（個人整頓，僅供參照）財務管理作業11.甲企業平價發行5年期企業債券，債券票面利率為8%，每六個月付息一次，到期一次償還本金，該債券有效年利率是多少？答案：由于是平價發行，因此債券折現率等于票面利率8%，則該債券有效年利率＝（1+8%/2）2-1=8.16%2.某企業擬于5年后一次還清所欠債務10萬，假定銀行利息率為10%，則應從目前起每十二個月末等額存入銀行償債基金為多少？5年10%年金終值系數為6.1051答案：A=FF/A因此，從目前起每十二個月年末等額存入銀行償債基金為16379.75元3.有一項年金前2年沒有現金流入，后五年每十二個月年末流入500萬元，假設年利率是10%，該年金現值是多少？答案：年金現值=P=500×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,2)=500×3.7908×0.8264=1566.364.已知：A、B兩種證券構成證券投資組合。A證券預期收益率原則差是0.2，B證券預期收益率原則差是0.5，A證券收益率和B證券收益率協方差是0.06，則A證券收益率和B證券收益率,有關系數？

答案：A證券和B證券有關系數＝A證券和B證券協方差/A證券原則差×B證券原則差=5.構成投資組合證券A和證券B，其原則差分別為12%和8%。在等比例投資狀況下，假如兩種證券有關系數為1，該組合原則差為10%；假如兩種證券有關系數為-1，該組合原則差為多少？

答案：兩種證券等比例投資意味著各自投資比例均為50%投資組合原則差＝12%×50%-8%×50%＝2%或當有關系數為-1時=2%6.假設資本資產定價模型成立，表中數字是互相關聯。求出表中“?”位置數字(請將成果填寫在表格中，并列出計算過程)。

證券名稱

期望酬勞率

原則差

和市場組合

有關系數

β值

無風險資產

？？？？市場組合

？10%？？A股票

22%20%0.651.3答案：

證券名稱

期望酬勞率

原則差

和市場組合

有關系數

β值

無風險資產

2.5%000市場組合

17.5%10%11A股票

22%20%0.651.3B股票

16%15%0.60.9某股票期望酬勞率=無風險酬勞率+該股票貝塔值*（市場組合期望酬勞率-無風險酬勞率）某股票期望酬勞率原則差=該股票貝塔值*市場組合期望酬勞率原則差/該股票和市場組合有關系數某股票和市場組合有關系數=改正貝塔值*市場組合期望酬勞率原則差/該股票期望酬勞率原則差因此：A股票期望酬勞率原則差=1.3*10%/0.65=20%。B股票和市場組合有關系數=0.9*10%/15%=0.6.22%=無風險酬勞率+1.3*（市場組合期望酬勞率-無風險酬勞率）；16=無風險酬勞率+0.9*（市場組合期望酬勞率-無風險酬勞率）得出：市場組合期望酬勞率=17.5%，無風險酬勞率=2.5%原則差和貝塔值所有是用來衡量風險，而無風險資產沒有風險，即無風險資產風險為0，因此，無風險資產原則差和貝塔值均為0。7.C企業在1月1日發行5年期債券，面值1000元，票面利率10%，于每十二個月12月31日付息，到期一次還本。假定1月1日金融市場上和該債券同類風險投資利率是9%，該債券發行價應定為多少？答案：每十二個月支付利息=1000*10%=100元發行價格=100/(1+9%)+100/(1+9%)^2+100/(1+9%)^3+100/(1+9%)^4+100/(1+9%)^5+1000/(1+9%)^5=1038.90（元）或：=1000*10%*（P/A，9%，5）+1000*（P/F，9%，5）=1000*3.8897+1000*0.6499=1038.87（元）8.某投資人準備投資于A企業股票，該企業沒有發放優先股，有關數據如下：每股凈資產為10元，每股收益為1元，每股股利為0.4元，現行該股票市價為15元，目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，β系數為0.98，該投資人與否應以目前價格購入A股票？答案：A股票投資必需酬勞率＝4%+0.98×(9%-4%)＝8.9%權益凈利率（ROE）＝1/10＝10%留存收益比率＝（1-0.4）/1＝60%可持續增長率＝ROE*自留率/（1-ROEx自留率）=10%×60%/(1-10%×60%)＝6.38%A股票價值＝0.4×(1+6.38%)/(8.9%-6.38%)＝16.89元由于每股價值高于市價15元，因此可以以當時市價購入。二、案例分析題1.A是一家上市企業，關鍵經營汽車座椅生產銷售。數年來，隨中國汽車市場行情大漲影響，企業股票也展現出上升之勢。某機構投資者擬夠買A企業股票并對其進行估值。已知：該機構投資者預期A企業未來5年內收益率將增長12%（g1），且預期5年后收益增長率調低為6%（g2）.根據A企業年報，該企業現時（D0）每股現金股利為2元。假如該機構投資者規定收益率為15%（Ke），請分別根據下述環節測算A企業股票價值。規定按次序：1.測算該企業前5年股利價值（填列下表中“？”部分）。V=3.確定該股票第5年末價值目前值為多少？V=41.51*（P/F15%5）=41.51*0.4972=20.644.該股票內在價值為多少？V=20.64+9.25=29.895.假如該企業現時股票價格為40元/股，請問該機構投資者與否會考慮購置該股票？由于股票內在價值29.89不不小于40，因此，不值得購置作業2E企業擬投資建設一條生產線,行業基準折現率為10%,既有三個方案可供選擇,有關凈現金流量數據如下表所示方案012345ANCF-1100550500450400350BNCF-1100350400450500550CNCF-1100450450450450450答案：1）A方案投資回收期=2+110B方案投資回收期=2+1100-C方案投資回收期=2+1100-=2.442）A方案凈現值=-1100+550（P/F，10%，1）+500（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+400（P/F，10%，4）+350（P/F，10%，5）

