項目投資的財務(wù)分析1項目投資的財務(wù)分析一、現(xiàn)金流量：指投資項目在其計算期內(nèi)因資本序時循環(huán)而動態(tài)發(fā)生的各項考慮資金時間價值后現(xiàn)金流入量與流出量的統(tǒng)稱，是計算項目投資決策評價指標(biāo)的主要依據(jù)和重要信息。現(xiàn)金流入量：A、營業(yè)收入：按年計算B、回收的固定資產(chǎn)余值：固定資產(chǎn)在終結(jié)點清理或中途處置所回收的凈值C、回收的流動資金：生產(chǎn)經(jīng)營過程中先行墊付的流動資金，如存貨、購買藥劑、材料款、用于防范風(fēng)險的保險柜里的庫存資金與銀行賬上資金等。現(xiàn)金流出量：A、建設(shè)投資：建設(shè)期內(nèi)的各項費用，包括建設(shè)資金的利息。B、流動資金投資：生產(chǎn)經(jīng)營過程中周轉(zhuǎn)使用的營運資金（墊支的流動資金）C、經(jīng)營成本：經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)而需用現(xiàn)金支付的成本費用。即：經(jīng)營成本二總成本一折舊一攤銷一經(jīng)營期發(fā)生的建設(shè)貸款利息D、各項稅費：稅金及附加，所得稅等3、凈現(xiàn)金流量NCF二現(xiàn)金流入量酊一現(xiàn)金流出量CO（未計算時間價值）當(dāng)年凈現(xiàn)值NPV二當(dāng)年凈現(xiàn)金流量NCFX當(dāng)期貼現(xiàn)系數(shù)（計算時間價值）（現(xiàn)在一定量的現(xiàn)金按復(fù)利計算到未來某一時點的本利和價值稱為終值；未來某一時點一定量的現(xiàn)金按復(fù)利折算到現(xiàn)在的本金價值稱為現(xiàn)值。復(fù)利系數(shù)的倒數(shù)為貼現(xiàn)系數(shù)）二、分析假設(shè)1、類型假設(shè)：單純的固定資產(chǎn)投資項目、更新改造投資項目、完整工業(yè)投資項目。2、財務(wù)可行性假設(shè)：項目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟可行性和技術(shù)可行性，分析是為進行財務(wù)可行性研究。即為可行性研究而做可行性研究，只要指標(biāo)上可以通過，資金的來源和時間安排可以根據(jù)可行性研究的需要而做安排。3、全投資假設(shè)：計算現(xiàn)金流量時不區(qū)分自有資金和借入資金。即不論資金實際來源是否困難，皆視同可以根據(jù)需要如期到位。4、建設(shè)期全投入假設(shè)：在給定的建設(shè)期內(nèi)全投入，不考慮實際中可能出現(xiàn)的延遲付款等情況。5、經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)：項目的主要固定資產(chǎn)的折舊年限或經(jīng)營年限與經(jīng)營期相同。6、時點假設(shè)：資金收付均假定在年初或年末發(fā)生，不考慮實際中可能出現(xiàn)的分期收付情況。7、確定性假設(shè)：與項目現(xiàn)金流量相關(guān)的價格、產(chǎn)銷量、成本、費用、稅費等均為已知常數(shù)。也就是價格、產(chǎn)銷量、成本、費用、稅費率等數(shù)據(jù)的測算必須是準(zhǔn)確的。三、評價基本指標(biāo)：1、投資利潤率（投資收益率）ROI=年平均利潤/投資總額又100%=（累計的凈利潤/經(jīng)營年限）?投資額又100%。如有中途投資或分期投資，則可采用加權(quán)投資法。如平江項目：（2700義25/25+600X15/25+600X8/25+300X1/25）二力口權(quán)投資額。2、靜態(tài)投資回收期：累計經(jīng)營期內(nèi)凈現(xiàn)金流量ENCF等于總投資的時點。3、動態(tài)投資回收期：累計經(jīng)營期內(nèi)凈現(xiàn)值ENPV等于總投資凈現(xiàn)值的時點。4、凈現(xiàn)值NPV=￡各年凈現(xiàn)值NPV（簡寫￡NPV）二￡當(dāng)年凈現(xiàn)金流量NCFX當(dāng)期貼現(xiàn)系數(shù)二￡NCFX（P/F,R,N）5、內(nèi)部收益率IRR：內(nèi)部報酬率，項目投資實際可以達(dá)到的報酬率，即為整個計算期中使￡各年凈現(xiàn)值NPV=0的貼現(xiàn)率。四、項目投資財務(wù)分析數(shù)據(jù)表1、總投資估算表：資金用途（大方向），資金使用時間，資金來源。（包括流動資金在內(nèi)）。2、投資明細(xì)表：資金具體投入的用途、數(shù)量與金額、時間、型號、產(chǎn)地、資金來源方式，備注等。（不包括流動資金在內(nèi)）。3、折舊與攤銷表：根據(jù)總投資估算表、投資明細(xì)表按會計原則核算。會計科目上明確的固定資產(chǎn)類別采取折舊，其它的非流動性長期資產(chǎn)實行平均攤銷（比如排水溝，壩，防滲工程，土方工程等）。辦公設(shè)備，機械設(shè)備等一般使用壽命和計算期都是10年，其他一般采取與經(jīng)營計算期一致的平均攤銷法（之所以采用平均折舊法，因為前面攤的越多，前面的利潤越低，但會使現(xiàn)金流降低；且攤銷對所得稅有影響，攤得越多，成本越大，利潤越小，交的所得稅越少。