技術(jìshù)經濟評價理論和方法北京理工大學管理與經濟(jīngjì)學院精品資料劉建昌電話(diànhuà)：68914215E-mail：syljc@辦公地點：主樓232或中教3022023/2/42精品資料一、技術經濟概念1、技術——利用科學原理對社會生產活動進行調節、控制、改造所具有的知識、技能、規則、方法(fāngfǎ)的集合進行社會生產活動的物質手段和組織手段技術擴大到人類社會活動的各個領域掌握科學知識是進行技術活動的先導2023/2/43精品資料2、經濟——指的是社會生產關系的總和或社會經濟制度和社會上層建筑賴以建立的基礎指經幫濟國、經世濟民、治理國家(guójiā)、拯救庶民指國民經濟中的生產、交換、分配、消費的總和指廣義的節約，即社會經濟活動的合理性和有效性2023/2/44精品資料3、技術(jìshù)經濟——研究技術(jìshù)與經濟的相互關系及其最佳結合，以實現資源合理配置和可持續發展，全面提高經濟效益為目的2023/2/45精品資料研究技術方案、技術措施、技術政策、技術裝備的經濟效果，尋求提高經濟效益的途徑研究技術與經濟的相互關系，尋求技術與經濟的相互促進、協調發展研究技術創新與技術進步，推動(tuīdòng)經濟增長和社會發展2023/2/46精品資料二、技術經濟研究領域1、生產力布局與資源配置社會經濟效益(jīnɡjìxiàoyì)評價2、技術選擇與設備選型的評價3、新、改、擴建工程與技術改造項目評價4、涉外工程項目的評價5、工程項目社會經濟環境評價2023/2/47精品資料6、設備更新(gēngxīn)的技術經濟分析評價7、資金籌集、運用與投資效益的評價8、資本運營與資產管理的評價9、新技術與新產品市場開發的評價10、技術進步與技術創新對經濟增長的貢獻2023/2/48精品資料三、技術經濟評價理論1、馬克思經濟理論：剩余價值(shèngyújiàzhí)理論與擴大再生產理論2、西方經濟理論：邊際效用理論與邊際分析方法理論3、生產力經濟理論：科學技術是生產力理論2023/2/49精品資料馬克思——分工、蒸汽機和機器，這是18世紀工業用來搖撼舊世界基礎的三個偉大杠桿恩格斯——現代自然科學和現代工業一起變革了整個自然界，結束了人們對自然界的幼稚(yòuzhì)狀態和其他幼稚(yòuzhì)行為毛澤東——如果不在今后幾十年內，爭取徹底改革我國經濟和技術遠遠落后于帝國主義國家的狀況，挨打是不可避免的2023/2/410精品資料鄧小平——馬克思說過：科學技術是生產力。事實證明這話講的很對。依我看，科學技術是第一生產力。我們的根本問題(wèntí)就是要堅持社會主義信念和原則，發展生產力阿基米德——如果給我一個可以依靠的支點，我就能把地球挪動2023/2/411精品資料培根——操縱這個時代，對人類的生活給予影響的是什么，不是政治、宗教，而是機械技術的發明創造亞當斯密——技術分工能夠提高勞動生產(shēngchǎn)效率，增加國民財富熊彼特——創新是對生產(shēngchǎn)要素的重新組合，是推動經濟運動的基本動力丹尼森——推動社會經濟進步的因素：資本、勞動力和科技力2023/2/412精品資料四、技術經濟評價方法1、指標分析法2、加權評分法3、綜合(zōnghé)評價法4、層次分析法5、盈虧分析法2023/2/413精品資料6、敏感度分析法7、決策樹分析法8、價值工程(gōngchéng)分析法9、生產函數分析法10、現金流量分析法2023/2/414精品資料五、技術經濟評價方法(fāngfǎ)與應用2023/2/415精品資料案例——1、中國通信目標及規劃綜合評價2、長途傳輸光纜(ɡuānɡlǎn)工程設計方案技術經濟評價3、通信樞紐工程建設方案綜合評價4、利用國外貸款建設城市電話網工程評價5、移動通信擴建工程項目投資經濟分析2023/2/416精品資料6、新業務與增值業務市場開發方案(fāngàn)可解性研究7、對外投資建設無線尋呼工程技術經濟評價8、引進S1240技術合資建設程控生產線評價9、上海信天合資公司建設寬帶網工程經濟評價10、北京中關村數據通信建設工程項目經濟評價2023/2/417精品資料投資決策科學化，意味著什么(shénme)？2023/2/418精品資料六、決策科學化要求1、投資決策科學化運用科學理論，采用(cǎiyòng)科學的方法，遵循科學的程序，由專家、學者、豐富經驗的干部和掌握宏觀態勢的領導緊密結合，經過科學論證、分析、比較、篩選，使項目決策更符合科學的標準，全面實現經濟效益、社會效益、環境效益的統一。2023/2/419精品資料條件——⑴掌握社會經濟信息，對形勢準確估計⑵對市場充分了解，并作出科學預測⑶對新技術進行多方案比較(bǐjiào)和論證⑷對法律、政策環境全面了解，掌握市場動態⑸制定科學評價的方法與參數2023/2/420精品資料2、投資決策民主化充分調動各方面積極性，把投資決策變成集思廣益、有科學依據、有制度保障的全過程投資是一項經濟活動，它設計自然、技術、經濟、社會、環境、心理科學。實現民主化，就是尊重科學，所取各方面意見、觀點、建議和要求。反對主觀(zhǔguān)判斷，盲目決策2023/2/421精品資料條件——⑴破除舊觀念，破除小生產經濟和家長式作風⑵建立監督機制，建立決策咨詢機構和評價體系(tǐxì)⑶反對少數人說了算，投資決策失誤應負法律責任⑷提高科學文化素質2023/2/422精品資料3、投資決策程序化市場指導規劃、規劃指導計劃、計劃指導建設、建設滿足市場要求(yāoqiú)。嚴禁沒有規劃，就制定投資計劃；沒有投資計劃，就三通一平搞建設嚴禁“三無工程”和“三邊工程”2023/2/423精品資料4、投資決策規范化建立投則項目經濟評價方法與參數；建立經濟評價體系，先評估(pínɡɡū)、后決策；建立專家組負責制；了解政策、法規、法律、規定；建立信息管理系統，掌握同類工程投資定額和費用標準2023/2/424精品資料關注企業長期生存與發展(fāzhǎn)能力

