輔助生殖行業(yè)深度報告：國際化、信息化、服務(wù)化推動下的黃金賽道報告綜述國內(nèi)輔助生殖服務(wù)行業(yè)壁壘高、空間大，經(jīng)營能力與醫(yī)生比牌照數(shù)量更重要輔助生殖中心4

大核心要素為牌照、醫(yī)生、運營、品牌。牌照由于總體數(shù)量超配，

且申請流程長、難度大，進(jìn)入壁壘高；IVF過程對醫(yī)生、胚胎師、實驗室環(huán)境有

高要求，大平臺更能吸引優(yōu)秀醫(yī)生。國內(nèi)輔助生殖行業(yè)高度分散，80%輔助生殖

中心業(yè)務(wù)不飽和，相比牌照數(shù)量，提高輔助生殖中心的獲客能力、運營能力才是

未來發(fā)展的關(guān)鍵所在。預(yù)計未來行業(yè)將在商業(yè)保險、互聯(lián)網(wǎng)+、服務(wù)鏈拓展等因

素促進(jìn)下快速發(fā)展。美國輔助生殖市場技術(shù)領(lǐng)先、保險覆蓋、服務(wù)完善，國際優(yōu)秀輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)跨區(qū)域合作與信息化趨勢明顯，個性化與衍生融資完善服務(wù)

美國輔助生殖需求在本土不孕不育率上升、國際患者增加、社會接納度提升的推

動下日益擴(kuò)大，其多部門聯(lián)合作業(yè)的行業(yè)監(jiān)管體系保障了機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)的真實性，并

形成強(qiáng)監(jiān)管。美國輔助生殖市場高度分散，主要由小型私營診所組成，約

17%的

機(jī)構(gòu)借助了第三方實驗室資源（胚胎孵化等）。醫(yī)師團(tuán)隊、品牌信譽、運營水平

為主要競爭要素。在支付方面，除了自費與商保，還衍生出多種第三方融資產(chǎn)品

滿足客戶治療資金需求，這些產(chǎn)品既能夠分擔(dān)風(fēng)險（如不成功退款），又增加了

服務(wù)提供商的獲客能力。國際優(yōu)秀輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)的亮點有：（1）跨區(qū)域合作

共享互利，SGF生殖醫(yī)療中心將跨國醫(yī)院合作與捐卵項目結(jié)合，優(yōu)化輔助生殖流

程；新澤西診所與

IVI合并統(tǒng)一，實現(xiàn)生殖醫(yī)療技術(shù)國際化共享平臺；（2）個性

化滿足多層次需求，美國

CNY生殖中心通過個性化服務(wù)滿足多層次需求且降低

患者服務(wù)費用；（3）信息化深度服務(wù)患者，美國

HRC生殖中心配合數(shù)字化倉儲

與整合營銷，深度服務(wù)中國患者；（4）高技術(shù)水平增加市場認(rèn)知，中信湘雅技術(shù)

水準(zhǔn)與世界先進(jìn)水平同步，年周期數(shù)國內(nèi)第一。1、

輔助生殖行業(yè)壁壘高、市場空間大、利潤率高，運營及醫(yī)生團(tuán)隊比牌照更重要，醫(yī)療信息化將大力助推行業(yè)發(fā)展1.1、

我國不孕不育率增加，出生率呈現(xiàn)下降趨勢根據(jù)衛(wèi)健委統(tǒng)計，造成不孕不育的因素中，40%來源于女性，30-40%來源于男性，

20-30%來源于雙方。其中，男性不育的病因為：精子精液異常（57%）、性功能障礙

（23%）、前列腺炎（15%）、精索靜脈曲張（5%）。根據(jù)樣本醫(yī)院統(tǒng)計1，對于原發(fā)性

不孕女性（未妊娠過）與繼發(fā)性不孕女性（妊娠過），主要的不孕病因是輸卵管因素

（原發(fā)

35%；繼發(fā)

41.9%）、排卵障礙（原發(fā)

20%；繼發(fā)

24.2%）以及子宮內(nèi)膜異位癥（原發(fā)

16.7%；繼發(fā)

20.9%）。我國晚婚、晚育趨勢明顯，不孕不育率隨之提升：自

1990

年至

2017

年，我國

孕齡婦女平均初孕年齡推遲

3

歲多，從

23.4

歲延長到

26.8

歲。根據(jù)

2013-2018

年結(jié)

婚登記女性的年齡占比可以發(fā)現(xiàn)，35

歲及以上非最佳育齡婦女的占比逐年增加。由

此，我國晚婚晚育趨勢明顯，生育力受到較大影響。不孕不育率提升，全國嬰兒出生率呈現(xiàn)下降趨勢：女性的不孕癥發(fā)生率隨著年

齡增加而提高，尤其達(dá)到

35

歲之后，生育力下降、自然流產(chǎn)風(fēng)險明顯增加。20-25

歲、

25-30

歲、30-35

歲、35-40

歲、40-45

歲女性的不孕癥發(fā)生率分別為

6%、9%、15%、

30%、64%，呈現(xiàn)加速上升的趨勢。究其原因，除了女性卵巢的卵泡數(shù)目、質(zhì)量皆下

降外，部分子宮疾病例如子宮肌瘤、子宮腺肌癥、子宮內(nèi)膜病變發(fā)生率增加也導(dǎo)致了

不孕率的上升2。在晚婚晚育的大趨勢下，全國出生率自

2014

年開始下降，2015

年

放開了二孩政策，由此

2016

年出生率同比提升

0.88

個千分點，但自

2017

年至

2019

出生人數(shù)持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。未來隨著城市污染愈加嚴(yán)重、育齡人群面臨的生活壓力增大等原因，預(yù)計不孕不育率未來會繼續(xù)上升。1.2、

輔助生殖技術(shù)發(fā)展迅速，已經(jīng)延伸至優(yōu)生優(yōu)育領(lǐng)域1.2.1、

輔助生殖技術(shù)在不同病癥下有不同治療方法人類輔助生殖技術(shù)（ART）是指運用醫(yī)學(xué)技術(shù)和方法對配子（精子和卵子）、合

子（受精卵）、胚胎進(jìn)行人工操作，以達(dá)到受孕目的的技術(shù)，根據(jù)技術(shù)先進(jìn)程度分為：人工授精（AI）、卵子/配子移植技術(shù)、體外受精-胚胎移植技術(shù)（IVF-ET）及其各種

