會計學1第八章投資決策第一節投資概述一、投資的概念投資在經濟學上的定義是為獲得未來的、不確定收益而支付即期價值（成本）的行為。從特定企業角度看，投資就是企業為獲取收益而向一定對象投放資金的經濟行為。2第1頁/共42頁第一節投資概述二、投資的分類3按投資方式不同直接投資間接投資按投資回收期限的長短長期投資短期投資按投資對象不同實物資產投資金融資產投資按投資方向不同對內投資對外投資按投資項目的相互關系獨立投資互斥投資互補投資按投資在再生產過程中的應用初創投資后續投資第2頁/共42頁第二節資本預算中的現金流

資本預算邏輯關系圖4風險資本預算方法現金流量估計第3頁/共42頁第二節資本預算中的現金流一、現金流量概述現金流量是指進行項目投資時，從項目籌備、設計、建造、完工交付使用、正式投產，直至項目報廢清理為止的整個期間的現金流入與流出。“現金”是指廣義的現金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項目需要投入企業擁有的非貨幣資產的變現價值。現金流量與會計利潤會計利潤是按權責發生制原則計算的，既按“應計”原則，用收入減去成本后的差額，而無論現金是否收到或支付。在投資評估中使用凈現金流量的根本原因在于現金流量能科學的反映資金的時間價值。5第4頁/共42頁第二節資本預算中的現金流二、現金流量的構成（一）從內容上看現金流量的構成現金流出量：使投資方案現金減少的項目。固定資產投資、無形資產投資等直接投資。項目建成投產后開展正常經營活動而需投放在流動資產上的營運資金。為制造和銷售產品所發生的各種付現成本。各種稅款。其他現金流出。付現成本：是指在經營期內為滿足正常生產經營而動用現實貨幣資金支付的成本費用。6第5頁/共42頁第二節資本預算中的現金流二、現金流量的構成（一）從內容上看現金流量的構成現金流入量：使投資方案現金增加的項目。項目投產后增加的營業收入。項目報廢時的固定資產殘值收入或中途轉讓時的變現收入。項目結束時收回的原來投放在各種流動資產上的營運資金。其他現金流入量。7第6頁/共42頁第二節資本預算中的現金流二、現金流量的構成（一）從內容上看現金流量的構成現金凈流量：指在項目計算期內由每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額所形成的序列指標。某年現金凈流量(NCFt)=該年現金流入量-該年現金

流現量8第7頁/共42頁第二節資本預算中的現金流二、現金流量的構成（二）從產生的時間上看現金流量的構成初始現金流量：指項目投資建設期所發生的現金流入和流出。

初始現金凈流量=－（固定資產投資+墊支的流

動資金+其他投資費用）營業現金流量：指投資項目投產后，在其壽命期內所產生的現金流量。

年營業現金凈流量=年營業收入-付現成本-所得稅=凈利潤+折舊付現成本是每年需要支付現金的成本，而成本中不需要每年支付現金的部分稱為非付現成本，它和付現成本組成企業的總營業成本。非付現成本包括固定資產折舊、遞延資產、無形資產的攤銷。9第8頁/共42頁第二節資本預算中的現金流二、現金流量的構成（二）從產生的時間上看現金流量的構成終結現金流量：指投資項目結束時所發生的現金流入和流出。

