資產證券化業務

的政策解讀與關注要點經紀業務總部馬燕目前資產證券化的主要形式

證券公司資產證券化業務是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始權益人受讓或者以其他方式獲得基礎資產，并且以該基礎資產產生的現金流為支持，發行資產支持證券的業務活動資產證券化業務定義提綱資產證券化在我國發展歷程資產證券化業務政策解讀資產證券化業務審核要點資產證券化產品的設計要素

資產證券化業務試點歷程2005.08-2006.088家證券公司試點9單產品，首單為中金聯通2006.08-2009.04試點總結，2008年發生次貸危機，業務暫停2009.5頒布《證券公司企業資產證券化試點工作指引（試行）》，此后推出6單產品2013.03.15頒布《證券公司資產證券化業務管理規定》

資產證券化產品概況項目名稱獲批時間規模（億）基礎資產所屬行業原始權益人屬性聯通CDMA專項計劃2005.0893CDMA網絡租賃合同租賃費債權電信國有莞深高速專項計劃2005.125.8莞深高速公路收益權公路國有中國網通專項計劃2006.02103股權轉讓合同應收轉讓款債權電信國有遠東首期租賃計劃2006.044.86融資租賃合同租金債權融資租賃國有華能瀾滄江水電一期計劃2006.0420電力收費收益權電力國有浦建BT專項計劃2006.064.25BT合同回購款債權基礎設施國有南京污水處理一期計劃2006.067.21污水處理收費收益權污水處理國有南通天電專項計劃2006.088電力收費收益權電力國有資產證券化產品概況項目名稱獲批時間規模（億）基礎資產所屬行業原始權益人屬性江蘇吳中BT專項計劃2006.0816.58BT合同回購債權基礎設施民營遠東租賃二期專項計劃2011.0411.67融資租賃合同租金債權融資租賃國有南京污水處理二期專項計劃2011.1213.9污水處理收費收益權污水處理國有歡樂谷專項計劃2012.1018.5入園憑證旅游國有工銀租賃專項計劃2012.1116.3融資租賃合同租金債權融資租賃國有民生租賃專項計劃2012.1119.02融資租賃合同租金債權融資租賃民營華能瀾滄江二期專項計劃2013.0133電力收費收益權電力國有隧道股份BOT專項計劃2013.044.83BOT合同回購款債權基礎設施國有資產證券化產品概況提綱資產證券化在我國發展歷程資產證券化業務政策解讀資產證券化業務審核要點產品的設計要素資產證券化產品的設計要素資產證券化政策解讀試點指引管理規定定義證券公司企業資產證券化業務指證券公司以專項資產管理計劃為特殊目的載體，以計劃管理人身份面向投資者發行資產支持受益憑證，按照約定用受托資金購買原始權益人能夠產生穩定現金流的基礎資產，將該基礎資產的收益分配給受益憑證持有人的專項資產管理業務。資產證券化業務是指以特定基礎資產或資產組合所產生的現金流為償付支持，通過結構化方式進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的業務活動區別1、新規業務名稱刪除了“企業”二字，原始權益人范圍擴展到公司、合伙、事業單位等各種組織形式2、突出證券化業務的本有特點：新規強調了基礎資產產生的現金流為償付支持;結構化方式增級，內部和外部增級;資產支持證券3、載體范圍擴大預留空間4、未限定基礎資產的獲得方式一、業務名稱、定義

二、基礎資產范圍（管理規定第8條）2023/2/3基礎資產企業應收款信貸資產信托受益權基礎資產收益權商業物業其他

資產證券化政策解讀循環購買允許以基礎資產產生現金流循環購買新的同類基礎資產方式組成專項計劃資產解決了小額貸款、信用卡貸款等基礎資產現金流期限短而發行的資產支持證券期限長，不能很好匹配的問題在證券到期之前，如果貸款組合中的貸款償還了，可以用償還所得的資金購入新的貸款，如此循環，一直到證券到期三、循環購買

資產證券化政策解讀四、開展業務的條件與程序原規定新規定條件1、分類評價在A級以上，具備資產管理業務資格，凈資本不低于20個億2、近3年無重大違法違規行為3、建立健全各業務環節管理制度4、風控指標符合規定，具有完善的風控制度及處置措施5、有適當數量的從業人員1、具備資產管理業務資格2、近1年未因重大違法違規受過行政處罰3、具有完善的風控制度及處置措施程序交易所論證是前置程序論證非必要程序，如產品創新或復雜，證監會可能依然提請交易所進行專家論證。