衍生技術(shù)。其中，體外受精-胚胎移植技術(shù)有

4

代技術(shù)：第一代是常規(guī)體外受精-胚胎

移植（IVF-ET）、第二代是卵胞漿內(nèi)單精子顯微注射（ICSI）、第三代是胚胎植入前遺

傳學(xué)檢查（PGT）、第四代是卵漿質(zhì)置換技術(shù)（GVT）。這

4

代技術(shù)不是一代比一代先

進(jìn)，而是針對不同病癥的治療方法。1.2.2、

IVF治療過程中對醫(yī)生、胚胎師、實驗室有高要求IVF治療過程中的核心部分為選擇促排卵方案以及進(jìn)行胚胎移植。促排卵是

IVF治療中極為關(guān)鍵的一步，直接影響

IVF的成功與否。由于患者的情況千差萬別，因

此提倡個性化治療3。根據(jù)《中國高齡不孕女性輔助生殖臨床實踐指南》，當(dāng)前尚無公

認(rèn)的卵巢儲備功能低下的診斷標(biāo)準(zhǔn)，需要按年齡、激素水平、抗苗勒氏管激素（AMH）、

B超顯示的竇卵泡數(shù)等方面對卵巢儲備功能進(jìn)行綜合評估，可以看出，這個過程中需

要的技術(shù)和經(jīng)驗要求較高，且醫(yī)生的評估能力會隨著經(jīng)驗而增長。胚胎師主要負(fù)責(zé)卵子受精、胚胎發(fā)育、胚胎選擇部分，根據(jù)《Aglobalperspectiveonassistedreproductivetechnologyfertilitytreatment:

an8-countryfertilityspecialistsurvey》對

8

個國家生育專家的調(diào)查結(jié)果，隨著胚胎發(fā)育延時監(jiān)測和

PGT的出現(xiàn)，

胚胎選擇將成為未來輔助生殖技術(shù)的重要發(fā)展領(lǐng)域。在胚胎發(fā)育過程中，受精卵培

育

5

天后將形成

100

多個細(xì)胞組成的囊胚，胚胎師借助

PGT對囊胚進(jìn)行基因篩查診

斷，可以挑選出較為健康的囊胚。PGT可提高胚胎種植率、持續(xù)妊娠率4。在胚胎移植過程中，選擇移植時間和著床位置是核心點。在胚胎師選擇好胚胎

后，醫(yī)生對女性身體進(jìn)行檢查，在女性健康狀態(tài)較好的情況下進(jìn)行移植手術(shù)，但對女

性健康狀態(tài)的判斷仍需要醫(yī)生的經(jīng)驗。做胚胎移植時，醫(yī)生在

B超監(jiān)測下，首先將

胚胎吸入移植管內(nèi)，其次將移植導(dǎo)管經(jīng)陰道、宮頸，選擇合適的位置放置，然后將含

有胚胎的液體快速推入宮腔內(nèi)，由于醫(yī)生需要盡量保證胚胎自吸入移植管至被推入

宮腔中不被損壞，該過程中對醫(yī)生的技術(shù)仍有較高要求。除了對醫(yī)生、胚胎師有較高技術(shù)要求外，先進(jìn)的胚胎實驗室是提高成功率的另

一必要條件。在第二代試管嬰兒

ICSI技術(shù)運用中，為了挑選出健康的精子，需要使

用先進(jìn)的梯度離心精子洗滌設(shè)備去除精液中不利于卵子受精的成分，再通過梯度離

心機(jī)將精子精液有效分離，得到更高質(zhì)量的精子；然后在高倍電子顯微鏡的協(xié)助下，

使用一根特質(zhì)的玻璃針管吸住成熟卵子的一端，然后用另一支吸取健康精子，使其

繞過卵子透明帶及卵膜的阻礙，直接注射進(jìn)卵母細(xì)胞內(nèi)，以完成卵子受精的過程。除

了梯度離心機(jī)、高倍電子顯微鏡，實驗室還需要配備囊胚培育保溫箱、孵化器、Codaair空氣凈化系統(tǒng)等，才能確保提供合適環(huán)境供胚胎培育和發(fā)展。由此，IVF的成功率主要取決于醫(yī)生、胚胎師的經(jīng)驗和技術(shù)，實驗室設(shè)備及環(huán)境，

整體來看，對輔助生殖中心的技術(shù)人員、設(shè)備配置提出了較高的要求。1.3、

輔助生殖市場空間測算：至

2023

年輔助生殖市場規(guī)模預(yù)計將增加到

400

億元，長期空間預(yù)計將突破千億輔助生殖市場規(guī)模

=

接受輔助生殖的夫婦數(shù)量

×

平均周期數(shù)

×

周期價格。

其中，最大的變量就是接受輔助生殖的夫婦數(shù)量。不孕不育的治療路徑主要有

3

類：

常規(guī)藥物治療、手術(shù)治療、輔助生殖技術(shù)治療。所以，在計算接受輔助生殖的夫婦數(shù)

量時的路徑為：接受輔助生殖的夫婦數(shù)量=不孕夫婦數(shù)量×需要做輔助生殖的夫婦占

比×滲透率，其中，滲透率=接受輔助生殖的治療夫婦數(shù)量/需要做輔助生殖的夫婦數(shù)

量。我們通過對

2018

年的數(shù)據(jù)進(jìn)行拆分，參考錦欣生殖招股書，在已知不孕夫婦數(shù)

量

4780

萬、滲透率

7%、接受輔助生殖夫婦

56.8

萬的條件下，得到需要輔助生殖治療的不孕夫婦占總不孕夫婦數(shù)量的比例為

16.98%。在《ReproductiveBiologyandEndocrinology》的統(tǒng)計中，超過

20%不孕夫婦采用

ART技術(shù)，由于

IVF在

ART中

占比較大，所以

16.98%的結(jié)果是較為合理的；在已知

IVF周期數(shù)

68.4

萬、輔助生殖

市場規(guī)模

252

億、IVF市場規(guī)模占總規(guī)模比例為

95%、IVF周期數(shù):人工授精周期數(shù)

=19/7（蛋殼研究院發(fā)布的《2018

輔助生殖行業(yè)研究報告》的假設(shè)）的條件下，可以

得到

2018

年

IVF平均單周期價格為

3.5

萬、人工授精平均單周期價格為

0.5

萬，該

結(jié)果與市場價格一致。根據(jù)得到結(jié)果，結(jié)合錦欣生殖招股書對育齡夫婦數(shù)量、不孕

率、滲透率的

2019-2023

年的預(yù)測數(shù)據(jù)，可以就

2019-2023

年的輔助生殖市場規(guī)模做

出預(yù)測。根據(jù)《Aglobalperspectiveonassistedreproductivetechnologyfertilitytreatment:

an8-countryfertilityspecialistsurvey》（輔助生殖技術(shù)治療的全球視角：8

國生育專家調(diào)查）對

8

個國家的生育專家進(jìn)行調(diào)查，中國的

50

位專家反映，38%不孕夫婦需要

ART治療技術(shù)，但由于這

50

位生育專家專業(yè)技術(shù)強(qiáng)，每月親自管理的困難懷孕的患者不

少于

25

個，并在調(diào)查前

1

個月進(jìn)行過不少于

1

例

ART生育治療，38%的比例就全國

范圍內(nèi)較高，但相對我們計算出的

16.98%而言，該比例存在提升空間，所以我們假設(shè)

2019-2023

年需要

IVF的不孕夫婦占不孕夫婦數(shù)量的比例每年增加

0.5%。此外，

根據(jù)錦欣生殖招股書，成都西囡醫(yī)院每對接受

IVF夫婦的

IVF平均周期數(shù)在

2016-

2018

分別為

1.24、1.28、1.24

個，變化不大，所以我們假設(shè)接受輔助生殖的夫婦的平

均周期數(shù)維持

2018

年水平不變。基于兩個假設(shè)，我們得到

2019-2023

輔助生殖市場

規(guī)模從

274.75

億元增加到

399.31

億元。2014-2018年中國輔助生殖市場規(guī)模從140億元增長到252億元，CAGR為13.6%，

在我們的推算下，2018-2023

年的

CAGR預(yù)計為

9.64%。滲透率提升助推行業(yè)市場規(guī)模擴(kuò)容：目前中國滲透率較低，僅為

7%，美國滲透

率為

30%，但由于其中

15-20%為代孕，中國禁止以任何形式實施代孕，所以美國剔

除代孕的同口徑滲透率約為

24-25.5%。通過對滲透率的不同假設(shè)，可以了解未來輔

助生殖潛在市場規(guī)模范圍。我們假設(shè)

