第三章財務分析財務分析概述企業償債能力分析企業營運能力分析企業獲利能力分析企業財務狀況的趨勢分析企業財務狀況的綜合分析1第一節財務分析概述一、財務分析的作用1.評價企業一定時期的財務狀況2.為投資人、債權人等提供分析資料3.檢查企業內部各職能部門和單位財務計劃指標執行情況2二、財務分析的目的

1.評價企業償債能力

2.評價企業資產管理能力

3.評價企業獲利能力

4.評價企業發展趨勢3三、財務分析的基礎

1.資產負債表

2.損益表

3.現金流量表4四、財務分析的種類1.按財務分析的主題不同可分為內部分析和外部分析

(1)內部分析主要是指企業內管理部門對本企業生產經營過程進行的財務分析.

(2)外部分析主要是指企業外部利益集團根據各自的要求對企業進行的財務分析(銀行著重看企業的償債能力、股票投資人主要看企業的獲利能力)52.按財務分析的對象可分為資產負債表分析、損益表分析和現金流量表分析

（1）資產負債表---分析企業的資產流動、負債狀況、償債能力和經營風險（2）損益表---分析企業盈利狀況和經營成果（3）現金流量表---它是資產負債表與損益表的中介，也是上兩張表的補充，主要了解現金流動狀況。63.按財務分析的方法不同可分為比率分析法和比較分析法

(1)比率分析---主要對此相關項目進行對比

(2)比較分析---主要以不同時期財務狀況進行對比4.按財務分析的目的不同可分為償債能力分析、獲利能力分析、營運能力分析、發展趨勢分析和綜合分析。（以后分別說明）7五、財務分析的程序1.確定財務分析的范圍、搜集有關資料2.選擇分析方法、做出評價3.對因素進行分析4.做出經濟決策、提出建議8財務分析的總框圖與子系統分析決策核心外部分析外部分析主管經理償債能力分析營運能力分析獲利能力分析財務狀況趨勢分析綜合分析某公司財務部9第二節企業償債能力分析償債能力是指企業償還各種到期債務的能力。償債能力分析是企業財務分析的一個重要方面，通過這種分析可以揭示企業的財務風險。企業財務管理人員、債權人及投資者都十分重視償債能力分析。

償債能力分析包括短期償債能力分析、長期償債能力分析和償債能力保障程度分析三部分。10短期償債能力是指企業償還流動負債的能力。在資產負債表中，流動負債與流動資產形成一種對應關系。一般流動負債需以流動資產來償付，因此可以通過分析企業流動負債與流動資產之間的關系來判斷企業短期償債能力。評價企業短期償債能力的指標有流動比率、速動比率、現金比率、現金流量比率、到期債務本息償付比率等。一、短期償債能力分析11（一）流動比率

是指企業償付流動負債的能力(1年以內)

流動比率=

流動資產主要包括現金、短期投資、應收及預付款項、存貨、待攤費用和1年以內到期的長期債券投資等；流動負債主要包括短期借款、應付及預收款項、各種應繳款項、1年內即將到期的長期負債等。

流動比率主要放映公司短期償債能力的高低。流動資產流動負債12流動比率的經濟意義表示每1元的流動負債，有多少流動資產做保障。注意：計算時一定要保證分子分母的口徑一致，例如若流動資產用資產負債表中的期末流動資產總額，則流動負債也應用資產負債表中的期末流動負債總額。13分析注意要點：比率經驗值為2：1作為一種衡量方式，對不同公司有不同的意義；比率越高，對那些資產流動性存在問題的公司保護作用越強；較低的比率，對于具有可靠的預期現金流入與流出的公司是合適的；由于報表日前應付賬款的異常支付等原因，可能會使指標比率發生扭曲；與此相聯系的指標是“營運資本（流動資產-流動負債）”14流動比率是衡量企業短期償債能力的重要財務指標。比率越高，說明償還流動負債的能力越強。反之則表明企業的短期償債能力弱。一般認為流動比率在2：1比較合適。對流動比率的分析要避免絕對化，雖然流動比率越高，流動負債得到償還的保障越大，但過高的流動比率可能會影響企業的獲利能力。因為一般認為資產的流動性越強，則其獲利能力越差。在實際工作中，由于各個行業的生產經營性質和特點不同，對流動比率的分析不可一概而論。