終結現金凈流量=固定資產的殘值回收+墊支流

動資金的回收10第9頁/共42頁第二節資本預算中的現金流三、現金流量的估計某企業準備購入一臺設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，設備殘值率為10%，5年中每年銷售收入17000元，付現成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費用200元，另需墊支營運資金3000元。假設所得稅稅率為30%，試計算兩方案的現金流量。11第10頁/共42頁第二節資本預算中的現金流四、現金流量分析中應注意的問題經營性增量現金流沉沒成本機會成本關聯效應營運資本的需求籌資成本和融資現金流稅收12第11頁/共42頁第三節資本投資管理一、資本投資概述資本投資又稱生產性資本投資，是指企業在其生產經營所需長期資產上所進行的投資，具有投入資金多、占用時間長、實施風險高的特征。13第12頁/共42頁第三節資本投資管理二、固定資產投資（一）固定資產投資的分類根據投資在生產過程中的作用分類新建企業投資、簡單再生產投資、擴大再生產按對企業前途的影響分類戰術性投資與戰略性投資按投資項目之間的關系分類相關性投資與非相關性投資按增加利潤的途徑分類擴大收入投資與降低成本投資按決策的分析思路分類獨產投資與互斥選擇投資14第13頁/共42頁第三節資本投資管理二、固定資產投資（二）固定資產投資的特點回收時間較長變現能力較差資金占用數量相對穩定固定資產投資的實物形態與價值形態可以分離固定資產投資的次數相對較少15第14頁/共42頁第三節資本投資管理二、固定資產投資（三）固定資產投資管理的程序投資項目的提出投資項目的評價投資項目的決策投資項目的執行投資項目的再評價16第15頁/共42頁第三節資本投資管理三、資本投資的決策方法投資方案評價時使用的指標分為靜態指標和動態指標。靜態指標也稱非貼現指標，是指沒有考慮時間價值因素的指標，主要包括靜態投資回收期、投資收益率等。動態指標也稱貼現指標，是指考慮了時間價值因素的指標，主要包括凈現值、現值指數、內含報酬率等。17第16頁/共42頁第三節資本投資管理（一）靜態分析評價方法1、靜態投資回收期法含義：是指不考慮資金時間價值的情況下，收回初始投資所需要的年數。計算方法：投資回收期一般以年為單位年營業現金凈流量相等：在原始投資一次性支出的，每年現金凈流量相等18第17頁/共42頁第三節資本投資管理（一）靜態分析評價方法1、靜態投資回收期法計算方法：投資回收期一般以年為單位年營業現金凈流量不等：當每年現金凈流量不相等時，根據回收期的含義，計算回收期內每年年末尚未回收的投資額，逐年累計測算投資回收期19第18頁/共42頁第三節資本投資管理例：有甲、乙兩個投資方案，甲方案投資1000元，乙方案投資600元，兩個方案各年的現金凈流量預計如下，試計算兩個方案的靜態投資回收期。20年份甲方案現金凈流量乙方案現金凈流量乙方案年末尚未收回的投資額14003003002400250503400200-1504400100——第19頁/共42頁第三節資本投資管理（一）靜態分析評價方法1、靜態投資回收期法決策原則：投資回收期越短，則表明該項目投資在未來時期所承接的風險越小；反之，承擔的風險就越大。評價：優點是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也比較簡單，可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息。缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續發生的現金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。21第20頁/共42頁第三節資本投資管理（一）靜態分析評價方法2、投資收益率法含義：是年平均凈收益與原始投資額的比率。計算方法決策原則：投資收益率越高，表明每一單位投資額所提供的凈利潤越多，投資的經濟效果越優。評價：優點是計算公式最為簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式不同和回收額的有無對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差。22第21頁/共42頁第三節資本投資管理（二）動態分析評價方法1、凈現值法含義：是運用投資項目的凈現值來進行投資評估的基本方法。凈現值（NPV)是指特定方案未來現金流入的現值與未來現金流出的現值之間的差額。計算方法23第22頁/共42頁第三節資本投資管理（二）動態分析評價方法1、凈現值法決策原則：當采用凈現值指標評價單個方案時，若NPV≥0,則方案是經濟合理的，若NPV＜0時，則方案應予否定。