3

種場景：（1）謹(jǐn)慎：滲透率維持

2018

年的

7%

不變；（2）中性：滲透率按照弗若斯特沙利文在錦欣生殖招股書的假設(shè)逐年上升

0.4-

0.5%；（3）樂觀：滲透率在

2019-2023

年為

25%。在謹(jǐn)慎場景下，2023

年總周期數(shù)預(yù)計將達(dá)到

113

萬個，行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)

到

303.82

億元。在中性場景下，2023

年總周期數(shù)預(yù)計將達(dá)到

148

萬個，行業(yè)市場規(guī)

模預(yù)計將達(dá)到

399.31

億元。在樂觀場景下，2023

年總周期數(shù)預(yù)計將達(dá)到

403

萬個，

行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到

1085.08

億元。1.4、

行業(yè)競爭格局：集中度高度分散且分布不均勻大部分輔助生殖中心能夠提供基礎(chǔ)的輔助生殖服務(wù)，高端技術(shù)需求缺口較大，

我國整體輔助生殖中心技術(shù)有較大提升空間：截至

2019

年

12

月

31

日，經(jīng)批準(zhǔn)開展

人類輔助生殖的醫(yī)療機(jī)構(gòu)有

517

家，民營醫(yī)院輔助生殖中心占比

10%左右。通過統(tǒng)

計發(fā)現(xiàn)，提供夫精人工授精技術(shù)的有

517

家，提供供精人工授精技術(shù)的有

83

家，提

供常規(guī)體外受精-胚胎移植技術(shù)的有

396

家，提供

ICSI的有

396

家，提供植入前胚胎

遺傳學(xué)診斷技術(shù)的有

70

家，其中，5

項技術(shù)全提供的有

44

家輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，占

全國總數(shù)量的

8.5%。可以發(fā)現(xiàn)，100%醫(yī)院可以提供夫精人工授精技術(shù)，僅

16.05%可以提供供精人工

授精技術(shù)；從三代試管嬰兒技術(shù)來看，76.6%可以提供第一代技術(shù)，76.6%可以提供

第二代技術(shù)，僅

13.54%可以提供第三代技術(shù)。由于人工授精技術(shù)成功率為

15%左右，

低于試管嬰兒技術(shù)

40-60%的成功率，擁有更高成功率的試管嬰兒技術(shù)覆蓋程度較人

工授精技術(shù)低，由此高端技術(shù)需求缺口較大。全國

31

個省市中（不含港、澳、臺）各類輔助生殖牌照分布在部分省市具有差異：由于

100%輔助生殖中心皆設(shè)有夫精人工授精，所以夫精人工授精地區(qū)分布代表

了全國輔助生殖中心地區(qū)分布，大部分輔助生殖中心都同時拿到了第一、二代試管

嬰兒牌照；由于供精人工授精技術(shù)要求擁有超低溫冷凍技術(shù)，對輔助生殖中心環(huán)境

設(shè)備要求較高，因此擁有供精人工授精技術(shù)的醫(yī)院都位于或緊挨有人類精子庫的地

區(qū)，所以牌照數(shù)量較少；第三代試管嬰兒牌照要在第

2

代申請成功后運行

5

年左右

才能申請，所以牌照數(shù)量也較少，供精人工授精技術(shù)牌照在上海、遼寧分布數(shù)量最多，達(dá)到

7

個，其次是江蘇、山東，皆為

6

個，第三代試管嬰兒牌照在廣東數(shù)量最多

（10），其次是江蘇（7）、上海（6）、湖北（5）。截至

2019

年底，由于我國人類精子庫建立門坎高，我國僅有

27

家醫(yī)療機(jī)構(gòu)被

批準(zhǔn)設(shè)置人類精子庫（美國超過

100

家），目前全部在運行當(dāng)中，其中

26

家正式運

行。人類精子庫利用超低溫冷凍技術(shù),

采集、檢測、保存和提供精子，其建立目的是

治療不育癥、預(yù)防遺傳病和提供生殖保險等。由于人類精子庫對精液的采供管理要

求嚴(yán)格，我國人類精子庫建立門坎較高，并實行

2

年

1

次校驗制度以及每年

2

次的

衛(wèi)生監(jiān)督執(zhí)法檢查，保證人類精子庫按要求運行。東部、南部輔助生殖中心數(shù)量較多：根據(jù)全國

31

個省市（不含港、澳、臺）的

輔助生殖中心的地區(qū)分布情況，可以發(fā)現(xiàn)，輔助生殖中心主要分布于東部、南部，其

中廣東省分布數(shù)量最多，達(dá)到

56

家，位于東部的江蘇、河北、山東僅次于廣東，數(shù)

量分別為

33、31、31

家。于東南部相比，位于西北方向的甘肅、青海、寧夏、西藏

的輔助生殖中心數(shù)量最少，分別為

4、2、2、1

家。牌照在各地區(qū)分布不均勻：根據(jù)《人類輔助生殖技術(shù)配置規(guī)劃指導(dǎo)原則》，每

300

萬人規(guī)劃設(shè)立一家輔助生殖中心，其中，15

個省市存在配置缺口。四川缺口最多，

達(dá)到

15

家，安徽缺口

7

家，甘肅缺口

5

家。但相反的是，一線城市存在超配情況，

其中，廣東超配數(shù)量最多，達(dá)到

18

家，北京、上海皆超配

11

家，全國各地區(qū)牌照資

源分配不均勻。由此，在基層地區(qū)輔助生殖醫(yī)療資源較缺乏的情況下，基層地區(qū)患

者可能會跨省至一線城市治療，診療過程較為不便，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的建立可以突

破治療地域性，對患者而言大大降低了診療過程的不便，對輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)而言

也擴(kuò)大了服務(wù)半徑。輔助生殖服務(wù)市場高度分散：2018

年，輔助生殖醫(yī)院按取卵周期計算的市占率

TOP10

的總市場份額為

26%，TOP20

為

36%。其中，排名第一的是中信湘雅生殖與遺傳專科醫(yī)院，擁有

40000

個

IVF取卵周期，按取卵周期數(shù)目計算的市占率為

5.8%，

按中國輔助生殖醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)所得的收入市占率為

6.2%。1.5、

核心競爭要素主要為：牌照、優(yōu)質(zhì)醫(yī)生團(tuán)隊、運營團(tuán)隊、品牌1.5.1、

牌照數(shù)量超配，其申請時間長、難度大形成高壁壘，80%輔助生殖中心業(yè)務(wù)不飽和，關(guān)鍵是增加獲客能力

中國輔助生殖市場監(jiān)管嚴(yán)格，2001

年衛(wèi)生部發(fā)布《人類輔助生殖技術(shù)管理辦法》，

要求輔助生殖技術(shù)需在經(jīng)批準(zhǔn)及登記的醫(yī)療機(jī)構(gòu)中開展，在

2003

年明確

AIH由省

級衛(wèi)計委審批，加強(qiáng)對

AIH業(yè)務(wù)的監(jiān)管，于

2015

年提出每

300

萬人口設(shè)置一個輔助

生殖機(jī)構(gòu)，為各省設(shè)置輔助生殖中心提供了主要參考依據(jù)。截至

2019

年，中國經(jīng)批

準(zhǔn)開展輔助生殖技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)

517

家，超過理論數(shù)

467

家

50

家，但目前沒有達(dá)到

每

300

萬人口設(shè)置一個輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)的省市有

9

個，共

41

家輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)

