證券投資技術分析理論林鑒軍經濟與工商管理學院2013年5月第一節技術分析概述第二節道氏理論第三節艾略特波浪理論第四節K線圖理論第五節切線理論第六節形態法圖形理論主要內容一、技術分析的含義和特點

技術分析是證券投資的一個重要的傳統方法。它主要從市場過去與現在行為本身出發，運用統計學、心理學等科學原理與方法，分析價格、成交量和技術指標等已經發生的市場資料數據，歸納總結一些典型的行為，來預測金融市場中的各種商品價格的變動趨勢。與基本分析相比，技術分析主要有以下幾個特點：

⑴技術分析運用公開的市場信息。⑵技術分析的重點在于價格波動而不是價格水平。⑶技術分析側重于投資時機的分析。

第一節技術分析概述

二、技術分析的理論依據

技術分析的理論基礎在于其三個假設：市場行為包涵一切信息；價格沿趨勢運動；歷史會重演。（一）市場行為涵蓋（反映）一切信息該假設是技術分析的基礎。認為市場中不斷變化的價格已經包含了所有信息，且投資者在決定交易時，已充分考慮了影響市場價格的各項因素。因此，只要研究市場交易行為就能夠了解目前的市場狀況，而無須關心背后的影響因素及原因。二）價格沿一定趨勢運行“趨勢”概念是技術分析的核心，該假設是技術分析最根本、最核心的條件。認為趨勢的運行將會繼續（其運動方向是由供求關系決定的），直到有反轉的力量產生為止（這一行為也會由市場行為本身體現出來）。通過技術分析可以盡早確定目前的價格趨勢并及時發現反轉的信號。（三）歷史會在相似的背景下重演在心理因素的作用下，人們的交易行為將趨于一定的模式，而導致歷史重演，因此股票價格的變動會在相似的市場狀態下顯示出相似的發展趨勢與特征。三、技術分析的價、量、時、空

價——指股票價格或指數。可細分為開盤價、收盤價、最高價、最低價，分析長期走勢收盤價為主。最為基本的技術分析要素。

量——指成交量，是在反映價格的單位時間中計量的成交總量，如日成交量、周成交量等。價格的形成總是與成交數量存在著密不可分的關系，因此技術分析通常總是把兩者結合起來進行考察。

時——指某一段行情所需要的時間，一種走勢持續的時間等。指股票價格變動的時間因素和分析周期。

空——指某一趨勢可能達到的高低或低點。主要指股票價格波動的范圍，或股票所處的區間價位。空間因素考慮的就是趨勢運行的幅度有多大。四、運用技術分析的幾個要點⑴技術分析適用于金融市場的任何交易⑵技術分析可以運用于價格趨勢的短、中、長期預測⑶運用技術分析的指導思想要明晰⑷應掌握技術分析的精髓，勇于承認錯誤

五、技術分析的主要流派1.波浪分析派創始人：美國人艾略特（RalphNelsonElliott)

成型標志：1978年美國人柯林斯（Charles·J·Collins)出版的《波浪理論》（WaveTheory)一書。2.K線（日本蠟燭圖）分析派創始人：日本人本間宗久3.切線分析派主要有趨勢線、布林線、黃金分割線、甘氏線、角度線4.形態分析派整理形態與突破形態一、基本觀點1.市場平均指數包容消化一切

——除了“上帝的行為”

市場平均指數反映了無數投資者的綜合市場行為，平均指數在其每日的波動過程中包容消化了各種已知的可預見的事情，以及各種可能影響證券供給和需求關系的情況。2、股價運動的三種趨勢

⑴主要趨勢（primarymovement），又稱為主要運動。⑵次要趨勢（secondarymovement），又稱為次要運動。⑶短期趨勢（dailymovement），亦稱為日常運動。技術分析的理論基礎。創始人：美國人查爾斯.亨利.道（CharlesH.Dow）第二節道氏理論3.根據成交量判斷趨勢的變化4.“盤局”可以代替次級趨勢

