第三章金融工具2023/1/181第一節概述

一、金融工具的概念及特征(一)定義：1、金融工具：金融工具是證明債權、債務關系的合法書面憑證。形式特征：合約條文標準化；借貸證明文件市場化。2、金融資產（financialassets）是指以貨幣和價值形態存在的，能為所有者帶來收益的財產或權力。（二）當事人和價格2023/1/182二、金融工具的特征1、償還期：又稱期限性，是指金融工具的發行者或債務人按期歸還本金的特性。2、流動性：亦稱變現能力，是指金融工具在短時間內轉變為現金而在價值上又不受損失的能力。3、風險性：又稱安全性，是指金融工具按期不能收回本金和利息的可能性或不確定性。2023/1/1834、收益性收益性是指能定期或不定期地為持有人帶來一定收入的性質。通常，收益性與風險性成正比、與流動性成反比、與償還期成正比。2023/1/184收益率的計算方法：名義收益率：金融工具票面收益與票面額的比率。即期收益率：年收益額對該金融工具當期市場價格的比率。實際收益率：實際收益與市場價格的比率。2023/1/185三、金融工具的種類1.以發行者是否為金融機構為標準：直接融資工具和間接融資工具2.以期限為標準：貨幣市場工具和資本市場工具3.以金融工具價格確定方式為標準：基礎性工具和衍生性工具2023/1/186金融資產的基本種類金融資產基礎工具衍生工具貨幣資產信用資產權益資產金融期貨金融期權實物貨幣信用貨幣電子貨幣票據貸款債券優先股普通股股指期貨利率期貨外匯期貨股票期權利率期權外匯期權金融互換股權互換利率互換貨幣互換2023/1/187第二節基礎性金融工具一、貨幣市場基礎性金融工具（一）短期政府債券是政府部門以債務人身份承擔到期償付本息責任的期限在一年以內的債務憑證。從廣義上看，政府債券不僅包括國家財政部門所發行的債券，還包括了地方政府及政府代理機構所發行的證券。狹義的短期政府債券則僅指國庫券(T-Bills)。2023/1/188國庫券特征（一）違約風險小：由于國庫券是國家的債務，因而它被認為是沒有違約風險的。（二）流動性強：這一特征使得國庫券能在交易成本較低及價格風險較低的情況下迅速變現。（三）面額小：對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的唯一有價證券。（四）收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。

2023/1/189（二）可轉讓定期存單定義：大額可轉讓定期存單（NegotiableCertificatesofDeposits）簡稱CDs，是20世紀60年代以來金融環境變革的產物。這種存單形式的最先發明者應歸功于美國花旗銀行。大額定期存單一般由較大的商業銀行發行，利率由發行銀行等級、存單期限、面額確定，且容易在二級市場流通。2023/1/1810可轉讓定期存單特征：1.不記名、可流通轉讓；2.面額較大；3.利率有固定，有浮動，但一般高于同期限的定期存款利率；4.不可提前兌取。2023/1/1811（三）商業票據商業票據是大公司為了籌措資金，以貼現方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證。美國的商業票據屬本票性質，英國的商業票據則屬匯票性質。由于商業票據沒有擔保，僅以信用作保證，因此能夠發行商業票據的一般都是規模巨大、信譽卓著的大公司。商業票據市場就是這些信譽卓著的大公司所發行的商業票據交易的市場。2023/1/1812在美國商業票據市場上,雖然有的商業票據的發行面額只有25,000美元或50,000美元，但大多數商業票據的發行面額都在100000美元以上。二級市場商業票據的最低交易規模為100,000美元。商業票據的期限較短，一般不超過270天。市場上未到期的商業票據平均期限在30天以內，大多數商業票據的期限在20至40天之間。2023/1/1813期限短的原因：（1）避免注冊。減少發行成本。（2）低于90天期的票據更易于出手。公司發行商業票據的主要原因：其一，出于短期融資的需要。公司發行商業票據成本低;限制少,較為便利

