第四章工程項目經濟評價方法第一節經濟評價指標第二節靜態評價方法第三節動態評價方法第四節工程項目方案經濟評價

第一節經濟評價指標經濟效果是所得與所費的比較，是指人們對各種社會實踐活動所給予的在經濟上合理性程度的度量。經濟效果評價是對建設項目的各個方案從工程，技術，經濟，資源，環境，政治，國防，社會等多方面進行全面系統地計算，分析，比較，論證，從多個方案中選出最佳方案。經濟評價指標：在對投資項目進行經濟評價之前，首先需要建立一套評價指標體系，并確定一套科學的評價標準。評價指標是投資項目經濟效益或投資效果的定量化及其直觀的表現形式，它通常是通過對投資項目所涉及的費用和效益的量化和比較來確定的。按是否考慮資金的時間價值，經濟效果評價方法分為靜態評價方法和動態評價方法。不考慮資金的時間價值的稱靜態評價方法。考慮資金的時間價值的稱動態評價方法。投資利潤率靜態評價指標靜態投資回收期借款償還期償債能力利息備付率經濟評價指標償債備付率內部收益率凈現值動態評價指標凈現值率凈年值動態投資回收期一般來說以動態評價方法為主，以靜態評價方法為輔助，配合使用，相互補充。按項目經濟評價的性質劃分的指標體系第二節靜態評價方法靜態評價法主要適用于投資額較小、規模小、計算期短的項目或方案，同時也用于技術經濟數據不完備和不精確的項目初選階段。主要優點是計算簡單，計算量較小，使用較方便。缺點是分析比較粗糙，與實際情況相比會產生一定誤差，有時候可能會影響對投資項目或方案的正確評價與決策。靜態投資回收期法投資收益率法借款償還期利息備付率償債備付率資產負債率一、靜態投資回收期法1.概念投資回收期法亦稱投資返本期或投資償還期。投資回收期是指工程項目從開始投資（或開始生產或達產），到全部投資收回所經歷的時間。一、靜態投資回收期法2.計算公式⑴理論公式投資回收期現金流入現金流出投資金額年收益年經營成本一、靜態投資回收期法⑵實際應用公式累計凈現金流量首次出現正值的年份累計到第T-1年的凈現金流量第T年的凈現金流量3.判別準則一、靜態投資回收期法基準投資回收期項目可以考慮接受項目應予以拒絕一、靜靜態投投資回回收期期法4.適適用范范圍⑴項目目評價價的輔輔助性性指標標⑵優點點：反映項項目本本身的的資金金回收收能力力，而而且是是時間間越短越越好，，經濟濟意義義明確確，直直觀，，計算算簡便便。⑶缺點點：只考慮慮了資資金回回收之之前的的情況況，不不能反反映回回收資金金之后后，項項目的的獲利利能力力和總總收益益，具具有片片面性性，所所以應與其其他的的指標標聯合合使用用來判判斷方方案的的優劣劣。一、靜靜態投投資回回收期期法此外Pt沒有考考慮資資金的的時間間價值值，難難免帶帶來不不必要要的損損失如某項項目需需5年年建成成，每每年需需投資資40億元元，全全部為為國外外貸款款，年年利率率為11%，項項目投投產后后，每每年可可回收收凈現現金15億億元，，項目目壽命命為50年年，如如果用用Pt來判斷斷也就是是說，，用13.3年年就可可以把把全部部投資資收回回，以以后的的50－13.3=36.7年內內所回回收的的資金金是凈凈賺的的錢，，共計計36.7×15=550.5億億元，，應該該說是是一個個很不不錯的的方案案，但但是要要注意意，它它沒有有考慮慮資金金的時時間價價值，，也就就是在在建設設期間間的借借款所所產生生的利利息沒沒有考考慮，，如果果考慮慮這部部分因因素，，到投投產期期所欠欠款=40×（（F/A,11%,5)=249.1億元元，則則投產產期每每年支支付銀銀行的的利息息就有有249.1××11%=27.4億元元，而而投產產期內內每年年的收收益15億億元還還不夠夠支付付利息息，所所以這這個方方案是是不可可取的的。之之所以以會產產生矛矛盾的的結果果，就就是沒沒有考考慮資資金的的時間間價值值，所所以靜靜態投投資回回收期期要配配合其其他的的指標標一起起使用用。一、靜靜態投投資回回收期期法例題1：某某項目目的現現金流流量表表如下下，設設基準準投資資回收收期為為8年年，初初步判判斷方方案的的可行行性。。