歐洲貨幣一體化與歐元參考書(shū)目：1、

Bean,C.(1992),“EconomicandMonetaryUnioninEurope,”JournalofEconomicPerspectives

6,31-52.2、R.I.Mckinnon:OptimumCurrencyAreas見(jiàn)復(fù)旦編《西方國(guó)際金融學(xué)英語(yǔ)精粹文選》3、MauriceObstfield:EMU:ReadyorNot?見(jiàn)復(fù)旦編《西方國(guó)際金融學(xué)英語(yǔ)精粹文選》4、GeorgeS.Tavlas:The“New”TheoryofOptimumCurrencyAreas見(jiàn)復(fù)旦編《西方國(guó)際金融學(xué)英語(yǔ)精粹文選》5、PatrickArtus：《貨幣聯(lián)盟何時(shí)才穩(wěn)定可靠》法國(guó)CDCIXISFlashNo.2001-2262001年11月28日國(guó)研網(wǎng)編譯6、蒙代爾：《最優(yōu)貨幣區(qū)域理論》（ATheoryofOptimumCurrencyAreas，載于《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》51：657-665，19617、王燕之：《東亞區(qū)域金融合作的現(xiàn)狀及前景》《中國(guó)金融》2003年第1期、6、第五節(jié)歐洲貨幣聯(lián)盟2004年10月29日，歐盟25個(gè)成員國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人在羅馬簽署歐盟歷史上的第一部憲法條約。然而，正是這部被寄予厚望的歐憲條約為歐盟再次帶來(lái)危機(jī)。

歐元是一夜之間誕生的嗎？一、歐洲經(jīng)濟(jì)一體化和歐洲聯(lián)盟

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[一]歐洲聯(lián)盟產(chǎn)生的背景和歷史過(guò)程1、歐元的歷史人文基礎(chǔ)從某種意義上來(lái)說(shuō)古羅馬帝國(guó)是當(dāng)今歐盟的搖籃從公元前2世紀(jì)到公元后2世紀(jì)的400年中，羅馬帝國(guó)的疆土或已占領(lǐng)的地方，北到大不列顛（今日的英國(guó)），南至北非諸國(guó)（如埃及等），東臨小亞細(xì)亞（即當(dāng)今的羅馬尼亞、保加利亞、土耳其），西及西班牙、葡萄牙和摩洛哥，比當(dāng)今歐盟并不遜色。反思?xì)v史人們不難理解現(xiàn)實(shí)的西歐諸國(guó)的經(jīng)濟(jì)一體化、貨幣一體化的歷史根源。由于羅馬帝國(guó)曾實(shí)現(xiàn)歐洲的局部統(tǒng)一，使歐洲尤其是西歐各國(guó)歷史文化背景相去不遠(yuǎn)。

可以肯定，歷史、地理、文化的相似性是歐元出現(xiàn)地先天基礎(chǔ)。歐洲特別是西歐，其地理環(huán)境、文化背景、歷史淵源的趨同，為其后歐共體的誕生、歐盟的發(fā)展、共同貨幣的催生，以及這個(gè)一體化組織今后的擴(kuò)大、深化，奠定了初步的基礎(chǔ)。

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2、歷史原因：消除戰(zhàn)亂、民族聯(lián)合

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歐盟最終目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)一體化走向政治、軍事一體化

3、歷史過(guò)程：w

（1）1951年《巴黎條約》，6國(guó)建立煤鋼聯(lián)營(yíng)共同體。w

（2）1957年3月25日《羅馬條約》建立歐洲經(jīng)濟(jì)共同體、原子能共同體。w

（3）1967年三個(gè)共同體合并稱歐共體。其中歐洲經(jīng)濟(jì)共同體分為：關(guān)稅同盟；共同農(nóng)業(yè)政策；經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟。w

（4）1984年德洛爾提出建立歐洲內(nèi)部大市場(chǎng)。（5）1987年實(shí)施《單一歐洲法案》（內(nèi)部大市場(chǎng)的法律基礎(chǔ)）

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（6）1991年12月9—10日簽訂《馬約》（7）1992年12月31日宣告內(nèi)部大市場(chǎng)基本形成。w

4、現(xiàn)實(shí)背景：已取得的成果；當(dāng)時(shí)的形勢(shì)；美國(guó)的壓力等

[二]歐盟的發(fā)展和擴(kuò)大歐盟十五國(guó)

法國(guó)、聯(lián)邦德國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、英國(guó)、丹麥、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙、奧地利、瑞典和芬蘭。其中英國(guó)、丹麥和瑞典尚未加入歐元區(qū)。

歐盟計(jì)劃在2004年前把以下10國(guó)納入版圖：塞浦路斯、捷克、愛(ài)沙尼亞、匈牙利、拉脫維亞、立陶宛、馬耳他、波蘭、斯洛伐克和斯洛文尼亞。2007年1月1日羅馬尼亞和保加利亞加入歐盟。歐盟現(xiàn)有27個(gè)成員國(guó)和近5億人口。

歐元區(qū)總共包括16個(gè)國(guó)家，分別是：奧地利、比利時(shí)、德國(guó)、希臘、法國(guó)、芬蘭、愛(ài)爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙、西班牙、斯洛文尼亞、塞浦路斯、馬耳他和斯洛伐克

。

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1、1973.1.1英、愛(ài)、丹w

2、1981.1.1希臘w

3、1986.1.1西、葡w

4、1995.1.1奧、瑞、芬（挪威72年和94年兩次公決否定）5、2004.5.1捷克、愛(ài)沙尼亞、塞浦路斯、拉脫維亞、立陶宛、匈牙利、馬耳他、波蘭、斯洛文尼亞和斯洛伐克等十國(guó)正式加入歐盟（此協(xié)議已于2003年4月16日在雅典衛(wèi)城腳下簽訂）6、2007年1月1日羅馬尼亞和保加利亞加入歐盟

[三]《馬約》的內(nèi)容w

1、修訂歐共體的三項(xiàng)基本公約，分階段實(shí)施歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟；w

2、將歐共體成員國(guó)外交事務(wù)原有的歐洲政治合作調(diào)整為共同外交與安全政策；w

3、制訂成員國(guó)之間在司法與民政事務(wù)上進(jìn)行合作的機(jī)制；w

4、建立歐洲公民資格：申根協(xié)定。二、最適度貨幣區(qū)理論【一】貨幣一體化理論：貨幣一體化理論

貨幣一體化就是各成員國(guó)聯(lián)合起來(lái)，結(jié)成固定的匯率，執(zhí)行共同的貨幣政策。西方學(xué)者對(duì)不同層次的貨幣一體化進(jìn)行了劃分：（1）匯率同盟。（2）貨幣一體化。（3）貨幣聯(lián)盟。貨幣一體化理論認(rèn)為兩個(gè)（或兩個(gè)以上）國(guó)家之間越不能靠經(jīng)常的匯率變動(dòng)來(lái)改變相互之間的貿(mào)易條件和本國(guó)的國(guó)際收支地位，這兩國(guó)（或多國(guó)）走向貨幣一體化的可能性也就越大。

具體說(shuō)來(lái)又主要是與以下一些因素有關(guān)：（1）相同或相似的通貨膨脹率；（2）要素流動(dòng)的程度；（3）一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模與開(kāi)放程度；（4）商品多樣化的程度；（5）工資、價(jià)格的（變動(dòng)幅度）；（6）商品市場(chǎng)一體化的程度；（7）財(cái)政一體化程度；（8）政治因素。