的缺口，因此預(yù)計未來牌照審批放緩，獲取牌照壁壘增加，輔助生殖醫(yī)院的收購將主

要從存量市場中取得。輔助生殖機(jī)構(gòu)需

10

年左右才可以申請第三代試管嬰兒牌照，申請流程長：輔助

生殖牌照申請流程分為

4

個核心環(huán)節(jié)，第一是論證、評審環(huán)節(jié)，場地建設(shè)及人員培

訓(xùn)需要花費

0.5-1

年，再加上專家論證、評審時間，第一個環(huán)節(jié)在

1

年左右，第二是

獲取人工授精牌照，需要試運行

1

年，在復(fù)評通過的基礎(chǔ)上才能正式運行，第三是

獲取第一、二代試管嬰兒牌照，首先需要試運行

1

年，2

年后進(jìn)行校驗，總共花費

3

年，在前

2

代都通過后才能申請第三代

PGT牌照，需要花費

4-5

年，總體花費時間

為

9.5-10.5

年，歷時長。我國輔助生殖牌照申請難度大：試管嬰兒牌照申請要求高，不僅對醫(yī)院等級、醫(yī)

院負(fù)責(zé)人職稱有要求，在業(yè)務(wù)量上就醫(yī)生、實驗室人員、機(jī)構(gòu)的周期數(shù)、妊娠率設(shè)立

了標(biāo)準(zhǔn)，在輔助生殖中心配備人員設(shè)備情況及場地大小制定了要求，還通過每

2

年

進(jìn)行一次校檢，保證醫(yī)院為了持續(xù)獲得許可證而長期保持醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量。業(yè)務(wù)不飽和的輔助生殖機(jī)構(gòu)占比

80%，增加獲客能力是關(guān)鍵：從目前各個輔助

生殖中心的周期數(shù)量來看，80%輔助生殖中心周期數(shù)在

1000

以內(nèi)，超過

6000

個周期

的生殖中心不到

10%。具體來看，2018

年中國

IVF周期數(shù)為

68.4

萬，目前我國共有

396

個輔助生殖中心提供試管嬰兒服務(wù)，由此，每個生殖機(jī)構(gòu)平均

IVF周期數(shù)為

1727。

但前

10

大生殖中心都在

6000

周期以上，遠(yuǎn)高于目前每個生殖機(jī)構(gòu)的平均周期數(shù)。

所以在未來

3-5

年內(nèi)，牌照的產(chǎn)能供給預(yù)計是大于輔助生殖需求的，由此牌照數(shù)量的

多少并不是輔助生殖機(jī)構(gòu)的核心競爭優(yōu)勢，能夠提高每個輔助生殖中心的獲客能力、

運營能力才是未來發(fā)展的關(guān)鍵所在。此外，隨著輔助生殖規(guī)模擴(kuò)大，其盈利能力會不

斷提升，規(guī)模優(yōu)勢明顯。例如，在輔助生殖中心成立初期，其成本主要由藥品成本

（50%左右）與人工成本（40%）構(gòu)成，隨著周期數(shù)增加，其人工成本占比有望降至

25%左右（參考錦欣生殖

2018

年人工成本占比

26.5%）。1.5.2、

輔助生殖技術(shù)對醫(yī)生有較高要求，但存在可復(fù)制性，大平臺更吸引優(yōu)秀醫(yī)生根據(jù)上文對輔助生殖技術(shù)的介紹可以發(fā)現(xiàn)，IVF對于輔助生殖行業(yè)的醫(yī)生、胚胎

師有較高的要求，經(jīng)驗豐富的醫(yī)生不僅可以根據(jù)患者的個人情況量身制定促排卵方

案，還可以在胚胎移植時選擇更合適的位置、利用更熟練的技術(shù)讓胚胎著床；經(jīng)驗豐

富的胚胎師在經(jīng)過胚胎培養(yǎng)后選擇最優(yōu)質(zhì)的囊胚，并根據(jù)女性身體健康狀況決定最

佳移植時間，增加

IVF成功率。輔助生殖領(lǐng)域雖然目前相對普及，但了解全流程操作的醫(yī)生較少。很多輔助生殖

醫(yī)生僅了解輔助生殖過程中的一兩個環(huán)節(jié)，預(yù)計對全流程都了解的醫(yī)生占比為

20%-

30%。且大多公立醫(yī)院僅讓醫(yī)生負(fù)責(zé)單環(huán)節(jié)。由此，該領(lǐng)域能夠進(jìn)行全流程操作的頂

級醫(yī)生稀缺。目前能對促排卵流程進(jìn)行實時跟進(jìn)的專業(yè)醫(yī)生較少，由于需要動態(tài)跟進(jìn)，所以對

醫(yī)生有一定依賴性，但依賴有限，在優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源較少的情況下，輔助生殖一般采取

團(tuán)隊制。就輔助生殖中心人員配備而言，一個常規(guī)輔助生殖中心的人員配置一般為：

3-4

個實驗室醫(yī)生、2-3

個護(hù)士、6

個臨床醫(yī)生、1-2

個男科醫(yī)生、1

個建檔員工、1

個

導(dǎo)診，總共

20

人左右。培養(yǎng)一個較為成熟的輔助生殖醫(yī)生團(tuán)隊，在團(tuán)隊內(nèi)醫(yī)生皆為

有一定經(jīng)驗或有輔助生殖背景的醫(yī)生情況下，例如有多年經(jīng)驗的婦產(chǎn)科醫(yī)生或其專

業(yè)為輔助生殖的學(xué)生，0.5-1

年便可培訓(xùn)完成，所以優(yōu)質(zhì)醫(yī)生團(tuán)隊存在一定可復(fù)制性。

此外，由于可以將婦產(chǎn)科醫(yī)生、對應(yīng)專業(yè)的學(xué)生進(jìn)行培訓(xùn)，該部分人群數(shù)量充足，為

未來的輔助生殖醫(yī)生醫(yī)院提供了充足的人才儲備。由此，在醫(yī)生資源較少但儲備人才充足且培養(yǎng)快速的條件下，決定未來輔助生殖

機(jī)構(gòu)成長的關(guān)鍵是為醫(yī)生提供具有吸引力的平臺。可以采用

2

種策略：（1）由于醫(yī)

療資源的當(dāng)?shù)匦暂^強(qiáng)，通過與當(dāng)?shù)馗咝：献鳎囵B(yǎng)自身優(yōu)秀醫(yī)生團(tuán)隊；（2）利用自身

的平臺優(yōu)勢，例如學(xué)術(shù)研究能力、股權(quán)激勵等，吸引并整合外部優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源。1.5.3、

運營團(tuán)隊是與公立醫(yī)院形成差異化的核心由于輔助生殖醫(yī)生標(biāo)準(zhǔn)化，已經(jīng)拿到牌照的民營醫(yī)院與公立醫(yī)院相比，可形成差

異化的核心便在于運營團(tuán)隊。運營團(tuán)隊的目標(biāo)是提高服務(wù)質(zhì)量、提升顧客滿意度。可

以通過

4

方面在服務(wù)質(zhì)量、顧客滿意度進(jìn)行提升：（1）讓診療過程更加方便，公立醫(yī)院從建檔到胚胎移植，需要讓患者前往醫(yī)院

15

趟左右，民營醫(yī)院通過建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，可以減少往返醫(yī)院的次數(shù)，方便患者；（2）患者對輔助生殖診療過程不了解，容易產(chǎn)生焦慮，但民營醫(yī)院設(shè)置客服人