=-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.683+350*0.6209=1741.45-1100=641.45萬元B方案凈現值=-1100+350（P/F，10%，1）+400（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+500（P/F，10%，4）+550（P/F，10%，5）=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7513+500*0.683+550*0.6209=1669.55-1100=569.55萬元C方案凈現值=-1100+450（P/A，10%，5）=-1100+1705.95=605.95萬元2.某企業計劃開發一條新產品線，該產品線壽命期為5年，開發新產品線成本及估計收入為：初始一次性投資固定資產120萬元，且需墊支流動資金20萬元，采用直線法計提折舊且在項目終了可回收殘值20萬元。投產后，估計每十二個月銷售收入可達80萬元，每十二個月需支付直接材料、直接人工等付現成本為30萬元，隨設備陳舊，該產品線將從次年開始每十二個月增長5萬元維修支出。該企業平均資本成本為12％，合用所得稅稅率為40％。規定：計算該產品線預期現金流量

答案：（1）初始現金流量:

投資額:120萬元(流出)

墊支流動資金20萬元(流出)

（2）經營期現金流量:

每十二個月折舊=(120-20)/5=20萬元

經營期現金凈流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=38萬元

經營期現金凈流量次年=(80-35-20)*(1-40%)+20=35萬元經營期現金凈流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32萬元經營期現金凈流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29萬元經營期現金凈流量第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26萬元（3）終止現金流量:殖值20萬元(流入)墊支流動資金20萬元(流入)（P/F，10%，1）（P/F，10%，2）（P/F，10%，3）（P/F，10%，4）（P/F，10%，5）0.90910.82640.75130.6830.6209圖示：第一年次年第三年第四年第五年銷售收入8080808080付現成本3035404550折舊2020202020稅前利潤3025201510所得稅1210864稅后利潤18151296營業現金流量3835322926固定資產殘值20墊支資金收回20現金流量合計3835322966二、案例分析題（1）年營業收入=50*30000=1500000（元）年折舊=900000/20=45000（元）年付現成本=32*30000-45000=915000（元）初始現金流量=-900000（元）營業現金流量=NCF（1-5）=稅后收入-稅后付現成本+折舊抵稅=15000*（1-25%）-915000*（1-25%）+45000*25%=450000（元）凈現值NPV=450000*（P/A,10%,5）-900000=805950(元)（3）非折現回收期==2折現回收期項目現金流量折現系數（10%）現值合計凈現金流現值原始-9000000-900000-900000第一年4500000.9091409095-490905次年4500000.8264371880-119025第三年4500000.7513338085219060第四年4500000.6830307350526410第五年4500000.6209279405805815回收期=1或：回收期=11.92.某企業計劃進行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案，有關資料為：甲方案原始投資為150萬元;其中，固定資產投資100萬元，流動資金投資50萬元，所有資金于建設起點一次投入，該項目經營期5年，到期殘值收入10萬元，估計投產后年營業收入90萬元，付現成本60萬元。乙方案原始投資為150萬元，其中，固定資產投資120萬元，流動資產投資30萬元，固定資產和流動資金投資于建設起點一次投入，經營期5年，固定資產到期殘值收入20萬元，該項目投產后，估計年營業收入100萬元，年經營性付現成本60萬元。該企業按直線法折舊，所有流動資金于終止點一次回收，所得稅稅率25%，該企業規定最低投資酬勞率為10%.規定：（1）計算甲、乙兩個方案凈現值（2）用凈現值確定該企業應選擇哪一投資方案。甲、乙方案均為可行方案，但甲方案凈現值不不小于乙方案，因此應選擇乙方案投資。3.某企業既有五個投資項目，企業可以提供資金總額為250萬元，有關資料如下：

