第九講貨幣、利率和國民收入貨幣和貨幣供給貨幣需求利率、投資和國民收入金融市場專題一：貨幣和貨幣供給一、貨幣及職能1、交換的媒介2、價值尺度3、貯存手段：購買力的暫時棲息處二、現代貨幣分類資產的流動性[Liquidity]——一種資產轉變為社會普遍接受的交換媒介形態的難易程度。現金[Cash]=紙幣[PaperMoney]+鑄幣[Mint]存款貨幣=商業銀行活期存款[DemandDeposit]近似貨幣或準貨幣[NearMoney]=定期存款[timeDeposit]+儲蓄存款[Saving]M1=現金+商業銀行活期存款M2=M1+定期存款+儲蓄存款M3=M2+金融債券+國庫券+商業票據等關于支票存款與支票，信用卡。三、銀行體系中央銀行政府的銀行銀行的銀行發行的銀行政府預算收支政府非現金結算存款準備金再貼現公開市場操作信用限度規定最后的貸款者貨幣的發行外匯黃金管理商業銀行和其他金融機構存貸結算儲蓄企業家庭

中央銀行的性質與職能中央銀行[CentralBank]——Anation'sprincipalmonetaryauthority,suchastheFederalReserveBank,whichregulatesthemoneysupplyandcredit,issuescurrency,andmanagestherateofexchange.中央銀行：一個國家最高金融主管當局，如聯邦儲備銀行，負責調節貨幣供應和信貸、發行貨幣和管理匯率發行的銀行，銀行的銀行，國家的銀行。中央銀行的貨幣政策工具①公開市場業務[OpenMarketOperation]——中央銀行在金融市場上買進或賣出有價證券以控制貨幣供給量。②再貼現政策[RediscountPolicy]——中央銀行通過調整對商業銀行的再貼現率[RediscountRate]或貼現條件以控制商業銀行的貸款。③準備率政策[ReserveRatioPolicy]——中央銀行通過調整商業銀行的法定準備率以控制商業銀行的貸款。金融機構體系的構成及其發展1.銀行性金融機構①商業銀行[CommercialBank]②中央銀行[CentralBank]③專業銀行[SpecialtyBank]投資銀行[InvestmentBank]不動產抵押銀行[LandBank]開發銀行[DevelopmentBank]儲蓄銀行[SavingsBank]進出口銀行[Ex-imBank]2.非銀行金融機構①保險公司[InsuranceCompany]②信用合作社[CreditCooperative]③消費信用公司[ConsumerCreditUnion]④證券公司[Stockjobber]⑤財務公司[FinanceCompany]⑥信托投資公司[TrustCompany]⑦租賃公司[LeaseholdCompany]四、商業銀行創造存款貨幣的機制法定準備金[LegalReserve][教材P173]——中央銀行以法律形式規定商業銀行在所吸收的存款中保持一定的比例作為準備金。這一比例就是法定準備率。商業銀行的活期存款[DemandDeposit]又稱支票貨幣[CheckbookMoney]或存款貨幣[DepositMoney]，存款貨幣的增加也就是貨幣供給量的增加。舉例說明商業銀行如何創造存款貨幣：

假定法定準備率為20%。A銀行吸收存款100萬元[原始存款]；A銀行將80萬元貸給客戶甲；B銀行取得客戶甲的存款80萬元；B銀行將64萬元貸給客戶乙；C銀行取得客戶乙的存款64萬元；C銀行將51.2萬元貸給客戶丙；……100萬元+80萬元+64萬元+51.2萬元+……=500萬元存款總額[D]=原始存款[R]1法定準備率[r]=原始存款+派生存款(0<r<1)貨幣乘數——原始存款擴張的倍數。貨幣乘數[MoneyMultiplier]=存款總額[D]原始存款[R]=11法定準備率[r]或=11法定準備率+提現率+超額準備率貨幣乘數的作用也是雙向的。銀行體系的創造貨幣：D=R/r貨幣乘數：K=1/rd條件：1）商業銀行沒有超額儲備：ER=實際準備金-法定準備金超額儲備占存款的比例re=ER

/DD=R/rd+re，2）客戶將一切貨幣存入銀行現金占存款的比率：rc=CU

/DD=R/rd+rcD=R/rd+re+rc貨幣創造由于乘數的作用，貨幣的供給量會增加，這種增加被稱為貨幣創造。貨幣創乘數的大小取決于央行規定的法定準備金率。在有漏出的情況下還取決于超額準備率和現金占存款的比例