年份項目012345678～N凈現金流量-100-500204040404040累計凈現金流量-100-150-150-130-90-50-103070項目可可以考考慮接接受二、投投資收收益率率亦稱投資效效果系系數，是指指項目目在正常生產年年份的的年凈收收益和投資資總額額的比比值。。1.概概念通常項項目可可能各各年的的凈收收益額額變化化較大大，則則應該該計算算生產產期內內年均凈凈收益益額和投資資總額額的比比率。。2.計計算公公式二、投投資收收益率率總投資資收益率率投資總總額正常年年份的的息稅稅前利利潤或或年均均息稅稅前利利潤二、投投資收收益率率3.判判別準準則項目可以考慮接受項目應予拒絕基準投投資收益率率二、投投資收收益率率4.適適用范范圍適用于于項目目初始始評價價階段段的可可行性性研究究。基準的的確定定①行業業平均均水平平或先先進水水平②同類類項目目的歷歷史數數據的的統計計分析析③投資資者的的意愿愿投資回回收期期與投投資收收益率率的關關系對于標準項項目（即投投資只只一次次性發發生在在期初初，而而從第第1年年末起起每年年的凈凈收益益均相相同））而言言，投投資回回收期期與投投資收收益率率有如如下關關系：：三、借借款償償還期期通常是指指固定資資產投資資借款償償還期，，不是指指流動資資金的借借款償還還期。反反映項目目償還借借款能力力的重要要指標。。用于償還還的資金金可以是是利潤，，部分折折舊費，，及其他他收益。。借款償還還期的計計算公式式為：式中：Pd為借款償償還期（（從借款款開始年年計算））；Id為建設投投資借款款本金和和利息之之和；Rp為第t年年可用于于還款的的利潤；；D’為為第t年年可用于于還款的的折舊；；Ro為第t年年可用于于還款的的其它收收益；Rr為第t年年企業留留利。三、借款款償還期期借款償還還期適用用于那些些計算最最大償還還能力，，盡快還還款的項項目，不不適用于于那些預預先給定定借款償償還期的的項目，，對于預預先給定定借款償償還期的的項目，，應采取取利息備備付率和和償債備備付率指指標來分分析項目目的償債債能力。。借款償還還期與投投資回收收期是不不同的。。投資回回收期是是指工程程基本建建成后，，項目逐逐年取得得的凈收收益和項項目的總總投資額額相等時時，所需需要的年年限。它它并不考考慮項目目的具體體的資金金籌措方方案。而而項目的的借款償償還期越越短，說說明項目目的償還還借款的的能力越越強。四、利息息備付率率指項目在在借款償償還期內內各年可可用于支支付利息息的稅前前利潤和和當期應應付利息息費用的的比值。。它是表表示使用用項目利利潤償付付利息的的保證率率。稅息前利利潤＝利利潤總額額＋計入入總成本本費用的的利息當期應付付利息是是指計入入總成本本費用的的全部利利息根據我國國企業歷歷史數據據統計分分析，一一般情況況下，利利息備付付率不宜宜低于2。但是是利息備備付率應應分年計計算，它它表示使使用項目目稅息前前利潤償償付利息息的保證證倍率。。對于正正常經營營的項目目，利息息備付率率應當大大于1，，否則，，表示項項目的付付息能力力保障程程度不足足。尤其其是當利利息備付付率低于于1時，，表示項項目沒有有足夠資資金支付付利息，，償債風風險很大大。五、償債債備付率率償債備付付率是指指項目在在借款償償還期內內，各年年可用于于還本付付息的資資金與當當期應還還本付息息金額的的比值。。它表示示可用于于還本付付息的資資金償還還借款本本息的保保證率。。可用于還還本付息息資金包包括：可可用于還還款的折折舊和攤攤銷，成成本中列列支的利利息費用用，可用用于還款款的稅后后利潤。。當期應還還本付息息金額包包括當期期應還貨貨款本金金額和計計入成本本的利息息。正常情況況下應當當大于１１，且越越高越好好，當指指標小于于１時，，表示當當年資金金來源不不足以償償還當期期債務，，需要通通過短期期借款償償還已到到債務。。六、資產產負債率率資產負債債率指各各期末負負債總額額與資產產總額的的比率。。資產負債債率反映映在總資資產中有有多大比比例是通通過借債債來籌資資的，也也可以衡衡量企業業在清算算時保護護債權人人利益的的程度。。