.不利于良好銀企關系的建立.其二，出于橋梁融資的考慮。通過發行商業票據獲得短期資金,進而過渡到長期.2023/1/1814商業票據融資的特點：低成本其發行成本通常低于銀行的短期貸款成本靈活性根據發行人和交易商的協議，在約定時期內，發行人可不限次數及不定期發行，以滿足自身短期資金的需求有助于提高發行公司的聲譽商業票據因是無擔保的借款，能夠成功地在市場上出售商業票據是對公司信用形象的最好證明。

2023/1/1815（四）銀行承兌匯票（Banker’sAcceptance，簡稱BA）經銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票原理：銀行承兌匯票是為方便商業交易活動而創造出的一種工具，在對外貿易中運用較多。當一筆國際貿易發生時，由于出口商對進口商的信用不了解，加之沒有其他的信用協議，出口方擔心對方不付款或不按時付款，進口方擔心對方不發貨或不能按時發貨，交易就很難進行。這時便需要銀行信用從中作保證。2023/1/1816一般地，進口商首先要求本國銀行開立信用證，作為向國外出口商的保證。然后出口商開出匯票。若是即期的，付款銀行（開證行）見票付款。若是遠期匯票，付款銀行（開證行）在匯票正面簽上“承兌”字樣，填上到期日，并蓋章為憑。

這樣，銀行承兌匯票就產生了。2023/1/1817由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔最后付款責任，實際上是銀行將其信用出借給企業，因此，企業必須交納一定的手續費。以銀行承兌票據作為交易對象的市場即為銀行承兌票據市場。2023/1/1818銀行承兌匯票的期限一般為30天、60天、90天，長的有180天或270天。銀行承兌匯票風險較小。流動性較國庫券差，所以收益率高于國庫券。信用風險非常低，是貨幣市場重要的交易工具。持票人可以通過貼現方式獲得現款2023/1/1819（五）回購協議（RepurchaseAgreement，簡稱Repo）回購協議是以出售政府證券或其他證券的方式暫時性地從購買者處獲得閑置資金，同時訂立協議承諾在將來某一日再購回同樣證券的一種交易形式。隔夜回購（OvernightRepo）與隔期回購（TermRepo）從本質上說，回購協議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。2023/1/1820回購協議期限短，交易證券多是政府發行的證券，因而是安全可靠的短期融資。回購交易的資金額度大，多在100萬美元以上；利率由雙方商定。主要功能有：第一，為各金融機構或大企業的盈余資金提供了投資機會；第二，為各種金融機構特別是商業銀行提供了一種有效的籌措短期資金的方式；中國人民銀行2006年9月12日發行了1050億元7天期回購協議，中標利率2.05%。2023/1/1821二、資本市場基礎性金融工具（一）股票（Stock）指股份公司發給股東作為入股憑證，股東憑此可以取得股息收益的一種有價證券。買股票實質上是一種期限為無窮遠的不還本的投資行為；但持有人可以通過股票交易所把股票轉讓給他人或機構。投資者可以通過股票買賣，獲得買賣差價的好處或承擔其損失。2023/1/1822股票種類按照股東權利分為：

1.普通股（CommonStock）普通股是在優先股要求權得到滿足之后才參與公司利潤和資產分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權。普通股有時也劃分為不同等級，如A級和B級。2023/1/1823A級普通股是對公眾發行的，可參與利潤分紅，但沒有投票權或只有部分投票權；B級普通股是由公司創辦人持有的，具有完全投票權。中國股票有A、B股之分，但含義與上述不同。2023/1/1824普通股股東還具有優先認股權（PreemptiveRight）：即當公司增發新的普通股時，現有股東有權按其原來的持股比例認購新股，以保持對公司所有權的現有比例。普通股的價格受公司的經營狀況、經濟政治環境、心理因素、供求關系等諸多因素的影響，其波動沒有范圍限制。根據其風險特征可分成藍籌股、成長股、投機股等。2023/1/1825①藍籌股：指具備穩定盈利記錄，能定期分派股利的，大公司發行的，并被公認具有較高投資價值的普通股。像目前美國電報電話公司、通用汽車公司等發行的普通股，即屬于藍籌股。