貨幣一體化及相關(guān)理論貨幣一體化定義貨幣一體化指的是區(qū)域間各國(guó)在貨幣政策執(zhí)行中的協(xié)調(diào)與合作。區(qū)域貨幣合作，指有關(guān)國(guó)家在貨幣問(wèn)題上實(shí)行的協(xié)商、協(xié)調(diào)乃至共同行動(dòng)，它在合作形式、時(shí)間和內(nèi)容等方面都有較大的選擇余地。區(qū)域貨幣聯(lián)盟，這是區(qū)域貨幣合作形式的深入發(fā)展，指通過(guò)法律文件（共同遵守的國(guó)際協(xié)議）就貨幣金融某些重大問(wèn)題進(jìn)行的合作。貨幣區(qū)，它是貨幣一體化的最高級(jí)的表現(xiàn)形式，突出表現(xiàn)是有關(guān)國(guó)家取消原有的本國(guó)貨幣，統(tǒng)一使用由區(qū)域內(nèi)共同中央銀行發(fā)行的統(tǒng)一貨幣，并實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策和相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策。貨幣一體化相關(guān)理論貨幣合作理論合作失效理論傳統(tǒng)最優(yōu)貨幣區(qū)理論最優(yōu)貨幣區(qū)理論新進(jìn)展

貨幣一體化的主要收益來(lái)自于匯率穩(wěn)定。匯率經(jīng)常性變動(dòng)會(huì)影響正常貿(mào)易和投資的開(kāi)展，使用單一貨幣能減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，而外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)象交易成本一樣減少一國(guó)的進(jìn)出口。當(dāng)前貨幣一體化理論的最新進(jìn)展就是運(yùn)用理性預(yù)期的形成，時(shí)間不一致性，信譽(yù)問(wèn)題以及匯率決定等宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的新概念、新理論及分析方法對(duì)貨幣一體化的成本、收益進(jìn)行分析。

比如，在貨幣中立問(wèn)題方面：弗里德曼和盧卡認(rèn)為因?yàn)橛欣硇灶A(yù)期的存在，長(zhǎng)期來(lái)看，失業(yè)率與通貨膨脹率之間并不存在著此消彼長(zhǎng)的交替關(guān)系，應(yīng)該存在著與通貨膨脹率毫不相關(guān)的自然失業(yè)率。

比如，在時(shí)間不一致性問(wèn)題方面，在對(duì)“貨幣中立建議”的西方學(xué)者進(jìn)一步運(yùn)用時(shí)間不一致性觀點(diǎn)來(lái)考察貨幣一體化的成本。

實(shí)際上，關(guān)于一個(gè)地區(qū)建立貨幣聯(lián)盟的可行性分析有兩種：最優(yōu)貨幣區(qū)理論和貨幣區(qū)的收益與成本分析法。

【二】、最適度貨幣區(qū)理論最優(yōu)貨幣區(qū)理論是由蒙代爾(1961)、麥金農(nóng)(1963)、克魯格曼(1998)等人提出的。它通過(guò)要素流動(dòng)性、開(kāi)放度、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系程度、經(jīng)濟(jì)沖擊的對(duì)稱性、金融市場(chǎng)的一體化程度、要素價(jià)格的柔性、政策偏好的相似性等一系列標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)分析一些國(guó)家或地區(qū)之間是否適宜組成貨幣區(qū)。艾西亞馬(1975)認(rèn)為蒙代爾和麥金農(nóng)等人提出的最優(yōu)貨幣區(qū)理論是“單一標(biāo)準(zhǔn)分析”，即分析范圍過(guò)于狹窄。于是，艾西亞馬、塔沃和威力特(1976)、阿吉(1990)、弗蘭克爾和艾澤曼(1995)等人轉(zhuǎn)向研究貨幣區(qū)的收益和成本。實(shí)際上，這兩種理論實(shí)際上是一致的。因?yàn)橐恍﹪?guó)家(地區(qū))符合最優(yōu)貨幣區(qū)理論所提出的標(biāo)準(zhǔn)越多，則它們組成貨幣區(qū)所獲得的凈收益就越大。

所謂“最適度貨幣區(qū)”是指由一些彼此間的商品、勞動(dòng)力、資本流動(dòng)比較自由，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和通貨膨脹率較為接近，經(jīng)濟(jì)政策比較協(xié)調(diào)的地區(qū)所組成的貨幣區(qū)。蒙代爾1961年在其論文中提出“最優(yōu)貨幣區(qū)域”問(wèn)題：幾個(gè)國(guó)家或地區(qū)放棄各自的貨幣主權(quán)而認(rèn)同共同的貨幣，這樣，就能獲得共同地利益。

蒙代爾的論文簡(jiǎn)要地提到了共同貨幣的好處，比如貿(mào)易中更低的交易費(fèi)用和相關(guān)價(jià)格更少的不確定性等。這些好處后來(lái)得到了更多的描述。而最大的缺點(diǎn)是，當(dāng)需求變動(dòng)或其他“非對(duì)稱沖擊”要求某特定地區(qū)削減實(shí)際工資的時(shí)候，維持就業(yè)就很困難。蒙代爾強(qiáng)調(diào)，為抵消這些干擾，勞動(dòng)力需要具有較高的流動(dòng)性，這一點(diǎn)非常重要。蒙代爾刻畫(huà)了這樣一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)域，該區(qū)域的國(guó)家和地區(qū)之間移民傾向足夠高，高到可以保證某一個(gè)地區(qū)面臨非對(duì)稱沖擊時(shí)仍可以通過(guò)勞動(dòng)力流動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。其他研究者擴(kuò)展了這一理論并確定了附加標(biāo)準(zhǔn)，比如資本流動(dòng)、地區(qū)專業(yè)化、共同的稅收和貿(mào)易體制等。

加入貨幣聯(lián)盟有收益也有成本。加入貨幣聯(lián)盟的收益是指將區(qū)域內(nèi)貨幣的匯率永久固定所帶來(lái)的一系列利益；加入貨幣聯(lián)盟的成本是指為獲取上述利益所必須付出的損失和代價(jià)。

最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)

美國(guó)哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特·A·蒙代爾制定了組建最優(yōu)貨幣區(qū)的幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：國(guó)家間的勞動(dòng)力和資本高度自由流動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與工業(yè)專業(yè)化水平?jīng)]有明顯的差異。他的核心思想是：第一，避免成員國(guó)經(jīng)濟(jì)受到來(lái)自貨幣聯(lián)盟區(qū)內(nèi)一個(gè)或幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)高度專業(yè)化帶來(lái)的非對(duì)稱性沖擊；第二，當(dāng)出現(xiàn)非對(duì)稱沖擊時(shí)，因貨幣區(qū)內(nèi)勞動(dòng)和資本的高度自由流動(dòng)，可避免出現(xiàn)失業(yè)危機(jī)。在歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟中，資本流動(dòng)是高度自由的。特別是90年代中期，法國(guó)、德國(guó)等國(guó)家跨國(guó)投資增長(zhǎng)迅速。資本在聯(lián)盟內(nèi)高速流動(dòng)不僅為緩解產(chǎn)業(yè)專業(yè)化沖擊提供了便利，而且因消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，資本流動(dòng)使聯(lián)盟內(nèi)資本配置更加高效。最適度貨幣主要有三個(gè)方面內(nèi)容：1、要素的自由流動(dòng)；2、匯率的統(tǒng)一；3、貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)。最適度貨幣區(qū)域的標(biāo)準(zhǔn)1、國(guó)際要素的流動(dòng)性（InternationalFactorMobility)羅伯特?蒙代爾最先提出最適度通貨區(qū)理論。提出用生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)性作為最適度通貨區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。理論要點(diǎn):國(guó)際收支失衡是由于需求轉(zhuǎn)移。如果A國(guó)生產(chǎn)A產(chǎn)品，B國(guó)生產(chǎn)B產(chǎn)品，現(xiàn)在需求由B產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到A產(chǎn)品，則A國(guó)貿(mào)易順差、B國(guó)逆差。因此，A國(guó)通貨膨脹。通過(guò)浮動(dòng)匯率可以實(shí)現(xiàn)對(duì)需求轉(zhuǎn)移的改變，從而維持國(guó)際收支平衡。但如果A、B是同一通貨區(qū)，將無(wú)法通過(guò)匯率的浮動(dòng)來(lái)校正，只能通過(guò)資源的自由流動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。缺陷:生產(chǎn)要素的流動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致，富者愈富，貧者愈貧。資本的流動(dòng)性很強(qiáng)，但人力資源的流動(dòng)性不強(qiáng)。