要判斷資資產負債債率是否否合理，，首先要要看你站站在誰的的立場。。資產負負債率這這個指標標反映債債權人所所提供的的資本占占全部資資本的比比例，也也被稱為為舉債經經營比率率。（1）從從債權人人的立場場看：他他們最關關心的是是貸給企企業的款款項的安安全程度度，也就就是能否否按期收收回本金金和利息息。他們們希望債債務比例例越低越越好，企企業償債債有保證證，則貸貸款給企企業不會會有太大大的風險險。（2）從從股東的的角度看看，由于于企業通通過舉債債籌措的的資金與與股東提提供的資資金在經經營中發發揮同樣樣的作用用，所以以，股東東所關心心的是全全部資本本利潤率率是否超超過借入入款項的的利率，，即借入入資本的的代價。。從股東東的立場場看，在在全部資資本利潤潤率高于于借款利利息率時時，負債債比例越越大越好好，否則則反之。。（3）從從經營者者的立場場看，如如果舉債債很大，，超出債債權人心心理承受受程度，，企業就就借不到到錢。如如果企業業不舉債債，或負負債比例例很小，，說明企企業畏縮縮不前，，對前途途信心不不足，利利用債權權人資本本進行經經營活動動的能力力很差。。從財務務管理的的角度來來看，企企業應當當審時度度勢，全全面考慮慮，在利利用資產產負債率率制定借借入資本本決策時時，必須須充分估估計預期期的利潤潤和增加加的風險險，在二二者之間間權衡利利害得失失，作出出正確決決策，。。第三節動動態評評價方法法現值法年值法動態投資資回收期期法內部收益益率法一、凈現現值法1.概念念凈現值（NetPresentValue,NPV）是指按一一定的折現率（基準收收益率）），將投投資項目目壽命周周期內所所有年份份的凈現現金流量量折現到到計算基基準年（（通常是是投資之之初）的的現值累加加值。用凈現值值來判斷斷投資方方案的動動態的經經濟效果果分析法法即為凈現值法法。一、凈現現值法2.計算算公式凈現值投資項目目壽命期期基準折現現率一、凈現現值法2.計算算公式現金流入現值和現金流出現值和一、凈現現值法3.判別別準則項目可接受項目不可接受⑴單一方方案判斷斷⑵多方案案選優年份012345CI800800800800800CO1000500500500500500NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，i0，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折現值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累計折現值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21例題1一、凈現現值法假設i0=10%,則則NPV＝137.21亦可列式式計算：：NPV＝－1000＋＋300×（P/A，10％％，5）＝－1000＋＋300×3.791＝137.3解：一、凈現現值法例題204567891012320500100150250一、凈現現值法已知基準準折現值值為10%解：一、凈現現值法一、凈現現值法例題3年份方案01～88（凈殘值）A-100408B-120459單位：萬萬元，利利率：10%一、凈現現值法解：公式中NCFt（凈現金流量）和n

由市場因素和技術因素決定。若NCFt

和n已定，則凈現值函函數1.概念念凈現值函函數從凈現值值計算公公式可知知，當凈凈現金流流量和項項目壽命命期固定定不變時時，則若i連續變化化時，可可得到右右圖所示示的凈現現值函數數曲線NPV0i典型的NPV函數曲線i*凈現值函函數2.凈現現值函數數的特點點同一凈現現金流量量的凈現現值隨i的增大而而減少，，故當基基準折現現率i0，NPV甚至變為為零或負負值，故故可接受受方案減減少。凈現值隨隨折現率率的變化化就必然然存在i為某一數數值i*時NPV=0。凈現值函函數3.