盤局就是價格作橫向運動，這種形狀顯示買進和賣出兩者的力量平衡。一般來說，盤局的時間愈久，價位愈窄，它最后的突破愈容易；盤局經常發展成重要的頂部和底部。5.把收盤價放在首位成交量可以對基本趨勢做出判斷。通常，在多頭市場，價位上升，成交量增加；價位下跌，成交量減少。在空頭市場，當價格滑落時，成交量增加；在反彈時，成交量減少。但價格是決定因素，成交量僅在一些有疑問的情況下提供參考。6.只有當反轉信號明確顯示出來，才意味著一輪趨勢的結束二、牛市和熊市的判別查爾斯.亨利.道（CharlesH.Dow），于1897年首先編制了道·瓊斯股票平均數，并認為如果平均指數的波動在一段較長的時間內，其高點一個比一個高，而低點也同樣一個比一個高，那就是上升趨勢，即“牛市”；反之，如果指數高點一個比一個低，而低點也同樣一個比一個低，便是跌勢，即“熊市”。三、主要趨勢(主要運動)的三個階段

道氏理論側重分析大趨勢、主要趨勢，并認為無論是多頭市場還是空頭市場，主要趨勢有三個階段組成。⑴多頭市場的三個階段，稱牛市三階段。第一階段：敏感有遠見的投資者感到市場有轉變，開始悄悄進貨，但大多數人還不明就里，還悲觀地補習斬倉拋售，此時成交量溫和放大，股價跌幅變緩或停止下跌。第二階段：經濟前景明顯好轉。敏感者大量買進股票，成交量增加，股價有較大升幅。第三階段:好消息已廣為播散，公眾大量涌入，成交量驟增，股價直線陡升，市場一片歡騰，投資者趁機哄抬，所有股價都在奔騰上升，量急劇放大，而股價不漲。⑵空頭市場的三個階段。第一階段：隨著量價背離，股價滯漲，敏感的投資者開始出貨，股價上下震蕩后開始下跌，但多數投資者仍處于亢奮中，認為是上漲中的回蕩，仍不斷搶入，使股價反彈，成交量銳增。第二階段：買者漸少，賣盤大增，股價急跌，但已無暴跌現象。第三階段：市場上壞消息彌漫，業績優良股亦因公眾無信心再堅持而紛紛下跌，但后來跌勢趨緩，藍籌績優股開始不跌了，垃圾股價又下跌，量急劇萎縮，通常在壞消息完全出盡之前，空頭市場漸趨結束。

四、兩種指數互證

道氏理論認為，只有工業指數與鐵路指數的變動出現互證時，主要趨勢才能被確定。所謂互證是指兩種指數同方向按牛市、熊市的判別標準變動，否則就無法確定主要趨勢的走勢。五、道氏理論評價

道氏理論開創了技術分析的先河，為后來的技術分析的發展奠定了基礎。其主要價值在于預測股價的長期走勢，預測頗有實效，因而廣為長期投資者人士所喜愛。但是，它的缺陷也頗為明顯：反應不敏感，只適合中長期；對個股無效；指數失真等。1.注重長期趨勢，對中期趨勢不能做出明確啟示道氏理論是技術分析的基礎。近三十年來，出現了很多新的技術，有相當部分是道氏理論的延伸，這在一定程度上彌補了道氏理論的不足。2.信號太遲，可操作性較差3.道氏理論對選股幫助不大六、道氏理論的缺陷一、波浪理論之基本內容

價格的波動都像大自然的潮汐那樣，一浪緊隨一浪，周而復始，具有一定的規律，表現出周期循環的特點。

推動浪和調整浪（ImpulseWavesandCorrectiveWaves)是價格波動兩個最基本型態，而推動浪（與大市走向一致的波浪）可以再分割成五個小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪來表示；調整浪也可以劃分成三個小浪，通常用a、b、c浪表示。當這八個子浪完成后，一個上升或下跌周期便宣告結束。第三節波浪理論分析艾略特波浪理論是由R·N·Elliott教授于1939年提出的。艾洛特教授發現股票市場的走勢遵循著5個上升浪，3個下跌浪而循環進行，即一個循環有8個浪構成，如圖1所示。