而非近期業績媒體、一些社會評論家和我們的政府部門等總是(zǒnɡshì)指責企業管理者過于關注短期目標；同時，那些主張關注企業長遠利益的管理者又受到來自關注近期業績的投資者、證券分析師和商業媒體中另一些評論家的壓力。因此，管理者通常面對雙重壓力在促進企業的發展方面究竟如何作出決策呢？2023/2/425精品資料實際上，在關注長期投資決策方面對企業可持續發展(fāzhǎn)來說其重要性方面，大家的認識是一致的，只不過是考慮問題的角度不一樣而已。人們爭論的不過是誰應該為企業不重視長期決策來負責任。2023/2/426精品資料當然，關注企業短期業績的狀況并不像人們想象的那樣糟糕，因為，我們會發現管理者和員工的股票期權及退休金計劃的收益等最終是取決于公司的長期健康發展的。從20世紀90年代以來的全球企業兼并重組浪潮以及我國近年來的資本市場快速發展等都迫使企業不斷調整他們的資產結構（資本項目的投資(tóuzī)結構），以增強其長期生存與發展的能力。2023/2/427精品資料在商學院學習的學員，無論是創業發展還是管理現有企業，實際上每個人都希望能夠長期管理好一個企業，而不是通過投資銀行業務來迅速牟利。美國金融危機引起(yǐnqǐ)的全球經濟大衰退就是個很好的說明。我們這門課程就是學習和討論企業在進行長期資本項目投資決策實踐上的一些理論與方法，以便大家能對企業長期的健康發展與資本項目投資之間的關系有一個清楚的認識。2023/2/428精品資料一、投資決策的本質(běnzhì)投資(tóuzī)價值基準模型分析法和課程結構2023/2/429精品資料（一）投資(tóuzī)資本項目投資是企業在市場競爭中持續發展、為股東創造價值而又具有風險的經濟活動。在競爭環境中，投資于一個項目是需要評估與作出權衡。項目投資決策的基本準則是投資項目的預期收益超過基準收益，而投資損失應在企業承受能力之內，投資規模能夠適應未來不確定(quèdìng)的商業環境。企業進行項目投資的根本目的在于價值創造，做大企業。而價值的創造在于一個項目的收益一定要超過了金融市場所要求的收益——機會成本，我們稱之為超額收益（或凈現金流量的現值）——即價值的創造。2023/2/430精品資料在社會經濟生活中，項目投資就是利用物質要素和科學技術為其所在的企業組織進行創造性的價值投資活動(huódòng)。通常，我們總是把價值等同于更好的境況的改進。但是，在企業經濟活動(huódòng)中，特別是項目投資上，如果缺乏對價值的貨幣和非貨幣方式的定義和計量的話，我們就無法表示和比較出價值的創造狀況或程度。2023/2/431精品資料雖然在某些情況下，非貨幣方式占據了主要地位，但大部分項目投資決策都需要(xūyào)對項目進行貨幣績效或者說經濟績效的詳細評價過程。原因是：利用貨幣，我們可以將更高的勞動生產率、更優的質量、更快的反應——更先進的調度系統、更大型的計算機、更先進的制造系統等——所帶來的收益進行加總計算和衡量，并將這種收益和所消耗的資源進行比較，因此貨幣則是唯一的通用基本決策標準。2023/2/432精品資料貨幣績效實際上就是現金流量——而非會計收入，它是所有公司投資決策的中心問題。項目投資是用現金流量而不是收入流量來表示它的預期收益的。只有在預期未來能產生更多的現金流入的情況下，公司才會在當期用現金進行未來的資本(zīběn)項目投資。并且現金流量必須是以增量的形式提供，當然還必須考慮資金的時間價值等因素。所以，企業投資項目的價值創造體現增量現金流和企業綜合資本(zīběn)成本上。2023/2/433精品資料（二）項目(xiàngmù)投資決策的原則提出備選方案關注差異采用(cǎiyòng)一貫的立腳點使用統一量綱考慮所有相關的判別標準使不確定性變清晰重新審視決策2023/2/434精品資料提出備選(bèixuǎn)方案項目(xiàngmù)投資決策是從若干備選方案中做出的，因此投資決策分析首先要識別和定義方案。決策時通常要從兩個或更多的被選方案中做出選擇，因此提出和定義各備選方案以供評價就比較重要。這其中各方案的創新性又是極為重要的。2023/2/435精品資料關注(guānzhù)被選方案之間的差異只有項目投資方案(fāngàn)未來預計效果之間的差別對方案(fāngàn)的比較才有意義，才是應該作決策時加以考慮的。如果所有可行的備選方案(fāngàn)的預期效果都是完全相同，那就沒有必要進行比較了。選擇哪一個方案(fāngàn)都無關緊要，可以采用隨機選擇來做決策。如投資房產的兩各方案(fāngàn)購買價格都一樣，但我們還要看樓層和采光等進行比較。有差異，才有比較，有比較才有選擇。2023/2/436精品資料采用(cǎiyòng)一貫的立腳點備選方案的未來可能產生效果，無論是經濟的還是其他方面的，都應該一直從同一個確定的立腳點來預測。一般決策的觀點都是把企業(qǐyè)所有者作為立腳點，即站在股東的利益上來評價。然而，對某個特定的決策所采用的立腳點一開始就應確定，在今后的描述、分析和備選方案的比較中也一直采用，這一點是很重要的。2023/2/437精品資料使用(shǐyòng)統一量綱使用一個(yīɡè)共同的衡量單位來度量盡可能多的預期效果將會簡化對備選方案的分析。對于經濟效果而言，貨幣單位如人民幣或美元等就是統一量綱。貨幣是衡量投資者財富創造的直觀、便利的統一量綱。2023/2/438精品資料考慮所有(suǒyǒu)相關的判別標準選擇一個較優的投資方案需要使用一個或幾個評價指標。在決策的過程中既應該考慮用貨幣單位度量的效果，也應該考慮哪些用其他測量單位表示的效果或定性描述的效果指標。決策者通常會選擇那些最有利于組織所有者長期利益的備選方案。所以項目投資決策分析最主要的判別標準就是(jiùshì)與所有者的長期經濟利益相關的——所有者可用資本投資的最大貨幣回報。但是，項目投資決策還要考慮其他的非貨幣組織目標，也要給以重視。2023/2/439精品資料使不確定性變清晰(qīngxī)不確定性是在預測或估計方案的未來結果是必然存在的，而且(érqiě)也應該在分析和比較中加以考慮的。即使方案的實施不發生任何改變，但今天的預測結果——現金收入和費用——與將來實際發生的結果不一致的可能性還是非常高的。2023/2/440精品資料重新審視(shěnshì)決策合適的程序有助于提高決策質量，為使決策更有實踐性，被選出的備選方案的初始(chūshǐ)預測效果應該與隨后取得的實際效果加以比較分析。一個好的決策過程也有可能產生一個結果不理想的決策。另外，有些決策即使比較成功，但實際結果與最初預測結果差別很大。學習經驗教訓并適時調整是一個優秀組織的標志。組織應該建立一個制度，確保對執行的決策效果做例行后評價，并且將后評價結果用來改進今后的分析和決策制定的質量。2023/2/441精品資料（三）課程結構(jiégòu)與模型分析法課程(kèchéng)結構：——項目投資環境的介紹——項目投資決策方法與技術——不確定性對項目投資決策的影響——海外項目投資——項目投資的財務分析2023/2/442精品資料模型分析法：——在項目投資決策的規范分析時，我們是對現實世界(shìjiè)的簡化和抽象，以便降低難度并且集中關注最重要的方面。——這看似簡單，但重要的是要記住：我們進行的是規范研究和分析，提出的是如何通過項目經濟評價做出投資的決策建議。——所運用的簡單模型，不是不承認現實世界(shìjiè)的復雜性。我們將那些不確定性因素會在我們的模型中逐漸都會考慮進去的。——所以，我們提出的是一個合乎邏輯的、非常有助于我們分析問題的有利框架——由簡單到復雜。2023/2/443精品資料二、決策(juécè)過程問題定義提出備選方案提出預期效果選擇決策的判別(pànbié)標準分析和比較備選方案確定最佳備選方案執行過程的監督與結果的后評價2023/2/444精品資料問題(wèntí)的定義問題的提出通常來源于企業組織內部或者外部的需求。一個公司內部的經營問題（內部需求）或者消費者對其某種產品或服務的期望（外部需求）則是一個例子。問題的評價包括對需求的反復研究，直至達成共識(ɡònɡshí)。問題提出是項目投資決策的第一步，它是接下來所有分析的基礎。2023/2/445精品資料提出備選(bèixuǎn)方案主要包括兩個方面的工作：——尋找潛在的備選方案(fāngàn)；——對它們進行篩選，挑出它們中可行的備選方案(fāngàn)以供詳細分析。2023/2/446精品資料案例1-1定義問題(wèntí)和提出備選方案一個小型家具制造公司的管理團隊正在為提高盈利性而承受著相當大的壓力，他們急需一筆銀行貸款來購買一個更現代化的磨具切割機器。一個解決方案就是把原來給公司生產和辦公區域的空間加熱器做燃料的廢氣木頭屑和刨花賣給當地(dāngdì)的一個木炭制造廠。(a)定義公司的問題，接著用各種不同的、創造性的方式來描述這個問題；（b）為（a）所描述的問題提出至少一個潛在的備選方案（暫不考慮可行性問題）。2023/2/447精品資料解答(jiědá)：（a）公司的問題似乎是公司收益不足以抵消成本。我們可以對問題加以不同的描述：1、問題是在提高收益的同時降低成本；2、問題是在保持收益不變的同時降低成本；3、問題是一個提供失真(shīzhēn)成本信息的會計制度；4、問題是根本不需要一臺新的機器（因此也不需要一筆銀行貸款）。（b）在描述1中，一個備選方案是賣木頭屑和刨花，只要增加的收益大于為辦公室和工廠提供熱能所增加的費用。第二個備選方案就是停止專業化定制，集中精力在標準化大規模生產上。第三個備選方案就是與其它同行業小公司一起共享采購、會計、工程和其他管理支持服務，并通過簽訂合同的方式由當地的一家公司提供這些服務。2023/2/448精品資料提出預期(yùqī)效果現金流量以貨幣支出與收入的形式表現備選方案的經濟效果。估計個備選方案的現金流量的變化則是預期效果的重要指標(zhǐbiāo)。當然，非貨幣因素的考量也是很重要的。2023/2/449精品資料選擇(xuǎnzé)決策判別標準通常選擇一個判別標準一定(yīdìng)要符合企業所有者長期利益，并且堅持統一的立腳點——股東利益最大化。2023/2/450精品資料分析(fēnxī)和比較備選方案精確、合理預測各備選方案的現金流量，并考慮通脹因素、匯率變化等不確定性的分析(fēnxī)，進行差別化比較。2023/2/451精品資料確定最佳備選(bèixuǎn)方案前面的工作很好的完成(wánchéng)，這一階段的工作就是一個比較簡單的結果了。技術經濟評價模型和投資決策分析技術的合理性和科學性決定了所獲結果——最佳方案確定——的質量。2023/2/452精品資料執行(zhíxíng)過程的監督和結果的后評價在項目的執行階段對項目過程進行監督將提高相關指標的實現(shíxiàn)程度，減少預期目標的可變性。將實際取得的結果與預期結果進行比較，目的是為了如何作出更好的決策分析和改進決策質量。2023/2/453精品資料例如(lìrú)如果我們的目標是在最短的時間里，驅車從A到B，那末，我們就應該用與時間相關的共同評價(píngjià)標準評估A到B的最快路線，而不是從經濟成本的角度評價(píngjià)它。那么如何決策？2023/2/454精品資料所以，任何決策過程都包含三個要件：一系列可察覺的備選方案、備選方案目標的預期和與決策目標相關的共同評價(píngjià)基準。2023/2/455精品資料三、投資決策的做出我們這門課程(kèchéng)的重點主要是投資決策過程中的方案預期效果和目標的共同價值基準分析。2023/2/456精品資料決策目標——使項目投資者受益！股東財富最大化原則——這是基本的假設。但現實世界不完全是這樣，因為總會存在來自于經濟之外的約束力量。財富的理解——消費能力：貨幣、現金或其他資產——股東的購買力最大化。所以，投資決策的目標不是(bùshi)哪一年的，而是在一定時期內使支付給股東的股利流量（即貨幣收益——現金流量）最大化。會計利潤的理解——項目投資是建立在基本沒有會計利潤概念的分析框架內。會計是基于歷史的記錄，而項目投資是面向未來價值創造和提升的預測。2023/2/457精品資料投資決策基本上是企業組織在經濟和資源上的分配決策。決策者必須決定他們是否應該分配公司的稀缺資源到某一項目上。在項目投資決策分析中，經濟上的“會計單位”是現金，不是會計利潤，因為是現金提供了控制資源（即資源是使用貨幣現金購買的，而不是利潤）的能力。這樣，在項目投資決策中使用會計利潤是完全不恰當的，它只是用于報告(bàogào)結果的，并不能用于幫助作出基于未來的實際決策本身。2023/2/458精品資料時間條件——時間價值的概念。決策目標層次：（1）所有者財富最大化；（2）所有者財富最大化是通過所有者購買力最大化來實現；（3）購買力最大化又是通過公司以股利形式支付(zhīfù)股東的現金數量最大化來實現的；（4）引入時間條件，目標隨時間股利流量值最大化（5）隨時間股利流量值最大化使公司股票市值最大化。一個基本假設——股東以我們提出的方式認知財富并且是理性的。財富是隨時間收到的現金流量，而且他喜歡更多而不是更少的現金流量。2023/2/459精品資料四、技術(jìshù)與項目投資決策科技的發展，特別計算機的應用(yìngyòng)與我們進行投資決策密不可分，一些應用(yìngyòng)軟件（如Excel和Lotus123等）的開發使得分析過程和工作的勞動強度減弱了，但明白和理解其中的原理和過程對專業投資決策人員非常重要。2023/2/460精品資料五、財務管理、投資(tóuzī)與融資公司(ɡōnɡsī)財務管理——融資、投資、資本運作企業融資——傳統的融資和項目融資企業投資——廣義投資是指所有的資產投資，包括短期投資和長期投資。狹義投資是指資本項目的投資，即企業的長期資本投資，如工程項目投資。它又分為私人項目投資和公用事業項目投資。2023/2/461精品資料問題1：通常在投資一個項目之前(zhīqián)會考慮到什么？市場需求的問題技術問題投資收益率投資回收期機會成本(jīhuìchénɡběn)通貨膨脹率風險因素外溢效益社會效應環境影響融資問題投資結構融資模式融資渠道2023/2/462精品資料第一(dìyī)講投資項目的可行性研究投資與項目項目可行性研究的意義(yìyì)和作用項目可行性研究的階段及主要任務項目可行性研究的主要內容項目可行研究的方法2023/2/463精品資料一、投資(tóuzī)與項目投資(tóuzī)及其特征投資(tóuzī)項目及其特征投資(tóuzī)項目及其分類2023/2/464精品資料1、投資(tóuzī)其特征投資是經濟主體為獲得未來預期收入而在現時投入生產要素，以形成資產并開始運營以實現其增值的經濟活動。它包括生產性投資和金融投資。我們講的是生產性的資本(zīběn)項目的長期投資。生產性投資活動具有的特征：——資金投入量大；——資金占用時間長；——投資收益的不確定性；2023/2/465精品資料2、投資(tóuzī)項目及其特征投資項目是指在規定的期限內，為完成某項開發目標而規劃的投資、政策、機構以及其他方面的綜合體。或者說項目是指投入一定資金以取得預期收益的一系列活動，具有獨特的時間和獨特的空間，是一個便于計劃、籌資和實施(shíshī)的單位。投資項目實際上就是進行長期的資本投資，擴大企業和社會的生產能力，滿足社會對產品和服務的需要。2023/2/466精品資料通常一個(yīɡè)項目包括的內容具有對土建工程、設備或二者兼而有之的資金投入；具有對工程設計、技術方案、監督施工、改善經營和維修等方面提供服務的能力；擁有一個負責實施各項活動的、高效精干的組織機構，并能協調與有關各方的關系；能夠(nénggòu)改善有關的政府政策、稅收、補貼和成本回收等，使項目與所屬部門和整個改建的發展目標保持一致，并提高項目自身的經濟效益；具備明確的項目目標和具體的實施計劃。2023/2/467精品資料投資(tóuzī)項目的特征投資項目除具有(jùyǒu)投資獲得一般特征外，還具有(jùyǒu)如下具體特征：——一次性——目標性——約束性——周期性——風險性2023/2/468精品資料3、投資(tóuzī)項目的分類按性質不同(bùtónɡ)分類：基本建設項目和更新改造項目按內容不同(bùtónɡ)分類：工業投資項目和非工業投資項目按資金來源不同(bùtónɡ)分類：政府投資項目（公用事業類項目）和企業或私人投資項目2023/2/469精品資料二、項目可性研究(yánjiū)的目的和意義可行性研究的意義可行性研究是項目投資投資決策的客觀(kèguān)要求可行性研究的任務可行性研究的原則2023/2/470精品資料1、項目(xiàngmù)可性研究的意義項目可行性研究具體說就是在項目建設前期對建設項目從技術和經濟等方面進行考察和論證，判斷行還是不行，未及一部的投資決策提供依據(yījù)。其意義就是避免出現——沒有進行很好的市場預測、技術不過關、盲目引進、資源不清、原材料沒有保證、能源不落實和缺乏運輸條件等。2023/2/471精品資料1979年以后，我國開始將可行性研究納入建設程序。1981年1月，國務院在《技術引進和設備進口工作暫行條例》中，明確規定“所有技術引進和設備進口項目，都要編制項目建議書和可行研究報告”。1983年2月，當時的國家計委下達了《關于建設項目盡心可行性研究的實行管理辦法》，重申建設項目的決策和實施必須遵守科學程序。1987年9月，國家計委頒發了《建設項目的經濟評價方法和參數》和《關于建設項目經濟評價工作的暫行規定》。1993年4月，國家計委和建設不編制和修訂了《建設項目經濟評價方法與參數》（第二版）。2002年1月，國家發改委委托中國國際工程咨詢公司組織編寫了《投資項目可行性研究指南》，它作為指導(zhǐdǎo)全國投資項目可行性研究工作的規范性文本。2023/2/472精品資料目前，不僅大中型項目，而且一些有條件的小型項目也都開展進行可行性研究，使項目在決策前以更多的時間和力量來預測(yùcè)市場趨勢，研究外部協作配合的條件，從事多方案比較，進行項目投資經濟評價，以便對項目在工程技術和經濟上的可行性進行更充分的技術經濟論證，避免在決策上的主觀和盲目性。市場經濟要求所有的投資活動都要進行事前的科學合理決策分析。2023/2/473精品資料2、可行性研究是項目投資決策