凈現現值對折折現率的的敏感問問題年份方案012345NPV（10%）NPV（20%）A-230100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033.58可以看出出，不同同的基準準折現率率使得方方案的優優劣出現現相悖的的情況，，這就是是凈現值值對折現現率的敏敏感問題題。通常常投資額越越大對折現率率越敏感感。凈現值函函數4.凈現現值法的的優點考慮了投投資項目目在整個個經濟壽壽命期內內的收益益考慮了投投資項目目在整個個經濟壽壽命期內內的更新新或追加加投資反映了納納稅后的的投資效效果（凈凈收益））既能作單單一方案案費用與與效益的的比較，，又能進進行多方方案的優優劣比較較凈現值函函數5.凈現現值法的的缺點基準折現現率的確確定困難難進行方案案間比選選時沒有有考慮投投資額的的大小即即資金的的利用效效率進行方案案間比選選時假設設壽命期期不同，，不滿足足時間上上的可比比性原則則基準折現現率的確確定1.基準準折現率率確定的的影響因因素資金費用用與投資資機會成成本(r1)年風險貼貼現率(r2)年通貨膨膨脹率(r3)基準折現現率的確確定1.基準準折現率率確定的的影響因因素：r2的確定項目的不不利變化化給投資資帶來的的風險客觀上資金密集集型＞勞勞動密集集型資產專用用型＞資資產通用用型降低成本型＞＞擴大再生產產型主觀上資金雄厚的投投資主體的風風險貼現較低低基準折現率的的確定2.基準折現現率的確定公公式二、費用現值值法1.概念在對多個方案案比較選優時時，如果諸方方案產出價值相同同或滿足同樣樣需要，可以對各方方案的費用進進行比較從而而選擇方案。。費用現值就是將項目壽壽命期內所有有現金流出按按基準折現率率換算成基準準年的現值的的累加值。用費用現值進進行方案的比比選的經濟分分析評價的方方法即為費用現值法。二、費用現值值法2.計算投資額年經營成本回收的流動資資金回收的固定資資產余值二、費用現值值法3.判別準則則在多個方案中中若產出相同同或滿足需要要相同，根據據費用最小的的選優原則，，min{PCj}。二、費用現值值法4.適用條件件各方案除了費費用指標外，，其他指標和和有關因素基基本相同。被比較的各方方案，特別是是費用現值最最小的方案，，應達到盈利利目的。費用現值只能能判別方案優優劣，而不能能用于判斷方方案是否可行行。三、凈年值法法1.概念凈年值法，是將方案案各個不同同時點的凈凈現金流量量按基準收收益率折算算成與其等等值的整個個壽命期內內的等額支付序序列年值后再進行評評價、比較較和選擇的的方法。2.計算三、凈年值值法三、凈年值值法3.判別準準則在獨立方案案或單一方方案評價時時，NAV≥0，方案案可以考慮慮接受。在多方案比比較中，凈凈年值越大大方案的經經濟效果越越好。max{NAVj≥0}三、凈年值值法4.適用范范圍主要用于壽命期不等等的方案之間的評價價、比較和和選擇。例題4有A、B兩兩個方案，，A方案的的壽命期為為15年，，經計算其其凈現值為為100萬萬元；B方方案的壽命命期為10年，經計計算其凈現現值為85萬元。設設基準折現現率為10%，試比比較兩個方方案的優劣劣。四、費用年年值法1.概念費用年值是將方案計計算期內不不同時點發發生的所有有支出費用用，按基準準收益率換換算成與其其等值的等額支付序序列年費用用進行評價的的方法。四、費用年年值法2.計算3.判別準準則用于比較方方案的相對經濟效果。。min{ACj}（不同方案案間產出相相同或滿足足需要相同同）五、凈現值值率法1.概念凈現值率是指按基準準折現率計計算的方案案壽命期內內的凈現值與其全部投資現值的比率。五、凈現值值率法2.計算總投資現值值五、凈現值值率法3.判別準準則獨立方案或或單一方案案，NPVR≥0時方案可行行。多方案比選選時，max{NPVRj≥0}。當投資沒有有限制時，，進行方案案比較時，，原則上以以凈現值為為判別依據據。只有當投資資有限制或或約束時，，才需要考考慮單位投投資效率。。凈現值率主主要用于多多方案的優優劣排序。。六、動態投投資回收期期法1.概念在考慮資金時間價價值條件下，按按設定的基基準收益率率收回投資資所需的時時間。六、動態投投資回收期期法2.計算動態投資回回收期⑴理論公式式六、動態投投資回收期期法2.