人力資源的流動(dòng)性受到以下因素的影響:語(yǔ)言、文化、社會(huì)保障，以及其他社會(huì)因素。對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的考察這是基本立足點(diǎn)。2、產(chǎn)品多樣化(ProductDiversification)彼得?凱南1969年提出以低程度多元化作為最適度通貨區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。理論要點(diǎn)：產(chǎn)品多樣化具有穩(wěn)定性，不太受匯率的影響，可以采取固定匯率。產(chǎn)品非多元化應(yīng)該采用靈活獨(dú)立的通貨區(qū)。3、金融一體化程度(DegreeOfFinancialIntegration)

詹姆斯?伊格拉姆1969年指出，為了決定貨幣區(qū)的最優(yōu)規(guī)模，有必要考慮經(jīng)濟(jì)社會(huì)的金融特征，認(rèn)為應(yīng)該用金融一體化作為最適度通貨區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。理論要點(diǎn):國(guó)際收支不平衡與資金流動(dòng)有關(guān)，尤其同缺乏長(zhǎng)期證券的自由交易有關(guān)。如果金融一體化不充分，大多外國(guó)人都會(huì)買(mǎi)賣(mài)短期外國(guó)證券，因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)外匯市場(chǎng)的套期交易來(lái)保值。如果金融市場(chǎng)高度一體化，國(guó)際收支失衡可以通過(guò)利率的較小變動(dòng)而引起的長(zhǎng)期資本流動(dòng)來(lái)平衡，從而匯率的變動(dòng)可以避免。4、政策一體化程度（DegreeOfPolicyIntegration）愛(ài)德華?托爾等1970年提出，一個(gè)具有不太完善的內(nèi)部調(diào)節(jié)機(jī)制的成功貨幣區(qū)，最重要的或許在于各成員國(guó)對(duì)通貨膨脹與失業(yè)增長(zhǎng)的看法，以及達(dá)成它們之間交替的一致性。歐元區(qū)國(guó)家的政策協(xié)調(diào)是歐元與美元的重要區(qū)別。5、經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放度（DegreeOfOpenness）一國(guó)生產(chǎn)的可貿(mào)易品商品占國(guó)內(nèi)產(chǎn)出的比例較高，則該國(guó)參與某一貨幣區(qū)是有利可圖的；一國(guó)生產(chǎn)的可貿(mào)易品占國(guó)內(nèi)產(chǎn)出的比例較低，則該國(guó)最好采用浮動(dòng)匯率制度。6、通貨膨脹率的相似性（SimilarityinRateOfInflation)

通貨膨脹率貿(mào)易條件貿(mào)易品流量經(jīng)常項(xiàng)目差額匯率變化相似的通貨膨脹率，則不會(huì)對(duì)貿(mào)易條件產(chǎn)生影響，采取固定匯率比較有利，才與貨幣區(qū)有利可圖。三、歐洲貨幣一體化與歐洲貨幣聯(lián)盟

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[一]歐洲貨幣聯(lián)盟的歷史背景w

1、歷史過(guò)程：w

（1）1950年歐洲支付同盟w

（2）1957年歐洲經(jīng)濟(jì)共同體w

（3）1969年魏爾納報(bào)告w

（4）1979年建立歐洲貨幣體系w

----創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位（ECU）w

---建立穩(wěn)定的匯率機(jī)制.

歐共體成員國(guó)貨幣的聯(lián)合浮動(dòng)建立穩(wěn)定的匯率機(jī)制第一、平價(jià)網(wǎng)體系；第二、籃子體系；第三、“偏離界限”[DivergencyThreshold]=0.75×(2.25%或6%)×(1－該國(guó)貨幣在埃居中所占的比重）第四、干預(yù)辦法（1）※通過(guò)各中央銀行間的相互貸款以干預(yù)市場(chǎng)；（2）※在國(guó)內(nèi)實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪吆拓?cái)政政策；（3）※改變中心匯率。----建立歐洲貨幣基金

(5)1989年德洛爾報(bào)告，提出歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟三個(gè)階段。（6）1990年7月1日歐洲貨幣聯(lián)盟第一階段開(kāi)始。歐洲貨幣一體化進(jìn)程

跛行貨幣區(qū)（1960—1971年）聯(lián)合浮動(dòng)（1972—1978年）歐洲貨幣體系的建立和《馬約》的簽訂（1979－1999年）歐元啟動(dòng)（1999－）w

2、現(xiàn)實(shí)背景w

（1）經(jīng)濟(jì)一體化的結(jié)果；w

（2）經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)：建立一個(gè)強(qiáng)大的歐洲屹立在競(jìng)爭(zhēng)激烈的世界大市場(chǎng)中。w

（3）與美元分庭抗禮w

（4|）共同體內(nèi)部相對(duì)有利的經(jīng)濟(jì)條件w

（5）經(jīng)濟(jì)利益1.歐洲貨幣單位“埃居”的誕生1971年，“維爾納計(jì)劃”，歐洲統(tǒng)一貨幣建設(shè)邁出第一步。1979年，“埃居”誕生。2.歐元誕生1995年，歐盟首腦會(huì)議將歐洲統(tǒng)一貨幣定名為歐元（EURO）

1999年1月1日，歐元誕生。2002年流通[二]歐洲貨幣聯(lián)盟的進(jìn)程

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1、歐洲貨幣聯(lián)盟計(jì)劃Delorsreport=3stages:：w

（1）1990年7月1日——1993年12月31日

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匯率機(jī)制:FirstStep:begininJuly1990=convergenceofeconomicperformanceandcooperationinmonetaryandfiscalpolicy+Removalofallrestrictionstointra-Communitycapitalmovement.w

（2）1994年1月1日——1996年12月31日w

經(jīng)濟(jì)趨同SecondStepMaastrichtTreaty(December91)-CreationoftheEuropeanMonetaryInstitute(EMI)Tofurthercentralizemembers'macroeconomicpolicies+reducefluctuationmargin. -CriteriatojointheUnionw

（3）1997年1月1日（最遲不能超過(guò)1999年1月1日）w

共同貨幣政策ThirdStep:(1999)CompletionoftheUnion.Creationofasinglecurrencyandacentralbank.2、經(jīng)濟(jì)趨同指標(biāo)：（1）通貨膨脹率不高于3個(gè)通貨膨脹率最低的成員國(guó)平均水平的1.5%；（nomorethan+1.5%thantheaveragerateofthe3memberswiththelowestrate.）（2）政府預(yù)算赤字不超過(guò)GDP的3%（Deficit<3%）（3）政府債務(wù)不超過(guò)GDP的60%（Overalldebt<60%）；（4）匯率的波動(dòng)保持在匯率規(guī)定的范圍以內(nèi)，至少在兩年內(nèi)沒(méi)有對(duì)成員國(guó)貨幣貶值（Itsaverageexchangeratemustnotdepreciatemorethan2.25%.）；（5）長(zhǎng)期利率不超過(guò)3個(gè)長(zhǎng)期利率最低成員國(guó)平均水平的2%（Longinterestratesshouldnotexceed2%oftheaveragerateofthethreecountrieswiththelowestinflationrates.）。

