第九章貨幣供給

第一節

貨幣供給概述一、貨幣供給的定義

通常講貨幣供給，是相對于貨幣需求而言的，它包括貨幣供給行為和貨幣供給量兩大內容。貨幣供給行為是指銀行體系通過自己的業務活動向再生產領域提供貨幣的全過程，是動態的貨幣供給概念，研究的是貨幣供給的原理和機制。貨幣供應量是指銀行系統根據貨幣需求量，通過其資金運用，注入流通中的貨幣量（一定時點上一國經濟中的貨幣存量的總額，由貨幣性資產組成），是靜態的貨幣供給概念，它研究銀行系統向流通中供應了多少貨幣，貨幣流通與商品流通是否相適應等問題。

貨幣供給量也可以劃分為存量和流量。所謂貨幣存量是指中央銀行通過自己的資產活動，形成社會經濟體系中現有的貨幣量；所謂貨幣流量是指已經形成的貨幣存量經過多次易手，媒介多倍的社會產品和勞務。他們之間的關系可以表示為：貨幣流量=貨幣存量×貨幣流通速度貨幣供應量也有廣義和狹義之分。狹義的貨幣供給量是從貨幣的交易功能出發確定貨幣的范圍和口徑，因此主要是指M1；廣義的貨幣供給量則從貨幣的貯藏功能出發確定貨幣的范圍和口徑，因此主要是指M2和M3等。大多數時候，我們研究的貨幣供給量是指的狹義的貨幣供給量。二、名義貨幣供給量與實際貨幣供給量名義貨幣供給量，是指一定時點上包含了物價因素影響的貨幣存量；實際貨幣供給量就是指剔除了物價影響之后的一定時點上的貨幣存量。名義貨幣供給量記為Ms，實際貨幣供給量為Ms/P。如果一國的物價水平長期波動，只分析名義貨幣供給的變動，就可能導致錯誤的經濟形勢判斷和失誤的政策選擇。三、貨幣供給的內生性與外生性關于貨幣供給的外生性或內生性，它是貨幣理論研究中具有較強政策含義的一個問題。貨幣供給是外生變量，其含義是：貨幣供給這個變量并不是由經濟因素，如收入、儲蓄、投資、消費等因素所決定的，而是由貨幣當局的貨幣政策決定的。如果貨幣供給是外生變量，則貨幣當局能夠有效地通過對貨幣供給的調節影響經濟進程。貨幣供給是內生變量，其含義是：貨幣供給的變動，貨幣當局是決定不了的，起決定作用的是經濟體系中實際變量以及微觀主體的經濟行為等因素。如果認為貨幣供給是內生變量，貨幣供給總是要被動地決定于客觀經濟過程，而貨幣當局并不能有效地控制其變動，自然貨幣政策的調節作用，特別是以貨幣供給變動為操作指標的調節作用，有很大的局限性。然而迄今為止，關于貨幣內外生性的爭論尚無定論。四、貨幣供給量的決定因素概括起來，貨幣供給量是由中央銀行，商業銀行體系，財政機構，企業及社會公眾共同決定的。1、中央銀行的行為影響2、商業銀行的行為影響3、財政機構的行為影響4、企業的行為影響5、社會公眾的行為影響第二節商業銀行的存款創造

