桂林旅游股份有限公司財務報告分析組長：趙凱楠組員：張蕾陳效萱李軍軍Ready？Go！目錄一、桂林旅游股份有限公司簡介二、基本的財務評價三、綜合財務分析四、上市公司財務分析五、專題分析一、桂林旅游股份公司簡介目前公司擁有兩個分公司、一個全資附屬企業、七個控股子公司和四個參股子公司。組織結構1998年成立，由桂林旅游發展總公司聯合桂林五洲旅游股份有限公司等5家發起人，以發起方式設立的，設立時公司總股本18000萬股。公司沿革公司發展2001、2002和2004年被深圳證券交易所評為信息披露工作優秀公司；2003年被西部開發優勢產業合作組織委員會評為“西部大開發優勢企業500強”；經營范圍旅游觀光服務；游船客運；公路旅行客運出租汽車；國內旅游業務；出境游業務；旅游觀光服務；入境旅游業務；監控服務償債能力分析2.1營運能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質量分析2.4二、基本財務分析前三個指標反映桂林旅游的短期償債能力較好，但是第四個指標與同行相比較低，因此從現金流量看短期償債能力有待提高，但是同時看出流動資產的利用較為充分2011年2012年0.93190.773626.786214.30471.17890.818048.960224.1987短期償債能力分析流動比率速動比率現金比率現金流動比率2.1償債能力分析前三個指標反映桂林旅游的短期償債能力較好，但是第四個指標與同行相比較低，因此從現金流量看短期償債能力有待提高，但是同時看出流動資產的利用較為充分2011年2012年0.93190.773626.786214.30471.17890.818048.960224.1987短期償債能力分析流動比率速動比率現金比率現金流動比率2.1償債能力分析資產負債率Product2011年38.23%2012年32.23%86%78%長期償債能力2011200820092010200720122.92233.79393.72943.12692.38624.9151利息保障倍數從近幾年來看，利息保障有所降低，而且從這6年里看出利息保障倍數不太穩定。當然不可否認的是該比值都在公認標準3-5，企業的付息能力較好，但是不太穩定。企業的長期償債能力較強，同時說明桂林旅游的財務杠桿效稍弱償債能力分析2.1營運能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質量分析2.4二、基本財務分析

總資產周轉率=0.21總資產周轉天數=1714.29

存貨周轉率降低存貨營運能力、存貨管理效率降低

應收賬款管理效率低變現能力低，

.應收賬款周轉率=5.21應收賬款周轉天數=69.10

近兩年，連續下降仍與行業平均水平持平企業整體流動資產周轉率較高

流動資產周轉率=0.76流動資產周轉天數=473.68

存貨周轉率=1.75存貨周轉天數=205.71

總資產周轉率=流動資產周轉率*流動資產占總資產的比重兩個因子都減小

存貨應收賬款流動資產總資產21.670.760.272.2營運能力分析存貨周轉率降低趨勢，變現能力降低2012年相比2011年存貨周轉率的降低主要來源于原材料周轉率的降低投入生產減少