另外一個值得注意的問題是企業很容易偽造流動比率，以掩飾其償債能力。例如年終時故意將借款還清，下年初再借入，或者將要采購的材料故意推遲到下年初采購等。

15（二）速動比率流動資產扣除存貨后的資產成為速動資產,主要包括現金、短期投資、應收票據、應收賬款等。速動資產與流動負債的比率稱為速動比率，也稱酸性測試比率，其公式：

速動比率=

通過資產負債表計算：

速動比率=

速動資產流動負債流動資產-存貨流動負債16分析注意要點：比率經驗值為1：1計量公司使用“近現金”或速動資產清償流動負債的能力；反映的是一種清償方法，而未考慮流動資產與流動負債的轉回性17（三）現金比率

是企業的貨幣資金和短期證券與流動負債的比率。現金比率能準確地反映企業的直接償債能力。其公式：

現金比率=

現金+現金等價物流動負債18分析注意要點：比率經驗值為0.25：1更進一步地反映不需變現直接以現金償付流動負債的能力。其現金資產只包括貨幣資金和有價證券19（四）現金流量比率

是企業經營活動現金凈流量與流動負債的比率。它反映本期經營活動所產生的現金凈流量足以抵付流動負債的倍數。其公式：

現金流量比率=經營活動現金凈流量流動負債20（五）到期債務本息償付比率

是在經營活動中產生的現金凈流量與本期到期債務本息的比率．其公式：

到期債務本息償付比率：

=

經營活動現金凈流量本期到期債務本金＋現金利息支出21二、長期償債能力分析長期償債能力是指企業償還長期債務的能力。分析企業長期償債能力的指標主要有資產負債比率與股東權益比率。評價長期償債能力的財務指標有：資產負債率、股東權益比率、權益指數、負債比率、有形凈值債務率、償債保障比率、利息保障倍數、現金利息保障倍數。22（一）資產負債率是企業負債總額與資產總額的比率。它反映企業償還債務的綜合能力。此比率越高，說明償還債務的能力越差。其公式：

資產負債率=*100%注意：公式中的負債總額不僅包括長期負債，還包括短期負債。

負債總額資產總額23資產負債率分析（1）從債權人立場看，他們希望該比率越低越好，企業償債有保證，貸款不會有太大風險。（2）從股東角度看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比率越大越好；否則，越低越好。（3）從經營立場看，若舉債多，超出債權人心理承受程度，企業就借不到錢；若企業不舉債，或負債比例小，說明企業畏縮不前，對前途信心不足。24資產負債比率分析注意點：（1）該指標反映由債權人提供的資本與股東提供的資本的相對關系，反映企業的基本財務結構是否穩定。一般來說，股東資本大于負債總額較好，即比率小于1，但也不能一概而論。

（2）反映了債權人投入的資本受到股東權益保障的程度，該比率越小，保障程度越高，債權人承擔的風險越小。25（二）股東權益比率與權益乘數

股東權益比率是股東權益與資產總額的比率，此比率反映企業資產中有多少是所有者投入的。其公式:

股東權益比率=*100%股東權益總額資產總額26

股東權益的倒數，稱權益乘數，即資產總額是股東權益總額的多少倍？倍數越大，說明股東投入的資本在資產中所占的比重越小。其公式：

權益乘數=資產總額股東權益總額27（三）產權比率與有形凈值債務率

負債股權比率是負債總額與股東權益總額的比率，也稱產權比率，其公式：

負債股權比率=

此比率反映了債權人所提供的資金與股東所提供的資金的比率，該比率越低，說明企業長期財務狀況越好。債權人貸款的安全有保障。

負債總額股東權益總額28（四)償債保障比率

是負債總額與經營活動現金凈流量的比率，其公式：

償債保障比率=

此比率越低，說明企業償還債務的能力越強。負債總額經營活動現金凈流量29（五）利息保障倍數與現金利息保障倍數

利息保障倍數也稱利息所得倍數，是稅前利潤加利息費用之和與利息費用的比率。它反映企業經營所得支付債務利息的能力。其公式：注意：對于利息費用，由于我國現行的報表沒有單列，而是混在財務費用之中，因此一般用財務費用來代替利息費用進行估計

利息保障倍數=

稅前利潤+利息費用利息費用30

上面的公式存在一定的片面性，因為本期的利息費用不一定就是本期的實際利息支出，而本期息稅前利潤也不一定是本期的經營活動所獲得的現金。因此可以進行改進，現金利息保障倍數公式即可解決此問題。其公式：