員進(jìn)行疏導(dǎo)，提升患者體驗；（3）患者心理狀態(tài)也是影響移植成功率的因素之一，民營醫(yī)院通過提供溫馨的

就診環(huán)境，提高患者體驗，也可以間接增加移植成功率。（4）民營醫(yī)院可以提供前后端服務(wù)，例如在術(shù)后仍對患者進(jìn)行跟蹤管理，減少患者擔(dān)憂。1.5.4、

獲客管道主要來源于口碑，與其他行業(yè)相比銷售費用率低，凈利率較高通過將輔助生殖行業(yè)與口腔、體檢、眼科、醫(yī)療美容行業(yè)相比，我們發(fā)現(xiàn)其銷售

費用率低，對外部營銷中介依賴較少，行業(yè)凈利率較高。對比行業(yè)毛利率都處于相同

水平的醫(yī)療美容行業(yè)與輔助生殖行業(yè)，由于醫(yī)美行業(yè)的銷售費用率達(dá)到

15%。而輔

助生殖行業(yè)僅為

3-5%，造成了輔助生殖行業(yè)凈利率遠(yuǎn)高于醫(yī)美行業(yè)。以錦欣生殖的口碑建立策略為例，錦欣與四川當(dāng)?shù)?/p>

50

多家醫(yī)院訂立相互轉(zhuǎn)診協(xié)

議，促進(jìn)相關(guān)醫(yī)院的醫(yī)生在初步咨詢、診斷以及

IVF前體檢后將患者進(jìn)行推介，錦欣則在完成

IVF取卵后將患者推介予相關(guān)醫(yī)院以提供產(chǎn)前服務(wù)，由此，在醫(yī)院專業(yè)

醫(yī)生的推介下，錦欣的品牌知名度在當(dāng)?shù)靥嵘^快，且利用這樣的方式減少了外部

營銷中介費，提升凈利率。此外，輔助生殖行業(yè)擁有較高的安全性且不受醫(yī)保控費的影響，輔助生殖行業(yè)不

僅造成醫(yī)療事故的概率較小，而且在造成醫(yī)療事故的大部分情況下并不會對患者的

生命構(gòu)成威脅或?qū)ζ渖町a(chǎn)生較大負(fù)面影響，由此，輔助生殖行業(yè)安全性高，利于輔

助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)的長期健康發(fā)展。1.6、

行業(yè)趨勢：商業(yè)保險+互聯(lián)網(wǎng)+服務(wù)鏈拓展共同促進(jìn)輔助生殖行業(yè)發(fā)展1.6.1、

與商業(yè)保險合作預(yù)計會成為輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向根據(jù)上文的測算，人工授精單周期平均價格為

0.5

萬元，IVF單周期平均價格為

3.5

萬元。根據(jù)對

8

個國家的生育專家的調(diào)查，中國

50

個生育專家表示輔助生殖周

期數(shù)量隨著女性年齡增加而增加，小于

35

歲的女性做超過

1

次周期以上的比例為

43%，但

35-39

歲的女性的對應(yīng)比例達(dá)到了

61%，40-42

歲的女性對應(yīng)比例達(dá)到了74%，由于

IVF較人工授精治療更普遍，按

IVF來算，2

次周期則達(dá)到了

7

萬，價格

昂貴。在我國并沒有設(shè)置輔助生殖醫(yī)保的情況下，商業(yè)保險可以降低患者由于輔助

生殖失敗帶來的較大經(jīng)濟(jì)壓力，擴(kuò)大服務(wù)半徑，從而增加滲透率。例如，泰康保險在

2017

年便率先推出了全國首款試管嬰兒保險，凡在該保險指

定醫(yī)療機(jī)構(gòu)做試管嬰兒，只要女方年齡在

20-35

周歲且符合投保條件，體檢完進(jìn)入試

管嬰兒移植流程前均可投保。投保后，1

年內(nèi)完成

3

次及以上的胚胎移植，均沒有顯

示臨床妊娠陽性，可報銷其保險期間內(nèi)的治療費用，獲得最高

20

萬的保險理賠，緩

解了不孕夫婦的經(jīng)濟(jì)壓力。此外，錦欣生殖的成都西囡醫(yī)院也與一家商業(yè)保險公司

合作定制一款保險產(chǎn)品，根據(jù)此計劃，若成都西囡醫(yī)院患者在

1

年內(nèi)經(jīng)

3

次胚胎移

植后仍未懷孕，則有權(quán)獲得保險公司因為若干治療費用作出的賠償，鼓勵患者使用

錦欣生殖的輔助生殖服務(wù)。商業(yè)保險在輔助生殖領(lǐng)域的推行不僅可以降低不孕夫婦經(jīng)濟(jì)壓力，從而擴(kuò)大輔

助生殖行業(yè)需求，還可以間接減少患者心理壓力，提高移植成功率，由此我們認(rèn)為與

商業(yè)保險公司合作將會成為輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向。1.6.2、

互聯(lián)網(wǎng)平臺全方位賦能輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)在輔助生殖需求不斷增加但輔助生殖機(jī)構(gòu)在各個省市分布不均勻的情況下，“互

聯(lián)網(wǎng)+輔助生殖”可以幫助緩解患者來回奔波、一線城市輔助生殖機(jī)構(gòu)供不應(yīng)求的現(xiàn)狀。“互聯(lián)網(wǎng)+輔助生殖”主要包括

2

方面：醫(yī)療機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、醫(yī)患溝通互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。醫(yī)療機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)主要從以下

4

方面提升輔助生殖中心運營效率及質(zhì)量：（1）優(yōu)化診治流程；（2）集成客戶信息；（3）輔助醫(yī)生診斷；（4）維護(hù)隱私安全。醫(yī)患溝通互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)主要從

3

個方面簡化醫(yī)患溝通流程、提升溝通效率：（1）遠(yuǎn)程術(shù)前指導(dǎo)；（2）在線客服咨詢；（3）診前診后全服務(wù)覆蓋5。由此，利用建立互聯(lián)網(wǎng)平臺可以突破地域性，于患者減少來回奔波，提升患者體

驗，于輔助生殖中心將助力規(guī)模擴(kuò)張，提升輔助生殖中心運營效率和質(zhì)量，進(jìn)行全方

位的賦能。1.6.3、

擴(kuò)展服務(wù)鏈至產(chǎn)業(yè)上下游，打造全方位、一體化發(fā)展的輔助生殖中心在婦幼領(lǐng)域，連續(xù)服務(wù)可成為未來發(fā)展方向。就一般婦產(chǎn)醫(yī)院來看，其可覆蓋服

務(wù)可以為：產(chǎn)科——兒科/婦科——輔助生殖——月子中心。對輔助生殖中心而言，

其發(fā)展并不限于單一的輔助生殖服務(wù)，仍可以在服務(wù)鏈上延伸。例如，輔助生殖中心

可以提供月子中心服務(wù)，在患者妊娠成功后，為其提供妊娠后的月子服務(wù)，如此可以

讓患者享受一站式服務(wù)。月子中心可以提供多樣化的服務(wù)，以愛帝宮為例，其服務(wù)包

括：產(chǎn)后修復(fù)、新生兒護(hù)理、母嬰營養(yǎng)、中醫(yī)保健、早期開發(fā)、高端管家、美麗塑性、

母嬰防御等。其中，母嬰營養(yǎng)、中醫(yī)保健、美麗塑性等服務(wù)也可以在患者妊娠成功前

為患者提供，幫助患者合理飲食、適當(dāng)運動、調(diào)整心態(tài)，提高成功率。除了下游的月子中心服務(wù)，輔助生殖中心還可以擴(kuò)展上游的輔助生殖試劑、耗

