劉易斯拐點的含義中國進入了“劉易斯拐點”？劉易斯拐點與“人口紅利”的關系劉易斯拐點意味著什么？64/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010“劉易斯拐點”的含義65/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010w:工資率L：勞動LS：勞動供給w0LD1：勞動需求LD2：勞動需求LD3：勞動需求劉易斯拐點w1即勞動力過剩向短缺的轉折點，是指在工業化過程中，隨著農村富余勞動力向非農產業的逐步轉移，農村富余勞動力逐漸減少，最終枯竭。由諾貝爾經濟學獎得主劉易斯（W.ArthurLewis）在“人口流動”模型中提出。中國是否進入“劉易斯”拐點？中國勞動力市場近兩年來的幾個重要事件民工荒導致用工短缺富士康跳樓事件和內遷罷工事件漲薪潮66/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010中國勞動力市場供求關系是否已經改變，即劉易斯拐點是否已經到來？67/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010Resource：NigelChalk,TransformingChina:InsightsfromtheJapaneseExperienceofthe1980s，IMFWorkingPaper，WP/10/28468/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010中國種糧單位勞動動力機會成本（元/日）數據來源：全國農產品成本收益資料匯編，安信證券數據說明：勞動力機會成本價格=（總產值-物質費用-土地成本-成本外支出+補貼收入）/

用工數量69/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010資料來源：國家統計局農調隊入戶調查數據，安信證券研究中心中國外出務工人員工資的變化（月平均工資，元）幾個判斷中國勞動力市場的職位空缺仍需高度重視民工荒更多的不是普通非技能技工荒，而是技能技工荒，或者勞動年齡結構問題。城鄉二元體制屏蔽了不發達地區農村中年以上的富余勞動力，中國的戶籍遷移、居住、公共服務、社保等制度的城鄉分割，實際使一部分中年和婦女勞動力不能夠從農村向城市流動。70/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010劉易斯拐點意味著什么？低端工資無會出現一次持續的飛漲,低端消費市場迅速擴張。工資上漲常態化,帶來通貨膨脹結構性上揚。低端住房需求與家居改善需求大增。生產線向內陸省份遷移,不僅是簡單地理上的轉移,也伴隨著資本投入的加大。外資結構出現變化,對成本敏感的制造商比重下降,主攻內需的海外品牌、服務供應商大量流入。亞洲面臨新的洗牌,以中國作為龍頭及窗口的制造業垂直生產鏈逐步瓦解,搶占中國市場和搶奪流出中國的外資及中資成為新時尚。71/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，201072/57?AllCopyrightsReservedbyLiuJianghui,SHNU3.4明斯基時刻“明斯基時刻”（Minsky

Moment）即資產價值崩潰時刻。也即市場繁榮與衰退之間的轉折點。好日子的時候，投資者敢于冒險；好日子的時間越長，投資者冒險越多，杠桿比率上升，直到過度冒險。一步一步地，投資者會到達一個臨界點上，其資產所產生的現金不再足以償付他們用來獲得資產所舉的債務，投機性資產的損失促使放貸者收回其貸款。從而導致“資產價值的崩潰”。——海曼?明斯基(HymanMinsky)

73/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，20103.4.1中國的資產價格M2/GDP外匯占款/M2充裕的流動性是資產價格上漲的推動力流動性泛濫發過來加劇了通脹預期通脹帶來的低實際利率甚至是負利率導致家庭部門為國民經濟發展特別是國有企業和銀行業發展提供了強有力的支持。增長主義政府治理通脹的動力相對不足。74/57第三屆《中國金融評論》國際研討會，上海交通大學，2010