(1)項目初始投資額100萬元，凈現值50萬元。

(2)項目初始投資額200萬元，凈現值110萬元。

(3)項目初始投資額50萬元，凈現值20萬元。

(4)項目初始投資額150萬元，凈現值80萬元。

(5)項目初始投資額100萬元，凈現值70萬元。

規定：（1）計算現值指數（2）.選擇企業最有利投資組合。答案計算各方案現值指數

A現值指數=(50+100)/100=1.5

B現值指數=(110+200)/200=1.55

C現值指數=(50+20)/50=1.4

D現值指數=(80+150)/150=1.533

E現值指數=(70+100)/100=1.7

按凈現值指數將投資項目進行排序：

方案

投資額

現值指數E1001.7D1501.53A1001.5B2001.55C501.4因此，企業最有利投資組合為ED。作業31、某企業發行一種1000元面值債券，票面利率為8%，期限為4年，每十二個月支付一次利息，問：（1）若投資者規定酬勞率是15%,則債券價值是多少?（2）若投資者規定酬勞率下降到12%,則債券價值是多少?下降到8%呢?每十二個月票面利息=1000×8%=80元（1）債券發行時市場利率為15%債券價值=票據面值現值+每十二個月利息現值=80×（P/A，15%，4）+1000（P/F，15%，4）=80×2.855+1000×0.5718=800.2（元）（2）債券發行時市場利率為12%債券價值=票據面值現值+每十二個月利息現值=80×（P/A，12%，4）+1000（P/F，12%，4）=80×3.0373+1000×0.6355=878.48（元）（3）假如市場利率為8%債券價值=80×（P/A，8%，4）+1000（P/F，8%，4）=80×3.3121+1000×0.735=1000（元）2、已知某企業銷售收入為1000萬元，銷售凈利率為10%，凈利潤60%分派給投資者。12月31日資產負債表（簡表）如表4-3：表4資產負債表（簡表）12月31日單位：萬元資產期末余額負債及所有者權益期末余額貨幣資金100應付賬款40應收賬款200應付票據60存貨300長期借款300固定資產凈值400實收資本400留存收益200資產總計1000負債及所有者權益總計1000該企業計劃銷售收入比上年增長20%。據歷年財務數據分析，企業流動資產和流動負債隨銷售額同比率增減，企業既有生產能力尚未飽和。假定該企業銷售凈利率和利潤分派政策和上年保持一致。估計該企業外部融資需求量。答：外部資金需要量△F=增長資產-增長自然負債-增長留存收益其中增長資產=增量收入×基數期敏感資產占基期銷售額比例=（1000×20%）×（100+200+300）/1000=120（萬元）增長自然負債=（1000×20%）×（40+60）/1000=20(萬元)增長留存收益=1000×（1+20%）×10%×（1-60%）=48（萬元）外部資金需要量△F=120-20-48=52（萬元）3、F企業擬采用配股措施進行融資。假定3月25日為配股除權登記日，現以企業12月31日總股本5億股為基數，擬每5股配1股。配股價格為配股闡明書公布前20個交易日企業股票收盤價平均值（10元/股）80%，即配股價格為8元/股。假定所有股東均參與配股。規定根據上述計算：（1）配股后每股價格；（2）每份配股權價值。（1）配股后每股價格=（10×+×20%×8）/（+×20%）=9.667（元/股）（2）每份配股權價值=（9.667-8）/5=0.33（元/股）假如除權后股票交易市價高于該除權基準價格，這種情形使得參與配股股東財富較配股前有所增長，一般稱之為“填權”；反之股價低于除權基準價格則會減少參與配股股東財富，一般稱之為“貼權”。