②成長股。指銷售額和利潤迅速增長，并且其增長速度快于整個國家及其所在行業的公司所發行的股票。這類公司在目前一般只對股東支付較低紅利，而將大量收益用于再投資，隨著公司的成長，股票價格上漲，投資者便可以從中得到大量收益。

2023/1/1826③投機股：指價格極不穩定，或公司前景難以確定，具有較大投機潛力的普通股。

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2.優先股（PreferredStock）優先股是指在剩余索取權方面較普通股優先的股票，這種優先性表現在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。優先股股息是固定的，它主要取決于市場利息率，其風險小于普通股，預期收益率也低于普通股。

3.后配股：規定利潤分配在普通股之后的股票。2023/1/1828按照投資主體分為：1.國家股2.法人股3.個人股按照持有人國別和身份不同分為：1.A股2.B股3.H股和N股2023/1/1829（二）債券（Bond）是籌資者向投資者出具的承諾在一定時期支付約定利息和到期償還本金的債務憑證。債券具有面值、利率和償還期限等基本要素。根據債券的發行主體不同，可將其劃分為政府債券、公司債券和金融債券。

2023/1/18301.政府債券是以政府為債務人，向社會公開發行的債券。政府債券因發行主體的不同，可以分為中央政府債券和地方政府債券。中央政府債券簡稱國債;地方政府債券（包含各州政府發行的債券）又被稱為市政債券。同中央政府債券相比，地方政府債券的風險相對大一些2023/1/1831我國的國債目前我國發行的國債品種共有4種：憑證式國債:是指國家采取不印刷實物券，而用填制“國庫券收款憑證”的方式發行的國債。我國從1994年開始發行憑證式國債。主要特點是安全、方便、收益適中。無記名（實物券）國債：是一種票面上不記載債權人姓名或單位名稱的債券，通常以實物券形式出現，又稱實物券或國庫券。通常面額有100元、500元、1000元等券種。一般特點是：不記名、不掛失，可以上市流通。2023/1/1832記帳式國債：又稱無紙化國債，它是指將投資者持有的國債登記于證券賬戶中，投資者僅取得收據或對賬單以證實其所有權的一種國債。我國從1994年推出記賬式國債這一品種。特點：國債無紙化、投資者購買時并沒有得到紙券或憑證，而是在其債券賬戶上記上一筆。特種定向國債：有特定目的的債券。2023/1/18332.公司債券是企業為籌集長期資本，以債務人身份承諾在一定時期內支付利息，償還本金而發行的債券。公司債券的發行必須經過信用評級機構評級，即級別達到一定標準的企業才有資格發行債券。2023/1/1834通常可分為以下幾類：

(1)按抵押擔保狀況分為信用債券和抵押債券。信用債券（DebentureBonds）是完全憑公司信譽，不提供任何抵押品而發行的債券。一般只有大公司才能發行，而且期限較短，利率較高。2023/1/1835抵押債券（MortgageBonds）：以土地、房屋等不動產為抵押品而發行的一種公司債，也稱固定抵押公司債。

如果公司不能按期還本付息，債權人有權處理抵押品以資抵償。

2023/1/1836按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數債券和零息債券。a.固定利率債券:指事先確定利率，每半年或一年付息一次，或一次還本付息的公司債券。

這種公司債券最為常見。

b.浮動利率債券:在某一基礎利率（例如同期限的政府債券收益率、優惠利率、LIBOR等）之上增加一個固定的溢價，如100個基點即1%，以防止未來市場利率變動可能造成的價值損失。

2023/1/1837c.指數債券（IndexedBonds）:通過將利率與通貨膨脹率掛鉤來保證債權人不至因物價上漲而遭受損失的公司債券.掛鉤辦法通常為：債券利率=固定利率+通脹率+固定利率通脹率d.零息債券（Zero-CouponBonds）:即以低于面值的貼現方式發行，到期按面值兌現，不再另付利息的債券。

2023/1/1838按內含選擇權可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉換債券和帶認股權證的債券。可贖回債券（RedemptionBonds）：是指公司債券附加早贖和以新償舊條款（CallandRefundProvisions），允許發行公司選擇于到期日之前購回全部或部分債券。償還基金債券（SinkingFundBonds）：是要求發行公司每年從盈利中提存一定比例存入信托基金，定期償還本金，即從債券持有人手中購回一定量的債券。

