期權仿真交易規則介紹主要內容期權仿真規則介紹仿真交易情況回顧2我所期權方案介紹期權方案指導思想方案說明專家意見3

1、商品期貨期權合約及規則重要條款說明2、《上海期貨交易所銅期貨期權合約文本》3、《上海期貨交易所黃金期貨期權合約文本》4、《上海期貨交易所商品期貨期權交易管理辦法》5、《上海期貨交易所商品期貨期權流動性不足風險應急預案》6、《上海期貨交易所期權投資者適當性制度實施辦法》上海期貨交易所商品期貨期權方案4指導思想一個中心：風險可控兩個要求：高標準穩起步三個基點：監管層可批準參與者可接受交易所可操作四個原則：消化吸收創新兼容5方案說明－整體方案我們的期權方案是一個可適用于我所全部品種的整體方案，具體參數可根據不同品種而設定。目前，仿真交易推出銅期貨期權或黃金期貨期權。6方案說明－銅期貨期權合約文本

合約標的上海期貨交易所銅期貨標準合約合約類型看漲期權，看跌期權交易代碼看漲期權：CUyymmCxxxxx；看跌期權：CUyymmPxxxxx交易單位手（1手期貨期權合約同1手標的期貨合約）行權方式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）內可行權，T由交易所另行規定。報價單位同標的銅期貨合約最小變動價格1元/噸合約月份最近六個自然月行權價數量一個平值期權，最少兩個實值期權、最少兩個虛值期權行權價間距當行權價格低于每噸50000元時，行權價格步長取為500元；當行權價格在每噸50000元到80000元之間時，行權價格步長取為1000元；當行權價格高于每噸80000元時，行權價格步長取為2000元。每日價格最大波動限制標的期貨合約每日價格最大波動額度的兩倍交易時間上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所規定的其他時間期權最后交易日標的期貨合約交割月前第一月的倒數第五個交易日最低交易保證金按規則計算產生并由交易所每日公布上市交易所上海期貨交易所

7方案說明－黃金期貨期權合約文本合約標的上海期貨交易所黃金期貨標準合約合約類型看漲期權，看跌期權交易代碼看漲期權：AUyymmCxxxxx；看跌期權：AUyymmPxxxxx交易單位手（1手期貨期權合約同1手標的期貨合約）行權方式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）內可行權，T由交易所另行規定。報價單位同標的黃金期貨合約最小變動價格0.01元/克合約月份最近三個連續月份的合約以及最近11個月以內的雙月合約行權價數量一個平值期權，最少兩個實值期權、最少兩個虛值期權行權價間距當行權價格低于每克300元時，行權價格步長取為10元；當行權價格在每克300元到500元之間時，行權價格步長取為15元；當行權價格高于每克500元時，行權價格步長取為20元。每日價格最大波動限制標的期貨合約每日價格最大波動額度的兩倍交易時間上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所規定的其他時間期權最后交易日標的期貨合約交割月前第一月的倒數第五個交易日最低交易保證金按規則計算產生并由交易所每日公布上市交易所上海期貨交易所

8方案說明－主要合約條款及規則期權類型最后交易日期權合約月份期權最小變動價位行權價格間距與個數行權方式保證金漲跌停板結算價套期保值限倉制度強平制度長假風險控制流動性應急預案9方案說明－期權類型“行權方式為交易日T起至最后交易日（含最后交易日）內可行權，T由交易所另行規定。”（當T為期權合約上市日時，該期權合約為美式期權；當T為最后交易日時，該期權合約為歐式期權。初期T=最后交易日，即歐式）考慮因素：美式和歐式期權各有千秋，美式更受投資者歡迎，而歐式更有利于風險控制。為了在兩者間找到一個平衡點，我們設計了有中國特色的期權：行權時間可調整的期權，用于解決靈活性和風控之間的矛盾。10方案說明－最后交易日“標的期貨合約交割月前第一月的倒數第五個交易日（遇標的期貨合約前一月期貨合約的最后交易日向后順延一個交易日）；考慮因素：離標的期貨合約最后交易日盡可能接近，以有利于實現套保目的避開標的期貨合約前一月合約的交割期行權后有足夠的時間化解可能的風險和非整數倍等問題11方案說明－期權合約月份銅：選取最近六個自然月；黃金：最近三個連續月份的合約以及最近11個

月以內的雙月合約選取原則：充分發揮其期貨市場的風險管理與價格發現功能，應選取期貨交易比較活躍的月份。一方面活躍的期貨合約更加需要期權合約作為風險管理工具以及交易品種補充；另一方面不活躍期貨合約的期權合約比較容易自身積聚風險。12方案說明－期權最小變動價位和手續費最小變動價位：銅：1元/噸（約0.2/萬）

黃金：0.01元/克（約0.3/萬）原則：期權的最小變動價位應該小于等于標的期貨合約的最小變動價位，且當期權權利金較小時相應地減半或者更小；期權的交易手續費不宜大于標的期貨合約的交易手續費標準，且與期權最小變動價位匹配；期權行權手續費應該低于標的期貨交割費標準。13方案說明－行權價格間距與個數設計原則：期權行權價間距與期權行權價個數所形成的行權價格區間應該盡可能覆蓋標的期貨合約的價格波動。（一個漲跌停板區間）在期權合約上市后的每一個交易日必須至少有一個期權行權價近似期貨價格，有兩個期權行權價大于期貨價格，有兩個期權行權價小于期貨價格。期權行權價的具體個數還需要兼顧交易系統的可承受壓力。