計算⑵實用公式式六、動態投投資回收期期法3.判別準準則若PD≤Pb，則項目可可以考慮接接受若PDPb，則項目應應予以拒絕絕基準動態投投資回收期期年份012345凈現金流量-60000080012001600折現值-600000601.04819.60993.44累計折現值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份678910～N凈現金流量20002000200020002000折現值11291026.4933848.2累計折現值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格格數據計算算動態回收收期，并對對項目可行行性進行判判斷。基準準回收期為為9年。例題5七、內部收收益率法1.概念內部收益率率又稱內部報報酬率，是是指項目在在計算期內內各年凈現現金流量現值值累累計計等等于于零零時的的折折現現率率。。七、、內內部部收收益益率率法法2.計計算算內部部收收益益率率七、、內內部部收收益益率率法法3.判判別別準準則則當IRR≥i0時，，則則表表明明項項目目的的收收益益率率已已達達到到或或超超過過基基準準收收益益率率水水平平，，項項目目可可行行；；當IRR＜i0時，，則則表表明明項項目目不不可可行行。。以上上只只是是對對單單一一方方案案而而言言；；多方方案案比比選選，內內部部收收益益率率最最大大的的準準則則不不總總是是成成立立。。內部部收收益益率率的的幾幾何何意意義義可可在在圖圖中中得得到到解解釋釋。。由由圖圖可可知知，，隨隨折折現現率率的的不不斷斷增增大大，，凈凈現現值值不不斷斷減減小小。。當當折折現現率率增增至至22%時，，項項目目凈凈現現值值為為零零。。對對該該項項目目而而言言，，其其內內部部收收益益率率即即為為22%。一般而言，，IRR是NPV曲線與橫座標標交點處對應應的折現率。。300600NPV-3001020304050i(%)IRR=22%凈現值函數曲線NPV=-1000+400（P/A，i，4）七、內部收益益率法4.IRR的求解（1）計算各各年的凈現金金流量（2）在滿足足下列二個條條件的基礎上上預先估計兩兩個適當的折折現率i1和i2a.i1＜i2且i2－i1≤5%b.NPV(i1)＞０，NPV（i2）＜０如果i1和i2不滿足這兩個個條件要重新新預估，直至至滿足條件（3）用線性插值法近似求得內部部收益率IRRNPVi0NPV（i2）NPV(i1)i1BAECi2Di*IRR例題6年份012345凈現金流量-1002030204040假設基準收益益率為15%，用IRR來判斷方案的的可行性。解內部收益率的的經濟涵義某企業用10000元購購買設備，計計算期為５年年，各年凈現現金流量如圖圖所示。例題6內部收益率的的經濟涵義10000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000內部收益率的的經濟涵義由圖可知,IRR不僅是使各期期凈現金流量量的現值之和為零零的折現率,而而且也是使各各年末未回收收的投資和它它的收益在項項目計算期終終了時代數和為零的折現率。內部收益率的的經濟涵義內部收益率是項目尚未回回收的投資余余額的年利率率。它的大小小與項目初始始投資和項目目在壽命期內內各年的凈現現金流量有關關。在項目的整個個壽命期內按按利率i=IRR計算，始終存在未能能收回的投資資，而在壽命期期結束時，投投資恰好被完完全收回。也也就是說，在在項目壽命期期內，項目始始終處于“償償付”未被收收回的投資的的狀況。因此此，項目的““償付”能力力完全取決于于項目內部，，故有“內部部收益率”之之稱謂。內部收益率唯唯一性討論求解內部收益率的方程式是一個高次方程。為清楚起見，令(1+IRR)-1=x，(CI-CO)t=at(t=0,1,n)，則方程可寫成：這是一個n次方程，必有有n個根（包括復復數根和重根根），故其正正實數根可能能不止一個。。