存款擴張的基礎：基礎貨幣（高能貨幣）商業銀行的儲備總額（包括法定和超額的）+非銀行部門持有的通貨。

H=CU+Rd+ReM=CU+DM/H=CU+D/CU+RR+ERM/H=rc+1/rd+re+rcM=rc+1/rd+re+rc×H央行通過增加和減少基礎貨幣就能達到控制貨幣供給量的目的。例題（1）定期存款100億活期存款200億儲蓄存款300億紙幣500億鑄幣200億政府債券1000億求：M1，M2，M3例題（2）假定現金存款比率rc=Cu/D=0.38,準備金率rd=0.18，試問貨幣創造乘數為多少？若增加基礎貨幣100億美元，貨幣供給變動多少？例題（3）假定法定的準備金率是0.12，沒有超額準備金，對現金的需求是1000億美元。（1）假定總準備金是400億美元，貨幣供給是多少？（2）若準備金率提高到0.2，貨幣供給變動多少？（3）中央銀行買進10億美元政府債券（準備金率仍是0.12），貨幣供給變動多少？例題（4）M=5000，H=200，D=5000，Cu=1000，Rd=500Rd=500，Cu=1500，Rd/D=0.1求：貨幣乘數專題三、債券價格與市場利率假如：有一張一年期的債券，票面值100元，到期票面利息為10%，即到期可獲得110元。假定現在債券的市場價格為105元，則市場利率=110-105/105=4.76%假定現在債券的市場價格為95元，則市場利率=110-95/95=15.8%債券價格與市場利率呈現反方向的關系專題四：貨幣需求一、影響貨幣需求的原因貨幣需求是人們愿意以貨幣形式保存財富的數量。二、貨幣需求動機三、流動偏好陷阱流動偏好[LiquidityPreference]——人們寧愿持有貨幣，而不愿持有股票和債券等能生利但較難變現的資產的欲望。流動性陷阱[LiquidityTrap]——凱恩斯認為，當利率降到某種水平時，人們對于貨幣的投機需求就會變得有無限彈性，即人們對持有債券還是貨幣感覺無所謂。此時即使貨幣供給增加，利率也不會再下降。Mr流動偏好流動性陷阱246810M1M2M3M3M5流動偏好陷阱利率越高，貨幣需求量越?。焕蕵O高，貨幣需求量為零；利率極低，貨幣需求量為無窮大；人們不管有多少貨幣都愿意持有手中，這種情況稱為“凱恩斯陷阱”或“流動偏好陷阱”四、貨幣需求函數

貨幣需求1L1——實際貨幣需求1貨幣需求1=貨幣交易需求+貨幣預防需求貨幣需求1是收入的遞增函數:L1=L1(Y)k——貨幣需求1對收入的敏感程度假定L1只受收入的影響：L1=kYL2—實際貨幣需求2貨幣需求2——貨幣投機需求貨幣需求2是利率的遞減函數:L2=L2(r)h——貨幣需求2對利率的敏感程度；J——常數（參見教材P491注釋）假定L2只受利率的影響：L2=J－hr貨幣需求2貨幣總需求函數實際貨幣總需求函數可表示為:L=L1(Y)+L2(r)L1——收入的遞增函數；L2——利率的遞減函數。線性實際貨幣總需求函數:L=kY+J－hrk——貨幣需求1對收入的敏感程度；h——貨幣需求2對利率的敏感程度；J——常數。決定貨幣需求的因素：收入、利率實際貨幣需求量=名義貨幣需求/價格水平Md=Md/P貨幣需求函數Md/P=ky–hrLI=ky1-hrL2=ky2-hrMd/Prr1r2Md1/PMd2/PL1L2專題五貨幣供給貨幣供給的含義：一個國家在某一時點上所保持的不屬于政府和銀行所有的紙幣、硬幣和銀行存款的總和。對貨幣供給的理解央行控制的與利率無關的外生變量狹義的貨幣供給與廣義的貨幣供給介紹美國的幾種貨幣儲存形式可轉讓支付命令帳戶（Nowaccounts）自動轉帳帳戶（ATSaccounts）回購協議（RA）隔夜回購協議（overnightRA）貨幣市場互助金（MMMF）貨幣供給的增加增加的貨幣僅僅作為增加的存款余額；增加支出專題六利率、投資和國民收入一、貨幣市場均衡貨幣需求=貨幣供給