圖8.1八浪循環示意圖當一個循環完成后又開始另一個新的8浪循環。另外，每一個浪既可以被細分為時間更短，級別更低的若干個子浪，也可以是另外一個級別更高，時間更長的大浪，例如，圖2中第一浪有1、2、3、4、5五個小狼組成，而第1-5浪又可被看成一個新的大浪組成。

圖8.2“浪中有浪”示意圖當然，在下降趨勢中，推動浪則是向下的五浪[如圖（B）]圖8.3（A）（B）數浪的兩條基本規則：一、第三浪永遠不允許是第一至第五浪中最短的一個浪。在股價的實際走勢中，通常第三浪是最具有爆炸性的一浪，也經常會成為最長的一個浪。二、第四個浪的底部（頂部），不可以低于（高于）第一個浪的浪頂（浪底）。（A）（B）圖8.4二、波浪的層次性

按照波浪理論，波浪可以分為許多層次。以下圖為例，假如它不是一個最高層次的大浪，而是低一個層次的上升浪，則可以把前面的五浪視作上一層波浪的第一子浪，而把后面的三浪視作上一層次波浪的第二子浪。同理，每一個子浪相對更低一個層次的波浪，也可以算作一個大浪，細分為更小的子浪。不論分為多少個層次，每一個層次都按照這種八子浪的方式運行。圖8.5第四節K線圖理論K線是指將股市中每交易時間單位（日、周、月、季和年等）內開盤價，收盤價，最高價與最低價，用粗線和細線的方法記錄下來，畫成蠟燭一樣的圖形，用其陽或陰來表示開盤價與收盤價之間的關系。開盤價高于收盤價的K線為陰線，低于收盤價的K線為陽線，如下圖。圖8.6一、K線圖基本形態有上下影線的陽線有上下影線的陰線光頭陽線光頭陰線光腳陽線光腳陰線光頭光腳陽線光頭光腳陰線十字星T字線倒T字線一字線圖8.7二、K線圖與分時圖的轉換三、K線實體及影線長度的分析

1.K線實體越長，說明上升（陽線）或下跌（陰線）力度越強，趨勢延續的可能越大，反之，則情形相反。2.影線長短反映阻力（上影線）或支撐（下影線）的強弱。3.如果K線實體較短，則其對走勢的預示意義也較小，此時影線的長短可能更值得關注。同理，影線很短也可忽略。4.K線如果是由股價操縱者故意做成的，則會具有較大的欺騙性，而成交量則可較真實地反映實際交易情況，因此，在進行K線分析時，通常需要結合成交量水平來研判。5.K線的趨勢指示意義需結合前一階段的股價走勢綜合判斷。圖8.8說明光頭光腳大陽線實體的市場含義案例分析說明市場波動很大，但多空雙方的爭斗已經有了結果；長長的陽線表明，多方發揮了極大的力量，已經取得了決定性勝利，今后一段時間多方將掌握主動權。換句話說，今后討論的問題將是還要繼續上漲到什么地方，而不是要跌到什么地方。如果這條長陽線出現在一個盤整局面的末端，它所包含的內容將更有說服力。四、K線組合及其含義A連續雙陽線b連續雙陰線c連續跳空雙陽線d連續跳空雙陰線e陽陰交替線圖8.9雙K線組合圖

a、連續雙陽線：意味著上升趨勢仍在延續。b、連續雙陰線：表明下降趨勢仍在延續。c、連續跳空雙陽線：表明多方攻勢強勁，如果在低位盤整后出現該組合，且伴隨成交量放大，則帶有突破意義。d、連續跳空雙陰線：與c相反，是弱勢組合，如果出現在高位，應果斷離場。e、陽陰交替線：若陰線實體較大，將前日陽線大部分吞噬，則意味著上攻不成功；若陰線實體較小，則很可能是突破后的技術性回抽。1.雙K線的組合分析