第一季中期前三季年度201213.6931.9747.4175.61201113.8336.9461.2278.71201012.3846.9275.07133.32200919.8447.6772.6697.60流動資產周轉率%流動資產綜合營運能力降低2011、2012年存貨占流動資產比例基本一致（14.5%）流動資產周轉率的降低主要來源于存貨周轉率的降低17%——30.61%償債能力分析2.1營運能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質量分析2.4二、基本財務分析2011年2012年添加標題銷售毛利率45.6838%營業利潤率13.3432%總資產報酬率2.9134%凈資產報酬率4.5379%成本費用利潤率0.1440%資本保值增值率1.0127%銷售毛利率47.1941%營業利潤率12.1964%總資產報酬率2.5934%凈資產報酬率3.8268%成本費用利潤率0.1300%資本保值增值率1.0139%盈利能力分析盈利能力分析2.3盈利能力分析行業競爭日益激烈總資產報酬率逐年下降打造新的旅游產品組合策略，增加景區的市場競爭力營業成本下降4.7412%營業利潤率（13.3432%—12.1964%下降）營業成本同比上升6.45%本報告期福隆園項目未向開發商交付土地扣除影響因素公司股東的凈利潤同比增長7.59%。本報告期兩江四湖公司游客接待量和漓江游船公司豪華船業務游客接待量同比增加，計提的勞務成本同比增加。本報告期公司投資的景區改造工程完工轉固定資產，增加了公司的折舊成本受物價上漲影響，人工工資同比增長償債能力分析2.1營運能力分析2.2盈利能力分析2.3收益質量分析2.4二、基本財務分析利潤的現金指數非經常性損益占利潤比例經營現金流量與利潤比率營業收現比率收益質量分析（同比上期）本期1.079上年1.043同比上期來說比率值提高，表明此企業營業收入的變現性更好，質量也更高本期1.579上年1.458同比上期比率上升，表明其盈利質量有所提高，有穩定，持續的盈利來源=經營實得現金/經營應得現金x100%本期上期17.47%9.02%由數據可知，非經常性損益占利潤的比例有所升高，說明公司收益質量有所下降每股收益基本每股收益0.170.19稀釋每股收益0.170.19每股凈資產4.13 4.06 3.99

市盈率38.1765 40.914642.0330 41.6410升↑降↓三、上市公司財務評價不定凈資產報酬率3.8268%資產凈利率2.5934%權益乘數1.475593×銷售凈利率12.181%資產周轉率0.212906凈利潤61170167銷售收入502175987銷售收入502175987平均資產總額2358678705.69銷售收入502175987全部成本471011737其他利潤42777614所得稅15235375長期資產1697052478流動資產568737636其他流動資產5683675貨幣資金236203702應收賬款83224085存貨174088403營業成本265178692管理費用132435651銷售費用9557468財務費用38465999營業稅金及附加26328271資產減值損失-954349其他應收款33279836預付款項36257932×÷÷＋＋－－杜邦分析圖四、綜合財務分析凈資產報酬率-0.917%資產凈利率-0.337%權益乘數-0.1433銷售凈利率-1.14%資產周轉率-0.01凈利潤-7120126銷售收入-10430642

銷售收入-10430612資產平均總額＋16847534

銷售收入-10430642全部成本-3748328其他利潤-2839234所得稅＋62256營業成本-43319369管理費用+6694253銷售費用-1946469財務費用+9836013營業稅金及附加-3792198資產減值損失-1341031營業稅、城市建設維護費、教育費附加都有所降低燃料費、交通費、水電費、通訊費有所降低，同時公司的保險費、勞動保護費都有所上升，說明公司在一定程度上，厲行節約，注重人的發展2011年度公司下屬部分單位得到了政府政策性減免勞動保險費等456萬元，而本年度沒有單位享受此項政策勞動保險繳費基數上調及公司參保人數增加，本期勞動保險同比增長38.97%。主要體現在利息支出增大即負債增多應結合看本期的資產總額，分析它的資產負債率，同時分析償債能力總資產的增長速率大于利息費用的增長速率從而使得凈資產負債率下降，即權益乘數降低，長期償債能力有所提高。旅游服務業及公路客運方面的收入，大幅度增加導致其收入下降的原因是原有的房地產，沒有再涉及雷達分析圖過度依賴于桂林地區旅游資源的占有，外向擴張產品結構單一能力不足整合區域內資源，打造桂林旅游產業“旗艦”加強對內部控制制度執行情況的監督檢查力度，強化應收賬款管理，全力做好應收賬款催收工作。從“資源占領”向資源整合”的戰略轉型傳統旅游產品轉型為與旅游地產、休閑體育和休閑度假相結合，開發以體育、休閑、商務、會議、度假為主題的高端產品和高端市場公司發展戰略過于穩定缺少變化營運能力較弱應收賬款問題嚴重問題與建議五、專題分析桂林旅游股份有限公司收購桂林漓江大瀑布飯店前后的績效分析