現金利息保障倍數經營活動現金凈流量現金利息支出付現所得稅現金利息支出=++31利息保障倍數分析（1）它反映企業息稅前利潤為所需支付的債務利息的多少倍。該比率越大，企業償付利息的能力就越強。（2）確定企業的利息保障倍數需要將企業這一指標同本企業連續幾年的該指標、其他企業平均水平進行比較，一般采用最低指標年度數據作為標準，以此來推斷企業的最低償債能力。32（三）.影響企業償債能力的其他因素1.或有負債-----企業在經營中有可能發生的債務。如質量事故的賠償、訴訟案件和經濟糾紛可能敗訴、賠償金額等。2.擔保責任-----以本企業的資產可能會為其他企業提供法律擔保。如為其他企業的銀行借款擔保。3.租賃活動-----企業在經營中可以通過財產租賃方式解決急需設備。4.可動用的銀行貸款指標－－可隨時使用，增加現金33第三節企業營運能力分析營運能力是指企業資產的周轉運行能力。對此進行分析，可以了解企業的營業狀況及經營管理水平。

評價企業營運能力常用的財務比率為：總資產周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率。34一、應收賬款周轉率

應收帳款周轉率是評價應收賬款流動大小的一個重要財務比率，它反映了企業在一定時期（一年）應收賬款的周轉次數。這一比率越高，說明催收賬款的速度越快，就越能減少壞帳損失。35是指企業一定時期賒銷收入與應收賬款平均余額的比率。該指標用來衡量企業的應收賬款轉變為現金的速度。

應收賬款周轉率=賒銷收入/應收賬款平均余額由于賒銷收入不容易取得，在實務中多采用：

應收賬款周轉率=銷售收入/應收賬款平均余額36

應收賬款周轉率=

應收賬款平均余額=

銷售收入凈額應收賬款平均余額期初應收賬款+期末應收賬款237應收賬款周轉率分析該比率越高，說明企業催收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失，而且資產流動性強，企業的短期償債能力也會增強，在一定程度上可以彌補流動比率低的不利影響。若企業應收賬款周轉率過低，則說明企業催收賬款的效率太低，或信用政策十分寬松，會影響企業資金利用率和資金的正常周轉38二、存貨周轉率

指企業的銷售成本與存貨平均余額的比率。在一定時期的企業存貨的周轉次數，可以用來測定企業存貨的變現速度。衡量企業的銷售能力，客觀地反映企業的銷售效率。存貨周轉狀況也可以用存貨周轉天數來表示：存貨周轉天數=360存貨周轉率39即表示存貨周轉一次所需要的時間，天數越短說明存貨周轉越快。

存貨周轉率=

平均存貨=

銷售成本平均存貨期初存貨余額+期末存貨余額240存貨周轉率分析

存貨周轉率說明了一定時期內企業存貨周轉的次數，可以用來測定企業存貨的變現速度，衡量企業的銷售能力及存貨是否過量。

該指標越高，說明存貨周轉越快，企業的銷售能力越強，營運資金占用在存貨上的金額越少。指標越低，說明企業在產品銷售方面存在一定問題。41三、流動資產周轉率

流動資產周轉率是一個綜合指標，流動資產周轉越快，越能節約流動資金，提高資金的利用效流動資產周轉率表明在一個會計年度內企業流動資產周轉的次額，它反映了流動資產周轉的速度，該指標越高，說明企業流動資產的利用效率越好，在分析時應注意結合企業和同行業歷年的數據進行比較。

42流動資產周轉率=流動資產平均余額=銷售收入流動資產平均余額流動資產期初余額+流動資產期末余額243四、固定資產周轉率

這項比率主要是用來分析企業的固定資產，如廠房、設備等利用效率，比率越高，說明固定資產的利用率越高，管理水平越，但由固定資產的特點所決定，不宜簡單地追求所謂周轉速度44固定資產周轉率=固定資產平均凈值=銷售收入固定資產平均凈值期初固定資產平均凈值+期末固定資產凈值245五、總資產周轉率總資產周轉率是指企業的銷售收入與總資產平均余額的比率。本項比率可以用來分析企業全部資產的使用效率，此比率如果越低，說明企業利用其資產進行經營的效率越差。46總資產周轉率=資產平均總額=銷售收入資產平均總額期初資產總額+期末資產總額247第四節企業獲利能力分析獲利能力是指企業獲取利潤的能力。它是投資人、債權人和企業管理層都關心的中心問題。