一、現代金融體制下的存款貨幣創造1、存款貨幣創造相關概念(1)原始存款與派生存款從商業銀行存款創造的角度看，商業銀行存款的形成有兩種形式：一是原始存款，二是派生存款。所謂原始存款指商業銀行吸收的，能增加其準備金的存款。就單家商業銀行而言，原始存款的增加并不僅是現金的流入造成的，也可能是接收其他銀行支票存款所致。然而后者就商業銀行體系來講則只是結構性變化，并不會使整個商業銀行體系的存款準備金總額有任何增加。原始存款是商業銀行進行信用擴張和創造派生存款的基礎。所謂派生存款是指商業銀行發放貸款或進行其他資產業務時所轉化而來的存款。將存款劃分為原始存款和派生存款只是從理論上說明兩種存款在銀行經營中的地位和作用不同，事實上，在銀行的存款總額中是無法區分哪些是原始存款，哪些是派生存款的。(2)法定存款準備金與超額存款準備金存款準備金分為法定準備金和超額準備金兩部分。央行在國家法律授權下規定金融機構必須將自己吸收的存款按照一定比率交存央行，這個比率就是法定存款準備金率，按這個比率交存央行的存款為法定準備金存款。而金融機構在央行存款超過法定準備金存款的部分為超額準備金存款，超額準備金存款與金融機構自身保有的庫存現金，構成超額準備金(在我國習慣上稱為備付金)。超額準備金與存款總額的比例是超額準備金率。金融機構繳存的法定準備金，一般情況下是不準動用的。而超額準備金，金融機構可以自主動用，其保有金額也由金融機構自主決定。在實踐中人們發現，法定存款準備金率的提高或降低，對商業銀行和其他金融機構的資產業務規模變化，進而對貨幣供給有重大影響。央行通過調整存款準備金率，可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。2、存款創造的基本條件(1)非現金結算制度(2)部分準備金制度3、派生存款的創造過程為了說明商業銀行創造存款貨幣的過程，必須首先作如下假設：(1)銀行只保留法定準備金，其余資金全部貸放出去，超額準備金為零；(2)客戶的資金全部通過銀行結算，沒有提現的行為；(3)設法定準備金率為20%。如果以D表示存款總額，以△D表示經過派生的存款變動額，以△R代表原始存款的變動額，r代表法定存款準備率，則存在以下關系：D=△D+△RD=△R·1/r，即D/△R=1/r銀行存款貨幣創造機制所決定的存款總額，其最大擴張倍數稱為派生倍數或存款乘數。一般說來，它是法定準備金率的倒數。存款擴張的這一原理，也稱為存款乘數原理。若以K表示存款總額變動對原始存款的倍數，則可得：K=D/△R=1/r二、其他制約派生存款的因素在上面的例子中，我們作了簡化，假設客戶將一切收入都存入銀行系統而不提取現金，還假定銀行只須按規定保留法定準備金而將超額準備金全部貸出這樣兩個基本前提條件。但現實生活中，整個商業銀行體系所能創造的存款貨幣還要取決于兩個因素：一是客觀經濟過程產生對貨幣的需求（如要有貸款需求等），這樣銀行的存款才用得出去；二是商業銀行在存款創造的過程中，不僅要受法定準備率高低的制約，而且還要受現金漏損率、超額準備率、定期存款法定準備率等因素的影響。現金漏損此前，我們為了敘述的方便，簡單假定客戶將收入的一切款項都存入銀行系統，不提取現金，這是不現實的。如果在存款派生的過程中某一客戶提取現金，則現金會流出銀行系統，出現現金漏損，其與存款額之間的比率稱為現金漏損率（?），它的存在必定會使超額準備金減少，派生能力下降。把它考慮進去，派生乘數可修正為：K=1/（rd+?）超額準備金前面假定銀行將超額準備金全部貸出，實際上銀行的實有準備金總會多于法定準備金，有一定數額的超額準備金（既可能因為找不到借款人，也可能因為防止意外提現原因），它們與存款額之比稱為超額準備金率（e），也影響了銀行存款的創造，于是K進一步修正為：K=1/（rd+?+e）3、活期存款轉化為定期存款一個企業不會只開立活期存款賬戶，總會把一些暫時不用的資金從活期存款賬戶轉入定期存款賬戶（這是最簡單的理財技能）。在前面各因素的分析中，由于現金漏損和超額準備金完全脫離存款的創造過程，我們可以將?和e直接簡單地加入分母，但是定期存款比率則不行。這是因為定期存款也參與存款創造，只是它要交法定準備金—這部分準備金不參與派生存款的創造，其比率低于活期存款。若活期存款轉定期存款的比率為?，定期存款的法定準備金率為rt，則乘數K進一步修正為：K=1/（rd+?+e+?·rt）存款乘數的公式推導過程：假設原始存款R，在下一輪派生存款創造中，流出銀行及上交央行或保留超額準備金而不能起到創造存款貨幣作用的部分是R(rd+?+e+?·rt)，下一輪創造存款貨幣額為R-R(rd+?+e+?·rt)，再下一輪創造存款貨幣額為R[1-(rd+?+e+?·rt)]2，以此類推。這樣，總的存款額D=R+R[1-(rd+?+e+?·rt)]+R[1-(rd+?+e+?·rt)]2+┅┅+R[1-(rd+?+e+?·rt)]?=R[1-(1-rd-?-e-?·rt)?]/[1-(1--rd-?-e-?·rt)]，令n趨向∞，D=R/(rd+?+e+?·rt)，K=D/R=1/(rd+?+e+?·rt)，即得出上述存款乘數公式。四、派生存款的緊縮過程在銀行系統沒有超額準備金（或超額準備金也不能削減）的情況下，若客戶提取現金或某家商業銀行歸還中央銀行的貸款，則會出現準備金減少，在此情況下，須通過收回貸款補充準備金，從而引起連鎖反應，使存款貨幣出現多倍的收縮。第三節中央銀行體制下的貨幣供給一、貨幣供給與銀行體系的資產負債表在當代信用貨幣制度下，流通中作為交換媒介和支付手段的是各種信用貨幣。這些信用貨幣實際上是以銀行信用為擔保，體現銀行為主體的債權債務關系的信用憑證。這些負債因普遍地被社會公眾所接受，所以被廣泛地當作貨幣使用。債權人通過轉移這些債權來完成商品勞務的交換和價值的轉移，通過持有這些債權來實現價值的儲藏。信用貨幣隨著債權債務關系的發生而進入流通領域，隨著債權債務關系的消除而退出流通領域。由此可見，貨幣供給與銀行體系的資產負債業務有著十分密切的聯系。這樣，從整個銀行體系的資產負債業務出發，分析這些機構的債權債務關系將有助于解釋貨幣供給的決定因素。整個銀行體系的資產負債表可以合并表示如下：表8.3銀行體系合并資產負債表