f陰陽交替線g跳空陽陰交替線h跳空陰陽交替線i陰線吃陽線j線吃陰線圖8.10雙K線組合圖（續）f、陰陽交替線：與e相反，需結合股價高低和成交量情況分析。g、跳空陽陰交替線：若上漲行情持續時間較長，股價較高，可能股價進一步上行空間不大，甚至轉勢；反之，則可能只是上升過程中正常的回檔或主力洗盤的結果。h、跳空陰陽交替線：與g相反。i、陰線吃陽線：空方打壓力量強大，股價短期內難以上行。j、陽線吃陰線：與i相反。2.常見的三K線組合a、兩陽夾一陰：陰線表明空方曾試圖阻止多方的上攻，但第三天的較長的陽線，意味著多方已控制住局勢，上升走勢不變。b、兩陰夾一陽：與a相反。c、一陽吃兩陰：長陽將兩陰跌幅全部填補，表明多方反攻力量很強，空方已無力阻止，走勢可能止跌轉升。d、一陰吃兩陽：與c相反。e、跳空三陽線：后兩陽均為跳空高開，仿佛走勢很強，但第三根陽線的實體已很短，且出現很長的上影線。表明經過連續大幅上攻，高位拋壓已很重，短期可能出現調整。a、兩陽夾一陰b、兩陰夾一陽c、一陽吃兩陰

d、一陰吃兩陽e、跳空三陽線圖8.11三K線組合圖g、兩陽一陰上攻型：大幅上攻后第三天繼續高開上攻，但遇一定阻力，最后收出長下影線的小陰線。意味上攻面臨一定壓力，但多方仍能控制局勢。h、兩陰一陽上攻型：位置逐步提高的兩根陰線之后出現低開高走的大陽線，常見于行情啟動初期，預示股價通常還會有一定的上升空間。i、兩陽一陰下跌型：實體次第縮短且收盤價逐日降低的兩根陽線，第二根陽線帶長上影而無下影線，表明上行壓力很重，且支撐較弱，第三天的大陰線以最低價收盤，可判斷股價的走勢趨弱。j、兩陰一陽下跌型：兩陰表明股價處于下跌趨勢中，第三天的陽線實體較短且帶有長上影線，表明多方尚無力扭轉下降趨勢。f、跳空三陰線

h、兩陰一陽上攻型i、兩陽一陰下跌型j、兩陰一陽下跌型g、兩陽一陰上攻型圖8.12三K線組合圖（續）f、跳空三陰線：與e相反。K線圖研判實例1K線圖研判實例2K線圖研判實例3K線圖研判實例4一、切線及其理論內涵

二、切線的分類按一定方法和原則在由股票價格數據所繪制的圖表中畫出一些直線，然后根據這些直線的情況推測股票價格的未來趨勢，這些直線稱之為切線。據切線進行的技術分析理論稱之為切線理論。1、按切線在分析中的作用可分為壓力線（阻力線）和支撐線。2、按切線具體分析方法可區為趨勢線、百分比線、黃金分割線、布林線、甘氏線、角度線等。第五節切線理論三、股價運行趨勢與趨勢線1.股價運行趨勢：一定時期的價格運行的基本方向。包括上升方向、水平方向和下降方向三種趨勢。操作時需順勢而為。圖8.13上升趨勢上升趨勢線：價格按一個低點比一個低點高的運行方式運行,連接低點所畫出來的趨勢線是上升趨勢線。屬支撐線的一種。2.趨勢線：是將波動運行價格的低點和低點或高點和高點連接的直線。下降趨勢線：股價是按一個高點比一個高點低的運行方式運行,連接高點所畫出來的趨勢線為下降趨勢線，屬阻力線的一種。水平趨勢線：股價的低點和高點橫向延伸,沒有明顯的上升和下降趨勢,所畫出來的趨勢線為水平趨勢線。這種趨勢往往稱之為橫盤整理或箱型整理。。圖8.14下降趨勢圖8.15水平趨勢3.趨勢線的作用⑴反映股價的運行趨勢能有效反映趨勢的切線，須具備以下特征：①能夠得到第三個以上連接點的確認：切線被股價觸及的次數越多，其對趨勢的反映越準確。②切線延伸的時間越長，其對趨勢的確認越有效。圖8.16下降趨勢的確認確認⑵對股價變動起約束作用（阻力與支撐）：有效的股價支撐線表明股價運行處于某一趨勢時，暫時的回落一旦觸及支撐切線，通常會止跌，回到原來的趨勢運行過程。有效的股價壓力線則相反。切線可以直線延伸，假定趨勢不變，能提前預測股價將來在什么位置回落或反彈。圖8.17上升通道示意圖圖8.18下降通道示意圖⑶確定黃金走廊——運行通道（股價運行的空間和范圍）市場的價格運行經常處于兩條平行線之間，形成美妙的通道。趨勢線與平行的通道線決定了在趨勢不變時股價運行的空間范圍。分為股價上升通道和股價下降通道。通道線上升趨勢線下降趨勢線通道線圖8.19上升通道實例圖8.20下降通道實例四、支撐線和壓力線