[三]歐洲貨幣聯(lián)盟的發(fā)展與深入

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1、1995年12月15-16日

馬德里高峰會(huì)議，確立歐元（ECU）和日程表：1999年1月1日正式進(jìn)入歐元體系，最遲于2002年7月1日歐元取代各國(guó)貨幣。w

2、1996年12月13–14日

都柏林會(huì)議，確定了歐洲貨幣聯(lián)盟基本框架，并簽定《歐元的法律地位》、《預(yù)算穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》和《新的貨幣匯率機(jī)制》三個(gè)文件StabilityandGrowthPact(1997)negotiatedtoreducedtheconstraintimposedbythecriterionoffiscalpolicy(imposedbyGermany)=Ifacountryentersarecession,thenithasthepossibilitytoovercomeadeficitof3%.w

3、1997年6月16-17日，阿姆斯特丹條約，通過(guò)了都柏林協(xié)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)決議。w

4、1998年5月2-3日布魯塞爾會(huì)議確定第一批歐元國(guó)。w

5、1999年1月1日至2001年12月31日，為歐元的三年轉(zhuǎn)換過(guò)渡期，歐元與歐元區(qū)內(nèi)各國(guó)貨幣（以下簡(jiǎn)稱"原幣"）的匯率將被固定，歐洲貨幣單位埃居也將在1999年1月1日以1：1的比價(jià)轉(zhuǎn)換成歐元。歐元代替原幣成為銀行間結(jié)算的幣種，原幣仍是合法貨幣，可以繼續(xù)在市面流通。歐元紙幣和硬幣尚未進(jìn)入流通

6、2002年1月1日至2002年6月30日，正式發(fā)行歐元現(xiàn)鈔，歐元現(xiàn)鈔與原幣的紙幣和硬幣同時(shí)流通。

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7、2002年7月1日起，原幣完全退出流通，歐元將成為歐元區(qū)內(nèi)唯一法定貨幣。

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歐元紙幣面值有7種：分別為5歐元、10歐元、20歐元、50歐元、100歐元、200歐元、500歐元。w

歐元硬幣面值有8種：分別為1分、2分、5分、10分、20分、50分、1歐元、2歐元。w

1歐元等于100歐分。w

歐元區(qū)內(nèi)各國(guó)印制的紙幣正面、背面均相同；硬幣一面圖案相同，另一面圖案由歐元區(qū)內(nèi)各國(guó)自行設(shè)計(jì)。

1歐分1歐元2歐分20歐分【四】歐洲中央銀行

EuropeanCentralBank(ECB)

1998年6月1日創(chuàng)立，位于法蘭克福

1、歐元體系Eurosystem

包括歐洲央行（ECB）和歐元區(qū)各成員國(guó)各自的央行

2、歐洲中央銀行體系

EuropeanSystemofCentralBanks(ESCB)

ECB+15個(gè)歐盟成員國(guó)的中央銀行3、.歐洲中央銀行（1）機(jī)構(gòu)概況首要目標(biāo)：歐元區(qū)的物價(jià)穩(wěn)定最高權(quán)力機(jī)構(gòu)：決策委員會(huì)

成員：6名執(zhí)行理事會(huì)的理事+12國(guó)央行行長(zhǎng)基本任務(wù)：決定貨幣政策，如歐元區(qū)的基準(zhǔn)利率執(zhí)行理事會(huì)：成員1名行長(zhǎng)+1名副行長(zhǎng)+4名成員執(zhí)行貨幣政策和管理日常事務(wù)

全體委員會(huì)：

成員=行長(zhǎng)+副行長(zhǎng)+15個(gè)歐盟成員國(guó)的央行行長(zhǎng)

主要職責(zé)：顧問(wèn)，發(fā)揮ECB功能的協(xié)調(diào)人，擴(kuò)大歐元區(qū)的準(zhǔn)備工作（2）主要任務(wù)：穩(wěn)定物價(jià)物價(jià)穩(wěn)定的定義：指一年中歐元區(qū)消費(fèi)物價(jià)調(diào)和指數(shù)(HarmonizedIndexofConsumerPrice，HICP)的上升低于2％，并且物價(jià)穩(wěn)定應(yīng)當(dāng)在中期得以維持。

（3）貨幣政策戰(zhàn)略和工具

Strategyandinstruments

戰(zhàn)略的兩大支柱：支柱1：廣義貨幣供應(yīng)量M3

(1)M1，包括紙幣和鑄幣以及活期存款；(2)M2，除包括M1外，再加上期限為2年以下的定期存款及期限為3個(gè)月以下的通知存款；(3)M3，除包括M2外，再加上回購(gòu)協(xié)議、貨幣市場(chǎng)基金單位與票據(jù)以及原始期限為2年以下的債權(quán)憑證。支柱2：評(píng)估價(jià)格變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

重要的貨幣政策工具

1．公開(kāi)市場(chǎng)操作

2．存貸款便利(措施）3．最低存款準(zhǔn)備金要求

4.歐元與歐洲央行：從歐洲中央銀行貨幣政策看歐元幣值

中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和政策效應(yīng)直接影響著歐元幣值及其穩(wěn)定。歐洲中央銀行體系(ESCB)獨(dú)立性、透明度、協(xié)調(diào)性

各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與貨幣政策的配合協(xié)調(diào)度影響著ECB貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及其效應(yīng)

四、歐元[Euro][一]、歐元是歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟成員國(guó)統(tǒng)一貨幣的名稱，它是歐洲聯(lián)盟為了建立一個(gè)

聯(lián)合起來(lái)的強(qiáng)大歐洲而采取共同的經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策的產(chǎn)物，是具有獨(dú)立性和法定貨幣地位的超國(guó)家性質(zhì)的貨幣，它具備貨幣的全部職能。歐元的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)代碼為EUR。(AgroupofEuropeancountriesdecidedtoestablishthecommoncurrencyinEuropecalledtheEuro.)

1999年1月1日，近萬(wàn)人聚集在德國(guó)法蘭克福歐洲中央銀行外一個(gè)巨大的歐元符號(hào)旁，慶賀歐元正式啟用

w[二]歐洲聯(lián)盟國(guó)家達(dá)標(biāo)的情況

w

[三]最適度貨幣區(qū)理論驗(yàn)證1、蒙代爾的第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：勞動(dòng)力高度自由流動(dòng)研究表明：在所有歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣區(qū)國(guó)家內(nèi)勞動(dòng)力流動(dòng)非常不暢。各國(guó)失業(yè)率數(shù)據(jù)相差較大便是證明。這還不足為奇，就連失業(yè)率在國(guó)內(nèi)各地區(qū)的分布也不相同，比如德國(guó)和法國(guó)。如果說(shuō)勞動(dòng)力在國(guó)內(nèi)的流動(dòng)都這么低，又如何保證國(guó)家與國(guó)家的高速流動(dòng)呢？

歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的批評(píng)家認(rèn)為：歐元區(qū)內(nèi)勞動(dòng)力流動(dòng)不暢將可能導(dǎo)致歐洲貨幣一體化失敗。此觀點(diǎn)值得商榷：l在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之后，恢復(fù)到充分就業(yè)的主要?jiǎng)恿κ莵?lái)自于工資彈性而不是勞動(dòng)力自由流動(dòng)。有趣的是，在失業(yè)率比較高的國(guó)家如西班牙和意大利，工人實(shí)際工資的波動(dòng)幅度都較小。

實(shí)際上，歐洲人也不愿意通過(guò)移民來(lái)降低失業(yè)，因?yàn)樗麄儾幌矚g像美國(guó)那樣不停的更換自己工作。此外，他們還不得不面對(duì)大量的來(lái)自非歐盟國(guó)家的移民。

l最后，正如我們所提出的：要保持各地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，有效的方法是聯(lián)邦稅收制度（taxfederalism），而不是勞動(dòng)力的高速流動(dòng)。因此，歐元區(qū)內(nèi)勞動(dòng)力流動(dòng)不暢不是真正的問(wèn)題所在。