商品市場的供需：價格調節貨幣市場的供需：利率調節貨幣供給（Ms）：由中央銀行控制，是一個既定的外生變量Ms=Md=（ky-hr）PMd/P=ky–hr實際的貨幣供求相等時，貨幣市場就達到均衡rmd=M/Pr2r0r1md2md0md1Lmsrm=M/Pr0r1md0md1Lms0ms1L1L2ms0r0r2rmd0m=M/P二、利率與投資需求投資需求與利率之間的反向關系定義為投資的邊際效率函數（MEI），即投資需求曲線。MEIrII0I1r0r1專題七貨幣增長與通貨膨脹在短期貨幣需求與貨幣供給平衡——利率在長期貨幣需求與貨幣供給平衡——物價一、物價水平與貨幣價值1、通貨膨脹討論的是貨幣價值而非物品價值2、CPI上升的經濟意義：通脹是一種廣泛的經濟現象，它涉及的首要的且最重要的是經濟中交換媒介的價值。3、物價總水平兩個層面：其一：CPI是一籃子物品與勞務的價格其二：CPI是貨幣價值的一種衡量指標——CPI與貨幣價值反向變化P用貨幣衡量物品與勞務的價格（一籃子物品與勞務的貨幣數量）1/P用物品與勞務衡量貨幣的價值（一個貨幣單位所能購買物品與勞務的數量）二、貨幣供給、貨幣需求與貨幣均衡貨幣供給：央行公開市場操作。貨幣需求：以流動性形式持有財富的數量，物價水平上升（貨幣價值下降），貨幣需求就增加。（貨幣的交易需求）貨幣均衡：物價總水平調整到貨幣需求等于貨幣供給。1/PPLS1/22低高高低均衡物價水平三、貨幣注入的影響貨幣注入（貨幣供給增加）貨幣數量論：經濟中可得到的貨幣量決定了貨幣的價值，貨幣量增長是通貨膨脹的主要原因。（弗里德曼）1/PPLS1/22低高高低均衡物價水平41/4四、貨幣調整過程貨幣供給變動對物價的調整過程貨幣注入創造了超額貨幣供給：在現行物價水平下，貨幣供給量超過了貨幣需求量。貨幣注入增加了人們對物品與勞務的需求經濟中生產物品與勞務的能力沒有改變對物品與勞務的需求的增加就引起其價格的上升。物價水平上升又增加貨幣的需求量，至貨幣需求量=貨幣供給量五、古典二分法和貨幣中性貨幣變動對除物價水平外其他經濟變量的影響（大衛·休謨）名義變量：按貨幣單位衡量的變量（收入）真實變量：按實物單位衡量的變量（產量）真實工資：每一單位勞動交換經濟中物品與勞務數量的比率。它的調整使勞動的供求平衡。真實利率：今天的物品與勞務交換未來的物品與勞務的比率。調整可貸資金的供求平衡。古典二分法：區分名義變量與真實變量價格（名義變量，受經濟中貨幣制度發展的影響）相對價格（實際變量，與貨幣無關）。貨幣中性：貨幣供給變動影響名義變量而非真實變量。貨幣供給變動對真實變量的無關性稱為貨幣中性。六、貨幣流通速度與貨幣數量論方程貨幣流通速度：普通一貨幣單位每年用于支付新生產的物品與勞務的次數。V=名義GDP/MV=(P×Y)/M數量方程式：MV=P×Y數量方程式本質：貨幣流通的速度相對穩定，M↑名義GDP↑（同比例）Y與貨幣無關，M↑P↑（同比例）結論：貨幣供給增加，物價水平上升，引發通貨膨脹。七、通貨膨脹稅政府公共支出來源：稅收、國債、發行貨幣。通貨膨脹稅：政府通過創造貨幣而籌集的收入。（其本質是導致貨幣貶值，等于向每一個手持貨幣的人征稅）消除通貨膨脹稅的方法：削減政府支出。八、費雪效應利率：影響儲蓄，投資。真實利率=名義利率-通貨膨脹率長期中貨幣是中性的：名義利率=真實利率+通貨膨脹率費雪效應（長期成立，短期不成立，因短期通貨膨脹無法預期）：名義利率對通貨膨脹率所進行的一對一的調整。費雪效應表明：名義利率是根據通貨膨脹率來調整的。