財務案例分析期末復習題參考答案四、簡答題1.可轉換債券籌資與發行普通股或普通債券籌資有?何不同？答：從可轉換債券自身特性看，發行可轉換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。(1)融資靈活。是由于可轉換債券一旦轉換成股票，上市公司仍然可以獲得長期穩定的資本供應，除非發生股價遠遠低于轉股價格的情況(深寶安轉債就是失敗的例子)，因而可轉換債券仍然具有債務和股權的雙重性質，使公司具有融資的靈活性。⑵融資成本低。即使出現意外情形，可轉換債券也是一種低成本的融資工具，根據《可轉換公司債券管理辦法》，可轉換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平，依照這個水平,可轉換債券的融資成本應當是所有債權融資方式中最低的。此外，可轉換債券利息可以當做財務費用，相比紅利來說，一定限度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增長了留存收益；⑶緩解對業績的稀釋?？赊D換債券賦子投資者未來可轉可不轉的權利，且可轉換債券轉股有一個過程,可以延緩股本的直接計入，因此發行可轉換債券不會像其他股權融資方式那樣，導致股本極具擴張，從而可以緩解對業績的稀釋；(4)發行可轉換債券可以獲得比直接發行股票更高的股票發行價格。根據《可轉換公司債券管理辦法》和《上市公司可轉換公司債券實行辦法》規定，上市公司發行可轉換債券轉股價格的擬定是以募集說明書前30個交易日股票的平均收盤價格為基準，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發來說，在擴張相同股本的情況下可以募集更多資金。(5)具有轉債市場。⑹由于國家對增發新股的規定條件越來越嚴格，公司因此將發行可換換債券放在了融資計劃的首位。2、簡述影響公司股利分派政策的重要因素。（1）投資機會和投資時間，公司股利政策在較大限度上要受到投資機會的制約。一般來說若公司的投資機會多，對資金的需求量大，往往會采用低股利、高留存利潤的政策;反之，若投資機會少，資金需求量小，就也許采用高股利政策。此外，受公司投資項目加快或延緩的也許性大小影響，假如這種也許性較大，股利政策就有較大的靈活性。比如有的公司故意多派發股利來影響股價的上漲，使已經發行的可轉換債券盡早實現轉換，達成調整資本結構的目的。（2）流動資金和稅收，公司發放鈔票股利必須有足夠的鈔票,能滿足公司正常的經營活動對鈔票的需求。否則，則其發放鈔票股利的數額必然受到限制。（3）法定限制和貸款協議限制，一是法律法規限制。為維護有關各方的利益，各國的法律法規對公司的利潤分派順序、留存賺錢、資本的充足性、債務償付、鈔票積累等方面都有規范，股利政策必須符合這些法律規范。二是貸款限制。公司在借入長期債務時，債務協議對公司發放鈔票股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。（4）通貨膨脹，當發生通貨膨脹時，折舊儲備的資金往往不能滿足重置資產的需要，公司為了維持其原有生產能力，需要從留存利潤中予以補足，也許導致股利支付水平的下降。（5）股東偏好和控制權，公司每個投資者投資目的和對公司股利分派的態度不完全一致，有的是公司的永久性股東，關注公司長期穩定發展，不大注重現期收益,他們希望公司暫時少分股利以進一步增強公司長期發展能力；有的股東投資目的在于獲取高額股利，十分偏愛定期支付高股息的政策；而另一部分投資者偏愛投機，投資目的在于短期持股期間股價大幅度波動，通過炒股獲取價差。股利政策必須兼顧這三類投資者對股利的不同態度，以平衡公司和各類股東的關系。如偏重現期收益的股東比重較大，公司就需用多發放股利方法緩解股東和治理當局的矛盾。此外,各因素起作用的限度對不同的投資者是不同的，公司在擬定自己的股利政策時，還應考慮股東的特點。公司擬定股利政策要考慮許多因素,由于這些因素不也許完全用定量方法來測定,因此決定股利政策重要依靠定性鑒定。（6）穩定性和借款能力，大量的鈔票股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在擬定股利分派數量時,一定要考慮鈔票股利分派對公司償債能力的影響，保證在鈔票股利分派后，公司仍能保持較強的償債能力，以維護公司的信譽和借貸能力。3、針對教材案例一的內容，闡述法人治理結構的功能與要點。答：（1）法人治理結構涉及四大機構：股東大會、董事會、經理層和監事會。⑵股東大會是公司的權力機構，董事會是公司的經營決策機構，經理層屬于執行機構，監理睬是監督機構。⑶股東會議的組成及功能。股東會議是由公司股東組成的機構，股東會議是公司的權力機構。在股份公司，股東是指持有公司股票的投資者,在有限公司，股東是指認購公司股份的投資者。股東可以是自然人，也可以是法人。股東依法憑據所持有的股份行使其權利，享受法定的經濟利益。