上面式子說明：銀行體系的任何一項資產的增加都會引起M1的增加；反之，M1則減少。相反，除了M1之外，銀行體系任何一項負債的增加都會引起M1的減少；若負債減少，則會引起M1的增加。我們對上式作進一步變形得到：M1=(Aa-La)+(Ab-Lb)+(Ac+Ad-Lc)-Ld這個式子說明，貨幣供應量M1受以下四個因素的制約：信貸收支狀況銀行對企業、團體及個人的貸款和投資增減凈額(Aa-La)，若為正數，則表示信用擴張，這會直接引起貨幣供應量增加。若為負數，則表示信用收縮，這造成貨幣供應量減少。財政收支狀況財政支出與收入增減凈額(Ab-Lb)若為正數，則表示財政凈赤字，這必然導致貨幣供應量增加；若為負數，則表示財政凈盈余，這必會使貨幣供應量減少。國際收支狀況國際收支增減凈額(Ac-Lc)若為正數(即國際收支順差或黃金外匯儲備凈增)，則貨幣供應量增加。若為負數，則貨幣供應量減少。銀行資本的變化及其余額。銀行資本由Ld表示，它與M1呈反比關系。類似的，我們還可以推導出廣義的貨幣供應M2及現金貨幣M0與銀行體系資產負債業務的關系。