的客觀(kèguān)要求宏觀上的必要性：——項目投資與建設是否符合國民經濟平很發展的需要；——項目投資與建設是否符合經濟布局（產業和區域(qūyù)）的需要；——項目投資與建設是否符合國家產業政策。微觀上的必要性：——項目產品符合市場的要求；——項目建設是否符合地區和部門以及企業的長期發展戰略；——項目投資與建設是否促進生產力發展，增進社會財富；——項目投資與建設是否取得較好的經濟效益、社會效益和環境效益。2023/2/474精品資料3、可行性研究的任務(rènwu)建設項目可行性研究的任務就是對工程建設的重大問題，如產品的發展前景和市場需求量、生產規模、廠址選址、資源的供應、工藝流程和設備選型、工程實施計劃，投資估算和資金籌措(chóucuò)，生產成本和利潤的計算等，投資回收期和償還辦法等，經過詳細的調查研究和分析比較，進行充分的技術經濟論證，提出可供選擇的方案。2023/2/475精品資料可行性研究的結果要回答以下七個問題：——項目是否在技術上先進(xiānjìn)，采用什么樣的技術、有何特點？——項目在經濟上是否有生命力？建成后經濟效益如何？項目在財務上是否有利可圖？項目能否籌集到全部資金？采用什么方法籌集資金？項目需要多少資金？項目需要多長時間能建成？項目需要多少人力、物力？2023/2/476精品資料這7個方面概括起來就是三個方面：工藝技術、市場需要和經濟(jīngjì)效果。一般小型項目論證需要半年至一年時間，大中型項目需要一年以上的時間進行充分的論證。還有一個重要的方面要考慮到，就是環境問題的評價，項目的建設和運行不能對環境和人的生命有破壞性。2023/2/477精品資料4、項目(xiàngmù)可行性研究遵循的原則獨立性原則(yuánzé)系統性原則(yuánzé)客觀性原則(yuánzé)預測性原則(yuánzé)2023/2/478精品資料三、可行性研究的階段(jiēduàn)和主要任務可行性研究的階段(jiēduàn)可行性研究工作的承擔者2023/2/479精品資料1、可行性研究的階段(jiēduàn)機會研究(yánjiū)階段初步可行性研究(yánjiū)詳細可行性研究(yánjiū)評價決策階段2023/2/480精品資料（1）機會(jīhuì)研究階段鑒別投資機會(jīhuì)，對投資方向提出設想，選擇有利的投資方向。一般機會(jīhuì)研究可分為三種形式：——地區研究：在一個特定地區的機會(jīhuì)——工業研究：在一個限定的工業部門的機會(jīhuì)——以資源為基礎的研究：設法找出以利用自然的、農業的或工業產品為基礎的投資機會(jīhuì)。2023/2/481精品資料機會研究包括(bāokuò)的內容國內產業政策及對外貿易發展狀況(zhuàngkuàng)未來市場需求及投資環境發展變化的分析與預測投資項目所在地的概況及其發展變化分析擬建項目所需的主要生產要素來源的調查研究擬建項目所需投資、成本估算投資效益估算2023/2/482精品資料（2）初步(chūbù)可行性研究基于機會研究和詳細可行性研究之間的一個階段。初步可行性研究的主要任務如下：——分析機會研究的結論，并在此基礎上做出投資決定——確定是否應該進行(jìnxíng)下一步詳細的可行性研究——確定由哪些關鍵問題需要進行(jìnxíng)輔助性專題研究，如市場需求、新技術、新產品試驗等；——判斷項目的設想是否有生命力，能否獲得更多的現金流。2023/2/483精品資料一般工業項目的初步(chūbù)可行性研究