根據笛卡爾爾符號法則，，若方程的系系數序列｛a0，a1，a2，，an｝的正負號變變化次數為p，則方程的正正根個數（１１個k重根按按k個計算算）等等于p或比p少一個個正偶偶數，，當p＝０時時，方方程無無正根根，當當p＝１時時，方方程有有且僅僅有一一個單單正根根。也也就是是說，，在-1IRR的域內內，若若項目目凈現現金序序列(CI-CO)t(t=0,1,,n)的正正負號號僅變變一次次，內內部收收益率率方程程肯定定有唯唯一解解，而而當凈凈現金金流序序列的的正負負號有有多次次變化化時，，內部部收益益率方方程可可能有有多解解。內部收收益率率唯一一性討討論內部收收益率率唯一一性討討論例題7NPVi某項目目凈現現金流流量如如上表表所示示。經計算算可知知，使使該項項目凈凈現值值為零零的折折現率率有3個：：20%，，50%，，100%。凈凈現金金流序序列（（-100，470，-720，，360））的正正負號號變化化了3次，，該內內部收收益率率方程程有3個正正解。。凈現金金流序序列符符號只只變一一次的的項目目稱作作常規規項目目，凈凈現金金流序序列符符號變變化多多次的的項目目稱作作非常常規項項目。。就常規規項目目而言言，只只要其其累積積凈現現金流流量大大于零零，內內部收收益率率就有有唯一一解。。非常規規投資資項目目內部部收益益率方方程可可能有有多個個正實實根，，這些些根中中是否否有真真正的的內部部收益益率需需要按按照內內部收收益率率的經經濟涵涵義進進行檢檢驗：：即以以這些些根作作為盈盈利率率，看看在項項目壽壽命期期內是是否始始終存存在未未被回回收的的投資資。可可以證證明，，對于于非常常規項項目，，只要要內部部收益益率方方程存存在多多個正正根，，則所所有的的根都都不是是真正正的項項目內內部收收益率率。但但若非非常規規項目目的內內部收收益率率方程程只有有一個個正根根，則則這個個根就就是項項目的的內部部收益益率。。內部收收益率率唯一一性討討論內部收收益率率的優優缺點點1.優優點反映項項目投投資的的使用用效率率，概概念清清晰明明確。。完全由由項目目內部部的現現金流流量所所確定定，無無須事事先知知道基基準折折現率率。內部收收益率率的優優缺點點2.缺缺點計算復復雜內部收收益率率最大大的準準則不不總是是成立立可能存存在多多個解解或無無解的的情況況假設收收益用用于再再投資資，與與實際際不符符累積凈凈現金金流量量曲線線累積凈凈現金金流量量PtN項目壽壽命期期NPVPD累積折折現值值（i=i0）NPV累積折折現值值（i=IRR）第四節節工工程項項目方方案經經濟評評價互斥方方案的的選擇擇獨立方方案的的選擇擇混合方方案的的選擇擇一、互互斥方方案的的選擇擇經濟效效果評評價的的內容容絕對經經濟效效果評評價相對經經濟效效果評評價一、互互斥方方案的的選擇擇互斥方方案的的選擇擇步驟驟①按項項目方方案的的投資資額從小到到大將方案案排序序②以投投資額額最低低的方方案為為臨時時最優優方案案，計計算其其絕對經經濟效效果指標并并判別別方案案的可可行性性。③依次次計算算各方方案的的相對經經濟效效果，并判判別找找出最最優方方案。。一、互互斥方方案的的選擇擇互斥方方案比比選必必須具具備的的條件件被比較較方案案的費費用及及效益益計算算方式式一致致被比較較方案案在時時間上上可比比被比較較方案案現金金流量量具有有相同同的時時間特特征(一)壽命命期相相同的的互斥斥方案案的選選擇年份01～10NPVIRRA的凈現金流量-2003939.6414.4%B的凈現金流量-1002022.8915.1%增量凈現金流量-1001916.7513.8%1.增增量分分析法法（差差額分分析法法）單位：：萬元元基基準折折現率率：10%例題8(一)壽命命期相相同的的互斥斥方案案的選選擇(一)壽命命期相相同的的互斥斥方案案的選選擇(一)壽命命期相相同的的互斥斥方案案的選選擇(一)壽命命期相相同的的互斥斥方案案的選選擇2.增增量分分析指指標差額凈凈現值值差額內內部收收益率率差額投投資回回收期期（靜靜態））差額凈凈現值值對于壽壽命期期相同同的互互斥方方案，，利用用不同同方案案間的的差額凈凈現金金流量量在一定定的基基準折折現率率條件件下計計算出出的累累計折折現值值即為為差額額凈現現值。。