會計學1并購案例分析雀巢收購徐福記（一）收購公司與目標公司的背景雀巢（Nestle）

該公司于1867年創建于瑞士日內瓦，20世紀初，公司在世界各地收購并建立企業，成為世界規模最大的食品制造商。最初以生產嬰兒食品起家，后因巧克力棒和速溶咖啡而聞名于世，其旗下的著名品牌有“哈根達斯”和“雀巢咖啡”。2010年在全球五百強企業中排名第44位，營業收入991.145億美元。目前，雀巢在五大洲的80多個國家中共建有500多家工廠，所有產品的生產和銷售由總部領導下的約200多個部門完成。雀巢銷售額的98%來自國外，因此被稱為“最國際化的跨國集團”。第1頁/共16頁徐福記

創始于1978年，創辦者徐氏兄弟，

徐福記是由來臺灣的徐氏兄弟——曾分別在臺灣經營徐記食品,徐福記食品、安可食品、巧比食品等知名品牌,被譽為”二十年金字招牌。是中國最大的糖果品牌和糖果企業之一。它于1992年在中國廣東省東莞市注冊創立東莞徐福記食品有限公司”。憑借33年(1976-2009)成功的市場銷售經驗，開拓新局，快速獲得成長擴展。

1997年徐福記與新加坡匯亞集團（TRANSPAC）及仲華海外投資基金共同合資，為集團帶來嶄新思維及理念，共同成立BVI徐福記國際集團，并注冊成立東莞徐記食品有限公司，專事經營徐福記品牌在中國糖點領域的永續發展。2000年，徐福記正式涉足現代渠道的經營管理。

為集團在中國零售市場的大步拓展，扎下厚實的根基。2008年徐福記在中國擁有100家銷售分公司，超過33000個直接管控的終端零售點,成為中國最大的糖果品牌和糖點企業之一。

第2頁/共16頁（二）并購動機在此次收購前，雀巢近期已經在國內在開并購，在收購云南山泉礦泉水后，接著收購廈門銀鷺飲料公司60%控股權。此時，并購徐福記，雀巢在中國的并購鏈條不斷延長，意圖明顯。資料顯示，一直以來，雀巢的目標是在2020年實現新興市場對該公司總體營業收入的貢獻率達45%，而目前這一數字為33%左右。在我國的糖果市場，雀巢的份額約占2%，在所有廠商中名列第五，遠遠落后于排名首位的美國瑪氏近15%左右的市場份額。而徐福記在國內糖果市場的占有率超過7%，排名第二。這使得雀巢急于通過收購來擴大市場份額，那么收購優秀品牌對雀巢來說無疑是一條捷徑。第3頁/共16頁并購原因分析123中國消費市場巨大，雀巢看準商機眾多糖果企業中，選擇與徐福記合作為雀巢自身量體裁衣（1）雀巢并購徐福記的原因分析

123有利于企業未來發展的整體規劃為解決現在發展中遇到的資金、技術以及市場的問題

吸引世界先進的技術以及人才，同時有利于打開國際市場。（2）徐福記方面原因分析第4頁/共16頁并購的類型（一）并購形式：1.按并購各方所處行業關系分類：橫向并購2.按并購的出資方式分類：現金收購3.按并購雙方的態度分類：善意并購4.按并購操作手段或交易方式分類：協議收購（二）反并購形式：1.法律策略。據徐福記最新財報，雀巢作為全球最大的食品制造商，目前總市值約2000億美元，2010年的營業額達到了8407億美元。根據相關規定，參與集中的所有經營者，在上一會計年度全球的營業額超過100億元人民幣，并且其中至少兩個經營者上一會計年度在中國境內營業額超過4億元人民幣的，應該要通過中國反壟斷調查。2.擴張性重組，徐福記表示此次收購不會將公司全部賣給雀巢，而是以合作方式繼續做大。第5頁/共16頁（三）收購前后雙方股權結構的變化雀巢：第6頁/共16頁徐福記：第7頁/共16頁銷售額的變化雀巢：其中，亞洲及大洋州地區銷售額達152.91億瑞郎，增長11.9%；，其新興市場的貢獻率是很大的雀巢利用徐福記的分銷網絡和物流配送系統，增強了其銷售能力，提高市場占有率和綜合競爭力，提升了與瑪氏、卡夫、聯合利華等相抗衡的實力，打壓了其他國內企業20102011銷售額￥839.26億￥906.21億銷售增長6.2%7.5%第8頁/共16頁銷售額的變化20102011銷售額43.1億元43.7億元銷售增長14%23%徐福記：徐福記得到雀巢的研發支持，擴充產品線逐步實現其跨國發展的目標，產品全球化的目標受雀巢收購利好因素，徐福記股價大漲9.8%第9頁/共16頁（四）收購過程2011年7月5日，雀巢被指洽購徐福記，徐福記新加坡停牌；徐福記證實與雀巢洽談收購事宜；

7月6日，雀巢證實正洽購徐福記，并購需跨越很多障礙；徐福記稱不會將公司全部賣給雀巢，更側重合作；

7月7日，雀巢三月內兩起并購，分析稱對民族品牌威脅大；

7月8日，雀巢收購徐福記，壟斷動機明顯前景不被看好；

第10頁/共16頁7月9日，徐福記承認雀巢洽購7月11日，雀巢已和徐福記簽協議，擬17億美元購60%股份；

7月12日，雀巢中國公司稱111億控股徐福記獲批有望。

12月7日，徐福記國際集團在新加坡交易所發布公告宣布，商務部昨天已經批準了雀巢公司以17億美元收購徐福記60%股權的交易。雀巢計劃把徐福記從新加坡交易所摘牌。摘牌時間將另外公布。第11頁/共16頁雀巢優勢1.資金雄厚

雀巢作為全球最大的食品制造商，目前總市值約2000億美元，2010年的營業額達到了8407億美元。

2.品牌實力硬

雀巢總部位于瑞士的雀巢集團，是世界上最大的食品公司。一貫重視改良與創新，品牌和產品更居于中心地位。3.技術、研發、創新能力強大

雀巢廣布全球的研發網絡包括設在瑞士洛桑的基礎研究中心和分布在歐洲、亞洲、非洲及美洲等國家的29個研發中心構成，約有5,000名技術人員從事研發活動。

第12頁/共16頁

4.先進的管理理念

雀巢始終認為員工——人才是他們的業務核心，大力發展本土管理人員

5.收購成功先例

雀巢剛剛完成了對中國飲水行業十強之一的云南大山飲水公司以及國內八寶粥和蛋白飲料市場領頭羊企業銀鷺集團的收購。

6.擁有全球資源

擁有130多年歷史的雀巢擁有全球資源共享的豐富網絡，在全球81個國家有479加工廠，所有產品的生產和銷售由總部領導的約200多個部門完成。第13頁/共16頁（五）收購后的協同效益

徐福記最大的優勢在于散裝營銷，被雀巢收購前已經對散裝糖果商構成威脅；而雀巢擅長定量包產品，徐福記被收購后應該會向定量包產品發展。他認為，徐福記和雀巢兩者結合將顛覆定量包糖果類企業格局。

雀巢收購徐福記后，強強聯合優勢互補，未來兩三年，在銷售額上