材、設(shè)備供貨商服務(wù)，以及在輔助生殖業(yè)務(wù)下提供精子、卵子冷凍儲存的服務(wù)，多方

面擴(kuò)展其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，打造全方位、一體化發(fā)展的輔助生殖中心。2、

美國輔助生殖市場：高度分散的私人診所主導(dǎo)，制度完善、

監(jiān)管完備、技術(shù)先進(jìn)、服務(wù)水平高形成國際競爭力2.1、

美國輔助生殖市場預(yù)計

2018-2023

年

CAGR5.9%，市場滲透率高根據(jù)錦欣生殖招股書，美國的輔助生殖服務(wù)市場由

2014

年的

28.7

億美元增加至

2018

年的

37.1

億美元，復(fù)合年增長率為

6.6%，且預(yù)期于

2023

年前將進(jìn)一步增長至

49.3

億美元。此增長受到首次生育平均年齡上升、輔助生殖服務(wù)被更廣泛地接納支

持及

LGBT（非異性戀）族群的婚姻增多推動。美國的輔助生殖技術(shù)服務(wù)滲透率相對

較高，含代孕達(dá)到

30.2%。由于先進(jìn)的技術(shù)、個性化的服務(wù)等多項因素，越來越多的國際患者前往美國尋求

輔助生殖服務(wù)。輔助生殖服務(wù)診所的數(shù)量穩(wěn)定增長，由

2012

年的

486

家溫和增長至

2016

年的

502

家，當(dāng)中大部分能進(jìn)行

PGD/PGS治療。2018

年，美國不育夫婦達(dá)到

495

萬對，其中

70

萬對夫婦需要輔助生殖服務(wù)，比例達(dá)

15.5%，其中約

217,100

名患

者在美國接受輔助生殖服務(wù)。2.2、

行業(yè)驅(qū)動因素：不孕率上升、國際市場擴(kuò)展、社會接納度提高、政策和保險的完善美國本土不孕率上升，對輔助生殖服務(wù)的需求日益增長。由于不孕率上升，2017

年，美國不孕夫婦數(shù)目已超過

400

萬對，預(yù)期將繼續(xù)增加。與此同時，越來越多并無

不育問題的夫婦轉(zhuǎn)為尋求輔助生殖服務(wù)（如

LGBT夫婦）。美國輔助生殖機(jī)構(gòu)相較于泰國等東南亞國家具有更高的服務(wù)水平，因此即使價格相對較高，仍受到國際輔助生殖服務(wù)客戶的青睞。根據(jù)錦欣生殖招股書，2018

年，

約

8,600

名國際患者前往美國尋求輔助生殖服務(wù)，其中

63%的患者來自中國。具體而

言，前往美國尋求輔助生殖服務(wù)的中國人數(shù)目由

2014

年的

2,900

人逐步增加至

2018

年的

5,400

人，CAGR為

16.8%。預(yù)期于

2023

年前人數(shù)將進(jìn)一步增加至

13,500

人，自

2018

年起計的

CAGR為

20.1%。社會接納度不斷發(fā)展。2015

年，美國最高法院裁定全國同性婚姻合法化。預(yù)期

未來數(shù)年的同性婚姻數(shù)量將繼續(xù)增加，從而刺激對輔助生殖服務(wù)的需求。2.3、

行業(yè)監(jiān)管與準(zhǔn)入：多部門聯(lián)合作業(yè)的系統(tǒng)性工程2.3.1、

準(zhǔn)入監(jiān)管：貫穿于輔助生殖流程各環(huán)節(jié)美國對于輔助生殖行業(yè)的準(zhǔn)入不同于中國的牌照發(fā)放制度，就整體而言，輔助生

殖機(jī)構(gòu)無須持有特定牌照以在美國向患者提供輔助生殖服務(wù)6，而是在輔助生殖服務(wù)

流程中的各個具體環(huán)節(jié)，由國家不同機(jī)構(gòu)部門發(fā)放許可并進(jìn)行監(jiān)管。就卵母細(xì)胞、精液及胚胎的處理而言，根據(jù)聯(lián)邦法律，存在醫(yī)生恢復(fù)、包裝、處

理、儲存及標(biāo)簽卵母細(xì)胞、精液及胚胎環(huán)節(jié)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)必須在

FDA注冊人類生殖組織庫(HumanReproductiveTissueBank)。就運營門診手術(shù)中心而言，各醫(yī)療機(jī)構(gòu)一般需獲美國門診健康照護(hù)評鑒協(xié)會

(AccreditationAssociationforAmbulatoryHealthCare，AAAHC)認(rèn)證，該協(xié)會為一個

制定醫(yī)護(hù)設(shè)施的實體場地、管理、病人護(hù)理質(zhì)量及醫(yī)療人員營運標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)。獲

AAAHC認(rèn)證可讓門診手術(shù)中心豁免國家有關(guān)機(jī)構(gòu)為確保其符合適用標(biāo)準(zhǔn)的定期審

查。就實驗室而言，在美國，有

3

種實驗室涉及輔助生殖技術(shù)，分別是男科實驗室、

內(nèi)分泌實驗室和胚胎學(xué)實驗室。前兩類實驗室是臨床實驗室，由各州審查和注冊，大

多數(shù)州都要求這些實驗室至少符合臨床實驗室改進(jìn)修正法案(theClinicalLaboratoryImprovementAct，CLIA)中提出的最低要求。而胚胎學(xué)實驗室的情況則被認(rèn)為是實施

醫(yī)學(xué)程序的實驗室而不是臨床診斷實驗室，因此不在

CLIA管轄范圍內(nèi)，目前美國仍

沒有胚胎學(xué)實驗室的強(qiáng)制監(jiān)管體系。就臨床醫(yī)生質(zhì)量控制方面，美國

CDC和

SART要求進(jìn)行體外受精程序的醫(yī)生

必須獲得正式牌照，由其所從事醫(yī)療工作的各個州發(fā)放。除要求每個臨床醫(yī)生在培

訓(xùn)階段操作足夠數(shù)量且在監(jiān)護(hù)下被認(rèn)為滿意的取卵和胚胎移植操作達(dá)到基本要求外，

每個醫(yī)生每年還需操作最低數(shù)量的取卵手術(shù)，以維持其技術(shù)的有效性。2.3.2、

日常監(jiān)管：聯(lián)邦、州政府機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會聯(lián)合作業(yè)美國輔助生殖機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管是一個由

CDC、FDA、醫(yī)療保險和醫(yī)療補(bǔ)助服務(wù)

中心等國家機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會形成的系統(tǒng)性工程。從成功率上報、行業(yè)準(zhǔn)則發(fā)布、生殖

胚胎實驗室認(rèn)證與藥品器械控制等多方面分工，共同負(fù)責(zé)監(jiān)管全國范圍內(nèi)的人類輔

助生殖技術(shù)。

美國疾病控制和預(yù)防中心與美國輔助生殖技術(shù)協(xié)會監(jiān)控成功率。自

1985

年，美

國各州即以監(jiān)控輔助生殖新生兒的健康風(fēng)險為目的，開始統(tǒng)計輔助生殖成功率信息；

1992

年，美國國會頒布了《FertilityClinicSuccessRateandCertificationAct(FCSRCA,

orPublicLaw102-493)》，將這一工作交由聯(lián)邦托管，CDC向輔助生殖診所獲取詳細(xì)周期成功率信息并統(tǒng)計，具體包含客戶的人口統(tǒng)計學(xué)信息，產(chǎn)學(xué)醫(yī)療歷史、不育診