支撐線又稱為抵抗線。當股價跌到某個價位附近時，股價停止下跌，甚至有可能還有回升。這個起著阻止股價繼續下跌或暫時阻止股價繼續下跌的價格就是支撐線所在的位置。壓力線又稱為阻力線。當股價上漲到某價位附近時，股價會停止上漲，甚至回落。這個起著阻止或暫時阻止股價繼續上升的價位就是壓力線所在的位置。支撐線和壓力線的作用是阻止或暫時阻止股價向一個方向繼續運動。同時，支撐線和壓力線又有徹底阻止股價按原方向變動的可能，如圖所示。

圖8.21支持線和壓力線一般來說，對支撐線或壓力線的確認有三個方面：一是股價在這個區域停留時間長短；二是股價在這個區域伴隨成交量的大小；三是這個支撐區域或壓力區域發生的時間距離當前這個時間的遠近。五、切線的突破及其轉換1.支撐線和壓力線的突破

作為支撐線或壓力線的股價切線，有時會被穿透：圖8.22股價稍被穿透（1）股價稍稍出軌，但并未進一步延伸就又回到支撐和壓力切線的約束范圍內，或者股價雖然顯著逾越了切線，但很快又被拉回到原來的通道內。（2）股價大幅擊穿原來的阻力線或支撐線，隨后又進一步上升或下降，且不再回到原來的運行通道內。第（2）種情況是所謂的突破，突破可以是原有趨勢意義上的，也可以是反轉意義上的。圖8.23切線有效突破穿透2.有效突破的兩個基本特征

⑴明顯掙脫了原來切線的束縛，相對原來的通道，已經產生了明顯的距離。⑵掙脫原通道后，雖然可能出現向原通道再度趨近的走勢，但最終不會再返回原通道內，充其量觸及到原切線便會返回。★有效突破實例圖8.24有效突破實例3.阻力線和支撐線的轉換

切線一旦被突破，其指示意義也發生了反轉，原來的阻力線將變成支撐線，原來的支撐線將變成阻力線。突破阻力變支撐圖8.25阻力線變換為支撐線圖8.26支撐線變換為阻力線突破支撐變阻力圖8.27支撐線與阻力線轉換實例六、黃金分割線和百分比線

1.黃金分割線是一種古老的數學方法，它包括若干個特殊的數字的第一步是記住若干個特殊的數字0.1910.3820.6180.8091.1911.3821.6181.80922.6184.236

這些數字中0.618、1.618和4.236最為重要，股價極容易在由這三個數產生的黃金分割線處產生支撐和壓力。2.百分比線百分比線考慮問題的出發點是人們的心理因素和一些整數位的分界點。以近期走勢中重要的高點和低點之間的漲跌幅作為計量的基數，將其按1/8、2/8、1/3、3/8、4/8、5/8、2/3、6/8、7/8的比率生成百分比線，形成重要的支撐線或壓力線。一、形態理論概念與形態基本類型1.形態理論（分析）概念

根據股價曲線所顯示的某些典型形態，對股價的未來走勢進行研判、預測。2.股價移動規律（1）股價應在多空雙方取得均衡的位置上下來回波動；（2）原有的平衡被打破后，股價將尋找新的平衡位置。持續整理、保持平衡→打破平衡→新的平衡→再打破平衡→再尋找新的平衡→……第六節形態理論3.股價形態的基本類型（1）持續整理形態是一種相對平衡的形態，一個趨勢的中途休整過程，之后還要保持原來的趨勢方向。其特征是股價在波瀾不驚中維持著原有趨勢，等時機成熟后再繼續以往的走勢。（2）突破形態是打破原有平衡的形態，其特征是造成股價原有運行趨勢的改變。具體又分為兩種：一是仍保持原來的運行方向，但運行的空間已經改變，即類似上（下）臺階的突破，這是一種量變型突破；二是改變原有運行方向的突破，由升轉降或由降轉升，即反轉形態，它是一種質變型突破。二、反轉圖形理論