所得稅也影響現(xiàn)金流量）。4、流動資金估算表：生產(chǎn)經(jīng)營過程中周轉(zhuǎn)使用的營運資金（墊支的流動資金）=現(xiàn)金+存貨+應(yīng)收款項一應(yīng)付款項5、收入估算表：以平江項目為例：6經(jīng)營成本，經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)而需用現(xiàn)金支付的成本費用。總成本，包括運營成本，折舊攤銷，期間費用（不能計入生產(chǎn)成本的費用，比如辦公費用，人員工資、水電等），銷售費用（比如廣告費，營銷費）、財務(wù)費用。固定成本：不經(jīng)營也要發(fā)生的成本，如辦公費用，工資與辦公相關(guān)的水電等。問題：財務(wù)費用的處理⑴、貸款者與投資項目不是同一個法人主體（或核算主體）時，貸款的財務(wù)費用不計入成本估算中。但仍然要計算還本付息表：投資方將可能考慮直接從投資項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來還本付息。⑵貸款者與投資項目是同一個法人主體（或核算主體）時，貸款的財務(wù)費用必須計入成本估算中。該費用與項目的生產(chǎn)經(jīng)營時無關(guān)，不能計算在經(jīng)營成本中，故不管怎么處理財務(wù)費用，只影響投資報酬率，卻并不影響項目分析的靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值NPV、內(nèi)部報酬率IRR指標(biāo)。7、損益估算表，以平江項目為例：利潤總額一所得稅=凈利潤所得稅=利潤總額義所得稅率凈利潤一盈余公積金二未分配利潤盈余公積金二凈利潤又盈余公積金率。國家規(guī)定盈余公積金率不低于10%。8、全投資現(xiàn)金流量表，以平江項目為例：現(xiàn)金流入=收入+回收的固定資產(chǎn)殘值+回收流動資金（后面兩項只在期末計算）。現(xiàn)金流出=建設(shè)投入+墊支的流動資金+經(jīng)營成本+附加稅費+所得稅。經(jīng)營成本二總成本-折舊-攤銷-經(jīng)營期內(nèi)發(fā)生的建設(shè)貸款資金利息。A、關(guān)于折現(xiàn)率ICIC（折現(xiàn)率）是一個風(fēng)險的概念，未來的風(fēng)險越不確定，要求的回報率越高，IC要求越大，IC（折現(xiàn)率）反映的是投資機會成本（相當(dāng)于這批資本投資其他項目時的目標(biāo)報酬率）的大小。IC貼現(xiàn)系數(shù)是根據(jù)銀行復(fù)利計算原理而得來的。IC的取值，一般情況下不能低于銀行貸款利率，也不能GDP的速度，但不宜高于資本市場上的報酬率（高風(fēng)險高收益一一資本市場，投機市場），一般情況下略高于GDP的速度為宜。我們一般取10%來計算。IC不影響內(nèi)部收益率（IRR）,當(dāng)ENPV>0,內(nèi)部收益率（IRR）>IC；反之，當(dāng)￡NPV<0時，內(nèi)部收益率（IRR）<IC；當(dāng)ENPV接近于0時，IRR則接近于IC。IC影響所得稅后凈現(xiàn)流量NPV。IC越大，貼現(xiàn)系數(shù)越小，凈現(xiàn)值（ENPV）越小。IC大且當(dāng)￡NPV>0時則項目的可行性越大。但也有缺陷，計算期越長，ENPV越大。彌補缺陷的指項目投資的財務(wù)分析1標(biāo)：靜態(tài)和動態(tài)回收期。B、關(guān)于動態(tài)投資回收期和靜態(tài)投資回收期在設(shè)定IC的情況下，當(dāng)￡NPV>0時，靜態(tài)回收期越短，項目越好，收益越好。靜態(tài)投資回收期是不含資金成本的投資本金的回收時間，說明無回報的投資本金（不含資金成本，即不計算資金時間價值）收回的'時間。即為ENCF（凈現(xiàn)流量）=0時的時點。如平江項目：9+建設(shè)期1年+（148.7+468.43）=10.31年。從指標(biāo)上看，不宜超過計算期的一半。動態(tài)投資回收期，計算資金時間價值的投資回收時間，即為ENPV（凈現(xiàn)值）=0時的時點。如平江項目：18+建設(shè)期1年+（30.84+93.25）=20.33年。從指標(biāo)上看，不宜超過計算期的三分之二。C、內(nèi)部收益率（IRR）內(nèi)部收益率（IRR）：受流入量與流出量的影響，即受凈現(xiàn)金流量的影響，同時也受期限的影響，凈現(xiàn)金流量越大，IRR升高，時間越長，IRR也會升高。做資料過程中計算期一般取12-15年。IRR反映的是資本項目內(nèi)含的報酬率。即本身使項目收支相抵后的貼現(xiàn)的機會成本率。計算所得稅前凈現(xiàn)金流量（凈現(xiàn)值）是因為：有些項目如出口企業(yè)、高新企業(yè)，有所得稅（和增值稅）返還。分析時一般企業(yè)凈現(xiàn)金流量（凈現(xiàn)值）按所得稅后計算。9、還本付息表。以平江項目為例：貸款2000萬元，展期三年，七年還款期，還貸資金來源不能滿足要求（缺口224.72）。一般來說，每年的結(jié)余大于零的方案才是可行的方案；銀行根據(jù)該表制定貸款計劃。當(dāng)年備付率=當(dāng)年可用于還本付息的資金/當(dāng)年計劃的還本付息數(shù)額，該比例大于1安全。五、修正1、敏感分析財務(wù)分析的結(jié)果是特定數(shù)