主要有以下幾個方面產品市場需求量的估計，預測產品進入市場的競爭能力；機器設備、建筑材料和生產所需的原材料、燃料供應情況及其價格變動趨勢工藝技術在實驗室或中間工廠(gōngchǎng)試驗情況的分析場址方案的選擇，重點是估算并比較交通運輸費用和重大工程設施的費用合理經濟規模的研究生產設備的選型，基于生產能力和投資費用的考慮項目的總投資額估算2023/2/484精品資料（3）詳細(xiángxì)可行性研究這個階段主要是對項目進行深入的技術、經濟論證(lùnzhèng)，確定方案的可行性，選擇最佳方案，做出項目投資決策。2023/2/485精品資料（4）評價(píngjià)決策對詳細可行性研究所提供的方案，進行綜合分析和評價，提出結論性的意見，確定(quèdìng)方案，寫出評價報告。2023/2/486精品資料工程項目要求(yāoqiú)投資機會(jīhuì)研究社會需求技術發展經濟價值輸入信息是否可行終止市場資源分析初步可行性研究技術經濟數據是否進行終止技術經濟分析詳細可行性研究詳細數據是否進行是否探討平價與決策終止可行性研究準備階段系統圖2023/2/487精品資料2、可行性研究工作(gōngzuò)的承擔者專業性的設計院或其所屬的工程咨詢公司綜合性的咨詢公司金融(jīnróng)信貸機構2023/2/488精品資料四、項目(xiàngmù)可行性研究的主要內容市場預測和項目規模原材料、燃料和動力供應廠址選擇工程技術方案工廠組織及勞動定員項目建設(jiànshè)進度投資估算和資金籌措項目財務和經濟評價項目綜合評價結論2023/2/489精品資料五、項目(xiàngmù)可行性研究的方法開展經濟調查，掌握經濟信息資料取得研究依據(yījù)進行輔助研究全面綜合分析研究2023/2/490精品資料1、開展(kāizhǎn)經濟調查，掌握經濟信息資料可行性研究的精確性和可靠性——項目投資預算(yùsuàn)、項目產品市場需求、運營后產生的未來現金流等。2023/2/491精品資料2、取得(qǔdé)研究依據國家建設方針、產業政策和國民經濟長遠發展規劃、行業規劃等項目建議書和委托單位的設想說明經國家正式審定的資源報告、國土開發整治規劃、河流流域規劃、路網規劃、工業基地或開發區規劃等可靠的自然地理、氣象地質、基礎設施、交通運輸、經濟發展等基礎資料有關的工程技術方面的標準、規范、指標。國家公布或各部門掌握的用于投資項目評價的有關參數(cānshù)、數據和指標。如行業基準折線率、行亞基準投資回收期、社會折現率、貨物影子價格、影子匯率等。2023/2/492精品資料3、輔助(fǔzhù)研究項目及項目產品的壽命周期新技術、新產品的實驗室試驗，擴大試驗結果及鑒定，能否用于擬建項目的分析某種原材料能否應用在產品中，原材料質量(zhìliàng)、品種對產品質量(zhìliàng)的影響分析“三廢”治理的試驗分析，達到排放標準的技術處理方案的研究及評價2023/2/493精品資料4、全面綜合分析(fēnxī)研究綜合運用(yùnyòng)多學科知識、理論和方法——經濟學、財務會計、法律稅收、工程技術與預算、專業技術、環保等。2023/2/494精品資料第二講、企業資本項目投資(tóuzī)