5.1并購目的完善旅游產業鏈，提升公司核心競爭力培育新的利潤增長點收購和整合新的旅游資源實施高端客戶細分市場戰略的需要營運能力、產生現金流量能力分析收益質量良好，銷售回款能力較強

為公司持續發展提供了較好的現金保障償債能力分析長期償債能力得以增強

既保障了債權人的權益

又增強了其投資信心目標企業盈利能力分析優化了飯店資本結構、減輕債務負擔的目的并使目標企業擺脫沉重的債務負擔，業績強勢回歸對飯店的財務績效影響是有利的、明顯的盈利能力分析擴張了公司的規模，增強了市場競爭能力的目標但在盈利能力提升方面卻未達到預期的效果主營業務構成分析成為桂林旅游重要的新增利潤貢獻點經營風險得以分散旅游產業鏈得以完善與延伸

5.2并購前后對比并購當年，桂林旅游的營業收入、凈利潤雙雙提升，實現營收51032.24萬元，凈利7044.16萬元銷售增長率、凈利潤增長率分別高達140.91％、108.36％這兩組數據表明，通過此次并購，桂林旅游快速成長，實現了業務快速擴張市場競爭能力明顯增強。２０１１年營收增速放緩，凈利潤甚至下滑３．０５％，其中包括并購中“兩江四湖”項目的虧損補貼收入減少８００萬元、福隆園地產項目凈利潤大幅下降等原因，也不排除并購當年公司利用補貼收入的可能。當企業凈資產規模擴大時，新增資本產收益需要經歷一定的經營周期，因此出現凈資產收益率遞減屬于正?，F象擴張了公司的規模，增強了市場競爭能力的目標，但在盈利能力提升方面卻未達到預期的效果。1、此次并購對桂林旅游的資產管理能力并沒有明顯的提升，公司應根據自身情況，實施并購后的整合管理，以把資源優勢、規模優勢轉化為市場優勢、經營優勢，方能取得協同效應。2、桂林旅游的經營性現金流量從２００９年的６３０７．５２萬元增長到２０１０年的１０９６０．８６萬元，增幅達到７３．７７％，說明此次并購使公司通過自身經營活動獲取現金的能力得到了增強，同時對債務的支付能力也得以增強；從現金流量收入比和凈利潤現金含量分析，并購后這兩項指標分別維持在２０％、1.5。1、由于本次收購的資金來源于增發股票，股票增發帶來股東權益增加，公司負債比率得以降低，并購當年公司資產負債率下降到３５．９２％，達到近年的低谷，隨著２０１１年公司發行短期融資券，2011、2012年負債率又出現了回升，達到４０．４１％，但2012年為32.23%，且低于并購前的負債水平；說明該公司的財務杠桿利用較差。2、由于發行的短期融資券的利率低于銀行借款利率，利用所籌資金償還部分銀行借款，有利于利息支出下降，帶來盈利的提升，促進利息保障倍數提高。從負債比率和利息保障倍數的分析可反映出公司在增發股票、并購、發行短期融資券等綜合舉措下長期償債能力得以增強，既保障了債權人的權益，又增強了其投資信心。并購前并購前并購前并購當年并購后并購后2007年2008年2009年2010年2011年2012年流動比率0.660.901.051.340.931.18速動比率0.650.891.040.970.770.82資產負債率43.65%49.39%52.61%35.92%40.41%32.23%利息保障倍數4.922.393.133.373.792.922

總體來看，此次并購達到了優化飯店資本結構、減輕債務負擔的目的，并使目標企業擺脫沉重的債務負擔，業績強勢回歸，對飯店的財務績效影響是有利的、明顯的。從長期來看，在經營方面，漓江大瀑布飯店的客源以入境游客為主，占客源總量的７０％，隨著金融危機影響的逐步消除，桂林入境市場將出現顯著好轉。未來，國家旅游綜合改革試驗區、東盟自由貿易區建設以及交通改善帶來珠三角地區高端游客的增加，都將有效提升大瀑布飯店的入住率。因此，漓江大瀑布飯店已經走過經營低點，進入業績