⑴概念念差額凈凈現值值⑵計算算公式式差額凈凈現值值⑶判別別及應應用若ΔNPV≥0，則表表明增增加的的投資資在經經濟上上是合合理的的即投投資大大的方方案優優于投投資小小的方方案；；ΔNPV＜0，則說說明投投資小小的方方案更更經濟濟。對于壽壽命期期相等等的互互斥方方案，，在實實際工工作中中，通通常直直接用用max{NPVj≥0}來選擇擇最優優方案案。差額內內部收收益率率⑴概念念差額內內部收收益率率是指進進行比比選的的兩個個互斥斥方案案的各各年凈凈現金金流量量的差差額的的折現現值之之和等等于零零時的的折現現率。。差額內內部收收益率率⑵計算算公式式差額內內部收收益率率是指互互斥方方案凈現值值相等等時的折折現率率。0iABNPVi0差額內內部收收益率率⑶判別別及應應用IRRAIRRBΔIRR若ΔIRR＞i0，則投資大大的方案案為優優選方方案；；i0若ΔIRR＜i0，則投資小小的方案案為優優選方方案。。差額內內部收收益率率年份01～1010（殘值）A的凈現金流量-50001200200B的凈現金流量-600014000增量凈現金流量-1000200-200單位：：萬元元基基準準收益益率：：15%例題9差額內內部收收益率率差額內內部收收益率率差額內內部收收益率率差額投投資回回收期期⑴概念念差額投投資回回收期期是指在靜態態條件下一一個方案比比另一個方方案多支出出的投資，，用年經營營成本的節節約額（或或用年凈收益的的差額）逐年回收收所需的時時間。亦稱稱追加投資回收期期。差額投資回回收期⑵計算公式式差額投資回回收期投資差額K2＞K1凈收益差額額NB2＞NB1年經營成本差額差額投資回回收期⑵計算公式式（產量不不等時）或差額投資回回收期⑶判別及應應用Pa≤Pc（基準投資資回收期）），投資大的方案為優優Pa＞Pc，投資小的方案為優優沒有考慮資資金的時間間價值，只只能用于初初始評估階階段，要計計算動態差額投投資回收期期可以用投資資方案的差差額凈現金金流量參照照動態投資資回收期進進行計算。。差額投資回回收期兩個投資方方案A和B，A方案投資100萬元元，年凈收收益14萬萬元，年產產量1000件；B方案投資144萬元元，年凈收收益20萬萬元，年產產量1200件。設設基準投資資回收期為為10年。。問：（1））A、B兩方案是否否可行？（（2）哪個個方案較優優？例題10差額投資回回收期(二)壽命命期不等的的互斥方案案的選擇壽命期不等等時先要解解決方案間間時間上的的可比性設定共同的的分析期給壽命期不不等于共同同分析期的的方案選擇擇合理的方方案持續假假定或余值值回收假定定(二)壽命命期不等的的互斥方案案的選擇年值法最小公倍數數法年值折現法法內部收益率率法年值法年值法是指指投資方案案在計算期期的收入及及支出，按按一定的折折現率換算算成等值年年值，用以以評價或選選擇方案的的一種方法法。年值法使用用的指標有有NAV與AC用年值法進進行壽命期期不等的互互斥方案比比選，隱含著一個個假設：各備選方方案在其壽壽命期結束束時均可按按原方案重重復實施或或以與原方方案經濟效效果水平相相同的方案案接續。最小公倍數數法最小公倍數數法是以不同方方案使用壽壽命的最小公倍數數作為研究究周期，在此期間間各方案分分別考慮以以同樣規模模重復投資資多次，據據此算出各各方案的凈凈現值，然然后進行比比選。⑴概念最小公倍數數法⑵具體應用用方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808例題11單位：萬元元基基準折現現率：12%最小公倍數數法解：由于壽壽命期不等等，設定共共同的分析析期為最小小公倍數，，則A方案案重復4次次，B方案案重復3次次。現金流流量圖如下下：36080006121824148012000816241最小公倍數數法年值折現法法⑴概念按某一共同的分析析期將各備選方方案的年值值折現得到到用于方案案比選的現現值。共同分析期期N的取值一般般不大于最最長的方案案壽命期，，不短于最最短的方案案壽命期。。