斷、運用的輔助生殖技術(shù)與后續(xù)懷孕生殖情況等，CDC以此制作成功率報告并向大

眾公布。原則上，上報成功率信息由各診所自主決定，考慮到信息上報對于診所獲客

的影響，絕大多數(shù)輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)選擇上報，2017

輔助生殖周期上報率為

98%。為保證成功率報告的準(zhǔn)確性，CDC每年隨機(jī)抽選診所核實所上報周期信息，被

抽選診所將接受對至多

40

個成功周期、20

個非成功周期與

10

個捐卵周期的檢查。

根據(jù)

2017

年輔助生殖成功率報告，CDC當(dāng)期抽選

34

家輔助生殖機(jī)構(gòu)的各類周期共

2,014

個，各項上報數(shù)據(jù)與核實數(shù)據(jù)差異率均在

4%以下。美國生殖醫(yī)學(xué)協(xié)會制定發(fā)布行業(yè)準(zhǔn)則，并監(jiān)管輔助生殖行為。美國生殖醫(yī)學(xué)協(xié)

會(

AmericanSocietyforReproductiveMedicine，ASRM)是具有世界級影響力的輔助

生殖行業(yè)協(xié)會，其附屬組織為美國輔助生殖技術(shù)協(xié)會（

SocietyForAssistedReproductiveTechnology，SART)。ASRM與

SART協(xié)作監(jiān)管各機(jī)構(gòu)輔助生殖行為，

具體分工上，ASRM負(fù)責(zé)制定行業(yè)道德和實踐指南，SART負(fù)責(zé)嚴(yán)格監(jiān)控成員所在的

診所是否遵守美國生殖醫(yī)學(xué)協(xié)會實踐指南、其胚胎學(xué)實驗室是否被認(rèn)證、是否進(jìn)行

資格審查以及是否將數(shù)據(jù)提交美國疾病控制與預(yù)防中心。目前，美國

80%以上提供

輔助生殖服務(wù)的診所在

SART注冊并通過

SART進(jìn)行成功率上報,未能加入

SART的

輔助生殖機(jī)構(gòu)通過全國人工生殖監(jiān)控系統(tǒng)(NationalARTSurveillanceSystem，NASS)

向

CDC直接上報成功率信息。美國生殖醫(yī)學(xué)協(xié)會和美國病理學(xué)學(xué)院共同管理胚胎實驗室認(rèn)證。《生育診所成功

率與認(rèn)證法案》(theFertilityClinicSuccessRateandCertificationAct)制定了一套對于

胚胎實驗室的認(rèn)證細(xì)則，1999

年

CDC以該法案為基礎(chǔ)頒布了胚胎學(xué)實驗室認(rèn)證標(biāo)

準(zhǔn)的示范方案，該標(biāo)準(zhǔn)中包含了申請認(rèn)證程序、質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)、審查系統(tǒng)及暫停或撤

銷認(rèn)證的條件等內(nèi)容，但是否執(zhí)行此標(biāo)準(zhǔn)取決于各州政府，并不是強(qiáng)制性的。具體的

生殖胚胎學(xué)實驗室認(rèn)證程序由美國生殖醫(yī)學(xué)協(xié)會和美國病理學(xué)學(xué)院(theCollegeofAmericanPathologists，CAP)共同管理。對于通過認(rèn)證的胚胎實驗室，CDC將公示于

其成功率報告之中，作為患者擇院參考。美國食品和藥物管理局控制輔助生殖相關(guān)藥品器械。輔助生殖相關(guān)的藥品、生

物制品、醫(yī)療器械和人體組織和生殖細(xì)胞的篩查檢測，如捐贈卵子和精子由

FDA負(fù)

責(zé)批準(zhǔn)控制和使用。2.4、

競爭格局：高度分散，60%以上診所

2017

年

IVF取卵周期不足

500

個美國輔助生殖服務(wù)市場高度分散，主要由私營醫(yī)療機(jī)構(gòu)組成。以

2017

年輔助生

殖診所的取卵周期計算，美國輔助生殖診所市占率前

10

的總市場份額為

19.21%，前

20

的市場總份額僅為

28.56%。美國輔助生殖服務(wù)市場主要由每年只進(jìn)行少量的

ART治療周期的小型診所組成。2017

年，美國

63.62%的診所進(jìn)行了少于

500

個的

IVF取卵周期，只有

35

家輔

助生殖服務(wù)提供商進(jìn)行了超過

2,000

個

ART治療周期，占輔助生殖機(jī)構(gòu)總數(shù)比例僅

為

5.58%。輔助生殖胚胎實驗室建造費用高昂，小型機(jī)構(gòu)借助了第三方實驗室資源。單個

輔助生殖胚胎實驗室的最低建造費用在

50-100

萬美元之間，高造價使部分輔助生殖

服務(wù)機(jī)構(gòu)選擇采用第三方實驗室進(jìn)行胚胎孵化，第三方實驗室主要來自其他輔助生

殖服務(wù)機(jī)構(gòu)。在美國的輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)中，約

17%借助了第三方實驗室資源7。就

輔助生殖結(jié)果而言，由于各實驗室提供的輔助生殖技術(shù)項目不同，從各大醫(yī)院所接

手的配子的狀況也不同，無法進(jìn)行橫向比較，目前無證據(jù)證明自有實驗室的輔助生

殖結(jié)果與第三方實驗室結(jié)果存在顯著差異。2.5、

美國輔助生殖市場的競爭要素：醫(yī)師團(tuán)隊、品牌信譽、運營水平醫(yī)生及其團(tuán)隊的經(jīng)驗和專業(yè)知識：醫(yī)師方面，美國輔助生殖持牌醫(yī)生可獨立執(zhí)

業(yè)，而無須與特定醫(yī)療機(jī)構(gòu)有所聯(lián)系，由此弱化醫(yī)師開展的診所與特定醫(yī)療機(jī)構(gòu)的

關(guān)系，客觀上加強(qiáng)了機(jī)構(gòu)對高級醫(yī)師的依賴。醫(yī)生通常獲美國婦產(chǎn)科醫(yī)學(xué)委員會及

美國泌尿科醫(yī)學(xué)委員會認(rèn)證，這可能需要總共長達(dá)

15

年以上的高等教育及培訓(xùn)。

2013

年至

2018

年，美國醫(yī)學(xué)院獲醫(yī)學(xué)碩士學(xué)位的畢業(yè)生人數(shù)僅增加了

1,481

人。輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)的品牌信譽：美國輔助生殖服務(wù)市場的市場參與者通常依靠

品牌信譽來發(fā)展其業(yè)務(wù)。患者傾向于選擇信譽良好、具有更多的輔助生殖周期數(shù)、周

期成功率更高的輔助生殖技術(shù)服務(wù)提供商。根據(jù)《FertilityClinicSuccessRateandCertificationAct(FCSRCA,

orPublicLaw102-493)》，美國的輔助生殖服務(wù)提供商必須

每年向

CDC提交詳細(xì)的取卵周期成功率信息。CDC與

SART統(tǒng)計信息并制作成功

率報告向公眾公布，各個診所的周期成功率成為了不孕不育患者在選擇診所時的重

要決策依據(jù)。服務(wù)團(tuán)隊運營水平：為了提高機(jī)構(gòu)的獲客能力，輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)推出了針對客戶的個性化、人性化服務(wù)。部分機(jī)構(gòu)利用自身區(qū)位優(yōu)勢，利用當(dāng)?shù)芈糜钨Y源，推出