4、某企業發行面值為一元股票1000萬股，籌資總額為6000萬元，籌資費率為4%，已知第一年每股股利為0.4元，后來每十二個月按5%比率增長。計算該一般股資本成本。一般股成本Ke=D1Pe(1-f)+g=0.4*10005、某企業發行期限為5年，面值為萬元，利率為12%債券2500萬元，發行費率為4%，所得稅率為25%，計算該債券資本成本。債券成本K=I(1-T)/L(1-f)×100%=×12%×(1-25%)/[2500×(1-4%)]=180/2400=7.5%6、某企業擬籌資2500萬元，其中發行債券1000萬元，籌資費率2%，債券年利率為10%；優先股500萬元，年股息率7%，籌資費率3%；一般股1000萬元，籌資費率為4%，第一年預期股利10%，后來各年增長4%。假定企業所得稅稅率為25%，試計算該籌資方案加權資本成本。債券成本=1000×10%×(1-25%)/[1000×(1-2%)]=7.65%優先股成本=500×7%/[500×(1-3%)]=7.22%一般股成本=1000×10%/[1000×(1-4%)]+4%=14.42%加權資本成本=7.65%×1000/2500+7.22%×500/2500+14.42%×1000/2500=3.06%+1.44%+5.77%=10.27%二、案例分析題已知某企業目前資本構造如下：長期債券1000萬元（年利率8%），一般股4500萬元（4500萬股，面值1元），留存收益萬元，現因發展需要需擴大追加籌資2500萬元，所得稅稅率為25%，不考慮有關發行費用，有如下兩種方案可供選擇：A方案：增發1000萬股一般股，每股市價2.5元；B方案：按面值發行每十二個月年末付息、票面利率為10%企業債券2500萬元。規定計算：1.兩種籌資方案下息稅前利潤無差異點；2.處在無差異點時A方案財務杠桿系數；3.若企業估計息稅前利潤為1200萬元時該采用何種融資措施；4.若企業估計息稅前利潤為1700萬元時該采用何種融資措施。1．兩種籌資方案下息稅前利潤無差異點（EBIT-1000×8%）×(1-25%)/（4500+1000）=[EBIT-（1000×8%+2500×10%）]×（1-25%）/4500解之得:EBIT=1455(萬元)或：A方案年利息=1000×8%=80（萬元）B方案年利息=1000×8%+2500×10%=330（萬元）（EBIT-80）×（1-25%）/（4500+1000）=（EBIT-330）×（1-25%）/4500解之得：EBIT=1455(萬元)2．A方案財務杠桿系數=1455/（1455-80）=1.05823．由于估計息稅前利潤=1200萬元＜EBIT=1455萬元因此應采用A方案。4.由于估計息稅前利潤=1700萬元＞EBIT=1455萬元因此應采用B方案。財務管理作業41、某服裝廠工人工資發放政策：每月固定工資600元，每加工一件衣服支付10元/件，本月某工人共加工200件衣服、規定計算：該服裝廠應支付其多少工資。600+10×200=2600（元）2、某小型企業財務部門測定，該企業每十二個月發生固定成本為20萬元；營銷和生產部門測算其所生產A產品（企業單一產品）單位銷售價格為200元，單位變動成本為100元。根據市場估計，A產品未明年度銷售為3000件。規定測算：該企業未明年度預期利潤是多少？3000×200-3000×100-00=100000（元）3、某企業在年初為產品G確定目旳利潤是80萬元，已知：A產品市場價格為25元，單位變動成本為10元，其分擔固定成本為30萬元。規定：根據上述測定為實現目旳利潤所需要完畢銷售量計劃、銷售額計劃。