年值折現法法⑵計算公式式NPVNAVNPV″年值折現法法⑶判別準則則內部收益率率法⑴概念壽命期不等等的互斥方方案之間的的差額內部部收益率是是指兩個方方案的凈年值相等等時所對應的的折現率。。內部收益率率法⑵計算公式式內部收益率率法⑶應用條件件初始投資大的方案年均均凈現金流流量大且壽命期長初始投資小的方案年均均凈現金流流量小且壽命期短內部收益率率法⑷判別準則則二、獨立方方案的選擇擇完全不相關關的獨立方方案的判斷斷有投資限額額的獨立方方案的選擇擇（一）完全全不相關的的獨立方案案的判斷獨立方案的的采用與否否，只取決決于方案自自身的經濟濟性，即只只需要檢驗驗其凈現值值、凈年值值或內部收收益率等絕絕對經濟效效果評價指指標。其評評價方法與與單一方案案的評價方方法相同。。（二二））有有投投資資限限額額的的獨獨立立方方案案的的判判斷斷獨立立方方案案互互斥斥化化法法內部部收收益益率率排排序序法法凈現現值值率率排排序序法法把各各個個有有投投資資限限額額的的獨立立方方案案進進行行組組合合，其其中中每每一一個個組組合合方方案案就就代代表表一一個個相相互互排排斥斥的的方方案案，，這這樣樣就就可可以以利利用用互互斥斥方方案案的的評評選選方方法法，，選選擇擇最最優優的的方方案案組組合合。。獨立立方方案案互互斥斥化化法法⑴基基本本思思路路獨立立方方案案互互斥斥化化法法⑵基基本本步步驟驟列出出全全部部相相互互排排斥斥的的組組合合方方案案在所所有有組組合合方方案案中中除除去去不不滿滿足足約約束束條條的的組組合合，，并并且且按按投投資資額額大大小小順順序序排排序序采用用凈凈現現值值、、差差額額內內部部收收益益率率等等方方法法選選擇擇最最佳佳組組合合方方案案。。獨立立方方案案互互斥斥化化法法⑶舉舉例例說說明明項目投資現值（萬元）凈現值（萬元）A10054.33B30089.18C25078.79某公公司司有有一一組組投投資資項項目目，，受受資資金金總總額額的的限限制制，，只只能能選選擇擇其其中中部部分分方方案案。。設設資資金金總總額額為為400萬萬元元。。求求最最優優的的投投資資組組合合？？序號ABCKNPV110010054.33201030089794110400143.515101350133.126011550×7111650×獨立立方方案案互互斥斥化化法法內部部收收益益率率排排序序法法內部部收收益益率率排排序序法法是是將將方方案案按按內內部部收收益益率率的的高高低低依依次次排排序序，，然然后后按按順順序序選選取取方方案案。。凈現現值值率率排排序序法法⑴概概念念凈現現值值率率排排序序法法是是將將各各方方案案的的凈現現值值率率按大大小小排排序序，，并并依依此此順順序序選選取取方方案案。。其其目目標標是是在在投投資資限限額額內內凈凈現現值值最最大大。。凈現現值值率率排排序序法法⑵舉舉例例說說明明某公公司司有有一一組組投投資資項項目目，，受受資資金金總總額額的的限限制制，，只只能能選選擇擇其其中中部部分分方方案案。。設設資資金金總總額額為為400萬萬元元。。求求最最優優的的投投資資組組合合？？項目投資現值NPVNPVR排序A100130.133B22017.30.084C1201.50.015D8015.050.192E9018.50.211凈現現值值率率排排序序法法⑵舉舉例例說說明明注：在上例中方案案的優先順序序為E、D、A、B、C，但是前四個個方案投資總總額超過限額額，故可以在在選取了前三三個方案EDA的前提下，選選取絕對經濟濟效果可行的的方案C；問題隨之而而來，如果不不選1235組合而選124組合即EDB組合，其凈現現值要大于前前一組合。所所以，這一方方法并不總能能給出直接答答案，原則上是選取取在投資總額額內累加凈現現值最大的方方案組合。三、混合方案案的選擇混合型方案選選擇的程序按組際間的方方案相互獨立立，組內方案案相互排斥的的原則，形成成所有各種可可能的方案組組合。以互斥型方案案比選的原則則篩選組內方方案。在總投資限額額內，以獨立立方案比選原原則選擇最優優的方案組合合。9、靜夜四四無鄰，，荒居舊舊業貧。