2023/1/1839可轉換債券（ConvertibleBonds）：是指公司債券附加可轉換條款，賦予債券持有人按預先確定的比例（轉換比率）轉換為該公司普通股的選擇權。

帶認股證的債券：是指公司債券可把認股證作為合同的一部分附帶發行。認股證允許債券持有人購買發行人的普通股，但對于公司來說，認股證是不能贖回的。

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3.金融債券金融債券是銀行等金融機構為籌集信貸資金而發行的債券。在西方國家，由于金融機構大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。它的信用風險要比公司債券低。

2023/1/1841第三節衍生性金融工具其迅速發展是20世紀70年代，由于70年代高通貨膨脹以及普遍實行的浮動匯率制度，是規避通貨膨脹風險、利率風險和匯率風險成為金融交易的一項重要需求。同時，各國政府逐漸放松金融管制以及金融業的競爭日益加劇，在這些方面的因素影響下，使金融衍生工具得以迅速繁衍、發展。2023/1/1842一、金融遠期合約遠期合約是在未來某個確定的時間，按照某個特定的價格，出售或購買某種資產的一種協議。被交易的資產稱為標的資產；買入方為多頭（買空），賣出方為空頭（賣空）；所確定的價格為合同價格；所確定的未來時間為交割日；從成交到交割日，所經歷的時間為合同期。一般不在規范的交易所內進行，而是場外交易。2023/1/1843二、金融期貨合約

金融期貨合約（FinancialFuturesContracts）是指協議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數量的某種金融工具的標準化協議。合約中規定的價格就是期貨價格(FuturesPrice)。2023/1/1844金融期貨合約的特征：1.期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或專設的清算公司結算。2.期貨交易的價格則是在交易所中由很多買者和賣者通過其經紀人在場內公開競價確定的。

3.期貨合約的合約規模、交割日期、交割地點等都是標準化的。4.期貨交易是每天進行結算的，而不是到期一次性進行的，買賣雙方在交易之前都必須在經紀公司開立專門的保證金賬戶。

2023/1/1845例：合約約定買入100噸大豆，價格是1500元/噸。第二天大豆價格上漲為1510元/噸，第三天上漲為1515/噸........假如在此期間大豆價格一直在上漲并且交割日為1530元/噸。這時候交易所已經向為我的保證金帳戶持續打入了30*100=3000元。2023/1/1846金融期貨合約的種類按標的物不同，金融期貨可分：1.外匯期貨是指交易雙方同意在未來某一時期，根據約定價格（匯率），買賣一定標準數量的某種外匯的可轉讓的標準化期貨合約。外匯期貨的交易幣種包括美元、日元、英鎊、歐元、澳元、加拿大元等。

2023/1/18472.利率期貨是指交易雙方同意在約定的將來某個日期，按約定條件買賣一定數量的某種長短期信用工具的可轉讓的標準化期貨合約。利率期貨交易的對象有長期國庫券、政府住宅抵押證券、中期國債、短期國債等。3.股票指數期貨是指交易雙方同意在將來某一時期按約定的價格，買賣股票指數的可轉讓的標準化期貨合約。（股票指數即股票價格指數，是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行市變動的一種供參考的指示數字）。2023/1/1848最具代表性的股票指數期貨有美國的道·瓊斯股指期貨、納斯達克股指期貨、英國的金融時報股指期貨、香港的恒生股指期貨、日本的日經225股指期貨、韓國的KOSPI200股指期貨等。2023/1/1849三、金融期權合約金融期權（Option），是指賦予其購買者在規定期限內按雙方約定的價格（簡稱協議價格）購買或出售一定數量某種金融資產的權利的合約。按期權買者的權利劃分，期權可分為看漲期權（CallOption）：即買權，期權持有方獲得的未來購買一定數量商品的權利。看跌期權（PutOption）：即賣權，期權持有方獲得的未來出售一定數量商品的權利。2023/1/1