再根據會計學中資產負債相等原理，我們就可以得到如下等式：Aa+Ab+Ac+Ad=Le+Lb+Lc+Ld+M2，經過整理可得：M2=(Aa+Ab+Ac+Ad)-(Le+Lb+Lc+Ld)從而對上式通過進一步的整理，我們可以有如下等式：M2=(Aa-Le)+(Ab-Lb)+(Ac+Ad-Lc)-Ld，由此可知，廣義的貨幣供應M2與M1的決定因素基本一致，主要包括：1、信貸收支狀況（Aa-Le）；2、財政收支的狀況（Ab-Lb）；3、國際收支的平衡狀況（Ac+Ad-Lc）；4、銀行資本的數量及其變化（Ld）。二、貨幣供給模型前面，我們分析了存款貨幣的創造，在那里，我們把中央銀行對金融機構的貸款，或者吸收的央行發行的銀行券或簽發的支票形成的存款當成既定的前提條件，因為那里所分析的是存款貨幣銀行是如何創造存款貨幣的。在此，我們要說明的是，現實中的所有貨幣（現金和存款）是怎么創造出來的，這才是一個比較完整的理解。為此，先看兩個基本概念：基礎貨幣和貨幣乘數?；A貨幣又稱強力貨幣或高能貨幣，是中央銀行所發行的現金貨幣，以及對各商業銀行的負債（即商業銀行在中央銀行的準備金存款）的總和，實際上也是中央銀行對社會公眾的負債總額?，F實中的所有貨幣都是在其基礎上創造出來的，所以把這二者之和稱之為基礎貨幣。又由于二者是中央銀行的負債，是中央銀行所能夠控制的，所以也稱強力貨幣。貨幣乘數是指基礎貨幣每增加或減少一個單位所引起的貨幣供給額增加或減少的倍數。令Ms表示貨幣供給額，B表示基礎貨幣，m表示貨幣乘數，則貨幣供給的基本模型為：Ms=B·m從上述理論模型來看，貨幣供應量的多少主要取決于兩個變量，基礎貨幣和貨幣乘數。在乘數不變的情況下，主要取決于基礎貨幣的增減。由于基礎貨幣基本上受中央銀行貨幣政策的左右，所以，從這個意義上來看，可以認為貨幣供給具有外生性，是外生變量。但是，當假定基礎貨幣不變的情況下，貨幣供給量的變化就主要取決于貨幣乘數的變化了。我們下面就看一下是什么因素影響貨幣乘數，貨幣乘數的公式怎么樣。三、影響貨幣供給額變動的因素分析（一）影響基礎貨幣變動的因素分析

鑒于資產等于負債，負債中的第一項與第二項之和等于基礎貨幣，則基礎貨幣就等于資產的五項之和減去負債的第三和第四項之和的差額。即基礎貨幣=（國外資產凈額+對政府債權+對商業銀行的債權+對其他金融機構的債權+其他有價債券）-（政府存款+其他項目凈額）顯然，中央銀行的資產的增加或是非基礎貨幣負債與凈值的減少，是造成基礎貨幣增加的因素；反之，則是造成基礎貨幣減少。具體說來，影響基礎貨幣的因素包括：1、國際收支：盈余，則央行購進外匯，央行國外凈資產項目增加；反之，赤字則央行要出售外匯供進口用，國外資產凈額減少。這些都影響基礎貨幣的增減。2、匯率政策：央行不想讓本幣升值就會買進外匯，如果不想讓本幣貶值，就拋出外匯。這些都會影響到央行國外凈資產的增減，從而影響到基礎貨幣的增減。3、政府財政收支：發生赤字，央行對政府的債權增加，基礎貨幣增加（貨幣供給增加）；反之盈余則對政府債務增加，基礎貨幣減少（貨幣回籠，供給減少）。4、貨幣政策：對基礎貨幣的影響主要體現在再貼現（再貸款）政策和公開市場業務兩個方面。通過利率的提高和降低及債券的買進賣出影響對金融機構的債權和債券資產的增減，從而影響