反轉圖形就是預示價格趨勢將逆轉的圖形。當它出現時投資者要保持高度的警惕。反轉圖形主要有以下幾種。

1.頭肩型:頭肩型是最為可靠的原始反轉形態，又分為頭肩頂和頭肩底兩種形態。2.雙重型：雙重型包括雙重頂（又稱M頭）和雙重底(又稱W底）兩種形態。

3.圓形：圓形包括圓形頂和圓形底兩種形態。4.V型反轉：V形是一種失控的形態，一般事先沒有明顯的征兆(一）頭肩頂與頭肩底

頭肩頂與頭肩底是最常見的股價反轉形態，其形態如下圖圖8.28頭肩頂頸線右肩頭左肩典型的頭肩頂形態體現為在支撐線（頸線）上運行三個波浪后的下跌性突破。左右兩個波峰的頂部大致等高，分別稱為左肩和右肩，中間的波峰頂部最高，即所謂頭，頭部與雙肩均在上方，而最終是向下突破，顯然頭肩頂是反轉下跌形態。圖8.29頭肩底頸線右肩頭左肩

頭肩頂形態說明股價運行在完成左肩和頭部后再度上升，但上升的高度不能超過頭部，大致在左肩的高度便反身下落，表明股價進一步上升乏力，走勢仍然偏弱。有效突破的標志：1.對頸線位的突破有相當幅度（如3%以上）；2、突破后相當一段時間（如三個交易日）不能再回到支撐線以上，快速下跌后的調整性反抽最多只能接近原來的支撐線；3、伴隨成交量的放大。當股價出現頭肩頂形態時，股價下跌的幅度將至少達到原支撐線到頭部的高度，短線應盡快賣出。

圖8.30頭肩頂頸線右肩頭左肩頭肩底與頭肩頂形態相反，其指示意義也完全相反。應注意：如果右肩形成后在頸線位置止跌，或者瞬間突破并迅速反彈向上，則并不形成真正的頭肩形；只有右肩并未在頸線位置止跌且繼續下滑，有效突破支撐后，才能認為頭肩頂形成。★頭肩底實例圖8.31頭肩底實例圖8.32雙重頂頸線

（二）雙重頂與雙重底即人們所熟知的M頭和W底。雙重頂（底）一共出現兩個頂（底），也就是有兩個相同高度的高點（低點）。雙重頂作為反轉形態，是因為股價上升過程中存在相當大的阻力，如圖，股價上升到第一個頂部，遇到阻力回落，在頸線位置獲得支撐，再度上行，但運行到第二個頂部后，又遇到阻力下跌，并且在原來的頸線位置不能得到支撐，進而跌破頸線，繼續下滑，理論下跌幅度至少等于頂部至頸線位的高度。雙重底在理解上與雙重頂恰好相反。如圖所示。第一個底部第二個底部圖8.33雙重底雙重頂、雙重底之外，還可以延伸出所謂三重頂、三重底。包鋼稀土K線圖（三）圓弧頂與圓弧底圓弧形又稱碟形、圓形、碗形等，實際中出現的機會較少，但一旦出現，則反轉的深度和高度將是深不可測。如圖8.34，圓弧頂是股價在上升過程中持續小幅度波動，到高位后突然大幅下跌的形態。（圖8.35所顯示的圓弧底形態情形則相反）圖8.34圓弧頂圖8.35圓弧底圓弧頂出現在股價已處于相對高位時。這時，股價進一步上升已無動力，因而經過長時期的盤整后，只能選擇下跌作為突破方向；又由于股價下跌前蓄勢時間較為充分，故一旦突然擺脫盤整局面快速下跌，就會引起恐慌型拋售，從而導致下跌幅度很深。圖8.36圓弧底實例之一