14方案說明-行權-行權申請實值期權自動行權，除非買方提出申請要求放棄或現金結算；虛值/平值期權自動到期，除非買方客戶要求行權。“若提交申請時，期權合約買方和賣方選擇不保留標的期貨頭寸的，則行權配對成功后不生成對應期貨頭寸。”考慮因素：1、方便小實值期權買方2、減輕期權轉為期貨后期貨頭寸增加為交易所帶來的風險3、國外交易所一般均給予期權買方選擇權15方案說明-行權-配對方法創造性地設計了“隨機均勻抽取”的行權配對方法。原則：兼顧“公平性”和“重演性”（國外多采用隨機配對，國內多采用持倉時間最長）特點：交易結束之前的隨機性交易結束之后的確定性16確定隨機起始點:根據期權的單邊交易量除以期權空頭總持倉量的余數，確定隨機起始點。均勻剔除余數：將期權的空頭總持倉量除以期權有效行權申請量的余數均勻剔除。選取配對空頭：在剩余隊列均勻抽取空頭持倉，與有效行權申請進行配對。方案說明-行權-配對方法171234567891011單邊交易量與空頭持倉量的余數確定起點12假設銅看漲期權合約Cu1406C60000的單邊交易量為26手，行權申請量為5手，空頭持倉量為12手。根據均勻抽取原則，我們要在12手中均勻抽取5手。從該起點開始均勻剔除余數2方案說明-行權-配對方法18146811方案說明-行權-配對方法19方案說明-行權-風險控制基本原則：

1.不單獨判斷是否有資金可以行權，按客戶申請全部行權

2.行權后按照統一的保證金管理，如資金不足則自動追加保證金

3.追加保證金不到位則強平20方案說明－保證金在借鑒國內外交易所成功經驗的基礎上，根據中國期貨市場的國情和特點，設計了期權保證金收取方法，可以有效覆蓋日常和極端情況下的市場風險。三道防線：

1.采用delta方法折成期貨頭寸統一計算；

2.權利金作為保證金鎖定，防止利用賣出期權套現；

3.設期權最小保證金組合收保證金收取方式視市場發展情況而定。

21方案說明－保證金國外的保證金計算系統TIMS、SPAN、STANS雖然先進，但暫不適合國內市場，我們將繼續關注，等條件成熟時再應用。本方案中吸收了SPAN與TIMS在風險測算方面的市場情景壓力測試與最小保證金的精髓：將標的期貨合約價格發生漲跌停板波動以及波動率發生±K%變化作為極端市場情景。22方案說明－保證金期權合約賣出方的交易保證金為以下二者的較大值：1．（標的期貨合約結算價×標的期貨合約保證金率×Delta風險值×期權合約持倉量）+（期權合約收盤價與結算價的較大值×期權合約持倉量）期權最小保證金×期權合約持倉量其中，Delta風險值是標的期貨合約價格發生漲跌停板波動及波動率發生±k%變化時，Delta絕對值的最大值。23方案說明－結算價設結算價的原因：作為計算保證金、漲跌停板、雙向持倉自動平倉時的參考依據。計算方法：

1.有成交時，當日加權平均法

2.無成交時，特殊處理24方案說明－漲跌停板漲跌停板為標的期貨合約每日價格最大波動額度的兩倍；期貨合約因停板停市時期權繼續交易；考慮因素：防范“非理性過度投機”（根據中國期貨市場的國情和特點，防范在權證交易中曾暴露出來的問題。）25方案說明－套期保值與限倉期權與期貨的套期保值統一管理，實行合并限倉。采用合并限倉和單獨限倉結合的方式，進入期權合約最后交易月（標的期貨合約交割月前一月）后，期權與期貨的合并持倉不能超過1倍期貨限倉。26方案說明－強行平倉根據“化解風險”的強平原則，我們確定強平次序如下：先期權空頭持倉、再期貨持倉、最后為期權多頭持倉；期權空頭或期權多頭強平時僅考慮市場流動性，不考慮期權的虛實及深度。27方案說明－長假風控期權、期貨密不可分，擬根據長假前風險測算，將期權風險和期貨風險有機的結合起來，制定出一個期權和期貨的聯合風控方案。28方案說明－做市商制度為保證期權盡快上市，我們擬初期采用《流動性不足風險應急預案》，對提供流動性的投資者給予手續費減免和自動凈倉的優惠措施（相當于事后認定的非指定做市商，倫敦國際金融期貨交易所NYSELiffe已推出類似措施）。后期視市場情況推出指定做市商制度。29方案說明－投資者適當性制度準入門檻資金通過期權基礎知識和專業測試具有期權模擬交易經驗商品期貨交易經驗

30專家意見-CBOE鄭學勤非常認同我所設計的期權規則1.贊同設計中遵循的簡單、明晰原則，認為這有助于消除投資者的畏難情緒，并且便于交易所監管市場2.認同我所初期不設指定做市商的做法，認為這符合我國國情，國外一些期權市場也不設做市商3.肯定了我所設計的期權掛牌系列方案，認為這有助于提高市場流動性4.認為我所的合約、保證金管理、最后交易日、行權等方案構成了成熟的期權規則體系31主要內容期權仿真規則介紹仿真交易情況回顧32仿真交易情況回顧11