價值管理概述企業創造(chuàngzào)價值的過程財務管理的目標企業財務報表與價值創造(chuàngzào)企業價值管理中存在的問題2023/2/495精品資料2.1企業(qǐyè)創造價值的過程投資(tóuzī)就經濟學意義講是資本存量的增加，這在微觀企業中表現得更為直觀而有形。那么，資本就是能給企業帶來價值創造和增值的價值，因此，資本項目投資(tóuzī)又稱為價值投資(tóuzī)。那么，資本存量的增加無論就宏觀社會還是微觀企業都意義重大。但增加資本存量，則需要投資(tóuzī)的，資金從哪來？錢又應該投向哪里？在整個的資本建設和運作中又怎樣才能保證增值呢？這就是我們所說的項目投資(tóuzī)決策問題！2023/2/496精品資料另外，增加企業價值又是現代公司財務管理的目標(mùbiāo)，但企業的價值是用資產來衡量的。這里的資產不是會計賬面上的價值，而是企業的市場價值——資產賬面價值與未來創造現金流能力之和。而市場是變化的，那么企業的價值就不是一成不變的。投資于一個項目，重要的是投資于它的未來價值創造能力，所以，這里就有個評估決策問題，要很好評估項目和企業未來創造價值的能力！2023/2/497精品資料而從投資角度看，企業價值需要通過現金流的不斷創造過程來實現。現金流的創造過程是一個不斷地、循環的增值過程——項目投資和運作。這樣，任何企業無論在初期還是在發展時期，都要進行融資，包括權益資本融資和債務融資。企業要運用籌措的資金對自身運營過程所需的資產進行投資，如原材料、機器、設備等，即資本項目投資。另外，基于競爭和核心競爭力的考慮，新產品研制和新的技術開發等要求企業上新項目，則新的投資是必須的并且隨著市場(shìchǎng)和營業規模的擴大，企業對支持其進一步發展的資產規模需求也相應擴大，需要不斷增加權益資本和債務資本的融資，即資本項目融資。2023/2/498精品資料這就需要企業有一個持續的融資能力問題！這種能力取決于：——基于現金流創造能力的價值增值能力，即企業的持續盈利(yínɡlì)能力。從企業長期的成長性看，其獲取營業收入及相應的利潤的目的在于：——以股利形式對權益資本投資者進行分配；——以現金流支付債權投資者的利息和本金；——以利潤留存的形式對企業發展進行資本再投資。以上這些優惠激勵企業和投資者進行性的資本項目的投資，企業就會形成可持續的健康發展。2023/2/499精品資料由此我們可以看出(kànchū)，企業資本項目價值增值的過程就是企業在經營過程中不斷創造現金流的過程。現金流的循環過程始終貫穿于企業的營運過程，企業的價值增值意味著企業的現金流在循環過程中增值，如圖1-1所示。2023/2/4100精品資料現金流循環(xúnhuán)1、初始權益(quányì)資本2、新增權益(quányì)資本3、利潤留存資本4、債務資本資產營運產生營業收入新增權益與債務資本留存收益率股利分配凈利潤率資本結構投資形成資產資產周轉率營業利潤圖1-1企業價值的創造過程2023/2/4101精品資料影響企業價值(jiàzhí)增值的主要因素資產周轉率=年營業收入/平均資產總額如果企業擁有1億元資產，資產周轉率為1億元，那么1億元的資產能產生1億元的營業收入。如果資產周轉率為2，那么1億元的資產能產生2億元的營業收入，企業創造價值的能力增強了。企業能否提高資產周轉率：——取決于企業所在的市場結構、行業特征(tèzhēng)、產品特征(tèzhēng)等；——取決于經營者對企業資產規模與結構的配置能力，如盈利能力強的企業體現它現金流的創造能力也強。2023/2/4102精品資料管理者所采用的股利政策——低比率(bǐlǜ)的股利支付率和高比率(bǐlǜ)的股利支付率。低比率(bǐlǜ)的股利支付率政策說明企業需要資金來支持其發展，表明是在成長期；高比率(bǐlǜ)的股利支付率政策表明企業對資金需求量不大，已進入成熟期。資本結構顯示了權益性資金與債務性資金的比例——資產負債率。通常債務利息率低于權益資本成本，故會一定程度提高債務融資比例，可降低企業綜合資金成本，發揮財務杠桿的作用，提高企業的價值。2023/2/4103精品資料2.2財務管理的目標(mùbiāo)企業財務管理的總目標企業財務管理的具體(jùtǐ)目標財務決策的內容2023/2/4104精品資料2.2.1企業財務管理的總目標(mùbiāo)