長期中預期的通貨膨脹隨實際通貨膨脹而變動，但短期中不一定。九通貨膨脹成本通貨膨脹的謬誤皮鞋成本菜單成本相對價格變動與資源配置不當通貨膨脹引起的稅收扭曲混亂與不方便任意的財富再分配1、通貨膨脹的謬誤收入膨脹與物價的膨脹是同步的，通貨膨脹本身沒有降低人們的實際購買力。持續貨幣供給的增加實際上以某種方式對真實變量產生某種影響。2、皮鞋成本通貨膨脹稅對社會并不是一種成本，它只是將資源從私人部門轉移到政府。但人們對稅收激勵會作出反應：避稅（減少貨幣持有量，增加去銀行的提款次數）。通貨膨脹的皮鞋成本：減少貨幣持有量所浪費的資源。3、菜單成本改變價格是有成本的。菜單成本：改變價格的成本。（決定價格的成本，印刷成本，宣傳成本，顧客成本等）通脹增加了企業的菜單成本4、相對價格變動與資源配置不當通脹上升，相對價格會下降。通脹率越高，相對價格自發變動就越大。通脹引起的相對價格變動比沒有通脹時大。市場經濟依據相對價格來配置資源，通脹扭曲相對價格，消費者的決策也被扭曲了。5、通貨膨脹引起的稅收扭曲通脹增加了儲蓄所獲得收入的稅收。對資本收益的處理：沒有考慮通脹因素。對利息收入的處理：沒有考慮通脹因素。6、混亂與不方便貨幣是衡量經濟交易的尺度。貨幣供給增加，物價水平上升，侵蝕了計價單位的真實價值。稅法錯誤地衡量了真實收入會計師錯誤地衡量了企業的收入通脹模糊了企業成功與否的界限，抑制了金融市場配置儲蓄的作用。7、任意的財富再分配未預期到通貨膨脹的成本：任意的財富再分配。通脹減少了債務的真實價值平均通脹率很高時，通貨膨脹就特別多變且不穩定。專題八金融市場一、對金融市場的理解宏觀經濟均衡的條件：I=SS:資金供給I：資金需求金融市場：S轉化為I的場所經濟學：S=DPI-CI=固定資產+存貨金融學:I：運用資金獲利二、S轉化為I的過程企業擴大生產購買設備（經濟學投資）：→需要資金→發行債券→人們利用未消費的DPI(經濟學意義上的儲蓄)購買債券→金融學意義上投資→購買設備→經濟學意義上投資結論：S→金融學I→經濟學I金融市場：S轉化為I的場所金融市場：實現貨幣借貸，辦理各種票據貼現和有價證券買賣的場所。三、金融市場的分類貨幣市場（一年以內）國庫券市場、票據市場、同業拆借市場。資本市場（一年以上）債券市場、股票市場四資本證券市場證券：股票、債券金融衍生品市場股票和債券的基本概念商品證券：提貨單、購物券貨幣證券：支票、商業票據資本證券：股票、債券代表者對一定資本所有權和收益權的投資憑證。股票與債券的區別性質不同：債券：債權債務關系憑證；股票：對股份公司的所有權憑證；財務處理不同：債券：公司負債，利息是成本支出股票：公司資產，股息是利潤分配收益風險不同：證券的發行與流通證券市場類型：發行市場（一級市場）流通市場（二級市場）證券發行的方式：公募、私募證券發行的價格：平價、溢價、折價證券交易的價格：開戶、委托、競價、成交、清算交割、過戶證券交易的方式：現貨交易、信用交易、期貨交易、期權交易影響股票價格的因素公司經營業績市盈率（股票市價/每股稅后利潤）企業發展潛力抄作題材政策變化政治經濟形勢世界主要的股價指數道·瓊斯股價平均數（美國所有大型及超大型工業、運輸、公用事業公司股票價格的變動）標準普爾股價指數（美國股市行情變動）紐約證券交易所股價綜合指數（紐約證券交易所股價綜合指數）金融時報股價指數（英國股市行情變動）日經道·瓊斯股價平均數（東京證券交易所上市股價行情變動）恒生指數（香港股市行情變動的股價指數）上證指數（上海股市行情變動的股價指數）深圳指數（深圳股市行情變動的股價指數）證券投資收益與風險收