股東也要依法承擔與其所持有的股份相相應的義務和責任。（4）董事會及其功能。董事會是公司的決策機關，對股東大會負責，依法對公司進行經營管理。董事會對外代表公司進行業務活動，對內管理公司的生產和經營。也就是說公司的所有內外事務和業務都在董事會的領導下進行。（5）經理及其功能。經理是公司事務和業務的執行機構，它由涉及總經理、副總經理、財務負責人等在內的高級管理人員組成，負責解決公司的平常經營事務。（6）監事會及其功能。監事會是董事會和經理執行業務的活動實行監督的機構。監事會作為公司的監察機構，其職責是對董事會和經理的活動實行監督。4、根據案例五的內容紈闡述投資與籌資之間的關系。答:投資和籌資構成財務活動的的兩個主線條，實際工作中，兩者緊密聯系在一起。在制定籌資策略的投資策略時必須考慮到兩者互相影響的關系，使兩者有機地配合起來，才干達成預期的投資和籌資效果。投資活動及其投資決策直接發明公司價值，它通過投資于超過最低可接受收益率的項目而發明價值，其標準是未來基礎上的預期收益率必須大于最低可接受收益率。而籌資活動及其籌資決策是根據投資基礎上所需要資金來安排籌資，其標準是通過籌資組合與選擇，使基礎上的可接受收益最低化或最小化。無論從理論上看，還是從實踐上看，投資需要都是籌資的前提。因此，在設計一種最佳的投資規模和實際可行投資規模的基礎上,進一步考慮投資結構的收益和風險，籌資結構的成本的風險,是對的解決兩者關系的有效辦法。公司在投資項目可行性評價中，要考慮到兩個因素：必要投資報酬率和資本成本。在實際經濟生活中，公司一般是在某一時點按其一方式籌集資金用于某項投資，而在評價這個投資項目是否可行時，一般必須講投資報酬率與該公司的某一資本結構下的加權平均資本成本結合起來綜合考慮。只有當投資項目的預期投資報酬大于其資本成本時，項目才可??；反之,若投資項目的預期投資報酬小于資本成本，則該項目應當被舍棄。5、根據教材案例十二的提醒，請說明在一個大型公司集團，母公司的功能應當如何定位？答：在一個大型公司集團，要以集權管理的思想來設計集團總部（母公司）的功能定位。建立的集權型財務控制體制是否名符其實，最關鍵的是要考察①投資決策權。②對外籌資權。③收益分派權。④人事管理權。⑤工資獎金分派權。⑥資產處置權等重要決策權的劃分。在集權形式下，公司總部對各子公司、分公司擁有上述六方面強大的控制權，可以實現財務經營的規模效益，避免整個公司在資金籌措、財務信息研究、資金運營，成本費用控制、長期財務決策等各方面的低效率反復、內耗。同時公司總部可以把各部門、子公司分散的資金集中起來，根據其戰略意圖調撥給所屬的其他部門、子公司，或將暫時閑置的資金集中起來進行證券或開發其他投資，實現最大的經濟效益。最后總部通常擁有一批優秀的財務專家，把財務管理決策權集中于他們手中，就能更有力地運用他們的智慧和才干，提高公司財務管理水平。從華北汽車集團的案例來看，在確立了集權管理的思想之后，集團公司明確了發展戰略規劃、技術研究和開發、融投資功能、資本運營、市場營銷五大功能。這樣就依靠集權管理保證了公司的發展方向、發展基礎、發展的重點和程序，并運用資金和資本管理是實現集團總部在整個集團管理體系中的決定性地位。6.簡述投資項目敏感性分析的意義及內容。參考答案見教材P88,（四）.案例二中，評價改制上市對國有公司的必要性、迫切性和重要難點是什么？答：體制因素是傳統國有大中型公司的各種弊端的根源，其基本特性是政企不分、經營低效。正基于此,國企改革始終是我國經濟體制改革的一條主線，國有公司改革的目的是使傳統公有制公司成為現代市場經濟的微觀主體。通過改制重組上市的方式使國有公司快速向市場經濟主體轉變，是眾多改革方案中最有效的方法。國有公司通過正本地程序或手段對公司自身進行改造設計,達成上市的規定,并依托逐漸完善的資本市場改善公司的運營機制，通過資本運作的方式來完善公司治理結構、健全公司的各項制度、選拔并充足激勵優秀的經營者。這個過程其實質就是一個在法律框架下的財務設計與改造過程。而如何通過股票發行來滿足公司的資金需求進而實現可連續發展的目的，如何保證公司募集資金的投向不違反股東們的意愿和損害股東的利益（重要是中小股東），或者說如何將長期處在國有公司體制下的一塊優質資產轉變為現代公司制度下的利潤源泉，這些都是改制重組過程中必須時刻考慮的問題，并且也是成功贏得潛在投資者信任，如期募集所需資金的基本前提。.公司為什么要發行可轉換公司債券？對于發行人，以可轉換債券融資比直接發行債券或者直接發行股票更有利?？赊D換債券的比率比直接發行的公司債券利率要低，假如可轉換債券未被轉換,相稱于公司發行了較低利率的債券；可以避免一般股票發行后產生的股本迅速擴張的問題；一般可轉換債券的轉換價格比公司股票市場價格高出一定的比例（溢價），假如可轉換債券被轉換了，相稱于公司發行了比市價高的股票。對于投資者，可轉換債券的持有人實際多了一項品種選擇,也多了一條規避風險的渠道，當股市向好，可轉換債券隨市上升超過其原有成本價時，持有者可以賣出可轉換債券，直接獲取收益；當股市由