注意：對企業獲利能力分析，一般只分析企業正常的經營活動的獲利能力，不涉及非正常的經營活動。因為一些非正常、特殊的經營活動，雖然也會給企業帶來收益，但它不是經常和持久的，不能將其作為企業的一種獲利能力加以評價。48一、資產報酬率

資產報酬率=

本項比率主要是用來衡量企業利用資產獲取利潤的能力，它反映企業的總資產利用效率。其比率越高，說明企業獲利能力越強，也說明企業在增收節支上取得了良好的效果。凈利潤資產平均總額49二、股東權益報酬率又稱凈資產報酬率，是指企業的凈利潤與凈資產的比率。本項比率是評價企業獲利能力的一個重要財務比率，它反映了企業股東獲取投資報酬的高低。此比率越高，越說明企業股東投資報酬的能力越強。50股東權益報酬率=股東權益平均總額=凈利潤股東權益平均總額期初股東權益+期末股東權益251三、銷售毛利率與銷售凈利

企業銷售收入凈額是指產品銷售收入扣除銷售退回、銷售折扣與折讓后的凈額。本項比率反映了企業的銷售成本與銷售收入凈額的比例關系。此比率越大，說明在銷售收入凈額中銷售成本所占比重越小，企業獲取利潤的能力越強。52

1、銷售毛利率=銷售毛利銷售收入凈額銷售收入凈額—銷售成本銷售收入凈額=53

2.銷售凈利率=該比率說明了企業凈利潤占銷售收入的比例，它可以評價企業通過銷售賺取利潤的能力。銷售凈利率表明企業每元凈收入可實現的凈利潤是多少。該比率越高，企業通過擴大銷售獲取收益的能力越強。凈利潤銷售收入凈額54四、成本費用凈利率

成本費用凈利率=

凈利潤成本費用總額55

成本費用總額=主營業務成本+主營業務稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用+所得稅

本項比率越高，說明企業為獲取收益而付出的代價越小，企業的獲利能力越強。56五、每股利潤與每股現金流量

1.每股利潤

每股利潤=

凈利潤—優先股股利發行在外的普通股平均股數57此項指標的假定：（1）本企業無有優先股（2）發行在外的普通股平均股本項指標反映股份公司的獲利能力以及股東的報酬，它是一個絕對指標，但在分析每股利潤時，必須考慮流通在外的股數，因為公司采取大量配股，就必然會降低每股利潤。58

2.每股現金流量每股現金流量=本項指標說明每股現金流量越高，公司越有能力支付現金股利。經營活動現金凈流量—優先股股利發行在外的普通股平均股數59六、每股股利與股利發放率

1.每股股利=

此比例的高低，取決于公司獲利能力的大小，同時還取決于公司股利政策。現金股利總額—優先股股利發行在外的普通股股數60每股股利分析公式中的分母，一般要求按平均數計算，但只按期末數計算似乎合理；每股收益的計算通常有以下兩種：基本每股收益：目前每單位流通在外普通股收益額稀釋每股收益：當前收益經最大程度稀釋后的每股收益報表分析者必須始終十分明確所面對的是何種每股收益，否則將是十分危險的。61

2.股利發放率=該比率是大好還是小好，無標準規定判斷，要看公司的具體情況而定。

每股股利每股利潤62七、每股凈資產

每股凈資產=

此比例可以用來分析某公司歷年的每股凈資產變動趨勢，從而來了解公司的發展趨勢和獲利能力。此比例無一個統一的確定標準，由公司按具體情況而定。股東權益總額發行在外的普通股股數63八、市盈率

市盈率=市盈率是反映公司獲利能力的一個重要財務比率，投資者極為重視此比率，它成為投資者是否決策購買的依據。市盈率高，說明公司發展前景好，出高價購買也值得。（但是要注意過高的比率要防范大的風險到來。）每股市價每股利潤64市盈率分析股票市場反映的是每股收益的預期值，在使用公司預測的下年度每股收益時，經常要引用價格收益比率；分析人員應使用異常項目前的凈收益計算這一比率；在預計未來比率時，應考慮潛在的稀釋性因素65財務比率注釋

