投資資產價值分析—宏觀經濟分析陳其進重慶工商大學財政金融學院南開大學應用經濟學博士研究領域：家庭金融、行為金融和創業金融Email:chenqijin0311@163.comQQ:33023659101本章主要內容基本面分析概述宏觀經濟分析概述宏觀經濟運行對證券市場的影響宏觀經濟政策對證券市場的影響國際金融市場對證券市場的影響基本面分析概述宏觀經濟、行業及公司因素如何影響資產價格呢？思考資產價格的決定因素內在價值、資產供求回憶資產內在價值的決定因素未來現金流、要求的回報率宏觀經濟等通過以下影響資產價格?未來現金流、要求的回報率、資產供求宏觀經濟A、行業B及公司因素C對資產價格的差異影響?如Dij=A+Bi+Cij+ABi+ACj+BiCj+ABiCj宏觀經濟分析概述

宏觀經濟分析內容宏觀運行因素：經濟、政治、軍事、文化、自然等宏觀政策因素：財政、貨幣、匯率、收入等國際宏觀運行因素及宏觀政策因素宏觀經濟分析目標分析宏觀運行及政策因素研究宏觀因素對證券市場、行業及個股的影響國際宏觀運行因素及宏觀政策因素宏觀經濟分析方法通過收集并分析宏觀資料進行總量或結構分析宏觀經濟運行對證券市場的影響宏觀經濟運行影響證券市場的途徑GDP對證券市場的影響經濟周期對證券市場的影響通貨變動對證券市場的影響宏觀經濟運行影響證券市場的途徑

企業經濟效益經營環境、財政資助資金成本貨幣政策與對外開放政策，借貸成本居民收入購買力、投資需求投資者對經濟與股價的預期宏觀經濟好，有信心，大量買入資產GDP對證券市場的影響

持續、穩定、高速的GDP增長證券市場呈上升走勢當供需嚴重失衡時，出現高通脹時1不調控，滯脹，經營困境，居民收入下降，證券市場下跌2調控成功，物價及經濟增長均放緩，證券市場平穩漸升轉折性的GDP變動1經濟從惡化到改善，證券市場從下跌到上升2經濟從低速到高速增長，證券市場也將快速上漲GDP與證券市場的關系總結GDP與證券市場形勢從長期看大致正相關短期內，可能出現背離證券市場一般提前對GDP的變動進行反應對GDP趨勢應提前分析，提前行動經濟周期對證券市場的影響（上）

經濟周期繁榮、衰退、蕭條、復蘇。繁榮產出、銷量、價格、利率、就業不斷上升至某個高峰衰退產出、銷量、價格、利率、就業開始下降至某個低谷蕭條需求嚴重不足、生產相對嚴重過剩、大量破產與失業復蘇產出、銷量、價格、利率、就業開始慢慢回升經濟周期對證券市場的影響（下）

在經濟開始復蘇時聰明的投資者開始選擇未來有高收益率的股票在經濟走向繁榮時經濟形勢好轉進一步明朗，更多投資者參與，股價走高聰明的投資者認為股價不再會創新高，悄悄離場在經濟呈現蕭條時經濟形勢惡化進一步明朗，更多投資者拋售，股價下跌在經濟處于衰退時投資者信心嚴重受挫，成交量小聰明的投資者衰退末期低價買入，在復蘇及繁榮期高價賣出通貨膨脹對證券市場的影響溫和的通脹提高必要收益率（-）、稅收（+）、經濟增長（+）、投資者心理及預期（+）嚴重的通脹(-)資金流向實物、成本飛漲、籌資困難、經營風險增大、經濟減速、收入下降通貨緊縮對證券市場的影響（-）消費者推遲消費對于企業與投資者投資收益率下降、減少投資與生產、工資降低、收益下降經濟衰退與投資者信心受挫宏觀經濟政策對證券市場的影響財政政策貨幣政策匯率政策收入政策財政政策對證券市場的影響財政政策的手段國家預算支出方向、稅收、國債、財政補貼調節各地區、各部門間、中央與地方間的財力初級分配及再分配財政政策分類擴張性財政政策緊縮性財政政策中性財政政策財政政策對證券市場的影響—以積極為例減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍擴大財政支出，加大財政赤字增加需要、生產、收入與信心，小心高通脹減少國債發行(或回購部分短期國債)國債供給減少，國債價格上升，資金轉向股票增加財政補貼貨幣政策對證券市場的影響通過利率一般而言，利率與股價成反比什么樣的貨幣政策利率才下降呢？通過公開市場操作直接影響利率及國債，再影響股價通過貨幣供給量調整法定準備金及再貼現率，影響資金供給及利率通過選擇性貨幣政策工具貸款流向不同產業和地區，使股價結構性調整匯率政策對證券市場的影響通過進出品本幣貶值，出口（進口）型企業的股票及債券價格上升（下降）通過資本流動本幣貶值，資本外流，證券需求和價格下降通過通貨變化本幣貶值，進口商品引進物價上漲再考慮干預政策的效應（拋售外匯減少本幣供給）收入政策對證券市場的影響收入政策實施方法通過財政及貨幣政策、行政及法律貫徹收入政策保證及提高各類收入通過社會保險提供保障通過財政及貨幣政策提高收入、減少支出減稅、減貸款利率國際金融市場對證券市場的影響通過匯率預期人民幣升值，中國證券市場，尤其是大量