設銷售量計劃為x件（25-10）×x-300000=80000015x=800000+30000015x=1100000x=73333.33取整數為73334件銷售額為73334×25=1833350（元）4、A企業信用條件是30天內付款無現金折扣。估計銷售利潤和相似，仍保持30%?，F為了擴大銷售，企業財務部門制定了兩個方案。方案一：信用條件為“3/10，N/30”，估計銷售收入將增長4萬元。所增長銷售額中，壞賬損失率為3%，顧客獲得現金折扣比率為60%。方案二：信用條件為“2/20，N/30”，估計銷售收入將增長5萬元。所增長銷售額中，壞賬損失率為4%，顧客獲得現金折扣比率為70%。規定：假如應收賬款機會成本為10%，確定上述哪個方案較優（設企業無剩余生產能力）。方案一：信用條件變化對信用成本前收益影響=40000×30%=1（元）信用條件變化對應收賬款機會成本影響=40000×（1-30%）×10%=2800（元）信用條件變化對壞賬損失影響=40000×3%=1200（元）信用條件變化對現金折扣影響=40000×60%×3%=720（元）信用條件變化對信用成本后收益影響=1-2800-1200-720=7280（元）方案二：信用條件變化對信用成本前收益影響=500000×3%=15000（元）信用條件變化對應收賬款機會成本影響=50000×（1-30%）×10%=3500（元）信用條件變化對壞賬損失影響=50000×4%=（元）信用條件變化對現金折扣影響=50000×70%×2%=700（元）信用條件變化對信用成本后收益影響=15000-3500--700=8800（元）因此方案二較優。二、案例分析1.ABC企業于2xx3年成立，生產新型高爾夫球棒。批發商和零售商是該企業顧客。該企業每十二個月銷售額為60萬美元。下面是生產一根球棒資料：表5.生產球棒基礎資料單位：萬元ABC企業資本成本（稅前）估計為15%。ABC企業計劃擴大銷售，并認為可以通過延長收款期限到達此目旳。企業目前平均收款期為30天。下面是企業3種擴大銷售方案：表6.企業擴大銷售三種方案除了考慮對顧客政策外，ABC企業還在考慮對債務人政策。在近來多種月，企業正面臨短期流動性問題，而延長供貨商付款期限可以減輕該問題。假如能在發票后來10天付款，供貨商將給2.5%折扣。但假如不能于發票后來10天付款，供貨商規定于發票后來30天全額付清。目前，ABC企業一般在發票后來10天付款，以便享有折扣優惠。不過，企業正考慮延遲付款到發票后來30或45天。規定：（1）用資料闡明企業應當給顧客哪種信用政策？（2）計算延遲付款給供貨商每個政策每十二個月內含平均利息成本，并加以闡明。（1）增量收益=增量銷售×單位邊際奉獻延長10天收款期增量收益=30000/36×(36-18)=15000（元）延長20天收款期增量收益=45000/36×(36-18)=22500（元）延長30天收款期增量收益=50000/36×(36-18)=25000（元）增量成本平均收款期30天應計利息成本=600000/360×30×18/36×15%=3750（元）延長收款期10天時應計利息成本=630000/360×40×18/36×15%=5250（元）延長收款期20天時應計利息成本=645000/360×50×18/36×15%=6719（元）延長收款期30天時應計利息成本=650000/360×60×18/36×15%=8125（元）比較3種措施最終收益1）收益期40天時15000-（5250-3750）=13500（元）2）收益期50天時22500-（6719-3750）=19531（元）3）收益期60天時25000-（8125-3750）=20625（元）因此，應采用方案3即收款期延長30天（采用60天收款期信用政策）（2）延遲付款30天內含平均利息成本