輔助生殖醫(yī)療旅游項目，以彌補(bǔ)輔助生殖服務(wù)客戶往返次數(shù)多，停留時間長的特點。

例如，美國加州

2017

輔助生殖周期數(shù)排名第

4

的圣地亞哥生殖中心（SanDiegoFertilityCenter），在其西海岸加州診所與東海岸紐約診所均推出輔助生殖旅游項目。

加州診所推出陽光海岸旅游項目，紐約診所則推出城市導(dǎo)覽項目。針對輔助生殖服

務(wù)費用高且不確定的特點，輔助生殖機(jī)構(gòu)與專業(yè)融資機(jī)構(gòu)合作，推出融資服務(wù)，客戶

可以通過專業(yè)的融資計劃來調(diào)整付款周期或控制最高費用。2.6、

商業(yè)保險對于輔助生殖服務(wù)的覆蓋情況：取決于各州法律與具體保險計劃美國對輔助生殖服務(wù)的支付除了自費，還有商業(yè)保險承擔(dān)，具體承擔(dān)范圍視保單

而不同。立法上，截止

2020

年

8

月，美國有

19

個州出臺不孕不育保險法（InfertilityInsuranceLaws），要求各大雇主為員工投保覆蓋不孕治療的保險。其中

13

個州的不孕不育保險法具體針對

IVF進(jìn)行了規(guī)定，也即上述由不孕不育

保險法規(guī)定的不孕治療中必須包含

IVF輔助生殖的費用，根據(jù)各州對于不孕的定義

以及保險法規(guī)不同，保險需覆蓋一定費用上限內(nèi)的輔助生殖周期費用或輔助生殖中

的

1

個至全部周期。另外，19

個州中有

10

個州對于醫(yī)源性不孕8不育制定生育保護(hù)法（fertilitypreservationlaws）進(jìn)行特殊規(guī)定，要求私人保險對醫(yī)源性不孕進(jìn)行覆蓋。2.7、

第三方融資服務(wù)在美國輔助生殖市場的應(yīng)用:普通貸款+分?jǐn)傦L(fēng)險針對輔助生殖服務(wù)費用高、周期長、費用上限不定的特點，美國輔助生殖服務(wù)市

場產(chǎn)生了多樣的衍生融資服務(wù)應(yīng)對各種客戶的融資需求，根據(jù)側(cè)重點的不同，此類

第三方融資產(chǎn)品可分為普通融資類與風(fēng)險分?jǐn)傤悺Ｆ渲衅胀ㄈ谫Y類服務(wù)與輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)為客戶提供手續(xù)簡便的分期貸款，年

利率范圍平均

7％至

15％，貸得款項直接向輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)支付，降低客戶的資

金壓力，同時，間接增加輔助生殖服務(wù)提供商的獲客能力。風(fēng)險分?jǐn)傤惍a(chǎn)品則針對輔助生殖服務(wù)所需周期數(shù)不定的特點，為客戶分散輔助

生殖服務(wù)多周期無法成功的風(fēng)險，并承諾在多次失敗后按比例給予退款。CDC2017

年數(shù)據(jù)顯示，參與輔助生殖的女性平均需經(jīng)歷

1.2-1.5

次

IVF取卵周期，首次周期失

敗的可能性在

44.8%至

87%不等（取決于女性年齡）。風(fēng)險分?jǐn)傤惍a(chǎn)品為此類客戶固

定了輔助生殖全流程的費用支出，周期失敗引發(fā)的后續(xù)費用由公司承擔(dān)。3、

主流國家和地區(qū)在技術(shù)水準(zhǔn)、性價比方面各具優(yōu)勢就

IVF取卵周期成功率而言，在提供輔助生殖服務(wù)的主流國家中，美國在全齡

段暫時領(lǐng)先，2017

年，美國

35

歲以下女性的平均輔助生殖周期成功率達(dá)

51.6%，而

澳大利亞、俄羅斯、中國臺灣在類似年齡段的周期成功率為

40.4%9、37.9%10、34.1%11。就技術(shù)成熟度而言，美國對于輔助生殖技術(shù)的應(yīng)用時間與應(yīng)用范圍均處于前列。

世界主要輔助生殖技術(shù)之一的第Ⅲ代試管——植入前胚胎遺傳學(xué)診斷技術(shù)即為美國

于

1995

年研發(fā)。以植入前胚胎遺傳學(xué)診斷技術(shù)為例，2017

年，美國

31.9%的輔助生

殖周期使用了這一技術(shù)12，作為對比，2017

年在中國大陸所有新鮮刺激周期中，植入前胚胎遺傳學(xué)診斷技術(shù)的使用率為

1.26%13，2017

年在中國臺灣實行的所有輔助生殖

周期中，使用植入前胚胎遺傳學(xué)診斷技術(shù)的周期占比

4.2%14。價格方面，中國具有明顯的性價比優(yōu)勢，輔助生殖單周期價格在

30,000

到

40,000

人民幣左右15，而美國的輔助生殖單周期價格則在

23,000-40,000

美元之間16，差異顯著。從對待性別選擇的態(tài)度上看，不同國家差異較大。在中國，《人類輔助生殖技

術(shù)管理辦法》明文規(guī)定不允許性別選擇，此外澳大利亞、俄羅斯與中國臺灣均不允許

非病理因素上的性別選擇，美國允許在植入前胚胎遺傳學(xué)診斷技術(shù)中進(jìn)行性別選擇。

在對于代孕的態(tài)度上，中國大陸禁止以任何形式實施代孕，中國臺灣不允許代孕，俄

羅斯允許面向異性夫妻與單身女性的代孕，禁止同性夫妻與單身男性委托代孕。美

國對代孕的態(tài)度根據(jù)各州立法而不同，例如在加利福尼亞，商業(yè)代孕合同具有效力，

意向母親作為代孕所生子女的法定母親得到普遍認(rèn)可，委托代孕方無需向有關(guān)行政

管理機(jī)關(guān)出示基因證據(jù)以證明親子關(guān)系。對比主流輔助生殖提供國家，在技術(shù)水平上，我國具備國際前列的輔助生殖技

術(shù)，且價格競爭力強(qiáng)。考慮到龐大的人口基數(shù)與逐漸上升的不孕率，我國本土輔助生

殖機(jī)構(gòu)有望基于輔助生殖周期數(shù)的快速增長積累實踐經(jīng)驗并實現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步，成長空

間較大。國際頂尖機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢在于成熟的技術(shù)應(yīng)用與完善的配套服務(wù)。因此國外技

術(shù)與專家+國內(nèi)機(jī)構(gòu)的合作也不失為國內(nèi)輔助生殖機(jī)構(gòu)提升自身技術(shù)、增加獲客管道

的路徑之一。我們認(rèn)為國內(nèi)機(jī)構(gòu)可借鑒之處在于：國際頂尖輔助生殖機(jī)構(gòu)在激烈的競爭中，

從輔助生殖方案的個性化定制、人性化服務(wù)與配套融資服務(wù)與風(fēng)險保障服務(wù)上都進(jìn)

行了充分的創(chuàng)新，將對于客戶體驗的