——企業價值最大化企業價值(jiàzhí)最大化是企業財務管理的總目標。前提是企業有足夠的能力進行價值(jiàzhí)創造，創造出屬于企業自身支配的現金流。企業價值(jiàzhí)最大化的總目標——創造盡可能多的現金流，可從以下三個方面的具體目標來評估。2023/2/4105精品資料2.2.2企業財務管理的具體(jùtǐ)目標銷售持續增長目標：——市場份額和銷售額增長率資產流動效率目標：——提高資產質量周轉效率：優化資產結構與規模配置，提高資產的運營效率——較少的資金投入獲得較多的營業收入。財務風險規避目標：——優化資本結構及規避財務風險：應優化融資結構與規模，在充分運用杠桿效應的同時，注意債務融資和權益融資的比例(bǐlì)，要降低資金成本和風險。堅持一條：在資產報酬率大于負債利息率的前提下，適當提高負債比率。2023/2/4106精品資料2.2.3財務決策(juécè)的內容依據財務管理的總目標和具體目標，企業在做財務決策是要考慮：企業內部現金流產生能力？這種能力是否與企業成長相匹配——主營業務還是非主營業務？能否對流動資金進行有效管理？企業為滿足增長需要投入多少現金？這些投資是否符合企業的發展戰略？企業是否投資？是進行內部資產投資還是外部(wàibù)權益資本投資？2023/2/4107精品資料企業項目投資要如何進行評估和篩選？投資后是否有盈余(yíngyú)現金流量？是否安排了使用計劃？企業是靠內源還是靠外援融資支付股利？股利政策可持續嗎？外援融資是權益融資還是債權融資？融資方式是否適合企業？2023/2/4108精品資料2.3企業(qǐyè)財務報表與價值創造資產負債表：企業價值創造的物質基礎——資本形成的規模損益表（利潤標）：企業價值增值的體現現金流量表：企業價值創造的源泉利潤分配表——形成資產的保證從會計管理(guǎnlǐ)的角度理解企業財務報表從財務管理(guǎnlǐ)角度看企業報表2023/2/4109精品資料2.3.1資產負債表：

——企業價值(jiàzhí)創造的物質基礎資產負債表的內在聯系資產負債表的作用不同資產項目(xiàngmù)的現金流特征不同負債項目(xiàngmù)的現金流特征2023/2/4110精品資料（1）資產(zīchǎn)負債表的內在聯系資產負債表是反映企業在某一特定日期財務狀況的報表，它是根據資產、負債和所有者權益之間的相互關系，按照一定的分類標準和一定的順序，把企業在一定日期的資產、負債、所有者權益各項目予以適當(shìdàng)的排列并對日常工作中形成的大量數據進行高濃度整理后編制而成的。資產=負債+所有者權益2023/2/4111精品資料（2）資產(zīchǎn)負債表的作用提供企業在某一特定(tèdìng)時點所擁有的全部資產、負債和所有者權益的存量及其結構，它有助于管理者了解某一時點上各類資產和負債的規模、結構及其數量對應關系，明確個人和企業受托責任及義務，作出基于優化結構、降低風險和提高運營效率的判斷與決策。資產為企業價值創造提供了基本的物質基礎，對其進行有效配置及其運營是提高基于現金流價值創造能力的前提。2023/2/4112精品資料（3）不同資產(zīchǎn)項目的現金流特征現金流的循環周期不同——流動資產和固定資產，應收賬款和預付帳款現金流的循環主體不同——廣義的企業投資項目指企業的所有資產。因此，基于現金流循環主體看，企業投資分對內投資和對外投資。對內投資包括(bāokuò)流動資產、存貨、固定資產和無形資產等，為企業主營業務創造現金流提供基礎，所以，現金流循環主體是企業本身；對外投資包括(bāokuò)股票、債券和對其他企業的的權益投資等，獲取資本回報，故主體應是被投資企業。2023/2/4113精品資料現金流的貢獻程度不同——待攤費用和遞延資產貢獻較小或沒有貢獻；固定資產在前期貢獻較大，在后期則貢獻較小。現金流的創造時間(shíjiān)不同——如在建工程項目只能在未來完工投入運營后才會有現金流。2023/2/4114精品資料（4）不同負債(fùzhài)項目的現金流特征支出現金流的約束程度不同——是指債權擁有者對其債務的索取力度不同，因而給企業造成的還款壓力也不同。如貸款、債券與企業應付款項比較看則約束程度不一樣。支出現金流的期限結構不同——流動(liúdòng)負債與長期負債相比較。支出現金流的承諾方向不同——是指企業債權人來自于企業內部還是來自于外部。工資、福利、股利等對應的債權人是企業內部，貸款、稅金、應付款等所對應的債權人來自于企業外部。2023/2/4115精品資料2.3.2損益表（利潤表）

——企業價值(jiàzhí)增值的體現損益表的內在聯系損益表的作用(zuòyòng)2023/2/4116精品資料損益表的內在聯系損益表是反映企業一定時期內生產經營成果的財務報表。它是根據(gēnjù)把企業一定會計期間發生的各項收入與各項費用經過配比計算得出的凈收益編制而成，說明企業某一時期的凈收益數額及其形成情況。

當期損益=當期確認的收入及收益–當期確認的成本及費用2023/2/4117精品資料損益表的作用(zuòyòng)提供企業在某一特定時期內所實現的利潤或發生虧損數量，有助于管理者了解本期取得的收入和發生的產品成本、各項期間費用及稅金，了解盈利水平和各項利潤來源及其結構，把握經營策略。具有現金流保證的企業反映了企業的收益(shōuyì)質量，也反映了企業產品市場競爭的狀態。2023/2/4118精品資料2.3.3現金流量表