2、蒙代爾的第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)專業(yè)化水平相近

歐元區(qū)內(nèi)，葡萄牙、希臘比那些最富裕國(guó)家的生活水平要低很多，但相差不大：人均GDP都處在17000-18000美元（購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)）到25000-26000美元（購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)）之間

但如果考慮到那些正申請(qǐng)加入歐盟或歐元區(qū)的東歐國(guó)家，情形顯然就完全不一樣了。他們?nèi)司鵊DP最低為3000美元，最高只有10000美元，這么大的差距表明歐盟的擴(kuò)張是多么的困難！下表顯示了歐洲貨幣聯(lián)盟國(guó)家出口商品的結(jié)構(gòu)情況，因?yàn)樯唐烦隹诮Y(jié)構(gòu)是各國(guó)經(jīng)濟(jì)部門(mén)專業(yè)化程度的指標(biāo)。

表中數(shù)字含義：1和2：食物；3：能源；4：半成品和生活消費(fèi)品；5：生產(chǎn)資料、運(yùn)輸物資

來(lái)源：OECD月度外貿(mào)報(bào)表

法國(guó)和德國(guó)商品出口結(jié)構(gòu)（%）

意大利、西班牙商品出口結(jié)構(gòu)（%）

從表中可以看到各國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不同點(diǎn)：2000年，歐盟經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟各國(guó)出口商品的分布情況是：（1）投資消費(fèi)品（包括運(yùn)輸設(shè)備）：荷蘭最低占33%，德國(guó)最高占51%。（2）生活消費(fèi)品：法國(guó)最低占37%，荷蘭最高占51%。（3）食品：德國(guó)最低占6%，西班牙最高占16%。只有荷蘭大量出口能源，占8.7%。此外，眾所周知，貨幣一體化將加速推進(jìn)各產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化水平。因?yàn)閰R率風(fēng)險(xiǎn)一旦消失，，各國(guó)就更容易利用比較優(yōu)勢(shì)，根據(jù)自己的交通、人力資源、供應(yīng)商和轉(zhuǎn)包商的集中情況等強(qiáng)化他們的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。綜上，我們認(rèn)為蒙代爾關(guān)于最優(yōu)貨幣區(qū)的兩個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)無(wú)效:歐元區(qū)勞動(dòng)力流動(dòng)不暢，國(guó)家之間產(chǎn)業(yè)專業(yè)化水平的差異巨大。如果英國(guó)加入歐元區(qū)或歐盟擴(kuò)大到中東歐，形勢(shì)就更加糟糕。因而，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟對(duì)非對(duì)稱性沖擊的反應(yīng)能力很弱，而那些由產(chǎn)業(yè)惡化造成的非對(duì)稱性沖擊對(duì)有些國(guó)家的危害會(huì)非常嚴(yán)重。3、歐元區(qū)的非對(duì)稱性沖擊（如通貨膨脹、財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字等）：

再看看這12個(gè)成員國(guó)。這些國(guó)家存在許多不對(duì)稱根源，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他過(guò)渡性的不對(duì)稱對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)的沖擊：（1）勞動(dòng)力市場(chǎng)運(yùn)行不同：工資集中支付和分散支付交叉，行業(yè)工會(huì)和全國(guó)工會(huì)并存。

（2）研發(fā)經(jīng)費(fèi)數(shù)額不同:葡萄牙投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)最低，占GDP的0.6%；其次是西班牙，占0.9%；最高是芬蘭，占3.1%，。這意味著研發(fā)經(jīng)費(fèi)高的國(guó)家比其他國(guó)家能更快地生產(chǎn)出更尖端的、更高科技的產(chǎn)品。長(zhǎng)此以往，便能更快提高生產(chǎn)力的發(fā)展。歐盟各國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)占GDP的比例

（3）服務(wù)價(jià)格上漲幅度不同：圖9B、9C顯示：2001年歐盟各國(guó)的服務(wù)價(jià)格上漲幅度情況。法國(guó)的服務(wù)價(jià)格上漲幅度最低，低于2%；愛(ài)爾蘭最高，高于6%；其他國(guó)家一般在4%左右。

服務(wù)價(jià)格上漲幅度的不同反映了Balassa-Samuelson效應(yīng)，即專業(yè)化帶來(lái)的生產(chǎn)率快速提高，以及經(jīng)濟(jì)追趕帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)，前者如愛(ài)爾蘭和荷蘭由于服務(wù)業(yè)需求增加帶來(lái)了工業(yè)收入的增加，后者如希臘。這就造成了產(chǎn)業(yè)專業(yè)化國(guó)家、經(jīng)濟(jì)追趕國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差距。這就意味著在那些服務(wù)價(jià)格較高的國(guó)家，要保持較低的綜合通貨膨脹率（headlineinflation），就面臨著必須降低工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的壓力。

（4）開(kāi)放程度不同：它表明各國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界貿(mào)易波動(dòng)的敏感程度不同，比如說(shuō)，對(duì)外貿(mào)易對(duì)荷蘭和愛(ài)爾蘭的影響比其他國(guó)家要大。

（5）國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度不同：從1990年開(kāi)始，德國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)成本高于意大利20%，高于法國(guó)或整個(gè)歐元區(qū)的15%。競(jìng)爭(zhēng)程度不同意味著市場(chǎng)占有量的差距繼續(xù)拉大，以及生產(chǎn)效率的不同。

當(dāng)存在非對(duì)稱沖擊和結(jié)構(gòu)性非對(duì)稱時(shí)，而且勞動(dòng)力沒(méi)有高度自由流動(dòng)，是否可得出以下結(jié)論：歐元區(qū)還不是一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)？實(shí)際上，除了勞動(dòng)力流動(dòng)外，還有其他方法可以降低貨幣區(qū)經(jīng)濟(jì)受到非對(duì)稱性沖擊。在上面，我們可以發(fā)現(xiàn)很多潛在的非對(duì)稱性因素：地區(qū)專業(yè)化持續(xù)增強(qiáng)，國(guó)家投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)差距擴(kuò)大。從而，貨幣區(qū)經(jīng)濟(jì)就必須面對(duì)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)國(guó)家與發(fā)展停滯國(guó)家之間的分歧。我們也談到開(kāi)放程度、工資支付方式、競(jìng)爭(zhēng)程度、追趕效應(yīng)（catching_upeffects）等的不同。因此，在特定時(shí)期或更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，某些國(guó)家可能存在許多因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，失業(yè)率上升。而勞動(dòng)力高速流動(dòng)不能有效解決這種問(wèn)題。對(duì)這種情況最有效的辦法是聯(lián)邦稅收制度（federalism）：從經(jīng)濟(jì)狀況較好的國(guó)家或地區(qū)自動(dòng)轉(zhuǎn)移支付到其他國(guó)家或地區(qū)。歐元區(qū)內(nèi)的聯(lián)邦稅收制度不可能像美國(guó)那樣來(lái)自于聯(lián)盟預(yù)算（包括社會(huì)保障）。在美國(guó)，聯(lián)盟稅收幾乎占了GDP的30%，一個(gè)地區(qū)在經(jīng)濟(jì)不振情況下，因增加福利或減少稅收導(dǎo)致的大量資金空缺由其他地區(qū)的捐贈(zèng)和征稅來(lái)彌補(bǔ)。下表顯示了歐盟預(yù)算的情況，僅僅超過(guò)歐盟GDP的1%，而且其中的45%要用于給貨幣區(qū)的共同農(nóng)業(yè)政策，因而用于消除貨幣區(qū)的非對(duì)稱沖擊的資金就更少了。這只能要求貨幣區(qū)內(nèi)國(guó)家增加財(cái)政預(yù)算，但這種方式常常被大家否決，因?yàn)楦鲊?guó)政府都面臨著財(cái)政預(yù)算減少，稅收負(fù)擔(dān)增加的風(fēng)險(xiǎn)。2001年歐盟的財(cái)政預(yù)算（10億歐元）

歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政赤字超標(biāo)情況因此，必須考慮一種能夠模仿美國(guó)的聯(lián)邦稅收制度的辦法。一種選擇是歐盟在現(xiàn)有的稅負(fù)基礎(chǔ)上設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)稅負(fù)，比如在全歐元區(qū)國(guó)家按此稅率征收增值稅，然后用預(yù)先定好的方式來(lái)分配稅收收入：如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的國(guó)家僅從國(guó)內(nèi)獲取增值稅收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)財(cái)政赤字，那么它從聯(lián)邦獲得的稅收收入比他應(yīng)得的要多。假如不這樣做，將出現(xiàn)更嚴(yán)重的情況：當(dāng)中小國(guó)家受到產(chǎn)業(yè)專業(yè)化或外部因素的沖擊時(shí)，將出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，比如在90年代初期，北歐國(guó)家的銀行危機(jī)。如果沒(méi)有執(zhí)行聯(lián)邦稅收制度，也沒(méi)有調(diào)整貨幣政策，這些國(guó)家將陷入更深的危機(jī)中，甚至要面臨嚴(yán)重的政治危機(jī)。另一個(gè)難題是減少不利的非對(duì)稱性因素，這與協(xié)調(diào)（harmonization）有關(guān)。當(dāng)然不可能也沒(méi)必要去協(xié)調(diào)任何事情。各國(guó)家的大小不同，公共部門(mén)的多少各異，退休制度、教育體制也都相迥，政府支出也應(yīng)該各不相同。勞動(dòng)力市場(chǎng)情況也各不相同，這也導(dǎo)致了相應(yīng)的規(guī)章制度及勞動(dòng)合約的性質(zhì)不同。因此，還必須建立一個(gè)協(xié)調(diào)組織：它不需要協(xié)調(diào)每一件事，但要協(xié)調(diào)那些不協(xié)調(diào)就會(huì)帶來(lái)惡果的事情。實(shí)際上，它可能對(duì)過(guò)去所做出的選擇都感到驚訝：是否真的有必要調(diào)節(jié)增值稅或收入所得稅？下表就是歐盟國(guó)家的企業(yè)稅率。2001年的企業(yè)稅率從愛(ài)爾蘭稅率的10%，到比利時(shí)的40%。這樣大的稅率差異，顯然會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的偏見(jiàn)，比如說(shuō)對(duì)公司總部所在地選擇偏見(jiàn)。

2001年企業(yè)稅率（%）

圖13A、13B顯示一些國(guó)家的福利水平情況：愛(ài)爾蘭福利費(fèi)用占GDP的4%，法國(guó)和德國(guó)達(dá)18%。這很容易讓人想到會(huì)在選擇配置生產(chǎn)設(shè)備時(shí)產(chǎn)生歧視。

顯而易見(jiàn)，所有這些事實(shí)都存在同一個(gè)問(wèn)題，即每個(gè)國(guó)家對(duì)協(xié)調(diào)的需求有很大不同：歐洲貨幣聯(lián)盟對(duì)協(xié)調(diào)機(jī)制是急需的，而那些還沒(méi)有加入歐元區(qū)的歐洲國(guó)家對(duì)協(xié)調(diào)機(jī)制的需求就很低，因?yàn)橛觅?gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率兌換歐元能抵消其費(fèi)用和稅收負(fù)擔(dān)。正因如此，正在申請(qǐng)加入歐元區(qū)的國(guó)家對(duì)協(xié)調(diào)的需求就更加低了。4、結(jié)論：拒絕最優(yōu)貨幣區(qū)域標(biāo)準(zhǔn)的簡(jiǎn)單解釋

在歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟存在短暫的和持久的非對(duì)稱性：歐元區(qū)內(nèi)勞動(dòng)力流動(dòng)明顯太差，因此不能驗(yàn)證蒙代爾關(guān)于最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)的理論。在這樣的情況下，需要實(shí)現(xiàn)一個(gè)可模擬的聯(lián)邦稅收制度，并盡可能地減少由稅收和協(xié)調(diào)機(jī)制產(chǎn)生的嚴(yán)重非對(duì)稱性因素。假如不采取任何措施，歐元區(qū)的穩(wěn)定性將受到威脅

請(qǐng)大家思考

“亞元”要誕生已具備哪些基礎(chǔ)？哪些基礎(chǔ)還較差？哪些基礎(chǔ)根本就還沒(méi)有？【四】東亞地區(qū)建立貨幣聯(lián)盟的可行性進(jìn)行分析下面運(yùn)用貨幣區(qū)的收益與成本分析法，對(duì)東亞地區(qū)建立貨幣聯(lián)盟的可行性進(jìn)行分析。下面的分析是以東亞地區(qū)的10個(gè)經(jīng)濟(jì)體為基礎(chǔ)的，它們是中國(guó)、日本、4個(gè)NIEs(中國(guó)香港、新加坡、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣)，以及東盟的4個(gè)主要成員國(guó)印度尼西亞、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和菲律賓。1、貨幣區(qū)的收益

（1）、消除外匯風(fēng)險(xiǎn)可以提高資源配置，并將促進(jìn)生產(chǎn)一體化和國(guó)際交換。這可以刺激共同體成員之間的貿(mào)易和投資，也就是說(shuō)，在貨幣同盟內(nèi)匯率風(fēng)險(xiǎn)的減弱使企業(yè)在區(qū)位決策中不必考慮匯率套期保值(霍爾伍德和麥克唐納，1996)。

在一個(gè)區(qū)域內(nèi)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依賴于區(qū)域內(nèi)國(guó)家之間的貿(mào)易和投資，而區(qū)域內(nèi)貨幣間匯率的不確定成了區(qū)域內(nèi)國(guó)家間貿(mào)易和投資發(fā)展的一個(gè)障礙，盡管短期的匯率不確定性能通過(guò)保值買(mǎi)賣(mài)加以消除，由此對(duì)國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生的負(fù)面影響不大。但是，由于缺乏發(fā)育良好的遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，長(zhǎng)期的匯率不確定性(一年以上的)難以通過(guò)市場(chǎng)加以消除，這會(huì)對(duì)國(guó)際貿(mào)易和投資產(chǎn)生顯著的不利影響。因此，如果貨幣聯(lián)盟存在的話，通過(guò)長(zhǎng)期協(xié)議安排可能會(huì)消除這種不確定性。另外，消除匯率的超調(diào)和使實(shí)際匯率平穩(wěn)可以提高經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。這也是貨幣聯(lián)盟的一個(gè)收益。

（2）、如果隨著外匯風(fēng)險(xiǎn)下降，調(diào)整利率下降，那么有關(guān)國(guó)家通過(guò)資本形成獲得動(dòng)態(tài)福利的好處。在通貨膨脹率和利率很高的國(guó)家中，如果債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)預(yù)期通貨膨脹出現(xiàn)持久性下降，便會(huì)產(chǎn)生這種收益。外匯風(fēng)險(xiǎn)的消除本身大大降低了資金成本，因風(fēng)險(xiǎn)下降刺激投資并引起投資收益增加，從長(zhǎng)期看又可以使GDP增長(zhǎng)5％-10％(雷志衛(wèi)，2000)。