2.5%延遲付款45天內含平均利息成本

2.5%以上計算表明延遲付款到發票后來30天，企業付出相稱高利息成本。假如用45天信用政策，企業每十二個月利息成本會減少，但仍然高出企業資本成本。此外，45天時間已經超過了協議信用期限，假如實行話，會導致和供貨商緊張關系。根據以上分析，提議企業接受折扣，此外需要其他方面采用措施緩和短期流動性問題。作業5一、單項選擇題1、當今商業社會最普遍存在、組織形式最規范、管理關系最復雜一種企業組織形式是（C）A業主制B合作制C企業制D企業制2、每十二個月年終存款5000元，求第5年末價值，可用（C）來計算A復利終值系數B復利現值系數C年金終值系數D年金現值系數3、下列各項中不屬于固定資產投資“初始現金流量”概念是（D）A原有固定資產變價收入B初始墊資流動資產C和投資有關職工培訓費D營業現金凈流量4、相對于一般股股東而言，優先股股東所具有優先權是指（C）A優先表決權B優先購股權C優先分派股利權D優先查賬權5、某企業發行5年期，年利率為8%債券2500萬元，發行費率為2%，所得稅稅率為25%，則該債券資本成本為（D）A、9.30%B、7.23%C、4.78%D、6.12%6、定額股利政策“定額”是指（B）A企業股利支付率固定B企業每十二個月股利發放額固定C企業剩余股利額固定D企業向股東增發額外股利固定7、某企業規定信用條件為：“5/10，2/20，n/30”，某顧客從該企業購入原價為10000元原材料，并于第12天付款，該顧客實際支付貨款是（A）A、9800B、9900C、1000D、95008、凈資產收益率在杜邦分析體系中是個綜合性最強、最具有代表性指標。下列途徑中難以提高凈資產收益率是（C）A加強銷售管理、提高銷售凈利率B加強負債管理、提高權益乘數C加強負債管理、減少資產負債率D加強資產管理、提高其運用率和周轉率二、多選題1、財務活動是圍繞企業戰略和業務運行而展開，詳細包括（ABCD）A投資活動B融資活動C平常財務活動D利潤分派活動2、由資本資產定價模型可知，影響某資產必需酬勞率原因有（ABCD）A無風險資產酬勞率B風險酬勞率C該資產風險系數D市場平均酬勞率3、確定一種投資方案可行必需條件是（BCD）A內含酬勞率不小于1B凈現值不小于0C現值指數不小于1D內含酬勞率不低于貼現率4、企業籌資種類有（ABCD）A銀行貸款資金B國家資金C居民個人資金D企業自留資金5、影響企業綜合資本成本大小原因關鍵有（ABCD）A資本構造B部分資本成本高下C籌資費用多少D所得稅稅率（當存在債務籌資時）6、股利政策影響原因有（BCD）A現金流及資產變現能力B未來投資機會C企業成長性及融資能力D盈利持續性7、企業持有現金關鍵動機是（ABC）A交易性B防止性C投機性D需要性8、常見財務分析措施關鍵有（ABCD）（P書本247）A比較分析法B比率分析法C趨勢分析法D原因分析法三、計算題1、A企業股票貝塔系數為2，無風險利率為5%，市場上所有股票平均酬勞率為10%。規定：（1）該企業股票預期收益率；（2）若企業去年每股派股利為1.5元，且估計后來無限期所有根據該金額派發則該股票價值是多少？（3）若該股票為固定增長股票，增長率為5%，估計一年后股利為1.5，則該股票價值為多少？（1）預期收益率=5%+2×(10%-5%)=15%（2）該股票價值為：1.5/15%=10元（3）該股票價值為：1.5/(15%-5%)=15元2、某企業在初創時擬籌資500萬元，既有甲、乙兩個備選籌資方案。有關資料經測算列入下表，甲、乙方案其他有關狀況相似。規定：（1）計算該企業甲乙兩個