——企業價值(jiàzhí)創造的源泉現金流入–現金流出=凈現金流現金流量表的作用——提供企業在某一特定時期內有關(yǒuguān)現金及現金等價物的流入和流出的信息，有助于管理者了解凈收益質量、取得和運用現金的能力、支付債務本息和股利的能力以及預測未來現金流量。現金流量表反映了企業營業活動（特別是主營業務）創造現金流的能力，構成了支持企業投資現金流的基礎，也為企業外援融資提供了基本的信用基礎。2023/2/4119精品資料2.3.4利潤分配表利潤分配表是為了說明利潤表上反映的凈利潤的分配去向以及期末未分配利潤的形成過程。期末未分配利潤=本期利潤+期末未分配利潤–分配利潤–轉增權益提供(tígōng)企業在會計年度內利潤分配情況和年度末未分配利潤情況，有助于管理者了解執行利潤分配政策和權益結構調整的結果，并預計給投資者帶來的可能影響。2023/2/4120精品資料2.3.5從會計管理的角度(jiǎodù)理解企業財務報表損益表銷售收入銷售成本其間費用營業(yíngyè)利潤------利潤總額所得稅稅后凈利潤利潤分配表稅后凈利潤期初未分配利潤提取供積公益金分配股利未分配利潤資產負債表資產現金應收賬款存貨長期投資固定資產其他資產負債短期、長期借款應付長、短款項所有者權益現金流量表經營活動投資活動籌資活動現金變化額期初現金余額期末現金余額（1）（2）（3）（4）2023/2/4121精品資料2.3.6從財務投資的角度看企業(qǐyè)報表財務人員關注財務報表的原因是從財務報表提供的信息中判斷出企業價值創造能力(nénglì)的信息，分析是何種因素影響企業價值增值的過程。為進一步項目投融資決策和企業經營決策提供依據。2023/2/4122精品資料價值(jiàzhí)創造損益表，現金流量表期初價值(jiàzhí)資產負債表1期末價值資產負債表2時間起點時間終點

時間圖1-3財務報表價值增值的時點對應關系

資產規模的增加

價值提升2023/2/4123精品資料資產負債表體現了企業價值的大小，通過比較不同時(tóngshí)點上的資產負債表，可以了解到企業價值增值的情況。利潤分配表、損益表和現金流量表從不同角度描述了企業價值增值的過程。項目投資決策分析必須熟知財務管理和會計知識，上述表格的編制無非是運用財務會計原理編制資本項目投資運營未來的財務報表，并據此分析，做出投資決策。2023/2/4124精品資料2.4企業價值管理(guǎnlǐ)存在的問題——資產負債率居高不下，無力償還(chánghuán)到期負債，財務杠桿用過頭了；——公司為母公司、子公司等關聯公司轉讓資產、債務擔保或質押擔保，降低資產的財務靈活性；——現金流結構不合理，收益質量差，主營業務現金流不足，現金流量入不敷出。，2023/2/4125精品資料——流動資產營運效率低，主要表現在應收賬款與存貨問題嚴重；——主營業務發生嚴重萎縮，利潤大幅下降；——對外巨額投資無收益，處理(chǔlǐ)不好多元化經營與多元化投資的關系，投資方向不明確。

2023/2/4126精品資料——缺乏基于提高企業核心競爭力和基于投資者報酬的財務策略(cèlüè)——目光短淺，短期行為，忽視其核心競爭力的培植。——巨額的不動資產構建周期長或過多使用短期融資支持長期資產投資；

2023/2/4127精品資料第三(dìsān)講企業投資決策財務分析資本項目投資的主要目的就是價值創造(chuàngzào)，例如新工廠的開工或企業新業務的開展和運行等。財務評價項目的投資經濟狀況，由傳統的財務評價方法和現代的項目投資評估技術之分。2023/2/4128精品資料一、傳統(chuántǒng)的衡量指標凈利潤率（%）=凈利潤/銷售額營業利潤率（%）=營業利潤/銷售額每股收益（EPS）=凈利潤/已發行股票數上述三個指標的共同缺陷(quēxiàn)是都不能反映出產生這種經濟狀況的資本數額情況。下述收益率指標克服了這方面的缺陷(quēxiàn)：2023/2/4129精品資料資產(zīchǎn)收益率（ROA）=凈利潤/總資產(zīchǎn)凈資產(zīchǎn)收益率（ROE）=凈利潤/所有者權益投資收益率（ROI）=凈利潤/總資本2023/2/4130精品資料二、經濟(jīngjì)增加值

（EconomicValueAdded）用ROI（投資回報率，ReturnOnInvestment）衡量的一個潛在困難在于：僅僅關注這些指標，可能會使得公司在現在的ROI與公司的資本成本之間存在差距時，出現投資過度或者投資不足，最終不利于股東利益(lìyì)最大化。為簡化這個比較復雜的問題，可以把資本成本考慮成反映為投資于項目而獲得新資金的成本和利率。資本成本不僅取決于借款利率，而且還取決于公司的財務結構。經濟增加值（Economicvalueadded,EVA）的概念可以克服這種缺陷。2023/2/4131精品資料EVA的計算(jìsuàn)過程EVA=凈銷售額–營業支出=息稅前收益（EBIT）–所得稅=稅后經營業額（NOPAT）–資本(zīběn)費用資本(zīběn)費用=投資資本(zīběn)×資本(zīběn)成本

這種方法表明：只有在資本(zīběn)運用得當，產生的利潤超過它的成本時才會有益。增大EVA的值可以提升股東的總價值。所以企業應該投資于能夠產生正的EVA值的項目。2023/2/4132精品資料三、以凈資產收益率為核心(héxīn)

的財務分析框架財務分析為什么以凈資產收益率為核心(héxīn)？杜邦財務分析體系2023/2/4133精品資料3.1財務(cáiwù)分析為什么以

凈資產收益率為核心凈資產收益率是公司財務管理和企業價值提升(tíshēng)的核心。主要表現在三個方面：——凈資產收益率反映了企業權益資本投資的綜合盈利能力，可以在不同規模、不同業務類型的企業中比較投資的價值。——基于長期價值的公司成長能力取決于凈資產收益率的狀況及變化趨勢。——對企業財務價值管理與預算控制體現在對凈資產收益率的預算管理能力上。2023/2/4134精品資料3.2杜邦財務分析體系

——以權益(quányì)報酬率為核心的指標體系杜邦財務分析體系簡稱杜邦體系（theDuPontSystem），因其由美國杜邦公司最早創造并成功應用而得名。杜邦體系以最具綜合性、代表性的權益凈利率指標為核心，表明了企業管理的目標，即股東權益最大化。權益凈利率的高低反映了股東資本的獲利能力以及企業融資、投資(tóuzī)各項財務活動的效率和效益。2023/2/4135精品資料杜邦體系的基本原理就是將企業財務活動看作是一個大系統，利用系統內相互依存、相互作用的各項指標，把企業償債能力分析、盈利能力分析和運營能力分析等單方面的財務評價結合起來，全面、直觀地反映影響權益凈利率(lìlǜ)的諸因素。2023/2/4136精品資料凈資產收益率總產報酬率權益(quányì)乘數銷售(xiāoshòu)凈利率總資產周轉率稅后凈利銷售收入銷售收入總資產稅后凈利成本費用所得稅銷售成本管理費用銷售費用財務費用現金金等及價現物存貨應收賬款固定資產長期投資長期借款應付債券短期借款應付賬款流動資產非流動資產長期負債流動負債所有者權益負債總資產所有者權益圖2-1杜邦體系分解圖2023/2/4137精品資料一個起點、三個路徑