3、貨幣區(qū)內(nèi)生產(chǎn)要素更有效配置所帶來(lái)的收益。貨幣聯(lián)盟在創(chuàng)造單一貨幣(或記賬單位)的同時(shí)，也消除了區(qū)域內(nèi)國(guó)家資本管制和金融資本控制所帶來(lái)的扭曲。這些管制措施會(huì)導(dǎo)致資本在區(qū)域內(nèi)的非最優(yōu)配置。資本管制限制了資本從邊際生產(chǎn)率低的國(guó)家(地區(qū))流向邊際生產(chǎn)率高的國(guó)家(地區(qū))。匯率控制和由匯率波動(dòng)所引起的不確定性的永久消除無(wú)疑將導(dǎo)致資本在區(qū)域內(nèi)更有效的配置。勞動(dòng)力的配置也能優(yōu)化，一旦工資和薪水由聯(lián)盟的共同貨幣單位來(lái)表現(xiàn)，會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力價(jià)格透明度的提高和促進(jìn)勞動(dòng)力更自由地流動(dòng)，這都導(dǎo)致勞動(dòng)力資源的更優(yōu)配置。因?yàn)閯趧?dòng)力會(huì)從低邊際生產(chǎn)率的地區(qū)移向高邊際生產(chǎn)率的地區(qū)。

4、國(guó)際儲(chǔ)備額會(huì)有所結(jié)余。由于貨幣聯(lián)盟內(nèi)國(guó)家無(wú)須持有外匯儲(chǔ)備來(lái)維護(hù)聯(lián)盟內(nèi)部的匯率波動(dòng)，而且，所組成的單一貨幣對(duì)第三國(guó)貨幣的穩(wěn)定性更強(qiáng)，這也會(huì)減少持有儲(chǔ)備的需要。以歐盟為例，歐元啟動(dòng)前，歐元區(qū)各國(guó)中央銀行外匯儲(chǔ)備總額超過(guò)3000億埃居，歐盟中央銀行成立后全部?jī)?chǔ)備要求不超過(guò)500億埃居(雷志衛(wèi)，2000)。

另外，所建成的單一貨幣不可避免地將成為世界的主要貨幣。這會(huì)引起非成員國(guó)外匯儲(chǔ)備中單一貨幣的比重，由此產(chǎn)生的鑄幣稅也是聯(lián)盟的一項(xiàng)重要收益。Cohen和Wyplosz(1989)對(duì)歐共體的這種收益做了分析，他們估計(jì)這種收益約占共同體GNP的0．75個(gè)百分點(diǎn)。

5、可節(jié)省直接和間接交易成本。對(duì)于貨幣聯(lián)盟來(lái)說(shuō)，最大的收益來(lái)自公司在管理它們的匯率風(fēng)險(xiǎn)和在不同的貨幣區(qū)范圍內(nèi)運(yùn)營(yíng)的成本的節(jié)省。不同的貨幣以及它們之間匯率的波動(dòng)，意味著公司必須花費(fèi)資源去管理風(fēng)險(xiǎn)暴露，以及在不同國(guó)家的市場(chǎng)修正價(jià)格策略。單一貨幣無(wú)疑將大大減少公司的費(fèi)用。

6、不同貨幣定價(jià)的不透明性所造成的市場(chǎng)分割被減弱，可帶來(lái)貿(mào)易促進(jìn)效應(yīng)。一般認(rèn)為，國(guó)家貨幣的存在及由此產(chǎn)生的國(guó)家間商品價(jià)格歧視，是目前妨礙區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)一體化建設(shè)的一個(gè)極大障礙。國(guó)家之間有價(jià)格差異，這種價(jià)格差異可被看作是交易的一種機(jī)會(huì)成本。其原因是多方面的，而其中國(guó)家貨幣的存在是關(guān)鍵因素。單一貨幣能消除信息損失成本，因此，只有實(shí)行單一貨幣才能使真正的統(tǒng)一大市場(chǎng)有可能變成現(xiàn)實(shí)，由此帶來(lái)的收益非常大。2、貨幣區(qū)的成本（1）、各國(guó)放棄發(fā)行本國(guó)貨幣的財(cái)政收入損失。各國(guó)自主發(fā)行貨幣時(shí)，能獲得通貨膨脹稅；當(dāng)本國(guó)貨幣被別國(guó)作為儲(chǔ)備持有時(shí)，也能得到免息收入。因此，加入貨幣聯(lián)盟對(duì)大國(guó)會(huì)是一筆財(cái)政收入上的損失。但對(duì)小國(guó)來(lái)說(shuō)，情況會(huì)有所不同，因?yàn)樾?guó)的貨幣不可能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，并且通貨膨脹稅的收益也不大。

（2）、各國(guó)放棄用匯率調(diào)節(jié)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的成本。一旦加入貨幣聯(lián)盟，成員國(guó)政府實(shí)際上放棄了用匯率來(lái)調(diào)節(jié)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的權(quán)利。根據(jù)丁伯根的工具——目標(biāo)法則，工具至少應(yīng)該和目標(biāo)數(shù)一樣多。如果一國(guó)當(dāng)局只有內(nèi)部平衡一個(gè)目標(biāo)，那么匯率工具和貨幣政策自主權(quán)的喪失將不會(huì)有什么問(wèn)題，因?yàn)檎梢杂秘?cái)政政策去獲得它。

政府是否真正失去了謀取外部平衡的一個(gè)政策工具，這個(gè)問(wèn)題還沒(méi)有完全弄清楚。因?yàn)樨泿怕?lián)盟作為一個(gè)整體來(lái)說(shuō)，它可以通過(guò)共同的貨幣對(duì)世界上其余部分貨幣的浮動(dòng)來(lái)保持外部平衡。不過(guò)貨幣聯(lián)盟總體的外部平衡掩蓋了這樣一個(gè)事實(shí)：即一些聯(lián)盟成員國(guó)可能有持久的赤字而另外一些成員國(guó)可能有持久的盈余。因此，真正要緊的問(wèn)題是，是否有盈余的國(guó)家愿意向赤字國(guó)融資。看來(lái)，對(duì)于單個(gè)成員國(guó)來(lái)說(shuō)，匯率政策工具的失去應(yīng)該是一個(gè)損失。3、貨幣政策自主性喪失，財(cái)政政策也受到了限制。不同的國(guó)家有不同的政策偏好。根據(jù)菲利普斯曲線，失業(yè)和通貨膨脹率之間的替代關(guān)系，有的國(guó)家可能會(huì)選擇低通貨膨脹從而愿意接受高一點(diǎn)的失業(yè)率，而另外一些國(guó)家可能愿意犧牲低物價(jià)水平以此來(lái)?yè)Q取高的就業(yè)水平。在浮動(dòng)匯率制下，通過(guò)低通貨膨脹國(guó)家貨幣的升值，不同的政策偏好的國(guó)家可以運(yùn)用自己的貨幣財(cái)政工具，達(dá)到各自的目的。由于貨幣聯(lián)盟要求共同的通貨膨脹率，成員國(guó)的貨幣政策自主性將喪失，財(cái)政政策也會(huì)受到限制。有不同的失業(yè)——通貨膨脹偏好的國(guó)家將因加入貨幣聯(lián)盟而有所失。有低失業(yè)率偏好的國(guó)家可能不得不接受高的失業(yè)率，有低的通貨膨脹偏好的國(guó)家將不得不接受高的物價(jià)水平。

大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為菲利普斯曲線在短期內(nèi)存在，而在長(zhǎng)期內(nèi)并不存在。因此，和政策自主權(quán)喪失有關(guān)的成本可能只存在于短期。