1、財務比率的計算只考慮了數量的因素，未顧及管理層素質等質量因素，對公司的評價，缺乏質量因素的考慮是不完全的；2、管理層的財務報告策略可能會輕易地改變這些比率，如通過報表日前突擊償付負債，達到提高“流動比率”的目的；3、會計政策選擇上的差距會使不同公司財務比率的比較具有誤導性；664、不同分析者對財務比率理解不同，導致對財務比率理解產生歧義；5、在通貨膨脹時期，按歷史成本原則，那些收益對資本或資產的比率會扭曲性上升；6、孤立的單一的比率幾乎無意義，符合行業特點、管理策略和總體經濟狀態的比率才是合適的；7、依據公開財務報表計算出的比率只反映過去，對未來感興趣的分析人員不會輕信過去的數據，去反映未來的經濟狀況。67第四節企業財務狀況的趨勢分析一、比較財務報表

比較財務報表是根據企業幾個連續的財務報表進行對比，看其增減變化的報表，從而可以看出企業財務狀況的發展趨勢。68二、比較百分比財務報表

在比較財務報表的基礎上，將數據用百分比表示，從而可以看出企業的財務狀況的發展趨勢。此方法的優點是更直觀并且也可以用于企業不同時期縱向比較，還可以用于不同行業的比較。

69

三、比較財務比率

比較財務比率是將企業幾個連續的會計期間的比率進行對比，從而來分析企業財務狀況的發展趨勢，這實際上是比率分析法與比較分析法結合的產物。

70（四）圖解法

圖解法是將企業幾個連續的會計期間財務數據或財務比率繪成一個圖，從圖的發展變化來判斷企業的財務狀況發展趨勢。71第五節企業財務狀況的綜合分析

在財務指標的分析中，單獨使用哪一個指標都不能得到科學的全面評價，必須進行綜合分析才能達到此目的。其分析方法主要介紹兩種：一、財務比率綜合評分法本方法是將財務比率編制出一張匯總表，然后結合比較分析法，將企業財務狀況的綜合分析與比較分析相結合。72

1.企業財務狀況的比較分析主要有兩種：（1）縱向比較—即與過去幾個會計期間的財務報表或財務比率進行比較。（2）橫向比較—即與同行業的財務比率進行比較。73

2.采用綜合評分法，遵循的程序：（1）選擇財務比率。（2）確定標準評分值，即重要系數。各項評分值之和等于100分。（3）規定評分值的上限和下限。（4）確定標準值。（5）計算實際值。（6）計算關系比率（財務比率的實際值/標準值）。（7）計算各項比率的實際得分。74某公司某年財務比率綜合評分表：75二、杜邦分析法

財務比率的綜合評分法只反映企業的綜合財務狀況，但是企業是一個整體，是一個完整的系統工程，各子系統間相互依存，其中一個因素變動會影響整體變化。因此杜邦分析法便是解決此問題的方法。761.概述

企業的財務狀況是一個完整的系統，內部各因素是相互依存、相互作用的，任何一個因素的變動都會引起企業整體財務狀況的改變。財務分析者必須深入了解企業財務狀況內部的各項因素及其相互關系，才能較全面地提示企業財務狀況的全貌。

杜邦分析法就是利用各主要財務比率之間的內在聯系來綜合分析企業財務狀況的方法。因這種分析是由美國杜邦公司首創的，故稱為杜邦分析法。77杜邦系統主要反映以下主要財務比率關系（1）股東權益報酬率與資產報酬率及權益乘數之間的關系。股東權益報酬率=資產報酬率*權益乘數（2）資產報酬率與銷售凈利率及總資產周轉率之間的關系。資產報酬率=銷售凈利率*總資產周轉率

78（3）銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關系

銷售凈利率=（4）總資產周轉率與銷售收入及資產總額之間的關系

總資產周轉率=凈利潤銷售收入銷售收入資產平均總額79

資產報酬率：30.36%平均權益乘數=平均總資產/平均股東權益

=1/（1-負債比率）=1.8838銷售凈利率：14.79%總資產周轉：2.053凈利潤：1260銷售收入8250銷售收入：8250資產總額期初：3800期末：4500總收入：9442.9總成本：8182.9非流動資產期初：2090期末：2520流動資產期初：1710期末：1980銷售成本：4190.40銷售費用：1370固定資產期初：1950期末：2300管理費用：1050財務費用：325長期投資期初：110期末：180貨幣資金期初：340期末：4900短