采用凈現值指標評價多個方案時，在NPV≥0的條件下，應選擇NPV最大的方案。評價：優點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內的全部凈現金流量和投資風險；缺點是無法從動態的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較繁瑣。24第23頁/共42頁第三節資本投資管理（二）動態分析評價方法2、現值指數法含義：現值指數（PI)是指未來現金流入現值與現金流出現值的比率，也稱現值比率、獲利指數、貼現后收益-成本比率。計算方法25第24頁/共42頁第三節資本投資管理（二）動態分析評價方法2、現值指數法決策原則：若現值指數PI＞1，說明貼現后現金流入大于貼現后現金流出，該投資項目的報酬率大于預定的貼現率，項目是可行的；若現值指數PI＜1，說明貼現后現金流入小于貼現后現金流出，該投資項目的報酬率小于預定的貼現率，項目是不可行的；若幾個投資方案的現值指數均大于1，則由現值指數最大的方案最優。評價：優點是可以從動態的角度反映項目投資的資金投入與總產出之間的關系；缺點是除了無法直接反映項目的實際收益率外，計算也相對復雜。26第25頁/共42頁第三節資本投資管理（二）動態分析評價方法3、內部報酬率法含義：內含報酬率（IRR）是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量的貼現率，或者說是使方案凈現值為零的貼現率，又稱為內部收益率27第26頁/共42頁第三節資本投資管理（二）動態分析評價方法3、內部報酬率法計算方法:分兩種情況年凈現金流量相等步驟1：根據內部報酬率的概念，令NPV=0，計算此時的年金現值系數步驟2：查表確定內含報酬率的范圍，根據（P/A,IRR,n)和n的值，在系數表中找出IRR的上限i1和下限i2。步驟3：根據插值法，計算IRR28第27頁/共42頁第三節資本投資管理（二）動態分析評價方法3、內部報酬率法年凈現金流量不相等步驟1：估計一個貼現率，用它計算投資方案的凈現值，若凈現值NPV＞0，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現率，應提高貼金率后進一步試算，若凈現值NPV＜0，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現率，應降低貼現率后進一步試算，經過試算，找出凈現值NPV=0的貼金率，即為內部報酬率。步驟2：根據步驟1的試算結果，找到使得NPV＞0又最接近于0時的貼現率i1和NPV＜0又最接近0的貼現率i2。步驟3：運用插值法原理29第28頁/共42頁第三節資本投資管理四、資本投資決策方法的比較評價（一）靜態分析法與動態分析法的比較評價1、各種方法在投資決策中應用的變化趨勢2、貼現法得以廣泛應用的原因（二）動態分析法間的比較評價（1）投資規模不同。項目的初始投資額不同導致評價時項目的成本不同。（2）現金流模式不同，即現金流量的時間分布不同。（3）項目壽命不同。30第29頁/共42頁第三節資本投資管理總結：在無資本限量的情況下，凈現值法除了不能用于投資規模不同的方案比較外，在其他所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用內部報酬率和凈現值指數在獨立方案決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時會作出錯誤的決策。這三種評價方法中，凈現值法是最好的評價方法。31第30頁/共42頁第四節證券投資管理一、證券投資概述（一）證券投資的概念證券投資是指資金持有者通過購買股票、債券、基金等有價證券以實現其資金增值的一種行為。特點：流動性強、價值不穩定、交易成本低（二）證券市場1、證券市場的概念及分類證券市場是有價證券發行和交易的場所，它是企業融通資金的市場。證券市場可分為股票市場、債券市場、基金市場32第31頁/共42頁第四節證券投資管理2、證券市場的構成33證券市場證券發行人證券投資人中介機構投資咨詢證券監管機構第32頁/共42頁第四節證券投資管理（三）證券投資的分類34金融衍生工具投資基金投資債券投資股票投資第33頁/共42頁第四節證券投資管理二、證券投資管理（一）股票投資的目的1、獲利2、控股（二）債券投資的目的1、獲得穩下的利息收入2、滿足未來的財務需求3、投機獲利4、平衡資金需求量的要求35第34頁/共42頁第四節證券投資管理二、證券投資管理（三）基金投資管理基金投資是指通過發行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運作