4、各國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異，導(dǎo)致貧富差距過(guò)大所造成的成本。盡管貨幣聯(lián)盟作為一個(gè)整體可能會(huì)因單一貨幣而受益，但是并不是說(shuō)組成貨幣聯(lián)盟的每一個(gè)國(guó)家都會(huì)因此而受益。勞動(dòng)力和資本會(huì)從低邊際生產(chǎn)率的地區(qū)流向高邊際生產(chǎn)率的地區(qū)，直到兩地的邊際生產(chǎn)率相等為止。這會(huì)給落后地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)許多負(fù)面影響。如果考慮到低收入地區(qū)流出的勞動(dòng)力通常是當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力中具有相對(duì)高生產(chǎn)率的那部分人，低收入地區(qū)的損失將會(huì)更大。

另外，低收入國(guó)家吸收的主要是低增值的對(duì)外直接投資，而高收入國(guó)家則在高增值活動(dòng)中深化它們的優(yōu)勢(shì)，如研究和開(kāi)發(fā)、管理、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域(霍爾伍德和麥克唐納，1996)。這也會(huì)加大貧富差距。

5、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異所造成的成本。如果有兩個(gè)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不同，假定分別為5％和3％，兩國(guó)的收入彈性都為1，這時(shí)，在兩國(guó)貿(mào)易交往中，前者每年向后者進(jìn)口的商品會(huì)以5％的比率增長(zhǎng)，而后者向前者的進(jìn)口只以3％的比率增長(zhǎng)，長(zhǎng)此以往，前者經(jīng)常項(xiàng)目狀況就會(huì)出現(xiàn)赤字。為協(xié)調(diào)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和外部平衡的矛盾，在本幣無(wú)法貶值的情況下，就只有通過(guò)緊縮的手段來(lái)改善國(guó)際收支。因此，在通向貨幣聯(lián)盟的過(guò)程中，固定成員國(guó)貨幣的匯率確實(shí)具有通貨緊縮的特征。

6、轉(zhuǎn)換成本。轉(zhuǎn)換成本主要體現(xiàn)在歐元引入給金融業(yè)和企業(yè)帶來(lái)的直接轉(zhuǎn)換成本，這會(huì)引起金融企業(yè)利潤(rùn)的損失及一些長(zhǎng)期金融合約條款執(zhí)行上的困難。其次，轉(zhuǎn)換成本還體現(xiàn)在公眾、企業(yè)和政府等各方面對(duì)新的記賬單位和新貨幣的適應(yīng)性困難。

結(jié)論

總起來(lái)看，由于東亞各國(guó)(地區(qū))之間情況差別比較大，如果東亞地區(qū)所有的經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行單一貨幣的嘗試，恐怕不太現(xiàn)實(shí)。但在日本和“四小龍”之間建立貨幣聯(lián)盟，是可行的一條道路。因?yàn)槿毡竞汀八男↓垺钡某杀臼找娣治鲲@示出它們之間進(jìn)行貨幣合作的凈收益比較大。其理由如下：日本為大國(guó)，其它幾個(gè)國(guó)家(地區(qū))為小的經(jīng)濟(jì)體；它們同為生產(chǎn)率比較高的國(guó)家和地區(qū)；同時(shí)，“四小龍”的開(kāi)放度在東亞地區(qū)也是最高的。

用加入貨幣聯(lián)盟的成本和收益分析是復(fù)雜的，特別是很難進(jìn)行數(shù)量化的分析，以得出加入貨幣聯(lián)盟的凈收益是多少。正如霍爾伍德和麥克唐納(1996)所指出的：“人們從未試圖對(duì)上述收益和成本進(jìn)行貨幣評(píng)價(jià)，因?yàn)檫@里牽扯的理論問(wèn)題過(guò)多”。基于這種認(rèn)識(shí)，他們?cè)跁?shū)中引用了凱南(1988)的話：“如果政治規(guī)則更重要的話，經(jīng)濟(jì)學(xué)可能會(huì)付出被踐踏的代價(jià)”。確實(shí)如此，由于各個(gè)國(guó)家的收益與成本不平衡，能否建立貨幣聯(lián)盟更重要的也許取決于外部事件的推動(dòng)和各國(guó)的政治態(tài)度。考慮到東亞各國(guó)(地區(qū))的歷史矛盾以及現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，這顯然又增加了合作的難度。

[四]歐元匯率分析

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1、歐元匯率現(xiàn)況四年多前，歐元以美元霸主挑戰(zhàn)者的姿態(tài)登上歷史舞臺(tái)，對(duì)美元的匯率曾達(dá)1∶1．18的高位。但此后歐元對(duì)美元的匯率便走著一條波動(dòng)中不斷下滑的曲線。1999年12月2日，歐元對(duì)美元匯率首次跌破1美元大關(guān)：1∶0．995。至2000年9月19日，歐元在東京外匯市場(chǎng)跌穿1∶0．85的支撐點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低。9月22日，西方七大工業(yè)國(guó)曾聯(lián)手干預(yù)，但依然未能完全阻止其跌勢(shì)。自歐元問(wèn)世至今，對(duì)美元匯率跌幅已達(dá)25％左右，一再摧毀人們的心理防線。歐元匯率的走勢(shì)，成了國(guó)際金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2003年，在美國(guó)3月20日發(fā)動(dòng)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)前后9個(gè)交易日內(nèi)，美元在市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒推動(dòng)下曾持續(xù)走高，3月21日紐約市場(chǎng)美元對(duì)歐元收市價(jià)達(dá)到1.0536美元兌1歐元，對(duì)日元比價(jià)升至1美元兌121.49日元，分別為兩個(gè)月和3個(gè)月來(lái)的最高水平。但美元很快就恢復(fù)了走弱的趨勢(shì)，4月24日，美元對(duì)歐元比價(jià)重新跌破了1.10美元關(guān)口。5月5日紐約匯市收市時(shí)，歐元對(duì)美元比價(jià)升到1歐元兌1.1279美元，美元對(duì)日元比價(jià)降到1美元兌118.62日元。5月27日歐元對(duì)美元比價(jià)升到1歐元兌1.1932美元，創(chuàng)下歐元問(wèn)世以來(lái)最高記錄，可望在不久的日子里升至1：1.20的水平。美元對(duì)主要?dú)W元貨幣匯率在2006年均有所下跌。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將維持當(dāng)前利率不變，甚至或調(diào)降利率來(lái)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，而歐洲的利率持續(xù)上揚(yáng)。美元對(duì)歐元匯率全年下跌了11.2%，對(duì)英鎊匯率下跌了13.6%，對(duì)瑞士法郎匯率下跌了7%。2000年10月26日，1歐元只能兌換0.823美元。到了2004年12月30日，紐約外匯市場(chǎng)上美元對(duì)歐元匯率創(chuàng)下了歷史新低，1歐元可兌換1.3667美元。從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)，美元對(duì)歐元貶值了65%以上。2007年6月25日一歐元等于1.3457/60。2009年12月28日一歐元等于1.4356

2、

歐元匯率分析

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在2002年2月以前，歐元的疲軟猶如一團(tuán)迷霧，各種解釋紛至沓來(lái)：

一曰：歐元定值過(guò)高。1999年12月31日，1埃居折合1．1685美元，4天后即2000年1月4日，歐元的開(kāi)盤(pán)價(jià)是1歐元兌1．17美元，w

二曰：歐元匯率下滑是因?yàn)闅W元國(guó)經(jīng)濟(jì)差距太大，還有貨幣主權(quán)的轉(zhuǎn)讓，使歐元國(guó)喪失了自己的貨幣政策，妨礙了成員國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。w

還有一種解釋，認(rèn)為歐元匯率的下滑是由于歐洲央行軟弱無(wú)力造成的。

歐盟11國(guó)在1999年1月1日(出于1—3日是假期，所以實(shí)際操作是在4日)啟動(dòng)歐元。歐元啟動(dòng)，是歐盟成員國(guó)自1979年建立歐洲貨幣體