資產證券化政策解讀五、取消業務限制取消限制取消關聯證券公司不得設立專項計劃和擔任管理人的規定取消管理人自有資金及關聯資金投資專項計劃規模上限的規定增強流動性新規定中轉讓場所包括：交易所綜合協議平臺、大宗交易平臺、機構間報價與轉讓系統、證券公司柜臺市場等。引入做市商機制、雙邊報價、回購融資提綱資產證券化在我國發展歷程資產證券化業務政策解讀資產證券化業務審核要點資產證券化產品的設計要素審核要點（1）——基礎資產基礎資產在法律上能準確清晰的予以界定，可構成獨立的財產權利，有法律規定依據權屬明確，無權利負擔或限制，能合法、有效轉讓。1、權屬沒有法律瑕疵，如收費權應有明確法律依據；2、應該為干凈資產，沒有設定抵押等；3、依法可以轉讓。能產生獨立、可預測的現金流，為可特定化的財產或財產權利。1、獨立即規避混同風險；2、未來現金流測算有依據；3、不能被其他財產或財產權利替代。審核要點（2）——基礎資產轉讓債權類資產轉讓債權債務合同的真實性。舉例：BT合同債權，相關項目應取得立項審批文件，項目整體完工并決算，歷年還款有依據。必須履行通知債務人的義務。如果資產池由眾多債權人共同組成，需要妥善解決逐一通知原始債務人的問題。收益權類資產轉讓強調有法律依據公路、隧道等收益權目前無法辦理變更和過戶，要求采取措施確保專項計劃資產的安全。如：高速公路收費收益權質押給專項計劃。審核要點（3）——交易結構現金流歸集和管理：現金流如何安全轉付到專項計劃賬戶賬戶設置、資金劃轉路徑、劃轉頻度如何避免現金流被原始權益人挪用或與其他現金流混同現金流與各期資產支持證券收益的匹配度和保障度增信措施的有效性內部分層：規模、分配方式、實質支持強度與覆蓋區間外部擔?；蚱渌簱C構的主體評級與償債能力相關風險控制措施的觸發條件、觸發程序是否與現金流支付或本金收益分配時點相銜接1234審核要點（4）

——原始權益人及現金流支付主體原始權益人現金流支付主體基礎資產現金流來源于原始權益人未來經營性收入的，關注其資產負債情況、生產經營情況、財務文件情況、所處行業及其競爭力基礎資產在法律上真實出售的，資產證券化產品設立發行后，風險與原始權益人的自身經營狀況相隔離，因此，審核中需要關注債務人（即現金流支付方）的資信狀況、償還能力、持續經營能力、還款記錄、違約記錄、違約率與分散度等如：入園憑證如：融資租賃行業2023/2/3基礎資產類型債權類收益權類不動產類BT回購款類租賃款類其它債權類其它收益權類票務收入類電費、水費類企業依據BT回購協議（包括狹義BT協議、BOT協議等各類建設—轉讓合同），享有的BT回購款項的合同債權。企業為政府融資平臺的或基礎資產涉及政府性融資的：若基礎資產為公租房或公路的，應由當地政府出文說明企業證券化融資行為符合463號文規定；其他政府性融資項目的，暫時仍較為敏感。租租金請求權和其他權利及其附屬擔保賃公司發放的租賃合同債權，包括收益。目前，商務部牌照的租賃公司可以作為原始權益人開展資產證券化業務，但銀監會牌照的租賃公司從事該業務仍未得到銀監會的許可。企業其他類型的應收賬款，通常以已提供服務或商品的購銷合同的形式存在。企業依據購售電合同（主要為水電、火電），合法擁有的電力銷售收入；企業根據相關政府文件，因建設和經營水務處理設施而享有的水務處理收費權等。企業根據政府文件或相關合同，合法擁有的票務收入（包括景點門票收入、城市交通票務收入、高速公路、橋梁等通行費收入等）。其他的收益權，如依附于某些債權類資產的收益權等。企業擁有的辦公樓、商鋪、酒店等不動產財產及其產生的租金或運營收入等。除了上述幾類資產外，《管理規定》中