——杜邦體系(tǐxì)財務分析方法分析(fēnxī)起點權益報酬率下一分析步驟資產周轉率銷售利潤率財務杠桿進一步因素分析進一步因素分析進一步因素分析分析匯總點圖2-2一個起點、三個路徑2023/2/4138精品資料第一個層次：權益(quányì)報酬率第二個層次：銷售利潤率、總資產周轉率和權益(quányì)乘數第三個層次：影響第二層次指標的直接應因素等，見杜邦體系分解圖。2023/2/4139精品資料（一）路徑一：分解(fēnjiě)銷售利潤率計算銷售產品的毛利率，分析企業是否有產品成本的競爭優勢；計算成本利潤率，分析企業是否具有產品創利能力；計算期間費用占收入的比重，分析企業費用對盈利的影響(yǐngxiǎng)程度；計算營業利潤占利潤總額的比重，分析企業主營業務利潤對利潤的貢獻程度。2023/2/4140精品資料（二）路徑(lùjìng)二：分析資產周轉率計算(jìsuàn)總資產周轉率

計算(jìsuàn)流動資產及非流動資產的周轉率2023/2/4141精品資料計算應收賬款(zhànɡkuǎn)周轉率計算存貨周轉率2023/2/4142精品資料計算(jìsuàn)固定資產周轉率2023/2/4143精品資料（三）路徑三：以資產負債率為核心，展開多角度的償債(chánɡzhai)能力計算資產負債率計算利息保障(bǎozhàng)倍數2023/2/4144精品資料計算短期債務(zhàiwù)與長期債務(zhàiwù)的比率計算流動比率計算速動比率2023/2/4145精品資料3.3財務比率(bǐlǜ)分析的評價標準企業內部標準(biāozhǔn)：——歷史標準(biāozhǔn)——預算標準(biāozhǔn)企業外部標準(biāozhǔn)：——行業標準(biāozhǔn)——經驗標準(biāozhǔn)2023/2/4146精品資料3.4案例

——運用杜邦體系對某上市公司做財務(cáiwù)分析某上市公司(ɡōnɡsī)（簡稱ABC公司(ɡōnɡsī)）1995至2001年的利潤表（表2-1）和資產負債表（表2-2）如下，運用杜邦體系分析ABC公司(ɡōnɡsī)的財務狀況。2023/2/4147精品資料項目1995199619971998199920002001一、主營業收入676，4371，058，7651，567，2961，160，2671，009，5161，085，816951，462減：折扣與折讓0000000主營業務收入凈額676，4371058,7651567,2961160,2671009,5161085,816951,462減：主營業務成本495，265775,3411157,473839,812847,290924,857832,110主營業務稅金及附加3，2053,251,3,6994,3215,0715,1305,792二、主營業務利潤177，967280，173406，124316，134157，154155，829113，560加：其他業務利潤1,0753,467–1,82313,05114,60012,1798,688減：存貨跌價損失0000–9,6888,0540營業費用15,99635,79551,67577,49597,177112,627103,354管理費用15,25132,84019,68921,04018,72217,42024,553財務費用12,12118,63828,9402,1351,993–5,235–7,829三、營業利潤135，673196，368303，997228，51463，55035，1422，170加：投資收益45.5601,2394,124–1,611–26912,026補貼收入0000151351營業外收入179.7380.1476.6616.34541774877減：營業外支出510.16244.04180.31382.063872994,264加：以前年度損益調整–16.07000000四、利潤總額135，372196，264305，132232，87262，09435，39911，161減：所得稅20,30128,77143,92932,4779,5626,8072,168少數股東權益000000140五、凈利潤115，071167，492261，203200，39552，53228，5928，854表2-1ABC公司(ɡōnɡsī)1995年~2001年利潤表單位(dānwèi)：千元2023/2/4148精品資料項目1995199619971998199920002001資產流動資產：貨幣資金16，31739，714104，79591，174189，729149，855164，552短期投資00000113，519107，395減：短期投資跌價準備0000000短期投資凈額00000113，519107，395應收票據343,447688,907706,343606,57663,67195,608110,432應受股利0000000應收利息0000000應收賬款19,22716,285255,862120,785311,183204,800288,278減：壞賬準備5749768362113267207應收賬款凈額19，17016，237255，094120，423311，069204，534288，071預付帳款8，84023，24814，71732，37626，0304，51712，541應收補貼款0000000其他應收款14，3076，4177，74810，488171，92376，154147，094待攤費用5，4584。39001，3920451存貨152，018271，580355，450770，552631，326647，418594，130減：存貨跌價損失準備000017，04425，0980存貨凈額152，018271，580355，450770，552614，282622，320594，130待處理流動資產損失（減收益）–0。53002，73109180一年內到期長期債券投資0000000表2-2-1ABC公司(ɡōnɡsī)1995~2001年資產負債表單位(dānwèi)：千元2023/2/4149精品資料項目1995199619971998199920002001其他流動資產流動資產合計559，5561046，1081444，1471634，3201378，0961267，4251424，665長期投資：長期股權投資4，8369，80215，79519，20018，75117，43915，994長期債權投資0000000長期投資合計4，8369，80215，79519，20018，75117，43915，994其中：合并價差00000015，202長期投資減值準備0000782782791長期投資凈值4，8369，80215，79519，20017，96916，65715，202固定資產：固定資產原值73，33199，700130，053203，850249，792372，377412，912減：累計折舊固定資產凈值減：固定資產凈值準備00000041，637固定資產凈額工程物資000047470在建工程固定資產清理3393.38102104.6253586待處理固定資產凈損失0000000表2-2-22023/2/4150精品資料項目1995199619971998199920002001固定資產合計75，93996，521200，638214，206231，840313，213276，422無形及其他長期資產：無形資產開辦費0000000長期待攤費用其他長期資產0000000無形及其他長期資產合計遞延稅項：遞延稅款借項0000000資產合計641，3781153，9461678，4911885，2451649，0291654，9181763，751負債及股東權益流動負債：短期借款應付票據應付賬款預收賬款代銷商品款0000000表2-2-32023/2/4151精品資料項目1995199619971998199920002001應付工資00732987.560099應付福利費未付股利未繳稅金其他應繳款其他應付款002658.78917,253721預提費用002658.78917,253721一年到期的長期負債3500003,0001,0000其他流動負債0003003000流動負債合計：335，860708，136779，410783，889356，458341，125487，674長期負債：長期借款應付債券0000000長期應付款0000000住房周轉金00000–9,3430其他長期負債0000000長期負債合計3001，4001，7193，600600–8，7430遞延稅項：遞延稅項貸項0001，2251，102980857表2-2-42023/2/4152精品資料項目199519961